إعادة الرهن المتداول في عام 2025: الفرص والتحديات قائمة

موجة إعادة الرهن تلوح في الأفق، هذه البروتوكولات الرائدة تستحق الانتباه

في ظل تطور سوق العملات المشفرة المستمر، أصبح إعادة الرهن السائل (Liquid Restaking) ظاهرة جديدة لزيادة كفاءة رأس المال. مقارنةً بالرهان التقليدي، تتيح هذه البروتوكولات للمستخدمين الحفاظ على سيولة أصولهم، مع تحقيق أرباح إضافية عبر DeFi.

وفقًا لأحدث الإحصائيات، ظهرت العديد من بروتوكولات إعادة الرهن السائدة في السوق، حيث تصل القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) إلى عشرات المليارات من الدولارات، مما يجذب المزيد من حاملي إيثريوم للمشاركة.

الرائدون: Etherfi و EigenLayer

Etherfi تتصدر السوق بقيمة إجمالية مقفلة تتجاوز 28 مليار دولار، وتتمثل ابتكاراتها في السماح للمستخدمين برهن ETH مقابل eETH، وهي رموز إعادة الرهن السائلة الأصلية لإيثريوم التي يمكن تداولها بحرية داخل نظام DeFi البيئي. من خلال التعاون مع EigenLayer، حققت Etherfi وظائف تحقق أوسع، ودعمت أمان عدة وحدات برمجية.

EigenLayer تأتي في المركز الثاني بقيمة إجمالية مقفلة تتجاوز 15 مليار دولار، وتتيح للمشاركين في رهان إيثريوم توسيع رهان ETH أو LSTs إلى تطبيقات أخرى، مع الحصول على مكافآت إضافية. يهدف تصميمها إلى مشاركة الأمان، مما يعزز أمان النظام البيئي بشكل عام، ويزيد من كفاءة رأس مال الرهان.

الواعد سريع النمو

Puffer Finance قفزت خلال 13 يومًا فقط إلى قفل 850 مليون دولار، لتصبح ثاني أكبر بروتوكول رهن سائل على إيثريوم، مع تقنية مقاومة السحب وتقنيات التحقق غير المصرح بها التي لفتت انتباه الصناعة.

Renzo Protocol مع أكثر من مليار دولار من TVL، تبسط عملية EigenLayer وتوفر للمستخدمين عوائد أعلى من الرهان التقليدي. يستخدم البروتوكول استراتيجيات آلية لإدارة العمليات، مما يقلل من تعقيد العمليات للمستخدمين.

Kelp DAO جذبت خلال 15 يومًا فقط أكثر من 10% من ودائع EigenLayer، حيث يمكن لمستخدمي rsETH إيداع LSTs مجانًا، وتحقيق عوائد متعددة المستويات.

البروتوكولات التي تركز على ابتكار العوائد

Pendle تركز على توكن العائد، حيث تقسم LST إلى رمزي رأس المال (PT) ورمز العائد (YT)، مما يمنح المستثمرين مرونة أكبر في إدارة استراتيجيات العائد. شهدت ارتفاعًا بنسبة 2076% خلال العام الماضي، مما يعكس اعتراف السوق بنموذجها المبتكر.

Swell تقدم رموز rswETH، وتدعم إيداع LST مجانًا، وتتعاون مع AltLayer و Chainlink لدفع ابتكارات Layer-2.

Restake Finance هو أول بروتوكول رهن سائل نمطي، يدعم آلية 1:1 وحوكمة DAO لضمان التشغيل الشفاف، ويستخدم رمز RSTK لأغراض عملية وحكومية.

Inception تصدر رموز إعادة الرهن السائلة المعزولة (iLRTs)، مما يقلل من مخاطر التجميع، ويوفر خيارات استراتيجية أكثر دقة.

إعادة الرهن مقابل الرهن السائل مقابل الرهن التقليدي

تعكس تطورات هذه الطرق الثلاثة في الرهن جهود الصناعة لتعظيم كفاءة رأس المال:

مقارنة المزايا الأساسية:

يتطلب الرهن التقليدي من المستخدمين قفل أصولهم، مما يحد من الوصول. يوفر الرهن السائل سيولة فورية عبر LST، مما يسمح للمستخدمين بالرهن والمشاركة في DeFi في آن واحد. أما إعادة الرهن السائل، فهي تتجاوز الحدود — حيث يمكن للمستخدمين، دون إلغاء الرهن الأولي، تحقيق تدفقات عائد متعددة عبر آلية restaking.

ما هو إعادة الرهن السائل؟ تحليل الآلية الأساسية

يعتمد إعادة الرهن السائل على الرهن السائل، مع إدخال طبقة جديدة من الرموز المشتقة لتحقيق تراكم العوائد.

العملية الأساسية كالتالي:

أولاً، يقوم المستخدم برهن رموز PoS (مثل ETH) في البروتوكول، ويحصل على رموز الرهن السائلة (LST)، مثل stETH أو eETH. تمثل هذه الرموز الأصول المرهونة الأصلية، ويمكن تداولها أو اقتراضها بحرية في منصات DeFi.

ثم، يودع المستخدم هذه الرموز في بروتوكول إعادة الرهن، الذي يوجهها إلى EigenLayer أو منصات مماثلة لدعم خدمات التحقق الإضافية. خلال هذه العملية، يحصل على رموز إعادة الرهن (LRT)، مثل rsETH أو rswETH.

وأخيرًا، يحمل مالكو LRT مكافآت من الرهن الأصلي، بالإضافة إلى عوائد التحقق الإضافية من خلال إعادة الرهن، مما يحقق استغلالًا متعددًا لرأس المال.

الفرق الجوهر بين LST و LRT:

LST هو تمثيل رمزي للأصول المرهونة، ويوفر السيولة. أما LRT فهو مشتق أكثر من LST، ويجسد مفهوم الاستثمار المركب — فهو لا يحمل فقط مكافآت الرهن الأصلية، بل ويحتوي على عوائد محتملة من أنشطة DeFi اللاحقة.

فرص ومخاطر إعادة الرهن السائل

جاذبيته

يقدم إعادة الرهن السائل للمستثمرين ثلاث مزايا رئيسية:

زيادة كفاءة رأس المال — يمكن لرأس مال واحد أن يحقق عوائد في عدة بروتوكولات، دون تقسيم الأموال

آلية العائد المركب — يحصل المشاركون على مكافآت من الرهن وRe-staking في آن واحد

خفض عتبة المشاركة — لا حاجة لتشغيل عقد التحقق، مما يقلل من الصعوبة التقنية

المخاطر المحتملة التي يجب الحذر منها

1. مخاطر العقود الذكية — قد تحتوي الهياكل المعقدة على ثغرات، مما يؤدي إلى خسائر في الأموال

2. مخاطر السحب — عند مخالفة المُحققين، قد تُخصم الأصول المرهونة

3. مخاطر السيولة — ضعف عمق السوق قد يعيق التسييل أو يسبب انزلاق السعر

4. مخاطر الانفصال — قد يفقد LRT قيمة الأصول الأساسية، خاصة في حالات تقلب السوق الشديد

5. مخاطر الطرف المقابل — إعادة الرهن تتطلب تعاون عدة أطراف، وفشل أي طرف قد يسبب تفاعلات متسلسلة

6. عدم اليقين التنظيمي — تغييرات السياسات التنظيمية عبر المناطق قد تؤثر على توفر الخدمة

كيف تختار بروتوكول إعادة الرهن المناسب

عند اتخاذ قرار من بين العديد من الخيارات، يجب التركيز على:

التدقيق الأمني — يفضل البروتوكولات التي خضعت لتدقيق من جهات موثوقة (مثل Code4rena، OpenZeppelin)

دعم الأصول — التأكد من دعم العملة المشفرة التي تنوي رهنها

مقارنة هيكل العوائد — مقارنة APY، ورسوم المعاملات، وفترات الفائدة المركبة

حجم المجتمع والشفافية — المجتمع النشط والبيانات التشغيلية المفتوحة يعكسان صحة البروتوكول

آليات إدارة المخاطر — التحقق من وجود صناديق تأمين، أو صناديق طوارئ، أو تدابير للوقاية من المخاطر

الخلاصة

يمثل إعادة الرهن السائل تطورًا مهمًا في مجال DeFi، حيث يدمج بين أمان الرهن التقليدي ومرونة التمويل الحديث. من مكانة Etherfi الرائدة في السوق، إلى صعود Puffer Finance السريع، مرورًا بـ Renzo و Kelp DAO وغيرها من القوى الصاعدة، ينمو نظام إعادة الرهن بشكل مزدهر.

ومع ذلك، فإن الفرص والمخاطر متلازمة. على المستثمرين، قبل السعي لتحقيق عوائد أعلى، إجراء أبحاث متعمقة، وتقييم قدرتهم على تحمل المخاطر، والبدء بمبالغ صغيرة لاكتساب الخبرة تدريجيًا. فقط من خلال فهم الآليات، والتفكير الحذر بالمخاطر، يمكنهم الاستفادة الحقيقية من موجة إعادة الرهن السائل.