مع بداية عام 2026، بدأ السوق في مراجعة ما إذا كانت قصة نمو سوق الأسهم الأمريكية في العام الماضي لا تزال مستمرة — تلك الشركات التي استثمرت مبالغ ضخمة في بناء بنية تحتية للذكاء الاصطناعي، هل يمكنها حقًا تحويل هذه الأموال إلى أداء مالي؟

هنا يبرز سؤالان. الأول هو قطاع التكنولوجيا نفسه: هل ستتوقف وتيرة الإنفاق الرأسمالي عن التسارع، وهل ستزداد حدة المنافسة في القطاع، وهل ستصل عائدات الاستثمار إلى التوقعات، فهذه العوامل تؤثر مباشرة على مدى قدرة تقييمات أسهم التكنولوجيا على الصمود. الثاني هو البيئة الاقتصادية الكبرى في الولايات المتحدة: التضخم لا يزال ملتصقًا، والتوظيف يتراجع، وهذان العقبتان قد يحدان من مساحة الاحتياطي الفيدرالي لخفض الفائدة.

لكن لا تكن متشائمًا جدًا. من الممكن أن تستمر توقعات خفض الفائدة في عام 2026 في دعم الأصول ذات المخاطر. وإذا تزامن خفض الفائدة مع تراجع معتدل في التضخم وهدوء في الاقتصاد، فمن المتوقع أن تستمر سوق الأسهم في التذبذب نحو الأعلى؛ ولكن، إذا كان خفض الفائدة بسبب زيادة ضغط الركود، فستضطر الشركات إلى خفض أرباحها، وستنخفض التقييمات، وسيظهر تباين واضح في أداء القطاعات المختلفة.

المنطق وراء الذهب أكثر مباشرة — يعتمد بشكل رئيسي على سعر الفائدة الحقيقي واتجاه الدولار. بشكل عام، فإن خفض الفائدة مفيد للذهب، ولكن إذا تفوقت أداء الاقتصاد على التوقعات أو تبخرت توقعات خفض الفائدة، فإن سعر الذهب قد يتراجع على المدى القصير.

ملخص القول: جوهر سوق عام 2026 يتلخص في ثلاثة نقاط — كيف سيتم خفض الفائدة، هل يمكن لاستثمار الذكاء الاصطناعي أن يحقق الأداء، وهل يمكن للاقتصاد الأمريكي أن يمر بمرحلة انتقال سلسة. إذا فهمت هذه المتغيرات الثلاثة، فستكون الصورة الكبرى واضحة إلى حد كبير.