فك تشفير محرك سيولة الأصول المشفرة: كيف يشكل صانعو السوق بيئة التداول الحديثة

في مجال تداول العملات المشفرة، يلعب صانع السوق دورًا مهمًا غير مُقدّر حق قدره ولكنه حاسم. تقوم هذه المؤسسات التجارية المتخصصة من خلال نشر أوامر شراء وبيع باستمرار، بحقن السيولة والاستقرار في النظام البيئي بأكمله. بدون مشاركتهم، سيواجه المتداولون ظروفًا من تقلبات سعرية حادة، وفروقات سعرية كبيرة بين الشراء والبيع، وصعوبة في تنفيذ الطلبات الكبيرة. وجود صانعي السوق يضمن تدفق الأصول الرقمية بسرعة، مما يجعل بيئة التداول المشفرة أكثر شفافية وكفاءة وقابلية للتوقع.

فهم الآلية الأساسية لصانعي السوق في العملات المشفرة بشكل أعمق

في تداول الأصول المشفرة، يُشير مصطلح صانع السوق إلى المتداولين المحترفين، أو المؤسسات الكبيرة، أو شركات التداول الخوارزمية التي تواصل ضخ السيولة إلى السوق. من خلال وضع أوامر شراء وبيع في آن واحد، يضمنون أن السوق لن يقع أبدًا في أزمة نقص السيولة تمامًا. هذا النموذج الثنائي لعمل crypto market making يحل مشكلة “مخاطر الطرف المقابل” — أي عدم وجود طرف مقابل للتداول.

على عكس المتداولين الأفراد العاديين، لا يهدف صانع السوق إلى الربح من خلال الشراء بسعر منخفض والبيع بسعر مرتفع. مصدر دخله هو فارق السعر بين سعر الشراء وسعر البيع لكل صفقة — أي الفرق الطفيف بين سعر الشراء وسعر البيع. على الرغم من أن الربح من كل صفقة قد يبدو ضئيلًا، إلا أن حجم التداول الذي يصل إلى عشرات الآلاف أو حتى ملايين الصفقات يجعل هذه الفروقات تتراكم وتحقق أرباحًا ملحوظة.

تفكيك عملية عمل صانع السوق

وضع الأوامر والحفاظ على الفروقات السعرية

تخيل أن صانع السوق مهتم ببيتكوين (BTC). سيقوم بوضع أمر شراء عند 100,000 دولار، وأمر بيع عند 100,010 دولارات. هذا الفرق البالغ 10 دولارات هو هامش ربحه.

عندما يشتري متداول بيتكوين بسعر 100,010 دولارات، ينفذ صانع السوق عملية بيع. ثم يضيف على الفور أوامر شراء وبيع جديدة للحفاظ على السيولة المستمرة في السوق. قد يحدث هذا بشكل متكرر لآلاف المرات في الثانية في التداول عالي التردد.

إدارة المخاطر والتحوط

صانع السوق ليس مجرد واضع أوامر — بل يجب أن يدير المخاطر بنشاط. عندما يجمع كميات كبيرة من البيتكوين في منصة معينة، فإنه يوازن ذلك من خلال إجراء عمليات معاكسة في منصات أخرى لتثبيت الأرباح وتقليل مخاطر تقلبات السعر.

العديد من صانعي السوق يستخدمون خوارزميات التداول عالي التردد (HFT)، التي تستطيع خلال ميلي ثانية تحليل عمق السوق، والتقلبات، وتدفق الأوامر، وتعديل عرض الفروقات السعرية تلقائيًا. عندما تكون السوق متقلبة بشدة، يوسع الفارق لتعويض المخاطر؛ وعندما يكون السوق هادئًا، يقلل الفارق لجذب المزيد من التداولات.

السيولة على مدار 24 ساعة

على عكس الأسواق التقليدية التي لها أوقات تداول محددة، فإن سوق العملات المشفرة يعمل على مدار السنة. وجود صانعي السوق المستمرين يضمن أنه حتى في أوقات التداول الهادئة، يمكن للمتداولين العثور على طرف مقابل. هذا مهم بشكل خاص لإدراج عملات جديدة — حيث تتعاون العديد من المشاريع مع شركات صناعة السوق المتخصصة لتوفير السيولة الأولية وجذب المتداولين الأوائل.

صانع السوق والمتلقي السوقي: قوتان في النظام البيئي

لفهم الصورة الكاملة لـ crypto market making، من الضروري التمييز بين دورين رئيسيين:

صانع السوق (مقدم السيولة) يضخ السيولة باستمرار إلى السوق من خلال أوامر محدودة السعر. تبقى أوامره في دفتر الأوامر قبل التنفيذ، في انتظار طرف مقابل. على الرغم من أن هذه العملية تستغرق وقتًا، إلا أنها تحافظ على البنية التحتية للسوق.

مثال: يضع صانع السوق أمر شراء لبيتكوين عند 100,000 دولار، وأمر بيع عند 100,020 دولار. هذا يوفر نطاق سعر ثابت.

المتلقي السوقي هو ذلك المتداول الذي يسعى للتنفيذ الفوري. لا ينتظر مطابقة الأوامر، بل يقبل السعر الحالي الذي يقدمه صانع السوق مباشرة. عندما يشتري متداول بيتكوين بسعر 100,020 دولار على الفور، فهو “يستقبل” السيولة التي يوفرها صانع السوق، ويحقق هو الآخر ربحًا.

هاتان الفئتان تكملان بعضهما البعض بشكل مثالي: صانع السوق يوفر سيولة مستقرة وفروقات سعرية ضيقة، والمتلقي السوقي يساهم في النشاط التداولي، مما يتيح لأوامر صانع السوق أن تتنفذ باستمرار. النتيجة هي بيئة تداول فعالة ومنخفضة التكلفة.

اللاعبين الرئيسيين في قيادة سوق crypto market making عالميًا بحلول 2025

Wintermute：عملاق التداول

بصفته رائدًا في مجال التداول الخوارزمي، وصل حجم التداول التراكمي لشركة Wintermute في نوفمبر 2024 إلى ما يقارب 6 تريليون دولار. بحلول فبراير 2025، تدير الشركة أصولًا بقيمة 2.37 مليار دولار عبر أكثر من 300 أصل عالمي، وتغطي أكثر من 30 بلوكشين.

توفر Wintermute السيولة في أكثر من 50 منصة تداول حول العالم، وتشمل خدماتها البورصات المركزية (CEX) والمنصات اللامركزية (DEX). هذا التغطية الواسعة يمكّنها من دعم مختلف الأصول والمشاريع في مراحل نموها المختلفة. ومع ذلك، تركز بشكل رئيسي على الأصول الكبيرة والناضجة، وتقدم دعمًا محدودًا للمشاريع الصغيرة أو المبكرة.

GSR：موازن العمق والانتشار

بخبرة تزيد عن عشر سنوات، أصبحت GSR مزودًا رئيسيًا لخدمات السيولة عالميًا. تركز الشركة على صناعة السوق، والتداول خارج البورصة (OTC)، والتداول بالمشتقات، وتخدم عملاء من مطلقي الرموز إلى المؤسسات الاستثمارية والمنصات التجارية الرئيسية.

بحلول فبراير 2025، تشمل محفظة GSR أكثر من 100 شركة وبروتوكول رئيسي في النظام البيئي للعملات المشفرة. توفر السيولة في أكثر من 60 منصة حول العالم، وتتمتع بسمعة جيدة خاصة في إدراج الرموز الجديدة وصيانة السيولة طويلة الأمد. ومع ذلك، تقتصر خدماتها بشكل رئيسي على المشاريع الكبيرة والعملاء من المؤسسات، وتكاليف الخدمات المخصصة مرتفعة بالنسبة للمشاريع الصغيرة.

Amber Group：قوة جديدة مدفوعة بالذكاء الاصطناعي

حتى فبراير 2025، تدير Amber Group رأس مال تداول بقيمة 1.5 مليار دولار، وتخدم أكثر من 2000 عميل مؤسسي. تجاوز حجم تداولها التراكمي 1 تريليون دولار، مما يعكس مشاركتها العميقة في السوق.

الميزة التنافسية لـ Amber Group تكمن في التزامها بالامتثال ونظام إدارة المخاطر المدعوم بالذكاء الاصطناعي. ومع ذلك، فإن حاجز الدخول مرتفع، وتتنوع أنشطتها بشكل كبير، ولا تقتصر على صناعة السوق فقط، مما قد يجعل تركيزها أقل على احتياجات المشاريع الناشئة أو الصغيرة.

Keyrock：الخبيرة في التنفيذ الدقيق

تأسست Keyrock في 2017، وأصبحت رائدة في مجال التكنولوجيا في التداول الخوارزمي. تتعامل الشركة مع أكثر من 550,000 صفقة يوميًا، وتغطي أكثر من 1300 زوج تداول و85 منصة تداول، مما يبرز قدراتها القوية في التنفيذ.

توفر Keyrock حلولًا شاملة تشمل صناعة السوق، والتداول خارج البورصة، وخدمات الخيارات، وإدارة الخزينة، وإدارة تجمعات السيولة. تضمن منهجيتها المعتمدة على البيانات توزيع السيولة بشكل مثالي. على عكس الشركات الكبرى في الصناعة، فإن شهرتها أقل، وتكاليف خدماتها المخصصة مرتفعة نسبيًا.

DWF Labs：الركيزة المزدوجة للاستثمار والسيولة

DWF Labs، كقائد في استثمار السوق اللامركزي وصناعة السوق، يمتلك مراكز في أكثر من 700 مشروع. تشمل محفظتها أكثر من 20% من مشاريع CoinMarketCap في أعلى 100، وأكثر من 35% من أعلى 1000 مشروع.

توفر الشركة السيولة في أكثر من 60 منصة تداول عالمية، وتشارك بعمق في السوق الفوري والمشتقات. تخلق استثماراتها وتداولاتها تآزرًا فريدًا يضيف قيمة للمشاريع الناشئة. استراتيجيتها تركز بشكل رئيسي على المشاريع الرائدة، وتفرض معايير صارمة على المشاريع في مراحلها الأولى.

تمكين عميق لبيئة التداول من قبل صانعي السوق

ثورة جودة السيولة

يستمر صانعو السوق في ضخ أوامر الشراء والبيع، مما يضمن وجود عمق تداول كافٍ وحجم تداول كبير في البورصات. هذا يعني أن الطلبات الكبيرة يمكن تنفيذها بسلاسة، دون أن تؤدي قلة الطرف المقابل إلى انزلاق سعري كبير.

بدون صانعي السوق، قد يؤدي شراء 10 بيتكوين إلى ارتفاع كبير في السعر؛ مع وجودهم، يمكن امتصاص الطلبات الكبيرة تقريبًا دون التأثير على سعر السوق.

آلية استقرار السعر

على الرغم من أن سوق العملات المشفرة معروف بتقلباته، إلا أن صانعي السوق يضبطون الفروقات السعرية ديناميكيًا، مما يقلل من تأثير التقلبات الشديدة. عند هبوط السوق، يزيدون من عمليات الشراء لدعم السعر؛ وعند ارتفاع السوق، يضيفون المزيد من البيع لوقف الارتفاع المفرط. هذه الآلية التلقائية تقلل من هشاشة السوق الداخلية.

مرشد اكتشاف السعر

من خلال عروض الأسعار المستمرة، يشارك صانعو السوق في عملية اكتشاف السعر. تعكس أوامر الشراء والبيع لديهم باستمرار توافق السوق على القيمة الحقيقية للأصول، وليس استنادًا إلى معلومات قديمة أو تسعير غير عقلاني بسبب نقص السيولة.

مصدر موثوق لإيرادات البورصة

السيولة العالية تجذب المزيد من المتداولين — سواء أفراد أو مؤسسات. زيادة حجم التداول تترجم مباشرة إلى زيادة إيرادات رسوم البورصة. لذلك، العديد من البورصات تقدم حوافز لصانعي السوق مقابل مساهمتهم في السيولة.

المخاطر والتحديات الحقيقية التي يواجهها صانعو السوق

الخسائر غير المتوقعة الناتجة عن تقلبات السوق

عندما يحدث هبوط أو ارتفاع حاد في السوق خلال فترة زمنية قصيرة جدًا، قد لا يتمكن صانع السوق من تعديل أوامره بسرعة، مما يؤدي إلى تنفيذها بأسعار غير مواتية وخسائر. هذا الخطر يكون أكثر وضوحًا في العملات الصغيرة ذات السيولة المنخفضة.

معضلة إدارة المخزون

يجب على صانع السوق أن يحتفظ بكميات كبيرة من الأصول المشفرة لضمان توفير السيولة. عندما تنخفض أسعار هذه الأصول فجأة، تتوسع خسائره على الورق بسرعة. في الأسواق ذات السيولة المنخفضة، حتى لو أراد تصفية مركزه، قد يواجه انزلاق سعري كبير.

هشاشة الأنظمة التقنية

يعتمد التداول عالي التردد على خوارزميات معقدة وأنظمة في الوقت الحقيقي. أي عطل تقني، أو تأخير في الشبكة، أو ثغرة في النظام قد يؤدي إلى أخطاء في تنفيذ الصفقات، مما يسبب خسائر مالية غير متوقعة.

عدم اليقين في البيئة التنظيمية

تختلف مواقف الحكومات من تنظيم التداولات المشفرة بشكل كبير. قد تعتبر بعض السلطات أن سلوكيات صناعة السوق تلاعب بالسوق، مما يعرضها للمخاطر القانونية. بالإضافة إلى ذلك، فإن التكاليف المرتبطة بالامتثال في مناطق متعددة تتزايد باستمرار.

الخلاصة: البنية التحتية الأساسية التي لا غنى عنها في النظام البيئي المشفر

صانعو السوق هم البنية التحتية الأساسية لبيئة التداول المشفرة الحديثة. من خلال توفير سيولة مستمرة، يمكن للمتداولين إتمام الطلبات بسرعة وبأسعار معقولة، مما يحافظ على استقرار السوق بأكمله.

على الرغم من التحديات التي يواجهها سوق صناعة السوق في العملات المشفرة من تقلبات السوق، والمخاطر التقنية، والبيئة التنظيمية، إلا أن مساهماتهم في استقرار الأسعار، وزيادة الكفاءة، وجذب المشاركين لا يمكن الاستغناء عنها. مع نضوج سوق الأصول المشفرة وزيادة حجم التداول، ستصبح أدوار صانعي السوق أكثر أهمية.

فهم آلية عمل صانعي السوق ضروري لكل من المتداولين، والمشاريع، ومنشئي المنصات. هذا لا يساعد فقط على فهم ديناميكيات السوق بشكل أفضل، بل يمكن أيضًا من اتخاذ قرارات أكثر حكمة عند المشاركة في النظام البيئي المشفر.