لقد وصلت سوق الأسهم الأمريكية في هذه الموجة من السوق الصاعدة التي استمرت عشر سنوات إلى ارتفاع خطير.

لنبدأ بالأرقام - حتى سبتمبر من هذا العام، قفز معدل العائد المتداول على مدى عشر سنوات لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 إلى 250.9%، مما يعادل فترة الازدهار في الخمسينيات و1977 إلى 1987. ما هو مفهوم هذا؟ منذ عام 1930، يحتل المرتبة الرابعة.

لكن لا تتعجل في الاحتفال. هناك حالتان أكثر جنونًا في التاريخ: فقاعة الإنترنت من 1990 إلى 2000، والتي ارتفعت بنسبة 390.4٪؛ وثم إذا عدنا إلى الوراء، من 1919 إلى 1928، "عشرينيات القرن الماضي" التي ارتفعت بنسبة 381.3٪. كيف انتهت هاتان الحالتان؟ أنت تعرف.

الآن ينقسم السوق إلى فئتين. يقول المتفائلون: "لقد ارتفع السعر بمقدار مرتين ونصف فقط، وما زلنا بعيدين عن الأربعة أضعاف، كانت نفس هذه الزيادة في عامي 1950 و1980، ثم استمر السعر في الارتفاع؟" بينما يركز المتشائمون على تحذيرات التقييم: "لا تنظر فقط إلى الزيادة، انظر إلى نسبة السعر إلى الأرباح، ونسبة السعر إلى الأرباح المعدلة حسب دورة شيلر، التي تقترب بالفعل من مستويات الفقاعة مثل عامي 1929 و2000. هل تتذكر يوم الإثنين الأسود في عام 1987؟ انهار السوق فجأة بعد زيادة مشابهة."

هناك تفاصيل تستحق الانتباه من الناحية التقنية: إذا حافظت نهاية هذا العام على زيادة مزدوجة الرقم، فستكون هذه المرة السادسة خلال سبع سنوات - هذه الحالة من الارتفاع المت连续، حدثت تاريخيًا تسع مرات فقط.

بصراحة، هذه الجولة من السوق الصاعدة لم تصل بعد إلى درجة الجنون التي شهدناها في عام 1920 أو التسعينيات، لكن التقييمات بدأت تدق ناقوس الخطر. يشعر الثيران أن الزخم لا يزال موجودًا، بينما يعتقد الدببة أنه يمكن أن يتغير في أي لحظة.

بالنسبة للمستثمرين العاديين، فإن الشيء الأكثر أهمية الآن ليس المراهنة على القمة أو متابعة الارتفاع، بل هو مراقبة مؤشرين: هل لا يزال مضاعف التقييم يتوسع، وهل تحولت المشاعر السوقية من الجشع إلى التردد. التاريخ يخبرنا أن احتفالات نهاية السوق الصاعدة تأتي غالبًا بشكل مفاجئ، وتنتهي بشكل أكثر مفاجأة.