# لماذا توقفت البيتكوين عن اتباع دليل عرض النقود

إليك اللغز: على مدار الـ 18 شهرًا الماضية، كانت بيتكوين مؤشرًا موثوقًا للتأخر في توسع M2 العالمي - بالضبط 12 أسبوعًا وراء. أضف المزيد من الأموال إلى النظام، وستتبع BTC ذلك بعد ثلاثة أشهر مثل الساعة.

ثم حدث السادس عشر من يوليو. وانكسر النمط.

حدد راول بال، المتابع للاقتصاد الكلي العالمي، الجاني: **سحب السيولة من وزارة الخزانة الأمريكية**. منذ منتصف يوليو، قامت وزارة الخزانة بسحب حوالي $500 مليار من التداول من خلال إصدار سندات لتجديد حساب الخزانة العام (TGA)، الذي يجلس الآن عند ما يقرب من $800 مليار. هذه أموال حقيقية تُسحب من السوق - عكس ما يعد به توسع M2.

الرياضيات قاسية: مزيد من M2 + سيولة متاحة أقل = بيتكوين عالقة في جحيم جانبي بينما تندفع الذهب والأسهم التكنولوجية نحو ATHs.

**التحول في القصة**: يعتقد بال أن TGA تقترب من توازنها المستهدف. بمجرد أن تتوقف الخزانة عن التكديس، يجب أن يتبخر ذلك الرأس المال السائل البالغ $500 مليار بحلول نهاية الشهر. الترجمة؟ يمكن أن يعيد بيتكوين التوافق مع M2 مرة أخرى ويستأنف الزخم الصعودي.

لكن هناك جانب آخر - **حاملو المدى الطويل يقومون بهدوء بالتخلص**. حتى مع تيسير ظروف السيولة، فإن ضغط بيع الحيتان يعيق حركة السعر. لم يعد الأمر يتعلق بعرض النقود فقط؛ بل يتعلق بمن يحمل الأكياس ومتى يكونون مستعدين للتخلي عنها.

الدرس: تعمل السرديات الكبرى حتى لا تعمل. وأحيانًا يكون تفصيل سياسة مالية مدفون في تقارير الخزانة أكثر أهمية من تحركات الاحتياطي الفيدرالي الرئيسية.