فهم إعادة الرهن: كيف تجمع عوائد متعددة من أصل واحد

إعادة الستاكينج كانت حديث الجميع مؤخرًا، خاصة مع EigenLayer التي تقود الحملة. دعني أشرح ما يحدث هنا فعليًا، لأنه أكثر ذكاءً — وأخطر — مما يبدو.

الفكرة الأساسية: إيثريوم واحد، العديد من أرباح العوائد

تخيل أنك تقوم بستاك 1 إيث على منصة Lido وتحصل على stETH. عادةً، يتوقف الأمر عند هذا الحد. لكن مع إعادة الستاكينج، تأخذ ذلك الـ stETH وتقوم بستاكها مرة أخرى على بروتوكول آخر يقبلها. الآن أنت تكسب عوائد من:

1. مكافآت الستاكينج على شبكة إيثريوم الرئيسية (مكافآت الستاكينج الأساسية)
2. مكافآت البروتوكول الثاني
3. وربما بروتوكول ثالث… وهكذا

سريرام كنانان (مؤسس EigenLayer) سأل بشكل أساسي: لماذا تترك أصولك المخصصة جالسًة عندما يمكنها أن تعمل بشكل أكثر جدوى؟ هذه هي الابتكار الأساسي.

لماذا يهم هذا فعليًا

الكفاءة الرأسمالية الأفضل: كان الستاكينج تقليديًا غير فعال من حيث رأس المال. تقوم بقفل إيث، وتحصل على مكافآت، وهذا كل شيء. إعادة الستاكينج تتيح لك إعادة استخدام نفس الضمان عبر طبقات أمان متعددة.

عوائد أعلى: المزيد من البروتوكولات = تدفقات دخل أكثر. في سوق صاعدة؟ هذا يبدو رائعًا. يمكن للمستثمرين تجميع العوائد من إيثريوم + خدمات التحقق العشوائية (مثل خدمات التحقق العشوائية) في خطوة واحدة.

أمان الشبكة: البروتوكولات الصغيرة الآن يمكنها الاستفادة من أمان إيثريوم دون الحاجة لبنية تحتية ضخمة. بدلًا من بناء مدققيها الخاصين، يمكنها استخدام EigenLayer للاستفادة من إيث المكرر.

المشكلة (وهناك دائمًا مشكلة)

إليك الأمور التي تصبح محفوفة بالمخاطر:

مخاطر العقود الذكية: كل هذا يعتمد على الكود. خطأ واحد = احتمال الخسارة. Puffer و StakeStone يديران مليارات من TVL. هذا عدد كبير من المناطق المعرضة للاستغلال.

قفل السيولة: عند إعادة الستاك، يتم قفل أصولك لفترات محددة. إذا احتجت للخروج بسرعة خلال هبوط السوق؟ حظًا سعيدًا.

مخاطر المشغلين: أنت تثق في مشغلي العقد للتحقق بشكل صحيح. اختر واحدًا سيئًا، وتواجه عقوبات السحب — خسارة جزء من رهانك.

الرافعة المالية كمكافآت: هنا النظرة الفلسفية — إعادة الستاكينج مجرد رافعة مكدسة بخطوات إضافية. أنت تكدس العائد، لكنك تكدس أيضًا المخاطر. عندما تسوء الأمور، تسوء بسرعة.

اللاعبون الرئيسيون الآن

EigenLayer: الأصل. أكثر من 100 مليون دولار تمويل. البنية التحتية لإعادة الستاكينج. مدمج بالفعل مع AltLayer وآخرين.

Puffer: لعبة إعادة الستاكينج السائلة. تحت $1B TVL. تتيح لك تغليف إيث في puffETH وتكديس العوائد عبر EigenLayer.

StakeStone: يضع نفسه كـ “مدير إيث الأكثر أمانًا”، بالتعاون مع EigenLayer. يركز على استراتيجيات إعادة الستاكينج المُحسنة.

الخلاصة

إعادة الستاكينج ليست سيئة — إنها مجرد رافعة مالية بنكهة مختلفة. في الأسواق الصاعدة، تعمل الرافعة. الجميع يضيفها، والأسعار ترتفع، وكل شيء يبدو عبقريًا. في الأسواق الهابطة؟ يتم تفكيك نفس الرافعة، وعندها تدرك من كان يربح فعلاً ومن كان يركب الموجة فقط.

نحن في بداية هذا الدورة الصاعدة. شهية العوائد مرتفعة. المخاطر حقيقية لكنها مخفية وراء الشموع الخضراء. مدى نجاح هذا يعتمد كليًا على موعد ذروة السوق ومدى سرعة توفر الخروج عندما تتغير الأمور.

ملخص سريع: إعادة الستاكينج = عوائد أعلى + مخاطر أعلى. ليست جيدة أو سيئة بطبيعتها — إنها رهانات على توقيت السوق.