تسبب الانهيار الأخير لبيتكوين في وضع $1B في تداولات sUSDe Loop في خطر، حسبما أفادت شركة الأبحاث.

بعد انهيار السوق في 10 أكتوبر الذي شهد خسائر ضخمة في البيتكوين والعملات المشفرة الأخرى، أصبح ما يقرب من $1 مليار في مراكز DeFi التي تشمل USDe المرهون من Ethena في خطر الآن، وفقًا لتقرير جديد من شركة أبحاث.

منذ الانهيار، يشير التقرير إلى أن الأسعار في أسواق التمويل اللامركزي قد انخفضت بشكل كبير، مما أدى إلى تقليص العوائد على الاستراتيجيات المرفوعة مثل صفقة sUSDe. sUSDE هو USDe المراهن من Ethena، وهو عملة مستقرة بالدولار الاصطناعي التي تولد العائد من خلال رهن رمز USDe الأساسي.

الحلقة

تشمل الاستراتيجية الشائعة قيام المتداولين بإيداع sUSDe كضمان على منصات DeFi مثل بعض بروتوكولات الإقراض لاقتراض العملات المستقرة مثل Tether و USD Coin (USDC). ثم يستخدمون USDT المقترض لشراء المزيد من sUSDe، والتي يتم إعادة إيداعها كضمان لاقتراض USDT إضافي وشراء المزيد من sUSDe.

تتكرر هذه الدورة لتضخيم العائد الناتج عن العائد الإيجابي—الفرق بين مكافآت تخزين sUSDe وتكاليف الاقتراض.

السحب السلبي

ومع ذلك، منذ انهيار 10 أكتوبر، تحول فرق العائد إلى السالب، مما أثر على جاذبية تجارة الحلقة.

“بعد انهيار السوق المفاجئ في 10 أكتوبر، انخفضت معدلات التمويل في أسواق DeFi بشكل ملحوظ، مما أدى إلى تقليل العوائد لاستراتيجيات التجارة الأساسية. في بروتوكول إقراض معين، تتراوح معدلات اقتراض USDT/USDC حوالي ~2.0% / ~1.5% فوق عائد sUSDe، مما يجعل العائد سلبياً للمستخدمين الذين يقترضون العملات المستقرة لرفع sUSDe،” قالت شركة الأبحاث.

أوضحت الشركة أنه مع بقاء الفارق تحت الصفر، تبدأ المراكز الملتفة التي تقترض العملات المستقرة لشراء sUSDe في تكبد خسائر. إذا استمر هذا، فقد يؤدي إلى تفكيك حوالي ( مليار في المراكز المعرضة بالفعل لحمل سلبي على بروتوكول الإقراض.

قد يجبر هذا الحمل السلبي على بيع الضمانات أو تقليل الرفع المالي، مما يضعف السيولة في الأماكن التي توفر الرفع المالي وقد يتسبب في تأثير سوق متسلسل.

ماذا بعد؟

قال التقرير إن المتداولين بحاجة إلى الانتباه إلى الفرق بين العائد السنوي المئوي للاقتراض من بروتوكول الإقراض )APY$1 وعائد sUSDe، خاصة عندما يبقى تحت الصفر.

معدلات الاستخدام في برك الإقراض USDT و USDC، حيث يمكن أن تؤدي الزيادات في تكاليف الاقتراض إلى تسريع الضغط. كتب الباحثون أن هناك عددًا متزايدًا من المراكز المتكررة التي تقترب من التصفية، خاصة تلك التي ضمن 5% من الإغلاق القسري.

في المستقبل، يحتاج المتداولون إلى مراقبة عن كثب الزيادة في معدلات الاستخدام في برك الإقراض USDT و USDC، والتي قد ترفع تكاليف الاقتراض وتزيد الضغط في ظل الفارق السلبي بين نسبة العائد السنوي على الاقتراض من بروتوكول الإقراض وعائد sUSDe.