مقابلة | سيتعين على TradFi استخدام السلاسل الكتل العامة: الرئيس التنفيذي لشركة FG Nexus

ماجا فويينوفيتش، الرئيسة التنفيذية لشركة FG Nexus، تشرح لماذا سيتعين على المؤسسات الاستفادة من إثيريوم أو سلاسل عامة أخرى.

ملخص

• سيؤدي اعتماد تقنية البلوكتشين إلى حدوث اضطراب وتوحيد في المالية
• ستشهد الصناعة تغييرات هيكلية كبيرة، كما تقول الرئيسة التنفيذية لشركة FG Nexus ماجا فويينوفيتش
• ستضطر البنوك والمؤسسات إلى الاستفادة من السلاسل العامة للحصول على السيولة

تشهد الأنظمة المالية في جميع أنحاء العالم بهدوء واحدة من أكبر الاضطرابات منذ عقود. يتم إعادة بناء المدفوعات، والتسويات، والحفظ ببطء على بنى تحتية قابلة للبرمجة تعتمد على البلوكتشين. وما هو أكثر من ذلك، فإن المؤسسات الكبرى، وليس فقط الشركات الناشئة في مجال العملات المشفرة، تقود هذه التحول.

وفقًا لمايا فويينوفيتش، الرئيسة التنفيذية والشريكة المؤسسة لشركة إثيريوم (ETH) للخدمات المالية Digital Assets FG Nexus، فإن الموجة التالية من التمويل قد وصلت بالفعل. في مقابلة مثيرة، توضح كيف ولماذا تنتقل المؤسسات إلى التمويل القائم على البلوكشين.

لقد ذكرت سابقًا أن تقنية البلوكتشين والتمويل التقليدي (TradFi) سيتحدان بشكل متزايد. ما الذي قادك إلى هذا الاستنتاج؟

ماجا فويينوفيتش: بدأت في الانخراط في المدفوعات عبر الهاتف المحمول في إفريقيا في أوائل العقد الأول من القرن الحادي والعشرين — في وقت مبكر جدًا، عندما بدأنا للتو في إرسال الرسائل النصية. لم يكن المال المحمول حتى مفهومًا بعد. تعرضت للعديد من الشركات الجادة التي كانت فضولية بشأن المدفوعات عبر الهاتف المحمول.

كنا نحصل على طيف النطاق العريض في الاتصالات، ونقوم بتغليفه كترخيص، وبيعه، ونعطل الاحتكارات في جميع أنحاء القارة، ونطلق المدفوعات من نظير إلى نظير. كانت هذه أول تجربة لي. في كل مرة كنت أعود فيها إلى أوروبا أو الولايات المتحدة وأخبر أصدقائي بذلك، لم يفهموا — لأن لديهم بطاقة فيزا ولم يهتموا.

ولكن بالنسبة لي، كانت هذه إشارة إلى أن بقية العالم بحاجة إلى ذلك. كان هناك حاجة كبيرة، ورأيت شركات كبيرة تنتقل إلى إفريقيا وأمريكا اللاتينية لمحاولة ذلك. وهذا جعلني أقول: “واو، هذا مثير للاهتمام، دعني أبقى قريبًا منه.”

ثم قرأت ورقة عمل البيتكوين. فهمت نظام الند للند، ولم أنظر إلى الوراء. حيث اتضح لي الأمر حقًا كان عندما كنت في GE، واستخدمت عقود إثيريوم الذكية لإطلاق التجارب. عندما تكون في GE — شركة ضخمة مع عملاء جادين، من الطيران إلى الرعاية الصحية — وتطلق عقودًا ذكية وتثبت، واهتمام الناس الجاد، كان ذلك هو الأمر.

هذا هو الوقت الذي انهار فيه كل شيء في وضوح بالنسبة لي: تقنية البلوكتشين تحول كل دفعة، وتجارة، وإيداع إلى أداة مالية قابلة للبرمجة. عندما تبدأ الشركات الكبرى مثل GE و JPMorgan في إدراك أنها تستطيع نقل النقد، أو الضمانات، أو البيانات على الحافة في دفتر أستاذ مشترك — وقد اختبرنا ذلك فعلاً — كنت أعلم أن كل هذا سيلتقي.

تمتلك JPMorgan Onyx، ولدى Circle سكك برمجية لـ USDC، ولدى BlackRock صناديق موحدة — لم يعد الأمر يتعلق بـ “التشفير”، بل أصبح يتعلق بالتمويل القابل للبرمجة الآن.

مع تبني هذه الشركات لهذه التقنيات، ما هي التغييرات المهمة التي تعتقد أنها ستحدث؟ هل ستكون مجرد كفاءة — الشركات تعمل على خفض التكاليف خلف الكواليس — أم أننا سنشهد تغييرات هيكلية حقيقية في السوق أو للمستخدمين؟

هذه تمييز رائع. دعني أبدأ بشكل عام. فكر في كيفية انهيار البلوكشين لهذه الكمية الكبيرة من المدفوعات والتسويات والمقاصة إلى شيء مثل تحويل USDC. ويمكن أن يحمل هذا USDC رمزًا يحقق أرباحًا.

يمكن أن يؤدي الدفع إلى تفعيل قسيمة سند أو دعوة هامش على الفور. يمكن أن تعمل وظائف الخزانة، وأسواق الصرف، والتسويات جميعها على السلسلة من خلال نفس السكك الحديدية. هذا يتعلق بالكفاءة: التكلفة، السرعة، الوصول.

لكن بالنسبة للشركات — خاصة في صناعات مثل الطيران أو الرعاية الصحية — فهم لا يهتمون دائمًا بالسرعة. إنهم يهتمون بالثقة. وبصراحة، ينطبق ذلك على الجميع — سواء في التجزئة أو الشركات.

نعم، يبدأ الأمر بالتكلفة والكفاءة: تسوية أسرع، عدد أقل من الوسطاء، تسوية أفضل. لكن التحول الحقيقي هو هيكلي. بمجرد أن تصبح المعاملات والأصول قابلة للبرمجة، يمكنك تصميم أسواق جديدة تمامًا. أنواع جديدة من الضمانات. طرق جديدة لتفاعل المستخدمين مع التمويل.

لذا نعم، إنه يوفر المال. لكن أكثر من ذلك، إنه يعيد تشكيل كيفية التعامل مع المال، ورؤيته، ونقله.

هل يمكنك أن تعطيني بعض الأمثلة على ما يعنيه ذلك؟ ما هي أنواع الأسواق التي تفتح؟

على الجانب المؤسسي، نحن نشهد بالفعل بعض التغييرات الجادة. عندما كنت في GE، كنا نجرب وظائف الخزينة على السلسلة — والآن يحدث ذلك على نطاق واسع. تخيل شركة متعددة الجنسيات قادرة على نقل الأموال النقدية غير المستخدمة إلى سندات الخزانة المرمزة على الفور. لا يوجد وسيط، ولا حاجة لتحويل أي شيء بين عشية وضحاها. السيولة فورية. هذا هو الواقع.

شيء آخر فعلناه مبكرًا في GE هو استخدام المدفوعات القابلة للبرمجة لقطع غيار الطائرات. يمكن أن يؤدي دفع المورد إلى تفعيل الإفراج عن الضمان، ومعالجة تحويل العملات، وتحديث نظام المحاسبة — كل ذلك في خطوة واحدة. لم تعد هذه أفكارًا، بل هي قيد الإنتاج الآن. نفس الشيء مع الضمان.

بدلاً من قفل الأصول الثابتة، يمكن للشركات توكن وإعادة استخدام الضمانات على الفور. عندما أجرينا تجربة، اكتشفنا $5 مليار في النقد المحتجز الذي كان مجرد جالس دون استخدام بسبب أخطاء الفواتير ونزاعات التسوية. هذا ضخم.

وماذا عن التجزئة؟

بالنسبة للتجزئة، فإن أحد أوضح التحولات هو في الوصول والملكية. بدأ الناس في شراء حصص جزئية من الأصول، سواء كانت سندات أو عقارات. كان هذا شيئًا غير ممكن سابقًا. لقد أديت حديثًا مؤخرًا في لوغانو لمجموعة من مكاتب الأسر الثرية، وكان السؤال رقم واحد هو كيفية شراء عقارات أو سندات جزئية. الطلب موجود.

هناك أيضًا عائد مضمن. تخيل أن لديك عملة مستقرة في محفظتك تتجه تلقائيًا إلى سندات الخزانة المرمزة كل ليلة. لا تحتاج إلى القيام بأي شيء، ولكنك تحصل على عائد بمستوى الخزانة بشكل سلبي. إنه يغير طريقة ادخار الناس.

حتى التجارة الأساسية تصبح أكثر ذكاءً. يمكنك شراء سيارة، ويتم تقسيم الدفع على الفور — جزء يذهب إلى البائع، جزء إلى الشركة المصنعة، جزء إلى السلطة الضريبية. لا وسطاء. لا تأخيرات. فقط مالية قابلة للبرمجة بشكل نظيف.

وعلى الصعيد العالمي، ما يثيرني أكثر هو أن نفس الأدوات المالية التي تستخدمها الشركات يمكن الآن الوصول إليها من قبل الأفراد. أنت تقوم بتقليص الفجوة بين وول ستريت والشارع الرئيسي — وهذا أمر قوي.

يبدو أن هذه التكنولوجيا ستقضي على طبقات كاملة من الوسطاء، كل واحد منهم يتعامل مع شريحة فقط من تدفق رأس المال. هل ترى أن هذا سيؤدي إلى خفض الحواجز أمام دخول الشركات المالية التقنية، أم أن الحجم سينتهي به الأمر إلى تفضيل دمج السوق؟

هذا الإطار صحيح. نحن ندخل فيما أسميه غالبًا عالمًا مزدوج الشخصية عندما أتحدث إلى مكاتب العائلة. كلا الديناميكيات تحدث في نفس الوقت.

من ناحية، نعم، هذا بالتأكيد يقلل من الحواجز أمام الوافدين الجدد. لقد شهدت ذلك بنفسي. يمكن لشركة التكنولوجيا المالية اليوم الاتصال مباشرة بأسواق النقد المرمزة أو شبكات الضمانات من خلال واجهات برمجة التطبيقات. لا يحتاجون إلى مجموعة بنكية كاملة، ولا يحتاجون إلى عقود من البنية التحتية القديمة أو علاقات دافئة مع هيئات المقاصة. التكنولوجيا هنا، وهي مفتوحة. وبسبب ذلك، ستتوسع الابتكارات بشكل كبير في الأطراف.

ولكن من ناحية أخرى، فإن نفس الكفاءات التي تمكّن اللاعبين الصغار تدفع أيضًا نحو التوحيد في طبقة البنية التحتية. بمجرد أن يبدأ القيمة في التحرك على السلسلة، فإن الحجم لا يأتي من عدد الوسطاء ولكن من الثقة، والتنظيم، وعمق السيولة.

لذلك، بينما سترى الآلاف من شركات التكنولوجيا المالية الجديدة تظهر بواجهات أنيقة، ستقوم جميعها بالتسوية من خلال عدد قليل من الشبكات القابلة للبرمجة العالمية المنظمة — مثل إثيريوم، أفالانش، أو أيًا كانت السلاسل العامة أو الهجينة المهيمنة.

لذا نعم، كلا الأمرين صحيحان: المزيد من التجزئة على الحافة، المزيد من التوحيد في السكك الحديدية. وسيتطور الأمر بشكل مختلف اعتمادًا على حالة الاستخدام والولاية القضائية.

هل ترى أن طبقة التسوية تُبنى على سلاسل الكتل العامة مثل إثيريوم، أم على بنية تحتية خاصة يقودها البنوك؟

هذه هي النقاشات الأساسية، أليس كذلك؟ وإذا قلت شيئًا، سيأتي إليّ المتشددون في العملات المشفرة، وإذا قلت شيئًا آخر، سيتذمر المصرفيون. لكن إليك ما أعتقده حقًا: لن يكون الأمر إما-أو. سيكون هجينًا.

ستكون سلاسل الكتل العامة التي لا تعتمد على الثقة، مثل إثيريوم، هي الأساس لطبقة السيولة. هذا هو المكان الذي تعيش فيه الشفافية، والتركيبية، والقدرة العالمية على التشغيل البيني. تحتاج ذلك إذا كنت تريد نظامًا ماليًا عالميًا وقابلًا للبرمجة حقًا.

لكنك ستحتاج أيضاً إلى سلاسل مصرح بها وشبكات فرعية يقودها البنك — فكر في الشبكات الفرعية لـ Avalanche أو دفاتر البنك المرمزة — تتعامل مع الأصول المنظمة مثل النقد، والامتثال، والهوية. لن تكون هذه منفصلة إلى الأبد. ستتزايد الروابط بينها وبين السلاسل العامة. ليس لأنها ترغب في ذلك، ولكن لأنها مضطرة. فهذا هو المكان الذي تتواجد فيه السيولة والابتكار.

لذا في رأيي، نحن نتجه نحو مجموعة هجينة حيث تتعاون الشبكات العامة والشبكات المصرح بها. لن تتمكن البنوك من عزل نفسها والفوز. سيتعين عليها الاتصال بالأنظمة المفتوحة.

لقد ذكرت التنظيم — ما هي التغييرات التي لا نزال بحاجة إليها لفتح كل هذا حقًا؟

ما نزال نفتقده هو وضع قانوني واضح للأصول المرمّزة والملكية المعتمدة على السجل. بدون تلك الوضوح، ستبقى معظم الشركات مترددة في نقل أجزاء ذات مغزى من ميزانياتها العمومية على السلسلة. أتلقى اتصالات من شركات الائتمان الخاصة طوال الوقت — إنهم يريدون ترميز الصفقات، لكن عدم اليقين التنظيمي يعيقهم.

نحن بحاجة أيضًا إلى قواعد حول نهائية التسوية وتداخل السجلات — خاصة بين الأنظمة المصرح بها وسلاسل الكتل العامة. إذا لم يتم حل ذلك، فسنعمل جميعًا في صوامع غير متصلة، وستنهار قيمة التركيبية بالكامل.

هناك شيء كبير آخر وهو تسوية ساحة اللعب للبنوك غير التقليدية. نحن بحاجة إلى أطر محددة للحفظ، ومعرفة العميل، ومكافحة غسل الأموال، والوصول إلى النظام المالي — مثلما اقترح وولر. إذا كانت شركة تكنولوجيا مالية ترغب في البناء في هذا المجال، يجب أن تعرف بالضبط ما هي التراخيص أو التدقيقات التي تحتاجها. في الوقت الحالي، كل شيء في منطقة رمادية.

ثم هناك مسألة تنظيم السيولة. الجميع يريد توكين شيء ما، لكن لا توجد إرشادات حول الأسواق الثانوية أو السيولة ذات الجانبين. لذا نحصل على هذه الأصول المرمزة المعزولة بدون حجم أو اكتشاف للأسعار — ليس هناك شيء حقيقي حتى يوجد سوق فعلي.

أيضًا، أطر المخاطر للتمويل القابل للبرمجة. العقود الذكية، سكك التمويل اللامركزي، الخزانة المرمّزة — جميعها تُدخل مخاطر تشغيلية. من المسؤول إذا فشلت عقد ذكي أو تم استغلاله؟ من يقوم بتدقيق تدفق أموال الخزانة على السلسلة؟ هذه هي المخاوف الرئيسية للمؤسسات.

فهل تدعم نوع “الصندوق الرملي” الذي بدأ المنظمون في الولايات المتحدة بالحديث عنه؟ هل هذه هي الطريقة الصحيحة للمضي قدمًا؟

نعم، بالتأكيد — رأيت قيمته عن كثب في GE. حاويات الاختبار رائعة لأنها تمنحك مساحة للتجريب بأمان. تحتاج إلى رؤية ما ينكسر، وما يعمل، وكيف تتعلم من الفشل. لكنها لا يمكن أن تكون الحالة النهائية.

لا يمكننا البقاء في وضع الطيار إلى الأبد. الصناديق الرملية هي الخطوة الأولى فقط — تحتاج أيضًا إلى مسارات واضحة للخروج منها، مع تراخيص وقواعد للتوسع. خلاف ذلك، تتوقف الابتكارات.

لهذا السبب أحب ما تفعله أماكن مثل سنغافورة وسويسرا. إنهم لا يخافون من التجربة، ولكنهم أيضًا يبدأون في بناء ممرات تنظيمية مناسبة تتجاوز بيئة الاختبار.

لقد ذكرت البيتكوين سابقًا. ولكن مؤخرًا، إثيريوم تجاوزت البيتكوين بالفعل من حيث النسبة المئوية للإجمالي المعروض الذي تحتفظ به الشركات المالية. هذا أمر لافت للنظر، بالنظر إلى أن الفرق في القيمة السوقية ليس كبيرًا جدًا. لماذا تعتقد أن إثيريوم تجذب اهتمامًا أكبر بكثير من الشركات المالية؟

وأقول هذا كشخص دخل هذا المجال بسبب بيتكوين. لكنني أبقى بسبب التمويل القابل للبرمجة — وهذا ما يمكّنه إثيريوم.

تنجذب الشركات إلى إثيريوم لعدد من الأسباب الأساسية. أولاً، إنه ذو عائد. يمكنك رهن ايثر وكسب العوائد، مما يجعله أصلاً مختلفاً جذرياً عن البيتكوين من هذه الناحية. ثانياً، إثيريوم قابل للبرمجة. ليس مجرد مخزن للقيمة — إنه منصة. تحصل على تعرض للأصول المرقمة، للعملات المستقرة، ولـ DeFi، وللأصول الواقعية. كل ذلك يعمل على إثيريوم أو على الأقل متوافق معه.

بالنسبة للأشخاص في التمويل التقليدي — خاصة أولئك الذين يفكرون من حيث الخيارات — فإن هذا يجعل إثيريوم جذابًا بشكل لا يصدق. إنهم يرونها كعظمة التمويل الرقمي، شيء يمكنهم البناء عليه، وليس مجرد الاحتفاظ به بشكل سلبي.

وبصراحة، لقد قامت فريق إثيريوم بعمل رائع في بناء المصداقية مع وول ستريت. وقد قضى جو لوبيان، على وجه الخصوص، سنوات في تنمية العلاقات ومساعدة المؤسسات على فهم ما يمكن أن يفعله إثيريوم.

لذلك بينما لا يزال يُنظر إلى البيتكوين على أنه الذهب الرقمي — ويؤدي هذا الدور بشكل جيد — يُنظر إلى إثيريوم أكثر كجزء ديناميكي من الهيكل المالي المستقبلي. لهذا السبب ترى الخزائن تخصص المزيد إلى ايثر. إنهم يريدون المشاركة في تلك النمو.

نرى الكثير من الحماس حول التوكنز والعملات المستقرة من بعض قطاعات التمويل التقليدي. لكن هل تعتقد أننا سنرى مقاومة إذا كانت هذه التكنولوجيا تهدد تقليص هوامش أرباحهم؟

نعم ولا. لقد رأيت بالتأكيد بعض المقاومة — خاصة من البنوك هنا في سويسرا. وصناديق المعاشات التقاعدية أيضًا. لا يمكنك حتى التحدث عن الأصول الرقمية في بعض الدوائر دون أن يطلق الناس عليها لقب الاحتيال. لذا فإن المقاومة حقيقية.

لكنني أعتقد أيضًا أن المقاومة تتغير. ما نراه الآن هو أكثر من امتصاص منه رفض. تعرف البنوك أن العملات المستقرة والتوكنات تهدد هوامش ربحها — خاصة في جانب المدفوعات. لكنها تعرف أيضًا أنها لا تستطيع إيقاف هذا. لقد غادر القطار المحطة.

لذا بدلاً من محاولة حظرها، فإنهم يتكيفون. إنهم يطلقون مشاريع تجريبية. إنهم يدمجون العملات المستقرة. إنهم يستكشفون الودائع المرمزة. بعضهم حتى يتعاون مع مُصدري العملات المستقرة.

نعم، هناك معركة — لكن هناك أيضًا اندماج للحمض النووي يحدث. أراه في FG Nexus كل يوم. لدينا أشخاص من عالم المال التقليدي المتشدد يندمجون مع أشخاص من عالم الكريبتو العميق. إنه فوضوي، لكنه يحدث.

وهذه هي المفاجأة — إذا أراد بنك ما إطلاق عملة مستقرة اليوم، فسيتعين عليه الحصول على سيولة عميقة لجعلها تعمل. أين تلك السيولة؟ إنها في التمويل اللامركزي. والتمويل اللامركزي ليس التمويل التقليدي. لذلك سيتعين عليهم الذهاب إلى هناك في النهاية.

لقد شهدنا هذا النوع من التحول مع الحكومات فيما يتعلق بتبني العملات المستقرة. يبدو أن اليابان بشكل خاص تستجيب لهيمنة USDT و USDC. ماذا يعني ارتفاع هذه العملات المستقرة المدعومة بالدولار بالنسبة للعملات السيادية الأخرى؟

نعم، اليابان مثال رائع — مؤخرًا، أطلقت رسميًا إطارًا للعملات المستقرة بعد أن رأت مدى سرعة اكتساب USDT و USDC للزخم. ما يحدث هو أن الحكومات بدأت تدرك أنه إذا لم تتصرف، فإنها تخاطر بفقدان السيطرة على أجزاء من نظامها النقدي.

ليس كل بلد سوف يقاتل من أجل ذلك. بعض الدول ستحتضن عملات مستقرة بالدولار لأنها ترغب في تلك الاستقرار — خاصة إذا كانت عملتها الخاصة متقلبة أو معرضة للتضخم. ولكن آخرون، مثل اليابان، سيتحركون للدفاع عن سيادتهم النقدية. والنتيجة الصافية هي أننا نتجه نحو نظام بيئي عالمي هجين — ليس فقط حيث يهيمن الدولار، ولكن حيث تتعايش العملات الخاصة المستقرة بالدولار وعملات مستقرة مدعومة بالفيات العامة وتتفاعل.

ومع ذلك، فإن ميزان القوى يتغير بشكل طفيف. هذه العملات الخاصة بالدولار — وخاصة تلك التي تتمتع بسيولة عالمية مثل USDC — تؤثر على الاقتصادات المحلية. تُستخدم هذه العملات للمدخرات، والتحويلات، والتجارة. لم تعد القصة مقتصرة على الولايات المتحدة فقط.

هذا مجرد بداية. فقط أن الناس لم يربطوا النقاط بشكل كامل بعد. لقد كان الجميع مركزين جداً على الدراما التنظيمية في الولايات المتحدة لدرجة أنهم يفوتون كم يحدث على مستوى العالم.

ستواصل بعض الدول المقاومة — مثل سويسرا، على سبيل المثال، حيث إنهم يحافظون بشدة على الفرنك السويسري. لكن ستتحرك دول أخرى بسرعة. نحن ندخل عالماً حيث توجد العديد من العملات الرقمية الوطنية جنبًا إلى جنب مع العملات المستقرة الخاصة. لن يكون هناك تنافس بين CBDCs والعملات المستقرة. سيكون هناك CBDCs والعملات المستقرة ومجمعات السيولة DeFi — جميعها تتفاعل.

قبل أن ننتهي، ما هي بعض الاتجاهات الرئيسية التي سنراها في المستقبل؟

هناك عدة اتجاهات: وكلاء الذكاء الاصطناعي، وتوافقية البلوكشين. ولكن الاتجاه الكبير هو الطاقة. نعم. إنها أساسية لكل شيء: العملات الرقمية، والذكاء الاصطناعي، وإنتاج المياه، وحتى الأمن القومي. إنها تدعم كل نظام رقمي ومادي نعتمد عليه.

أعتقد أننا سنبدأ في سماع المزيد عن تقاطع الطاقة والذكاء الاصطناعي وبلوك تشين — وليس فقط من حيث روايات ESG أو التعدين. أعني محادثات أعمق حول البنية التحتية، والسيادة، ومن يتحكم في السكك الحديدية.

في الوقت الحالي نحن مشغولون بالضوضاء — تحركات السوق، موافقات صناديق الاستثمار المتداولة، الدعاوى القضائية — لكن المحادثات الهيكلية الحقيقية بدأت للتو. والطاقة ستكون في مركزها.