فتح القيمة من خلال الانفصال الاستراتيجي: خطوة واعدة للمستثمرين

22 سبتمبر 2025 — 09:23 مساءً بتوقيت شرق الولايات المتحدة كتبه محلل مالي لشركة Gate

النقاط الرئيسية

• الشركة، التي نشأت من شركة تصنيع سيارات كبيرة، قد خضعت لعدة انفصالات استراتيجية.
• تهدف هذه السلسلة الجديدة إلى تعزيز التقييم لقطاع الأعمال عالي النمو.
• من المقرر الانتهاء من إعادة هيكلة الشركة في الربع الأول من عام 2026.

في عالم الأعمال، أحيانًا يكون التفكيك هو المفتاح لإعادة بناء شيء أعظم. لقد أعلن لاعب بارز في قطاع مكونات السيارات مؤخرًا عن نيته في القيام بذلك من خلال تقسيم الشركة. في حين يرتبط الكثيرون بخلق القيمة مع تطوير العلامة التجارية، يمكن أن يكون إعادة هيكلة الشركات استراتيجية قوية بنفس القدر. دعونا نستكشف تداعيات هذا الانفصال على مستقبل الشركة وما يعنيه للمستثمرين. تنبيه: التوقعات واعدة.

القصة الخلفية

على الرغم من أنه ليس اسمًا مألوفًا، إلا أن هذه الشركة التكنولوجية في مجال السيارات قد رسخت نفسها كقوة مهمة في الصناعة، متخصصة في الأنظمة الكهربائية، وأنظمة المساعدة المتقدمة للسائقين (ADAS)، وحلول المركبات المتصلة. لفهم الوضع بشكل كامل، نحتاج إلى التراجع بالزمن، حيث أن هذه ليست المرة الأولى التي تمر فيها الشركة بتحول استراتيجي كبير.

بدأت رحلة الشركة كقسم لقطع غيار السيارات لشركة سيارات أمريكية كبيرة، وانفصلت في عام 1999. بعد مواجهة صعوبات مالية وإعادة هيكلة، انقسمت مرة أخرى في عام 2017، حيث احتفظ كيان واحد بتقنيات نقل الحركة والمستشعرات، بينما تولى الكيان الآخر مسؤولية القطاعات ذات النمو الأعلى مثل كهرباء السيارات والسلامة.

في البداية، بدا أن هذه الخطوة عبقرية. تم مكافأة الكيان الجديد بنسبة أعلى من السعر إلى الأرباح، مستفيدًا من موجة الحماس المحيطة بإلكترification المركبات. ومع ذلك، مع تراجع حماسة المركبات الكهربائية (EV)، انخفض مضاعف تقييم الشركة ليتماشى بشكل أقرب مع موردي قطع الغيار التقليديين.

من المهم أن هذا الانخفاض لم يكن بسبب أداء الأعمال الضعيف. فقد نمت أرباح الشركة باستمرار وحسنت هوامشها، كما هو موضح في الرسم البياني المرافق. في الواقع، تشير التقديرات إلى أن الشركة ستحقق أرباحًا تقارب 7.50 دولارًا للسهم هذا العام، مقارنة بـ 2.61 دولار في عام 2021 - بمعدل نمو سنوي مركب قوي يبلغ 30%.

المشكلة الحقيقية كانت في إدراك السوق. كانت الأسهم مرتبطة بشكل وثيق بالصناعة automotive، على عكس بعض المنافسين الذين تنوعوا بشكل جيد خارج هذا القطاع الدوري. لقد أدى هذا الإدراك إلى خفض تقييمها.

محاولة ثانية

إذا لم تنجح في البداية، حاول مرة أخرى - وهذا بالضبط ما يحدث هنا. في محاولة أخرى لتغيير تصور السوق، أعلنت الشركة عن خطط لتقسيمها إلى كيانين منفصلين. واحد سيحتوي على أنظمة توزيع الكهرباء ذات النمو البطيء (EDS)، بينما سيتركز الآخر على قطاع السلامة والبرمجيات الذي ينمو بسرعة.

نظريًا، بمجرد أن ينتهي هذا الانفصال في الربع الأول من عام 2026، يجب أن يسمح لكلا الشركتين الجديدتين بتخصيص رأس المال بشكل أكثر فعالية نحو النمو. علاوة على ذلك، يجب أن يمكن الشركة ذات النمو العالي من الحصول على تقييم أعلى مقارنة بموردي قطع غيار السيارات التقليديين. هنا تكمن إمكانيات مكاسب المستثمرين.

لتوفير السياق، دعونا نلقي نظرة على كيفية أداء هذين العملين العام الماضي. في عام 2024، حقق قطاع EDS مبيعات سنوية بلغت 8.3 مليار دولار مع هوامش ربح تبلغ 9.5%. بالمقابل، حقق قسم السلامة والبرمجيات مبيعات بلغت 12.2 مليار دولار في عام 2024 مع هوامش EBITDA تقارب ضعف تلك الخاصة بـ EDS، حيث بلغت 18.8%. ما قد يغفله العديد من المستثمرين هو أن أعمال السلامة والبرمجيات لديها القدرة على التوسع خارج صناعة السيارات، مما قد يفصل الشركة عن تقييمها التاريخي كمورد لقطع غيار السيارات المنخفض.

الآثار المترتبة

يصبح السبب وراء فصل هذه الأعمال واضحًا عند النظر في صورة الشركة وروابطها التاريخية بقطاع السيارات. بينما كانت الانفصال الأصلي محاولة للتطور إلى مورد قطع غيار سيارات متفوق، فإن هذا الانفصال يتعلق باستهداف سوق أوسع قابل للتaddress مع إمكانيات مبيعات أعلى وهوامش ربح محسّنة.

في الواقع، بدأت الشركة بالفعل توسيع نطاقها خارج صناعة السيارات من خلال استحواذها على مزود برمجيات الاتصالات في عام 2022. قد تمثل الكيان “الجديد” بعد الانفصال فرصة غير مقدرة للمستثمرين الذين يشترون بسعر منخفض من نسبة السعر إلى الأرباح الحالية. إذا نجحت الشركة في تنفيذ الانفصال، وتوسعت خارج صناعة السيارات، وحافظت على هوامش EBITDA عالية، فقد يرى المستثمرون زيادة تدريجية في التقييم على مدار السنوات القادمة.

كما هو الحال دائمًا، يجب على المستثمرين إجراء أبحاثهم الخاصة والنظر في قدرتهم على تحمل المخاطر قبل اتخاذ قرارات الاستثمار. بينما تظهر هذه الاستراتيجية المنفصلة وعودًا، فإن النتيجة النهائية ستعتمد على التنفيذ الناجح واستقبال السوق.