دراسة تأثير العملات المرتبطة بالسياسة على سوق الأصول الرقمية

مؤخراً، نشر مجلة Economics Letters دراسة بعنوان "من الصفر إلى البطل: تأثير عملات الميم في أسواق الأصول الرقمية". تحلل هذه الورقة البحثية حدث إصدار أحد الشخصيات السياسية لعملة ميم، وتكشف عن تأثير تدفق التقلبات غير المتجانسة المدفوعة بمشاعر السوق والأساسيات، وكيف أن الإشارات السياسية قد زادت من الديناميات المضاربة، مما يبرز الدور المتزايد للعوامل السياسية في تشكيل سوق الأصول الرقمية وسلوك المستثمرين.

المقدمة

تزداد تأثيرات الديناميات السياسية على الأسواق المالية، وأصبح سوق الأصول الرقمية مجالًا بارزًا يتقاطع فيه السياسة والمال. تبرز الانتخابات الرئاسية الأمريكية لعام 2024 هذه العلاقة بشكل أكبر، حيث تحول أحد المرشحين الجمهوريين بشكل غير مسبوق لدعم الأصول الرقمية. وقد أعلن أنه سيجعل الولايات المتحدة "عاصمة الأصول الرقمية على وجه الأرض"، وسيضع الأصول الرقمية في صميم جدول أعماله الاقتصادي، مما جعل السوق يتوقع ظهور سياسات أكثر ودية خلال فترة ولايته المحتملة.

من المتوقع أن يتحقق هذا في 18 يناير 2025، حيث أصدر المرشح عملته الرسمية Meme على أحد سلاسل الكتل. خلال 24 ساعة، ارتفع سعر العملة بشكل جنوني بنسبة 900%، وبلغ حجم التداول 18 مليار دولار، متجاوزًا القيمة السوقية لأكبر عملة Meme في ذلك الوقت والتي كانت تبلغ 4 مليارات دولار. في اليوم التالي، ساهم إصدار عملة Meme المرتبطة بأفراد أسرته في تعزيز المضاربة في السوق. هذه الأحداث ليست فقط ذات طبيعة مضاربية، بل تشكل أيضًا صدمة خارجية ملحوظة، حيث تؤثر على ما هو أبعد من نطاق المضاربة المالية، وتبعث بإشارات أوسع تتعلق بالتنظيم والأجندة السياسية.

تهدف هذه الدراسة إلى اختبار كيف يمكن أن يكون لهذا الحدث تأثير مزدوج كإشارة سياسية وحدث مالي على سوق الأصول الرقمية. تركز الدراسة على ثلاثة مسائل رئيسية:

1. كيف يؤثر إصدار هذه العملة الميمية على عوائد وتقلبات الأصول الرقمية الرئيسية؟
2. هل أثار هذا الحدث تأثير العدوى المالية في سوق الأصول الرقمية؟
3. هل لهذا التأثير خصائص غير متجانسة، تتجلى في استجابة مختلف الأصول الرقمية وفقًا لأساسها التكنولوجي، واستخدامها، أو جاذبيتها المضاربية؟

للإجابة على هذه الأسئلة، يستخدم هذا المقال نموذج BEKK متعدد المتغيرات للتباين الشرطي العام الذاتي (MGARCH)، والذي يناسب بشكل خاص تحليل العلاقة الديناميكية بين التقلبات والارتباطات مع مرور الوقت.

أجرت الدراسة تحليلًا تجريبيًا للعملات الرقمية العشر الأولى من حيث القيمة السوقية، واكتشفت أن بعد إصدار العملة الميمية، كان هناك تأثير ملحوظ لانتقال التقلبات بين الأصول الرقمية، مما يشير إلى وجود ظاهرة العدوى المالية في السوق. أثار الحدث تحولاً كبيرًا في ديناميكيات السوق، حيث سجلت بعض العملات الرقمية أكبر ارتفاعات بسبب بنيتها التحتية والعلاقات الاستراتيجية. بينما أظهرت العملات الرقمية الرئيسية مثل البيتكوين والإيثريوم مرونة قوية، حيث استقرت العوائد غير العادية المجمعة (CARs) والتباين مع مرور الوقت بعد الحدث. على العكس من ذلك، شهدت بعض العملات الميمية الأخرى انخفاضًا في القيمة، ومن المحتمل أن تكون الأموال قد انتقلت إلى العملات الميمية الجديدة التي تم إصدارها.

بالفعل، حدث إصدار هذه العملة الميمية في بيئة سياسية متباينة بشدة في الولايات المتحدة، حيث يرتبط هذا العلامة التجارية نفسها ارتباطًا وثيقًا بمشاعر سياسية قوية، مما يزيد من حساسية المستثمرين ويعزز ردود الفعل في السوق. بالنسبة لبعض المستثمرين، يعتبر هذا الدعم رمزًا لفرصة مضاربة فريدة، مما أدى إلى نشوء "تأثير القطيع" قوي؛ بينما يدرك مستثمرون آخرون المخاطر السياسية والتنظيمية بسبب صورتها المثيرة للجدل، ويتخذون موقفًا أكثر حذرًا. تفسر هذه التباينات التقلبات العالية التي لوحظت وردود الفعل السوقية المتباينة - من الحماس للدعم السياسي المتوقع إلى الشكوك حول السمعة وعدم اليقين السياسي.

تعد هذه الدراسة الأولى التي تحلل تأثير العملات المرتبطة بالسياسة على سوق الأصول الرقمية. إنها توسع من فهم كيف تؤثر السرديات السياسية على الأسواق المالية اللامركزية. بالإضافة إلى ذلك، وعلى عكس الدراسات السابقة التي كانت تركز بشكل كبير على الصدمات السلبية، تركز هذه الدراسة على تأثير الصدمات الإيجابية المدفوعة بالإشارات السياسية على السوق. ومن الجدير بالذكر، أن هناك أدلة تشير إلى أن التأثيرات الإيجابية على تقلبات العملات الرقمية قد تكون أعلى حتى من التأثيرات السلبية. في النهاية، تقدم هذه الدراسة مرجعًا مهمًا للأكاديميين والممارسين وصانعي السياسات، كاشفة عن عدم التجانس في استجابة السوق للعملات المرتبطة بالسياسة، وتؤكد كيف تؤثر خصائص الأصول على ديناميكيات العدوى المالية.

البيانات والأساليب

2.1 البيانات واختيار العينات

تستخدم هذه الدراسة بيانات خاصة لأسعار الإغلاق المتوسطة بالدقيقة، والتي تشمل 10 من الأصول الرقمية الأكثر تمثيلاً من بين 20 عملة ذات قيمة سوقية مرتفعة: بيتكوين، إيثيريوم، ريبل، سولانا، دوجكوين، تشاينلينك، أفالانش، شيبا إينو، بولكادوت ولايتكوين. مصدر البيانات هو منصة تداول مركزية أمريكية، وتم الحصول على البيانات المحددة من قاعدة بيانات LSEG Tick History.

تتضمن مجموعة البيانات إجمالي 20,160 ملاحظة، ويمتد نطاق الوقت من 11 يناير 2025 إلى 25 يناير 2025، ويغطي فترة زمنية متكافئة قبل وبعد إصدار عملة Meme، مما يسهل التحليل المقارن قبل وبعد الحدث.

وفقًا للممارسات الموجودة في الأدبيات، تستخدم هذه الدراسة الصيغة التالية لحساب عائدات الأصول الرقمية:

العائد = ln(Pt ∕ Pt-1)

حيث تمثل Pt سعر الأصول الرقمية في الوقت t.

تُعرف فترة الحدث بأنها 18 يناير 2025 الساعة 2:44 صباحًا بتوقيت عالمي منسق (UTC) ، وهو الوقت الذي تم فيه الإعلان رسميًا عن إصدار عملة Meme الجديدة للرئيس الأمريكي الجديد. يتم حساب العائدات الاستثنائية التراكمية لتقييم تأثير سلسلة المعلومات. تحسب هذه المقالة العائدات الوسطية لكل عملة رقمية من 1 يناير 2025 إلى 10 يناير 2025 ، لتمثيل عينة أولية مستقرة نسبيًا. ثم يتم طرح هذا الأساس من العائدات الفعلية خلال فترة العينة، للحصول على العائدات الزائدة على أساس السوق، ويتم الحصول على CARs من خلال التجميع.

2.2 طريقة

استخدام نموذج BEKK-MGARCH لتحليل تأثير إطلاق عملة Meme على سوق الأصول الرقمية. نفترض أن العوائد اللوغاريتمية تتبع توزيعًا طبيعيًا بمتوسط صفر ومصفوفة التباين الشرطي Ht، وتكون إعدادات النموذج كما يلي:

Ht = C'C + A'εt-1ε't-1A + B'Ht-1B

في ذلك

H تمثل مصفوفة التباين المشروط غير المشروط. تتوافق مصفوفة المعلمات مع a,b>0، و a+b<1، لضمان استقرار النموذج وإيجابيته. بعد ذلك، يتم إجراء اختبار تأثير العدوى. نظرًا لمشكلة الخطأ من النوع الأول التي قد تحدث عند استخدام البيانات عالية التردد، استخدمت هذه الورقة مستوى دلالة صارمًا نسبيًا α=0.001.

!7384155

النتائج

3.1 تأثير تدفق التقلبات

كشفت نتائج التحليل الأولية عن العلاقات المتبادلة بين الأصول الرقمية، والتي تم تقديرها من خلال نموذج BEKK-MGARCH. في هيكل التغاير، تتعزز الارتباطات المتبادلة بين الأصول بشكل كبير في مرحلة ما بعد الحدث. تدعم هذه النتيجة فرضية "أن الحدث أدى إلى تأثيرات تجاوز التقلبات". بنفس الطريقة، زادت حدة التقلبات في العوائد اللوغاريتمية المستقرة، مما يعكس ظاهرة ارتفاع عدم استقرار السوق وتسارع سرعة التعديل. تظهر جميع اللوحات في الجانب الأيمن من الصور تقلبات حادة في عوائد الأصول الرقمية خلال هذه الفترة، مما يبرز الأثر النظامي لهذا الحدث.

تشير نتائج التباين الشرطي الديناميكي المقدرة من خلال نموذج BEKK-MGARCH إلى أن الحدث قد أثار بالفعل عدوى مالية وتأثيرات تذبذب في سوق الأصول الرقمية. معظم معاملات التباين في وقت لاحق من الحدث كانت ذات دلالة إحصائية عند مستوى 0.001، وخاصة بين الأصول مثل ETH وSOL وLINK، حيث ارتفع التباين بشكل ملحوظ، مما يظهر ارتباطًا أقوى ودرجة أعلى من تكامل السوق. بالمقابل، على الرغم من أن SHIB وDOT قد وصلتا أيضًا إلى مستوى دلالة 0.01، إلا أن التأثير كان أضعف. وهناك بعض الأصول مثل LTC وXRP انخفض فيها التباين بعد الحدث، مما يدل على أن تأثير التذبذب ليس موزعًا بالتساوي بين جميع الأصول. بشكل عام، تسلط النتائج الضوء على التأثير الهيكلي لحدث إصدار عملة الميم على سوق الأصول الرقمية بأكمله.

!7384156

3.2 تأثير تتابع المعلومات

من خلال تحليل العوائد غير العادية المجمعة (CARs)، تم الكشف بشكل أكبر عن تأثير سلسلة المعلومات الناتج عن إصدار هذه العملة الميمية. تشير النتائج إلى أن هذا الحدث له تأثير هيكلي ملحوظ على ديناميات السوق، يظهر في مسارات الاستجابة المحددة للأصول وزيادة التقلبات.

في مرحلة ما قبل الحدث، شهدت معظم الأصول الرقمية عوائد إيجابية، وذلك可能 مدفوعًا بتوقعات المضاربة، أو بتفاؤل السوق بشأن احتمال انتخاب أحد المرشحين ليكون الرئيس السابع والأربعين للولايات المتحدة. وهذا يدل على أنه حتى في غياب معلومات قاطعة، أظهر المستثمرون سلوكًا واضحًا للشراء المضاربي، وهي ظاهرة تتماشى مع خاصية "خوف من فقدان الفرصة" التي تم تسجيلها على نطاق واسع في سوق الأصول الرقمية.

في مرحلة ما بعد الحدث، هناك ثلاثة ديناميكيات رئيسية تبرز بشكل خاص:

1. أداء SOL ممتاز، يتجاوز جميع الأصول الأخرى، وهذا قد يكون مرتبطًا بشكل مباشر بتقنيتها كبلوكشين يحمل عملة الميم.

2. كانت LINK أيضًا قوية، وقد يكون ذلك مرتبطًا بارتباطها بشركات التكنولوجيا الكبرى الأمريكية.

3. بيتكوين، إيثيريوم، ريبل، لايتكوين وغيرها من الأصول الرقمية الناضجة شهدت استقراراً تدريجياً بعد ارتفاع معتدل، مما يعكس مرونة سوقها ونسبتها للعزل النسبي من تأثير المضاربة المتسلسلة.

في الوقت نفسه، تبدو عملات الميم الأخرى مثل DOGE وSHIB ضعيفة بشكل خاص، حيث تظهر تأثير بديل للأصول واضح، مما يعني أن الأموال المضاربة تنتقل من عملات الميم القديمة إلى العملات الجديدة التي تم إصدارها. على الرغم من أن AVAX وDOT تتمتعان بأساس تقني قوي، إلا أنهما لم تسلما من اتجاهات تحويل رأس المال هذه، حيث تظهر علامات فقدان القيمة.

لقد أدى إصدار هذه العملة الميمية إلى كسر نمط التفاعل السوقي قبل الحدث. قبل حدوث الحدث، كانت هناك تقلبات متزامنة عالية بين الأصول؛ بينما بعد حدوث الحدث، لوحظ تباين كبير في CARs للأصول المختلفة، من +20% لسولانا إلى -20% لدوجكوين وشيب إنو.

تظهر هذه النتائج أن السرد المحدد للأصول، والارتباط التكنولوجي، والإدراك الذاتي للمستثمرين يمكن أن تضخم بشكل كبير اختلافات العائدات بين الأصول عند حدوث صدمات معلوماتية هامة.

!7384157

!7384158

!7384159

!7384160

الخاتمة

تدرس هذه الدراسة تأثير إصدار الأصول الرقمية المرتبطة بالشخصيات السياسية على سوق الأصول الرقمية، مع التركيز على تحليل تأثيرات تقلب الأسعار وتداعيات المعلومات.

أظهرت النتائج البحثية أن رد فعل السوق على هذا الحدث يتسم بتنوع ملحوظ. على سبيل المثال، استفادت SOL بشكل كبير بسبب ارتباطها الفني المباشر مع تلك العملة. كما أن الأصول التي تشترك في نفس بنية البلوكشين الأساسية قد شهدت أيضًا انتعاشًا نتيجة "ركوب الموجة" لهذا الحدث.

في الوقت نفسه، تُظهر الأصول الرقمية الرائدة مثل البيتكوين والإيثيريوم استقرارًا أكبر بسبب مكانتها المركزية في السوق، حيث لعبت دورًا مشابهًا لعملية التثبيت في هذه الحادثة، مما ساهم في استقرار الهيكل العام للسوق. وهذا يشير إلى أن مشاعر المستثمرين لم تعد تعتمد فقط على العوامل الأساسية التقنية، بل بدأت أيضًا تتأثر بشكل كبير بالتطورات الجيوسياسية وسرد السياسات، خاصة عندما تأتي هذه السرديات من قادة رمزيين للغاية.

بناءً على ما سبق، يكشف هذا المقال عن الحساسية العالية لسوق الأصول الرقمية تجاه الأحداث الخارجية، بالإضافة إلى ميله للتأثر بالسلوكيات المضاربية. مع تزايد تداخل الأصول الرقمية مع القضايا السياسية والاقتصادية، يصبح من الضروري مراقبة هذا التفاعل لفهم تأثيره على استقرار السوق.