أندرو كانغ 观点：لماذا يقول إن مناقشة توم لي حول إثيريوم ضعيفة جدًا؟

المؤلف | أندرو كانغ

تجميع | ووشو بلوكشين

الرابط الأصلي:

أندرو كانغ، المؤسس المشارك وشريك في ميكانيزم كابيتال، يشارك منذ فترة طويلة في استثمارات وتداولات الأسواق الأولية والثانوية للعملات المشفرة وبنية تحتية DeFi. مؤخراً، قدم على منصة X نفيًا قويًا لتصريحات توم لي بشأن التوجه الصعودي للإيثريوم، مشيرًا إلى أنها "وجهة نظر رديئة تتكون من سوء فهم عدة مفاهيم مالية". ومن المثير للاهتمام أن أندرو كانغ قد صرح في أبريل من هذا العام أن الإيثريوم على وشك الانخفاض إلى أقل من 1000 دولار، ثم شهد الإيثريوم ارتفاعًا كبيرًا، وقد تعرض هذا المحتوى مؤخرًا للسخرية على نطاق واسع. بعد التعرض للسخرية، أشار بغضب إلى أن الإيثريوم سيصبح لونا 2.0.

هذه المقالة لا تمثل وجهة نظر وو شيو، بل تقدم وجهة نظر مختلفة لتوفير فهم شامل للقارئ.

النص الأصلي كما يلي:

تعد استنتاجات توم لي حول الإيثيريوم واحدة من أكثر الآراء بدائية والتي تفتقر إلى المعرفة المالية التي رأيتها بين المحللين المعروفين مؤخرًا. تعتمد على الأسس التالية:

1. اعتماد العملات المستقرة مع الأصول الحقيقية

حجة توم لي هي: أن الأنشطة المتعلقة بالعملات المستقرة والأصول المرمزة تتزايد باستمرار، مما سيؤدي إلى زيادة حجم التداول على السلسلة، وبالتالي زيادة رسوم الشبكة وإيرادات البروتوكول في شبكة إيثريوم. يبدو أن هذا منطقي على السطح، ولكن بمجرد قضاء بعض الوقت في التحقق من البيانات، ستكتشف أن الحقيقة ليست كذلك.

منذ عام 2020 ، زادت حجم توكنات الأصول وحجم تداول العملات المستقرة بنحو 100 إلى 1000 مرة. هناك سوء فهم أساسي في آلية التقاط القيمة في حجة توم ، مما قد يؤدي إلى الاعتقاد الخاطئ بأن رسوم المعاملات وإيرادات البروتوكول ستتوسع بنفس النسبة ؛ لكن في الواقع ، فإن مستوى الإيرادات الحالي يكاد يكون مساوياً لما كان عليه في عام 2020.

الأسباب تشمل:

· تطوير شبكة الإيثيريوم يجعل المعاملات الفردية أكثر كفاءة، واستخدام الموارد أقل، مما يؤدي إلى خفض تكلفة المعاملة الواحدة؛

· أنشطة العملات المستقرة والأصول المرمزة تنتقل إلى سلاسل أخرى؛

· لا تنتج توكنات الأصول ذات معدل الدوران المنخفض تكاليف كبيرة. حجم التوكنات لا يرتبط بشكل خطي مع إيرادات الإيثيريوم. على سبيل المثال، يمكن لشخص ما توكنيز سند بقيمة 100 مليون دولار، ولكن إذا تم التداول عليه مرة واحدة كل عامين، فإن الرسوم التي تساهم بها للإيثيريوم قد تكون فقط 0.10 دولار؛ في حين أن الرسوم الناتجة عن استخدام USDT في سيناريوهات الاستخدام العالي تكون أعلى.

حتى لو وصل حجم الأصول المرمزة إلى تريليون دولار، إذا كانت هناك نقص في التداول النشط على السلسلة، فقد تكون القيمة المضافة لإيثريوم فقط 100000 دولار.

هل من المحتمل أن تزداد حجم المعاملات والرسوم في البلوكشين في المستقبل؟ نعم. ولكن من المحتمل أن يتم التقاط جزء كبير من هذا النمو بواسطة سلاسل أخرى تمتلك قدرات تطوير أعمال أقوى. فيما يتعلق بنقل المعاملات المالية التقليدية إلى السلسلة، لقد رأت الأطراف الأخرى الفرصة وتعمل بنشاط على ذلك: استطاعت Solana وArbitrum وTempo حصد عدد كبير من المواقع المبكرة. حتى أن Tether تدعم سلسلتين جديدتين من Tether - Plasma وStable، والهدف منهما هو نقل حجم معاملات USDT إلى شبكتها الخاصة.

2. بشأن تشبيه "النفط الرقمي"

النفط هو سلعة أساسية. لقد تقلبت الأسعار الحقيقية للنفط المعدلة حسب التضخم في نفس نطاق الأسعار على مدار أكثر من قرن مضى، وعلى الرغم من وجود ارتفاعات مؤقتة خلال هذه الفترة، إلا أنها كانت تعود في النهاية إلى الانخفاض. أنا أتفق مع رأي توم: يمكن اعتبار الإيثريوم "سلعة"، لكن هذا لا يشكل منطقًا صعوديًا. لا أفهم حقًا ما هي المعاني الإيجابية التي يريد توم التعبير عنها هنا.

3. ستقوم المؤسسات بشراء وإيداع ETH لتعزيز أمان الشبكة التي تقوم من خلالها بتوكني الأصول، وستستخدمها كأموال تشغيلية.

هل قامت البنوك الكبرى أو المؤسسات المالية الأخرى بإدراج ETH في ميزانيتها العمومية؟ لا. وفي الوقت نفسه، لم نر أي بنك يعلن عن خطط ذات صلة. هل ستقوم البنوك بتخزين كميات كبيرة من النفط مسبقًا بسبب الحاجة المستمرة للطاقة؟ لا، لأن هذه التكلفة لا تمثل نسبة كافية، وعادةً ما يتم الدفع حسب الحاجة. لذلك أعتقد أن البنوك لن تقوم بشراء أسهم شركات الحفظ التي تستخدمها أيضًا؟

4. ETH ستساوي القيمة الإجمالية لجميع شركات البنية التحتية المالية.

صراحةً، هذا يعكس مرة أخرى سوء الفهم الجذري لآلية "التقاط القيمة"، إلى درجة تقريبًا تصل إلى الخيال البحت.

5. التحليل الفني

أنا شخصياً من مؤيدي التحليل الفني وأعتقد أنه ذو قيمة كبيرة عند استخدامه بشكل موضوعي. للأسف، يبدو أن توم يرسم خطوطاً بشكل عشوائي باستخدام التحليل الفني لإثبات موقفه القائم.

من منظور موضوعي، فإن الاستنتاج الأكثر وضوحًا من هذه الصورة هو أن الإيثيريوم لا يزال في نطاق تصحيحي عبر السنوات. على غرار أسعار النفط، فقد تقلب النفط على مدى الثلاثين عامًا الماضية في نطاق واسع لفترة طويلة. ليس ذلك فحسب، بل مؤخرًا وصل الإيثيريوم إلى الحد الأعلى من النطاق، ولكنه لم يتمكن من اختراق المقاومة بشكل فعال. بشكل عام، الاتجاه الفني للإيثيريوم يميل إلى الهبوط. لا أستبعد إمكانية استمراره لفترة أطول ضمن نطاق 1000-4800 دولار. إن وجود أصل ما قد شهد زيادة على شكل قطع مكافئ لا يعني أن هذا الاتجاه سيستمر إلى ما لا نهاية.

على المدى الطويل، تم تفسير حركة ETH/BTC بشكل خاطئ أيضًا. صحيح أنه في نطاق لعدة سنوات، ولكنه خضع لهيمنة اتجاه هبوطي في السنوات الأخيرة، حيث ارتد مؤخرًا بالقرب من مستوى الدعم الطويل الأمد. سبب الضعف هو أن سرد الإيثيريوم قد تشبع، في حين أن الأساسيات ليست كافية لدعم استمرار التقييم في التوسع. هذه الأساسيات لم تتغير حتى الآن.

تستمد قيمة الإيثريوم الحالية إلى حد كبير من نقص المعرفة المالية لدى المستثمرين. بشكل موضوعي، يمكن أن تؤدي هذه العوامل أيضًا إلى تحقيق قيمة سوقية ملحوظة - انظر إلى XRP كمثال. لكن القيمة المستمدة من "نقص المعرفة المالية" ليست في ارتفاع مستمر. إن السيولة الكلية الأوسع تسمح للإيثريوم بالحفاظ على قيمته، ولكن في حالة عدم وجود تغييرات كبيرة على المستوى التنظيمي، فمن المحتمل أن تظل أداؤه النسبي على المدى الطويل ضعيفًا.