ملخص حديث باول:

الطابع العام ينتمي إلى تصريحات حمائمية متوسطة الأجل، ويعتبر خفض الفائدة هذا بمثابة خفض "لإدارة المخاطر" أي ما نسميه عادةً "خفض دفاعي"!

مسار خفض أسعار الفائدة المؤقت الواضح: خفض 25 نقطة أساس في أكتوبر وديسمبر.

مسار خفض أسعار الفائدة غير واضح بما فيه الكفاية: خفض 25 نقطة أساس سنويًا في عامي 26 و27

وجهة نظر حول سوق العمل:

1. الاعتراف بمخاطر تراجع سوق العمل، وأن المخاطر تأتي من جانب العرض، لذا فإن خفض الفائدة بشكل متواصل يحفز إنقاذ سوق العمل.

2. العوامل الدافعة تعتبر انخفاض الهجرة، انخفاض معدل مشاركة القوى العاملة، وتأثير الذكاء الاصطناعي على طلب التوظيف، حيث انخفض الطلب على العمالة مقارنة بالعام الماضي.

3، لا يزال معدل البطالة عند مستوى منخفض، ولم يتغير مقارنةً قبل بضع سنوات، ولكن يجب التركيز على معدل التسريح، فإذا زاد التسريح، فإن معدل البطالة سيرتفع بشكل كبير، لذا فإن خفض الفائدة هو لمنع زيادة معدل التسريح.

4 ، تحول واضح في الموقف ، لم يعد يُعتقد أن سوق العمل مستقر.

عن التضخم والأسعار:

1، التضخم قد انخفض مقارنة بعام 2022، ولكنه ارتفع مؤخراً، ويرجع ذلك أساساً إلى ارتفاع أسعار السلع، حيث أن عوامل التعريفات كانت قوية.

2، حدث تباين هيكلي، وارتفعت تضخم السلع، بينما انخفض تضخم الخدمات، وتعتبر هذه الحالة إيجابية. في المستقبل، سيتباطأ تأثير التعريفات الجمركية على التضخم، وستنخفض التضخم بشكل عام. كانت الخدمات والإسكان دائمًا عوامل عنيدة في التضخم.

3، من المتوقع أن يرتفع مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي PCE في أغسطس بنسبة 2.7%، ومؤشر PCE الأساسي بنسبة 2.9%، ومن المتوقع أن يعود التضخم بسرعة إلى هدف 2% في العام المقبل.

4، يعتبر تأثير التعريفات الجمركية على التضخم تأثيرًا مؤقتًا، وقد تكون فترة التأثير قصيرة، حاليًا البيانات المتعلقة بمساهمة التعريفات الجمركية في PCE هي حوالي 0.3%-0.4%.

عن الاقتصاد والنمو الاقتصادي:

1، على المستوى الكلي، يتم اعتبار أن تباطؤ نمو الاقتصاد يعكس أساسًا في تباطؤ الاستهلاك، كما أن بيانات الاستهلاك تظهر تباينًا هيكليًا، حيث لا يزال لدى الفئات عالية الاستهلاك رغبة قوية في الشراء، بينما يستمر قطاع العقارات في الضعف.

2، لا يزال مستقراً بشكل عام، لكن معدل النمو ضعيف مقارنةً بالسابق، والظروف الأسرية جيدة، لذا في هذا الوقت يتم اختيار خفض أسعار الفائدة لتسريع نمو الاقتصاد.

3، فيما يتعلق بمخاطر التضخم والبطالة، انتقل الاحتياطي الفيدرالي من التركيز على مخاطر التضخم إلى تحقيق توازن مع سوق العمل، وستصبح بيانات الوظائف محور التركيز في الفترة المقبلة.

الخروج من سياسة سعر الفائدة:

1 ، خفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس يحظى بدعم واسع ، ويعتبر إدارة المخاطر بشكل معقول.

2، لن يُعتقد أنه سيتم تعديل أسعار الفائدة بسرعة على المدى القصير، بل يميل الآن إلى تعديل ببطء وبشكل تدريجي، بالإضافة إلى توجيه السوق من خلال إدارة التوقعات.

3، التأكيد على الحفاظ على مستويات مقيدة من السياسات، والاقتراب تدريجياً نحو الحياد.

4، تظل الميزانية العمومية تحتفظ بإيقاع معتدل، الاحتياطيات لا تزال كافية، ولكنها تقترب تدريجياً من نطاق الاحتياطي الكافي، مما يعني أن التيسير الكمي قد يتوقف.

5، انخفاض أسعار الفائدة سيؤدي إلى انخفاض أسعار الفائدة على الرهن العقاري، لكن لإنقاذ سوق العقارات حقًا، هناك حاجة إلى مزيد من خفض الفائدة ليكون له تأثير ملموس.

وجهات نظر حول البيانات الاقتصادية:

1، الاعتقاد بأن تعديل بيانات التوظيف يتماشى مع توقعات الاحتياطي الفيدرالي،

2. يعتقد أن بيانات مكتب إحصاءات العمل تواجه صعوبة معينة في الإحصاء، حيث أن معدل الاستجابة منخفض والتقلبات عالية، ومع ذلك، لا يزال الاحتياطي الفيدرالي يعتقد أن البيانات يمكن أن تدعم خفض أسعار الفائدة.

نقاط أخرى رئيسية:

1، يعتقد أن الذكاء الاصطناعي هو عامل يؤدي إلى انخفاض معدل التوظيف، لكن بناء الذكاء الاصطناعي والاستثمار فيه قد يوفران فرص عمل في المستقبل.

2 ، الأسواق المالية مستقرة نسبيًا ، ولكن يجب الانتباه إلى مخاطر التخلف عن السداد.

3. توقعات التضخم على المدى الطويل مستقرة، باستثناء بيانات جامعة ميشيغان التي تبدو غير عادية.

4، هناك انقسام كبير بين 19 صانع سياسة في FOMC بشأن مسار أسعار الفائدة المستقبلية، ولا يزال هناك حاجة إلى المزيد من البيانات الاقتصادية لتوحيد الآراء.

5، يعتقد أن ترامب والعضو الجديد في المجلس ميلان لن يؤثرا على استقلال الاحتياطي الفيدرالي، ويعتبر التحقيق مع عضو الاحتياطي الفيدرالي كوك حدثًا قانونيًا.

التقييم الشامل:

تتسم حديث باول هذه المرة بنبرة تميل إلى التيسير مع بعض الحذر، حيث أكد على تحول الاحتياطي الفيدرالي من مخاطر التضخم إلى توازن التضخم في سوق العمل، وأشار أيضًا إلى أن التخفيف الكمي قد يتوقف في المستقبل، مما يعتبر تصريحًا تيسيريًا نسبيًا.

بمجرد أن تستعيد بيانات التوظيف اللاحقة نموها ببطء، ستزيد التوقعات بشأن استمرار تيسير أسعار الفائدة في المستقبل، مع الاعتقاد بأن تأثير التعريفات على التضخم هو تأثير مؤقت وواحد، مما يخفف من قلق السوق وضغوطه بشأن التضخم.

المكان الذي يتسم بالحذر النسبي هو أنه لا يُعتبر من الضروري خفض أسعار الفائدة بسرعة، حيث يتم تخفيف السياسة النقدية وفقًا للإيقاع، لذا فإن مسار أسعار الفائدة لعام 2026 ليس واضحًا بما فيه الكفاية ويُعتبر أمرًا طبيعيًا، ومن المحتمل جدًا أنه بعد ثلاث خفضات متتالية، لن نشهد خفضًا في أسعار الفائدة خلال النصف الأول من عام 2026.

توقعات السوق الحالية بشأن أسعار الفائدة تشير إلى خفض بمقدار 25 نقطة أساس مرتين في عام 2025، وإذا استمرت معدلات التضخم في الاستقرار واستمر تراجع بيانات التوظيف، فمن المحتمل جداً أن تزيد نسبة التخفيضات في أكتوبر وديسمبر.

بالنسبة لمسار خفض الفائدة في عام 2026، يبدو أنه حذر نسبيًا في الوقت الحالي، حيث أن الرسم البياني للنقاط يشير إلى خفض واحد فقط، وإذا استمر باول في منصبه، فمن المحتمل جدًا ألا يكون هناك خفض للفائدة في النصف الأول من عام 2026، ويجب الانتظار حتى النصف الثاني من العام المقبل.

بالطبع، الفائدة هي أن باول سيتنحى في يونيو من العام المقبل، وثم في ديسمبر 2025 سيكون هناك مخطط نقطة آخر يمكن أن يوضح بشكل أفضل وضع أسعار الفائدة في عام 2026.