لقد قمت للتو بمراجعة أحدث تحليلات Hyperliquid لشهر سبتمبر ويبدو حقًا أنها واحدة من أكثر قصص نمو L1 إثارة في الوقت الحالي.

زخم جنوني، ولكن هناك أيضًا بعض المخاطر الحقيقية إذا قمت بالتكبير؛ إليك ما رأيته:

أولاً، المقاييس. تبلغ القيمة الإجمالية المقفلة 2.78 مليار دولار مع زيادة طفيفة أسبوعياً. الإيرادات اليومية 3.7 مليون دولار، والرسوم المحصلة 4.1 مليون دولار، وحجم العقود الآجلة انخفض إلى 10.86 مليار دولار بعد ذروته المجنونة التي بلغت 140 مليار دولار الأسبوع الماضي. العملات المستقرة أيضاً في ارتفاع، حيث تبلغ 6.13 مليار دولار في المجموع مع 95% من $USDC. العملة نفسها تتداول بحوالي 56 دولار، مما يعطي Hyperliquid قيمة سوقية تبلغ 15 مليار دولار و FDV يبلغ 56 مليار دولار. هذه علاوة كبيرة لسلسلة مرتبطة بشكل كبير بالعقود الآجلة.

الميزة الحقيقية تأتي من سرعتها وتجربة المستخدم. إنهاء المعاملات في أقل من ثانية وسلاسة مماثلة لمنصات التداول المركزية يجذبان المتداولين الذين سئموا من رسوم $ETH و $SOL. والآن هناك تصويت على $USDH، العملة المستقرة الأصلية. إذا نجح ذلك وبدأت العوائد في تغذية عمليات إعادة الشراء لـ $HYPE، فقد يؤدي ذلك إلى تأمين الاحتفاظ الجاد. إطلاق HyperEVM في وقت سابق من هذا العام أثبت بالفعل أنه نقطة تحول، حيث فتح إمكانية التوافق مع EVM وزود ذلك الارتفاع المستمر في TVL.

بالنظر إلى المستقبل، القصة إيجابية لكنها ليست خالية من المخاطر. الاعتماد على العقود الآجلة يعني أن الإيرادات ستتأرجح دائمًا مع نشاط التداول، ونحن نشهد بالفعل انخفاضات. التقييم هو مصدر قلق آخر، حيث يبلغ FDV حوالي 50 ضعف مبيعات السنة السنوية، وهي مستويات تشعر بأنها من عام 2021. إذا تمكنوا من تنويع العملات المستقرة، على سبيل المثال مع USDe أو تكاملات feUSD، يمكن أن تنمو السيولة دون تخفيف العملة. قد يكون الربع الرابع كبيرًا: الإقراض، DEXs، RWAs، وربما حتى التوافق مع L2s. إذا تم الموافقة على $USDH، قد تدفع العملات المستقرة إلى ما يتجاوز $10B وقد يرتفع الإيرادات اليومية إلى أكثر من $10M.

لا تزال هناك تحديات واضحة. الضغط التنظيمي على الرافعة المالية هو خطر حقيقي. المنافسة من Blast و Linea تزداد سخونة. وقد يؤدي فتح 23% في نوفمبر إلى خلق ضغط بيع خطير.

شخصياً، أعتقد أن Hyperliquid تبني شيئاً حقيقياً. المخاطر موجودة، لكن الجمع بين السرعة وتجربة المستخدم وتوسع النظام البيئي قوي. إذا سارت الأمور في الربع الرابع كما يمكن أن تكون، فإن $HYPE لديه الفرصة ليصبح واحدة من القصص المحددة للطبقة الأولى في هذه الدورة. أنا متفائل على الرغم من التقلبات.