الأصول الرقمية نهت إلى بعض الأشياء التي تجاوزت الخيال: عملة مستقرة
في العام الماضي، أدت ثلاثة أحداث مهمة إلى دخول العملات المستقرة إلى التيار الرئيسي:
أكبر مُصدر لعملة مستقرة USDT في العالم، Tether، حققت أرباحًا تقارب 13 مليار دولار بأقل من 200 موظف;
حفل تنصيب ترامب وعكس موقف الولايات المتحدة بشأن تنظيم الأصول الرقمية;
سترايب تستحوذ على شركة Bridge للبنية التحتية للعملة المستقرة بمبلغ 1.1 مليار دولار لتنسيق المعاملات عبر الحدود.
عندما يحقق البعض أرباحًا كبيرة في النظام البيئي المزدهر، تصبح اللوائح أكثر وضوحًا.
إذا كنت تصدر أو تستخدم عملة مستقرة لتطوير أعمالك، نأمل أن تساعدك هذه الدليل في فهم كيف ينظر المشغلون ذوو الخبرة إلى هذا المجال.
لإتاحة وجهات نظر متعددة، نستمد رؤى فريدة من المساهمين الرائدين في خط تحول العملة المستقرة.
لنبدأ التعلم!
تعريف عملة مستقرة
عملة مستقرة عادة ما تكون التزامات مقومة بالدولار، مدعومة بأصول احتياطية تعادل أو تتجاوز قيمتها السوقية.
هناك نوعان رئيسيان:
• الدعم القانوني: مدعوم بالكامل من ودائع البنك، النقد، أو بدائل النقد منخفضة المخاطر مثل سندات الخزينة ( كضمان.
• مركز الديون المرهونة ) CDP (: يتم توفيره بشكل رئيسي من خلال الأصول الرقمية الأصلية المرهونة بشكل مفرط مثل ETH أو BTC ).
العامل الأساسي الذي يحدد فائدة العملة المستقرة هو "ارتباطها" بالأصل المرجعي ( دولار ). يتم الحفاظ على هذا الارتباط من خلال آليتين: الاسترداد من الدرجة الأولى والسوق الثانوية. أولاً، هل يمكنني استرداد التزامات العملة المستقرة الخاصة بي على الفور للحصول على كمية متساوية من الدعم الاحتياطي؟ إذا لم يكن الأمر كذلك، هل هناك سوق ثانوية عميقة ومستدامة يمكن للمشاركين في السوق من خلالها شراء أو قبول التزامات العملة المستقرة الخاصة بي بسعر الارتباط؟
نظرًا لعدم القدرة على التنبؤ بسوق الثانوي، نعتقد أيضًا أن الاسترداد من الدرجة الأولى هو آلية ربط أكثر ديمومة. بالإضافة إلى ذلك، من الجدير بالذكر أن هناك العديد من المحاولات للعملات المستقرة ذات الضمانات المنخفضة أو الخوارزمية، وهذه العملات المستقرة تفتقر إلى الدعم، ولن نتحدث عنها أكثر في هذا الدليل.
من المهم أن نلاحظ أن عملة مستقرة ليست وليدة الصدفة. عندما تحتفظ بإيداع بالدولار في بنك ما، يكون هذا البنك مسؤولًا عن حفظ دولاراتك، وضمان قدرتك على استخدامها، والسماح لك بالتداول بالدولار مع الآخرين.
عملة مستقرة تعتمد على البلوكشين لتوفير نفس الوظيفة الأساسية.
على سبيل المثال، يتم إصدار عملة مستقرة معينة استنادًا إلى معيار توكن ERC-20، والذي يحدد القواعد التالية لنجاح تحويل التوكن: خصم مبلغ معين من حساب المرسل، وإضافة نفس المبلغ إلى حساب المستلم. وتتكامل هذه القواعد مع آلية توافق آراء blockchain، مما يضمن عدم قدرة أي مستخدم على تحويل أكثر من المبلغ الذي يمتلكه من التوكن (، والذي يُعرف عمومًا بمشكلة الإنفاق المزدوج ). باختصار، فإن blockchain يشبه قاعدة بيانات قابلة للإضافة فقط أو دفتر حسابات مزدوج، يمتلك حالة أولية، ويسجل كل معاملة حدثت في شبكته المغلقة.
تُدار جميع الأصول على سلسلة الكتل بواسطة الحساب (EOA أو المحفظة ) أو العقود الذكية، وعند استيفاء شروط معينة، يمكن للعقد الذكي استلام ونقل الأصول. يتم تنفيذ ملكية EOA، أي القدرة على تداول الأصول من عنوان عام، من خلال مخطط التشفير الخاص بالعناوين العامة والخاصة في سلسلة الكتل الأساسية، والذي يربط كل عنوان عام بمفتاح خاص بشكل واحد لواحد. إذا كان لديك المفتاح الخاص، فإنك تمتلك فعليًا الأصول في العنوان العام ( "إذا لم تكن لديك المفتاح، فلن تكون لديك العملة" ). تحتفظ العقود الذكية بالعملات المستقرة وتداولها بناءً على منطق شفاف تمت برمجته مسبقًا، مما يمكّن المنظمات على السلسلة ( مثل DAO أو الوكلاء الذكاء الاصطناعي ) من التداول بالعملات المستقرة بطريقة برمجية، دون تدخل بشري.
"الثقة" في دقة النظام تأتي من تنفيذ آلية البلوكشين الأساسية وآلية التوافق ( مثل آلة الإيثيريوم الافتراضية ) EVM ( وإثبات الحصة (. يمكن إثبات الدقة من خلال الحالة الأولية للبلوكشين والسجل التاريخي العام القابل للتدقيق لكل معاملة لاحقة. يتم إدارة تسوية المعاملات من قبل شبكة موزعة من مشغلي العقد على مدار الساعة، مما يجعل تسوية العملة المستقرة غير مقيدة بأوقات عمل البنوك التقليدية. لتعويض الخدمة المقدمة من مشغلي العقد، يتم فرض رسوم على معالجة المعاملات ) Gas )، وعادة ما يتم تسعير هذه الرسوم بعملة البلوكشين الأصلية ( مثل ETH ).
قد تكون هذه التعريفات بعض الشيء متحفظة، وحتى متمردة بالنسبة لبعض الأشخاص، ولكن هذا الملخص العملي والواضح يوفر لقرائنا قاعدة مشتركة مناسبة. لذا، دعونا نبدأ من الجزء الأكثر إثارة: كيف وصلنا إلى هذه النقطة؟
تاريخ العملات المستقرة
منذ 12 عامًا، كانت العملات المستقرة مجرد حلم. اليوم، تستعد الشركة التي أصدرت ثاني أكبر عملة مستقرة في العالم USDC للبيع أو الطرح العام الأولي. توفر وثيقة S-1 معلومات من الدرجة الأولى عن المؤسسين، تحكي قصة تأسيس USDC.
دعونا مؤسسي أكبر عملة مستقرة في العالم (USDT) والثالثة (DAI) لمشاركة قصصهم الريادية.
( Tether: ولادة الملك
في عام 2013، كانت سوق الأصول الرقمية في عصر الغرب المتوحش، وكان المكان الرئيسي للوصول إلى الأصول الرقمية والتداول بها هو بعض منصات التداول. نظرًا لأن الأصول الرقمية كانت في مرحلة مبكرة، كانت بيئة التنظيم في ذلك الوقت أكثر غموضًا مما هي عليه الآن: تم نصح المنصات باتباع "أفضل الممارسات"، أي قبول ودائع الأصول الرقمية فقط وإجراء سحوبات الأصول الرقمية مثل إيداع BTC وسحب BTC. وهذا يعني أن المتداولين كانوا مجبرين على تحويل الدولارات إلى أصول رقمية بأنفسهم، وقد أدت هذه القاعدة الإلزامية إلى عرقلة الاستخدام الواسع للأصول الرقمية. بالإضافة إلى ذلك، كان المتداولون بحاجة إلى مكان للاختباء من التقلبات الحادة في أسعار الأصول الرقمية دون الحاجة إلى مغادرة "الكازينو".
دخل فيل بوتر مجال الأصول الرقمية بسجل حافل من وول ستريت ورؤية عملية، حيث أدرك بذكاء عنق الزجاجة في السوق. كانت حلوله بسيطة: "عملة مستقرة" - التزام عملة مشفرة بالدولار مدعوم باحتياطي من الدولارات - مما يتيح للمتداولين التعامل مع تقلبات البورصات والأسواق من خلال التزامات مقومة بالدولار. في عام 2014، قدم هذه الفكرة لأحد أكبر البورصات في ذلك الوقت. في النهاية، توصل إلى اتفاق مع تلك البورصة لإنشاء Tether، وهي مؤسسة مستقلة تحمل التراخيص اللازمة لتحويل العملات، من أجل الاندماج مع شبكة أوسع من البنوك والمراجعين والجهات التنظيمية المالية. كانت هذه المزودات ضرورية لتأمين احتياطي Tether ومعالجة المعاملات المعقدة بالعملات الورقية في الخلفية، بينما تتيح للبورصة الحفاظ على موقعها كـ "عملة مشفرة بحتة".
هذا المنتج بسيط، لكن هيكله شديد الجرأة: تصدر Tether التزامات بالدولار الأمريكي )USDT###، ولا يمكن لبعض الكيانات الموثوقة المعتمدة من KYC فقط سك أو استرداد USDT مباشرة مقابل أصول الاحتياطي الأساسية.
ومع ذلك، فإن USDT يعمل على blockchain غير مصرح به، مما يعني أن أي حامل يمكنه نقل USDT بحرية، واستبداله بأصول أخرى في السوق الثانوية المفتوحة.
على مدى عامين كاملين، بدا أن هذا المفهوم قد مات في الرحم.
حتى عام 2017، لاحظ فيل أن معدل اعتماد USDT كان يتزايد في بعض المناطق. بعد التحقيق، اكتشف أن الشركات المصدرة بدأت تعتبر USDT بديلاً أسرع وأرخص لشبكة الدفع بالدولار الإقليمي. في النهاية، بدأت هذه الشركات تستخدم USDT كضمان للتصدير والاستيراد. في نفس الوقت تقريبًا، بدأ منشئو الأصول الرقمية يلاحظون السيولة المتزايدة لـ USDT وبدأوا يستخدمون USDT كهامش في المراجحة عبر البورصات. في هذه المرحلة، أدرك فيل أن Tether قد أنشأت شبكة دولار موازية أسرع وأسهل ومفتوحة على مدار الساعة.
بمجرد أن تدور العجلة، فلن تتباطأ أبداً. نظراً لأن الإصدار والاسترداد يتم دائماً في إطار تنظيمي، بينما تتداول الرموز بحرية على سلاسل الكتل مثل ترون وإيثيريوم، فقد وصلت USDT إلى سرعة الهروب. كل مستخدم جديد أو تاجر أو بورصة تقبل USDT، ستعزز فقط تأثير الشبكة، مما يعزز فائدة USDT كوسيلة لتخزين القيمة والدفع.
الآن، تبلغ قيمة USDT المتداولة حوالي 150 مليار دولار، متجاوزة بكثير حجم التداول البالغ 61 مليار دولار لـ USDC، ويطلق الكثيرون على Tether اسم الشركة الأكثر ربحية للفرد في العالم.
فيلي بوتير هو شخصية بارزة في مجال الأصول الرقمية، وأفكاره فريدة من نوعها.
ومع ذلك، لا يمكننا أن نسميه "خارجياً" في عالم المالية التقليدية؛ إنه من النوع الذي تتوقع أن يخلق أكبر عملة مستقرة في العالم. ومع ذلك، فإن Rune Christensen ليس كذلك.
( DAI: أول عملة مستقرة لامركزية
اكتشف Rune الأصول الرقمية عندما كانت لا تزال في مرحلة البدايات، وسرعان ما أعلن نفسه "زعيم البيتكوين". إنه نموذج لمتبع الأصول الرقمية، حيث يرى BTC و blockchain كـ تذكرة للهروب من النظام المالي غير العادل والاستبعادي. في عام 2013، كان سعر BTC يفتح حوالي 13 دولارًا، وفي نهاية العام تجاوز 700 دولار، وكان لدى المتبنين الأوائل أسباب كافية للاعتقاد بأن الأصول الرقمية يمكن أن تحل فعليًا محل نظامنا المالي.
ومع ذلك، أجبرت الركود الاقتصادي اللاحق Rune على قبول حقيقة أن الفائدة النهائية للعملات الرقمية تعتمد على إدارة هذه التقلبات. "الاستقرار مفيد للأعمال،" لخص Rune، ومن هنا نشأت فكرة جديدة.
في عام 2015، بعد أن شهد فشل "أول" عملة مستقرة، تعاون روني مع نيكولاي موشيغيان لتصميم وبناء عملة مستقرة مقومة بالدولار الأمريكي. ومع ذلك، على عكس فيل، كان يفتقر إلى شبكة العلاقات اللازمة لتنفيذ استراتيجيات مشابهة، ولم يكن لديه نية لبناء حلول تعتمد على النظام المالي التقليدي. ظهور الإيثريوم، كبديل قابل للبرمجة للبيتكوين، سمح لأي شخص بترميز المنطق على الشبكة من خلال العقود الذكية، مما وفر لروني منصة للإبداع. هل يمكنه استخدام الأصل الأصلي ETH لإصدار عملة مستقرة قائمة عليه؟ إذا كانت تقلبات الأصل الاحتياطي الأساسي ETH كبيرة مثل BTC، كيف سيحافظ النظام على القدرة على السداد?
حل Rune و Nikolai هو بروتوكول MakerDAO، الذي يعتمد على Ethereum، والذي تم إطلاقه في ديسمبر 2017. يتيح MakerDAO لأي مستخدم إيداع 100 دولار من ETH والحصول على مبلغ ثابت من DAI) مثل 50 دولار(، مما يخلق نوعًا من الدين المدعوم باحتياطي ETH. لضمان قدرة النظام على السداد، حدد العقد الذكي عتبة تصفية) مثل سعر ETH 70 دولار###، وبمجرد تجاوزها، يمكن للمصفين من الطرف الثالث بيع الأصول الأساسية من ETH، وبالتالي إعفاء ديون DAI. مع مرور الوقت، ظهرت وحدات جديدة تهدف إلى تبسيط عملية المزاد، وتحديد أسعار الفائدة لتنظيم إصدار DAI، وتحفيز المزيد من المصفين من الطرف الثالث الذين يهدفون إلى الربح.
هذه الحلول الذكية تُعرف اليوم في مجال الأصول الرقمية بـ"عملة مستقرة (CDP)"، وقد أثار هذا المفهوم الأصلي اهتمام العشرات من المقلدين. يكمن سر قدرة هذا النظام على العمل بدون حراس مركزيين في قابلية برمجة الإيثيريوم والشفافية التي توفرها السلاسل العامة: جميع الأصول الاحتياطية، والديون، ومعايير التسوية، والمنطق معروفة لكل مشارك في السوق. كما يقول رون، هذا يحقق "حل النزاعات اللامركزية"، مما يضمن أن كل مشارك يفهم قواعد الحفاظ على قدرة النظام على السداد.
مع تجاوز حجم تداول DAI( ومشروعه الشقيق USDS) 70 مليار دولار، تطورت إبداعات Rune لتصبح ركيزة ذات أهمية نظامية في التمويل اللامركزي( DeFi). ومع ذلك، في ظل المشهد التنافسي المتغير بسرعة، أصبح من الصعب بشكل متزايد إدارة الطموحات الأيديولوجية للتخلص من نظام ينهار؛ إن كفاءة رأس المال المنخفضة لـ CDP وغياب آلية استرداد فعالة ومباشرة قد خنق قابلية التوسع لديها. بعد إدراك هذه الحقيقة، بدأت MakerDAO في عام 2021 التحول بشكل كبير نحو الأصول الاحتياطية التقليدية( مثل USDC)، وفي عام 2025 انتقلت إلى صناديق السوق النقدية المرمزة( BUIDL) التابعة لشركة بلاك روك. خلال هذه الفترة الانتقالية، أصبحت MakerDAO( الآن Sky) من خلال الجوائز المرمزة، وصندوق السوق النقدية المرمز الذي تديره Steakhouse Financial بقيمة 1 مليار دولار( MMF) RFP، وصندوق الائتمان الخاص البالغ قيمته 220 مليون دولار الذي تم إصداره بالتعاون مع BlockTower Credit وCentrifuge لإصدار الأوراق المالية الأصلية على البلوكشين.
، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
من USDT إلى DAI: تاريخ تطور العملات المستقرة وتأثيرها على نظام التشفير
الأصول الرقمية نهت إلى بعض الأشياء التي تجاوزت الخيال: عملة مستقرة
في العام الماضي، أدت ثلاثة أحداث مهمة إلى دخول العملات المستقرة إلى التيار الرئيسي:
أكبر مُصدر لعملة مستقرة USDT في العالم، Tether، حققت أرباحًا تقارب 13 مليار دولار بأقل من 200 موظف;
حفل تنصيب ترامب وعكس موقف الولايات المتحدة بشأن تنظيم الأصول الرقمية;
سترايب تستحوذ على شركة Bridge للبنية التحتية للعملة المستقرة بمبلغ 1.1 مليار دولار لتنسيق المعاملات عبر الحدود.
عندما يحقق البعض أرباحًا كبيرة في النظام البيئي المزدهر، تصبح اللوائح أكثر وضوحًا.
إذا كنت تصدر أو تستخدم عملة مستقرة لتطوير أعمالك، نأمل أن تساعدك هذه الدليل في فهم كيف ينظر المشغلون ذوو الخبرة إلى هذا المجال.
لإتاحة وجهات نظر متعددة، نستمد رؤى فريدة من المساهمين الرائدين في خط تحول العملة المستقرة.
لنبدأ التعلم!
تعريف عملة مستقرة
عملة مستقرة عادة ما تكون التزامات مقومة بالدولار، مدعومة بأصول احتياطية تعادل أو تتجاوز قيمتها السوقية.
هناك نوعان رئيسيان:
• الدعم القانوني: مدعوم بالكامل من ودائع البنك، النقد، أو بدائل النقد منخفضة المخاطر مثل سندات الخزينة ( كضمان.
• مركز الديون المرهونة ) CDP (: يتم توفيره بشكل رئيسي من خلال الأصول الرقمية الأصلية المرهونة بشكل مفرط مثل ETH أو BTC ).
العامل الأساسي الذي يحدد فائدة العملة المستقرة هو "ارتباطها" بالأصل المرجعي ( دولار ). يتم الحفاظ على هذا الارتباط من خلال آليتين: الاسترداد من الدرجة الأولى والسوق الثانوية. أولاً، هل يمكنني استرداد التزامات العملة المستقرة الخاصة بي على الفور للحصول على كمية متساوية من الدعم الاحتياطي؟ إذا لم يكن الأمر كذلك، هل هناك سوق ثانوية عميقة ومستدامة يمكن للمشاركين في السوق من خلالها شراء أو قبول التزامات العملة المستقرة الخاصة بي بسعر الارتباط؟
نظرًا لعدم القدرة على التنبؤ بسوق الثانوي، نعتقد أيضًا أن الاسترداد من الدرجة الأولى هو آلية ربط أكثر ديمومة. بالإضافة إلى ذلك، من الجدير بالذكر أن هناك العديد من المحاولات للعملات المستقرة ذات الضمانات المنخفضة أو الخوارزمية، وهذه العملات المستقرة تفتقر إلى الدعم، ولن نتحدث عنها أكثر في هذا الدليل.
من المهم أن نلاحظ أن عملة مستقرة ليست وليدة الصدفة. عندما تحتفظ بإيداع بالدولار في بنك ما، يكون هذا البنك مسؤولًا عن حفظ دولاراتك، وضمان قدرتك على استخدامها، والسماح لك بالتداول بالدولار مع الآخرين.
عملة مستقرة تعتمد على البلوكشين لتوفير نفس الوظيفة الأساسية.
تعريف سلسلة الكتل
تعتبر البلوكشين "نظام محاسبة" عالمي، يتضمن الأصول الشخصية، سجلات المعاملات، وقواعد وشروط المعاملات.
على سبيل المثال، يتم إصدار عملة مستقرة معينة استنادًا إلى معيار توكن ERC-20، والذي يحدد القواعد التالية لنجاح تحويل التوكن: خصم مبلغ معين من حساب المرسل، وإضافة نفس المبلغ إلى حساب المستلم. وتتكامل هذه القواعد مع آلية توافق آراء blockchain، مما يضمن عدم قدرة أي مستخدم على تحويل أكثر من المبلغ الذي يمتلكه من التوكن (، والذي يُعرف عمومًا بمشكلة الإنفاق المزدوج ). باختصار، فإن blockchain يشبه قاعدة بيانات قابلة للإضافة فقط أو دفتر حسابات مزدوج، يمتلك حالة أولية، ويسجل كل معاملة حدثت في شبكته المغلقة.
تُدار جميع الأصول على سلسلة الكتل بواسطة الحساب (EOA أو المحفظة ) أو العقود الذكية، وعند استيفاء شروط معينة، يمكن للعقد الذكي استلام ونقل الأصول. يتم تنفيذ ملكية EOA، أي القدرة على تداول الأصول من عنوان عام، من خلال مخطط التشفير الخاص بالعناوين العامة والخاصة في سلسلة الكتل الأساسية، والذي يربط كل عنوان عام بمفتاح خاص بشكل واحد لواحد. إذا كان لديك المفتاح الخاص، فإنك تمتلك فعليًا الأصول في العنوان العام ( "إذا لم تكن لديك المفتاح، فلن تكون لديك العملة" ). تحتفظ العقود الذكية بالعملات المستقرة وتداولها بناءً على منطق شفاف تمت برمجته مسبقًا، مما يمكّن المنظمات على السلسلة ( مثل DAO أو الوكلاء الذكاء الاصطناعي ) من التداول بالعملات المستقرة بطريقة برمجية، دون تدخل بشري.
"الثقة" في دقة النظام تأتي من تنفيذ آلية البلوكشين الأساسية وآلية التوافق ( مثل آلة الإيثيريوم الافتراضية ) EVM ( وإثبات الحصة (. يمكن إثبات الدقة من خلال الحالة الأولية للبلوكشين والسجل التاريخي العام القابل للتدقيق لكل معاملة لاحقة. يتم إدارة تسوية المعاملات من قبل شبكة موزعة من مشغلي العقد على مدار الساعة، مما يجعل تسوية العملة المستقرة غير مقيدة بأوقات عمل البنوك التقليدية. لتعويض الخدمة المقدمة من مشغلي العقد، يتم فرض رسوم على معالجة المعاملات ) Gas )، وعادة ما يتم تسعير هذه الرسوم بعملة البلوكشين الأصلية ( مثل ETH ).
قد تكون هذه التعريفات بعض الشيء متحفظة، وحتى متمردة بالنسبة لبعض الأشخاص، ولكن هذا الملخص العملي والواضح يوفر لقرائنا قاعدة مشتركة مناسبة. لذا، دعونا نبدأ من الجزء الأكثر إثارة: كيف وصلنا إلى هذه النقطة؟
تاريخ العملات المستقرة
منذ 12 عامًا، كانت العملات المستقرة مجرد حلم. اليوم، تستعد الشركة التي أصدرت ثاني أكبر عملة مستقرة في العالم USDC للبيع أو الطرح العام الأولي. توفر وثيقة S-1 معلومات من الدرجة الأولى عن المؤسسين، تحكي قصة تأسيس USDC.
دعونا مؤسسي أكبر عملة مستقرة في العالم (USDT) والثالثة (DAI) لمشاركة قصصهم الريادية.
( Tether: ولادة الملك
في عام 2013، كانت سوق الأصول الرقمية في عصر الغرب المتوحش، وكان المكان الرئيسي للوصول إلى الأصول الرقمية والتداول بها هو بعض منصات التداول. نظرًا لأن الأصول الرقمية كانت في مرحلة مبكرة، كانت بيئة التنظيم في ذلك الوقت أكثر غموضًا مما هي عليه الآن: تم نصح المنصات باتباع "أفضل الممارسات"، أي قبول ودائع الأصول الرقمية فقط وإجراء سحوبات الأصول الرقمية مثل إيداع BTC وسحب BTC. وهذا يعني أن المتداولين كانوا مجبرين على تحويل الدولارات إلى أصول رقمية بأنفسهم، وقد أدت هذه القاعدة الإلزامية إلى عرقلة الاستخدام الواسع للأصول الرقمية. بالإضافة إلى ذلك، كان المتداولون بحاجة إلى مكان للاختباء من التقلبات الحادة في أسعار الأصول الرقمية دون الحاجة إلى مغادرة "الكازينو".
دخل فيل بوتر مجال الأصول الرقمية بسجل حافل من وول ستريت ورؤية عملية، حيث أدرك بذكاء عنق الزجاجة في السوق. كانت حلوله بسيطة: "عملة مستقرة" - التزام عملة مشفرة بالدولار مدعوم باحتياطي من الدولارات - مما يتيح للمتداولين التعامل مع تقلبات البورصات والأسواق من خلال التزامات مقومة بالدولار. في عام 2014، قدم هذه الفكرة لأحد أكبر البورصات في ذلك الوقت. في النهاية، توصل إلى اتفاق مع تلك البورصة لإنشاء Tether، وهي مؤسسة مستقلة تحمل التراخيص اللازمة لتحويل العملات، من أجل الاندماج مع شبكة أوسع من البنوك والمراجعين والجهات التنظيمية المالية. كانت هذه المزودات ضرورية لتأمين احتياطي Tether ومعالجة المعاملات المعقدة بالعملات الورقية في الخلفية، بينما تتيح للبورصة الحفاظ على موقعها كـ "عملة مشفرة بحتة".
هذا المنتج بسيط، لكن هيكله شديد الجرأة: تصدر Tether التزامات بالدولار الأمريكي )USDT###، ولا يمكن لبعض الكيانات الموثوقة المعتمدة من KYC فقط سك أو استرداد USDT مباشرة مقابل أصول الاحتياطي الأساسية.
ومع ذلك، فإن USDT يعمل على blockchain غير مصرح به، مما يعني أن أي حامل يمكنه نقل USDT بحرية، واستبداله بأصول أخرى في السوق الثانوية المفتوحة.
على مدى عامين كاملين، بدا أن هذا المفهوم قد مات في الرحم.
حتى عام 2017، لاحظ فيل أن معدل اعتماد USDT كان يتزايد في بعض المناطق. بعد التحقيق، اكتشف أن الشركات المصدرة بدأت تعتبر USDT بديلاً أسرع وأرخص لشبكة الدفع بالدولار الإقليمي. في النهاية، بدأت هذه الشركات تستخدم USDT كضمان للتصدير والاستيراد. في نفس الوقت تقريبًا، بدأ منشئو الأصول الرقمية يلاحظون السيولة المتزايدة لـ USDT وبدأوا يستخدمون USDT كهامش في المراجحة عبر البورصات. في هذه المرحلة، أدرك فيل أن Tether قد أنشأت شبكة دولار موازية أسرع وأسهل ومفتوحة على مدار الساعة.
بمجرد أن تدور العجلة، فلن تتباطأ أبداً. نظراً لأن الإصدار والاسترداد يتم دائماً في إطار تنظيمي، بينما تتداول الرموز بحرية على سلاسل الكتل مثل ترون وإيثيريوم، فقد وصلت USDT إلى سرعة الهروب. كل مستخدم جديد أو تاجر أو بورصة تقبل USDT، ستعزز فقط تأثير الشبكة، مما يعزز فائدة USDT كوسيلة لتخزين القيمة والدفع.
الآن، تبلغ قيمة USDT المتداولة حوالي 150 مليار دولار، متجاوزة بكثير حجم التداول البالغ 61 مليار دولار لـ USDC، ويطلق الكثيرون على Tether اسم الشركة الأكثر ربحية للفرد في العالم.
فيلي بوتير هو شخصية بارزة في مجال الأصول الرقمية، وأفكاره فريدة من نوعها.
ومع ذلك، لا يمكننا أن نسميه "خارجياً" في عالم المالية التقليدية؛ إنه من النوع الذي تتوقع أن يخلق أكبر عملة مستقرة في العالم. ومع ذلك، فإن Rune Christensen ليس كذلك.
( DAI: أول عملة مستقرة لامركزية
اكتشف Rune الأصول الرقمية عندما كانت لا تزال في مرحلة البدايات، وسرعان ما أعلن نفسه "زعيم البيتكوين". إنه نموذج لمتبع الأصول الرقمية، حيث يرى BTC و blockchain كـ تذكرة للهروب من النظام المالي غير العادل والاستبعادي. في عام 2013، كان سعر BTC يفتح حوالي 13 دولارًا، وفي نهاية العام تجاوز 700 دولار، وكان لدى المتبنين الأوائل أسباب كافية للاعتقاد بأن الأصول الرقمية يمكن أن تحل فعليًا محل نظامنا المالي.
ومع ذلك، أجبرت الركود الاقتصادي اللاحق Rune على قبول حقيقة أن الفائدة النهائية للعملات الرقمية تعتمد على إدارة هذه التقلبات. "الاستقرار مفيد للأعمال،" لخص Rune، ومن هنا نشأت فكرة جديدة.
في عام 2015، بعد أن شهد فشل "أول" عملة مستقرة، تعاون روني مع نيكولاي موشيغيان لتصميم وبناء عملة مستقرة مقومة بالدولار الأمريكي. ومع ذلك، على عكس فيل، كان يفتقر إلى شبكة العلاقات اللازمة لتنفيذ استراتيجيات مشابهة، ولم يكن لديه نية لبناء حلول تعتمد على النظام المالي التقليدي. ظهور الإيثريوم، كبديل قابل للبرمجة للبيتكوين، سمح لأي شخص بترميز المنطق على الشبكة من خلال العقود الذكية، مما وفر لروني منصة للإبداع. هل يمكنه استخدام الأصل الأصلي ETH لإصدار عملة مستقرة قائمة عليه؟ إذا كانت تقلبات الأصل الاحتياطي الأساسي ETH كبيرة مثل BTC، كيف سيحافظ النظام على القدرة على السداد?
حل Rune و Nikolai هو بروتوكول MakerDAO، الذي يعتمد على Ethereum، والذي تم إطلاقه في ديسمبر 2017. يتيح MakerDAO لأي مستخدم إيداع 100 دولار من ETH والحصول على مبلغ ثابت من DAI) مثل 50 دولار(، مما يخلق نوعًا من الدين المدعوم باحتياطي ETH. لضمان قدرة النظام على السداد، حدد العقد الذكي عتبة تصفية) مثل سعر ETH 70 دولار###، وبمجرد تجاوزها، يمكن للمصفين من الطرف الثالث بيع الأصول الأساسية من ETH، وبالتالي إعفاء ديون DAI. مع مرور الوقت، ظهرت وحدات جديدة تهدف إلى تبسيط عملية المزاد، وتحديد أسعار الفائدة لتنظيم إصدار DAI، وتحفيز المزيد من المصفين من الطرف الثالث الذين يهدفون إلى الربح.
هذه الحلول الذكية تُعرف اليوم في مجال الأصول الرقمية بـ"عملة مستقرة (CDP)"، وقد أثار هذا المفهوم الأصلي اهتمام العشرات من المقلدين. يكمن سر قدرة هذا النظام على العمل بدون حراس مركزيين في قابلية برمجة الإيثيريوم والشفافية التي توفرها السلاسل العامة: جميع الأصول الاحتياطية، والديون، ومعايير التسوية، والمنطق معروفة لكل مشارك في السوق. كما يقول رون، هذا يحقق "حل النزاعات اللامركزية"، مما يضمن أن كل مشارك يفهم قواعد الحفاظ على قدرة النظام على السداد.
مع تجاوز حجم تداول DAI( ومشروعه الشقيق USDS) 70 مليار دولار، تطورت إبداعات Rune لتصبح ركيزة ذات أهمية نظامية في التمويل اللامركزي( DeFi). ومع ذلك، في ظل المشهد التنافسي المتغير بسرعة، أصبح من الصعب بشكل متزايد إدارة الطموحات الأيديولوجية للتخلص من نظام ينهار؛ إن كفاءة رأس المال المنخفضة لـ CDP وغياب آلية استرداد فعالة ومباشرة قد خنق قابلية التوسع لديها. بعد إدراك هذه الحقيقة، بدأت MakerDAO في عام 2021 التحول بشكل كبير نحو الأصول الاحتياطية التقليدية( مثل USDC)، وفي عام 2025 انتقلت إلى صناديق السوق النقدية المرمزة( BUIDL) التابعة لشركة بلاك روك. خلال هذه الفترة الانتقالية، أصبحت MakerDAO( الآن Sky) من خلال الجوائز المرمزة، وصندوق السوق النقدية المرمز الذي تديره Steakhouse Financial بقيمة 1 مليار دولار( MMF) RFP، وصندوق الائتمان الخاص البالغ قيمته 220 مليون دولار الذي تم إصداره بالتعاون مع BlockTower Credit وCentrifuge لإصدار الأوراق المالية الأصلية على البلوكشين.
![شرح شامل للماضي والحاضر، دليل لممارسي عملة مستقرة](