وداع وتحذير المستثمر العظيم داليو

مؤخراً، أنهى مؤسس صندوق بريدج ووتر، داليوا، آخر مهامه في الشركة، ليخرج رسمياً من عملاق صندوق التحوط الذي أسسه وأداراه لمدة تقارب 50 عاماً. قبل مغادرته، شارك هذه الشخصية الاستثمارية الأسطورية البالغة من العمر 75 عاماً "رسالة وداعه"، حيث استعرض مسيرته الاستثمارية المتقلبة.

في الأسبوع الماضي، أبلغت شركة بريدج ووتر العملاء بأنها قد أعادت شراء جميع الأسهم المتبقية لداليو. بعد ذلك، أصدرت الشركة أسهمًا جديدة لصندوق الثروة السيادية في بروناي، مما منحها حوالي 20% من أسهم بريدج ووتر. كانت هذه الصفقة بقيمة عدة مليارات من الدولارات، مما يمثل خروجًا تامًا لداليو من الشركة التي أسسها بنفسه.

عند النظر إلى أكثر من 50 عامًا من مسيرته الاستثمارية، توقع داليو بنجاح عدة اتجاهات مهمة، بما في ذلك أزمة المالية العالمية في عام 2008 و أزمة ديون اليورو التي تلتها. إن بصيرته وتأثيره جعلاه واحدًا من أكثر الشخصيات تأثيرًا على مستوى العالم.

ومع ذلك، لم يتوقف داليوا عند هذا الحد. لقد أصدر تحذيرًا آخر: هناك احتمال بنسبة 65% لاندلاع أزمة ديون عالمية خلال السنوات الخمس المقبلة، وهذا قد يؤثر بشكل خطير على هيمنة الدولار. وأكد أنه إذا لم تتمكن الشركات والدول والأفراد من تحديد موقعهم بدقة في دورة الاقتصاد، فإنهم سيواجهون خطر أن تبتلعهم "قوة المد" الاقتصادية.

إنجازات رائعة ودروس مؤلمة

في عام 1975، أسس راي داليو صندوق بريدجواتر في شقته المكونة من غرفتي نوم عندما كان عمره 26 عامًا. منذ تأسيس صندوقه الرائد في عام 1991 وحتى الآن، حقق صندوق بريدجواتر تحت قيادته إنجازات رائعة واحدة تلو الأخرى، وأصبح في النهاية أكبر صندوق تحوط على مستوى العالم.

في عام 2008، تنبأ داليو بدقة بأزمة المالية الأمريكية، مما جعل أداء صندوق بريدج ووتر الرائد ينمو بأكثر من 14% في ذلك العام. بعد ذلك، توقع بنجاح أزمة الديون الأوروبية، حيث تجاوزت أعلى عائدات صناديق بريدج ووتر 40% في عام 2010.

ومع ذلك، لم تكن مسيرة دالي وأو الاستثمار سلسة. ففي عام 1982، تعرض لضربة قاسية بسبب توقعه الخاطئ بأن الاقتصاد الأمريكي سيتعرض لركود كبير، مما اضطره حتى إلى اقتراض المال من والده للحفاظ على تشغيل شركته. أصبحت هذه التجربة المؤلمة نقطة تحول في فلسفته الاستثمارية.

بعد ذلك، بدأ داليو في تكريس جهوده لإنشاء نظام من المبادئ للتعامل مع عدم اليقين. ويعتقد أن حركة العالم مدفوعة بخمس قوى رئيسية: دورات الدين/النقد/الاقتصاد، دورات النظام الداخلي والفوضى، دورات النظام الخارجي والفوضى، القوى الطبيعية وإبداع البشر. تعمل هذه القوى معًا لتشكيل الدورة الكبرى من "النظام القديم" إلى "النظام الجديد".

أكد داليوا أن فهم العلاقة السببية التي تحرك التغيير أمر بالغ الأهمية، لأن السبب يسبق النتيجة. تساعد هذه الفهم المستثمرين على توقع الأحداث المستقبلية. ويدعو إلى وضع معايير قرار واضحة، وإجراء اختبارات عكسية لها، وتطويرها بشكل منهجي وحوسبي، لضمان تنفيذ خطة استثمار تم التفكير فيها جيداً واختبارها بشكل كاف.

في السنوات الأخيرة، انخفض حجم إدارة أصول بريدج ووتر بشكل كبير، من 168 مليار دولار أمريكي في نهاية عام 2019 إلى 92.1 مليار دولار أمريكي في نهاية عام 2024. على مدى السنوات الخمس حتى ديسمبر 2024، بلغ العائد التراكمي لصندوق بريدج ووتر الرائد Pure Alpha 5.9% فقط، وهو أقل بكثير من أعلى المستويات القياسية في الأسهم الأمريكية خلال نفس الفترة. ومع ذلك، بعد تحديد الحجم، تحسنت أداء Pure Alpha، حيث حقق عائدًا بنسبة 11.3% في عام 2024، وبلغ معدل العائد في النصف الأول من عام 2025 17%.

!

الجدل النظري وانتقادات المنهجية

في السنوات الأخيرة، تعرضت نظرية الديون الشهيرة لداليو لبعض التدقيق. فهو يرى أنه سواء كانت الشركات أو الدول، فإن تراكم الديون بشكل مفرط سيعرضها لخطر أزمة ديون. ولتقليل هذا الخطر، من الضروري اتخاذ تدابير "خفض الرفع المالي" لتقليص حجم الديون.

ومع ذلك، أشار بعض الاقتصاديين إلى أن داليو لديه عيوب منهجية في تحليله للمشكلات الاقتصادية الكلية. ويعتقدون أن داليو يخطئ في تحليل المشكلات الكلية من منظور ميكرو، ويبسّط الاقتصاد الكلي إلى آلة، متجاهلاً الفروق في منطق التشغيل في ظروف الاقتصاد الكلي المختلفة.

أشار النقاد إلى أن المنطق الأساسي الذي يعتمد عليه داليوا في تحليل الديون الوطنية مستند إلى التفكير الاقتصادي الجزئي، وهو مناسب للأفراد والشركات، لكنه لا يمكن تطبيقه بشكل أعمى على المستوى الوطني. على سبيل المثال، تعتمد استدامة ديون الولايات المتحدة، بصفتها الدولة التي تصدر الدولار، بشكل أكبر على "هيمنة الدولار" بدلاً من القدرة البسيطة على العرض.

علاوة على ذلك، تم التشكيك في وجهة نظر داليون بأن الاقتصاد الكلي هو آلة. يرى النقاد أن الاقتصاد الكلي يتكون من أشخاص أحياء لديهم توقعات للمستقبل، ويقومون بتعديل سلوكهم بناءً على تلك التوقعات، مما يجعل هيكله يتغير مع تغير التوقعات، ولا يمكن ببساطة تفسيره بعلاقات سببية ميكانيكية.

وداع وإرث

في عام 2011، أعلن دا لي أو لأول مرة عن خطة لخلافته. في 4 أكتوبر 2022، نقل السيطرة إلى مجلس الإدارة للشركة، وتقاعد رسميًا عن الصفوف الأمامية. منذ ذلك الحين، واصل دا لي أو العمل في بريدج ووتر بصفته مرشدًا للرئيس التنفيذي للاستثمار وعضوًا في مجلس الإدارة التشغيلي. اليوم، مع بيع حصصه المتبقية، يمكن اعتباره حقًا "متقاعدًا".

استعرض داليوا مسيرة تطور بريدج ووتر من شقة بغرفتين إلى أكبر صندوق تحوط في العالم، وهو فخور بنمو الشركة. ويتطلع إلى أن يتمكن الجيل القادم من المواهب المتميزة من تحقيق إنجازات رائعة في الخمسين عامًا القادمة، وأعرب عن سعادته لرؤية بريدج ووتر تزدهر دون وجوده.

بالنظر إلى نجاح بريدج ووتر على مدى الخمسين عامًا الماضية، قام داليوا بتلخيص أربع "مبادئ عمل" مهمة: اختيار المواهب والثقافة الممتازة؛ إنشاء ثقافة "نظام النخبة الفكرية"؛ خلق أجواء تسمح بالخطأ ولكن يجب التعلم من الأخطاء؛ ومفهوم "ألم + تأمل = تقدم".

مبادئ الاستثمار وآفاق المستقبل

تشتهر سبع مبادئ استثمارية خلال مسيرة داليو الاستثمارية:

1. فهم الواقع مثل طريقة عمل آلة.
2. فهم العلاقة السببية التي تحرك التغييرات
3. تحديد معايير القرار وإجراء اختبارات منهجية
4. إدراك أن المجهول أكبر بكثير من المعروف
5. قم بعمل تنويع جيد في التكوين لتقليل المخاطر
6. السعي للحصول على آراء نقدية من الحكماء
7. تأكد من تجنب الخسائر غير المقبولة

في مواجهة المستقبل، شدد داليو على أهمية توازن محفظة الاستثمار، موصيًا المستثمرين بامتلاك 10 إلى 15 أصلًا ذي علاقة منخفضة، لتقليل المخاطر بشكل كبير دون تقليل العائد المتوقع. كما حذر المستثمرين من متابعة الارتفاعات بشكل أعمى، مشيرًا إلى أن أفضل الشركات ليست بالضرورة هي أفضل خيارات الاستثمار.

توقع داليوا أنه في السنوات الثلاث إلى الخمس القادمة، سيشهد العالم تغييرات كبيرة. ويعتقد أن التطور هو الثابت الوحيد، وأن العالم يمر بدورات دورية مثل المد والجزر. في مواجهة هذه القوة التي لا يمكن مقاومتها، يحتاج المستثمرون إلى الاستعداد، إما للإبحار في الأمواج أو أن يتم ابتلاعهم.