حالة سوق رموز السندات الحكومية RWA وحل الابتكار من TProtocol

تتميز منتجات رموز السندات الحكومية في السوق الحالية بمزايا وعيوب مختلفة. على الرغم من أن MakerDAO يقدم فوائد مرتفعة، إلا أن استراتيجيات الاستثمار الخاصة به معقدة، حيث تشمل شراء السندات الحكومية بالإضافة إلى تقديم قروض صغيرة. بينما تركز Ondo على الاستثمار في السندات الحكومية البحتة، إلا أنها تعاني من مشكلات مثل إجراءات KYC المعقدة، والحدود المرتفعة، ونقص السيولة. لا يزال السوق يفتقر إلى منتج رموز سندات حكومية نقي وصديق للمستخدمين العاديين.

ظهرت TProtocol V2 لتلبية هذه الحاجة في السوق. من الناحية السطحية، تعتبر TProtocol منتج اقتراض. على سبيل المثال، يدعم تجمع Matrixdock الذي يسمح باستخدام عملة السندات الحكومية STBT التي تصدرها Matrixdock كضمان لاقتراض USDC. بينما يحصل مستخدمو ودائع USDC على rUSDP، وهي عملة استثمارية مشابهة لـ aUSDC من AAVE.

تتمثل إحدى الميزات البارزة لـ TProtocol في أن نسبة القرض إلى القيمة (LTV) في إقراض STBT تصل إلى 100.5%، مما يتيح تحقيق نسبة استخدام قصوى تصل إلى 99.5%، أي نقل عائدات السندات الحكومية بنسبة 99.5% إلى حاملي rUSDP. لمواجهة احتمال حدوث سحوبات كبيرة، اعتمد TProtocol نموذج المعاملات خارج البورصة مع المقترضين، مما يمنح Matrixdock وقتًا معينًا لبيع السندات الحكومية لسداد الديون. يمكن إجراء السحوبات الصغيرة من خلال السحب العادي أو عن طريق بيع USDP في البورصات اللامركزية.

على عكس المنتجات مثل Ondo-OUSG وMatrixdock-STBT التي تفتح فقط للمستثمرين المؤهلين، يقوم TProtocol من خلال نموذج الإقراض بالضمان المؤسسي بتعظيم فوائد الفائدة من عملات الخزينة للمستخدمين المودعين في USDC، مما يتيح للمستخدمين العاديين الاستفادة أيضًا من عوائد الخزينة. هذه الطريقة تختلف عن القروض الائتمانية المؤسسية التي كانت تتعرض لمشكلات متكررة سابقًا، حيث يركز TProtocol على المنتجات المخصصة للاستخدام المحدد. على سبيل المثال، تحدد شروط الاستثمار لـ STBT بشكل واضح أن موضوع الاستثمار هو سندات الخزينة قصيرة الأجل وعمليات إعادة الشراء العكسي، وتتعهد بنشر تقارير الأصول بشكل دوري، بالإضافة إلى التعاون مع منصة بيانات معينة لتوفير إثبات الاحتياطي.

على الرغم من ذلك، لا يزال هذا النموذج يعتمد إلى حد ما على الثقة في جهة الحفظ للأصول الحكومية الأساسية. لتحقيق ذلك، تخطط TProtocol لإطلاق صناديق مستقلة لأصول RWA المختلفة لعزل المخاطر. على سبيل المثال، إذا تم التعاون مع منصة تداول معينة في المستقبل، سيتم إنشاء صندوق مخصص، وبعد إيداع USDC، سيتم الحصول على عملة معينة لتحقيق عزل المخاطر.

تصميم TProtocol في جوانب أخرى هو أيضًا جريء إلى حد ما. تصميم رمزه الحاكم TPS/esTPS مشابه لمشروع معروف، كلما طالت مدة التخزين، زادت الأرباح. بالإضافة إلى ذلك، تم تصميم هيكل مزدوج iUSDP/USDP، مشابه لبنية رموز الرهن على الإيثيريوم. iUSDP هو النسخة التلقائية من rUSDP، بينما USDP لا تحتوي على أرباح، وتستخدم لتوفير السيولة على منصات مثل البورصات اللامركزية.

تسمح هذه الطريقة لـ TProtocol بتحسين كفاءة رأس المال وزيادة عائد iUSDP من خلال تحفيز بروتوكولات أخرى، مما يجعلها قادرة على تجاوز العائدات العادية للسندات الحكومية، حيث اعتمدت استراتيجية مماثلة لتعزيز العائدات مثل عملات الإيثيريوم المرهونة.

في الوقت الحالي، هناك تنافس شديد في مجال RWA، وقد احتل مشروع معروف للعملة المستقرة مكانة متفوقة. ولكن كعملة مستقرة مفرطة الضمان، فإن النسبة المئوية للأصول الأساسية المستخدمة لشراء السندات الحكومية محدودة. لقد كان هذا المشروع يستخدم دائمًا USDC في وحدة صرف العملة المستقرة الخاصة به لسحب الأموال لشراء السندات الحكومية، ولكن هذه المساحة قد أصبحت مشبعة. إذا كان هناك عدد كبير جدًا من المستخدمين الذين يودعون العملة المستقرة للحصول على الفائدة، فقد تكون فائدتهم حتى أقل من معدل فائدة السندات الحكومية.

بشكل عام، يقوم TProtocol من خلال نموذج إقراض أصول RWA المرهونة من المؤسسات بنقل عائدات عملات السندات الحكومية النقية إلى المستخدمين العاديين الذين لا يحتاجون إلى KYC. في الوقت نفسه، مع الاستفادة من مفهوم تصميم عملات الإيثيريوم المرهونة، من المتوقع أن تتجاوز عوائد TProtocol عوائد السندات الحكومية الأساسية.