مراجعة البيئة الكلية العالمية للنصف الأول من عام 2025 وآفاق سوق العملات الرقمية للنصف الثاني
أ. الملخص
سيستمر بيئة الاقتصاد الكلي العالمية في النصف الأول من عام 2025 في حالة عدم اليقين العالي. حيث قامت الاحتياطي الفيدرالي بتعليق تخفيض أسعار الفائدة عدة مرات، مما يعكس دخول السياسة النقدية في مرحلة الانتظار، بينما يؤدي تصعيد التعريفات والنزاعات الجيوسياسية إلى تمزق هيكل الشهية للمخاطر العالمية. من خلال خمسة أبعاد ماكرو اقتصادية، وبالاستناد إلى البيانات على السلسلة والنماذج المالية، يتم تقييم فرص ومخاطر سوق العملات الرقمية في النصف الثاني من العام، وتقديم ثلاثة أنواع من الاستراتيجيات الأساسية، تغطي البيتكوين، نظام العملات المستقرة، وسوق المشتقات في مجال التمويل اللامركزي.
٢. مراجعة البيئة الاقتصادية العالمية ( النصف الأول من عام 2025 )
في النصف الأول من عام 2025، سيستمر نمط الاقتصاد الكلي العالمي في مواجهة ميزات عدم اليقين المتعددة، حيث تتداخل عوامل مثل ضعف النمو، والالتصاق بالتضخم، وغموض آفاق السياسة النقدية، وتصاعد التوترات الجيوسياسية، مما يؤدي إلى تقلص كبير في شهية المخاطرة العالمية. لقد تطورت المنطق السائد للاقتصاد الكلي والسياسة النقدية من "التحكم في التضخم" تدريجيًا إلى "اللعب بالإشارات" و"إدارة التوقعات". كما يُظهر سوق العملات الرقمية، باعتباره ساحة رصد لتغيرات السيولة العالمية، تقلبات نموذجية متزامنة.
أولاً، في مسار سياسة الاحتياطي الفيدرالي، في أوائل عام 2025، كان السوق قد توصل إلى توافق حول "خفض أسعار الفائدة ثلاث مرات خلال العام"، لكن هذا التوقع المتفائل تعرض للصدمة بعد اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية في مارس. في أبريل ومايو، ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين على أساس سنوي بشكل يتجاوز التوقعات، وظلت نسبة الزيادة في نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسية على أساس سنوي فوق 3%، مما يعكس أن "التضخم اللزج" لم يتلاشى. في اجتماع يونيو، أوقف الاحتياطي الفيدرالي مرة أخرى خفض أسعار الفائدة، وقام بخفض توقعاته لعدد مرات خفض الفائدة خلال العام، مما يشير إلى أن السياسة النقدية قد انتقلت إلى مرحلة "الاعتماد على البيانات + الانتظار والمراقبة".
من ناحية أخرى، يظهر في النصف الأول من عام 2025 ظاهرة "تزايد الانقسام" بين السياسة المالية والسياسة النقدية. تدفع وزارة المالية نحو تشريع ينظم استقرار الدولار الرقمي، محاولةً من خلال Web3 والمنتجات المالية التكنولوجية لتوسيع أصول الدولار. هذه التدابير المالية تتباعد بوضوح عن اتجاه السياسة النقدية التي يتبعها الاحتياطي الفيدرالي لكبح التضخم، مما يجعل إدارة توقعات السوق أكثر تعقيدًا.
فيما يتعلق بسياسة الرسوم الجمركية، بدأت الولايات المتحدة فرض جولة جديدة من الرسوم على المنتجات عالية التقنية من الصين اعتبارًا من أبريل، مما أدى إلى إعادة تسعير عائدات السندات الأمريكية وارتفاع توقعات الركود الاقتصادي مرة أخرى. كما أن تصاعد الجغرافيا السياسية يؤثر على مشاعر السوق، حيث أدت أحداث مثل تدمير أوكرانيا للطائرات الحربية الروسية وهجمات على البنية التحتية النفطية في الشرق الأوسط إلى تدفق كبير من الأموال الآمنة إلى الذهب وسوق السندات الأمريكية قصيرة الأجل.
من خلال تدفق رأس المال العالمي، لوحظ اتجاه واضح نحو "تراجع الأسواق الناشئة" في النصف الأول من عام 2025. سجلت تدفقات صافية للخروج من سندات الأسواق الناشئة في الربع الثاني أعلى مستوى لها في فصل واحد، بينما حصلت السوق الأمريكية الشمالية على تدفقات صافية من الأموال. لم يكن سوق العملات الرقمية بمعزل عن هذا، حيث واجهت الرموز ذات القيمة السوقية الصغيرة والمتوسطة ومنتجات DeFi تدفقات كبيرة للخروج من الأموال، مما يدل على "تجزئة الأصول" و"دورة هيكلية".
٣. إعادة هيكلة نظام الدولار ودور العملات الرقمية في التطور النظامي
منذ عام 2020، يمر نظام الدولار بإعادة هيكلة هيكلية عميقة. تنبع هذه الإعادة من عدم استقرار النظام النقدي العالمي نفسه وأزمة الثقة في المؤسسات، وتؤثر مسار تطورها بشكل عميق على مكانة سوق العملات الرقمية، ومنطق التنظيم، ودور الأصول.
من حيث الهيكل الداخلي، يواجه نظام الائتمان بالدولار الأمريكي مشكلة "تآكل منطق ربط سياسة النقد". على مدار السنوات العشر الماضية، كانت الاحتياطي الفيدرالي كمدير مستقل لاستهداف التضخم، حيث كانت منطق السياسة واضحًا وقابلًا للتوقع. ومع ذلك، في عام 2025، يتم بشكل تدريجي تقويض هذه المنطق من خلال مزيج "مالية قوية - بنك مركزي ضعيف". تعمل وزارة الخزانة على تعزيز تشكيل مسار دولرة الدولار، متجاوزة أدوات السياسة النقدية التقليدية. تدعم "إطار استراتيجية العملات المستقرة المتوافقة" الذي تم تقديمه في مايو إصدار الأصول بالدولار على البلوكشين لتحقيق الانتشار العالمي، مع الهدف من تعزيز تأثير الائتمان بالدولار في العالم الرقمي.
ومع ذلك، أثار هذه الاستراتيجية مخاوف بشأن "اختفاء الحدود بين العملات القانونية والأصول المشفرة". تستمر الهيمنة المتزايدة لعملات الدولار المستقرة في التداولات المشفرة، حيث تتطور طبيعتها تدريجياً إلى "تمثيل رقمي للدولار". وبالمثل، فإن الوزن النسبي للبيتكوين والإيثيريوم في نظام التداول يستمر في التراجع. تشير هذه التغيرات في هيكل السيولة إلى أن نظام ائتمان الدولار قد "ابتلع" جزئياً سوق العملات الرقمية، حيث أصبحت عملات الدولار المستقرة مصدرًا جديدًا للمخاطر النظامية في عالم التشفير.
من منظور التحديات الخارجية، يواجه نظام الدولار اختبارات مستمرة من آليات العملات المتعددة. تسارع دول مثل الصين وروسيا في تعزيز التسويات بالعملات المحلية، واتفاقيات التسوية الثنائية، وبناء شبكات الأصول الرقمية المرتبطة بالسلع، بهدف تقليل الهيمنة العالمية للدولار في التسويات. على الرغم من عدم تشكيل شبكة فعالة لمواجهة نظام SWIFT بعد، إلا أن استراتيجيتها "بديل البنية التحتية" قد شكلت ضغطًا هامشيًا على شبكة تسويات الدولار.
تتحول دور البيتكوين كمتغير خاص من "أداة دفع لامركزية" إلى "أصل لمكافحة التضخم ضد السيادة" و"قناة سيولة تحت الثغرات النظامية". في النصف الأول من عام 2025، تم استخدام البيتكوين على نطاق واسع في بعض البلدان ذات العملات غير المستقرة كوسيلة للتحوط من انخفاض قيمة العملة المحلية والرقابة على رأس المال. ومع ذلك، لا تزال قدرة البيتكوين على مقاومة "اختبارات الضغط السياسي" غير كافية. تواصل الجهات التنظيمية تعزيز الرقابة على مشاريع DeFi وبروتوكولات التداول المجهولة، مما يدفع بعض الأموال للخروج من بروتوكولات DeFi عالية المخاطر.
دور الإيثريوم يتغير أيضًا. تتطور وظائفه الأساسية تدريجياً من "منصة العقود الذكية" إلى "منصة الوصول المؤسسي". يتم دمج المزيد من الأنشطة في الإيثريوم ضمن الهياكل التنظيمية, حيث قامت المؤسسات المالية التقليدية بنشر البنية التحتية على سلاسل متوافقة مع الإيثريوم, مما يشكل "طبقة تنظيمية" مع النظام البيئي الأصلي للتمويل اللامركزي (DeFi). وهذا يعني أن موقع الإيثريوم كـ"برمجيات وساطة مالية" قد أعيد تشكيله, ومستقبله يعتمد على "درجة التوافق المؤسسي".
يجري النظام بالدولار إعادة السيطرة على سوق الأصول الرقمية من خلال تسرب التكنولوجيا، ودمج الأنظمة، وتغلغل الرقابة، حيث يهدف إلى جعل الأصول المشفرة مكوناً مدمجاً في "عالم الدولار الرقمي". سيتم إعادة تصنيف، وإعادة تقييم، وإعادة تنظيم البيتكوين، والإيثريوم، والرموز المستقرة، وكذلك الأصول الحقيقية. في النهاية، ستشكل نظاماً "نظام الدولار العام 2.0" الذي يتكون من الدولار كمرساة، والتسوية على السلسلة كتمثيل. في هذا النظام، أصبحت الأصول المشفرة الحقيقية "مُتاجرة في المناطق الرمادية النظامية". ستتحول منطق الاستثمار في المستقبل إلى "من يستطيع دمج هيكل إعادة بناء الدولار، سيكون لديه عوائد النظام".
أربعة، بيانات السلسلة: تغيرات جديدة في هيكل الأموال وسلوك المستخدمين
في النصف الأول من عام 2025، تظهر البيانات على السلسلة مشهداً معقداً من "الاستقرار الهيكلي والتعافي الهامشي المتداخل". بلغت نسبة حاملي البيتكوين على السلسلة مستويات جديدة من الارتفاع، وأعيدت هيكلة إمدادات العملات المستقرة بشكل ملحوظ، واستعادت بيئة DeFi نشاطها ولكنها لا تزال تُظهر ضبط النفس في المخاطر. تعكس هذه المؤشرات تقلب مشاعر المستثمرين بين التحوط والتجريب، بالإضافة إلى عملية إعادة هيكلة هيكل الأموال التي تستجيب بشكل حساس لتغيرات إيقاع السياسة.
أولاً، تستمر نسبة حاملي البيتكوين على السلسلة لفترة طويلة في الزيادة. حتى يونيو، لم يتحرك أكثر من 70% من البيتكوين على السلسلة لأكثر من 12 شهرًا، مما حقق رقمًا قياسيًا تاريخيًا. هذا لا يدل فقط على أن ثقة المستثمرين على المدى الطويل لم تتزعزع، بل يمثل أيضًا تقلصًا مستمرًا في العرض القابل للتداول، مما يوفر دعمًا محتملاً لتشكيل السعر. منحنى توزيع وقت الاحتفاظ بالعملات "ينتقل إلى اليمين"، حيث يتم قفل المزيد والمزيد من العملات على السلسلة لفترات تصل إلى عامين أو ثلاثة أعوام أو أكثر. وراء هذا السلوك، بدأت الأموال الهيكلية في السيطرة على منطق توزيع البيتكوين على السلسلة. في المقابل، انخفض النشاط قصير الأجل بشكل ملحوظ، وانخفض تكرار المعاملات على السلسلة، واستمر مؤشر الأيام المدمرة للعملات في الانخفاض.
سوق العملات الرقمية المستقرة شهدت دورة واضحة من إصلاح القاع. عادت القيمة السوقية لـ USDC إلى مسار النمو، حيث بلغت 62 مليار دولار أمريكي حتى يونيو. وقد تم تحفيز هذه الزيادة من خلال التوسع الأوسع في نظام العملات الرقمية المستقرة، حيث سجلت العملات الرقمية المستقرة الجديدة مثل USDP و USDe نموًا ملحوظًا. ومن الجدير بالذكر أن هذه الجولة من توسع العملات الرقمية المستقرة تأتي أكثر من الأنشطة الاقتصادية الحقيقية، بدلاً من "توليد العائد من العملات" أو الدوافع المضاربة البحتة.
زيادة النشاط على السلسلة تثبت أن العملات المستقرة تعود إلى جوهرها ك"أدوات الدفع والتداول". على سبيل المثال، في سلسلة Base، شهدت عناوين USDC النشطة شهريًا في الربع الثاني من 2025 زيادة بنسبة 41% مقارنة بالربع السابق، وهو أعلى من نمو شبكة الإيثيريوم الرئيسية وTron في نفس الفترة. كما ارتفعت نسبة التداول عبر السلاسل بشكل ملحوظ، مما يعكس أن الأموال تبحث عن مسارات دفع ونشر أكثر كفاءة.
تظهر بيانات سلسلة DeFi البيئية وضع "إصلاح نشط لكن محايد المخاطر". تظهر المشتقات اللامركزية واتفاقيات العقود الدائمة نشاطًا يتجاوز بكثير باقي القطاعات الفرعية، حيث تتزايد عدد معاملات المستخدمين وتكرار تفاعل العقود بسرعة. ومع ذلك، فإن هذه الحماس تخفي واقع انخفاض معدل استخدام الأموال. في حين أن معظم منصات TVL تنمو، فإن الزيادة في متوسط مضاعف الرافعة المالية وحجم العقود المفتوحة لا تتناسب، مما يدل على أن المشاركين في السوق يحاولون بشكل متكرر، ولكن لم يحدث تراكم منهجي للرافعة المالية بشكل عام.
بشكل عام، تكشف بيانات السلسلة في النصف الأول من عام 2025 أن سوق العملات الرقمية يقع في "مرحلة إعادة هيكلة الرقائق - تقليص التوقعات - إصلاح الهامش الحراري". يتجه هيكل الأموال من هيمنة الأموال الساخنة العامة إلى هيكل مركب يعتمد على التراكم الهيكلي كقاعدة، والتداول قصير الأجل كواجهة، حيث يتم سحب سلوك المستخدم بشكل متكرر بين المضاربة قصيرة الأجل والتخصيص طويل الأجل. في هذا الهيكل، من الصعب على سوق العملات الرقمية تشكيل اتجاه صعودي مستمر على المدى القصير، ولكن بمجرد وضوح مسار السياسة الكلية، سيتم تحرير الزخم الصعودي الداخلي بسرعة.
٥. تقييم اتجاه سوق العملات الرقمية في النصف الثاني من العام واقتراحات استراتيجيات
مع اقتراب النصف الثاني من عام 2025، سيدخل سوق العملات الرقمية مرحلة تحول حرجة تتميز بتوافق بين العوامل الكلية والبنية. المتغير الأساسي هنا هو الصراع الديناميكي بين المسارات الكلية المتعددة، واليقين المؤسسي، وإعادة هيكلة البنية على السلسلة. من خلال السياسات والإشارات على السلسلة المعروفة حاليًا، يبدو أن تطور سوق العملات الرقمية يقترب من "فترة إعادة تقييم النافذة": حيث ستشكل تصحيحات توقعات السياسة، وإعادة تسعير بيئة الفائدة الحقيقية، وإعادة تشكيل نماذج تسعير المخاطر للمستثمرين، المنطق الرئيسي للتقلبات والاتجاهات في السوق خلال الأشهر الستة إلى التسعة القادمة.
من منظور السياسة الكلية، ستظل مسار أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي والتغيرات الهامشية في سيولة الدولار القوة المحددة العالمية. تم قبول نغمة "تأخير خفض الفائدة، وتيرة بطيئة" على نطاق واسع في السوق، لكن مع تراجع سوق العمل الأمريكي وعودة رغبة الشركات في الاستثمار، وظهور علامات الانكماش، فإن احتمال دخول الاحتياطي الفيدرالي في "خفض رمزي للفائدة" أو حتى "خفض وقائي للفائدة" في ارتفاع. بمجرد أن يقوم الاحتياطي الفيدرالي بأول خطوة لخفض الفائدة في منتصف العام إلى بداية الربع الثالث، حتى ولو كانت تجربة صغيرة بمقدار 25 نقطة أساس، قد تؤدي بسرعة إلى تأثير تضخيم للعواطف في سوق العملات الرقمية.
ومع ذلك، لا يمكن تجاهل المخاطر. ستستمر حالة عدم اليقين الناجمة عن الدورات السياسية العالمية في التأثير على منطق تسعير الأصول. الانتخابات الرئاسية الأمريكية، وإعادة توزيع السلطة في البرلمان الأوروبي، واتجاه الفصل المالي بين روسيا والغرب، والجولة الجديدة من الألعاب التجارية بين الصين والولايات المتحدة، كلها قد تؤدي إلى اضطرابات مرحلية في تفضيلات المخاطر للمستثمرين وتدفقات رأس المال. لذلك، سيسيطر "فارق المقص" الناتج عن سياسة نقدية معتدلة ومرونة جغرافية سياسية عالية عدم اليقين على سوق العملات الرقمية خلال النصف الثاني من العام، مما يظهر نمط ارتفاع متقطع يتمثل في "ارتفاعات نبضية - ضغط السياسات - تناوب هيكلي".
من منظور هيكل السوق، فإن سوق العملات الرقمية يدخل الآن في مرحلة منتصف إلى متأخرة من "هيمنة أموال ETF، واستقرار الهيكل على السلسلة، وتباطؤ تحول الموضوعات". لقد أصبح ETF البيتكوين الفوري القوة الدافعة الرئيسية في السوق، حيث أن وتيرة تدفقه الصافي تحدد تقريبًا اتجاه سعر BTC. الهيكل على السلسلة يستقر تدريجياً، وتوزيع الرقائق تحت هيمنة LTH يتجه نحو عدم السيولة، والنشاط النشط للعملات المستقرة كأدوات للدفع والنشر على السلسلة، والتوسع المستمر لنظام DeFi في حالة من الرفع المالي المنخفض، جميعها تشير إلى أن سوق العملات الرقمية يشكل نظام تشغيل داخلي أكثر مرونة.
لكن من الجدير بالذكر أن دوران الموضوعات يتباطأ بشكل ملحوظ. في نهاية عام 2024 وبداية عام 2025، كانت المواضيع الساخنة مثل AI+Crypto وRWA وMeme2.0 تتصدر انتباه السوق وتركيز الأموال بالتناوب، ولكن مع دخول منتصف عام 2025، انخفضت كفاءة تدفق الأموال إلى المشاريع المواضيعية بشكل ملحوظ، وازدادت مدة تحويل السرد إلى سعر، وتقلصت المساحة. وهذا يعني أن الفرص الهيكلية في السوق في النصف الثاني من العام ستتركز بشكل أكبر على "تحقق السرد المدعوم بالواقع".
من منظور اقتراحات العمليات التكتيكية، يجب أن تركز طبقة تخصيص الأصول بشكل أكبر على "التنسيق بين الهيكل والإيقاع". لا يزال البيتكوين هو الأصل الرئيسي الأكثر تحديدًا، ولم يتغير منطق الاحتفاظ طويل الأمد، ويُناسب التخطيط الثنائي من خلال ETF والمحفظة الباردة، للاستمرار في التقاطه خلال دورة خفض الفائدة.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 10
أعجبني
10
5
مشاركة
تعليق
0/400
LuckyHashValue
· منذ 9 س
الاحتياطي الفيدرالي (FED)又在耍猴把戏
شاهد النسخة الأصليةرد0
BagHolderTillRetire
· منذ 9 س
حتى لا أفهم defi و v3، السوق الصاعدة لا تزال بعيدة.
شاهد النسخة الأصليةرد0
SchrodingerWallet
· منذ 9 س
آه، لقد حان موسم انتظار الحمقى للخداع لتحقيق الربح مرة أخرى.
شاهد النسخة الأصليةرد0
ThatsNotARugPull
· منذ 9 س
مرة أخرى تتنبأ بشكل أعمى، حقًا ستقوم برسم الفطائر
شاهد النسخة الأصليةرد0
SatoshiHeir
· منذ 9 س
داخل السلسلة البيانات تم التحقق منها... متداول آخر في دورة اقتصادية ماكرة لا يمكن تحمله
نظرة عامة على الاقتصاد العالمي في عام 2025 وآفاق سوق العملات الرقمية: الفرص والتحديات في ظل إعادة هيكلة نظام الدولار
مراجعة البيئة الكلية العالمية للنصف الأول من عام 2025 وآفاق سوق العملات الرقمية للنصف الثاني
أ. الملخص
سيستمر بيئة الاقتصاد الكلي العالمية في النصف الأول من عام 2025 في حالة عدم اليقين العالي. حيث قامت الاحتياطي الفيدرالي بتعليق تخفيض أسعار الفائدة عدة مرات، مما يعكس دخول السياسة النقدية في مرحلة الانتظار، بينما يؤدي تصعيد التعريفات والنزاعات الجيوسياسية إلى تمزق هيكل الشهية للمخاطر العالمية. من خلال خمسة أبعاد ماكرو اقتصادية، وبالاستناد إلى البيانات على السلسلة والنماذج المالية، يتم تقييم فرص ومخاطر سوق العملات الرقمية في النصف الثاني من العام، وتقديم ثلاثة أنواع من الاستراتيجيات الأساسية، تغطي البيتكوين، نظام العملات المستقرة، وسوق المشتقات في مجال التمويل اللامركزي.
! تقرير البحث الكلي لسوق العملات المشفرة: شد الحبل في السياسة النقدية والفرص في الاضطرابات العالمية ، أحدث توقعات لسوق العملات المشفرة في النصف الثاني من العام
٢. مراجعة البيئة الاقتصادية العالمية ( النصف الأول من عام 2025 )
في النصف الأول من عام 2025، سيستمر نمط الاقتصاد الكلي العالمي في مواجهة ميزات عدم اليقين المتعددة، حيث تتداخل عوامل مثل ضعف النمو، والالتصاق بالتضخم، وغموض آفاق السياسة النقدية، وتصاعد التوترات الجيوسياسية، مما يؤدي إلى تقلص كبير في شهية المخاطرة العالمية. لقد تطورت المنطق السائد للاقتصاد الكلي والسياسة النقدية من "التحكم في التضخم" تدريجيًا إلى "اللعب بالإشارات" و"إدارة التوقعات". كما يُظهر سوق العملات الرقمية، باعتباره ساحة رصد لتغيرات السيولة العالمية، تقلبات نموذجية متزامنة.
أولاً، في مسار سياسة الاحتياطي الفيدرالي، في أوائل عام 2025، كان السوق قد توصل إلى توافق حول "خفض أسعار الفائدة ثلاث مرات خلال العام"، لكن هذا التوقع المتفائل تعرض للصدمة بعد اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية في مارس. في أبريل ومايو، ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين على أساس سنوي بشكل يتجاوز التوقعات، وظلت نسبة الزيادة في نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسية على أساس سنوي فوق 3%، مما يعكس أن "التضخم اللزج" لم يتلاشى. في اجتماع يونيو، أوقف الاحتياطي الفيدرالي مرة أخرى خفض أسعار الفائدة، وقام بخفض توقعاته لعدد مرات خفض الفائدة خلال العام، مما يشير إلى أن السياسة النقدية قد انتقلت إلى مرحلة "الاعتماد على البيانات + الانتظار والمراقبة".
من ناحية أخرى، يظهر في النصف الأول من عام 2025 ظاهرة "تزايد الانقسام" بين السياسة المالية والسياسة النقدية. تدفع وزارة المالية نحو تشريع ينظم استقرار الدولار الرقمي، محاولةً من خلال Web3 والمنتجات المالية التكنولوجية لتوسيع أصول الدولار. هذه التدابير المالية تتباعد بوضوح عن اتجاه السياسة النقدية التي يتبعها الاحتياطي الفيدرالي لكبح التضخم، مما يجعل إدارة توقعات السوق أكثر تعقيدًا.
فيما يتعلق بسياسة الرسوم الجمركية، بدأت الولايات المتحدة فرض جولة جديدة من الرسوم على المنتجات عالية التقنية من الصين اعتبارًا من أبريل، مما أدى إلى إعادة تسعير عائدات السندات الأمريكية وارتفاع توقعات الركود الاقتصادي مرة أخرى. كما أن تصاعد الجغرافيا السياسية يؤثر على مشاعر السوق، حيث أدت أحداث مثل تدمير أوكرانيا للطائرات الحربية الروسية وهجمات على البنية التحتية النفطية في الشرق الأوسط إلى تدفق كبير من الأموال الآمنة إلى الذهب وسوق السندات الأمريكية قصيرة الأجل.
من خلال تدفق رأس المال العالمي، لوحظ اتجاه واضح نحو "تراجع الأسواق الناشئة" في النصف الأول من عام 2025. سجلت تدفقات صافية للخروج من سندات الأسواق الناشئة في الربع الثاني أعلى مستوى لها في فصل واحد، بينما حصلت السوق الأمريكية الشمالية على تدفقات صافية من الأموال. لم يكن سوق العملات الرقمية بمعزل عن هذا، حيث واجهت الرموز ذات القيمة السوقية الصغيرة والمتوسطة ومنتجات DeFi تدفقات كبيرة للخروج من الأموال، مما يدل على "تجزئة الأصول" و"دورة هيكلية".
٣. إعادة هيكلة نظام الدولار ودور العملات الرقمية في التطور النظامي
منذ عام 2020، يمر نظام الدولار بإعادة هيكلة هيكلية عميقة. تنبع هذه الإعادة من عدم استقرار النظام النقدي العالمي نفسه وأزمة الثقة في المؤسسات، وتؤثر مسار تطورها بشكل عميق على مكانة سوق العملات الرقمية، ومنطق التنظيم، ودور الأصول.
من حيث الهيكل الداخلي، يواجه نظام الائتمان بالدولار الأمريكي مشكلة "تآكل منطق ربط سياسة النقد". على مدار السنوات العشر الماضية، كانت الاحتياطي الفيدرالي كمدير مستقل لاستهداف التضخم، حيث كانت منطق السياسة واضحًا وقابلًا للتوقع. ومع ذلك، في عام 2025، يتم بشكل تدريجي تقويض هذه المنطق من خلال مزيج "مالية قوية - بنك مركزي ضعيف". تعمل وزارة الخزانة على تعزيز تشكيل مسار دولرة الدولار، متجاوزة أدوات السياسة النقدية التقليدية. تدعم "إطار استراتيجية العملات المستقرة المتوافقة" الذي تم تقديمه في مايو إصدار الأصول بالدولار على البلوكشين لتحقيق الانتشار العالمي، مع الهدف من تعزيز تأثير الائتمان بالدولار في العالم الرقمي.
ومع ذلك، أثار هذه الاستراتيجية مخاوف بشأن "اختفاء الحدود بين العملات القانونية والأصول المشفرة". تستمر الهيمنة المتزايدة لعملات الدولار المستقرة في التداولات المشفرة، حيث تتطور طبيعتها تدريجياً إلى "تمثيل رقمي للدولار". وبالمثل، فإن الوزن النسبي للبيتكوين والإيثيريوم في نظام التداول يستمر في التراجع. تشير هذه التغيرات في هيكل السيولة إلى أن نظام ائتمان الدولار قد "ابتلع" جزئياً سوق العملات الرقمية، حيث أصبحت عملات الدولار المستقرة مصدرًا جديدًا للمخاطر النظامية في عالم التشفير.
من منظور التحديات الخارجية، يواجه نظام الدولار اختبارات مستمرة من آليات العملات المتعددة. تسارع دول مثل الصين وروسيا في تعزيز التسويات بالعملات المحلية، واتفاقيات التسوية الثنائية، وبناء شبكات الأصول الرقمية المرتبطة بالسلع، بهدف تقليل الهيمنة العالمية للدولار في التسويات. على الرغم من عدم تشكيل شبكة فعالة لمواجهة نظام SWIFT بعد، إلا أن استراتيجيتها "بديل البنية التحتية" قد شكلت ضغطًا هامشيًا على شبكة تسويات الدولار.
تتحول دور البيتكوين كمتغير خاص من "أداة دفع لامركزية" إلى "أصل لمكافحة التضخم ضد السيادة" و"قناة سيولة تحت الثغرات النظامية". في النصف الأول من عام 2025، تم استخدام البيتكوين على نطاق واسع في بعض البلدان ذات العملات غير المستقرة كوسيلة للتحوط من انخفاض قيمة العملة المحلية والرقابة على رأس المال. ومع ذلك، لا تزال قدرة البيتكوين على مقاومة "اختبارات الضغط السياسي" غير كافية. تواصل الجهات التنظيمية تعزيز الرقابة على مشاريع DeFi وبروتوكولات التداول المجهولة، مما يدفع بعض الأموال للخروج من بروتوكولات DeFi عالية المخاطر.
دور الإيثريوم يتغير أيضًا. تتطور وظائفه الأساسية تدريجياً من "منصة العقود الذكية" إلى "منصة الوصول المؤسسي". يتم دمج المزيد من الأنشطة في الإيثريوم ضمن الهياكل التنظيمية, حيث قامت المؤسسات المالية التقليدية بنشر البنية التحتية على سلاسل متوافقة مع الإيثريوم, مما يشكل "طبقة تنظيمية" مع النظام البيئي الأصلي للتمويل اللامركزي (DeFi). وهذا يعني أن موقع الإيثريوم كـ"برمجيات وساطة مالية" قد أعيد تشكيله, ومستقبله يعتمد على "درجة التوافق المؤسسي".
يجري النظام بالدولار إعادة السيطرة على سوق الأصول الرقمية من خلال تسرب التكنولوجيا، ودمج الأنظمة، وتغلغل الرقابة، حيث يهدف إلى جعل الأصول المشفرة مكوناً مدمجاً في "عالم الدولار الرقمي". سيتم إعادة تصنيف، وإعادة تقييم، وإعادة تنظيم البيتكوين، والإيثريوم، والرموز المستقرة، وكذلك الأصول الحقيقية. في النهاية، ستشكل نظاماً "نظام الدولار العام 2.0" الذي يتكون من الدولار كمرساة، والتسوية على السلسلة كتمثيل. في هذا النظام، أصبحت الأصول المشفرة الحقيقية "مُتاجرة في المناطق الرمادية النظامية". ستتحول منطق الاستثمار في المستقبل إلى "من يستطيع دمج هيكل إعادة بناء الدولار، سيكون لديه عوائد النظام".
أربعة، بيانات السلسلة: تغيرات جديدة في هيكل الأموال وسلوك المستخدمين
في النصف الأول من عام 2025، تظهر البيانات على السلسلة مشهداً معقداً من "الاستقرار الهيكلي والتعافي الهامشي المتداخل". بلغت نسبة حاملي البيتكوين على السلسلة مستويات جديدة من الارتفاع، وأعيدت هيكلة إمدادات العملات المستقرة بشكل ملحوظ، واستعادت بيئة DeFi نشاطها ولكنها لا تزال تُظهر ضبط النفس في المخاطر. تعكس هذه المؤشرات تقلب مشاعر المستثمرين بين التحوط والتجريب، بالإضافة إلى عملية إعادة هيكلة هيكل الأموال التي تستجيب بشكل حساس لتغيرات إيقاع السياسة.
أولاً، تستمر نسبة حاملي البيتكوين على السلسلة لفترة طويلة في الزيادة. حتى يونيو، لم يتحرك أكثر من 70% من البيتكوين على السلسلة لأكثر من 12 شهرًا، مما حقق رقمًا قياسيًا تاريخيًا. هذا لا يدل فقط على أن ثقة المستثمرين على المدى الطويل لم تتزعزع، بل يمثل أيضًا تقلصًا مستمرًا في العرض القابل للتداول، مما يوفر دعمًا محتملاً لتشكيل السعر. منحنى توزيع وقت الاحتفاظ بالعملات "ينتقل إلى اليمين"، حيث يتم قفل المزيد والمزيد من العملات على السلسلة لفترات تصل إلى عامين أو ثلاثة أعوام أو أكثر. وراء هذا السلوك، بدأت الأموال الهيكلية في السيطرة على منطق توزيع البيتكوين على السلسلة. في المقابل، انخفض النشاط قصير الأجل بشكل ملحوظ، وانخفض تكرار المعاملات على السلسلة، واستمر مؤشر الأيام المدمرة للعملات في الانخفاض.
سوق العملات الرقمية المستقرة شهدت دورة واضحة من إصلاح القاع. عادت القيمة السوقية لـ USDC إلى مسار النمو، حيث بلغت 62 مليار دولار أمريكي حتى يونيو. وقد تم تحفيز هذه الزيادة من خلال التوسع الأوسع في نظام العملات الرقمية المستقرة، حيث سجلت العملات الرقمية المستقرة الجديدة مثل USDP و USDe نموًا ملحوظًا. ومن الجدير بالذكر أن هذه الجولة من توسع العملات الرقمية المستقرة تأتي أكثر من الأنشطة الاقتصادية الحقيقية، بدلاً من "توليد العائد من العملات" أو الدوافع المضاربة البحتة.
زيادة النشاط على السلسلة تثبت أن العملات المستقرة تعود إلى جوهرها ك"أدوات الدفع والتداول". على سبيل المثال، في سلسلة Base، شهدت عناوين USDC النشطة شهريًا في الربع الثاني من 2025 زيادة بنسبة 41% مقارنة بالربع السابق، وهو أعلى من نمو شبكة الإيثيريوم الرئيسية وTron في نفس الفترة. كما ارتفعت نسبة التداول عبر السلاسل بشكل ملحوظ، مما يعكس أن الأموال تبحث عن مسارات دفع ونشر أكثر كفاءة.
تظهر بيانات سلسلة DeFi البيئية وضع "إصلاح نشط لكن محايد المخاطر". تظهر المشتقات اللامركزية واتفاقيات العقود الدائمة نشاطًا يتجاوز بكثير باقي القطاعات الفرعية، حيث تتزايد عدد معاملات المستخدمين وتكرار تفاعل العقود بسرعة. ومع ذلك، فإن هذه الحماس تخفي واقع انخفاض معدل استخدام الأموال. في حين أن معظم منصات TVL تنمو، فإن الزيادة في متوسط مضاعف الرافعة المالية وحجم العقود المفتوحة لا تتناسب، مما يدل على أن المشاركين في السوق يحاولون بشكل متكرر، ولكن لم يحدث تراكم منهجي للرافعة المالية بشكل عام.
بشكل عام، تكشف بيانات السلسلة في النصف الأول من عام 2025 أن سوق العملات الرقمية يقع في "مرحلة إعادة هيكلة الرقائق - تقليص التوقعات - إصلاح الهامش الحراري". يتجه هيكل الأموال من هيمنة الأموال الساخنة العامة إلى هيكل مركب يعتمد على التراكم الهيكلي كقاعدة، والتداول قصير الأجل كواجهة، حيث يتم سحب سلوك المستخدم بشكل متكرر بين المضاربة قصيرة الأجل والتخصيص طويل الأجل. في هذا الهيكل، من الصعب على سوق العملات الرقمية تشكيل اتجاه صعودي مستمر على المدى القصير، ولكن بمجرد وضوح مسار السياسة الكلية، سيتم تحرير الزخم الصعودي الداخلي بسرعة.
٥. تقييم اتجاه سوق العملات الرقمية في النصف الثاني من العام واقتراحات استراتيجيات
مع اقتراب النصف الثاني من عام 2025، سيدخل سوق العملات الرقمية مرحلة تحول حرجة تتميز بتوافق بين العوامل الكلية والبنية. المتغير الأساسي هنا هو الصراع الديناميكي بين المسارات الكلية المتعددة، واليقين المؤسسي، وإعادة هيكلة البنية على السلسلة. من خلال السياسات والإشارات على السلسلة المعروفة حاليًا، يبدو أن تطور سوق العملات الرقمية يقترب من "فترة إعادة تقييم النافذة": حيث ستشكل تصحيحات توقعات السياسة، وإعادة تسعير بيئة الفائدة الحقيقية، وإعادة تشكيل نماذج تسعير المخاطر للمستثمرين، المنطق الرئيسي للتقلبات والاتجاهات في السوق خلال الأشهر الستة إلى التسعة القادمة.
من منظور السياسة الكلية، ستظل مسار أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي والتغيرات الهامشية في سيولة الدولار القوة المحددة العالمية. تم قبول نغمة "تأخير خفض الفائدة، وتيرة بطيئة" على نطاق واسع في السوق، لكن مع تراجع سوق العمل الأمريكي وعودة رغبة الشركات في الاستثمار، وظهور علامات الانكماش، فإن احتمال دخول الاحتياطي الفيدرالي في "خفض رمزي للفائدة" أو حتى "خفض وقائي للفائدة" في ارتفاع. بمجرد أن يقوم الاحتياطي الفيدرالي بأول خطوة لخفض الفائدة في منتصف العام إلى بداية الربع الثالث، حتى ولو كانت تجربة صغيرة بمقدار 25 نقطة أساس، قد تؤدي بسرعة إلى تأثير تضخيم للعواطف في سوق العملات الرقمية.
ومع ذلك، لا يمكن تجاهل المخاطر. ستستمر حالة عدم اليقين الناجمة عن الدورات السياسية العالمية في التأثير على منطق تسعير الأصول. الانتخابات الرئاسية الأمريكية، وإعادة توزيع السلطة في البرلمان الأوروبي، واتجاه الفصل المالي بين روسيا والغرب، والجولة الجديدة من الألعاب التجارية بين الصين والولايات المتحدة، كلها قد تؤدي إلى اضطرابات مرحلية في تفضيلات المخاطر للمستثمرين وتدفقات رأس المال. لذلك، سيسيطر "فارق المقص" الناتج عن سياسة نقدية معتدلة ومرونة جغرافية سياسية عالية عدم اليقين على سوق العملات الرقمية خلال النصف الثاني من العام، مما يظهر نمط ارتفاع متقطع يتمثل في "ارتفاعات نبضية - ضغط السياسات - تناوب هيكلي".
من منظور هيكل السوق، فإن سوق العملات الرقمية يدخل الآن في مرحلة منتصف إلى متأخرة من "هيمنة أموال ETF، واستقرار الهيكل على السلسلة، وتباطؤ تحول الموضوعات". لقد أصبح ETF البيتكوين الفوري القوة الدافعة الرئيسية في السوق، حيث أن وتيرة تدفقه الصافي تحدد تقريبًا اتجاه سعر BTC. الهيكل على السلسلة يستقر تدريجياً، وتوزيع الرقائق تحت هيمنة LTH يتجه نحو عدم السيولة، والنشاط النشط للعملات المستقرة كأدوات للدفع والنشر على السلسلة، والتوسع المستمر لنظام DeFi في حالة من الرفع المالي المنخفض، جميعها تشير إلى أن سوق العملات الرقمية يشكل نظام تشغيل داخلي أكثر مرونة.
لكن من الجدير بالذكر أن دوران الموضوعات يتباطأ بشكل ملحوظ. في نهاية عام 2024 وبداية عام 2025، كانت المواضيع الساخنة مثل AI+Crypto وRWA وMeme2.0 تتصدر انتباه السوق وتركيز الأموال بالتناوب، ولكن مع دخول منتصف عام 2025، انخفضت كفاءة تدفق الأموال إلى المشاريع المواضيعية بشكل ملحوظ، وازدادت مدة تحويل السرد إلى سعر، وتقلصت المساحة. وهذا يعني أن الفرص الهيكلية في السوق في النصف الثاني من العام ستتركز بشكل أكبر على "تحقق السرد المدعوم بالواقع".
من منظور اقتراحات العمليات التكتيكية، يجب أن تركز طبقة تخصيص الأصول بشكل أكبر على "التنسيق بين الهيكل والإيقاع". لا يزال البيتكوين هو الأصل الرئيسي الأكثر تحديدًا، ولم يتغير منطق الاحتفاظ طويل الأمد، ويُناسب التخطيط الثنائي من خلال ETF والمحفظة الباردة، للاستمرار في التقاطه خلال دورة خفض الفائدة.