تعتبر الأصول الحقيقية ( RWA ) مفهومًا ليس جديدًا في سوق العملات المشفرة، فقد وُجدت منذ عام 2018، حيث كانت هناك أوجه تشابه عديدة بين توكن الأصول وإصدار توكنات الأوراق المالية ( STO ) في ذلك الوقت و RWA اليوم. ومع ذلك، لم تتمكن هذه المحاولات المبكرة من النضوج بسبب نقص التنظيم وغياب مزايا العائد الملحوظة.
في عام 2022، مع ارتفاع أسعار الفائدة الأمريكية، تجاوزت عوائد سندات الخزانة الأمريكية بشكل ملحوظ معدلات الاقتراض للعملات المستقرة المشفرة. أصبح توكنينغ سندات الخزانة الأمريكية كأصول حقيقية (RWA) جذابًا بشكل متزايد لصناعة التشفير. بدأت مشاريع DeFi الناضجة والمؤسسات المالية التقليدية في استكشاف RWA.
على مدى العامين الماضيين، ظهرت بعض مشاريع RWA العقارية في السوق. تهدف هذه المشاريع إلى توسيع سوق الاستثمار العقاري، وتنويع منتجات الاستثمار، وتقليل عتبة الاستثمار. ستقوم هذه المقالة بتحليل مزايا وعيوب تصميم هذه المشاريع والأسواق المحتملة. ستركز المناقشة بشكل رئيسي على السياسات واللوائح وظروف السوق في سوق العقارات في أمريكا الشمالية.
طريقة توكينز العقارات
فرص السوق العقاري ضخمة. أظهرت دراسة Statista في مارس 2023 أن قيمة سوق العقارات المدرجة في أمريكا الشمالية تبلغ 1.3 تريليون دولار، بينما تبلغ القيمة العالمية 2.66 تريليون دولار.
الطلب الأساسي في سوق العقارات المرمزة هو: خلق منتجات استثمارية أكثر تنوعًا ومرونة، لجذب مستثمرين أوسع، وزيادة سيولة الأصول وقيمتها. الأشكال الرئيسية للتعبير هي:
تمويل ملكية العقارات المجزأة
منتجات مؤشرات العقارات في منطقة معينة
رهن قروض توكنات العقارات
علاوة على ذلك، من المتوقع أن تعزز رموز الملكية العقارية على البلوكتشين شفافية الأصول والديمقراطية في الحوكمة.
تشبه صناديق الاستثمار العقاري ( REIT ) والأصول الحقيقية العقارية RWA في تقديم فرص استثمار مجزأة، حيث تقلل من عوائق الاستثمار وتعزز السيولة. ومع ذلك، عادةً ما لا توفر صناديق الاستثمار العقاري فرص إدارة أو ملكية للمستثمرين، حيث تحافظ على نموذج تشغيل مركزي. على الرغم من ذلك، فإن إطار العمل التنظيمي الصارم الذي يخضع له الأصول، والمراجعة، والهياكل الاستثمارية، يوفر إطاراً مرجعياً لمشاريع الأصول الحقيقية العقارية RWA.
من خلال مراقبة تشغيل مشاريع RWA العقارية خلال العامين الماضيين، لدينا بعض الفهم لمزاياها وعيوبها:
المميزات:
خفض عتبة الاستثمار
زيادة سيولة الأصول
محفظة استثمارية متنوعة
تبسيط عملية الاستثمار في العقارات
العيوب:
عدم اليقين التنظيمي
مخاطر قانونية
تكلفة التشغيل مرتفعة
إدارة معقدة
تختلف الحالات التي تواجهها المشاريع المحددة في التشغيل الفعلي بسبب اختلاف إدارة المنتجات والطرق.
تحليل الحالة
سنقوم بتحليل ثلاثة مشاريع تمثيلية في مجال العقارات RWA. تعتمد هذه المشاريع طرقًا مختلفة لتوكنيز سوق العقارات، ولها تمثيل معين في مجالاتها الخاصة. يجب ملاحظة أنها لا تزال في مراحلها المبكرة، ولم يتم اختبار منتجاتها على نطاق واسع لفترة طويلة.
ريال تي
تم إطلاق RealT في عام 2019، وهو واحد من أوائل مشاريع العقارات RWA، يركز على توظيف الإيثيريوم وGnosis كتلة ( بشكل رئيسي في Gnosis كتلة ) لتوكنيز العقارات السكنية الأمريكية لتمكين المستثمرين الأفراد.
تقوم RealT بشراء العقارات السكنية، وتقوم قانونياً بتوكن العقار. يتم تكليف إدارة وصيانة وجمع الإيجارات لجهات خارجية. بعد خصم الرسوم، يتم توزيع الإيجار على حاملي التوكن. تتحمل RealT مسؤولية عملية التوكن، ولكنها معزولة قانونياً عن الشركة التي تمتلك الأصول العقارية. كما هو مذكور في موقعها، إذا أخلت الشركة بالتزاماتها، يحق لحاملي التوكن تعيين شركة أخرى لإدارة العقار. يجب ملاحظة أن الاتفاقية لا تلزم RealT بالمشاركة في استثمار عقارات التوكن التي تروج لها في السوق. يمكن لمستخدمي توكن العقار الحصول على إيجار المنزل شهرياً، بعد خصم حوالي 2.5% كاحتياطي للصيانة وحوالي 10% كرسوم إدارة.
كمثال على عقار في مونتغومري، القيمة الإجمالية لرموز العقار هي 323,020 دولار، وسعر كل رمز هو 52.10 دولار، وتم إصدار 6,200 رمز. الإيرادات الشهرية من الإيجار للعقار هي 2,600 دولار. بعد خصم إجمالي 622 دولار من تكاليف التشغيل والإدارة، فإن صافي الربح الشهري هو 1,978 دولار، والمجموع السنوي هو 23,736 دولار. يحصل كل رمز على توزيع بقيمة 3.83 دولار، ومعدل الربح السنوي هو 7.35%.
بالنسبة لهذه العقار، تقدم RealT 100% من الرموز إلى السوق، مما يعني أن RealT لا تحتاج إلى الاستثمار مع العملاء، مما يحافظ على نموذج تشغيل شبه خالي من المخاطر. تحصل الهيئة الإدارية على 8% من الإيجارات، ومن الجزء المتبقي من رسوم الصيانة، وتفرض منصة الاستثمار رسوم بنسبة 2% فقط على الرموز العقارية، واختيار الهيئة الإدارية والإشراف عليها. هذه الطريقة تتيح لفريق RealT توفير الكثير من الوقت الإداري، والتركيز على العثور على عقارات مؤهلة وإدراجها كرموز.
ومع ذلك، فإن تقسيم الملكية على الرغم من أنه يساعد على توزيع مخاطر المستثمرين، فإنه يجلب تحديات أيضاً. عندما يكون استثمار المستثمرين نسبة صغيرة جداً، قد تكون تكاليف إدارة الشركة مرتفعة للغاية وغير مستدامة. تختار RealT إدارة الممتلكات من خلال وكالة إدارة؛ إذا كانت RealT تمتلك حصة كبيرة من الممتلكات، فسوف تسعى جاهدة لتقليل تكاليف الإدارة، لأن الإدارة السيئة ستؤثر عليها بشكل كبير. ولكن إذا كانت حصة RealT كبيرة جداً، فسوف تقلل من سيولة الرموز، ولن يقوم المساهمون الصغار بأداء مسؤولية الإشراف. يتوقع جميع حاملي الرموز أن يقوم المساهمون الكبار بمراقبة ما إذا كانت وكالات الإدارة فعالة ومجتهدة. من ناحية أخرى، إذا كانت حصة RealT صغيرة جداً، فقد تفتقر إلى الدافع الكافي لاختيار وكالة الإدارة ومراقبتها بنشاط، مما يجعل الإشراف الفعال على وكالات الإدارة صعباً للعديد من المستثمرين الأفراد.
عرض أحدث عشرة رموز عقارية تم بيعها في سوق RealT، واستخدم متصفح البلوكتشين للعثور على عدد حاملي كل عقار. تقوم RealT بتقسيم العقارات إلى عدد مختلف من الرموز، مما يضمن أن يكون سعر كل رمز حوالي 50 دولارًا. تقع معظم العقارات في ديترويت، ويبلغ عدد حاملي الرموز حوالي 500، بينما يتجاوز عدد حاملي عقارين 1,000 شخص. احسب نطاق استثمار مستثمري RealT من خلال دمج عدد الرموز لكل حامل.
حوالي 90% من مستثمري RealT يستثمرون أقل من 500 دولار، و9% يستثمرون من 500 إلى 2,000 دولار، و1% يستثمرون أكثر من 2,000 دولار. هذا يدل على أن RealT نجحت إلى حد ما في خلق سوق استثمار عقاري للأفراد، وزيادة سيولة سوق الإسكان.
وفقًا لبيانات معاملات عنوان محفظة الشبكة الرئيسية لـ RealT على Gnosis ، قامت RealT بتوزيع حوالي 6 ملايين دولار من الإيجارات. تتقلب رسوم المنصة بناءً على تكاليف الصيانة والتأمين والضرائب ، وتتراوح بين 2.5٪ - 3٪ من الإيجارات ، مما يعادل دخل المنصة في العامين الماضيين حوالي 150 ألف إلى 180 ألف دولار. ومع ذلك ، نظرًا لأن RealT غير ملزمة بالمشاركة في استثمارات العقارات ، ولا توجد قيود أو توضيحات محددة بشأن مستوى المشاركة ، فإن الأرباح التي تحققها من دخل الإيجار غير معروفة.
من حيث الهيكل التنظيمي، أنشأت RealT شركة Real Token Inc. في ولاية ديلاوير ككيان رئيسي، ولا تمتلك أصول عقارية، بل تعمل ككيان تشغيل للمشاريع. بالإضافة إلى ذلك، أسست RealT شركة Real Token LLC كالشركة الأم في مجال العقارات. على غرار Real Token Inc.، لا تمتلك Real Token LLC أصولًا عقارية؛ الهدف الرئيسي هو تبسيط الإجراءات القانونية، مما يسمح للمستخدمين بالاستثمار في جميع العقارات من خلال التعاقد مع شركة واحدة فقط. وأخيرًا، تقوم RealT بإنشاء سلسلة LLC مناسبة لكل عقار استثماري. كفرع لشركة Real Token LLC، تمتلك كل سلسلة LLC عقارًا محددًا ورموزًا مناسبة. تم تصميم هذه الهيكلية لضمان أن المشاكل المالية أو القانونية لعقار واحد لن تؤثر على العقارات الأخرى أو على عمليات الشركة الأم RealT.
باركل
Parcl هو منصة استثمار DeFi، يسمح للمستخدمين بتداول التغيرات في أسعار سوق العقارات العالمية. يقوم Parcl من خلال بنية AMM بجعل الأصول التركيبية المتعلقة بالعقارات متاحة في السوق. أطلق Parcl Parcl LabsPrice Feed، لإنشاء مؤشرات عقارية لمناطق معينة بناءً على سجلات المبيعات التاريخية. يمكن أن تتغير مدة السجلات بناءً على وتيرة تداول العقارات. بعد إنشاء المؤشر، يمكن للمستثمرين المضاربة على اتجاهات أسعار العقارات، وإنشاء مراكز صاعدة أو هابطة.
تجنب هذه الطريقة المشاكل القانونية في تشغيل العقارات الحقيقية لأنها لا تتعلق بعمليات شراء وبيع العقارات الفعلية. قد يتساءل البعض عما إذا كانت تُعتبر حقًا مشروع RWA للعقارات، لأنها لا تتوافق مع المعايير المذكورة أعلاه. ومع ذلك، فهي مشروع RWA يحظى بشعبية نسبية، حيث حصلت على استثمارات من شركات معروفة مثل Coinbase وSolana Ventures وDragonFly، ومن الجدير بالذكر بسبب تفردها عند مناقشة تنويع منتجات RWA العقارية.
تم إطلاق شبكة Parcl الاختبارية في مايو 2022 على شبكة Solana، والآن تبلغ القيمة الإجمالية للقفل 16 مليون دولار. ومع ذلك، بعد أكثر من عام من التشغيل، يبدو أن Parcl لم يكتسب الكثير من الاهتمام، حيث أن حجم التداول اليومي أقل من 10,000 دولار، وعدد المستخدمين النشطين يوميًا أقل من 50 شخصًا.
منتجات Parcl سهلة الاستخدام وتتمتع بترقيات سريعة، ومزود أسعار Parcl Labs وتصميم سوق المؤشرات ناضجان نسبيًا. من حيث التشغيل، يقوم فريق Parcl بطرح خطط استحواذ المستخدمين مثل Parcl Point وReal Estate Royale. على الرغم من هذه المزايا والدعم من العديد من المؤسسات الاستثمارية المعروفة، لا تزال Parcl تحتفظ بقدر منخفض نسبيًا من الاهتمام السوقي والحصة، حيث أن قاعدة المستخدمين صغيرة وحجم التداول محدود. قد يشير ذلك إلى حد ما إلى أن سوق العملات المشفرة لم يكن مستعدًا بعد لاستقبال منتجات مؤشرات العقارات.
ريننو
تستكشف شركات العملات المشفرة الكبيرة مثل Ripple و MakerDAO أيضًا منتجات في اتجاه الأصول الحقيقية العقارية. أعلنت Ripple في يوليو أن فريقها المعني بالعملات الرقمية للبنوك المركزية يحاول دعم المستخدمين في توكنينغ العقارات والحصول على قروض عقارية. كما تتعاون MakerDAO مع Robinland لدعم قروض الرهن العقاري العقارية. تقدم RealT أيضًا خيار استخدام العقارات المرمزة كضمان للقروض، ولكن فقط للعقارات المرمزة التي تصدرها. جوهريًا، تشبه هذه الخدمة منتجات إقراض التوكن، ولم تعزز حقًا سيولة رأس المال لمالكي العقارات الأفراد.
Reinno هو مشروع تم إطلاقه في عام 2020 وتوقف عن العمل في عام 2022، ورغم أنه لم يترك الكثير من الأثر في السوق، إلا أنه قدم منتجين مرتبطين بالعقارات RWA يستحقان الذكر.
المنتج الأول هو خدمة قروض قائمة على توكين العقارات. عندما يحتاج مالكو العقارات إلى تمويل، يمكنهم تقديم وثائق العقار إلى Reinno. بعد الموافقة، ستقوم Reinno بإنشاء شركة غرض خاص في ولاية ديلاوير (SPV). ثم، ستقوم Reinno بإنشاء عقد ذكي لتوكين العقار، ويمكن للمالكين إيداع التوكين كضمان للقرض واقتراض الأموال، حيث يعتمد حد القرض على قيمة التوكين.
المنتج الثاني هو تمويل الرهن العقاري، حيث يمكن للمستخدمين استخدام رهنهم العقاري من البنك لشراء العقارات، ثم يقومون بتوكنة ملكية العقار لتمويلها. تُستخدم الأموال التي تم الحصول عليها لسداد الرهن العقاري للبنك، ثم يقوم العميل بسداد القرض بمعدل فائدة ثابت إلى الاتفاقية.
تظل عمليات Reinno نموذجًا مركزيًا تقليديًا، حيث يحتاج العملاء عادةً إلى زيارة المكتب لتقديم مستندات الملكية. هذه الطريقة تحمل مخاطر واضحة. أولاً، إذا اختار المقترض التdefault ووقف سداد القرض، سيكون من الصعب على Reinno، بصفتها مزود خدمات رمزية وليس كجهة إقراض، مقاضاة المقترض. لا تمتلك Reinno فعليًا العقار المرهون؛ حيث يتم توفير القرض أساسًا من قبل المستخدمين الذين يختارون تقديم الأموال على Reinno. يفتقر الأمر إلى عقد إقراض مباشر بين المقترض والمقرض، خاصة في سياق تمويل الرموز العقارية المجزأة، ولا يوجد إطار قانوني متكامل لحماية هؤلاء المقرضين. لم تقدم Reinno تدابير تفصيلية للتخفيف من مخاطر default هذه. ثانيًا، إذا قرر مالك العقار بعد الاقتراض بيع المنزل أو التوقف عن سداد القرض العقاري للبنك بعد إتمام التمويل الرهني على Reinno، فإن هذا الفعل الذي يؤدي إلى نقل ملكية العقار لا يمكن لـ Reinno منعه بفعالية، مما يؤدي إلى "نقض مزدوج" لقيمة العقار من قبل المقرضين. قد تكون هذه المخاطر الواضحة أحد الأسباب التي أدت إلى توقف المشروع عن العمل، ومن الضروري أن يحتاج التمويل العقاري RWA في المستقبل إلى إطار قانوني أكثر نضجًا لحل هذه المشكلات.
الخاتمة
تشير عقارات RWA إلى مفهوم ناشئ نسبيًا، لم يتم بعد تحديد نطاق السوق بشكل واضح أو ظهور مشاريع رائدة. حاليًا، فإن المشاريع العاملة في هذا المجال صغيرة نسبيًا من حيث حجم السوق وقاعدة المستخدمين. يحتاج هذا المجال إلى تشغيل متوافق بدقة وإطار قانوني ناضج للتنظيم. تعتمد بعض المشاريع هيكل شركة عزل المخاطر، أو تختار منتجات مالية مرتبطة بالعقارات كأهداف استثمارية لتقليل المخاطر التشغيلية. ومع ذلك، فإن تحقيق أقصى إمكانيات عقارات RWA - شراء وبيع العقارات والرهون العقارية، يعد تقدم التشريع والامتثال التشغيلي أمرًا لا غنى عنه.
فيما يتعلق بالتشريع، لم يتم إنشاء إطار واضح ومتسق للأصول الحقيقية في العقارات. تختلف الهيئات التنظيمية الأمريكية في تصنيف الرموز.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 9
أعجبني
9
3
مشاركة
تعليق
0/400
MEVictim
· 07-31 15:46
لا يزال السندات التقليدية الثابتة
شاهد النسخة الأصليةرد0
consensus_failure
· 07-31 15:46
真就房产新حمقىخداع الناس لتحقيق الربح呗
شاهد النسخة الأصليةرد0
ZkProofPudding
· 07-31 15:35
لاعبو السلاسل الثلاثة، ضغط كبير على دي فاي، أعداء RWA
العقارات RWA: تقنيات البلوكتشين تقود نموذج استثمار جديد في العقارات
العقارات RWA: التصادم بين البلوكتشين والكتل
تعتبر الأصول الحقيقية ( RWA ) مفهومًا ليس جديدًا في سوق العملات المشفرة، فقد وُجدت منذ عام 2018، حيث كانت هناك أوجه تشابه عديدة بين توكن الأصول وإصدار توكنات الأوراق المالية ( STO ) في ذلك الوقت و RWA اليوم. ومع ذلك، لم تتمكن هذه المحاولات المبكرة من النضوج بسبب نقص التنظيم وغياب مزايا العائد الملحوظة.
في عام 2022، مع ارتفاع أسعار الفائدة الأمريكية، تجاوزت عوائد سندات الخزانة الأمريكية بشكل ملحوظ معدلات الاقتراض للعملات المستقرة المشفرة. أصبح توكنينغ سندات الخزانة الأمريكية كأصول حقيقية (RWA) جذابًا بشكل متزايد لصناعة التشفير. بدأت مشاريع DeFi الناضجة والمؤسسات المالية التقليدية في استكشاف RWA.
على مدى العامين الماضيين، ظهرت بعض مشاريع RWA العقارية في السوق. تهدف هذه المشاريع إلى توسيع سوق الاستثمار العقاري، وتنويع منتجات الاستثمار، وتقليل عتبة الاستثمار. ستقوم هذه المقالة بتحليل مزايا وعيوب تصميم هذه المشاريع والأسواق المحتملة. ستركز المناقشة بشكل رئيسي على السياسات واللوائح وظروف السوق في سوق العقارات في أمريكا الشمالية.
طريقة توكينز العقارات
فرص السوق العقاري ضخمة. أظهرت دراسة Statista في مارس 2023 أن قيمة سوق العقارات المدرجة في أمريكا الشمالية تبلغ 1.3 تريليون دولار، بينما تبلغ القيمة العالمية 2.66 تريليون دولار.
الطلب الأساسي في سوق العقارات المرمزة هو: خلق منتجات استثمارية أكثر تنوعًا ومرونة، لجذب مستثمرين أوسع، وزيادة سيولة الأصول وقيمتها. الأشكال الرئيسية للتعبير هي:
علاوة على ذلك، من المتوقع أن تعزز رموز الملكية العقارية على البلوكتشين شفافية الأصول والديمقراطية في الحوكمة.
تشبه صناديق الاستثمار العقاري ( REIT ) والأصول الحقيقية العقارية RWA في تقديم فرص استثمار مجزأة، حيث تقلل من عوائق الاستثمار وتعزز السيولة. ومع ذلك، عادةً ما لا توفر صناديق الاستثمار العقاري فرص إدارة أو ملكية للمستثمرين، حيث تحافظ على نموذج تشغيل مركزي. على الرغم من ذلك، فإن إطار العمل التنظيمي الصارم الذي يخضع له الأصول، والمراجعة، والهياكل الاستثمارية، يوفر إطاراً مرجعياً لمشاريع الأصول الحقيقية العقارية RWA.
من خلال مراقبة تشغيل مشاريع RWA العقارية خلال العامين الماضيين، لدينا بعض الفهم لمزاياها وعيوبها:
المميزات:
العيوب:
تختلف الحالات التي تواجهها المشاريع المحددة في التشغيل الفعلي بسبب اختلاف إدارة المنتجات والطرق.
تحليل الحالة
سنقوم بتحليل ثلاثة مشاريع تمثيلية في مجال العقارات RWA. تعتمد هذه المشاريع طرقًا مختلفة لتوكنيز سوق العقارات، ولها تمثيل معين في مجالاتها الخاصة. يجب ملاحظة أنها لا تزال في مراحلها المبكرة، ولم يتم اختبار منتجاتها على نطاق واسع لفترة طويلة.
ريال تي
تم إطلاق RealT في عام 2019، وهو واحد من أوائل مشاريع العقارات RWA، يركز على توظيف الإيثيريوم وGnosis كتلة ( بشكل رئيسي في Gnosis كتلة ) لتوكنيز العقارات السكنية الأمريكية لتمكين المستثمرين الأفراد.
تقوم RealT بشراء العقارات السكنية، وتقوم قانونياً بتوكن العقار. يتم تكليف إدارة وصيانة وجمع الإيجارات لجهات خارجية. بعد خصم الرسوم، يتم توزيع الإيجار على حاملي التوكن. تتحمل RealT مسؤولية عملية التوكن، ولكنها معزولة قانونياً عن الشركة التي تمتلك الأصول العقارية. كما هو مذكور في موقعها، إذا أخلت الشركة بالتزاماتها، يحق لحاملي التوكن تعيين شركة أخرى لإدارة العقار. يجب ملاحظة أن الاتفاقية لا تلزم RealT بالمشاركة في استثمار عقارات التوكن التي تروج لها في السوق. يمكن لمستخدمي توكن العقار الحصول على إيجار المنزل شهرياً، بعد خصم حوالي 2.5% كاحتياطي للصيانة وحوالي 10% كرسوم إدارة.
كمثال على عقار في مونتغومري، القيمة الإجمالية لرموز العقار هي 323,020 دولار، وسعر كل رمز هو 52.10 دولار، وتم إصدار 6,200 رمز. الإيرادات الشهرية من الإيجار للعقار هي 2,600 دولار. بعد خصم إجمالي 622 دولار من تكاليف التشغيل والإدارة، فإن صافي الربح الشهري هو 1,978 دولار، والمجموع السنوي هو 23,736 دولار. يحصل كل رمز على توزيع بقيمة 3.83 دولار، ومعدل الربح السنوي هو 7.35%.
بالنسبة لهذه العقار، تقدم RealT 100% من الرموز إلى السوق، مما يعني أن RealT لا تحتاج إلى الاستثمار مع العملاء، مما يحافظ على نموذج تشغيل شبه خالي من المخاطر. تحصل الهيئة الإدارية على 8% من الإيجارات، ومن الجزء المتبقي من رسوم الصيانة، وتفرض منصة الاستثمار رسوم بنسبة 2% فقط على الرموز العقارية، واختيار الهيئة الإدارية والإشراف عليها. هذه الطريقة تتيح لفريق RealT توفير الكثير من الوقت الإداري، والتركيز على العثور على عقارات مؤهلة وإدراجها كرموز.
ومع ذلك، فإن تقسيم الملكية على الرغم من أنه يساعد على توزيع مخاطر المستثمرين، فإنه يجلب تحديات أيضاً. عندما يكون استثمار المستثمرين نسبة صغيرة جداً، قد تكون تكاليف إدارة الشركة مرتفعة للغاية وغير مستدامة. تختار RealT إدارة الممتلكات من خلال وكالة إدارة؛ إذا كانت RealT تمتلك حصة كبيرة من الممتلكات، فسوف تسعى جاهدة لتقليل تكاليف الإدارة، لأن الإدارة السيئة ستؤثر عليها بشكل كبير. ولكن إذا كانت حصة RealT كبيرة جداً، فسوف تقلل من سيولة الرموز، ولن يقوم المساهمون الصغار بأداء مسؤولية الإشراف. يتوقع جميع حاملي الرموز أن يقوم المساهمون الكبار بمراقبة ما إذا كانت وكالات الإدارة فعالة ومجتهدة. من ناحية أخرى، إذا كانت حصة RealT صغيرة جداً، فقد تفتقر إلى الدافع الكافي لاختيار وكالة الإدارة ومراقبتها بنشاط، مما يجعل الإشراف الفعال على وكالات الإدارة صعباً للعديد من المستثمرين الأفراد.
عرض أحدث عشرة رموز عقارية تم بيعها في سوق RealT، واستخدم متصفح البلوكتشين للعثور على عدد حاملي كل عقار. تقوم RealT بتقسيم العقارات إلى عدد مختلف من الرموز، مما يضمن أن يكون سعر كل رمز حوالي 50 دولارًا. تقع معظم العقارات في ديترويت، ويبلغ عدد حاملي الرموز حوالي 500، بينما يتجاوز عدد حاملي عقارين 1,000 شخص. احسب نطاق استثمار مستثمري RealT من خلال دمج عدد الرموز لكل حامل.
حوالي 90% من مستثمري RealT يستثمرون أقل من 500 دولار، و9% يستثمرون من 500 إلى 2,000 دولار، و1% يستثمرون أكثر من 2,000 دولار. هذا يدل على أن RealT نجحت إلى حد ما في خلق سوق استثمار عقاري للأفراد، وزيادة سيولة سوق الإسكان.
وفقًا لبيانات معاملات عنوان محفظة الشبكة الرئيسية لـ RealT على Gnosis ، قامت RealT بتوزيع حوالي 6 ملايين دولار من الإيجارات. تتقلب رسوم المنصة بناءً على تكاليف الصيانة والتأمين والضرائب ، وتتراوح بين 2.5٪ - 3٪ من الإيجارات ، مما يعادل دخل المنصة في العامين الماضيين حوالي 150 ألف إلى 180 ألف دولار. ومع ذلك ، نظرًا لأن RealT غير ملزمة بالمشاركة في استثمارات العقارات ، ولا توجد قيود أو توضيحات محددة بشأن مستوى المشاركة ، فإن الأرباح التي تحققها من دخل الإيجار غير معروفة.
من حيث الهيكل التنظيمي، أنشأت RealT شركة Real Token Inc. في ولاية ديلاوير ككيان رئيسي، ولا تمتلك أصول عقارية، بل تعمل ككيان تشغيل للمشاريع. بالإضافة إلى ذلك، أسست RealT شركة Real Token LLC كالشركة الأم في مجال العقارات. على غرار Real Token Inc.، لا تمتلك Real Token LLC أصولًا عقارية؛ الهدف الرئيسي هو تبسيط الإجراءات القانونية، مما يسمح للمستخدمين بالاستثمار في جميع العقارات من خلال التعاقد مع شركة واحدة فقط. وأخيرًا، تقوم RealT بإنشاء سلسلة LLC مناسبة لكل عقار استثماري. كفرع لشركة Real Token LLC، تمتلك كل سلسلة LLC عقارًا محددًا ورموزًا مناسبة. تم تصميم هذه الهيكلية لضمان أن المشاكل المالية أو القانونية لعقار واحد لن تؤثر على العقارات الأخرى أو على عمليات الشركة الأم RealT.
باركل
Parcl هو منصة استثمار DeFi، يسمح للمستخدمين بتداول التغيرات في أسعار سوق العقارات العالمية. يقوم Parcl من خلال بنية AMM بجعل الأصول التركيبية المتعلقة بالعقارات متاحة في السوق. أطلق Parcl Parcl LabsPrice Feed، لإنشاء مؤشرات عقارية لمناطق معينة بناءً على سجلات المبيعات التاريخية. يمكن أن تتغير مدة السجلات بناءً على وتيرة تداول العقارات. بعد إنشاء المؤشر، يمكن للمستثمرين المضاربة على اتجاهات أسعار العقارات، وإنشاء مراكز صاعدة أو هابطة.
تجنب هذه الطريقة المشاكل القانونية في تشغيل العقارات الحقيقية لأنها لا تتعلق بعمليات شراء وبيع العقارات الفعلية. قد يتساءل البعض عما إذا كانت تُعتبر حقًا مشروع RWA للعقارات، لأنها لا تتوافق مع المعايير المذكورة أعلاه. ومع ذلك، فهي مشروع RWA يحظى بشعبية نسبية، حيث حصلت على استثمارات من شركات معروفة مثل Coinbase وSolana Ventures وDragonFly، ومن الجدير بالذكر بسبب تفردها عند مناقشة تنويع منتجات RWA العقارية.
تم إطلاق شبكة Parcl الاختبارية في مايو 2022 على شبكة Solana، والآن تبلغ القيمة الإجمالية للقفل 16 مليون دولار. ومع ذلك، بعد أكثر من عام من التشغيل، يبدو أن Parcl لم يكتسب الكثير من الاهتمام، حيث أن حجم التداول اليومي أقل من 10,000 دولار، وعدد المستخدمين النشطين يوميًا أقل من 50 شخصًا.
منتجات Parcl سهلة الاستخدام وتتمتع بترقيات سريعة، ومزود أسعار Parcl Labs وتصميم سوق المؤشرات ناضجان نسبيًا. من حيث التشغيل، يقوم فريق Parcl بطرح خطط استحواذ المستخدمين مثل Parcl Point وReal Estate Royale. على الرغم من هذه المزايا والدعم من العديد من المؤسسات الاستثمارية المعروفة، لا تزال Parcl تحتفظ بقدر منخفض نسبيًا من الاهتمام السوقي والحصة، حيث أن قاعدة المستخدمين صغيرة وحجم التداول محدود. قد يشير ذلك إلى حد ما إلى أن سوق العملات المشفرة لم يكن مستعدًا بعد لاستقبال منتجات مؤشرات العقارات.
ريننو
تستكشف شركات العملات المشفرة الكبيرة مثل Ripple و MakerDAO أيضًا منتجات في اتجاه الأصول الحقيقية العقارية. أعلنت Ripple في يوليو أن فريقها المعني بالعملات الرقمية للبنوك المركزية يحاول دعم المستخدمين في توكنينغ العقارات والحصول على قروض عقارية. كما تتعاون MakerDAO مع Robinland لدعم قروض الرهن العقاري العقارية. تقدم RealT أيضًا خيار استخدام العقارات المرمزة كضمان للقروض، ولكن فقط للعقارات المرمزة التي تصدرها. جوهريًا، تشبه هذه الخدمة منتجات إقراض التوكن، ولم تعزز حقًا سيولة رأس المال لمالكي العقارات الأفراد.
Reinno هو مشروع تم إطلاقه في عام 2020 وتوقف عن العمل في عام 2022، ورغم أنه لم يترك الكثير من الأثر في السوق، إلا أنه قدم منتجين مرتبطين بالعقارات RWA يستحقان الذكر.
المنتج الأول هو خدمة قروض قائمة على توكين العقارات. عندما يحتاج مالكو العقارات إلى تمويل، يمكنهم تقديم وثائق العقار إلى Reinno. بعد الموافقة، ستقوم Reinno بإنشاء شركة غرض خاص في ولاية ديلاوير (SPV). ثم، ستقوم Reinno بإنشاء عقد ذكي لتوكين العقار، ويمكن للمالكين إيداع التوكين كضمان للقرض واقتراض الأموال، حيث يعتمد حد القرض على قيمة التوكين.
المنتج الثاني هو تمويل الرهن العقاري، حيث يمكن للمستخدمين استخدام رهنهم العقاري من البنك لشراء العقارات، ثم يقومون بتوكنة ملكية العقار لتمويلها. تُستخدم الأموال التي تم الحصول عليها لسداد الرهن العقاري للبنك، ثم يقوم العميل بسداد القرض بمعدل فائدة ثابت إلى الاتفاقية.
تظل عمليات Reinno نموذجًا مركزيًا تقليديًا، حيث يحتاج العملاء عادةً إلى زيارة المكتب لتقديم مستندات الملكية. هذه الطريقة تحمل مخاطر واضحة. أولاً، إذا اختار المقترض التdefault ووقف سداد القرض، سيكون من الصعب على Reinno، بصفتها مزود خدمات رمزية وليس كجهة إقراض، مقاضاة المقترض. لا تمتلك Reinno فعليًا العقار المرهون؛ حيث يتم توفير القرض أساسًا من قبل المستخدمين الذين يختارون تقديم الأموال على Reinno. يفتقر الأمر إلى عقد إقراض مباشر بين المقترض والمقرض، خاصة في سياق تمويل الرموز العقارية المجزأة، ولا يوجد إطار قانوني متكامل لحماية هؤلاء المقرضين. لم تقدم Reinno تدابير تفصيلية للتخفيف من مخاطر default هذه. ثانيًا، إذا قرر مالك العقار بعد الاقتراض بيع المنزل أو التوقف عن سداد القرض العقاري للبنك بعد إتمام التمويل الرهني على Reinno، فإن هذا الفعل الذي يؤدي إلى نقل ملكية العقار لا يمكن لـ Reinno منعه بفعالية، مما يؤدي إلى "نقض مزدوج" لقيمة العقار من قبل المقرضين. قد تكون هذه المخاطر الواضحة أحد الأسباب التي أدت إلى توقف المشروع عن العمل، ومن الضروري أن يحتاج التمويل العقاري RWA في المستقبل إلى إطار قانوني أكثر نضجًا لحل هذه المشكلات.
الخاتمة
تشير عقارات RWA إلى مفهوم ناشئ نسبيًا، لم يتم بعد تحديد نطاق السوق بشكل واضح أو ظهور مشاريع رائدة. حاليًا، فإن المشاريع العاملة في هذا المجال صغيرة نسبيًا من حيث حجم السوق وقاعدة المستخدمين. يحتاج هذا المجال إلى تشغيل متوافق بدقة وإطار قانوني ناضج للتنظيم. تعتمد بعض المشاريع هيكل شركة عزل المخاطر، أو تختار منتجات مالية مرتبطة بالعقارات كأهداف استثمارية لتقليل المخاطر التشغيلية. ومع ذلك، فإن تحقيق أقصى إمكانيات عقارات RWA - شراء وبيع العقارات والرهون العقارية، يعد تقدم التشريع والامتثال التشغيلي أمرًا لا غنى عنه.
فيما يتعلق بالتشريع، لم يتم إنشاء إطار واضح ومتسق للأصول الحقيقية في العقارات. تختلف الهيئات التنظيمية الأمريكية في تصنيف الرموز.