ستعتمد عملة مستقرة على التسريع، ومن المتوقع أن تصل إلى حجم 1 تريليون دولار بحلول عام 2030
شهد سوق العملات المستقرة العالمي مؤخرًا انتعاشًا سريعًا بعد تراجع كبير استمر لمدة عام ونصف. هناك ثلاثة عوامل رئيسية طويلة الأجل تدفع تسارع اعتماد العملات المستقرة:
انتشار عملة مستقرة كأداة ادخار
عملة مستقرة كأداة للدفع
يوفر DeFi عوائد أعلى من السوق، مما يجذب الكثير من الدولار الرقمي
استنادًا إلى هذه الاتجاهات، من المتوقع أن يرتفع عرض العملات المستقرة بسرعة، ليصل إلى 300 مليار دولار بنهاية عام 2025، ومن المتوقع أن يتجاوز 1 تريليون دولار بحلول عام 2030.
إن وصول حجم العملة المستقرة إلى تريليون دولار أمريكي سيجلب فرصًا جديدة وتحولات إلى الأسواق المالية. بعض التغييرات يمكن توقعها حاليًا، مثل انتقال ودائع البنوك في الأسواق الناشئة إلى الأسواق المتقدمة، وتحول البنوك الإقليمية إلى بنوك ذات أهمية نظامية عالمية (GSIB). لكن لا يزال هناك العديد من التأثيرات المحتملة التي لا يمكننا توقعها الآن. أصبحت العملات المستقرة والتمويل اللامركزي بنية تحتية مالية، وقد تغير بشكل جذري طريقة الوساطة الائتمانية في المستقبل.
ثلاث اتجاهات تدفع الاعتماد
الاتجاه الأول: عملة مستقرة كأداة ادخار
أصبح استخدام العملات المستقرة كأداة ادخار يتزايد، خاصة في الأسواق الناشئة. في دول مثل الأرجنتين وتركيا ونيجيريا، أدى الضعف الهيكلي للعملات المحلية، والضغوط التضخمية والانخفاض إلى زيادة الطلب العضوي على الدولار. تاريخياً، كانت تداولات الدولار محدودة في العديد من الأسواق الناشئة، مما أدى إلى كونه مصدر ضغط مالي. كما أن ضوابط رأس المال في الأرجنتين قد قيّدت تداول الدولار بشكل أكبر.
عملة مستقرة تجاوزت هذه القيود، مما يمكّن الأفراد والشركات من الحصول بسهولة على السيولة المدعومة بالدولار عبر الإنترنت. أظهرت الدراسات أن الحصول على الدولار هو أحد الأسباب الرئيسية التي تجعل مستخدمي الأسواق الناشئة يستخدمون العملات المشفرة.
على الرغم من أنه من الصعب قياس حجم المدخرات المرتبطة بالعملة المستقرة في الأسواق الناشئة بدقة، إلا أن هذه الاتجاهات تنمو بسرعة. قامت العديد من الشركات بإطلاق خدمات بطاقات التسوية بالعملات المستقرة، مما يتيح للمستهلكين إنفاق المدخرات لدى التجار المحليين عبر شبكتي فيزا وماستركارد.
على سبيل المثال، أصدرت تطبيق التكنولوجيا المالية Lemoncash في الأرجنتين، حيث تمثل "الودائع" بقيمة 125 مليون دولار 30% من حصة سوق التطبيقات المشفرة المركزية في الأرجنتين. وهذا يعني أن حجم إدارة الأصول لتطبيقات التشفير في الأرجنتين هو حوالي 417 مليون دولار، وقد تكون الأصول المدارة من العملات المستقرة فعليًا من 2 إلى 3 أضعاف هذا الرقم. على الرغم من أن الحجم يبدو صغيرًا، إلا أن 416 مليون دولار تمثل 1.1% من عرض النقود M1 في الأرجنتين، ولا يزال في حالة نمو. قد تنتشر هذه الاتجاهات في أسواق اقتصادية ناشئة أخرى.
لقد أصبحت العملات المستقرة وسيلة بديلة قابلة للتطبيق للدفع، خاصة في مجال المدفوعات عبر الحدود حيث تنافس SWIFT. بالمقارنة مع المعاملات التقليدية عبر الحدود التي تتطلب أكثر من يوم عمل، تتمتع العملات المستقرة بمزايا واضحة. على المدى الطويل، قد تتطور العملات المستقرة لتصبح منصة مركزية تربط بين أنظمة الدفع المختلفة.
أظهر تقرير أن حالات الاستخدام في الدفع بين الشركات ساهمت بمبلغ 3 مليارات دولار أمريكي شهريًا في 31 شركة تم استطلاع رأيها ) بمعدل سنوي يبلغ 36 مليار دولار أمريكي ###. ووفقًا لتقديرات المتخصصين في الصناعة، يتجاوز هذا الرقم 1000 مليار دولار أمريكي سنويًا بين جميع المشاركين في السوق غير المشفرة.
من الجدير بالذكر أنه بين فبراير 2024 وفبراير 2025، زادت مدفوعات B2B بنسبة 4 مرات مقارنة بالعام السابق، مما يدل على أن الحجم المطلوب لنمو AUM المستمر يتوسع. على الرغم من عدم وجود أبحاث حالية حول سرعة تداول العملات المستقرة، مما يجعل من الصعب ربط إجمالي المدفوعات ببيانات AUM بشكل مباشر، إلا أن معدل نمو المدفوعات يشير إلى أن AUM ينمو أيضًا بشكل متناسب بسبب هذه الاتجاه.
على مدى السنوات الخمس الماضية، كانت DeFi تحقق عوائد بالدولار أعلى من السوق، مما يتيح للمستخدمين ذوي المستوى التقني العالي تحقيق عوائد تتراوح بين 5% و10% بمخاطر أقل. لقد ساهم هذا بالفعل وسيساهم في استمرار انتشار عملة مستقرة.
DeFi هو نظام بيئي فريد لرأس المال ، ومن خصائصه أن أسعار الفائدة "الخالية من المخاطر" الأساسية مثل Aave و Maker تعكس سوق رأس المال المشفرة الأوسع. تتفاعل أسعار الفائدة المعروضة من Aave و Compound و Maker مع الطلبات الأساسية على التداول والرافعة المالية الأخرى. مع ظهور تداولات أو فرص جديدة ، سترتفع العوائد الأساسية لـ DeFi ، حيث يحتاج المستخدمون إلى ضمانات للقروض لتخصيص المشاريع الجديدة. طالما أن blockchain تواصل إنتاج أفكار جديدة ، يجب أن تكون العوائد الأساسية لـ DeFi أعلى بشكل صارم من عوائد سندات الخزانة الأمريكية.
نظرًا لأن "اللغة الأم" لـ DeFi هي عملة مستقرة وليست الدولار الأمريكي، فإن أي محاولة لتقديم رأس المال بالدولار بتكلفة منخفضة لتلبية هذا الطلب المحدد في السوق الصغيرة ستؤدي إلى زيادة عرض العملات المستقرة. يتطلب تقليص الفارق في العائد بين Aave وسندات الخزانة الأمريكية توسع العملات المستقرة في مجال DeFi. تُظهر البيانات أنه في الفترات التي يكون فيها الفارق في العائد بين Aave وسندات الخزانة الأمريكية إيجابيًا، ستزداد القيمة الإجمالية المقفلة )TVL###، بينما في الفترات التي يكون فيها الفارق سلبيًا، ستنخفض TVL.
إن استخدام العملات المستقرة للتوفير والدفع وتحقيق العوائد على المدى الطويل هو اتجاه كبير. قد يؤدي اعتماد العملات المستقرة إلى إلغاء الوساطة في البنوك التقليدية، لأنها تسمح للمستهلكين بالوصول المباشر إلى حسابات التوفير المقومة بالدولار والدفع عبر الحدود، مما يقلل من القاعدة الودائعية التي تستخدمها البنوك التقليدية لتحفيز خلق الائتمان وتحقيق صافي الفائدة.
( بديل لإيداع البنك
النموذج التاريخي للعملة المستقرة هو أنه مقابل كل 1 دولار أمريكي، يكون هناك فعليًا 0.80 دولار من سندات الخزينة و0.20 دولار من ودائع حسابات البنوك المصدرة للعملة المستقرة. على سبيل المثال، تمتلك Circle 8 مليارات دولار نقدًا ) 0.125 دولار ### و53 مليار دولار من سندات الخزينة الأمريكية قصيرة الأجل ( UST ) أو اتفاقيات إعادة شراء السندات ( 0.875 دولار )، بإجمالي USDC يبلغ 61 مليار دولار. يتم الاحتفاظ بالودائع النقدية لـ Circle بشكل أساسي في مؤسسات مالية رائدة في الولايات المتحدة مثل بنك نيويورك ميلون.
تخيل مستخدمًا في الأرجنتين يقوم بتحويل 20,000 دولار من البنك المحلي إلى USDC. هذا في الواقع يعادل استثمار 17,500 دولار في الديون قصيرة الأجل للحكومة الأمريكية، و 2,500 دولار في بنك رئيسي أمريكي. مع انتقال المستهلكين والشركات من توفير الأموال في البنوك التقليدية إلى العملات المستقرة، فإنهم في الواقع ينقلون الودائع من البنوك الإقليمية / التجارية إلى سندات الحكومة الأمريكية بالإضافة إلى المؤسسات المالية الرئيسية. سيؤدي ذلك إلى تقليل قاعدة الودائع المتاحة للبنوك التجارية والإقليمية للإقراض، في حين أن مُصدري العملات المستقرة سيصبحون لاعبين مهمين في سوق ديون الحكومة.
تتمثل إحدى الوظائف الاجتماعية الرئيسية للودائع المصرفية في إقراض الاقتصاد. يسمح نظام الاحتياطي الجزئي للبنوك بإقراض ما يعادل عدة أضعاف قاعدة ودائعها. يعتمد إجمالي المضاعف في منطقة ما على عوامل مثل تنظيم البنوك المحلية، وتقلبات العملة والاحتياطيات، وجودة الفرص الإقراضية المحلية.
استمرارًا في استخدام الأرجنتين كمثال، فإن تحويل ودائع بقيمة 20,000 دولار أمريكي إلى USDC سيحول خلق الائتمان المحلي في الأرجنتين الذي يبلغ 24,000 دولار أمريكي إلى 17,500 دولار أمريكي من UST/سندات استرداد و8,250 دولار أمريكي من خلق الائتمان الأمريكي. عندما تصل نسبة M1 إلى 10%، قد يصبح هذا التأثير واضحًا. في ذلك الوقت، قد تضطر الهيئات التنظيمية المصرفية الإقليمية إلى النظر في اتخاذ تدابير لتجنب الإضرار بخلق الائتمان واستقرار المالية.
) تخصيص الائتمان المفرط من الحكومة الأمريكية
بالنسبة للحكومة الأمريكية، لا شك أن هذا خبر سار. حالياً، أصبحت مؤسسات إصدار العملات المستقرة الدائن الثاني عشر في سندات الخزانة الأمريكية، كما أن حجم إدارة أصولها ينمو بسرعة إدارة أصول العملات المستقرة. في المستقبل القريب، قد تصبح العملات المستقرة واحدة من أكبر خمس مشترين لسندات الخزانة الأمريكية ###UST###.
الاقتراح التشريعي الجديد يتطلب أن تدعم جميع سندات الخزينة إما في شكل اتفاقيات إعادة شراء سندات الخزينة، أو في شكل سندات قصيرة الأجل أقل من 90 يومًا. سوف تزيد هاتان الطريقتان بشكل كبير من سيولة العناصر الرئيسية في النظام المالي الأمريكي.
عندما يكون الحجم كبيرًا بما يكفي ( مثل 1 تريليون دولار )، قد يكون لذلك تأثير كبير على منحنى العائد، حيث ستصبح السندات الأمريكية لأقل من 90 يومًا لديها مشترٍ كبير غير حساس للأسعار، مما يشوه منحنى أسعار الفائدة الذي تعتمد عليه الحكومة الأمريكية في التمويل. ومع ذلك، فإن إعادة شراء السندات الحكومية ( Repo ) لم تؤدِ فعليًا إلى زيادة الطلب على السندات الأمريكية قصيرة الأجل؛ بل إنها وفرت فقط وعاءً من السيولة المتاحة للاقتراض الليلي المضمون. كل هذه السيولة المتجهة إلى السندات الحكومية الأمريكية واقتراض البنوك الأمريكية تفيد أسواق رأس المال الأمريكية، بينما تتضرر الأسواق العالمية.
مع ارتفاع قيمة العملات المستقرة إلى أكثر من تريليون دولار، قد يُجبر المُصدرون على تكرار محفظة قروض البنوك، بما في ذلك مجموعة من الائتمان التجاري وحقوق الملكية المدعومة بالرهن العقاري، لتجنب الاعتماد المفرط على أي منتج مالي واحد.
هذا الاتجاه يتماشى مع التحول من قروض البنوك إلى مؤسسات التمويل غير المصرفية ) NBFI ### بعد الأزمة المالية. العملات المستقرة تسحب الأموال من النظام المصرفي، خصوصاً من بنوك الأسواق الناشئة والبنوك الإقليمية في الأسواق المتقدمة. لقد رأينا Tether كمؤسسة قروض غير مصرفية ( تتجاوز الدين الأمريكي ) في الظهور، وقد تصبح مؤسسات إصدار العملات المستقرة الأخرى، مع مرور الوقت، مؤسسات قروض بنفس الأهمية. إذا قررت مؤسسات إصدار العملات المستقرة تفويض استثمارات الائتمان إلى شركات متخصصة، فسوف تصبح على الفور LP لصناديق كبيرة، وتفتح قنوات جديدة لتخصيص الأصول.
كل عملة مستقرة هي دين على الدولار الأساسي، وأيضًا وحدة قيمة على السلسلة نفسها. يمكن اقتراض USDC على السلسلة، وسيحتاج المستهلكون إلى عوائد مقومة بـ USDC، مثل Aave-USDC، Morphо-USDC، Ethena USDe، وغيرها.
"الخزنة" ستوفر للمستهلكين فرص العائدات على السلسلة بمعدل عائد مغري، مما يفتح قناة أخرى لإدارة الأصول. ستظهر خزائن جديدة في المستقبل، تتتبع استراتيجيات استثمار مختلفة على السلسلة وخارجها، وهذه الاستراتيجيات ستتنافس على حيازات USDC/T في مختلف التطبيقات. سنقوم بإنشاء "واجهة فعالة للعائدات على السلسلة"، حيث قد تكون بعض خزائن السلسلة مخصصة لتوفير الائتمان لمناطق مثل الأرجنتين وتركيا، حيث تواجه البنوك هناك خطر فقدان هذه القدرة.
إن دمج العملة المستقرة وDeFi والمالية التقليدية لا يمثل فقط ابتكارًا تكنولوجيًا، بل يشير أيضًا إلى إعادة هيكلة الوساطة الائتمانية العالمية، مما يعكس ويسرع التحول من الإقراض المصرفي إلى الإقراض غير المصرفي بعد عام 2008. بحلول عام 2030، ستقترب إدارة أصول العملة المستقرة من تريليون دولار، بفضل استخدامها كأداة ادخار في الأسواق الناشئة، وقنوات الدفع عبر الحدود الفعالة، وعوائد DeFi التي تفوق السوق. ستسحب العملة المستقرة بشكل منهجي ودائع البنوك التقليدية، وستركز الأصول في سندات الخزينة الأمريكية والمؤسسات المالية الرئيسية في الولايات المتحدة.
هذا التحول جلب فرصًا ومخاطر: سيصبح مُصدرو العملات المستقرة لاعبين رئيسيين في سوق الديون الحكومية، وقد يصبحون وسطاء ائتمانيين جدد؛ بينما تواجه البنوك الإقليمية (، خاصة في الأسواق الناشئة )، ضغوطًا ائتمانية، حيث ستنتقل الودائع إلى حسابات العملات المستقرة. النتيجة النهائية هي نموذج جديد لإدارة الأصول والبنوك.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 7
أعجبني
7
5
مشاركة
تعليق
0/400
GateUser-00be86fc
· 07-31 09:13
انتهاء احتكار الدولار
شاهد النسخة الأصليةرد0
DefiOldTrickster
· 07-31 09:11
تجمع مجموعة إعادة ولادة حمقى DeFi لمدة ثلاث سنوات عائدات بمقدار 4.7 مرة، ابتعد عن اختر الطويل، ونتحدث عن قيمة صافية غريبة.
قد تصل حجم عملة مستقرة إلى تريليون دولار أمريكي بحلول عام 2030 مما يعيد تشكيل النظام المالي العالمي.
ستعتمد عملة مستقرة على التسريع، ومن المتوقع أن تصل إلى حجم 1 تريليون دولار بحلول عام 2030
شهد سوق العملات المستقرة العالمي مؤخرًا انتعاشًا سريعًا بعد تراجع كبير استمر لمدة عام ونصف. هناك ثلاثة عوامل رئيسية طويلة الأجل تدفع تسارع اعتماد العملات المستقرة:
استنادًا إلى هذه الاتجاهات، من المتوقع أن يرتفع عرض العملات المستقرة بسرعة، ليصل إلى 300 مليار دولار بنهاية عام 2025، ومن المتوقع أن يتجاوز 1 تريليون دولار بحلول عام 2030.
إن وصول حجم العملة المستقرة إلى تريليون دولار أمريكي سيجلب فرصًا جديدة وتحولات إلى الأسواق المالية. بعض التغييرات يمكن توقعها حاليًا، مثل انتقال ودائع البنوك في الأسواق الناشئة إلى الأسواق المتقدمة، وتحول البنوك الإقليمية إلى بنوك ذات أهمية نظامية عالمية (GSIB). لكن لا يزال هناك العديد من التأثيرات المحتملة التي لا يمكننا توقعها الآن. أصبحت العملات المستقرة والتمويل اللامركزي بنية تحتية مالية، وقد تغير بشكل جذري طريقة الوساطة الائتمانية في المستقبل.
ثلاث اتجاهات تدفع الاعتماد
الاتجاه الأول: عملة مستقرة كأداة ادخار
أصبح استخدام العملات المستقرة كأداة ادخار يتزايد، خاصة في الأسواق الناشئة. في دول مثل الأرجنتين وتركيا ونيجيريا، أدى الضعف الهيكلي للعملات المحلية، والضغوط التضخمية والانخفاض إلى زيادة الطلب العضوي على الدولار. تاريخياً، كانت تداولات الدولار محدودة في العديد من الأسواق الناشئة، مما أدى إلى كونه مصدر ضغط مالي. كما أن ضوابط رأس المال في الأرجنتين قد قيّدت تداول الدولار بشكل أكبر.
عملة مستقرة تجاوزت هذه القيود، مما يمكّن الأفراد والشركات من الحصول بسهولة على السيولة المدعومة بالدولار عبر الإنترنت. أظهرت الدراسات أن الحصول على الدولار هو أحد الأسباب الرئيسية التي تجعل مستخدمي الأسواق الناشئة يستخدمون العملات المشفرة.
على الرغم من أنه من الصعب قياس حجم المدخرات المرتبطة بالعملة المستقرة في الأسواق الناشئة بدقة، إلا أن هذه الاتجاهات تنمو بسرعة. قامت العديد من الشركات بإطلاق خدمات بطاقات التسوية بالعملات المستقرة، مما يتيح للمستهلكين إنفاق المدخرات لدى التجار المحليين عبر شبكتي فيزا وماستركارد.
على سبيل المثال، أصدرت تطبيق التكنولوجيا المالية Lemoncash في الأرجنتين، حيث تمثل "الودائع" بقيمة 125 مليون دولار 30% من حصة سوق التطبيقات المشفرة المركزية في الأرجنتين. وهذا يعني أن حجم إدارة الأصول لتطبيقات التشفير في الأرجنتين هو حوالي 417 مليون دولار، وقد تكون الأصول المدارة من العملات المستقرة فعليًا من 2 إلى 3 أضعاف هذا الرقم. على الرغم من أن الحجم يبدو صغيرًا، إلا أن 416 مليون دولار تمثل 1.1% من عرض النقود M1 في الأرجنتين، ولا يزال في حالة نمو. قد تنتشر هذه الاتجاهات في أسواق اقتصادية ناشئة أخرى.
! تقرير أبحاث Galaxy الرقمية: العملات المستقرة والتمويل اللامركزي وإنشاء الائتمان
( الاتجاه الثاني: عملة مستقرة كأداة دفع
لقد أصبحت العملات المستقرة وسيلة بديلة قابلة للتطبيق للدفع، خاصة في مجال المدفوعات عبر الحدود حيث تنافس SWIFT. بالمقارنة مع المعاملات التقليدية عبر الحدود التي تتطلب أكثر من يوم عمل، تتمتع العملات المستقرة بمزايا واضحة. على المدى الطويل، قد تتطور العملات المستقرة لتصبح منصة مركزية تربط بين أنظمة الدفع المختلفة.
أظهر تقرير أن حالات الاستخدام في الدفع بين الشركات ساهمت بمبلغ 3 مليارات دولار أمريكي شهريًا في 31 شركة تم استطلاع رأيها ) بمعدل سنوي يبلغ 36 مليار دولار أمريكي ###. ووفقًا لتقديرات المتخصصين في الصناعة، يتجاوز هذا الرقم 1000 مليار دولار أمريكي سنويًا بين جميع المشاركين في السوق غير المشفرة.
من الجدير بالذكر أنه بين فبراير 2024 وفبراير 2025، زادت مدفوعات B2B بنسبة 4 مرات مقارنة بالعام السابق، مما يدل على أن الحجم المطلوب لنمو AUM المستمر يتوسع. على الرغم من عدم وجود أبحاث حالية حول سرعة تداول العملات المستقرة، مما يجعل من الصعب ربط إجمالي المدفوعات ببيانات AUM بشكل مباشر، إلا أن معدل نمو المدفوعات يشير إلى أن AUM ينمو أيضًا بشكل متناسب بسبب هذه الاتجاه.
! تقرير أبحاث Galaxy الرقمي: العملات المستقرة والتمويل اللامركزي وإنشاء الائتمان
( الاتجاه الثالث: يوفر DeFi عوائد أعلى من السوق
على مدى السنوات الخمس الماضية، كانت DeFi تحقق عوائد بالدولار أعلى من السوق، مما يتيح للمستخدمين ذوي المستوى التقني العالي تحقيق عوائد تتراوح بين 5% و10% بمخاطر أقل. لقد ساهم هذا بالفعل وسيساهم في استمرار انتشار عملة مستقرة.
DeFi هو نظام بيئي فريد لرأس المال ، ومن خصائصه أن أسعار الفائدة "الخالية من المخاطر" الأساسية مثل Aave و Maker تعكس سوق رأس المال المشفرة الأوسع. تتفاعل أسعار الفائدة المعروضة من Aave و Compound و Maker مع الطلبات الأساسية على التداول والرافعة المالية الأخرى. مع ظهور تداولات أو فرص جديدة ، سترتفع العوائد الأساسية لـ DeFi ، حيث يحتاج المستخدمون إلى ضمانات للقروض لتخصيص المشاريع الجديدة. طالما أن blockchain تواصل إنتاج أفكار جديدة ، يجب أن تكون العوائد الأساسية لـ DeFi أعلى بشكل صارم من عوائد سندات الخزانة الأمريكية.
نظرًا لأن "اللغة الأم" لـ DeFi هي عملة مستقرة وليست الدولار الأمريكي، فإن أي محاولة لتقديم رأس المال بالدولار بتكلفة منخفضة لتلبية هذا الطلب المحدد في السوق الصغيرة ستؤدي إلى زيادة عرض العملات المستقرة. يتطلب تقليص الفارق في العائد بين Aave وسندات الخزانة الأمريكية توسع العملات المستقرة في مجال DeFi. تُظهر البيانات أنه في الفترات التي يكون فيها الفارق في العائد بين Aave وسندات الخزانة الأمريكية إيجابيًا، ستزداد القيمة الإجمالية المقفلة )TVL###، بينما في الفترات التي يكون فيها الفارق سلبيًا، ستنخفض TVL.
! تقرير أبحاث Galaxy الرقمية: العملات المستقرة والتمويل اللامركزي وإنشاء الائتمان
مشكلة الودائع البنكية
إن استخدام العملات المستقرة للتوفير والدفع وتحقيق العوائد على المدى الطويل هو اتجاه كبير. قد يؤدي اعتماد العملات المستقرة إلى إلغاء الوساطة في البنوك التقليدية، لأنها تسمح للمستهلكين بالوصول المباشر إلى حسابات التوفير المقومة بالدولار والدفع عبر الحدود، مما يقلل من القاعدة الودائعية التي تستخدمها البنوك التقليدية لتحفيز خلق الائتمان وتحقيق صافي الفائدة.
( بديل لإيداع البنك
النموذج التاريخي للعملة المستقرة هو أنه مقابل كل 1 دولار أمريكي، يكون هناك فعليًا 0.80 دولار من سندات الخزينة و0.20 دولار من ودائع حسابات البنوك المصدرة للعملة المستقرة. على سبيل المثال، تمتلك Circle 8 مليارات دولار نقدًا ) 0.125 دولار ### و53 مليار دولار من سندات الخزينة الأمريكية قصيرة الأجل ( UST ) أو اتفاقيات إعادة شراء السندات ( 0.875 دولار )، بإجمالي USDC يبلغ 61 مليار دولار. يتم الاحتفاظ بالودائع النقدية لـ Circle بشكل أساسي في مؤسسات مالية رائدة في الولايات المتحدة مثل بنك نيويورك ميلون.
تخيل مستخدمًا في الأرجنتين يقوم بتحويل 20,000 دولار من البنك المحلي إلى USDC. هذا في الواقع يعادل استثمار 17,500 دولار في الديون قصيرة الأجل للحكومة الأمريكية، و 2,500 دولار في بنك رئيسي أمريكي. مع انتقال المستهلكين والشركات من توفير الأموال في البنوك التقليدية إلى العملات المستقرة، فإنهم في الواقع ينقلون الودائع من البنوك الإقليمية / التجارية إلى سندات الحكومة الأمريكية بالإضافة إلى المؤسسات المالية الرئيسية. سيؤدي ذلك إلى تقليل قاعدة الودائع المتاحة للبنوك التجارية والإقليمية للإقراض، في حين أن مُصدري العملات المستقرة سيصبحون لاعبين مهمين في سوق ديون الحكومة.
! تقرير أبحاث Galaxy الرقمية: العملات المستقرة والتمويل اللامركزي وإنشاء الائتمان
( تشديد الائتمان القسري
تتمثل إحدى الوظائف الاجتماعية الرئيسية للودائع المصرفية في إقراض الاقتصاد. يسمح نظام الاحتياطي الجزئي للبنوك بإقراض ما يعادل عدة أضعاف قاعدة ودائعها. يعتمد إجمالي المضاعف في منطقة ما على عوامل مثل تنظيم البنوك المحلية، وتقلبات العملة والاحتياطيات، وجودة الفرص الإقراضية المحلية.
استمرارًا في استخدام الأرجنتين كمثال، فإن تحويل ودائع بقيمة 20,000 دولار أمريكي إلى USDC سيحول خلق الائتمان المحلي في الأرجنتين الذي يبلغ 24,000 دولار أمريكي إلى 17,500 دولار أمريكي من UST/سندات استرداد و8,250 دولار أمريكي من خلق الائتمان الأمريكي. عندما تصل نسبة M1 إلى 10%، قد يصبح هذا التأثير واضحًا. في ذلك الوقت، قد تضطر الهيئات التنظيمية المصرفية الإقليمية إلى النظر في اتخاذ تدابير لتجنب الإضرار بخلق الائتمان واستقرار المالية.
) تخصيص الائتمان المفرط من الحكومة الأمريكية
بالنسبة للحكومة الأمريكية، لا شك أن هذا خبر سار. حالياً، أصبحت مؤسسات إصدار العملات المستقرة الدائن الثاني عشر في سندات الخزانة الأمريكية، كما أن حجم إدارة أصولها ينمو بسرعة إدارة أصول العملات المستقرة. في المستقبل القريب، قد تصبح العملات المستقرة واحدة من أكبر خمس مشترين لسندات الخزانة الأمريكية ###UST###.
الاقتراح التشريعي الجديد يتطلب أن تدعم جميع سندات الخزينة إما في شكل اتفاقيات إعادة شراء سندات الخزينة، أو في شكل سندات قصيرة الأجل أقل من 90 يومًا. سوف تزيد هاتان الطريقتان بشكل كبير من سيولة العناصر الرئيسية في النظام المالي الأمريكي.
عندما يكون الحجم كبيرًا بما يكفي ( مثل 1 تريليون دولار )، قد يكون لذلك تأثير كبير على منحنى العائد، حيث ستصبح السندات الأمريكية لأقل من 90 يومًا لديها مشترٍ كبير غير حساس للأسعار، مما يشوه منحنى أسعار الفائدة الذي تعتمد عليه الحكومة الأمريكية في التمويل. ومع ذلك، فإن إعادة شراء السندات الحكومية ( Repo ) لم تؤدِ فعليًا إلى زيادة الطلب على السندات الأمريكية قصيرة الأجل؛ بل إنها وفرت فقط وعاءً من السيولة المتاحة للاقتراض الليلي المضمون. كل هذه السيولة المتجهة إلى السندات الحكومية الأمريكية واقتراض البنوك الأمريكية تفيد أسواق رأس المال الأمريكية، بينما تتضرر الأسواق العالمية.
مع ارتفاع قيمة العملات المستقرة إلى أكثر من تريليون دولار، قد يُجبر المُصدرون على تكرار محفظة قروض البنوك، بما في ذلك مجموعة من الائتمان التجاري وحقوق الملكية المدعومة بالرهن العقاري، لتجنب الاعتماد المفرط على أي منتج مالي واحد.
! تقرير أبحاث Galaxy الرقمية: العملات المستقرة والتمويل اللامركزي وإنشاء الائتمان
( قناة جديدة لإدارة الأصول
هذا الاتجاه يتماشى مع التحول من قروض البنوك إلى مؤسسات التمويل غير المصرفية ) NBFI ### بعد الأزمة المالية. العملات المستقرة تسحب الأموال من النظام المصرفي، خصوصاً من بنوك الأسواق الناشئة والبنوك الإقليمية في الأسواق المتقدمة. لقد رأينا Tether كمؤسسة قروض غير مصرفية ( تتجاوز الدين الأمريكي ) في الظهور، وقد تصبح مؤسسات إصدار العملات المستقرة الأخرى، مع مرور الوقت، مؤسسات قروض بنفس الأهمية. إذا قررت مؤسسات إصدار العملات المستقرة تفويض استثمارات الائتمان إلى شركات متخصصة، فسوف تصبح على الفور LP لصناديق كبيرة، وتفتح قنوات جديدة لتخصيص الأصول.
! تقرير أبحاث Galaxy الرقمية: العملات المستقرة والتمويل اللامركزي وإنشاء الائتمان
( الحدود الفعالة لعائدات على السلسلة
كل عملة مستقرة هي دين على الدولار الأساسي، وأيضًا وحدة قيمة على السلسلة نفسها. يمكن اقتراض USDC على السلسلة، وسيحتاج المستهلكون إلى عوائد مقومة بـ USDC، مثل Aave-USDC، Morphо-USDC، Ethena USDe، وغيرها.
"الخزنة" ستوفر للمستهلكين فرص العائدات على السلسلة بمعدل عائد مغري، مما يفتح قناة أخرى لإدارة الأصول. ستظهر خزائن جديدة في المستقبل، تتتبع استراتيجيات استثمار مختلفة على السلسلة وخارجها، وهذه الاستراتيجيات ستتنافس على حيازات USDC/T في مختلف التطبيقات. سنقوم بإنشاء "واجهة فعالة للعائدات على السلسلة"، حيث قد تكون بعض خزائن السلسلة مخصصة لتوفير الائتمان لمناطق مثل الأرجنتين وتركيا، حيث تواجه البنوك هناك خطر فقدان هذه القدرة.
! [تقرير أبحاث Galaxy الرقمية: العملات المستقرة والتمويل اللامركزي وإنشاء الائتمان])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-54216a225152d11b8a23b57ad2b87dcc.webp###
الاستنتاج
إن دمج العملة المستقرة وDeFi والمالية التقليدية لا يمثل فقط ابتكارًا تكنولوجيًا، بل يشير أيضًا إلى إعادة هيكلة الوساطة الائتمانية العالمية، مما يعكس ويسرع التحول من الإقراض المصرفي إلى الإقراض غير المصرفي بعد عام 2008. بحلول عام 2030، ستقترب إدارة أصول العملة المستقرة من تريليون دولار، بفضل استخدامها كأداة ادخار في الأسواق الناشئة، وقنوات الدفع عبر الحدود الفعالة، وعوائد DeFi التي تفوق السوق. ستسحب العملة المستقرة بشكل منهجي ودائع البنوك التقليدية، وستركز الأصول في سندات الخزينة الأمريكية والمؤسسات المالية الرئيسية في الولايات المتحدة.
هذا التحول جلب فرصًا ومخاطر: سيصبح مُصدرو العملات المستقرة لاعبين رئيسيين في سوق الديون الحكومية، وقد يصبحون وسطاء ائتمانيين جدد؛ بينما تواجه البنوك الإقليمية (، خاصة في الأسواق الناشئة )، ضغوطًا ائتمانية، حيث ستنتقل الودائع إلى حسابات العملات المستقرة. النتيجة النهائية هي نموذج جديد لإدارة الأصول والبنوك.