خلف إيداعات DAI ذات الفائدة العالية بنسبة 8% من MakerDAO: دفع الأصول RWA واستراتيجيات الترويج المؤقتة

مؤخراً، قامت MakerDAO بضبط معدل الفائدة على ودائع DAI في بروتوكول الإقراض Spark Protocol إلى 8%، وهو معدل الفائدة على العملة المستقرة "المعدل الخالي من المخاطر" الذي يتجاوز عائدات السندات الأمريكية، مما أثار اهتماماً واسعاً في السوق. لا يسع العديد من الناس إلا أن يتساءلوا، هل هناك خطر نموذج بونزي وراء هذه العوائد العالية؟

من أين تأتي هذه العائدات "عديمة المخاطر" التي تبلغ 8%؟ هل هي مستدامة؟ ما الهدف من اتخاذ MakerDAO لهذه الخطوة؟ هذه الأسئلة تستحق منا التعمق في مناقشتها.

في الواقع، أصبح إدخال MakerDAO لكميات كبيرة من الأصول الحقيقية (RWA) محور نقاشات حامية في الصناعة مؤخرًا. من خلال إدخال أصول RWA، تهدف MakerDAO إلى تحقيق تنويع الأصول الداعمة وراءها، واستغلال العائدات الإضافية طويلة الأجل الناتجة عن سندات الخزانة الأمريكية لاستقرار معدل DAI وزيادة مرونة حجم الإصدار. في الوقت نفسه، يساعد ذلك أيضًا في تقليل اعتماد DAI على بعض الأصول، وبالتالي تقليل المخاطر الفردية.

وفقًا لإحصاءات منصة البيانات، تجاوزت نسبة الأصول RWA في الميزانية العمومية لبروتوكول MakerDAO نصف الإجمالي. هذه الأصول RWA المدرة للدخل حققت عائدات ملحوظة لـ MakerDAO، حيث أن معظمها يأتي من سندات الخزانة الأمريكية، التي تتمتع بمعدل فائدة خالٍ من المخاطر يقارب 5%. من الجدير بالذكر أن هذه الإيرادات ستعود في النهاية إلى حسابات MakerDAO، وليس إلى حاملي DAI.

لذا، أصبحت مصادر العائد بنسبة 8% واضحة: يحصل بروتوكول MakerDAO على أرباح كبيرة من الأصول المدرة للدخل RWA، ثم يستخدم هذه الأرباح لدفع معدل الفائدة البالغ 8%. وفقًا لشرح مؤسس MakerDAO، فإن الهدف من تحديد العائد بنسبة 8% هو زيادة الطلب على DAI وDSR (معدل ادخار Dai)، لضمان وجود مجموعة متزايدة من المستخدمين للمشاركة في SubDAO والمشاركة في أجزاء من خطط Endgame الأخرى.

باختصار، تهدف هذه الخطوة إلى زيادة الطلب على DAI. المزيد من DAI يعني المزيد من الضمانات، مما يمكن من شراء المزيد من الأصول المولدة للعائدات RWA، مما يؤدي في النهاية إلى تحقيق المزيد من العائدات. من ناحية أخرى، يساعد ذلك أيضًا في دفع خطة Endgame، وهي الرؤية التي وضعتها MakerDAO لتحقيق اللامركزية الكاملة.

! [هل "المعدل الخالي من المخاطر" الزائد بنسبة 8٪ من DAI هو بونزي؟] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e81efe008bc2fe28c914ced4a9f35656.webp)

ومع ذلك، هل معدل الفائدة 8% هذا مستدام؟ الجواب هو لا. في الواقع، فإن معدل الفائدة 8% هذه هي "حملة ترويجية" لمرة واحدة. قامت MakerDAO بإدخال آلية جديدة: معدل الفائدة على الودائع المعززة بالداي (EDSR)، وهي طريقة لزيادة معدل الفائدة الفعال المتاح للمستخدمين في المراحل المبكرة من انخفاض استخدام DSR.

ببساطة، عندما يكون عدد المستخدمين الذين يحصلون على الفائدة من DSR في بدايته قليلاً، يتم جذب المستخدمين من خلال معدل فائدة مرتفع لمرة واحدة. سيتم تحديد EDSR بناءً على DSR ومعدل استخدام DSR، ومع زيادة معدل الاستخدام، سوف يتناقص تدريجيًا حتى يختفي تمامًا عندما يكون معدل الاستخدام مرتفعًا بما فيه الكفاية. EDSR هي آلية مؤقتة أحادية الاتجاه لمرة واحدة، مما يعني أنها لا يمكن أن تزيد مرة أخرى حتى مع انخفاض معدل استخدام DSR، بل يمكن أن تتناقص فقط مع مرور الوقت.

وفقًا لما قاله مؤسس MakerDAO، ستختفي هذه المعدلات الفائضة عندما تصل نسبة استخدام DSR إلى 50%، ولن تتكبد MakerDAO أي خسائر أبدًا. بعبارة أخرى، تقوم MakerDAO فعليًا بتوزيع جزء من إيرادات البروتوكول على حاملي DAI.

بصفة عامة، حققت MakerDAO أرباحًا كبيرة من خلال شراء كميات كبيرة من أصول RWA، ثم قامت برفع معدل الفائدة إلى 8%، وخصصت جزءًا من الأرباح لحاملي DAI، لزيادة الطلب على DAI وعدد المستخدمين. بمجرد أن يصل عدد المستخدمين الذين يحصلون على الفائدة إلى حجم معين، سيبدأ هذا المعدل في الانخفاض تدريجياً، حتى يعود إلى المستوى الطبيعي.