توكينج الأصول: المنطق الأساسي ومسارات التطبيق على نطاق واسع

في عام 2023، أصبحت عملية توكينج الأصول الواقعية ( Real World Asset Tokenization، RWA ) موضوعًا ساخنًا في مجال blockchain، حيث أثارت مناقشات واسعة ليس فقط في عالم Web3، ولكن أيضًا حصلت على اهتمام كبير من المؤسسات المالية التقليدية والهيئات التنظيمية. أصدرت العديد من المؤسسات المالية المعروفة تقارير بحثية حول التوكينج، وقامت بنشاط بدفع مشاريع تجريبية ذات صلة. كما أبدت هيئات تنظيمية مالية في مناطق مثل هونغ كونغ وسنغافورة تأكيدًا على أن التوكينج سيلعب دورًا رئيسيًا في النظام المالي المستقبلي.

على الرغم من أن RWA تحظى باهتمام كبير، لا يزال هناك تباين في فهمها وتقييم آفاقها في الصناعة. هناك آراء تعتبر أن RWA ليست سوى ضجة في السوق، بينما يثق آخرون فيها تمامًا. تهدف هذه المقالة إلى مشاركة وجهات نظر حول RWA، واستكشاف وضعها الحالي وتطورها المستقبلي.

النقاط الأساسية

• في الوقت الحالي، يركز عالم التشفير على كيفية نقل حقوق العوائد للأصول الحقيقية التي تحقق أرباحًا ( مثل السندات الأمريكية ) إلى السلسلة، أو رهن الأصول غير المتصلة للحصول على سيولة على السلسلة. وهذا يعكس الطلب الأحادي الجانب لعالم التشفير على الأصول الحقيقية، وهناك العديد من العقبات من حيث الامتثال.

• تركز مستقبل توكنز الأصول في العالم الحقيقي على إنشاء نظام مالي جديد على السلاسل المصرح بها من قبل المؤسسات المالية التقليدية والجهات التنظيمية والبنوك المركزية. يتطلب ذلك تقنيات blockchain ( في الأنظمة الحسابية، ) والنظم القانونية في الأنظمة غير الحسابية، ( ونظام الهوية على السلسلة وتقنيات حماية الخصوصية، ) والعملة القانونية على السلسلة ( CBDC، والودائع الموكنة، ) والعملة المستقرة القانونية ( والبنية التحتية المتكاملة ) والمحافظ ذات العوائق المنخفضة، وأوراكل، وتقنيات الربط بين السلاسل وغيرها (.

• تعتبر البلوكتشين البنية التحتية المثالية لدعم رقمنة العقود. كمنظومة موزعة يتم الحفاظ عليها بواسطة عدة أطراف، فإنها تعالج مشكلة نقل الثقة. تلبي البلوكتشين متطلبات الحساب "العملية قابلة للتكرار، والنتائج قابلة للتحقق"، لكنها لا تستطيع استبدال الجزء غير الحسابي القائم على الإدراك البشري، لذلك فإن نظام DeFi الحالي لم يغطي بعد عناصر مثل الائتمان.

• بالنسبة للتمويل التقليدي، تعني توكنات الأصول تحويل الأصول الحقيقية ) مثل الأسهم، والمشتقات ( إلى شكل رقمي معبر عنه على البلوكشين، مما يوسع من مزايا تقنية دفتر الأستاذ الموزع. يمكن للمؤسسات المالية الاستفادة من تقنية DeFi لزيادة الكفاءة، باستخدام العقود الذكية كبديل للعمليات الحسابية في التمويل التقليدي، مما يعزز القابلية للبرمجة ويوفر حلول تمويل مبتكرة للمؤسسات الصغيرة والمتوسطة.

• مع زيادة اعتراف المؤسسات المالية التقليدية والهيئات التنظيمية بتكنولوجيا البلوك تشين، فضلاً عن تحسين البنية التحتية، تتجه البلوك تشين نحو الاندماج مع العالم الحقيقي وحل المشكلات الفعلية، بدلاً من أن تقتصر على "العالم الموازي".

• قد تظهر في المستقبل أنظمة تنظيمية متعددة لسلاسل الإذن، وتعتبر تقنية السلاسل المتقاطعة ضرورية لحل مشاكل التوافق والانقسام في السيولة. ستظهر الأصول المرمزة على السلاسل العامة وسلاسل الإذن، ويمكن تحقيق الاتصال بين جميع السلاسل من خلال بروتوكولات السلاسل المتقاطعة.

![شرح مفصل لأصول RWA ورمزيتها: تنظيم المنطق الأساسي ومسار تحقيق التطبيق على نطاق واسع])images/7864068f178f6af47bfdaf5735f9e9fe.jpg(

1. مقدمة حول توكن الأصول

تشير توكنية الأصول إلى العملية التي يتم من خلالها التعبير عن الأصول على منصة بلوكشين قابلة للبرمجة على شكل توكن )Token(. تشمل الأصول القابلة للتوكنية الأصول الملموسة ) مثل العقارات، والمقتنيات، وما إلى ذلك ( والأصول غير الملموسة ) مثل الأصول المالية، ونقاط الكربون، وما إلى ذلك (. تعتبر هذه التقنية التي تنقل الأصول من دفاتر الحسابات التقليدية إلى دفاتر الحسابات المشتركة القابلة للبرمجة ابتكارًا ثوريًا في النظام المالي التقليدي، وقد تؤثر على نظام المالية والنقد في المستقبل بأكمله.

حاليًا، توجد وجهتان مختلفتان لفهم RWA: RWA في عالم التشفير )Crypto( و RWA في التمويل التقليدي )TradFi###. تناقش هذه المقالة الأخيرة.

( نظرة على RWA من منظور التشفير

تعكس الأصول المدعومة بالأصول الحقيقية (RWA) في عالم التشفير الطلب الأحادي الجانب على عوائد الأصول المالية من العالم الحقيقي. في ظل ارتفاع أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي وتقليص الميزانية، انخفضت عوائد سوق التمويل اللامركزي (DeFi)، وأصبحت العوائد الخالية من المخاطر من سندات الخزانة الأمريكية التي تصل إلى حوالي 5% جذابة لسوق التشفير. يُعتبر الشراء الكبير من MakerDAO لسندات الخزانة الأمريكية مثالًا نموذجيًا، حيث تم شراء أكثر من 2.9 مليار دولار من سندات الخزانة الأمريكية وغيرها من الأصول الحقيقية حتى 20 سبتمبر 2023.

تكمن أهمية شراء MakerDAO للسندات الأمريكية في:

1. تنويع الأصول المدعومة من DAI
2. الاستفادة من عائدات السندات الأمريكية لمساعدة DAI في استقرار سعر الصرف وزيادة مرونة الإصدار.
3. تقليل الاعتماد على DAI بالنسبة لـ USDC، وتقليل مخاطر النقطة الواحدة
4. تدفق عائدات السندات الأمريكية إلى خزينة MakerDAO، يمكن استخدامها لزيادة معدل DAI لزيادة الطلب

من الصعب تقليد أسلوب MakerDAO من قبل المشاريع الأخرى. مع ارتفاع سعر رمز MKR والتسويق لمفهوم RWA، ظهرت العديد من المشاريع المتعلقة بمفهوم RWA، إلى جانب بعض مشاريع سلاسل الكتل RWA المتوافقة كبيرة الحجم، بما في ذلك بعض الأصول الغريبة، مما أدى إلى اختلاط الأمور في مجال RWA.

تدور منطق RWA في Crypto بشكل رئيسي حول:

1. نقل حقوق收益资产) مثل سندات الخزينة، والأصول الثابتة، والأسهم، إلى السلسلة.
2. رهن الأصول خارج السلسلة للحصول على السيولة على السلسلة
3. نقل الأصول المختلفة من العالم الحقيقي ( مثل الرمال والحصى والمعادن والعقارات والذهب وما إلى ذلك ) إلى التداول على السلسلة.

هذا يعكس الطلب الأحادي من عالم التشفير على الأصول الحقيقية، ولا يزال هناك العديد من العقبات في مجال الامتثال. في الواقع، تقوم MakerDAO بإيداع وسحب الأموال وشراء السندات الأمريكية من خلال طرق متوافقة، بدلاً من بيع هذه العوائد على السلسلة. ما يسمى بالسندات الأمريكية RWA على السلسلة ليست السندات الأمريكية نفسها، بل هي حقوق العوائد الخاصة بها، وت涉及 تحويل العوائد النقدية القانونية الناتجة عن السندات الأمريكية إلى أصول على السلسلة، مما يزيد من تعقيد العمليات والتكاليف.

لقد ساهم ظهور مفهوم RWA أيضًا في التقارير البحثية التي أصدرتها المؤسسات المالية التقليدية مثل بنك سيتي، مما أثار توقعات السوق حول دخول المؤسسات المالية إلى هذا المجال.

رؤية TradFi حول RWA

بالمقارنة مع سوق العملات المشفرة، فإن سوق المال التقليدي كبير للغاية، وليس من الضروري أن يكون هناك قناة مبيعات إضافية تعتمد على البلوكشين. من منظور المال التقليدي، فإن RWA تمثل جهودًا ثنائية الاتجاه بين المال التقليدي والمال اللامركزي (DeFi). بالنسبة للمال التقليدي، فإن خدمات DeFi التي يتم تنفيذها تلقائيًا بناءً على العقود الذكية هي أداة مبتكرة في مجال التكنولوجيا المالية. تركز RWA في مجال المال التقليدي بشكل أكبر على كيفية دمج تقنيات DeFi لتحقيق توكينج الأصول، لتمكين نظام المال التقليدي، وتحقيق خفض التكاليف، وزيادة الكفاءة، وحل نقاط الألم في المال التقليدي. التركيز هنا هو على الفوائد التي يجلبها التوكين إلى نظام المال التقليدي، وليس فقط البحث عن قنوات جديدة لبيع الأصول.

رؤية مختلفة لـ RWA، حيث أن المنطق الأساسي وطرق التنفيذ تختلف اختلافًا كبيرًا:

1. اختيار نوع blockchain مختلف: RWA في المالية التقليدية يعتمد على سلسلة الإذن (Permission Chain)، بينما RWA في العالم المشفر يعتمد على السلسلة العامة (Public Chain).

2. إن عدم الكشف عن الهوية والغياب عن متطلبات الدخول في الشبكات العامة يسببان عوائق كبيرة في الامتثال في التمويل المشفر للأصول الحقيقية، كما يصعب على حقوق المستخدمين الحصول على الحماية القانونية. كما أن الهجمات المتكررة من القراصنة تضع متطلبات عالية على الوعي الأمني للمستخدمين.

3. توفر سلسلة الترخيص القائمة على الأصول الحقيقية (RWA) في التمويل التقليدي الشروط الأساسية للامتثال القانوني في مختلف البلدان والمناطق. إن إنشاء نظام الهوية على السلسلة من خلال KYC هو الشرط الضروري لتحقيق الأصول الحقيقية (RWA). تحت حماية القانون، يمكن للكيانات إصدار/تداول الأصول المرمزة بشكل متوافق وقانوني.

4. على عكس الأصول الحقيقية (RWA) الخاصة بـ Crypto، يمكن أن تكون الأصول التي تصدرها المؤسسات على السلسلة الأصلية أصولًا أصلية على السلسلة، بدلاً من أن تكون خريطة للأصول الموجودة خارج السلسلة. إن الإمكانيات التحولية لهذه الأصول المالية الأصلية على السلسلة كبيرة جدًا.

تلخيص النقاط الرئيسية: سيكون التركيز المستقبلي على توكينيزه الأصول الحقيقية في العالم الحقيقي هو إنشاء نظام مالي جديد على السلاسل المصرح بها من قبل المؤسسات المالية التقليدية والهيئات التنظيمية والبنوك المركزية. وهذا يتطلب:

• النظام الحسابي( تقنيات البلوكشين)
• نظام غير حسابي ( النظام القانوني )
• نظام الهوية على السلسلة ( DID، VC )
• العملة القانونية على السلسلة ( CBDC، الودائع المرمزة، العملة المستقرة القانونية )
• بنية تحتية متكاملة( محفظة منخفضة العتبة، أوراكل، تقنية عبر السلاسل إلخ)

٢- من مبادئ الأوليات في blockchain، ما هي المشكلات التي حلتها blockchain؟

البلوكشين هو البنية التحتية المثالية للتعبير عن توكينز الأصول.

تُعتبر الكتابة والورق من أهم اختراعات البشرية، ولهما دور لا يُقدّر بثمن في دفع تطور الحضارة. تتركز تطبيقاتهما بشكل رئيسي في مجالين: نقل المعلومات ودعم العقود/التوجيهات.

في مجال نقل المعلومات، يمكن نسخ وتحرير وتوزيع المعرفة والمعلومات بتكاليف منخفضة باستخدام السجلات النصية. في مجال دعم العقد/التوجيه، يمكن أن تسجل النصوص وتوصل أنواعًا مختلفة من التعليمات، مثل الأوامر العسكرية، التعليمات الرسمية، والاتفاقيات التجارية.

توجد اختلافات واضحة بين هذين السيناريوهين: تسعى نشر المعلومات إلى تكاليف منخفضة، ونسخ وتحرير غير ضار؛ بينما تركز العقود ونقل التعليمات على الأصالة، وعدم القابلية للتنصل وعدم القابلية للتغيير. لتحقيق الأخير، طور الناس تقنيات طباعة معقدة لمكافحة التزييف، وواصلوا استخدام طرق التحقق مثل التوقيعات اليدوية.

أدى ظهور الإنترنت إلى تلبية كبيرة لاحتياجات نقل المعلومات، ولكن تم مواجهة صعوبات في معالجة نظام العقود/التوجيهات، خاصة في السيناريوهات التي تتطلب السلطة والثقة. لتعويض هذا العيب، يقوم الناس بتحقيق نقل المعلومات الموثوقة من خلال اتخاذ قرارات مركزية وثقة في طرف ثالث، ولكن قد يؤدي ذلك إلى تركيز السلطة وإساءة الاستخدام، بالإضافة إلى مخاطر أمنية جديدة.

تقدم تقنية blockchain حلولاً جديدة لمعالجة العقود ونظام التعليمات. باعتبارها دفتر أستاذ موزع يتمتع باللامركزية والشفافية وعدم القابلية للتغيير، تضمن blockchain صحة المعلومات وموثوقيتها، دون الحاجة للاعتماد على المؤسسات المركزية أو الأطراف الثالثة لبناء الثقة.

إذا كان الإنترنت هو الترقية الرقمية لتقنية النصوص - الورق في سياق نقل المعلومات، فإن blockchain هو الترقية الرقمية لتقنية النصوص - الورق في سياق دعم العقود/التوجيهات. blockchain هو نظام موزع يتم صيانته من قبل عدة أطراف، يدعم إنشاء، تحقق، تخزين، تداول وتنفيذ العقود الرقمية.

نظرًا لأن blockchain هو في جوهره منصة للعقود الرقمية ، والعقد هو الشكل الأساسي للتعبير عن الأصول ، فإن الرمز (Token) هو الحامل الرقمي للأصول بعد تشكيل العقد ، وبالتالي أصبحت blockchain البنية التحتية المثالية للتعبير الرقمي عن الأصول / التعبير عن الرموز.

تلبية البلوكشين لاحتياجات البشرية في "الحسابية"

توفر البلوكشين بنية تحتية لتوكنات الأصول للإنسان، والعقد الذكي هو الشكل الأساسي للأصول الرقمية. تسمح القدرة الكاملة لتشغيل إيثريوم بتعبير العقود الذكية عن أنواع مختلفة من الأصول، مما أدى إلى ظهور توكنات موحدة (FT)، وتوكنات غير موحدة (NFT)، وتوكنات نصف موحدة (SFT) وغيرها من المعايير.

تحل Blockchain مشكلة "الحسابية" ، أي أن "العملية قابلة للتكرار والنتائج قابلة للتحقق". يعتبر هذا أيضا المبدأ الأول ل blockchain. تعتمد آلية عمل blockchain على هذا: عندما تسجل عقدة واحدة معاملة ، ستعيد العقد الأخرى تنفيذ عملية التسجيل ؛ وإذا كانت النتائج متسقة، فإنها تعتبر "أمرا واقعا" وموثقة بشكل دائم.

تساعد تقسيم المشكلة إلى "النظم الحسابية" و"النظم غير الحسابية" في فهم المشكلات التي يمكن أن تحلها blockchain. يمكن أن تحل blockchain مشكلات "النظم الحسابية"، أي المعاملات المستندة إلى "قابلية تكرار العملية، وقابلية التحقق من النتائج". تشمل "النظم غير الحسابية" المعاملات التي لا يمكن تحقيق هذه الخاصية فيها، مثل المعاملات المتأثرة بالإدراك البشري.

لطالما كان لدى البشرية المطالب الحسابية "العمليات القابلة للتكرار، والنتائج القابلة للتحقق"، ولكن بسبب قيود التكنولوجيا، لم يكن بالإمكان سوى محاكاة هذه العملية باستخدام الجسم والقدرات الإدراكية. وقد جعلت ولادة الكمبيوتر من الممكن تثبيت هذه العملية في البرامج، مما زاد من الإنتاجية بشكل كبير.

ومع ذلك، في "نظام الحساب المركزي" مثل الإنترنت، قد تتداخل الوعي الذاتي للبشر مع خاصية "قابلية التكرار في العمليات، وقابلية التحقق من النتائج"، مثل التلاعب بالبرامج من قبل القراصنة. تجعل خاصية اللامركزية في البلوك تشين هذه التدخلات صعبة للغاية، وبالتالي تلبي بشكل جيد احتياجات البشر في "الحسابية".

![شرح مفصل حول توكنات الأصول RWA: تنظيم المنطق الأساسي ومسار تحقيق التطبيقات على نطاق واسع](