في 18 يوليو، أصبح قانون GENIUS قانونًا رسميًا بعد توقيعه من قبل الرئيس ترامب، مما أثار اهتمامًا كبيرًا عالميًا حول العملات المستقرة. بعد عقد من الدعوات من بعض الرواد في صناعة البلوكتشين، وتغير المواقف العامة تجاه هذا المجال، أخيرًا تم كسر الحواجز المتعلقة بالمناقشات ذات الصلة. في لحظة واحدة، أصبح الحديث عن العملات المستقرة هو الموضوع الأكثر سخونة سواء في صناعة الإنترنت، أو في مجال TradFi، أو في دوائر المناقشة حول السياسات الكلية. بدأ الناس في إعادة التفكير في تأثيرات وصدمات التطبيق الواسع النطاق للمال الرقمي على الإنترنت، والذكاء الاصطناعي، والمالية، وحتى على الأوضاع الجيوسياسية والاقتصادية. ومع ذلك، في ظل هذا الاهتمام، ظهرت أيضًا مجموعة كبيرة من الآراء المشوشة، والمعلومات المشوهة، وحتى الآراء المضللة، والتي انتشرت على نطاق واسع عبر وسائل الإعلام الاجتماعية، مما أدى إلى بعض المفاهيم الخاطئة. السبب الجذري لذلك هو أن هذه المناقشات كانت عمومية جدًا، ولم تأخذ في الاعتبار أن العملات المستقرة هي واحدة من منتجات الابتكار في تكنولوجيا البلوكتشين، ولم تناقش طبيعة وتطبيق العملات المستقرة من منطلق المنطق التكنولوجي. لذلك، تحدثت مرة أخرى مع الدكتور شياو فنغ حول هذا الموضوع.
孟岩: دكتور شياو، بعد حديثنا الأخير، تطورت الأمور بسرعة كما توقعنا. الآن، تم تمرير مشروع قانون GENIUS، وقد لاحظت أن اهتمام المجتمع الصيني بالعملة المستقرة قد ارتفع بسرعة، ليصل إلى درجة من النقاش العام. لدي صديق عاد للتو من هونغ كونغ، وأخبرني أن الجميع هناك يتحدث عن العملة المستقرة، حقًا "لم أر مثل هذا الوضع من قبل". وأنت في هونغ كونغ، من المؤكد أنك تشعر بذلك أكثر.
شياو فنغ: بالفعل هي حالة لم نشهدها منذ سنوات. ليس فقط النقاش، ولكن أيضاً التحركات نشطة للغاية. مئات الشركات والمؤسسات في طابور للمشاركة في العملات المستقرة، وأخبار الأنشطة المتعلقة بـ RWA تتجدد كل يوم. نحن نتلقى الآن العديد من نوايا التعاون كل يوم. معنى قانون GENIUS ليس فقط أنه يوضح بوضوح شرعية وخصائص "عملات الدولار المستقرة" في النظام القانوني الأمريكي، ولكنه ينقل أيضاً إشارة واضحة، وهي أن البلوكتشين والأصول المشفرة بدأت تنتقل من المنطقة الرمادية إلى النظام المالي السائد، وبدأت ثورة جديدة في البنية التحتية المالية. هونغ كونغ، باعتبارها مركزاً مالياً عالمياً، ليست مفاجأة في حساسيتها تجاه هذا الاتجاه الجديد.
رؤية هذا الوضع يجعلني أشعر بشيء من التأمل، كخبرة تاريخية، أمام التكنولوجيا الجديدة، فإن السعي النشيط والمغامرة يمكن أن يحقق دائمًا عوائد ضخمة. التاريخ دائمًا ما يكون في صف أولئك المتفائلين والمبادرين تجاه التكنولوجيا الجديدة.
孟岩: لكنني رأيت أيضًا بعض المخاوف - هذه الفرصة للعملة المستقرة جاءت بشكل مفاجئ جدًا، والعديد من الأشخاص لم يكونوا مستعدين من قبل، وهناك فجوة في الفهم. الكثير من الأشخاص سمعوا عن العملات المستقرة قبل ثلاثة أشهر فقط، وتناولوا الأمر بشكل سطحي، وسمعوا حديثًا عابرًا، وبتفسير جزئي، وبدأوا في الظهور كخبراء على وسائل الإعلام الاجتماعية، مضخمين أصواتهم لنشر العديد من الآراء، وبعض هذه الآراء، أعتقد أنها قد تكون مضللة.
شياو فنج: لقد رأيت مؤخرًا الكثير من محتوى وسائل الإعلام الذاتية، ولدي نفس الشعور. بالطبع، أولاً أنا سعيد جدًا بهذا الجو النقاشي الحالي. أليست هذه الحالة التي تتحدث فيها جميع فئات المجتمع عن عملة مستقرة ما كنا نبحث عنه لسنوات عديدة؟ الآن يبدو أن هذه الصناعة تقترب من عهد كبير. في السنوات القليلة المقبلة، ستصبح عملة مستقرة، الأصول المدعومة، اقتصاد الرموز، ارتباط العملات بالأسهم، بالإضافة إلى دمج الكريبتو مع الذكاء الاصطناعي، أمورًا مثيرة للغاية.
ومع ذلك، في مثل هذه الأوقات يجب علينا أن نكون أكثر هدوءًا، ونعود لتعزيز معرفتنا. بناءً على التجارب السابقة، بمجرد وصول الربيع وارتفاع درجات الحرارة، يصبح من السهل أن تنشأ أنواع مختلفة من المفاهيم والأفكار التي قد تبدو صحيحة، وبعض الآراء الخاطئة التي تجذب الانتباه يمكن أن تنتشر بسهولة، مما يزرع بذور المخاطر في السوق. المعرفة والأفكار مهمة جدًا. إن الارتفاعات والانخفاضات الكبيرة في سوق التشفير في الماضي، والانحرافات في الصناعة، وتقلب مشاعر الناس، هي في الواقع نتائج للأفكار الخاطئة.
أولاً، يجب أن يكون لديك تقدير مناسب للبيئة. يعتقد الكثير من الناس أن التشريع الأمريكي قد تم إقراره، وأن صناعة التشفير في هونغ كونغ وحتى الصين ستفتح أبوابها بالكامل على الفور، بل بدأوا في التخطيط بناءً على هذا الافتراض. هذا بالتأكيد غير واقعي. لا تزال هناك العديد من المشكلات التي يجب حلها في مجال التنظيم، وهذا يتطلب الوقت. الحل النهائي الذي سيتحقق سيكون بلا شك وفق قواعد معينة، ولا يمكن أن يكون مجرد تصرف بلا مراقبة. سأعطي مثالاً عشوائيًا، هل سيؤدي خروج العملات المستقرة من النظام المصرفي إلى تسهيل غسيل الأموال؟ لذلك، فإن أي جهة تنظيمية مسؤولة ستفرض بالتأكيد متطلبات صارمة جداً لمكافحة غسيل الأموال على العملات المستقرة.
بالإضافة إلى ذلك، هناك أيضًا سوء فهم كبير وحتى أخطاء في فهم العملة المستقرة و RWA والبلوكتشين. لقد حدثت هذه الحالة فجأة، وفعلاً، الكثير من الناس "دخلوا المجال ووقفوا على قمة الموجة"، لديهم حماس وتدفق، لكن لديهم نقص في المعرفة، ولم يكن لديهم الوقت لتعويض ذلك، وكانت أحكامهم خشنة نوعًا ما. نحن أيضًا مسؤولون عن الإشارة إلى هذا الوضع.
مناقشة عملة مستقرة لا يمكن أن تنفصل عن خصائصها التقنية
منغ يان: أعتقد أن معظم المناقشات الحالية حول العملات المستقرة تتحدث فقط عن السرد المالي للعملات المستقرة ، ونادرا ما تتحدث عن التكنولوجيا. هل تعتقد أن تقنية العملات المستقرة و blockchains قد نضجت إلى النقطة التي يمكنك فيها غض الطرف؟ في عملية التواصل مع العديد من الأشخاص الماليين التقليديين ، وجدت أن معظمهم ليس لديهم خبرة أو خبرة قليلة جدا في استخدام منتجات blockchain ، وليسوا على دراية ب DeFi ، وليس لديهم خبرة في فقدان المفاتيح والتعرض للاختراق ، ولكن عندما يتعلق الأمر ببناء تطبيقات وأنظمة العملات المستقرة ، فإنهم يظهرون ثقة فائقة بين الكلمات ، كما لو أن blockchain هي بالفعل أداة يمكنهم فعلها كما يريدون. يسير الكثير من الناس في غابة مظلمة ليسوا على دراية بنوع من غطرسة "الجيش النظامي" ، المليء بالعمليات والنماذج والأطر التنظيمية المألوفة في التمويل التقليدي ، معتقدين أنهم يستطيعون "الترجمة" على السلسلة. لكنهم يتجاهلون حقيقة أن blockchain هو نموذج حوسبة جديد ، وأن منطق التشغيل وحدود النظام وهيكل المخاطر وسلوك المستخدم تختلف تماما عن التمويل التقليدي. يبدو أنهم غير مدركين تماما أن blockchain بعيدة كل البعد عن النضج من الناحية التكنولوجية ولا تزال تواجه العديد من التحديات من حيث تجربة المستخدم والأمان ودعم الامتثال وما إلى ذلك. من إدارة المفاتيح الخاصة والثغرات الأمنية في العقود الذكية إلى هجمات التصيد الاحتيالي وهجمات الجسور عبر السلاسل والتلاعب ب Oracle إلى المراجحة التنظيمية وتدفقات الأموال الرمادية، يمكن أن يصبح أي رابط نقطة تحول للمخاطر النظامية. إذا كنت لا تفهم هذه التفاصيل الفنية ولم تفهم منطق التشغيل الحقيقي على السلسلة ، فمن المحتمل أن يتم سحق استراتيجية عملك الجميلة والحلقة البيئية المغلقة المتخيلة من خلال سيل من شكاوى المستخدمين وحوادث الامتثال والحوادث الأمنية بمجرد دخولها الممارسة.
الأهم من ذلك، أن تقنية البلوكتشين نفسها لا تزال في فترة تطور سريع. قد يتم استبدال البروتوكولات والمنتجات الرائدة اليوم بهياكل جديدة في الغد. البلوكتشين المعياري، الإثباتات الصفري، تجريد الحسابات، حوكمة سلسلة الكتل، اقتصاد إعادة الرهن، إدارة MEV... لا تزال هذه الطرق التكنولوجية الرئيسية وتصاميم الآليات تُحدث تغييرات مستمرة في الفهم السابق. نحن الذين نعمل في هذا المجال منذ أكثر من عشر سنوات، إذا لم نتعلم بين الحين والآخر، قد تصبح معرفتنا عتيقة، وقد تتأخر الحلول التي نصممها. إذا لم نفهم بشكل كاف ونتتبع التقدم التكنولوجي، فمن المستحيل الفوز في مثل هذه المنافسة العالمية الشديدة.
شياو فنغ: هذا التذكير مهم جداً. مؤخرًا رأيت الكثير من التعليقات الخاطئة أو المغلوطة حول عملة مستقرة ورمز RWA، وجذور هذه الأخطاء تنبع من الانفصال عن المنطق التكنولوجي الأساسي. يجب على الجميع أن يفهموا أنه يوجد أولاً تقنية البلوكتشين، ودفتر الأستاذ الموزع، والبنية التحتية المالية الجديدة، ثم تأتي الرموز المختلفة، بما في ذلك العملات المستقرة، ثم تأتي RWA وDeFi.
أنا أعتبر نفسي شخصاً مالياً نموذجياً، دكتوراه في الاقتصاد تم培养ها بعد改革 وانفتاح الصين، وبدأت العمل في القطاع المالي مباشرة. لذلك يمكنني أن أقدم نصيحة صادقة لزملائي في المجال المالي، وهي أنه يجب أن نولي أهمية كبيرة لدراسة التكنولوجيا، حيث يجب ألا تنفصل مناقشة العملات المستقرة عن الخصائص التقنية، وإلا فمن السهل جداً أن تتحول إلى وهم.
لقد تواصلت مع البلوكتشين لأول مرة في عام 2013. في ذلك الوقت، ما جذبني حقًا كان اكتشافي بعد بحث معمق أن هناك علاقة دقيقة وقوية بين الابتكار في البنية التحتية التكنولوجية للبلوكتشين والبنية العميقة لنظام المال. خلال السنوات العشر الماضية من الممارسة، زادت إدراكي بأن هذه الصناعة في المرحلة الحالية هي صناعة يقودها التكنولوجيا. يمكنك أن تمتلك حدسًا ماليًا، ولكن إذا لم تفهم التكنولوجيا، ستتعرض للعقبات بسرعة في الممارسة. لذا، على مدى هذه السنوات، قضيت وقتًا طويلاً في دراسة المبادئ الأساسية للبلوكتشين والتقنيات الرائدة.
أنا ما زلت أتعلم اليوم. كما أنني أواصل تذكير رواد الأعمال من حولي، يمكنكم عدم كتابة التعليمات البرمجية، لكن يجب أن تكون لديكم قدرة على الحكم الفني. خاصة في مجال DeFi، المنافسة المستقبلية ليست منافسة بين التراخيص، ولا بين العلامات التجارية، بل هي منافسة بين البروتوكولات، والهياكل، وكفاءة الأنظمة. من يستطيع الاستمرار في التكرار في مجالات نظام الحسابات، والقدرة على التفاعل عبر السلاسل، وكفاءة التسوية، وحماية الخصوصية، والامتثال على السلسلة، ووحدات إدارة المخاطر، هو من يستطيع الاحتفاظ بموقع أقوى في السوق. على العكس، إذا لم تفهم تقنية البلوكتشين، ولم تواكب وتيرة تطور التقنية، فقد تكون استراتيجيتك مجرد قصر في الهواء. ليست هذه مبالغة، بل هي صورة حقيقية للمنافسة في الصناعة اليوم. في هذا السياق، التقنية ليست مجرد ميزة تنافسية، بل هي شريان الحياة. إذا لم تتمكن من رؤية هذا المنطق الأساسي، فقد تتسبب في سوء تخصيص الموارد في الممارسة التجارية. كل أفكارك التي تبدو جميلة، ستتعثّر بالتأكيد في الممارسة، وستواجه العديد من العقبات.
孟岩：نعم، طبيعة العملات المستقرة تحددها خصائصها التقنية.
شياو فنغ: في الواقع، تأثرت طبيعة كل نوع من أنواع العملات عبر التاريخ بشدة بخصائصها التكنولوجية. حدثت ثلاث تحولات حاسمة في تاريخ تطور العملات. الأولى هي العملات ذات الخصائص الطبيعية، والتي لها تاريخ يمتد لآلاف السنين، سواء كانت أصدافًا أو فضة أو ذهبًا، فإن أساس قيمتها يعتمد على ندرتها الموجودة في الطبيعة وخصائصها الطبيعية. الثانية هي العملات ذات الخصائص القانونية، والتي تمتد لأكثر من مائة عام، حيث يتم منح قيمتها قوة إلزامية من قبل التشريعات الوطنية وتعتمد على تأييد الائتمان الوطني. والثالثة، وهي العملات الرقمية التي تتصدرها البيتكوين والعملات المستقرة، تعد عملات ذات خصائص تقنية، حيث يتم ضمان قيمتها من خلال تقنيات رقمية مثل علم التشفير، والبلوكتشين (دفتر الأستاذ الموزع)، والمحافظ الرقمية، والعقود الذكية.
لذا فإننا ندرس عملة مستقرة، ويجب ألا ننسى دائمًا جذورها، ولا ينبغي أن نخطئ في السبب والنتيجة. أولاً، هناك ابتكار في تقنية البلوكتشين، وثانيًا، هناك ابتكار في طرق المحاسبة الموزعة، وثالثًا، ظهور بنية تحتية جديدة للأسواق المالية القائمة على البلوكتشين والدفاتر الموزعة، ثم ظهرت العملات المستقرة وRWA وعلم الاقتصاد الرمزي. هذا لا يتغير بإرادة البشر. الولايات المتحدة لم تر إلا هذه الاتجاهات، وتعمل وفقًا لها، حيث أعطت التشريعات الأمريكية الشرعية والامتثال للعملات الرقمية، وسيكون العام المقبل هو عام دخول المؤسسات المالية التقليدية ورؤوس الأموال التقليدية (بما في ذلك صناديق المعاشات) والمستثمرين التقليديين إلى سوق العملات الرقمية بطرق قانونية.
عدم فهم البلوكتشين ثم القيام بعملة مستقرة، سيؤدي إلى "ارتداء أحذية جديدة والسير في طرق قديمة"
孟岩: لأن هناك اتجاهًا واضحًا جدًا، لذا فإن العديد من المؤسسات التقليدية متحمسة الآن. ومع ذلك، شاركت مؤخرًا في مناقشات حول المدفوعات بالعملات المستقرة ومشاريع RWA، وأشعر أن الكثير من الناس يقدرون بشكل غير كافٍ التحولات الجذرية التي تجلبها العملات المستقرة والبلوكتشين على مستوى النماذج المالية. تصميمها لا يأخذ في الاعتبار خصائص البلوكتشين كالبنية التحتية الجديدة، وبصراحة، أقول إنها "تسير في نفس الطريق بأحذية جديدة". في أذهانهم، العملات المستقرة هي مجرد أداة. الأشخاص هم نفس الأشخاص، والأمور هي نفس الأمور، والنموذج هو نفس النموذج، والعملية هي نفس العملية، والنظام بأكمله لا يزال يستخدم الطريقة القديمة للقيام بنفس الأشياء، وهو فقط يستخدم العملات المستقرة والبلوكتشين في مرحلة معينة لزيادة الكفاءة وتقليل التكاليف.
هذا يذكرني بأوضاع التجارة الإلكترونية في بدايات الإنترنت. في أواخر التسعينيات من القرن الماضي، عندما بدأت الإنترنت في الظهور، كان أكبر تساؤل لدى الناس حول الإنترنت هو "لا يوجد نموذج تجاري"، وكانت التجارة الإلكترونية هي إحدى النماذج التجارية القليلة التي يمكن للناس فهمها في ذلك الوقت، لذلك أرادت العديد من الشركات الانخراط في التجارة الإلكترونية. لكن فهمهم للتجارة الإلكترونية كان مجرد اعتبار الإنترنت كأداة، كقناة مبيعات جديدة، كنسخة محسنة وفعالة من الهاتف البيعي، ببساطة بإضافة قناة "المتجر" إلى مواقع البوابة، وزيادة قسم التجارة الإلكترونية، معتقدين أن هذا يعني أنهم قد أنجزوا التجارة الإلكترونية. لم تتغير عمليات الأعمال، ولم تتغير الهياكل التنظيمية، ولم تتغير أساليب التفكير. حتى ظهرت منصات مثل أمازون و淘宝، أدرك الناس أن الإنترنت ليست أداة، وأن التجارة الإلكترونية ليست أداة، وعرفوا أن سلوك المستهلك، ومنطق المخزون، ونظام الوفاء، وتوزيع الحركة قد تغير بالكامل. ثم، خلال السنوات العشر التالية، تم سحق نموذج التجزئة التقليدي تحت وطأة التجارة الإلكترونية، وتم تدميره قطعة قطعة، دون أي قدرة على الرد. أتذكر في عامي 2013 و2014، كان العديد من أصحاب الأعمال يشكون بشدة، نادمين على عدم فهمهم للتجارة الإلكترونية في ذلك الوقت.
اليوم هو نفسه، العملة المستقرة في البداية بالتأكيد كانت مجرد أداة، لكنها ليست بالأداة البسيطة. بمجرد أن يقوم مليار مستخدم بتثبيت المحفظة الرقمية، وبدء استخدام العملة المستقرة، سيكتشفون تدريجياً أن العملة المستقرة ليست مجرد وسيلة دفع، بل إنها مرتبطة بنظام مالي واقتصادي كامل على البلوكتشين. هذا الهيكل لا يتطلب نظام حسابات معقد، مدخل المستخدم هو "محفظة"، وليس "حساب"؛ طريقة التفاعل هي عقود ذكية، وليست موافقات يدوية؛ طريقة الاتصال هي بروتوكولات على البلوكتشين، وليس وسطاء. في ظل هذا النموذج، ستفقد العديد من المؤسسات التقليدية "سلطة الوساطة" التي كانت تمتلكها في النظام الحالي، وستظهر مداخل ومحاور جديدة بسرعة. اقتصاد العملة المستقرة ليس مجرد استخدام أدوات جديدة لتحويل الأنظمة القديمة، بل هو استخدام أنظمة جديدة لاستبدال الأنظمة القديمة، وامتصاص الأنظمة القديمة، وفي النهاية إعادة بناء منطق العمليات في الصناعة المالية بأكملها. هذا هو التغيير العميق الذي يجب أن نوليه اهتماماً حقيقياً.
أشعر أن الكثير من الناس يبالغون في تقدير تأثير الذكاء الاصطناعي على المدى القصير. على سبيل المثال، قامت بعض الشركات في العام الماضي بإجراء تسريحات عمالية على عجل، واستبدلت العمالة بالذكاء الاصطناعي، وذهبت إلى وسائل الإعلام للإعلان عن ذلك بشكل ضخم. ولكن بعد عدة أشهر، كان عليهم استدعاء الموظفين مرة أخرى. ومع ذلك، عندما يتعلق الأمر بعملة مستقرة، فإنهم يميلون إلى التقليل من شأن تأثيرها التدميري. يرون العملة المستقرة، ويبدأون في التفكير في كيفية استخدام العملة المستقرة في عملياتهم، وكيف يمكن أن تدعم أعمالهم بشكل أكبر، ولكن من الصعب عليهم أن يدركوا أنه بعد الاستخدام العميق للعملة المستقرة، قد تصبح عملياتهم، وأعمالهم، وحتى أدوارهم وأدوار أقسامهم، زائدة عن الحاجة.
شياو فنغ: في رأيي، المشكلة التي تشير إليها هي أن الفهم لتقنية البلوكتشين، أو ما يُعرف بالسجل الموزع، ليس كافيًا. لأن السجل الموزع في الواقع غيّر البنية التحتية الأساسية التي نقوم بتشغيل النظام المالي عليها. الكثير من الناس يبالغون في تقدير تأثير هذا الأمر، حيث يعتقدون أنه بغض النظر عن كيفية تغير الأسفل، يمكنهم الاستمرار في القيام بما كانوا يفعلونه في الأعلى. ولكن البلوكتشين ليست تقنية "تحديث بدون ألم"، إنها نوع من التحول التكنولوجي الذي يتحرك فيه كل شيء عند تحريك جزء واحد، مما يعني أن جميع الهياكل العليا يجب إعادة النظر فيها، وهذا ما يسمى بالثورة.
لفهم عملة مستقرة بشكل حقيقي، يجب أولاً استعراض خلفيتها التطورية. تأسست العملة المستقرة على أساس تقنية دفتر الأستاذ الموزع. تقنية دفتر الأستاذ الموزع هي المرة الثالثة التي يتم فيها تطوير طرق المحاسبة البشرية على مر آلاف السنين.
المرة الأولى هي طريقة المحاسبة الأحادية. من خلال السجلات الطينية المكتشفة حتى الآن في منطقة السومرية، تتبنى هذه الطريقة المحاسبة الأحادية، حيث تسجل فقط الإيرادات والمصروفات.
حوالي عام 1300 ميلادي، ظهرت في إيطاليا طريقة المحاسبة المزدوجة، والتي لم تسجل فقط الإيرادات والنفقات، بل سجلت أيضًا الأصول والخصوم. على مدى الـ 700 عام التالية، تم تحسين طرق الحساب فقط، دون ظهور أي إصدارات جديدة.
حتى ظهور بلوكتشين البيتكوين في عام 2009، ظهرت طريقة حساب جديدة، وهي طريقة المحاسبة الموزعة. الفرق الأكبر بين طريقة المحاسبة الموزعة وطرق المحاسبة السابقة هو أن الطرق السابقة كانت تسجل كل منها حساباتها الخاصة، وكانت تعتبر دفاتر خاصة. على سبيل المثال، عندما تتعلق حوالة من بكين إلى نيويورك بعدة مؤسسات، يتعين التنسيق بين جميع المعلومات الموجودة في دفاتر هذه المؤسسات الخاصة، وهذا يتطلب وقتًا وتكلفة معينة. ومع ذلك، فإن دفتر الحسابات الموزع هو دفتر حسابات عام، حيث تسجل المؤسسات أو الأفراد حول العالم في نفس الدفتر، وبالتالي لا حاجة لتنسيق المعلومات بين العديد من المؤسسات، ويمكن للطرفين في الصفقة إتمام الدفع مباشرة بطريقة نظير إلى نظير، وهذا هو أكبر فرق بين الطريقتين في المحاسبة.
بعد ظهور بلوكتشين البيتكوين، بدأت العملات المستقرة بالظهور في عام 2014. خلال عملية التجارب الهندسية المستمرة لتقنية دفتر الأستاذ الموزع، والتي تتطور وتتحسن باستمرار، تظهر اتجاهان: من ناحية، منذ عام 2009، ابتكر الناس على البلوكتشين البيتكوين والإيثيريوم وما إلى ذلك، والتي تُعرف باسم "الأموال الرقمية الأصلية". من ناحية أخرى، منذ عام 2014، ظهرت العملات المستقرة، ممثلة بـ USDT، مما يدل على ظهور اتجاه آخر، وهو "التوأم الرقمي". ما يُعرف بالتوأم الرقمي، يعني وجود نوع من الأصول في العالم الحقيقي، مثل الدولار الأمريكي، وإدخاله في البلوكتشين وتوحيده، أي أن الأصول الموجودة تُستخدم بطريقة رقمية على السلسلة.
في الوقت نفسه، مع موافقة الولايات المتحدة وهونغ كونغ في العام الماضي على إطلاق صندوق تداول البيتكوين (ETF)، ظهرت ظاهرة جديدة: الأصول الرقمية الأصلية تنتقل من السلسلة (On-Chain) إلى خارج السلسلة (Off-Chain)، أي أن الأصل نفسه لا يزال على السلسلة، لكن تعبيره المالي مثل حصص ETF قد دخل في نظام تداول المالية التقليدية (TradFi). تم إدراج صندوق تداول البيتكوين في بورصة نيويورك (NYSE) وبورصة هونغ كونغ (HKEX)، ويمكن للمستثمرين الاستثمار فيه وبيعه وفقًا لآلية تداول الأسهم. البيتكوين نفسه موجود على السلسلة، بينما صندوق تداول البيتكوين موجود خارج السلسلة. لذلك، يتضمن هذا العملية تحويل بين On-Chain وOff-Chain، وكذلك التفاعل بين التوأم الرقمي والأصل الرقمي.
في السنوات العشر الماضية من ممارسة تقنية دفتر السجلات الموزع، إذا اعتبرت تجربة هندسة اجتماعية، يمكن رؤية التغيرات فيها، وإثبات تدريجي لقيمة هذه التقنيات.
استنادًا إلى تقنية دفتر الأستاذ الموزع، شهدت بنية السوق المالية تغييرات ملحوظة منذ عام 2009، وكانت هذه التغييرات ناتجة عن التحولات الناجمة عن طريقة التسجيل الموزع. تشمل بنية السوق المالية بشكل رئيسي سلسلة من الآليات مثل الدفع، والتداول، والتسوية، والتصفية. فما هي الجديد في الآليات الجديدة مقارنة بالآليات القديمة؟ وما هي ميزات كل من الآليات القديمة والجديدة؟
إن البنية التحتية المالية التي نعتمد عليها حاليًا تعتمد على التسجيل المركزي، والحفظ المركزي، وتداول الأطراف المقابلة المركزية، ونموذج التسوية المركزي، حيث يتطلب الأمر على الأقل 3 مؤسسات للتعاون لإتمام تسوية المعاملة. ومع ذلك، في دفتر الأستاذ الموزع، نظرًا لأن جميع المشاركين يقومون بتسجيل المعاملات على نفس الدفتر، فإن نموذج المعاملات يتحول إلى معاملات من نظير إلى نظير، حيث يمكن لأي شخصين إتمام المعاملة مباشرة دون الحاجة إلى وسطاء.
إن نموذج التسوية في البنية التحتية للأسواق المالية الحالية هو التسوية الصافية، بينما نموذج التسوية على دفتر الأستاذ الموزع هو التسوية الفردية. بمعنى آخر، بمجرد تأكيد المعاملة، تكتمل التسوية، وتكون الأموال قد تمت متابعتها. من منظور سوق الأسهم، ستطلق بورصة نيويورك نموذج تداول لمدة 5×23 ساعة بنهاية هذا العام، حيث سيتم تخصيص ساعة واحدة للتسوية بعد انتهاء ساعات التداول؛ بينما ستطلق ناسداك نموذج تداول لمدة 5×24 ساعة في المستقبل، ومع ذلك، لن تتمكن ناسداك من تحقيق هذا الهدف هذا العام، والسبب في ذلك هو أنه تحت البنية التحتية المالية القديمة، يجب أن تتوقف المعاملات لفترة موحدة من الوقت للتسوية. بالمقابل، حققت بورصات العملات الافتراضية في هونغ كونغ تداولًا لمدة 7×24 ساعة بدون عطلات، وذلك بسبب اختلاف نوع دفتر الأستاذ، مما أدى إلى اختلاف في البنية التحتية للأسواق المالية. هذه أيضًا واحدة من خلفيات العملات المستقرة، حيث إنها مبنية على بنية تحتية مالية جديدة.
منذ أن تم إطلاق شبكة البيتكوين الرئيسية في يناير 2009، عمل هذا النظام القائم على دفاتر الأستاذ الموزعة بشكل مستقر دون انقطاع لأكثر من ستة عشر عامًا. حتى من وجهة نظر الممارسات الهندسية الكبرى، يمكن اعتباره بنية تحتية جديدة للأسواق المالية (Financial Market Infrastructure, FMI) قد خضعت لعدد لا يحصى من "اختبارات التدمير" القاسية، وهي مؤهلة تمامًا لتكون في بيئات الإنتاج.
الكثير من الناس يعتقدون أنه سواء كنت FMI جديدة أو FMI قديمة، فلا بد أنك تدعم قواعد وأنظمة وهياكل وإطارات تنظيمية فعالة وآمنة وموثوقة للدفع والمعاملات والتسوية والتصفيات، أليس كذلك؟ ما هو تأثير ذلك على نموذج عملي؟
تأثير كبير جداً! السبب وراء تسمية FMI القائم على دفتر الأستاذ الموزع بـ "الجيل الجديد" هو أنه أعاد بناء ثلاثة قواعد أساسية بشكل ثوري.
أولاً، التداول اللامركزي، القضاء على الطرف المركزي (CCP)، لتحقيق تداول حقيقي من نظير إلى نظير (P2P).
ثانياً، التسوية الكاملة لكل معاملة، التخلي عن التسوية الصافية (Netting)، واعتماد نموذج التسوية الفردية (Gross).
ثالثاً، تتم تسوية الأموال والسلع (DvP)، دون الاعتماد على التسوية الصافية، من خلال العقود الذكية لتحقيق النقل المتزامن على مستوى ذري للأصول (مثل الرموز) والأموال (مثل العملات المستقرة) (Delivery vs Payment)، مما يضمن نهائية الصفقة (Finality) لتحقيق ذلك بشكل فوري.
جلبت هذه الثورة المعمارية مزايا ملحوظة، حيث تم تبسيط الروابط بشكل كبير، وانخفضت التكاليف بشكل ملحوظ، وزادت الكفاءة بشكل هندسي. الواقع يثبت هذه الفجوة في الكفاءة: حالياً، انخفضت حصة حجم التداول في السوق داخل بورصة نيويورك (NYSE) وبورصة ناسداك (Nasdaq) من إجمالي حجم التداول في الأسهم الأمريكية إلى أقل من 50%. تستمر قنوات التداول الناشئة مثل التداول بعد ساعات العمل والتداول في أحواض السيولة المظلمة في تقويض حصة البورصات التقليدية. على الرغم من أن البورصتين الكبرى أعلنتا عن تمديد ساعات التداول لمواجهة التحديات، إلا أن نظام التسوية والتقاص التقليدي (مثل نظام التسوية T+2 الحالي في الولايات المتحدة) يحد من قدرة تسوية أسهم NYSE، مهما تم تحسينها، على تحقيق ما يقرب من 5×23 ساعة (لا يزال يتعين تخصيص حوالي ساعة واحدة كنافذة تسوية يومياً)، وإلا فإن النظام سوف يقع في الفوضى. أما بورصات الأصول المشفرة، المدعومة بجيل جديد من FMI، فقد حققت بالفعل القدرة على التداول على مدار 7×24 ساعة، على مستوى عالمي دون توقف. وهذا يمثل تجسيداً حيوياً للاختلاف الشاسع بين بنية السوق المالية القديمة والجديدة.
ولكن الأمر لا يقتصر على ذلك، فإن البلوكتشين الذي يقدمه لصناعة المال، مثلما قدم الإنترنت للنشر والإعلام والاتصالات والسينما والتعليم وتجارة التجزئة، ليس مجرد أداة كفاءة بسيطة، بل سيغير مدخل وصول المستخدمين إلى الخدمات المالية، ويغير العمليات التجارية، ويعيد توصيل العلاقات بين جميع الأدوار في السوق والصناعة، ويغير سلسلة القيمة في صناعة المال، مما يؤدي إلى تغييرات كبيرة في طريقة القيام بالمال. الآن، لم يعد اقتصاد العملة المستقرة "بديلًا لجزء من النظام القديم"، بل هو في بناء نظام جديد، سوق جديدة، شبكة صناعية جديدة. هذا التغيير الهيكلي سيؤدي إلى فقدان جزء من المؤسسات لقيمتها تمامًا، كما سيثمر عن ظهور مجموعة جديدة من المنظمات على مستوى المنصات وتطبيقات مالية جديدة، وقد ظهرت بالفعل أربعة على الأقل:
أولاً، بيتكوين، كأداة جديدة لتوزيع الأصول، فإن سيناريوهات تطبيقها تتوسع من توزيع الثروة الأسرية إلى إدارة النقد في الشركات، وحتى تتجاوز إلى الاحتياطي الاستراتيجي للدول.
ثانياً، عملة مستقرة، كأداة دفع وتسوية ثورية، أصبحت قانونية. تجاوز حجم المعاملات على الشبكة 16 تريليون دولار أمريكي طوال عام 2024، ولا يزال في نمو سريع. التجارة الإلكترونية العابرة للحدود في الصين هي أحد المستفيدين الرئيسيين من فوائد الدفع عبر العملات المستقرة، حيث تستمر نسبة المشترين الأجانب الذين يستخدمون عملة مستقرة في الارتفاع، كما زاد عدد العملات المستقرة التي يستقبلها التجار الصينيون بشكل كبير.
ثالثًا، DeFi (التمويل اللامركزي)، أدوات الاستثمار المالي الفعالة. بحلول نهاية عام 2024، من المتوقع أن تصل القيمة الإجمالية المقفلة لبروتوكولات DeFi إلى (TVL) حوالي 190 مليار دولار. سوق الإقراض DeFi نشط، حيث استقر معدل الفائدة السنوية على الإقراض على السلسلة لعملة USDT عند حوالي 8%. ثورته تكمن في أن سلوك الإقراض على البلوكتشين يتم تنفيذه تلقائيًا بواسطة العقود الذكية، مما يلغي الوساطة في TradFi. هذا لا يقلل فقط بشكل كبير من تكاليف الثقة ومخاطر العمليات، بل يعزز أيضًا كفاءة دوران الأموال إلى أكثر من 10 أضعاف نماذج الإقراض التقليدية، حيث حققت كفاءة التسوية والتخليص قفزة نوعية.
الرابعة، توكنيزيشن الأصول (RWA)، وهي ما يطلق عليه مؤخرًا "توكينيزيا الأصول من العالم الحقيقي"، تهدف إلى نقل الأصول المالية التقليدية وحتى الأصول المادية إلى البلوكتشين.
أريد أن أقول إنه بغض النظر عن من هو، وبغض النظر عن نوع نظام العملة المستقرة الذي يصممه، إذا ابتعد عن هذه الزوايا، فمن المحتمل جداً أن يظهر نظام متخلف، أو حتى قد لا يتمكن من إنشائه على الإطلاق.
تقدم قابلية برمجة العملات المستقرة تعقيدًا هائلًا
孟岩: الأشخاص الذين انضموا مؤخرًا إلى مناقشة العملات المستقرة خلال الأشهر القليلة الماضية، من المحتمل أنهم لم يتاح لهم الوقت لفهم النظام البيئي الغني على البلوكتشين، ولم يتمكنوا من فهم DeFi، ولم يتاح لهم الوقت لفهم ما يسمى "التجميعية"، ولم يتاح لهم الوقت لفهم اقتصاد الرموز، ولم يتاح لهم الوقت لفهم البيئة الأمنية المعقدة والمرعبة على البلوكتشين. لذلك قد يكون من الصعب عليهم فهم كم من الاحتمالات ستفتح بمجرد أن يتم إدخال العملات المستقرة وأصول RWA على البلوكتشين، سواء كانت إيجابية أو سلبية.
شياو فنغ: فيما يتعلق بالأسئلة التي طرحتها، فإن المفتاح هو الانطلاق من التقنية، ويجب أن نولي أهمية خاصة لفهم الفرص والتحديات التي تأتي مع انفتاح وعملية برمجة العملات المستقرة. لأن العملات المستقرة وغيرها من الرموز، بما في ذلك الأصول الحقيقية المستقبلية، تتمتع بانفتاح وخصائص قابلة للبرمجة.
الكثير من الناس يتحدثون الآن عن العملات المستقرة و RWA وكأنهم يناقشونها في "جزيرة" منعزلة، كما لو كانت العملات المستقرة مجرد أداة دفع أكثر كفاءة، و RWA هو نظام تسجيل للأصول غير المرئية على البلوكتشين، وكأن الأمر يتطلب فقط قابلية التنفيذ تقنيًا والإذن قانونيًا لكي "تستمر الخيول في الجري، وتستمر الرقصات". لكنهم ربما لم يدركوا أن هذه الأصول قابلة للبرمجة، وبمجرد أن تصبح هذه الأصول والعملات على البلوكتشين، فهي ليست موجودة هناك بشكل ثابت، بل ستتفاعل على الفور من خلال البرامج مع النظام البيئي بأكمله على البلوكتشين، مما يجعلها جزءًا من نظام ديناميكي عالي الأتمتة ومعقد للغاية بالمقارنة مع TradFi.
من منظور DeFi، بمجرد أن يتم إضافة العملة المستقرة إلى البلوكتشين، سيتم استخدامها تقريبًا على الفور للمشاركة في الإقراض، وصنع السوق، وإعادة الرهن، واستخراج السيولة، والعمليات ذات الرفع المالي، وحتى تصميم مشتقات معقدة. إذا لم يكن لدى العملة المستقرة نموذج مخاطر كافٍ، ولم تُنشئ حدوداً معقولة مع بروتوكولات DeFi، ولم يكن لديها خطط لمواجهة أحداث متطرفة مثل القروض الفورية، فقد يتم التلاعب بها واستخدامها في فترة زمنية قصيرة، مما قد يؤدي حتى إلى مخاطر نظامية. وبالمثل، بمجرد أن تُستخدم الأصول الحقيقية (RWA) كضمان على السلسلة، قد تصبح أيضًا جزءًا من اللعبة المالية على السلسلة. إذا كانت البيانات الأساسية غير شفافة، وتقييمها غير واضح، وحقوق الملكية متنازع عليها، وكانت هناك مشاكل في الامتثال، فإن هذه الأصول "المريضة" لن تستطيع فقط خلق السيولة، بل ستلوث النظام البيئي بأكمله، مما يجعلها مصدر خطر محتمل.
من منظور اقتصاد التوكنات، فإن العملات المستقرة و RWA ليست محايدة، بل تولد تفاعلات ديناميكية مع التوكنات الوظيفية، وتوكنات الحوكمة، وتوكنات الحوافز، وغيرها. على مدار السنوات القليلة الماضية، طورت المشاريع على السلسلة مجموعة كاملة من منطق التشغيل المستند إلى تصميم التوكنات، بما في ذلك حوافز السيولة، وزيادة المستخدمين، وحوافز الحوكمة، وغيرها. العديد من الأشخاص الجدد الذين انضموا إلى النقاش لا يفهمون هذه النماذج على الإطلاق، ولم يشهدوا تأثير تضخيم آليات الحوافز في السوق - يمكن أن تؤدي بسرعة إلى انفجار تطبيق، أو يمكن أن تسحق نظامًا بسرعة. إذا تم تصميم RWA والعملات المستقرة بشكل غير جيد، فإن حدوث أزمة ثقة في مثل هذا النظام سيؤدي إلى قطع سلسلة القيمة بأقصى سرعة، مما يتسبب في خسائر كبيرة للمشاركين.
من وجهة نظر بيئة الأمان، يمكن القول إن بيئة الأمان على السلسلة صارمة للغاية. قام مؤسس Slow Mist، يوسيان، بمقارنة العالم على السلسلة العامة بالغابة المظلمة. أعتقد أن كل شخص تعرض لهجوم وفقد أصوله يشعر بهذا بعمق، لكن الكثير من الأشخاص في القطاع المالي التقليدي ليس لديهم تجربة شخصية في هذا. بعضهم لديه خبرة في السنوات الماضية مع سلاسل التحالف أو السلاسل الخاصة، لكنهم يفتقرون إلى فهم تعقيدات نظام السلسلة العامة. في الواقع، عملاتهم المستقرة، وأصول RWA، والعقود الذكية الخاصة بهم، عندما يتم نقلها إلى السلسلة العامة، ستواجه أنواعًا مختلفة من الهجمات، مثل هجمات العقود الذكية، وثغرات جسر السلسلة، وتحكم الأوراق المالية، وصيد المحافظ، وMEV. هذه ليست مجرد إمكانية نظرية، بل هي واقع يحدث يوميًا. إن الأمان على السلسلة ليس مجرد تدقيق للكود، بل يتعلق بمنطق تشغيل البروتوكول بالكامل، وتفاعل البيانات مع الأنظمة الخارجية، والتأثيرات غير المتوقعة لجميع سلوكيات المستخدمين. بمجرد حدوث حدث خطر، لا يوجد خدمة عملاء، ولا وقف للخسائر، ولا تراجع، والضمان الوحيد هو التصميم المسبق والموثوق بما فيه الكفاية، حيث يمكن أن يكلف كل ثغرة أمنية ثمنًا باهظًا لا يمكن تحمله لاكتشافها وتصحيحها.
من منظور الامتثال، فإن قابلية برمجة العملات المستقرة وRWA تمثل فرصة كبيرة، لكنها تأتي أيضًا مع تحديات جديدة. يعتمد الامتثال في النظام المالي التقليدي بشكل رئيسي على عمليات التدقيق اللاحقة، والعمليات اليدوية، والتحكم المركزي، ولكن عندما يتم وضع الأصول والمعاملات بالكامل على السلسلة، يصبح من الصعب على هذه الطرق التكيف مع نظام بيئي على السلسلة يتمتع بأتمتة عالية، وتعاون عبر السلاسل، وتداول عالمي. يمكن أن تكتمل الأصول القابلة للبرمجة إقراضها، وإعادة رهنها، وتنفيذ عمليات الرفع المالي المعقدة على السلسلة في غضون ثوانٍ، ولا تستطيع العمليات التقليدية للامتثال الاستجابة بسرعة. وما يزيد الأمور تعقيدًا هو أن متطلبات الامتثال تختلف في مختلف الولايات القضائية، مما يوجب مواجهة العملات المستقرة وRWA التي تتداول عالميًا صراعات تنظيمية متعددة. لكن التحديات تحمل أيضًا في طياتها إمكانية التغيير. ما يسمى بـ "الامتثال القابل للبرمجة" هو تضمين متطلبات الامتثال في العقود الذكية من خلال الشيفرة، مما يحقق قواعد مسبقة، والتحقق في الوقت الفعلي، والتنفيذ التلقائي. وهذا يوفر إمكانية تصميم هيكل تنظيمي جديد متوافق مع النظام البيئي على السلسلة في المستقبل. طالما كانت المنطق التنظيمي واضحًا، والبيانات متاحة على السلسلة، يمكن تحقيق نموذج "الشيفرة هي التنظيم"، مما يمهد الطريق لتداول العملات المستقرة وRWA بشكل آمن وفعال وملتزم عالميًا. من المحتمل أن تنتقل الرقابة في المستقبل من "اليد المرئية" إلى "القواعد التي يمكن كتابتها في الشيفرة".
لذا أود أن أقول، بمجرد أن تتصل عملة مستقرة فعليًا بالنظام البيئي القائم على البلوكتشين، ستصبح الأمور معقدة للغاية، وليست بسيطة كما هو الحال عند الحديث عن بعض سيناريوهات التطبيقات على الورق. الجوانب التي ناقشناها اليوم هي في الحقيقة مجرد جزء بسيط من كل شيء. في المستقبل، ستظهر مشاكل وتحديات جديدة باستمرار حول تقنية عملة مستقرة، والأمان، والحوافز الاقتصادية، والتوافق التنظيمي. ستكون هذه بالتأكيد عملية استكشاف مستمرة، تتطلب من الصناعة بأكملها التعلم معًا، وتجربة الأخطاء، والتطور معًا.
يجب أن يكون الترقية المعرفية مدفوعة بالابتكار
孟岩: أعتقد أنك من خلال التقنية تلخص مشكلة فهم العملات المستقرة والبلوكتشين، وهذا هو النقطة الأساسية. لكن لدي قلق. إن التطبيق الواسع للعملات المستقرة يتطور بسرعة، وخلال هذه العملية سيظهر بالتأكيد عدد كبير من المشاكل والظواهر الجديدة التي لم نتوقعها، والتي تتجاوز نطاق فهمنا الحالي. الاعتماد فقط على النظريات الموجودة قد لا يكون كافياً.
肖风: أوافق تمامًا. الإدراك لم يكن يومًا شيئًا يحدث بين عشية وضحاها، خاصة في نظام جديد معقد ومتطور بسرعة مثل البلوكتشين، حيث لا يمكن أن تظهر العديد من المشكلات إلا في بيئة حقيقية. لا يمكننا الاعتماد على المناقشة لاستنفاد جميع المتغيرات مسبقًا، بل يجب الاعتماد على الدورة العملية من "الإدراك - الابتكار - ردود الفعل الإدراكية - الابتكار مرة أخرى" لتحديث فهمنا باستمرار. بالنسبة لرواد الأعمال الصينيين، فإن هذه في الواقع فرصة نادرة. لدينا ما يكفي من التراكم التكنولوجي والرؤية العالمية، ما دامت لدينا الفرصة للاستفادة من التحول في نموذج عمل العملات المستقرة، وتنظيم أنفسنا، والتعاون في ريادة الأعمال والممارسات، فمن الممكن تمامًا أن نفتح لأنفسنا مجالًا للتحدث والقيادة في النظام الاقتصادي العالمي للعملات المستقرة. الإدراك يمكن أن يتجذر ويتعمق فقط من خلال الممارسة، ليصبح قوة دافعة حقيقية لتطور النظام المالي الجديد.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
مع شياو فنغ للحديث مرة أخرى عن عملة مستقرة: العودة إلى الجوهر التكنولوجي، وتجنب مفاهيم الخلط
في 18 يوليو، أصبح قانون GENIUS قانونًا رسميًا بعد توقيعه من قبل الرئيس ترامب، مما أثار اهتمامًا كبيرًا عالميًا حول العملات المستقرة. بعد عقد من الدعوات من بعض الرواد في صناعة البلوكتشين، وتغير المواقف العامة تجاه هذا المجال، أخيرًا تم كسر الحواجز المتعلقة بالمناقشات ذات الصلة. في لحظة واحدة، أصبح الحديث عن العملات المستقرة هو الموضوع الأكثر سخونة سواء في صناعة الإنترنت، أو في مجال TradFi، أو في دوائر المناقشة حول السياسات الكلية. بدأ الناس في إعادة التفكير في تأثيرات وصدمات التطبيق الواسع النطاق للمال الرقمي على الإنترنت، والذكاء الاصطناعي، والمالية، وحتى على الأوضاع الجيوسياسية والاقتصادية. ومع ذلك، في ظل هذا الاهتمام، ظهرت أيضًا مجموعة كبيرة من الآراء المشوشة، والمعلومات المشوهة، وحتى الآراء المضللة، والتي انتشرت على نطاق واسع عبر وسائل الإعلام الاجتماعية، مما أدى إلى بعض المفاهيم الخاطئة. السبب الجذري لذلك هو أن هذه المناقشات كانت عمومية جدًا، ولم تأخذ في الاعتبار أن العملات المستقرة هي واحدة من منتجات الابتكار في تكنولوجيا البلوكتشين، ولم تناقش طبيعة وتطبيق العملات المستقرة من منطلق المنطق التكنولوجي. لذلك، تحدثت مرة أخرى مع الدكتور شياو فنغ حول هذا الموضوع.
孟岩: دكتور شياو، بعد حديثنا الأخير، تطورت الأمور بسرعة كما توقعنا. الآن، تم تمرير مشروع قانون GENIUS، وقد لاحظت أن اهتمام المجتمع الصيني بالعملة المستقرة قد ارتفع بسرعة، ليصل إلى درجة من النقاش العام. لدي صديق عاد للتو من هونغ كونغ، وأخبرني أن الجميع هناك يتحدث عن العملة المستقرة، حقًا "لم أر مثل هذا الوضع من قبل". وأنت في هونغ كونغ، من المؤكد أنك تشعر بذلك أكثر.
شياو فنغ: بالفعل هي حالة لم نشهدها منذ سنوات. ليس فقط النقاش، ولكن أيضاً التحركات نشطة للغاية. مئات الشركات والمؤسسات في طابور للمشاركة في العملات المستقرة، وأخبار الأنشطة المتعلقة بـ RWA تتجدد كل يوم. نحن نتلقى الآن العديد من نوايا التعاون كل يوم. معنى قانون GENIUS ليس فقط أنه يوضح بوضوح شرعية وخصائص "عملات الدولار المستقرة" في النظام القانوني الأمريكي، ولكنه ينقل أيضاً إشارة واضحة، وهي أن البلوكتشين والأصول المشفرة بدأت تنتقل من المنطقة الرمادية إلى النظام المالي السائد، وبدأت ثورة جديدة في البنية التحتية المالية. هونغ كونغ، باعتبارها مركزاً مالياً عالمياً، ليست مفاجأة في حساسيتها تجاه هذا الاتجاه الجديد.
رؤية هذا الوضع يجعلني أشعر بشيء من التأمل، كخبرة تاريخية، أمام التكنولوجيا الجديدة، فإن السعي النشيط والمغامرة يمكن أن يحقق دائمًا عوائد ضخمة. التاريخ دائمًا ما يكون في صف أولئك المتفائلين والمبادرين تجاه التكنولوجيا الجديدة.
孟岩: لكنني رأيت أيضًا بعض المخاوف - هذه الفرصة للعملة المستقرة جاءت بشكل مفاجئ جدًا، والعديد من الأشخاص لم يكونوا مستعدين من قبل، وهناك فجوة في الفهم. الكثير من الأشخاص سمعوا عن العملات المستقرة قبل ثلاثة أشهر فقط، وتناولوا الأمر بشكل سطحي، وسمعوا حديثًا عابرًا، وبتفسير جزئي، وبدأوا في الظهور كخبراء على وسائل الإعلام الاجتماعية، مضخمين أصواتهم لنشر العديد من الآراء، وبعض هذه الآراء، أعتقد أنها قد تكون مضللة.
شياو فنج: لقد رأيت مؤخرًا الكثير من محتوى وسائل الإعلام الذاتية، ولدي نفس الشعور. بالطبع، أولاً أنا سعيد جدًا بهذا الجو النقاشي الحالي. أليست هذه الحالة التي تتحدث فيها جميع فئات المجتمع عن عملة مستقرة ما كنا نبحث عنه لسنوات عديدة؟ الآن يبدو أن هذه الصناعة تقترب من عهد كبير. في السنوات القليلة المقبلة، ستصبح عملة مستقرة، الأصول المدعومة، اقتصاد الرموز، ارتباط العملات بالأسهم، بالإضافة إلى دمج الكريبتو مع الذكاء الاصطناعي، أمورًا مثيرة للغاية.
ومع ذلك، في مثل هذه الأوقات يجب علينا أن نكون أكثر هدوءًا، ونعود لتعزيز معرفتنا. بناءً على التجارب السابقة، بمجرد وصول الربيع وارتفاع درجات الحرارة، يصبح من السهل أن تنشأ أنواع مختلفة من المفاهيم والأفكار التي قد تبدو صحيحة، وبعض الآراء الخاطئة التي تجذب الانتباه يمكن أن تنتشر بسهولة، مما يزرع بذور المخاطر في السوق. المعرفة والأفكار مهمة جدًا. إن الارتفاعات والانخفاضات الكبيرة في سوق التشفير في الماضي، والانحرافات في الصناعة، وتقلب مشاعر الناس، هي في الواقع نتائج للأفكار الخاطئة.
أولاً، يجب أن يكون لديك تقدير مناسب للبيئة. يعتقد الكثير من الناس أن التشريع الأمريكي قد تم إقراره، وأن صناعة التشفير في هونغ كونغ وحتى الصين ستفتح أبوابها بالكامل على الفور، بل بدأوا في التخطيط بناءً على هذا الافتراض. هذا بالتأكيد غير واقعي. لا تزال هناك العديد من المشكلات التي يجب حلها في مجال التنظيم، وهذا يتطلب الوقت. الحل النهائي الذي سيتحقق سيكون بلا شك وفق قواعد معينة، ولا يمكن أن يكون مجرد تصرف بلا مراقبة. سأعطي مثالاً عشوائيًا، هل سيؤدي خروج العملات المستقرة من النظام المصرفي إلى تسهيل غسيل الأموال؟ لذلك، فإن أي جهة تنظيمية مسؤولة ستفرض بالتأكيد متطلبات صارمة جداً لمكافحة غسيل الأموال على العملات المستقرة.
بالإضافة إلى ذلك، هناك أيضًا سوء فهم كبير وحتى أخطاء في فهم العملة المستقرة و RWA والبلوكتشين. لقد حدثت هذه الحالة فجأة، وفعلاً، الكثير من الناس "دخلوا المجال ووقفوا على قمة الموجة"، لديهم حماس وتدفق، لكن لديهم نقص في المعرفة، ولم يكن لديهم الوقت لتعويض ذلك، وكانت أحكامهم خشنة نوعًا ما. نحن أيضًا مسؤولون عن الإشارة إلى هذا الوضع.
مناقشة عملة مستقرة لا يمكن أن تنفصل عن خصائصها التقنية
منغ يان: أعتقد أن معظم المناقشات الحالية حول العملات المستقرة تتحدث فقط عن السرد المالي للعملات المستقرة ، ونادرا ما تتحدث عن التكنولوجيا. هل تعتقد أن تقنية العملات المستقرة و blockchains قد نضجت إلى النقطة التي يمكنك فيها غض الطرف؟ في عملية التواصل مع العديد من الأشخاص الماليين التقليديين ، وجدت أن معظمهم ليس لديهم خبرة أو خبرة قليلة جدا في استخدام منتجات blockchain ، وليسوا على دراية ب DeFi ، وليس لديهم خبرة في فقدان المفاتيح والتعرض للاختراق ، ولكن عندما يتعلق الأمر ببناء تطبيقات وأنظمة العملات المستقرة ، فإنهم يظهرون ثقة فائقة بين الكلمات ، كما لو أن blockchain هي بالفعل أداة يمكنهم فعلها كما يريدون. يسير الكثير من الناس في غابة مظلمة ليسوا على دراية بنوع من غطرسة "الجيش النظامي" ، المليء بالعمليات والنماذج والأطر التنظيمية المألوفة في التمويل التقليدي ، معتقدين أنهم يستطيعون "الترجمة" على السلسلة. لكنهم يتجاهلون حقيقة أن blockchain هو نموذج حوسبة جديد ، وأن منطق التشغيل وحدود النظام وهيكل المخاطر وسلوك المستخدم تختلف تماما عن التمويل التقليدي. يبدو أنهم غير مدركين تماما أن blockchain بعيدة كل البعد عن النضج من الناحية التكنولوجية ولا تزال تواجه العديد من التحديات من حيث تجربة المستخدم والأمان ودعم الامتثال وما إلى ذلك. من إدارة المفاتيح الخاصة والثغرات الأمنية في العقود الذكية إلى هجمات التصيد الاحتيالي وهجمات الجسور عبر السلاسل والتلاعب ب Oracle إلى المراجحة التنظيمية وتدفقات الأموال الرمادية، يمكن أن يصبح أي رابط نقطة تحول للمخاطر النظامية. إذا كنت لا تفهم هذه التفاصيل الفنية ولم تفهم منطق التشغيل الحقيقي على السلسلة ، فمن المحتمل أن يتم سحق استراتيجية عملك الجميلة والحلقة البيئية المغلقة المتخيلة من خلال سيل من شكاوى المستخدمين وحوادث الامتثال والحوادث الأمنية بمجرد دخولها الممارسة.
الأهم من ذلك، أن تقنية البلوكتشين نفسها لا تزال في فترة تطور سريع. قد يتم استبدال البروتوكولات والمنتجات الرائدة اليوم بهياكل جديدة في الغد. البلوكتشين المعياري، الإثباتات الصفري، تجريد الحسابات، حوكمة سلسلة الكتل، اقتصاد إعادة الرهن، إدارة MEV... لا تزال هذه الطرق التكنولوجية الرئيسية وتصاميم الآليات تُحدث تغييرات مستمرة في الفهم السابق. نحن الذين نعمل في هذا المجال منذ أكثر من عشر سنوات، إذا لم نتعلم بين الحين والآخر، قد تصبح معرفتنا عتيقة، وقد تتأخر الحلول التي نصممها. إذا لم نفهم بشكل كاف ونتتبع التقدم التكنولوجي، فمن المستحيل الفوز في مثل هذه المنافسة العالمية الشديدة.
شياو فنغ: هذا التذكير مهم جداً. مؤخرًا رأيت الكثير من التعليقات الخاطئة أو المغلوطة حول عملة مستقرة ورمز RWA، وجذور هذه الأخطاء تنبع من الانفصال عن المنطق التكنولوجي الأساسي. يجب على الجميع أن يفهموا أنه يوجد أولاً تقنية البلوكتشين، ودفتر الأستاذ الموزع، والبنية التحتية المالية الجديدة، ثم تأتي الرموز المختلفة، بما في ذلك العملات المستقرة، ثم تأتي RWA وDeFi.
أنا أعتبر نفسي شخصاً مالياً نموذجياً، دكتوراه في الاقتصاد تم培养ها بعد改革 وانفتاح الصين، وبدأت العمل في القطاع المالي مباشرة. لذلك يمكنني أن أقدم نصيحة صادقة لزملائي في المجال المالي، وهي أنه يجب أن نولي أهمية كبيرة لدراسة التكنولوجيا، حيث يجب ألا تنفصل مناقشة العملات المستقرة عن الخصائص التقنية، وإلا فمن السهل جداً أن تتحول إلى وهم.
لقد تواصلت مع البلوكتشين لأول مرة في عام 2013. في ذلك الوقت، ما جذبني حقًا كان اكتشافي بعد بحث معمق أن هناك علاقة دقيقة وقوية بين الابتكار في البنية التحتية التكنولوجية للبلوكتشين والبنية العميقة لنظام المال. خلال السنوات العشر الماضية من الممارسة، زادت إدراكي بأن هذه الصناعة في المرحلة الحالية هي صناعة يقودها التكنولوجيا. يمكنك أن تمتلك حدسًا ماليًا، ولكن إذا لم تفهم التكنولوجيا، ستتعرض للعقبات بسرعة في الممارسة. لذا، على مدى هذه السنوات، قضيت وقتًا طويلاً في دراسة المبادئ الأساسية للبلوكتشين والتقنيات الرائدة.
أنا ما زلت أتعلم اليوم. كما أنني أواصل تذكير رواد الأعمال من حولي، يمكنكم عدم كتابة التعليمات البرمجية، لكن يجب أن تكون لديكم قدرة على الحكم الفني. خاصة في مجال DeFi، المنافسة المستقبلية ليست منافسة بين التراخيص، ولا بين العلامات التجارية، بل هي منافسة بين البروتوكولات، والهياكل، وكفاءة الأنظمة. من يستطيع الاستمرار في التكرار في مجالات نظام الحسابات، والقدرة على التفاعل عبر السلاسل، وكفاءة التسوية، وحماية الخصوصية، والامتثال على السلسلة، ووحدات إدارة المخاطر، هو من يستطيع الاحتفاظ بموقع أقوى في السوق. على العكس، إذا لم تفهم تقنية البلوكتشين، ولم تواكب وتيرة تطور التقنية، فقد تكون استراتيجيتك مجرد قصر في الهواء. ليست هذه مبالغة، بل هي صورة حقيقية للمنافسة في الصناعة اليوم. في هذا السياق، التقنية ليست مجرد ميزة تنافسية، بل هي شريان الحياة. إذا لم تتمكن من رؤية هذا المنطق الأساسي، فقد تتسبب في سوء تخصيص الموارد في الممارسة التجارية. كل أفكارك التي تبدو جميلة، ستتعثّر بالتأكيد في الممارسة، وستواجه العديد من العقبات.
孟岩：نعم، طبيعة العملات المستقرة تحددها خصائصها التقنية.
شياو فنغ: في الواقع، تأثرت طبيعة كل نوع من أنواع العملات عبر التاريخ بشدة بخصائصها التكنولوجية. حدثت ثلاث تحولات حاسمة في تاريخ تطور العملات. الأولى هي العملات ذات الخصائص الطبيعية، والتي لها تاريخ يمتد لآلاف السنين، سواء كانت أصدافًا أو فضة أو ذهبًا، فإن أساس قيمتها يعتمد على ندرتها الموجودة في الطبيعة وخصائصها الطبيعية. الثانية هي العملات ذات الخصائص القانونية، والتي تمتد لأكثر من مائة عام، حيث يتم منح قيمتها قوة إلزامية من قبل التشريعات الوطنية وتعتمد على تأييد الائتمان الوطني. والثالثة، وهي العملات الرقمية التي تتصدرها البيتكوين والعملات المستقرة، تعد عملات ذات خصائص تقنية، حيث يتم ضمان قيمتها من خلال تقنيات رقمية مثل علم التشفير، والبلوكتشين (دفتر الأستاذ الموزع)، والمحافظ الرقمية، والعقود الذكية.
لذا فإننا ندرس عملة مستقرة، ويجب ألا ننسى دائمًا جذورها، ولا ينبغي أن نخطئ في السبب والنتيجة. أولاً، هناك ابتكار في تقنية البلوكتشين، وثانيًا، هناك ابتكار في طرق المحاسبة الموزعة، وثالثًا، ظهور بنية تحتية جديدة للأسواق المالية القائمة على البلوكتشين والدفاتر الموزعة، ثم ظهرت العملات المستقرة وRWA وعلم الاقتصاد الرمزي. هذا لا يتغير بإرادة البشر. الولايات المتحدة لم تر إلا هذه الاتجاهات، وتعمل وفقًا لها، حيث أعطت التشريعات الأمريكية الشرعية والامتثال للعملات الرقمية، وسيكون العام المقبل هو عام دخول المؤسسات المالية التقليدية ورؤوس الأموال التقليدية (بما في ذلك صناديق المعاشات) والمستثمرين التقليديين إلى سوق العملات الرقمية بطرق قانونية.
عدم فهم البلوكتشين ثم القيام بعملة مستقرة، سيؤدي إلى "ارتداء أحذية جديدة والسير في طرق قديمة"
孟岩: لأن هناك اتجاهًا واضحًا جدًا، لذا فإن العديد من المؤسسات التقليدية متحمسة الآن. ومع ذلك، شاركت مؤخرًا في مناقشات حول المدفوعات بالعملات المستقرة ومشاريع RWA، وأشعر أن الكثير من الناس يقدرون بشكل غير كافٍ التحولات الجذرية التي تجلبها العملات المستقرة والبلوكتشين على مستوى النماذج المالية. تصميمها لا يأخذ في الاعتبار خصائص البلوكتشين كالبنية التحتية الجديدة، وبصراحة، أقول إنها "تسير في نفس الطريق بأحذية جديدة". في أذهانهم، العملات المستقرة هي مجرد أداة. الأشخاص هم نفس الأشخاص، والأمور هي نفس الأمور، والنموذج هو نفس النموذج، والعملية هي نفس العملية، والنظام بأكمله لا يزال يستخدم الطريقة القديمة للقيام بنفس الأشياء، وهو فقط يستخدم العملات المستقرة والبلوكتشين في مرحلة معينة لزيادة الكفاءة وتقليل التكاليف.
هذا يذكرني بأوضاع التجارة الإلكترونية في بدايات الإنترنت. في أواخر التسعينيات من القرن الماضي، عندما بدأت الإنترنت في الظهور، كان أكبر تساؤل لدى الناس حول الإنترنت هو "لا يوجد نموذج تجاري"، وكانت التجارة الإلكترونية هي إحدى النماذج التجارية القليلة التي يمكن للناس فهمها في ذلك الوقت، لذلك أرادت العديد من الشركات الانخراط في التجارة الإلكترونية. لكن فهمهم للتجارة الإلكترونية كان مجرد اعتبار الإنترنت كأداة، كقناة مبيعات جديدة، كنسخة محسنة وفعالة من الهاتف البيعي، ببساطة بإضافة قناة "المتجر" إلى مواقع البوابة، وزيادة قسم التجارة الإلكترونية، معتقدين أن هذا يعني أنهم قد أنجزوا التجارة الإلكترونية. لم تتغير عمليات الأعمال، ولم تتغير الهياكل التنظيمية، ولم تتغير أساليب التفكير. حتى ظهرت منصات مثل أمازون و淘宝، أدرك الناس أن الإنترنت ليست أداة، وأن التجارة الإلكترونية ليست أداة، وعرفوا أن سلوك المستهلك، ومنطق المخزون، ونظام الوفاء، وتوزيع الحركة قد تغير بالكامل. ثم، خلال السنوات العشر التالية، تم سحق نموذج التجزئة التقليدي تحت وطأة التجارة الإلكترونية، وتم تدميره قطعة قطعة، دون أي قدرة على الرد. أتذكر في عامي 2013 و2014، كان العديد من أصحاب الأعمال يشكون بشدة، نادمين على عدم فهمهم للتجارة الإلكترونية في ذلك الوقت.
اليوم هو نفسه، العملة المستقرة في البداية بالتأكيد كانت مجرد أداة، لكنها ليست بالأداة البسيطة. بمجرد أن يقوم مليار مستخدم بتثبيت المحفظة الرقمية، وبدء استخدام العملة المستقرة، سيكتشفون تدريجياً أن العملة المستقرة ليست مجرد وسيلة دفع، بل إنها مرتبطة بنظام مالي واقتصادي كامل على البلوكتشين. هذا الهيكل لا يتطلب نظام حسابات معقد، مدخل المستخدم هو "محفظة"، وليس "حساب"؛ طريقة التفاعل هي عقود ذكية، وليست موافقات يدوية؛ طريقة الاتصال هي بروتوكولات على البلوكتشين، وليس وسطاء. في ظل هذا النموذج، ستفقد العديد من المؤسسات التقليدية "سلطة الوساطة" التي كانت تمتلكها في النظام الحالي، وستظهر مداخل ومحاور جديدة بسرعة. اقتصاد العملة المستقرة ليس مجرد استخدام أدوات جديدة لتحويل الأنظمة القديمة، بل هو استخدام أنظمة جديدة لاستبدال الأنظمة القديمة، وامتصاص الأنظمة القديمة، وفي النهاية إعادة بناء منطق العمليات في الصناعة المالية بأكملها. هذا هو التغيير العميق الذي يجب أن نوليه اهتماماً حقيقياً.
أشعر أن الكثير من الناس يبالغون في تقدير تأثير الذكاء الاصطناعي على المدى القصير. على سبيل المثال، قامت بعض الشركات في العام الماضي بإجراء تسريحات عمالية على عجل، واستبدلت العمالة بالذكاء الاصطناعي، وذهبت إلى وسائل الإعلام للإعلان عن ذلك بشكل ضخم. ولكن بعد عدة أشهر، كان عليهم استدعاء الموظفين مرة أخرى. ومع ذلك، عندما يتعلق الأمر بعملة مستقرة، فإنهم يميلون إلى التقليل من شأن تأثيرها التدميري. يرون العملة المستقرة، ويبدأون في التفكير في كيفية استخدام العملة المستقرة في عملياتهم، وكيف يمكن أن تدعم أعمالهم بشكل أكبر، ولكن من الصعب عليهم أن يدركوا أنه بعد الاستخدام العميق للعملة المستقرة، قد تصبح عملياتهم، وأعمالهم، وحتى أدوارهم وأدوار أقسامهم، زائدة عن الحاجة.
شياو فنغ: في رأيي، المشكلة التي تشير إليها هي أن الفهم لتقنية البلوكتشين، أو ما يُعرف بالسجل الموزع، ليس كافيًا. لأن السجل الموزع في الواقع غيّر البنية التحتية الأساسية التي نقوم بتشغيل النظام المالي عليها. الكثير من الناس يبالغون في تقدير تأثير هذا الأمر، حيث يعتقدون أنه بغض النظر عن كيفية تغير الأسفل، يمكنهم الاستمرار في القيام بما كانوا يفعلونه في الأعلى. ولكن البلوكتشين ليست تقنية "تحديث بدون ألم"، إنها نوع من التحول التكنولوجي الذي يتحرك فيه كل شيء عند تحريك جزء واحد، مما يعني أن جميع الهياكل العليا يجب إعادة النظر فيها، وهذا ما يسمى بالثورة.
لفهم عملة مستقرة بشكل حقيقي، يجب أولاً استعراض خلفيتها التطورية. تأسست العملة المستقرة على أساس تقنية دفتر الأستاذ الموزع. تقنية دفتر الأستاذ الموزع هي المرة الثالثة التي يتم فيها تطوير طرق المحاسبة البشرية على مر آلاف السنين.
المرة الأولى هي طريقة المحاسبة الأحادية. من خلال السجلات الطينية المكتشفة حتى الآن في منطقة السومرية، تتبنى هذه الطريقة المحاسبة الأحادية، حيث تسجل فقط الإيرادات والمصروفات.
حوالي عام 1300 ميلادي، ظهرت في إيطاليا طريقة المحاسبة المزدوجة، والتي لم تسجل فقط الإيرادات والنفقات، بل سجلت أيضًا الأصول والخصوم. على مدى الـ 700 عام التالية، تم تحسين طرق الحساب فقط، دون ظهور أي إصدارات جديدة.
حتى ظهور بلوكتشين البيتكوين في عام 2009، ظهرت طريقة حساب جديدة، وهي طريقة المحاسبة الموزعة. الفرق الأكبر بين طريقة المحاسبة الموزعة وطرق المحاسبة السابقة هو أن الطرق السابقة كانت تسجل كل منها حساباتها الخاصة، وكانت تعتبر دفاتر خاصة. على سبيل المثال، عندما تتعلق حوالة من بكين إلى نيويورك بعدة مؤسسات، يتعين التنسيق بين جميع المعلومات الموجودة في دفاتر هذه المؤسسات الخاصة، وهذا يتطلب وقتًا وتكلفة معينة. ومع ذلك، فإن دفتر الحسابات الموزع هو دفتر حسابات عام، حيث تسجل المؤسسات أو الأفراد حول العالم في نفس الدفتر، وبالتالي لا حاجة لتنسيق المعلومات بين العديد من المؤسسات، ويمكن للطرفين في الصفقة إتمام الدفع مباشرة بطريقة نظير إلى نظير، وهذا هو أكبر فرق بين الطريقتين في المحاسبة.
بعد ظهور بلوكتشين البيتكوين، بدأت العملات المستقرة بالظهور في عام 2014. خلال عملية التجارب الهندسية المستمرة لتقنية دفتر الأستاذ الموزع، والتي تتطور وتتحسن باستمرار، تظهر اتجاهان: من ناحية، منذ عام 2009، ابتكر الناس على البلوكتشين البيتكوين والإيثيريوم وما إلى ذلك، والتي تُعرف باسم "الأموال الرقمية الأصلية". من ناحية أخرى، منذ عام 2014، ظهرت العملات المستقرة، ممثلة بـ USDT، مما يدل على ظهور اتجاه آخر، وهو "التوأم الرقمي". ما يُعرف بالتوأم الرقمي، يعني وجود نوع من الأصول في العالم الحقيقي، مثل الدولار الأمريكي، وإدخاله في البلوكتشين وتوحيده، أي أن الأصول الموجودة تُستخدم بطريقة رقمية على السلسلة.
في الوقت نفسه، مع موافقة الولايات المتحدة وهونغ كونغ في العام الماضي على إطلاق صندوق تداول البيتكوين (ETF)، ظهرت ظاهرة جديدة: الأصول الرقمية الأصلية تنتقل من السلسلة (On-Chain) إلى خارج السلسلة (Off-Chain)، أي أن الأصل نفسه لا يزال على السلسلة، لكن تعبيره المالي مثل حصص ETF قد دخل في نظام تداول المالية التقليدية (TradFi). تم إدراج صندوق تداول البيتكوين في بورصة نيويورك (NYSE) وبورصة هونغ كونغ (HKEX)، ويمكن للمستثمرين الاستثمار فيه وبيعه وفقًا لآلية تداول الأسهم. البيتكوين نفسه موجود على السلسلة، بينما صندوق تداول البيتكوين موجود خارج السلسلة. لذلك، يتضمن هذا العملية تحويل بين On-Chain وOff-Chain، وكذلك التفاعل بين التوأم الرقمي والأصل الرقمي.
في السنوات العشر الماضية من ممارسة تقنية دفتر السجلات الموزع، إذا اعتبرت تجربة هندسة اجتماعية، يمكن رؤية التغيرات فيها، وإثبات تدريجي لقيمة هذه التقنيات.
استنادًا إلى تقنية دفتر الأستاذ الموزع، شهدت بنية السوق المالية تغييرات ملحوظة منذ عام 2009، وكانت هذه التغييرات ناتجة عن التحولات الناجمة عن طريقة التسجيل الموزع. تشمل بنية السوق المالية بشكل رئيسي سلسلة من الآليات مثل الدفع، والتداول، والتسوية، والتصفية. فما هي الجديد في الآليات الجديدة مقارنة بالآليات القديمة؟ وما هي ميزات كل من الآليات القديمة والجديدة؟
إن البنية التحتية المالية التي نعتمد عليها حاليًا تعتمد على التسجيل المركزي، والحفظ المركزي، وتداول الأطراف المقابلة المركزية، ونموذج التسوية المركزي، حيث يتطلب الأمر على الأقل 3 مؤسسات للتعاون لإتمام تسوية المعاملة. ومع ذلك، في دفتر الأستاذ الموزع، نظرًا لأن جميع المشاركين يقومون بتسجيل المعاملات على نفس الدفتر، فإن نموذج المعاملات يتحول إلى معاملات من نظير إلى نظير، حيث يمكن لأي شخصين إتمام المعاملة مباشرة دون الحاجة إلى وسطاء.
إن نموذج التسوية في البنية التحتية للأسواق المالية الحالية هو التسوية الصافية، بينما نموذج التسوية على دفتر الأستاذ الموزع هو التسوية الفردية. بمعنى آخر، بمجرد تأكيد المعاملة، تكتمل التسوية، وتكون الأموال قد تمت متابعتها. من منظور سوق الأسهم، ستطلق بورصة نيويورك نموذج تداول لمدة 5×23 ساعة بنهاية هذا العام، حيث سيتم تخصيص ساعة واحدة للتسوية بعد انتهاء ساعات التداول؛ بينما ستطلق ناسداك نموذج تداول لمدة 5×24 ساعة في المستقبل، ومع ذلك، لن تتمكن ناسداك من تحقيق هذا الهدف هذا العام، والسبب في ذلك هو أنه تحت البنية التحتية المالية القديمة، يجب أن تتوقف المعاملات لفترة موحدة من الوقت للتسوية. بالمقابل، حققت بورصات العملات الافتراضية في هونغ كونغ تداولًا لمدة 7×24 ساعة بدون عطلات، وذلك بسبب اختلاف نوع دفتر الأستاذ، مما أدى إلى اختلاف في البنية التحتية للأسواق المالية. هذه أيضًا واحدة من خلفيات العملات المستقرة، حيث إنها مبنية على بنية تحتية مالية جديدة.
منذ أن تم إطلاق شبكة البيتكوين الرئيسية في يناير 2009، عمل هذا النظام القائم على دفاتر الأستاذ الموزعة بشكل مستقر دون انقطاع لأكثر من ستة عشر عامًا. حتى من وجهة نظر الممارسات الهندسية الكبرى، يمكن اعتباره بنية تحتية جديدة للأسواق المالية (Financial Market Infrastructure, FMI) قد خضعت لعدد لا يحصى من "اختبارات التدمير" القاسية، وهي مؤهلة تمامًا لتكون في بيئات الإنتاج.
الكثير من الناس يعتقدون أنه سواء كنت FMI جديدة أو FMI قديمة، فلا بد أنك تدعم قواعد وأنظمة وهياكل وإطارات تنظيمية فعالة وآمنة وموثوقة للدفع والمعاملات والتسوية والتصفيات، أليس كذلك؟ ما هو تأثير ذلك على نموذج عملي؟
تأثير كبير جداً! السبب وراء تسمية FMI القائم على دفتر الأستاذ الموزع بـ "الجيل الجديد" هو أنه أعاد بناء ثلاثة قواعد أساسية بشكل ثوري.
أولاً، التداول اللامركزي، القضاء على الطرف المركزي (CCP)، لتحقيق تداول حقيقي من نظير إلى نظير (P2P).
ثانياً، التسوية الكاملة لكل معاملة، التخلي عن التسوية الصافية (Netting)، واعتماد نموذج التسوية الفردية (Gross).
ثالثاً، تتم تسوية الأموال والسلع (DvP)، دون الاعتماد على التسوية الصافية، من خلال العقود الذكية لتحقيق النقل المتزامن على مستوى ذري للأصول (مثل الرموز) والأموال (مثل العملات المستقرة) (Delivery vs Payment)، مما يضمن نهائية الصفقة (Finality) لتحقيق ذلك بشكل فوري.
جلبت هذه الثورة المعمارية مزايا ملحوظة، حيث تم تبسيط الروابط بشكل كبير، وانخفضت التكاليف بشكل ملحوظ، وزادت الكفاءة بشكل هندسي. الواقع يثبت هذه الفجوة في الكفاءة: حالياً، انخفضت حصة حجم التداول في السوق داخل بورصة نيويورك (NYSE) وبورصة ناسداك (Nasdaq) من إجمالي حجم التداول في الأسهم الأمريكية إلى أقل من 50%. تستمر قنوات التداول الناشئة مثل التداول بعد ساعات العمل والتداول في أحواض السيولة المظلمة في تقويض حصة البورصات التقليدية. على الرغم من أن البورصتين الكبرى أعلنتا عن تمديد ساعات التداول لمواجهة التحديات، إلا أن نظام التسوية والتقاص التقليدي (مثل نظام التسوية T+2 الحالي في الولايات المتحدة) يحد من قدرة تسوية أسهم NYSE، مهما تم تحسينها، على تحقيق ما يقرب من 5×23 ساعة (لا يزال يتعين تخصيص حوالي ساعة واحدة كنافذة تسوية يومياً)، وإلا فإن النظام سوف يقع في الفوضى. أما بورصات الأصول المشفرة، المدعومة بجيل جديد من FMI، فقد حققت بالفعل القدرة على التداول على مدار 7×24 ساعة، على مستوى عالمي دون توقف. وهذا يمثل تجسيداً حيوياً للاختلاف الشاسع بين بنية السوق المالية القديمة والجديدة.
ولكن الأمر لا يقتصر على ذلك، فإن البلوكتشين الذي يقدمه لصناعة المال، مثلما قدم الإنترنت للنشر والإعلام والاتصالات والسينما والتعليم وتجارة التجزئة، ليس مجرد أداة كفاءة بسيطة، بل سيغير مدخل وصول المستخدمين إلى الخدمات المالية، ويغير العمليات التجارية، ويعيد توصيل العلاقات بين جميع الأدوار في السوق والصناعة، ويغير سلسلة القيمة في صناعة المال، مما يؤدي إلى تغييرات كبيرة في طريقة القيام بالمال. الآن، لم يعد اقتصاد العملة المستقرة "بديلًا لجزء من النظام القديم"، بل هو في بناء نظام جديد، سوق جديدة، شبكة صناعية جديدة. هذا التغيير الهيكلي سيؤدي إلى فقدان جزء من المؤسسات لقيمتها تمامًا، كما سيثمر عن ظهور مجموعة جديدة من المنظمات على مستوى المنصات وتطبيقات مالية جديدة، وقد ظهرت بالفعل أربعة على الأقل:
أولاً، بيتكوين، كأداة جديدة لتوزيع الأصول، فإن سيناريوهات تطبيقها تتوسع من توزيع الثروة الأسرية إلى إدارة النقد في الشركات، وحتى تتجاوز إلى الاحتياطي الاستراتيجي للدول.
ثانياً، عملة مستقرة، كأداة دفع وتسوية ثورية، أصبحت قانونية. تجاوز حجم المعاملات على الشبكة 16 تريليون دولار أمريكي طوال عام 2024، ولا يزال في نمو سريع. التجارة الإلكترونية العابرة للحدود في الصين هي أحد المستفيدين الرئيسيين من فوائد الدفع عبر العملات المستقرة، حيث تستمر نسبة المشترين الأجانب الذين يستخدمون عملة مستقرة في الارتفاع، كما زاد عدد العملات المستقرة التي يستقبلها التجار الصينيون بشكل كبير.
ثالثًا، DeFi (التمويل اللامركزي)، أدوات الاستثمار المالي الفعالة. بحلول نهاية عام 2024، من المتوقع أن تصل القيمة الإجمالية المقفلة لبروتوكولات DeFi إلى (TVL) حوالي 190 مليار دولار. سوق الإقراض DeFi نشط، حيث استقر معدل الفائدة السنوية على الإقراض على السلسلة لعملة USDT عند حوالي 8%. ثورته تكمن في أن سلوك الإقراض على البلوكتشين يتم تنفيذه تلقائيًا بواسطة العقود الذكية، مما يلغي الوساطة في TradFi. هذا لا يقلل فقط بشكل كبير من تكاليف الثقة ومخاطر العمليات، بل يعزز أيضًا كفاءة دوران الأموال إلى أكثر من 10 أضعاف نماذج الإقراض التقليدية، حيث حققت كفاءة التسوية والتخليص قفزة نوعية.
الرابعة، توكنيزيشن الأصول (RWA)، وهي ما يطلق عليه مؤخرًا "توكينيزيا الأصول من العالم الحقيقي"، تهدف إلى نقل الأصول المالية التقليدية وحتى الأصول المادية إلى البلوكتشين.
أريد أن أقول إنه بغض النظر عن من هو، وبغض النظر عن نوع نظام العملة المستقرة الذي يصممه، إذا ابتعد عن هذه الزوايا، فمن المحتمل جداً أن يظهر نظام متخلف، أو حتى قد لا يتمكن من إنشائه على الإطلاق.
تقدم قابلية برمجة العملات المستقرة تعقيدًا هائلًا
孟岩: الأشخاص الذين انضموا مؤخرًا إلى مناقشة العملات المستقرة خلال الأشهر القليلة الماضية، من المحتمل أنهم لم يتاح لهم الوقت لفهم النظام البيئي الغني على البلوكتشين، ولم يتمكنوا من فهم DeFi، ولم يتاح لهم الوقت لفهم ما يسمى "التجميعية"، ولم يتاح لهم الوقت لفهم اقتصاد الرموز، ولم يتاح لهم الوقت لفهم البيئة الأمنية المعقدة والمرعبة على البلوكتشين. لذلك قد يكون من الصعب عليهم فهم كم من الاحتمالات ستفتح بمجرد أن يتم إدخال العملات المستقرة وأصول RWA على البلوكتشين، سواء كانت إيجابية أو سلبية.
شياو فنغ: فيما يتعلق بالأسئلة التي طرحتها، فإن المفتاح هو الانطلاق من التقنية، ويجب أن نولي أهمية خاصة لفهم الفرص والتحديات التي تأتي مع انفتاح وعملية برمجة العملات المستقرة. لأن العملات المستقرة وغيرها من الرموز، بما في ذلك الأصول الحقيقية المستقبلية، تتمتع بانفتاح وخصائص قابلة للبرمجة.
الكثير من الناس يتحدثون الآن عن العملات المستقرة و RWA وكأنهم يناقشونها في "جزيرة" منعزلة، كما لو كانت العملات المستقرة مجرد أداة دفع أكثر كفاءة، و RWA هو نظام تسجيل للأصول غير المرئية على البلوكتشين، وكأن الأمر يتطلب فقط قابلية التنفيذ تقنيًا والإذن قانونيًا لكي "تستمر الخيول في الجري، وتستمر الرقصات". لكنهم ربما لم يدركوا أن هذه الأصول قابلة للبرمجة، وبمجرد أن تصبح هذه الأصول والعملات على البلوكتشين، فهي ليست موجودة هناك بشكل ثابت، بل ستتفاعل على الفور من خلال البرامج مع النظام البيئي بأكمله على البلوكتشين، مما يجعلها جزءًا من نظام ديناميكي عالي الأتمتة ومعقد للغاية بالمقارنة مع TradFi.
من منظور DeFi، بمجرد أن يتم إضافة العملة المستقرة إلى البلوكتشين، سيتم استخدامها تقريبًا على الفور للمشاركة في الإقراض، وصنع السوق، وإعادة الرهن، واستخراج السيولة، والعمليات ذات الرفع المالي، وحتى تصميم مشتقات معقدة. إذا لم يكن لدى العملة المستقرة نموذج مخاطر كافٍ، ولم تُنشئ حدوداً معقولة مع بروتوكولات DeFi، ولم يكن لديها خطط لمواجهة أحداث متطرفة مثل القروض الفورية، فقد يتم التلاعب بها واستخدامها في فترة زمنية قصيرة، مما قد يؤدي حتى إلى مخاطر نظامية. وبالمثل، بمجرد أن تُستخدم الأصول الحقيقية (RWA) كضمان على السلسلة، قد تصبح أيضًا جزءًا من اللعبة المالية على السلسلة. إذا كانت البيانات الأساسية غير شفافة، وتقييمها غير واضح، وحقوق الملكية متنازع عليها، وكانت هناك مشاكل في الامتثال، فإن هذه الأصول "المريضة" لن تستطيع فقط خلق السيولة، بل ستلوث النظام البيئي بأكمله، مما يجعلها مصدر خطر محتمل.
من منظور اقتصاد التوكنات، فإن العملات المستقرة و RWA ليست محايدة، بل تولد تفاعلات ديناميكية مع التوكنات الوظيفية، وتوكنات الحوكمة، وتوكنات الحوافز، وغيرها. على مدار السنوات القليلة الماضية، طورت المشاريع على السلسلة مجموعة كاملة من منطق التشغيل المستند إلى تصميم التوكنات، بما في ذلك حوافز السيولة، وزيادة المستخدمين، وحوافز الحوكمة، وغيرها. العديد من الأشخاص الجدد الذين انضموا إلى النقاش لا يفهمون هذه النماذج على الإطلاق، ولم يشهدوا تأثير تضخيم آليات الحوافز في السوق - يمكن أن تؤدي بسرعة إلى انفجار تطبيق، أو يمكن أن تسحق نظامًا بسرعة. إذا تم تصميم RWA والعملات المستقرة بشكل غير جيد، فإن حدوث أزمة ثقة في مثل هذا النظام سيؤدي إلى قطع سلسلة القيمة بأقصى سرعة، مما يتسبب في خسائر كبيرة للمشاركين.
من وجهة نظر بيئة الأمان، يمكن القول إن بيئة الأمان على السلسلة صارمة للغاية. قام مؤسس Slow Mist، يوسيان، بمقارنة العالم على السلسلة العامة بالغابة المظلمة. أعتقد أن كل شخص تعرض لهجوم وفقد أصوله يشعر بهذا بعمق، لكن الكثير من الأشخاص في القطاع المالي التقليدي ليس لديهم تجربة شخصية في هذا. بعضهم لديه خبرة في السنوات الماضية مع سلاسل التحالف أو السلاسل الخاصة، لكنهم يفتقرون إلى فهم تعقيدات نظام السلسلة العامة. في الواقع، عملاتهم المستقرة، وأصول RWA، والعقود الذكية الخاصة بهم، عندما يتم نقلها إلى السلسلة العامة، ستواجه أنواعًا مختلفة من الهجمات، مثل هجمات العقود الذكية، وثغرات جسر السلسلة، وتحكم الأوراق المالية، وصيد المحافظ، وMEV. هذه ليست مجرد إمكانية نظرية، بل هي واقع يحدث يوميًا. إن الأمان على السلسلة ليس مجرد تدقيق للكود، بل يتعلق بمنطق تشغيل البروتوكول بالكامل، وتفاعل البيانات مع الأنظمة الخارجية، والتأثيرات غير المتوقعة لجميع سلوكيات المستخدمين. بمجرد حدوث حدث خطر، لا يوجد خدمة عملاء، ولا وقف للخسائر، ولا تراجع، والضمان الوحيد هو التصميم المسبق والموثوق بما فيه الكفاية، حيث يمكن أن يكلف كل ثغرة أمنية ثمنًا باهظًا لا يمكن تحمله لاكتشافها وتصحيحها.
من منظور الامتثال، فإن قابلية برمجة العملات المستقرة وRWA تمثل فرصة كبيرة، لكنها تأتي أيضًا مع تحديات جديدة. يعتمد الامتثال في النظام المالي التقليدي بشكل رئيسي على عمليات التدقيق اللاحقة، والعمليات اليدوية، والتحكم المركزي، ولكن عندما يتم وضع الأصول والمعاملات بالكامل على السلسلة، يصبح من الصعب على هذه الطرق التكيف مع نظام بيئي على السلسلة يتمتع بأتمتة عالية، وتعاون عبر السلاسل، وتداول عالمي. يمكن أن تكتمل الأصول القابلة للبرمجة إقراضها، وإعادة رهنها، وتنفيذ عمليات الرفع المالي المعقدة على السلسلة في غضون ثوانٍ، ولا تستطيع العمليات التقليدية للامتثال الاستجابة بسرعة. وما يزيد الأمور تعقيدًا هو أن متطلبات الامتثال تختلف في مختلف الولايات القضائية، مما يوجب مواجهة العملات المستقرة وRWA التي تتداول عالميًا صراعات تنظيمية متعددة. لكن التحديات تحمل أيضًا في طياتها إمكانية التغيير. ما يسمى بـ "الامتثال القابل للبرمجة" هو تضمين متطلبات الامتثال في العقود الذكية من خلال الشيفرة، مما يحقق قواعد مسبقة، والتحقق في الوقت الفعلي، والتنفيذ التلقائي. وهذا يوفر إمكانية تصميم هيكل تنظيمي جديد متوافق مع النظام البيئي على السلسلة في المستقبل. طالما كانت المنطق التنظيمي واضحًا، والبيانات متاحة على السلسلة، يمكن تحقيق نموذج "الشيفرة هي التنظيم"، مما يمهد الطريق لتداول العملات المستقرة وRWA بشكل آمن وفعال وملتزم عالميًا. من المحتمل أن تنتقل الرقابة في المستقبل من "اليد المرئية" إلى "القواعد التي يمكن كتابتها في الشيفرة".
لذا أود أن أقول، بمجرد أن تتصل عملة مستقرة فعليًا بالنظام البيئي القائم على البلوكتشين، ستصبح الأمور معقدة للغاية، وليست بسيطة كما هو الحال عند الحديث عن بعض سيناريوهات التطبيقات على الورق. الجوانب التي ناقشناها اليوم هي في الحقيقة مجرد جزء بسيط من كل شيء. في المستقبل، ستظهر مشاكل وتحديات جديدة باستمرار حول تقنية عملة مستقرة، والأمان، والحوافز الاقتصادية، والتوافق التنظيمي. ستكون هذه بالتأكيد عملية استكشاف مستمرة، تتطلب من الصناعة بأكملها التعلم معًا، وتجربة الأخطاء، والتطور معًا.
يجب أن يكون الترقية المعرفية مدفوعة بالابتكار
孟岩: أعتقد أنك من خلال التقنية تلخص مشكلة فهم العملات المستقرة والبلوكتشين، وهذا هو النقطة الأساسية. لكن لدي قلق. إن التطبيق الواسع للعملات المستقرة يتطور بسرعة، وخلال هذه العملية سيظهر بالتأكيد عدد كبير من المشاكل والظواهر الجديدة التي لم نتوقعها، والتي تتجاوز نطاق فهمنا الحالي. الاعتماد فقط على النظريات الموجودة قد لا يكون كافياً.
肖风: أوافق تمامًا. الإدراك لم يكن يومًا شيئًا يحدث بين عشية وضحاها، خاصة في نظام جديد معقد ومتطور بسرعة مثل البلوكتشين، حيث لا يمكن أن تظهر العديد من المشكلات إلا في بيئة حقيقية. لا يمكننا الاعتماد على المناقشة لاستنفاد جميع المتغيرات مسبقًا، بل يجب الاعتماد على الدورة العملية من "الإدراك - الابتكار - ردود الفعل الإدراكية - الابتكار مرة أخرى" لتحديث فهمنا باستمرار. بالنسبة لرواد الأعمال الصينيين، فإن هذه في الواقع فرصة نادرة. لدينا ما يكفي من التراكم التكنولوجي والرؤية العالمية، ما دامت لدينا الفرصة للاستفادة من التحول في نموذج عمل العملات المستقرة، وتنظيم أنفسنا، والتعاون في ريادة الأعمال والممارسات، فمن الممكن تمامًا أن نفتح لأنفسنا مجالًا للتحدث والقيادة في النظام الاقتصادي العالمي للعملات المستقرة. الإدراك يمكن أن يتجذر ويتعمق فقط من خلال الممارسة، ليصبح قوة دافعة حقيقية لتطور النظام المالي الجديد.