خوسيه مادو، مضيف بودكاست Hive Mind، نشط في مجال العملات المشفرة والتكنولوجيا المالية، ويتميز بقدرته على استخراج رؤى الصناعة.
** [ضيف مقيم]**
Clefus Paribus، كبير محللي قسم الأبحاث في المؤسسة، يركز على التحليل الكلي لسوق العملات المشفرة والرؤى المستندة إلى البيانات.
جان ليبرمان، الشريك التنفيذي في Delphi Ventures، وهو شخص ذو خبرة في مجال رأس المال المخاطر، يركز على البلوكتشين والتمويل اللامركزي (DeFi).
دونكان زانغ، باحث في رأس المال الفيضاني، متخصص في استثمارات المشاريع التشفيرية المبكرة، بارع في تقييم التقنية وإمكانات السوق.
【ضيف خاص】
غاي يونغ، مؤسس ومدير تنفيذي لأثينا
استضاف مؤسس شركة أثينا والرئيس التنفيذي لها بودكاست Hive Mind، حيث ناقش ديناميات سوق العملات المشفرة، مع التركيز على أصول USD الخاصة بأثينا بقيمة 3.6 مليار دولار، والتي تمثل 72% من السيولة. العائد السنوي على عملة USD المستقرة هو 18%، متفوقًا على Circle من خلال تداول الفروق. يساعد مشروع Genius أثينا في الامتثال، وقد تقوم Tether بإطلاق نسخة أمريكية من USDT. يتم دفع زخم السوق من خلال استراتيجيات السندات الحكومية، حيث إن تقييم Layer 1 مرتفع جداً، وانخفضت القيمة السوقية لـ MEW إلى 2.8 مليار بعد تمويل بقيمة 1.8 مليار، مما يتطلب تجديد الابتكار من خلال المضاربة الاجتماعية.
1. ابتكارات العملات المستقرة من أثينا ورؤى السوق
GuyYoung: لقد أصدرتوا هذا الأسبوع إعلانًا هامًا حول أصول USD، ودخلتم رسميًا في أعمال السندات الحكومية. هل يمكنكم تزويدنا ببعض المعلومات الخلفية، ولماذا تعتبر هذه الخطوة ذات أهمية كبيرة؟
غاي يونغ: بالطبع، خوسيه. بدأت Athena تخطيط هذه الأعمال منذ بداية هذا العام، حوالي ديسمبر أو يناير. في ذلك الوقت، كانت السوق أقل حماسًا تجاه هذه الأصول بكثير مما هي عليه الآن، حيث تظهر مشاريع مماثلة تقريبًا كل يوم. لقد لاحظنا الأداء القوي لـ Circle في السوق العامة، وندرك أن السوق المالية التقليدية تشتاق لهذه الأصول أكثر بكثير من العرض. المستثمرون التقليديون، خصوصًا المؤسسات التي تدير أموالًا ضخمة، يتطلعون بشغف للعثور على موضوعات استثمارية تجمع بين خصائص العملات المشفرة والعائد الثابت، مما يوفر لنا فرصة رائعة. من منظور أكثر شمولية، على مدى الثمانية عشر شهرًا الماضية، كنت أشعر بقلق عميق بشأن تدفقات الأموال إلى العملات البديلة في سوق العملات المشفرة. كانت قمم القيمة السوقية للعملات البديلة في 2021 و2024 تقريبًا متساوية، تتأرجح حول 1.2 تريليون دولار. هذا بالنسبة لي هو إشارة قوية، مما يدل على أن حجم الأموال العالمية المستعدة للاستثمار في توكنات عالية المخاطر والمضاربة محدود. يحتاج قطاع العملات المشفرة إلى النضوج، ويجب تقديم الأصول بشكل أكثر تنظيمًا وشفافية للمستثمرين في السوق التقليدية. حتى تقديم توكنات بقيمة صافية تبلغ (NAV) بمعدل 1 مرة يعتبر أكثر جاذبية من عدم القدرة على دخول هذه الأسواق على الإطلاق. الأصول بالدولار الأمريكي التي بنيناها لا تلبي فقط الطلب العالي من السوق التقليدية، بل تساعد أيضًا بشكل فعال على تخفيف اختناقات تدفقات الأموال التي تعاني منها السوق المشفرة على المدى الطويل، مما يعتبر تطابقًا استراتيجيًا مربحًا للطرفين.
خوسيه مادو: هذا منطقي جداً. عذراً، نسيت أن أطلب منك تقديم نفسك، هل يمكنك أن تقدم نفسك وأثينا بإيجاز؟ ربما سنقوم بقطع هذه الفقرة إلى البداية لاحقًا.
Guy Young: لا توجد مشكلة. أنا Guy Young، أسست Athena قبل عامين. تركز Athena على إصدار فئتين من المنتجات: الدولار الأمريكي الاصطناعي USD والعملات المستقرة العادية USDTB. الدولار الأمريكي هو منتجنا الرئيسي الذي أطلقناه قبل 15 شهرًا، وحقق نموًا سريعًا، حيث ارتفع المعروض من صفر إلى 6 مليارات دولار في أقل من 12 شهرًا، وهو الآن يقارب 7 مليارات دولار. بينما وصل المعروض من USDTB إلى 1.5 مليار دولار، محققًا أعلى مستوى تاريخي له. هدفنا هو توفير تخزين قيمة فعال ومستقر ووسيلة للتداول من خلال الابتكارات في الهندسة المالية، للأسواق المشفرة والتقليدية.
خوسيه مادو: هاها، آسف، المضيف كان فوضويًا قليلاً، لقد عدت للتو من مهرجان موسيقي، ولم أستعد بالكامل بعد. قد يتم قطع هذه الفقرة، أو قد تُحتفظ، حسب المزاج. نعود إلى أصول الدولار الأمريكي، هذا المشروع مثير للغاية. متى سيبدأ التداول؟ كم من الأموال تم جمعها؟ تشير تغريدة مختبرات أثينا إلى أن هذا هو المشروع الذي لديه أعلى نسبة من القيمة السوقية للنقد والأصول، هل يمكنك التوضيح بالتفصيل؟
غاي يونغ: أفهم تمامًا، إن صدى مهرجان الموسيقى يجعل الناس يشعرون بالرفرفة قليلاً. فيما يتعلق بأصول USD، يبلغ الحجم الإجمالي للمشروع حوالي 360 مليون دولار، منها 260 مليون دولار نقدًا، مما يجعل نسبة النقد تصل إلى 72%، وهي أعلى بكثير من المتوسط في الصناعة. العديد من المشاريع المماثلة هي في الأساس أدوات لخروج السيولة، حيث يقوم المستثمرون بإدخال الرموز ثم يتخلصون منها بسرعة في السوق العامة، بينما هدفنا هو جذب رأس المال الجديد، وحل نقاط الألم في سيولة سوق التشفير. الأموال التي جمعتها آثينا تمثل 8% من القيمة السوقية المتداولة للمشروع، وتستخدم لشراء الرموز في السوق العامة، وهو ما يزيد بكثير عن مشروع Hype الذي يحتل المرتبة الثانية والذي يمثل أقل من 2% (. هذه النسبة بارزة جدًا في السوق، مما يعكس قدرتنا القوية على دعم الأصول الأساسية. ستنتج الاستراتيجية النقدية تأثيرات انعكاسية كبيرة، مما يعزز استقرار القيمة الإجمالية للرمز. على سبيل المثال، فإن 500 مليون دولار من السيولة لها تأثير محدود على أصول كبيرة مثل الإيثريوم، ولكنها كافية لدفع تغييرات ديناميكية إيجابية في السوق بالنسبة لأصولنا المستهدفة.
2. المنافسة في سوق العملات المستقرة واستراتيجية التمايز لأثينا
Jose Madu: رائع. عوامل النجاح في هذا المشروع جذابة للغاية، خاصة تصميم الهيكل، الذي يبدو أنه أكثر كفاءة من العديد من المنتجات المنافسة. أنتم تقومون بإعادة نشر الأموال بسرعة إلى الأصول الفورية، مما يخلق تأثير العجلة الطائرة، مما يجعل قيمة جانب الأسهم جذابة للغاية. بالإضافة إلى ذلك، يتم تضخيم الطلب على الأسهم من خلال زيادة عدد توكنات الأسهم، تمامًا كما فعلت MicroStrategy من خلال زيادة حيازتها من البيتكوين لكل سهم لخلق "عائدات". في ظل البيئة الحالية، تمكنتم من شراء الأصول من المؤسسة بأسعار مخفضة، وهذا في الواقع نقطة مضيئة. الطلب على التعرض الخالص للأسهم المستقرة مرتفع، والبيئة التنظيمية تزداد ودية، مثل تمرير قانون Genius، وأداء Circle القوي في السوق. هل تستطيع التحدث عن التحديات التي تواجهها Circle، مثل تأثير انخفاض أسعار الفائدة على أعمالكم؟ عندما يخفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة، غالبًا ما ترتفع أسعار الفائدة في سوق التشفير، وأعتقد أن هذا قد يؤدي إلى تحول الأموال من Circle إلى Athena. كيف تشكل هذه العوامل الثلاثة - تحسين الهيكل، والرياح التنظيمية المواتية، وتحول الأموال - جاذبية استثماراتكم بشكل مشترك?
غاي يونغ: هذا سؤال شامل للغاية، يغطي المشهد التنافسي الأساسي لسوق العملات المستقرة. استخدامات العملات المستقرة متنوعة للغاية، من ضمانات التداول على منصات التداول المركزية إلى قنوات الدفع بالدولار في الدول النامية، تغطي عدة سيناريوهات مثل الدفع، والتحويلات، والتوفير. أعتقد أن الاتجاه في المستقبل هو أن كل جهة إصدار ستتخصص في سوق محدد، ساعية لتحقيق ميزة تفوق 10 أضعاف على المنافسين، بدلاً من محاولة أن تكون حلاً شاملاً. استراتيجية أثيرا واضحة للغاية: نحن نركز على المجالات التي يمكن أن نتفوق فيها بشكل كبير على المنافسين، مثل التوفير بدلاً من سيناريوهات الدفع. الدولار الأمريكي كأصل بالدولار ذو عائد هيكلي أعلى، أكثر جاذبية في حالات التوفير مقارنة بالأصول التي لا تحمل عائد. يمكن أن تمتد هذه الميزة إلى سيناريوهات أخرى، مثل استخدامها كضمان لعقود دائمة على منصات التداول المركزية، أو تضمينها في بروتوكولات التمويل اللامركزي، لإنشاء منتجات مالية جديدة. هذه هي موضع تمايز أثيرا، وهي أيضًا حجر الزاوية لتحقيق نمو سريع.
في عام 2024، بلغ متوسط العائد السنوي على الدولار الأمريكي 18%، وهو أربعة أضعاف دخل الفائدة من Circle. إذا تم تعديل حجم الأصول حسب العائد، فإن حجم Athena البالغ 7 مليارات دولار يعادل 28 مليار دولار، مما يجعله مكافئًا لحجم Circle. وهذا يدل على أنك لا تحتاج إلى ميزانية عمومية ضخمة لتتنافس مع الشركات الكبرى من خلال آلية عائد فعالة. بشأن المنافسين، نعتبر Tether شريكًا استراتيجيًا، وليس منافسًا مباشرًا. قد لا يعرف الكثير من الناس أن 70% من سوق العقود الآجلة الدائمة في التمويل المركزي )CeFi( مُسعَّر بالدولار Tether، حيث يتحول كل دولار من ضمانات Athena إلى زيادة في عرض Tether بنحو 70 سنتًا. السبب وراء عدم تقديم Tether للعائد هو أن السوق يدفع لها العائد من خلال العقود الآجلة والتداول بالأسعار الأساسية. الابتكار في Athena هو تحويل استخدام تقاطعات Tether إلى منتج مُنتج، ليخلق منتجًا معززًا بالعائد. الضمانات التي نحتفظ بها هي أساسًا Tether، مما يعزز نمو Tether ويقوي أيضًا موقعنا في السوق.
بالنسبة للرياح المعاكسة التي تواجه Circle، فإن انخفاض عوائد السندات الحكومية سيقلل بالفعل من مساحة أرباحها، حيث أن USDC مدعوم بشكل رئيسي بالسندات الحكومية. عندما يخفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة، غالبًا ما ترتفع أسعار الفائدة في سوق العملات المشفرة، مما يكون في صالح استراتيجية التداول بالأساس لـ Athena، وقد يجذب المزيد من الأموال من USDC ذات العائد المنخفض إلى USD. إن تحسين البيئة التنظيمية، وخاصة تمرير مشروع قانون Genius، قد خلق إطارًا أكثر وضوحًا للامتثال لعملات الاستقرار، مما يعزز جاذبيتنا أكثر. إن التآزر بين هذه العوامل الثلاثة - هيكل المشروع المحسن، والبيئة التنظيمية السلسة، وإمكانية تدوير الأموال - يجعل Athena الخيار المثالي للمستثمرين التقليديين والذين يعملون في العملات المشفرة.
Jose Madu: قد يكون الجمهور مهتمًا بآلية تحقيق الأرباح في Athena، هل يمكنك أن تقدم لنا لمحة بسيطة عن كيفية توليد الأرباح؟
غاى يونغ: الآلية الأساسية هي التحكيم النقدي أو تداول الفارق. نحن نقوم بشراء الأصول النقدية من جهة، وفي الجهة الأخرى نقوم ببيع العقود الآجلة أو العقود الدائمة، لالتقاط علاوة المضاربة في سوق المشتقات. يمكن اعتبار معدل التمويل في سوق التشفير كتكلفة رأس المال للمراكز الطويلة، حيث يتجه السوق نحو الاتجاه الصعودي على المدى الطويل، ويكون المستثمرون مستعدين لدفع علاوة لاستخدام الرافعة المالية. تقوم Athena بتأمين هذه العلاوة من خلال استراتيجيات تداول دقيقة. بالمثل، تعتبر العملات المستقرة في جوهرها شكلاً من أشكال الاقتراض: حيازة USDC من Circle تعادل إقراض المال للحكومة الأمريكية، في مقابل سندات ذات عوائد منخفضة؛ حيازة الأصول بالدولار من Sky تعني الاقتراض المفرط الضمان في DeFi باستخدام الإيثريوم؛ بينما USD من Athena يوفر تمويلًا للمراكز الطويلة في CeFi، حيث تكون العوائد أعلى بسبب مخاطر جهة الاقتراض وطلب السوق.
3. تطور تجارة الفرق ودخول رأس المال المؤسسي
خوسيه مادو: الشرح واضح جدًا. مقارنةً بعام 2024 مع 2025، مع انفجار صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين والإيثيريوم، تقلص الفرق بشكل ملحوظ. في دورة السوق لعام 2021، كان الفرق للعملات الرئيسية يصل إلى 50-60%، واستمر لعدة أشهر. اليوم، السوق الأكثر سيولة للعقود الآجلة، ومديرو الأموال المحترفون، ومشاركة صناديق الاستثمار المتداولة قد ضغطت بشكل كبير على الفرق. كيف تتعامل Athena مع هذه التغييرات من الداخل؟ مع إطلاق أصول طويلة الذيل مثل صناديق الاستثمار المتداولة سولانا، ودخول المزيد من الأموال المؤسسية، ما هو الاتجاه المستقبلي الذي تتوقعه لتجارة الفرق؟
غاي يونغ: هذه مسألة رئيسية تعكس التكامل المتسارع بين سوق العملات المشفرة والمالية التقليدية. إن تجمع رأس المال للتجارة الفعلية في ETF ومنصة التجارة التجارية في شيكاغو )CME( مفصول تمامًا عن تجمع رأس المال في سوق العملات المشفرة. صناديق التحوط التقليدية مثل Millennium، التي تحتاج إلى وصي بتصنيف AA، لا يمكنها وضع الأموال مباشرة في منصات التداول المشفرة. إن مخاطر الائتمان في CME تكاد تكون صفرًا، مما يجذب كميات كبيرة من رأس المال المالي التقليدي. في عام 2024، كان متوسط الفارق في CME 6.5%، وهو أعلى بـ150 نقطة أساس من عائدات سندات الخزانة، بينما كان عائد USD من Athena يصل إلى 18%، مما يجعل الفارق بينهما 1000 نقطة أساس. وذلك لأن CME تتطلب ضمانات نقدية كاملة، بينما يسمح سوق العملات المشفرة بهامش المحفظة، مما يتيح كفاءة رافعة أعلى.
استراتيجية Athena هي أن تصبح جسرًا لدخول المؤسسات إلى سوق التشفير. تختار العديد من صناديق التحوط استثمار الأموال في Athena، لأن USD لا يُستخدم فقط في رهن )sUSD(، بل يعمل أيضًا كوسيط للتداول في سيناريوهات مثل صناع السوق الآليين )AMM( ودفتر الطلبات، حيث لم تصل نسبة الرهن أبدًا إلى 100%. وهذا يجعل عوائد Athena دائمًا أعلى من عوائد المستثمرين الذين يلتقطون الفجوة بأنفسهم. على الرغم من أن الفجوة ستنضغط مع تدفق رأس المال المؤسسي، نعتقد أن ميزة كفاءة Athena ستجذب المزيد من الأموال. يشير النقاد إلى أن انخفاض الفجوة من 60% عند إطلاقنا هو أمر حتمي، لكن Athena هي التي دفعت هذه الاتجاه. نحن نقوم بتوسيع الحجم مع ضغط الفجوة، وهو قانون طبيعي في الأسواق المالية: اكتشاف الفروق السعرية الزائدة )Alpha(، ثم تحتاج إلى مئات المليارات من رأس المال لضغطها إلى مستوى معقول. هدف Athena هو تقليل تكلفة رأس المال في سوق التشفير من 20-30% إلى 10-12% المعترف بها في المالية التقليدية، مما يخلق نظامًا بيئيًا أكثر استدامة للصناعة.
مع إطلاق منتجات جديدة مثل Solana ETF، تدخل المزيد من الأصول ذات الذيل الطويل في رؤية المؤسسات، وستزداد المنافسة في تداول الفارق. ولكن بسبب مخاطر الائتمان في سوق العملات المشفرة والقيود على الحفظ، ستظل الفجوة في الفارق بين CME ومنصات تداول العملات المشفرة موجودة لفترة طويلة. مهمة Athena هي تحسين تنفيذ التداول، والحفاظ على ميزة العائد، وفي نفس الوقت إقامة تعاون وثيق مع المؤسسات المالية التقليدية، لضمان أن نحتل موقع الريادة في هذا التطور.
خوسيه مادو: قد يؤدي تقليل معدل التمويل من قبل أثينا إلى إخفاء مستوى المضاربة في السوق، خاصة فيما يتعلق بـ BTC و ETH. كيف ترى حالة الرافعة المالية في السوق بشكل أوسع؟
Guy Young: أنت محق، إن وجود Athena جعل السوق أكثر سخونة من قبل، وخاصةً BTC و ETH. من الجيد مراقبة معدلات التمويل في Hyperliquid، حيث تبلغ معدلاتها حوالي 25%، وهو ما يزيد بكثير عن 11% في Binance. هناك سببان لذلك: تدفق الأموال من التجزئة في Hyperliquid أكثر طبيعية، ومشاركة المؤسسات منخفضة؛ وثانياً، أنها لا تدعم هامش المحفظة، مما يجعل كفاءة الرافعة المالية أقل. لم تتأثر Hyperliquid بـ Athena، مما يعكس حماس المضاربة الحقيقي من التجزئة، وهي مرجع مثالي لتقييم حرارة السوق. قامت Athena بتقليل تكاليف التمويل، مما حفز الطلب على الرافعة المالية بشكل غير مباشر، لكنها جعلت السوق أكثر كفاءة. نحتاج إلى مراقبة هذه الديناميكية عن كثب، لضمان عدم إثارة المضاربة المفرطة.
4. فرص تنظيم جديدة لقانون Genius والستيبيلكوين
Jose Madu: هذا الأسبوع شهدت دائرة التشفير حدثًا هامًا - تم تمرير قانون Genius، وهو أول قانون اتحادي مصمم للعملات المستقرة. لقد أعلنتم عن تعاونكم مع Anchorage، ويبدو أنكم أول مشروع عملة مستقرة يتوافق مع القانون. هل يمكنكم التحدث بالتفصيل عن قانون Genius، تفاصيل التعاون، وأهميته بالنسبة لـ Athena؟
غاي يونغ: قانون Genius يوفر إطارًا تنظيميًا واضحًا لصناعة العملات المستقرة، مما يمثل خطوة حاسمة نحو قبول الولايات المتحدة للأصول المشفرة. تتعلق شراكتنا بتحويل إصدار USDTB من كيان British Virgin Islands )BVI( offshore إلى إصدار مباشر من Anchorage. Anchorage هي المؤسسة الوحيدة لحفظ الأصول المشفرة في الولايات المتحدة التي تحمل ترخيص بنك اتحادي، والمنتج الذي أطلقوه "Genius كخدمة" يوفر حلولًا امتثالية للجهات المصدرة. تتبنى Athena استراتيجية ثنائية المسار: يتم إصدار USDTB عبر Anchorage، ويتوافق مع قانون Genius، ويمكن استخدامه في سيناريوهات الدفع في الولايات المتحدة؛ بينما تستمر USD في خدمة سوق DeFi offshore، دون قيود تنظيمية من الولايات المتحدة.
تُعبر هذه الاستراتيجية عن رؤيتنا للأسواق العالمية. السوق الأمريكي لديه إمكانات كبيرة، لكن المنافسة شديدة، حيث أصبحت أدوات الدفع الرقمية التقليدية مثل Venmo وPayPal راسخة، وتتنافس صناديق سوق المال أيضًا مع العملات المستقرة على مساحة العائد. بالمقارنة، فإن استخدامات العملات المستقرة في الأسواق الخارجية أكثر تنوعًا، خاصة في البلدان النامية، حيث تُعتبر العملات المستقرة بالدولار هي الخيار المفضل للدفع والتحويل وتخزين القيمة. نجاح Tether يثبت جدوى الاستراتيجية الخارجية، حيث لم يقدموا خدمات مباشرة للسوق الأمريكي، لكنهم أصبحوا أكبر عملة مستقرة في العالم. نشعر بالحماس لدخول السوق الأمريكي، لكن DeFi الخارجي لا يزال هو محرك النمو الأساسي لدينا. التعاون مع Anchorage يمنحنا ميزة في الامتثال وتوسيع السوق، مما يوفر أساسًا قويًا للتطور على المدى الطويل لـ Athena.
Jose Madu: هل ستدخل Tether السوق الأمريكية بسبب قانون Genius؟ لقد صرحوا في الماضي بشكل واضح أنهم لن يفعلوا ذلك.
غاي يونغ: رأيت مؤخرًا تقارير تفيد بأن Tether قد تصدر نسخة من USDT متوافقة مع اللوائح الأمريكية، على الرغم من عدم التأكيد الرسمي، إلا أن هذا يتماشى مع استراتيجيتنا المزدوجة: إطلاق منتجات متوافقة لخدمة أمريكا، مع الاحتفاظ بميزة المنتجات الأساسية في السوق العالمية. إن موقف Tether الحذر ناتج عن عدم اليقين في التنظيم الأمريكي، وقد يؤدي تمرير مشروع قانون Genius إلى إعادة تقييمهم لهذا الموقف.
خوسيه مادو: هل ستؤدي الرموز الجديدة إلى انقسام في السيولة؟ هل ستتباين الأسواق الأمريكية والدولية تمامًا؟
غاي يونغ: التفكيك أمر حتمي. يجب على المستخدمين الأمريكيين عدم التداول على المنصات الخارجية، ويفضل استخدام الرموز المحلية على منصات التداول المتوافقة مثل BN US. وقد ظهرت حالات مشابهة في الاتحاد الأوروبي، حيث أطلقت باينانس آلية "الائتمان الآجل"، التي تحول تلقائياً أموال المستخدمين إلى أصول متوافقة. على الرغم من أن العملية تبدو معقدة بعض الشيء، إلا أن هذه هي الاتجاهات المدفوعة بالتنظيم، وستتشكل السوق العالمية في إطار ثنائي بين أمريكا وغير أمريكا.
خوسيه مادو: سوق العملات المستقرة يشهد نشاطًا كبيرًا، حيث أن الشركات الكبيرة والشركات الناشئة لديها استراتيجياتها الخاصة. ما هي المجالات التي تعتقد أنها مبالغ فيها أو مقدرة بأقل من قيمتها؟
Guy Young: أحتفظ بموقف متشكك بشأن آفاق الجهات المصدرة الجديدة التي تتحدى عمالقة مثل Tether وCircle. سوق العملات المستقرة مفرط في السلعية، ويتطلب تلبية ثلاثة شروط: تسعير بالدولار، سيولة عالية للغاية، وعائد مستدام. من الصعب على الجهات المصدرة الجديدة تحقيق حجم تداول يومي يبلغ 100 مليار دولار مثل Tether في اليوم الأول، بينما تواجه العملات المستقرة المدعومة بالسندات الحكومية منافسة حادة في هوامش الربح. لقد زادت Circle من هذا الاتجاه من خلال مشاركة الإيرادات مع Coinbase. أنشأت Tether حصنًا بسبب الفراغ السوقي في المراحل الأولى، ولا يمكن تكرار نموذج أعمالها. إن استراتيجية الجهات المصدرة الجديدة التي تدعي مشاركة 90% من الإيرادات غير مستدامة، وتتطلب حجمًا قدره 100 مليار دولار لتصبح استثمارًا جذابًا. بالمقارنة، تظهر مشاريع البنية التحتية مثل Tron أداءً ممتازًا، بحجم تداول يومي يصل إلى عدة ملايين من الدولارات، ونموذجها مستقر. تحاول مشاريع جديدة مثل Plasma الحصول على جزء من الكعكة، لكن زعزعة مكانة Tron تمثل تحديًا كبيرًا. قد تكون المجالات التي تم التقليل من قيمتها هي حلول الامتثال، حيث ستلعب المؤسسات مثل Anchorage دورًا رئيسيًا في موجات التنظيم.
Jose Madu: قد يسمح مشروع قانون Genius للبنوك بإصدار عملات مستقرة باستخدام احتياطي الاحتياطي الفيدرالي الذي يتراوح بين 3.3 تريليون إلى 3.5 تريليون دولار، مما يعزز السيولة. ما رأيك؟
Guy Young: لا أعرف تفاصيل البنود بشكل دقيق، لكن فكرتك ملهمة للغاية. الودائع المصرفية هي جوهر خلق الائتمان، وإذا تم تحويلها بالكامل إلى عملات مستقرة، فقد ينهار نظام الائتمان الاقتصادي، إلا إذا كانت هناك آلية جديدة للتوازن. ستحسن الخصائص المزدوجة للعملات المستقرة - إمكانية الاحتفاظ بها في البنوك وإمكانية استخدامها كعملة للتداول - السيولة بشكل كبير. تستخدم الولايات المتحدة العملات المستقرة لتمويل السندات الحكومية قصيرة الأجل، مما يخفف الضغط المالي، لكن مناطق مثل الاتحاد الأوروبي تخشى من تدفق الأموال خارج البنوك، مما يؤثر على النظام النقدي. عندما يصل حجم العملات المستقرة إلى مستوى معين، قد تبقى الدول يقظة تجاه هذه الاتجاه، بل وقد تتخذ تدابير تقييدية.
5. زخم سوق العملات المشفرة وخلافات تقييم Layer 1
خوسيه مادو: إذا تم تحويل احتياطي بقيمة 3.5 تريليون دولار إلى عملة مستقرة، فقد يتدفق جزء منه إلى البيتكوين، وسيكون السوق في حالة تفاؤل شديد. مؤخرًا، تجاوزت نسبة ETH/BTC 0.03، وأداء سولانا متباين. في أي مرحلة من دورة السوق نحن؟ جان، ابدأ.
جان ليبرمان: الزخم في السوق قوي جداً، مدفوع إلى حد كبير باستراتيجيات السندات الحكومية. هذه الاستراتيجيات جذبت كميات هائلة من المال، مما شكل بركاً من رؤوس الأموال المتراكمة، يصعب سحبها بسهولة. انتشار حسابات الوساطة جعل من السهل على المستثمرين التقليديين المشاركة في سوق العملات المشفرة. قد يطلق قانون Genius 3.3 تريليون دولار من الودائع البنكية، ويتوقع Bessant أن يصل الطلب على العملات المستقرة إلى 3.7 تريليون دولار في المستقبل، وهذا يعد إيجابياً على المدى الطويل لسوق العملات المشفرة. لكن التقلبات على المدى القصير مدفوعة أكثر بمشاعر السوق وتدفقات الأموال. أعتقد شخصياً أنه ليس من الحكمة السعي وراء أدوات السندات الحكومية بأسعار مرتفعة، ولكن رواية شخصيات كبيرة مثل Tom Lee عززت حماس السوق، وقد يستمر الاتجاه لفترة من الوقت.
غاي يونغ: أرى أنني متشائم تجاه ETH وغيرها من Layer 1)L1( منذ فترة طويلة، وأعتقد أنها من بين الأصول الأكثر مبالغة في قيمتها في تاريخ المال. على المدى القصير، تحول السرد الخاص بـ ETH من التنافس مع Solana على نشاط المستخدمين إلى التنافس مع BTC على الأموال التقليدية. طالما أن الأدوات ذات الصلة تتداول بقيمة صافية تصل إلى 2.5 إلى 4 أضعاف، فلن يتراجع السوق بسهولة. لكن إذا انخفض المضاعف من 1.5 إلى مضاعف 1، فقد يشير ذلك إلى نهاية الدورة. سيؤدي تباطؤ الأدوات الجديدة أو عدم قدرة الأدوات الحالية على جمع الأموال بفروق عالية إلى حدوث تعديل في السوق. حاليًا، يدعم مجموعة مشترين واضحة زخم السوق، حيث أعلن مايكل سايلور للتو عن زيادة حجم الإصدارات من 500 مليون دولار إلى 2 مليار دولار، ولا تزال حماسة السوق مرتفعة. لم يظهر المشترون على المستوى الوطني بعد، لكنهم قد يكونون يقومون بترتيبات في الخفاء، وعندما يملأون مراكزهم بالكامل، قد يؤدي ذلك إلى جولة جديدة من الزيادة.
جان ليبرمان: إذا كانت L1 مبالغ فيها، فهل سينهار سوق العملات البديلة بالكامل؟
Guy Young: تعتمد معظم العملات البديلة على أداء L1، لكن Hyperliquid هي استثناء، حيث تدفع النمو من خلال التدفقات النقدية، مما يحررها من الاعتماد على تسعير ETH أو Solana، وتبدو كأصول شبيهة بالأسهم. تحتاج العملات البديلة إلى التحرر من دور بيتا الخاص بـ L1، وتطوير نماذج أعمال مستقلة. في المستقبل، ستدخل خمسة إلى عشرة مشاريع ذات دخل حقيقي، ومستخدمين، ومنتجات إلى سوق الأسهم، مع تسعيرها بمعايير مثل مضاعف الأرباح 10 مرات، مما يفصلها عن تقييم L1. هذه عملية تحول مؤلمة، وقد تصل هيمنة BTC إلى 90%، بينما يجب أن تنخفض تقييمات L1 إلى عشر قيمتها الحالية. تشير نجاحات Hyperliquid وCoinbase وRobinhood إلى أن المشاريع الشبيهة بالأسهم ستبرز في الدورة التالية.
Setters: أوافق جزئيا، لكن لدي وجهة نظر مختلفة. إذا لم يكن أداء Sui جيدًا في هذه الدورة، فهل ستظل حجة التقييم المرتفع لـ L1 قائمة؟ ارتفعت ETH وSolana من أدنى مستوياتها في نهاية 2022، ولكن معظم L1 الأخرى تستمر في الانخفاض. في الدورة السابقة، كان هناك أربعة أو خمسة L1 تتجاوز قيمتها السوقية تريليون، والآن لم يتبق سوى ETH وSolana. يبدو أن السوق يميل نحو مستوى التطبيقات، وقد تراجعت حماسة شراء مشاريع البنية التحتية. أعتقد أن قوة BTC وقيادتها في التطبيقات ستزداد، بينما سيظل علاوة L1 في انخفاض، لكن القيمة قد لا تنتقل إلى التطبيقات، بل قد تتدفق فقط من السوق.
Guy Young: أعتقد أن هناك نقلًا للقيمة. الفجوة في الحجم بين L1 والتطبيقات ضخمة، حتى لو انتقل 1% فقط من الأموال من L1 إلى التطبيقات، سيكون ذلك كافيًا لدفع الأخيرة نحو نمو ملحوظ. يحتاج السوق إلى مزيد من المشاريع المستدامة مثل Hyperliquid، للتخلص من الاعتماد على تقييم L1.
Jose Madu: حجم USDE لـ Athena يصل إلى 68 مليار دولار، ما هو الحجم الذي يمكن أن يدعمه سوق العقود الآجلة الدائمة؟
غاي يونغ: العقود المفتوحة الحالية )OI( تقدر بحوالي 1100 مليار إلى 1200 مليار دولار، والعائد 15-20%. تتدفق حوالي 100 مليار دولار سنويًا من النقد إلى سوق التشفير بشكل رئيسي من Binance وTether وتجارة الفروقات. تمثل Athena فقط 6-7% من السوق، وإذا استطعنا تحسين الحصة إلى 20-25%، يمكن أن تصل القيمة إلى 200 مليار إلى 300 مليار دولار. عندما وصلت أسعار التمويل في ديسمبر الماضي إلى 30%، توقعت أنه إذا تم الاتصال بالمؤسسات المالية التقليدية، يمكن أن تضغط Athena أسعار الفائدة إلى 10-15%، مما يحقق حجم 300 مليار. نحن نبني هذه القنوات، لضمان استغلال الطلب العالي على الرافعة المالية. ولكن الخطر هو أن عائدات التطبيقات مثل Hyperliquid وAthena تعتمد على حجم تداول L1 العالي. إذا انهارت تقييمات L1، قد تتأثر هذه البروتوكولات. ومع ذلك، فإن منصة MEme تحقق أرباحًا من خلال إصدار عملات جديدة، وبالتالي لن تتأثر بتقلبات تقييم L1 على المدى القصير.
6. جدل تمويل MEW ومستقبل سوق MeMe币
خوسيه مادو: يا رجل، ما هي المشاريع الأخرى التي تبرز في السوق المتخصصة باستثناء Athena و Hyperliquid؟
Guy Young: إن مرونة وابتكار Sky وMakerDAO في مجال DeFi مثير للإعجاب، حيث انتعشت Maple Syrup وOiler من TVL القريب من الصفر، مما يظهر قوة التنفيذ لدى الفريق. وقد تمكنت Fluid من العودة من القاع من خلال ابتكار سوق نقدي يدمج الدورة المستقرة في DEX. هذه المشاريع أصبحت مثالًا يحتذى به في الصناعة بفضل الإصرار والانتصارات.
خوسيه مادو: تراجعت القيمة السوقية لمشروع MEW إلى 2.8 مليار، وتم بيع الطرح الأولي للعملة (ICO) في 15 ثانية فقط، مما يثير الدهشة. ما هي حالته الآن؟
Setters: حققت MEW إيرادات رائعة في الربع الرابع من عام 2024 والربع الأول من عام 2025، حيث حققت ربحًا قدره 700 مليون دولار في نصف عام، ولا يزال لديها 630 مليون دولار نقدًا في الميزانية العمومية. كان من المقرر في البداية جمع 200 مليون دولار وطرح عام بقيمة 800 مليون دولار، ولكن تم تعديل ذلك إلى جمع 700 مليون دولار وطرح عام بقيمة 600 مليون دولار، بإجمالي تمويل قدره 1.8 مليار دولار، حيث نفد الطرح العام في 12 دقيقة. ومع ذلك، بعد إدراج Token، انخفض السعر، حيث قامت Bonk بجذب الناشرين للاستحواذ على حصة في السوق، فريق MEW متواضع، ومؤخراً كانت المقابلة مع ThreadKeys تفتقر إلى رؤية واضحة، مما أدى إلى عمليات بيع. الإمدادات من Token التي تم فك قفلها بالكامل شفافة، ولكن عمليات البيع على السلسلة زادت من الذعر في السوق. تمتلك MEW 2 مليار دولار نقدًا، وتم توجيه اتهامات بتضخيم قيمة استحواذ K-Scan، بينما أثارت شائعات استحواذ Axiom جدلاً بسبب تكلفتها المرتفعة. توفر القيمة السوقية الحالية البالغة 2.8 مليار دولار هامش تقييم، حيث أن الانخفاض ناتج عن السرد ومشاكل الثقة، وليس عن الأساسيات. لا تزال لدى MEW فرصة لإعادة تنشيط السوق من خلال نشر رأس المال الاستراتيجي.
Jose Madu: هل الانخفاض ناتج عن البيع بعد الارتفاع، أم أن هناك عوامل أخرى؟ هل يمكن أن تعود الحماسة مرة أخرى؟
Setters: البيع الناتج عن تكلفة الفرصة بسبب ارتفاع أصول مثل سولانا، هجوم تسويقي لBonk استحوذ على السرد. سوق عملة MeMe يتمتع بسيولة عالية، ورأس المال يسعى لتحقيق الربح، و20 مليار نقد من MEW وخبرة في الصناعة هي ميزة. مجال عملة MeMe ليس في بؤرة التركيز مؤخرًا، ولكن من خلال آليات التحفيز وتحفيز المشاريع، يمكن لـ MEW استعادة حصتها. المفتاح هو رؤية واضحة لاستخدام رأس المال، وليس ردود فعل رسمية حذرة.
Guy Young: أحتفظ بعملة MEW، ولدي صداقة قوية مع المؤسس. إن حجم تداول MEW شفاف تمامًا، على عكس المشاريع التي تتحكم بها الأفراد، فإن تقلبات الأسعار هي نتيجة حقيقية للعرض والطلب في السوق. السوق قاسٍ، والخندق ضعيف، لكن فريق MEW لديه القدرة على تغيير الوضع. إنهم ليسوا مدفوعين فقط بالمال، بل يريدون إثبات أنفسهم. يمكن استخدام 2 مليار دولار لبناء منصة للتداول الاجتماعي، مشابهة لانتشار TikTok الفيروسي. تمتلك MEW مجموعة من المستخدمين الأفراد الأكثر قيمة في سوق التشفير، مما يوجههم من تداول عملة MeMe إلى المنتجات ذات الأرباح العالية مثل العقود الدائمة، وهذا هو الاتجاه الطبيعي للتوسع. يتطلب هذا من الفريق تجاوز حدود المهارات الحالية، ولكن هناك إمكانيات كبيرة.
Jose Madu: آلية التحفيز بين الأسهم والرموز تثير قلقي، ما هو دافع المؤسسين؟
غاي يونغ: هذه مخاوف معقولة، لكن مؤسس MEW قد حقق الحرية المالية، ودافعهم يكمن في التأثير على الصناعة والإنجازات الابتكارية. إذا تم استخدام 20 مليار دولار في المنتجات المالية الاجتماعية أو التوسع عبر المجالات، فقد يعيد تشكيل سوق عملة MeMe.
خوسيه مادو: شكرًا لجاي على المشاركة الرائعة! شكرًا للجميع على الاستماع، نراكم بعد أسبوعين!
All：وداعا!
رابط المقالة:
المصدر:
شاهد النسخة الأصلية
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
العمق حوار: غاي يونغ يكشف عن رمز ارتفع أثينا ورؤى السوق
تنظيم&تجميع: البلوكتشين بالعامية
!
تاريخ البث: 2025.07.26
البودكاست الأصلي: Hive Mind
** [مرساة] **
خوسيه مادو، مضيف بودكاست Hive Mind، نشط في مجال العملات المشفرة والتكنولوجيا المالية، ويتميز بقدرته على استخراج رؤى الصناعة.
** [ضيف مقيم]**
Clefus Paribus، كبير محللي قسم الأبحاث في المؤسسة، يركز على التحليل الكلي لسوق العملات المشفرة والرؤى المستندة إلى البيانات.
جان ليبرمان، الشريك التنفيذي في Delphi Ventures، وهو شخص ذو خبرة في مجال رأس المال المخاطر، يركز على البلوكتشين والتمويل اللامركزي (DeFi).
دونكان زانغ، باحث في رأس المال الفيضاني، متخصص في استثمارات المشاريع التشفيرية المبكرة، بارع في تقييم التقنية وإمكانات السوق.
【ضيف خاص】
غاي يونغ، مؤسس ومدير تنفيذي لأثينا
استضاف مؤسس شركة أثينا والرئيس التنفيذي لها بودكاست Hive Mind، حيث ناقش ديناميات سوق العملات المشفرة، مع التركيز على أصول USD الخاصة بأثينا بقيمة 3.6 مليار دولار، والتي تمثل 72% من السيولة. العائد السنوي على عملة USD المستقرة هو 18%، متفوقًا على Circle من خلال تداول الفروق. يساعد مشروع Genius أثينا في الامتثال، وقد تقوم Tether بإطلاق نسخة أمريكية من USDT. يتم دفع زخم السوق من خلال استراتيجيات السندات الحكومية، حيث إن تقييم Layer 1 مرتفع جداً، وانخفضت القيمة السوقية لـ MEW إلى 2.8 مليار بعد تمويل بقيمة 1.8 مليار، مما يتطلب تجديد الابتكار من خلال المضاربة الاجتماعية.
1. ابتكارات العملات المستقرة من أثينا ورؤى السوق
GuyYoung: لقد أصدرتوا هذا الأسبوع إعلانًا هامًا حول أصول USD، ودخلتم رسميًا في أعمال السندات الحكومية. هل يمكنكم تزويدنا ببعض المعلومات الخلفية، ولماذا تعتبر هذه الخطوة ذات أهمية كبيرة؟
غاي يونغ: بالطبع، خوسيه. بدأت Athena تخطيط هذه الأعمال منذ بداية هذا العام، حوالي ديسمبر أو يناير. في ذلك الوقت، كانت السوق أقل حماسًا تجاه هذه الأصول بكثير مما هي عليه الآن، حيث تظهر مشاريع مماثلة تقريبًا كل يوم. لقد لاحظنا الأداء القوي لـ Circle في السوق العامة، وندرك أن السوق المالية التقليدية تشتاق لهذه الأصول أكثر بكثير من العرض. المستثمرون التقليديون، خصوصًا المؤسسات التي تدير أموالًا ضخمة، يتطلعون بشغف للعثور على موضوعات استثمارية تجمع بين خصائص العملات المشفرة والعائد الثابت، مما يوفر لنا فرصة رائعة. من منظور أكثر شمولية، على مدى الثمانية عشر شهرًا الماضية، كنت أشعر بقلق عميق بشأن تدفقات الأموال إلى العملات البديلة في سوق العملات المشفرة. كانت قمم القيمة السوقية للعملات البديلة في 2021 و2024 تقريبًا متساوية، تتأرجح حول 1.2 تريليون دولار. هذا بالنسبة لي هو إشارة قوية، مما يدل على أن حجم الأموال العالمية المستعدة للاستثمار في توكنات عالية المخاطر والمضاربة محدود. يحتاج قطاع العملات المشفرة إلى النضوج، ويجب تقديم الأصول بشكل أكثر تنظيمًا وشفافية للمستثمرين في السوق التقليدية. حتى تقديم توكنات بقيمة صافية تبلغ (NAV) بمعدل 1 مرة يعتبر أكثر جاذبية من عدم القدرة على دخول هذه الأسواق على الإطلاق. الأصول بالدولار الأمريكي التي بنيناها لا تلبي فقط الطلب العالي من السوق التقليدية، بل تساعد أيضًا بشكل فعال على تخفيف اختناقات تدفقات الأموال التي تعاني منها السوق المشفرة على المدى الطويل، مما يعتبر تطابقًا استراتيجيًا مربحًا للطرفين.
خوسيه مادو: هذا منطقي جداً. عذراً، نسيت أن أطلب منك تقديم نفسك، هل يمكنك أن تقدم نفسك وأثينا بإيجاز؟ ربما سنقوم بقطع هذه الفقرة إلى البداية لاحقًا.
Guy Young: لا توجد مشكلة. أنا Guy Young، أسست Athena قبل عامين. تركز Athena على إصدار فئتين من المنتجات: الدولار الأمريكي الاصطناعي USD والعملات المستقرة العادية USDTB. الدولار الأمريكي هو منتجنا الرئيسي الذي أطلقناه قبل 15 شهرًا، وحقق نموًا سريعًا، حيث ارتفع المعروض من صفر إلى 6 مليارات دولار في أقل من 12 شهرًا، وهو الآن يقارب 7 مليارات دولار. بينما وصل المعروض من USDTB إلى 1.5 مليار دولار، محققًا أعلى مستوى تاريخي له. هدفنا هو توفير تخزين قيمة فعال ومستقر ووسيلة للتداول من خلال الابتكارات في الهندسة المالية، للأسواق المشفرة والتقليدية.
خوسيه مادو: هاها، آسف، المضيف كان فوضويًا قليلاً، لقد عدت للتو من مهرجان موسيقي، ولم أستعد بالكامل بعد. قد يتم قطع هذه الفقرة، أو قد تُحتفظ، حسب المزاج. نعود إلى أصول الدولار الأمريكي، هذا المشروع مثير للغاية. متى سيبدأ التداول؟ كم من الأموال تم جمعها؟ تشير تغريدة مختبرات أثينا إلى أن هذا هو المشروع الذي لديه أعلى نسبة من القيمة السوقية للنقد والأصول، هل يمكنك التوضيح بالتفصيل؟
غاي يونغ: أفهم تمامًا، إن صدى مهرجان الموسيقى يجعل الناس يشعرون بالرفرفة قليلاً. فيما يتعلق بأصول USD، يبلغ الحجم الإجمالي للمشروع حوالي 360 مليون دولار، منها 260 مليون دولار نقدًا، مما يجعل نسبة النقد تصل إلى 72%، وهي أعلى بكثير من المتوسط في الصناعة. العديد من المشاريع المماثلة هي في الأساس أدوات لخروج السيولة، حيث يقوم المستثمرون بإدخال الرموز ثم يتخلصون منها بسرعة في السوق العامة، بينما هدفنا هو جذب رأس المال الجديد، وحل نقاط الألم في سيولة سوق التشفير. الأموال التي جمعتها آثينا تمثل 8% من القيمة السوقية المتداولة للمشروع، وتستخدم لشراء الرموز في السوق العامة، وهو ما يزيد بكثير عن مشروع Hype الذي يحتل المرتبة الثانية والذي يمثل أقل من 2% (. هذه النسبة بارزة جدًا في السوق، مما يعكس قدرتنا القوية على دعم الأصول الأساسية. ستنتج الاستراتيجية النقدية تأثيرات انعكاسية كبيرة، مما يعزز استقرار القيمة الإجمالية للرمز. على سبيل المثال، فإن 500 مليون دولار من السيولة لها تأثير محدود على أصول كبيرة مثل الإيثريوم، ولكنها كافية لدفع تغييرات ديناميكية إيجابية في السوق بالنسبة لأصولنا المستهدفة.
2. المنافسة في سوق العملات المستقرة واستراتيجية التمايز لأثينا
Jose Madu: رائع. عوامل النجاح في هذا المشروع جذابة للغاية، خاصة تصميم الهيكل، الذي يبدو أنه أكثر كفاءة من العديد من المنتجات المنافسة. أنتم تقومون بإعادة نشر الأموال بسرعة إلى الأصول الفورية، مما يخلق تأثير العجلة الطائرة، مما يجعل قيمة جانب الأسهم جذابة للغاية. بالإضافة إلى ذلك، يتم تضخيم الطلب على الأسهم من خلال زيادة عدد توكنات الأسهم، تمامًا كما فعلت MicroStrategy من خلال زيادة حيازتها من البيتكوين لكل سهم لخلق "عائدات". في ظل البيئة الحالية، تمكنتم من شراء الأصول من المؤسسة بأسعار مخفضة، وهذا في الواقع نقطة مضيئة. الطلب على التعرض الخالص للأسهم المستقرة مرتفع، والبيئة التنظيمية تزداد ودية، مثل تمرير قانون Genius، وأداء Circle القوي في السوق. هل تستطيع التحدث عن التحديات التي تواجهها Circle، مثل تأثير انخفاض أسعار الفائدة على أعمالكم؟ عندما يخفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة، غالبًا ما ترتفع أسعار الفائدة في سوق التشفير، وأعتقد أن هذا قد يؤدي إلى تحول الأموال من Circle إلى Athena. كيف تشكل هذه العوامل الثلاثة - تحسين الهيكل، والرياح التنظيمية المواتية، وتحول الأموال - جاذبية استثماراتكم بشكل مشترك?
غاي يونغ: هذا سؤال شامل للغاية، يغطي المشهد التنافسي الأساسي لسوق العملات المستقرة. استخدامات العملات المستقرة متنوعة للغاية، من ضمانات التداول على منصات التداول المركزية إلى قنوات الدفع بالدولار في الدول النامية، تغطي عدة سيناريوهات مثل الدفع، والتحويلات، والتوفير. أعتقد أن الاتجاه في المستقبل هو أن كل جهة إصدار ستتخصص في سوق محدد، ساعية لتحقيق ميزة تفوق 10 أضعاف على المنافسين، بدلاً من محاولة أن تكون حلاً شاملاً. استراتيجية أثيرا واضحة للغاية: نحن نركز على المجالات التي يمكن أن نتفوق فيها بشكل كبير على المنافسين، مثل التوفير بدلاً من سيناريوهات الدفع. الدولار الأمريكي كأصل بالدولار ذو عائد هيكلي أعلى، أكثر جاذبية في حالات التوفير مقارنة بالأصول التي لا تحمل عائد. يمكن أن تمتد هذه الميزة إلى سيناريوهات أخرى، مثل استخدامها كضمان لعقود دائمة على منصات التداول المركزية، أو تضمينها في بروتوكولات التمويل اللامركزي، لإنشاء منتجات مالية جديدة. هذه هي موضع تمايز أثيرا، وهي أيضًا حجر الزاوية لتحقيق نمو سريع.
في عام 2024، بلغ متوسط العائد السنوي على الدولار الأمريكي 18%، وهو أربعة أضعاف دخل الفائدة من Circle. إذا تم تعديل حجم الأصول حسب العائد، فإن حجم Athena البالغ 7 مليارات دولار يعادل 28 مليار دولار، مما يجعله مكافئًا لحجم Circle. وهذا يدل على أنك لا تحتاج إلى ميزانية عمومية ضخمة لتتنافس مع الشركات الكبرى من خلال آلية عائد فعالة. بشأن المنافسين، نعتبر Tether شريكًا استراتيجيًا، وليس منافسًا مباشرًا. قد لا يعرف الكثير من الناس أن 70% من سوق العقود الآجلة الدائمة في التمويل المركزي )CeFi( مُسعَّر بالدولار Tether، حيث يتحول كل دولار من ضمانات Athena إلى زيادة في عرض Tether بنحو 70 سنتًا. السبب وراء عدم تقديم Tether للعائد هو أن السوق يدفع لها العائد من خلال العقود الآجلة والتداول بالأسعار الأساسية. الابتكار في Athena هو تحويل استخدام تقاطعات Tether إلى منتج مُنتج، ليخلق منتجًا معززًا بالعائد. الضمانات التي نحتفظ بها هي أساسًا Tether، مما يعزز نمو Tether ويقوي أيضًا موقعنا في السوق.
بالنسبة للرياح المعاكسة التي تواجه Circle، فإن انخفاض عوائد السندات الحكومية سيقلل بالفعل من مساحة أرباحها، حيث أن USDC مدعوم بشكل رئيسي بالسندات الحكومية. عندما يخفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة، غالبًا ما ترتفع أسعار الفائدة في سوق العملات المشفرة، مما يكون في صالح استراتيجية التداول بالأساس لـ Athena، وقد يجذب المزيد من الأموال من USDC ذات العائد المنخفض إلى USD. إن تحسين البيئة التنظيمية، وخاصة تمرير مشروع قانون Genius، قد خلق إطارًا أكثر وضوحًا للامتثال لعملات الاستقرار، مما يعزز جاذبيتنا أكثر. إن التآزر بين هذه العوامل الثلاثة - هيكل المشروع المحسن، والبيئة التنظيمية السلسة، وإمكانية تدوير الأموال - يجعل Athena الخيار المثالي للمستثمرين التقليديين والذين يعملون في العملات المشفرة.
Jose Madu: قد يكون الجمهور مهتمًا بآلية تحقيق الأرباح في Athena، هل يمكنك أن تقدم لنا لمحة بسيطة عن كيفية توليد الأرباح؟
غاى يونغ: الآلية الأساسية هي التحكيم النقدي أو تداول الفارق. نحن نقوم بشراء الأصول النقدية من جهة، وفي الجهة الأخرى نقوم ببيع العقود الآجلة أو العقود الدائمة، لالتقاط علاوة المضاربة في سوق المشتقات. يمكن اعتبار معدل التمويل في سوق التشفير كتكلفة رأس المال للمراكز الطويلة، حيث يتجه السوق نحو الاتجاه الصعودي على المدى الطويل، ويكون المستثمرون مستعدين لدفع علاوة لاستخدام الرافعة المالية. تقوم Athena بتأمين هذه العلاوة من خلال استراتيجيات تداول دقيقة. بالمثل، تعتبر العملات المستقرة في جوهرها شكلاً من أشكال الاقتراض: حيازة USDC من Circle تعادل إقراض المال للحكومة الأمريكية، في مقابل سندات ذات عوائد منخفضة؛ حيازة الأصول بالدولار من Sky تعني الاقتراض المفرط الضمان في DeFi باستخدام الإيثريوم؛ بينما USD من Athena يوفر تمويلًا للمراكز الطويلة في CeFi، حيث تكون العوائد أعلى بسبب مخاطر جهة الاقتراض وطلب السوق.
3. تطور تجارة الفرق ودخول رأس المال المؤسسي
خوسيه مادو: الشرح واضح جدًا. مقارنةً بعام 2024 مع 2025، مع انفجار صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين والإيثيريوم، تقلص الفرق بشكل ملحوظ. في دورة السوق لعام 2021، كان الفرق للعملات الرئيسية يصل إلى 50-60%، واستمر لعدة أشهر. اليوم، السوق الأكثر سيولة للعقود الآجلة، ومديرو الأموال المحترفون، ومشاركة صناديق الاستثمار المتداولة قد ضغطت بشكل كبير على الفرق. كيف تتعامل Athena مع هذه التغييرات من الداخل؟ مع إطلاق أصول طويلة الذيل مثل صناديق الاستثمار المتداولة سولانا، ودخول المزيد من الأموال المؤسسية، ما هو الاتجاه المستقبلي الذي تتوقعه لتجارة الفرق؟
غاي يونغ: هذه مسألة رئيسية تعكس التكامل المتسارع بين سوق العملات المشفرة والمالية التقليدية. إن تجمع رأس المال للتجارة الفعلية في ETF ومنصة التجارة التجارية في شيكاغو )CME( مفصول تمامًا عن تجمع رأس المال في سوق العملات المشفرة. صناديق التحوط التقليدية مثل Millennium، التي تحتاج إلى وصي بتصنيف AA، لا يمكنها وضع الأموال مباشرة في منصات التداول المشفرة. إن مخاطر الائتمان في CME تكاد تكون صفرًا، مما يجذب كميات كبيرة من رأس المال المالي التقليدي. في عام 2024، كان متوسط الفارق في CME 6.5%، وهو أعلى بـ150 نقطة أساس من عائدات سندات الخزانة، بينما كان عائد USD من Athena يصل إلى 18%، مما يجعل الفارق بينهما 1000 نقطة أساس. وذلك لأن CME تتطلب ضمانات نقدية كاملة، بينما يسمح سوق العملات المشفرة بهامش المحفظة، مما يتيح كفاءة رافعة أعلى.
استراتيجية Athena هي أن تصبح جسرًا لدخول المؤسسات إلى سوق التشفير. تختار العديد من صناديق التحوط استثمار الأموال في Athena، لأن USD لا يُستخدم فقط في رهن )sUSD(، بل يعمل أيضًا كوسيط للتداول في سيناريوهات مثل صناع السوق الآليين )AMM( ودفتر الطلبات، حيث لم تصل نسبة الرهن أبدًا إلى 100%. وهذا يجعل عوائد Athena دائمًا أعلى من عوائد المستثمرين الذين يلتقطون الفجوة بأنفسهم. على الرغم من أن الفجوة ستنضغط مع تدفق رأس المال المؤسسي، نعتقد أن ميزة كفاءة Athena ستجذب المزيد من الأموال. يشير النقاد إلى أن انخفاض الفجوة من 60% عند إطلاقنا هو أمر حتمي، لكن Athena هي التي دفعت هذه الاتجاه. نحن نقوم بتوسيع الحجم مع ضغط الفجوة، وهو قانون طبيعي في الأسواق المالية: اكتشاف الفروق السعرية الزائدة )Alpha(، ثم تحتاج إلى مئات المليارات من رأس المال لضغطها إلى مستوى معقول. هدف Athena هو تقليل تكلفة رأس المال في سوق التشفير من 20-30% إلى 10-12% المعترف بها في المالية التقليدية، مما يخلق نظامًا بيئيًا أكثر استدامة للصناعة.
مع إطلاق منتجات جديدة مثل Solana ETF، تدخل المزيد من الأصول ذات الذيل الطويل في رؤية المؤسسات، وستزداد المنافسة في تداول الفارق. ولكن بسبب مخاطر الائتمان في سوق العملات المشفرة والقيود على الحفظ، ستظل الفجوة في الفارق بين CME ومنصات تداول العملات المشفرة موجودة لفترة طويلة. مهمة Athena هي تحسين تنفيذ التداول، والحفاظ على ميزة العائد، وفي نفس الوقت إقامة تعاون وثيق مع المؤسسات المالية التقليدية، لضمان أن نحتل موقع الريادة في هذا التطور.
خوسيه مادو: قد يؤدي تقليل معدل التمويل من قبل أثينا إلى إخفاء مستوى المضاربة في السوق، خاصة فيما يتعلق بـ BTC و ETH. كيف ترى حالة الرافعة المالية في السوق بشكل أوسع؟
Guy Young: أنت محق، إن وجود Athena جعل السوق أكثر سخونة من قبل، وخاصةً BTC و ETH. من الجيد مراقبة معدلات التمويل في Hyperliquid، حيث تبلغ معدلاتها حوالي 25%، وهو ما يزيد بكثير عن 11% في Binance. هناك سببان لذلك: تدفق الأموال من التجزئة في Hyperliquid أكثر طبيعية، ومشاركة المؤسسات منخفضة؛ وثانياً، أنها لا تدعم هامش المحفظة، مما يجعل كفاءة الرافعة المالية أقل. لم تتأثر Hyperliquid بـ Athena، مما يعكس حماس المضاربة الحقيقي من التجزئة، وهي مرجع مثالي لتقييم حرارة السوق. قامت Athena بتقليل تكاليف التمويل، مما حفز الطلب على الرافعة المالية بشكل غير مباشر، لكنها جعلت السوق أكثر كفاءة. نحتاج إلى مراقبة هذه الديناميكية عن كثب، لضمان عدم إثارة المضاربة المفرطة.
4. فرص تنظيم جديدة لقانون Genius والستيبيلكوين
Jose Madu: هذا الأسبوع شهدت دائرة التشفير حدثًا هامًا - تم تمرير قانون Genius، وهو أول قانون اتحادي مصمم للعملات المستقرة. لقد أعلنتم عن تعاونكم مع Anchorage، ويبدو أنكم أول مشروع عملة مستقرة يتوافق مع القانون. هل يمكنكم التحدث بالتفصيل عن قانون Genius، تفاصيل التعاون، وأهميته بالنسبة لـ Athena؟
غاي يونغ: قانون Genius يوفر إطارًا تنظيميًا واضحًا لصناعة العملات المستقرة، مما يمثل خطوة حاسمة نحو قبول الولايات المتحدة للأصول المشفرة. تتعلق شراكتنا بتحويل إصدار USDTB من كيان British Virgin Islands )BVI( offshore إلى إصدار مباشر من Anchorage. Anchorage هي المؤسسة الوحيدة لحفظ الأصول المشفرة في الولايات المتحدة التي تحمل ترخيص بنك اتحادي، والمنتج الذي أطلقوه "Genius كخدمة" يوفر حلولًا امتثالية للجهات المصدرة. تتبنى Athena استراتيجية ثنائية المسار: يتم إصدار USDTB عبر Anchorage، ويتوافق مع قانون Genius، ويمكن استخدامه في سيناريوهات الدفع في الولايات المتحدة؛ بينما تستمر USD في خدمة سوق DeFi offshore، دون قيود تنظيمية من الولايات المتحدة.
تُعبر هذه الاستراتيجية عن رؤيتنا للأسواق العالمية. السوق الأمريكي لديه إمكانات كبيرة، لكن المنافسة شديدة، حيث أصبحت أدوات الدفع الرقمية التقليدية مثل Venmo وPayPal راسخة، وتتنافس صناديق سوق المال أيضًا مع العملات المستقرة على مساحة العائد. بالمقارنة، فإن استخدامات العملات المستقرة في الأسواق الخارجية أكثر تنوعًا، خاصة في البلدان النامية، حيث تُعتبر العملات المستقرة بالدولار هي الخيار المفضل للدفع والتحويل وتخزين القيمة. نجاح Tether يثبت جدوى الاستراتيجية الخارجية، حيث لم يقدموا خدمات مباشرة للسوق الأمريكي، لكنهم أصبحوا أكبر عملة مستقرة في العالم. نشعر بالحماس لدخول السوق الأمريكي، لكن DeFi الخارجي لا يزال هو محرك النمو الأساسي لدينا. التعاون مع Anchorage يمنحنا ميزة في الامتثال وتوسيع السوق، مما يوفر أساسًا قويًا للتطور على المدى الطويل لـ Athena.
Jose Madu: هل ستدخل Tether السوق الأمريكية بسبب قانون Genius؟ لقد صرحوا في الماضي بشكل واضح أنهم لن يفعلوا ذلك.
غاي يونغ: رأيت مؤخرًا تقارير تفيد بأن Tether قد تصدر نسخة من USDT متوافقة مع اللوائح الأمريكية، على الرغم من عدم التأكيد الرسمي، إلا أن هذا يتماشى مع استراتيجيتنا المزدوجة: إطلاق منتجات متوافقة لخدمة أمريكا، مع الاحتفاظ بميزة المنتجات الأساسية في السوق العالمية. إن موقف Tether الحذر ناتج عن عدم اليقين في التنظيم الأمريكي، وقد يؤدي تمرير مشروع قانون Genius إلى إعادة تقييمهم لهذا الموقف.
خوسيه مادو: هل ستؤدي الرموز الجديدة إلى انقسام في السيولة؟ هل ستتباين الأسواق الأمريكية والدولية تمامًا؟
غاي يونغ: التفكيك أمر حتمي. يجب على المستخدمين الأمريكيين عدم التداول على المنصات الخارجية، ويفضل استخدام الرموز المحلية على منصات التداول المتوافقة مثل BN US. وقد ظهرت حالات مشابهة في الاتحاد الأوروبي، حيث أطلقت باينانس آلية "الائتمان الآجل"، التي تحول تلقائياً أموال المستخدمين إلى أصول متوافقة. على الرغم من أن العملية تبدو معقدة بعض الشيء، إلا أن هذه هي الاتجاهات المدفوعة بالتنظيم، وستتشكل السوق العالمية في إطار ثنائي بين أمريكا وغير أمريكا.
خوسيه مادو: سوق العملات المستقرة يشهد نشاطًا كبيرًا، حيث أن الشركات الكبيرة والشركات الناشئة لديها استراتيجياتها الخاصة. ما هي المجالات التي تعتقد أنها مبالغ فيها أو مقدرة بأقل من قيمتها؟
Guy Young: أحتفظ بموقف متشكك بشأن آفاق الجهات المصدرة الجديدة التي تتحدى عمالقة مثل Tether وCircle. سوق العملات المستقرة مفرط في السلعية، ويتطلب تلبية ثلاثة شروط: تسعير بالدولار، سيولة عالية للغاية، وعائد مستدام. من الصعب على الجهات المصدرة الجديدة تحقيق حجم تداول يومي يبلغ 100 مليار دولار مثل Tether في اليوم الأول، بينما تواجه العملات المستقرة المدعومة بالسندات الحكومية منافسة حادة في هوامش الربح. لقد زادت Circle من هذا الاتجاه من خلال مشاركة الإيرادات مع Coinbase. أنشأت Tether حصنًا بسبب الفراغ السوقي في المراحل الأولى، ولا يمكن تكرار نموذج أعمالها. إن استراتيجية الجهات المصدرة الجديدة التي تدعي مشاركة 90% من الإيرادات غير مستدامة، وتتطلب حجمًا قدره 100 مليار دولار لتصبح استثمارًا جذابًا. بالمقارنة، تظهر مشاريع البنية التحتية مثل Tron أداءً ممتازًا، بحجم تداول يومي يصل إلى عدة ملايين من الدولارات، ونموذجها مستقر. تحاول مشاريع جديدة مثل Plasma الحصول على جزء من الكعكة، لكن زعزعة مكانة Tron تمثل تحديًا كبيرًا. قد تكون المجالات التي تم التقليل من قيمتها هي حلول الامتثال، حيث ستلعب المؤسسات مثل Anchorage دورًا رئيسيًا في موجات التنظيم.
Jose Madu: قد يسمح مشروع قانون Genius للبنوك بإصدار عملات مستقرة باستخدام احتياطي الاحتياطي الفيدرالي الذي يتراوح بين 3.3 تريليون إلى 3.5 تريليون دولار، مما يعزز السيولة. ما رأيك؟
Guy Young: لا أعرف تفاصيل البنود بشكل دقيق، لكن فكرتك ملهمة للغاية. الودائع المصرفية هي جوهر خلق الائتمان، وإذا تم تحويلها بالكامل إلى عملات مستقرة، فقد ينهار نظام الائتمان الاقتصادي، إلا إذا كانت هناك آلية جديدة للتوازن. ستحسن الخصائص المزدوجة للعملات المستقرة - إمكانية الاحتفاظ بها في البنوك وإمكانية استخدامها كعملة للتداول - السيولة بشكل كبير. تستخدم الولايات المتحدة العملات المستقرة لتمويل السندات الحكومية قصيرة الأجل، مما يخفف الضغط المالي، لكن مناطق مثل الاتحاد الأوروبي تخشى من تدفق الأموال خارج البنوك، مما يؤثر على النظام النقدي. عندما يصل حجم العملات المستقرة إلى مستوى معين، قد تبقى الدول يقظة تجاه هذه الاتجاه، بل وقد تتخذ تدابير تقييدية.
5. زخم سوق العملات المشفرة وخلافات تقييم Layer 1
خوسيه مادو: إذا تم تحويل احتياطي بقيمة 3.5 تريليون دولار إلى عملة مستقرة، فقد يتدفق جزء منه إلى البيتكوين، وسيكون السوق في حالة تفاؤل شديد. مؤخرًا، تجاوزت نسبة ETH/BTC 0.03، وأداء سولانا متباين. في أي مرحلة من دورة السوق نحن؟ جان، ابدأ.
جان ليبرمان: الزخم في السوق قوي جداً، مدفوع إلى حد كبير باستراتيجيات السندات الحكومية. هذه الاستراتيجيات جذبت كميات هائلة من المال، مما شكل بركاً من رؤوس الأموال المتراكمة، يصعب سحبها بسهولة. انتشار حسابات الوساطة جعل من السهل على المستثمرين التقليديين المشاركة في سوق العملات المشفرة. قد يطلق قانون Genius 3.3 تريليون دولار من الودائع البنكية، ويتوقع Bessant أن يصل الطلب على العملات المستقرة إلى 3.7 تريليون دولار في المستقبل، وهذا يعد إيجابياً على المدى الطويل لسوق العملات المشفرة. لكن التقلبات على المدى القصير مدفوعة أكثر بمشاعر السوق وتدفقات الأموال. أعتقد شخصياً أنه ليس من الحكمة السعي وراء أدوات السندات الحكومية بأسعار مرتفعة، ولكن رواية شخصيات كبيرة مثل Tom Lee عززت حماس السوق، وقد يستمر الاتجاه لفترة من الوقت.
غاي يونغ: أرى أنني متشائم تجاه ETH وغيرها من Layer 1)L1( منذ فترة طويلة، وأعتقد أنها من بين الأصول الأكثر مبالغة في قيمتها في تاريخ المال. على المدى القصير، تحول السرد الخاص بـ ETH من التنافس مع Solana على نشاط المستخدمين إلى التنافس مع BTC على الأموال التقليدية. طالما أن الأدوات ذات الصلة تتداول بقيمة صافية تصل إلى 2.5 إلى 4 أضعاف، فلن يتراجع السوق بسهولة. لكن إذا انخفض المضاعف من 1.5 إلى مضاعف 1، فقد يشير ذلك إلى نهاية الدورة. سيؤدي تباطؤ الأدوات الجديدة أو عدم قدرة الأدوات الحالية على جمع الأموال بفروق عالية إلى حدوث تعديل في السوق. حاليًا، يدعم مجموعة مشترين واضحة زخم السوق، حيث أعلن مايكل سايلور للتو عن زيادة حجم الإصدارات من 500 مليون دولار إلى 2 مليار دولار، ولا تزال حماسة السوق مرتفعة. لم يظهر المشترون على المستوى الوطني بعد، لكنهم قد يكونون يقومون بترتيبات في الخفاء، وعندما يملأون مراكزهم بالكامل، قد يؤدي ذلك إلى جولة جديدة من الزيادة.
جان ليبرمان: إذا كانت L1 مبالغ فيها، فهل سينهار سوق العملات البديلة بالكامل؟
Guy Young: تعتمد معظم العملات البديلة على أداء L1، لكن Hyperliquid هي استثناء، حيث تدفع النمو من خلال التدفقات النقدية، مما يحررها من الاعتماد على تسعير ETH أو Solana، وتبدو كأصول شبيهة بالأسهم. تحتاج العملات البديلة إلى التحرر من دور بيتا الخاص بـ L1، وتطوير نماذج أعمال مستقلة. في المستقبل، ستدخل خمسة إلى عشرة مشاريع ذات دخل حقيقي، ومستخدمين، ومنتجات إلى سوق الأسهم، مع تسعيرها بمعايير مثل مضاعف الأرباح 10 مرات، مما يفصلها عن تقييم L1. هذه عملية تحول مؤلمة، وقد تصل هيمنة BTC إلى 90%، بينما يجب أن تنخفض تقييمات L1 إلى عشر قيمتها الحالية. تشير نجاحات Hyperliquid وCoinbase وRobinhood إلى أن المشاريع الشبيهة بالأسهم ستبرز في الدورة التالية.
Setters: أوافق جزئيا، لكن لدي وجهة نظر مختلفة. إذا لم يكن أداء Sui جيدًا في هذه الدورة، فهل ستظل حجة التقييم المرتفع لـ L1 قائمة؟ ارتفعت ETH وSolana من أدنى مستوياتها في نهاية 2022، ولكن معظم L1 الأخرى تستمر في الانخفاض. في الدورة السابقة، كان هناك أربعة أو خمسة L1 تتجاوز قيمتها السوقية تريليون، والآن لم يتبق سوى ETH وSolana. يبدو أن السوق يميل نحو مستوى التطبيقات، وقد تراجعت حماسة شراء مشاريع البنية التحتية. أعتقد أن قوة BTC وقيادتها في التطبيقات ستزداد، بينما سيظل علاوة L1 في انخفاض، لكن القيمة قد لا تنتقل إلى التطبيقات، بل قد تتدفق فقط من السوق.
Guy Young: أعتقد أن هناك نقلًا للقيمة. الفجوة في الحجم بين L1 والتطبيقات ضخمة، حتى لو انتقل 1% فقط من الأموال من L1 إلى التطبيقات، سيكون ذلك كافيًا لدفع الأخيرة نحو نمو ملحوظ. يحتاج السوق إلى مزيد من المشاريع المستدامة مثل Hyperliquid، للتخلص من الاعتماد على تقييم L1.
Jose Madu: حجم USDE لـ Athena يصل إلى 68 مليار دولار، ما هو الحجم الذي يمكن أن يدعمه سوق العقود الآجلة الدائمة؟
غاي يونغ: العقود المفتوحة الحالية )OI( تقدر بحوالي 1100 مليار إلى 1200 مليار دولار، والعائد 15-20%. تتدفق حوالي 100 مليار دولار سنويًا من النقد إلى سوق التشفير بشكل رئيسي من Binance وTether وتجارة الفروقات. تمثل Athena فقط 6-7% من السوق، وإذا استطعنا تحسين الحصة إلى 20-25%، يمكن أن تصل القيمة إلى 200 مليار إلى 300 مليار دولار. عندما وصلت أسعار التمويل في ديسمبر الماضي إلى 30%، توقعت أنه إذا تم الاتصال بالمؤسسات المالية التقليدية، يمكن أن تضغط Athena أسعار الفائدة إلى 10-15%، مما يحقق حجم 300 مليار. نحن نبني هذه القنوات، لضمان استغلال الطلب العالي على الرافعة المالية. ولكن الخطر هو أن عائدات التطبيقات مثل Hyperliquid وAthena تعتمد على حجم تداول L1 العالي. إذا انهارت تقييمات L1، قد تتأثر هذه البروتوكولات. ومع ذلك، فإن منصة MEme تحقق أرباحًا من خلال إصدار عملات جديدة، وبالتالي لن تتأثر بتقلبات تقييم L1 على المدى القصير.
6. جدل تمويل MEW ومستقبل سوق MeMe币
خوسيه مادو: يا رجل، ما هي المشاريع الأخرى التي تبرز في السوق المتخصصة باستثناء Athena و Hyperliquid؟
Guy Young: إن مرونة وابتكار Sky وMakerDAO في مجال DeFi مثير للإعجاب، حيث انتعشت Maple Syrup وOiler من TVL القريب من الصفر، مما يظهر قوة التنفيذ لدى الفريق. وقد تمكنت Fluid من العودة من القاع من خلال ابتكار سوق نقدي يدمج الدورة المستقرة في DEX. هذه المشاريع أصبحت مثالًا يحتذى به في الصناعة بفضل الإصرار والانتصارات.
خوسيه مادو: تراجعت القيمة السوقية لمشروع MEW إلى 2.8 مليار، وتم بيع الطرح الأولي للعملة (ICO) في 15 ثانية فقط، مما يثير الدهشة. ما هي حالته الآن؟
Setters: حققت MEW إيرادات رائعة في الربع الرابع من عام 2024 والربع الأول من عام 2025، حيث حققت ربحًا قدره 700 مليون دولار في نصف عام، ولا يزال لديها 630 مليون دولار نقدًا في الميزانية العمومية. كان من المقرر في البداية جمع 200 مليون دولار وطرح عام بقيمة 800 مليون دولار، ولكن تم تعديل ذلك إلى جمع 700 مليون دولار وطرح عام بقيمة 600 مليون دولار، بإجمالي تمويل قدره 1.8 مليار دولار، حيث نفد الطرح العام في 12 دقيقة. ومع ذلك، بعد إدراج Token، انخفض السعر، حيث قامت Bonk بجذب الناشرين للاستحواذ على حصة في السوق، فريق MEW متواضع، ومؤخراً كانت المقابلة مع ThreadKeys تفتقر إلى رؤية واضحة، مما أدى إلى عمليات بيع. الإمدادات من Token التي تم فك قفلها بالكامل شفافة، ولكن عمليات البيع على السلسلة زادت من الذعر في السوق. تمتلك MEW 2 مليار دولار نقدًا، وتم توجيه اتهامات بتضخيم قيمة استحواذ K-Scan، بينما أثارت شائعات استحواذ Axiom جدلاً بسبب تكلفتها المرتفعة. توفر القيمة السوقية الحالية البالغة 2.8 مليار دولار هامش تقييم، حيث أن الانخفاض ناتج عن السرد ومشاكل الثقة، وليس عن الأساسيات. لا تزال لدى MEW فرصة لإعادة تنشيط السوق من خلال نشر رأس المال الاستراتيجي.
Jose Madu: هل الانخفاض ناتج عن البيع بعد الارتفاع، أم أن هناك عوامل أخرى؟ هل يمكن أن تعود الحماسة مرة أخرى؟
Setters: البيع الناتج عن تكلفة الفرصة بسبب ارتفاع أصول مثل سولانا، هجوم تسويقي لBonk استحوذ على السرد. سوق عملة MeMe يتمتع بسيولة عالية، ورأس المال يسعى لتحقيق الربح، و20 مليار نقد من MEW وخبرة في الصناعة هي ميزة. مجال عملة MeMe ليس في بؤرة التركيز مؤخرًا، ولكن من خلال آليات التحفيز وتحفيز المشاريع، يمكن لـ MEW استعادة حصتها. المفتاح هو رؤية واضحة لاستخدام رأس المال، وليس ردود فعل رسمية حذرة.
Guy Young: أحتفظ بعملة MEW، ولدي صداقة قوية مع المؤسس. إن حجم تداول MEW شفاف تمامًا، على عكس المشاريع التي تتحكم بها الأفراد، فإن تقلبات الأسعار هي نتيجة حقيقية للعرض والطلب في السوق. السوق قاسٍ، والخندق ضعيف، لكن فريق MEW لديه القدرة على تغيير الوضع. إنهم ليسوا مدفوعين فقط بالمال، بل يريدون إثبات أنفسهم. يمكن استخدام 2 مليار دولار لبناء منصة للتداول الاجتماعي، مشابهة لانتشار TikTok الفيروسي. تمتلك MEW مجموعة من المستخدمين الأفراد الأكثر قيمة في سوق التشفير، مما يوجههم من تداول عملة MeMe إلى المنتجات ذات الأرباح العالية مثل العقود الدائمة، وهذا هو الاتجاه الطبيعي للتوسع. يتطلب هذا من الفريق تجاوز حدود المهارات الحالية، ولكن هناك إمكانيات كبيرة.
Jose Madu: آلية التحفيز بين الأسهم والرموز تثير قلقي، ما هو دافع المؤسسين؟
غاي يونغ: هذه مخاوف معقولة، لكن مؤسس MEW قد حقق الحرية المالية، ودافعهم يكمن في التأثير على الصناعة والإنجازات الابتكارية. إذا تم استخدام 20 مليار دولار في المنتجات المالية الاجتماعية أو التوسع عبر المجالات، فقد يعيد تشكيل سوق عملة MeMe.
خوسيه مادو: شكرًا لجاي على المشاركة الرائعة! شكرًا للجميع على الاستماع، نراكم بعد أسبوعين!
All：وداعا!
رابط المقالة:
المصدر: