زهو جيا مينغ يتحدث عن المنطق العميق للعملة المستقرة ورؤية المستقبل
في 29 يونيو، في ورشة العمل المغلقة التي نظمتها مؤسسة الاقتصاديين الجدد حول "مستقبل العملات المستقرة"، قدم تشو جيا مينغ، رئيس اللجنة الأكاديمية والتقنية لمعهد هينغتشين لسلسلة الكتل المالية الرقمية، تحليلاً حول الأصول التاريخية للعملات المستقرة، ودوافع تطورها، وتأثيرها العميق على النظام النقدي الحديث. من خلال منظور مزدوج تاريخي ومالي، رسم صورة لتطور العملات المستقرة من الأشكال الكلاسيكية إلى الابتكارات الحديثة، وكشف عن القوى السوقية والمثل العليا الشاملة التي تكمن وراءها.
عملة مستقرة ليست**“أرض جديدة”****: كانت موجودة منذ القدم، وتواكب العصر أيضا**
بالنسبة لتطور عملة مستقرة، قدم تشو جيا مينغ إطار تحليل تاريخي فريد، حيث قسم تطور عملة مستقرة إلى مرحلتين مختلفتين جوهريًا.
عرف تشو جيا مينغ الفترة الطويلة التي تمتد من تشكيل النظام النقدي الحديث حتى ظهور البيتكوين بأنها مرحلة "العملات المستقرة الكلاسيكية". وأشار إلى أن النظام النقدي في هذه الفترة هو في جوهره نظام ربط يعتمد على شكل من أشكال الثروة.
القياس الذهبي هو شكل من أشكال المال وثروة تعتمد على العملة، وجميع العملات المعتمدة على القياس الذهبي هي في الواقع عملات مستقرة من الذهب. قبل تأسيس الاحتياطي الفيدرالي في عام 1913، كان نظام النقد الأمريكي مثل العديد من البلدان الأخرى في العالم، يعتمد على المعادن الثمينة لإصدار العملة، حيث تم تنفيذ نظام مزدوج من الذهب والفضة، وأصبح الذهب والفضة كأصول رئيسية مرسى للقيمة، حيث كان الدولار في جوهره "عملة مستقرة" مقارنة بالذهب والفضة. النظام الذي تم تأسيسه في بريتون وودز عام 1944 هو تقدم جديد لـ"العملات المستقرة الكلاسيكية". المحتوى الرئيسي لنظام بريتون وودز هو تحديد ربط الدولار بالذهب (35 دولار لكل أونصة ذهب) وآلية "الربط المزدوج" التي تحافظ على سعر الصرف الثابت بين العملات الأخرى والدولار. ومنذ ذلك الحين، أصبح الدولار عملة مستقرة مرتبطة بالذهب، وأصبحت العملات في جميع أنحاء العالم عملات مستقرة مرتبطة بالدولار.
باختصار، تاريخ عملة مستقرة الكلاسيكية يمتد طويلاً، ومجال استخدامها واسع جداً.
في عام 2008، أدى ظهور البيتكوين إلى ظهور العملات المستقرة. الأفكار والممارسات المتعلقة بالعملات المستقرة التي ظهرت من 2013 إلى 2014، تشير إلى دخول العملات المستقرة في مرحلة جديدة تمامًا تُعرف بـ"العملات المستقرة الحديثة". لقد كانت موجة العملات المستقرة على مدار العقد الماضي مدفوعة مباشرة بثورة العملات الرقمية المشفرة، وأظهرت خصائص تختلف تمامًا عن تلك الموجودة في الفترة الكلاسيكية. السمة الأساسية هي أن النص الحالي يجمع بين عناصر التكنولوجيا مثل blockchain والحوسبة الموزعة، مما يُظهر اتجاهًا متزايدًا في مستوى التقنية.
تختلف الآراء حول تصنيف العملة المستقرة في المرحلة الجديدة. قسمها زو جيا مينغ إلى فئتين:
هناك نوع واحد من العملات المستقرة هو نموذج الرهن منخفض المخاطر، حيث يتم استخدام الأصول من العالم الحقيقي (بشكل رئيسي العملات القانونية) كاحتياطي لإصدار الرهن. على سبيل المثال، العملات المستقرة المعروفة مثل تيثر (USDT) وعملة الدولار (USDC). هذا النوع من العملات المستقرة يعتبر منخفض المخاطر نسبياً، وهو السائد حالياً في السوق.
فئة أخرى هي العملات المستقرة ذات المخاطر العالية المعتمدة على الخوارزميات وآلية العقود الذكية (بدلاً من ضمان الأصول الكافية) للحفاظ على استقرار قيمة العملة. على سبيل المثال، العملة المستقرة الخوارزمية TerraUSD (UST). لكن هذه الأنواع من العملات المستقرة تحمل مخاطر أعلى بكثير، ففي مايو 2022، شهدت هذه العملة المستقرة انهيارًا مأساويًا حيث فقدت قيمة تقارب 50 مليار دولار في غضون 72 ساعة.
"عملة مستقرة ليست قارة جديدة ظهرت من العدم، بل هي موجودة منذ القدم وتواكب العصر." أكد زهو جيا مينغ أن تاريخ العملات المستقرة الحديثة لا يبدأ من هذه الموجة الحالية، وفهم استمرارية وتدرج تاريخ العملات المستقرة هو الأساس الرئيسي لفهم توجهاتها المستقبلية.
الدافع المشترك: توسيع الأصول المشفرة يخلق طلبًا على العملات المستقرة
عند مناقشة العلاقة بين العملات المستقرة والعملات الرقمية المشفرة، لا يوافق زهو جيا مينغ على الخلط بين الاثنين باعتباره علاقة "الدجاجة تضع البيض أم البيضة تلد الدجاجة"، حيث أشار إلى أن ظهور العملات المستقرة قبل أكثر من عشر سنوات لم يكن نتيجة لتصميم الحكومة أو احتياجات النظام المالي التقليدي، بل كان نتاجاً حتمياً لعملية توسع النظام البيئي للعملات الرقمية المشفرة.
تحليل تشو جيا مينغ يشير إلى أنه في عام 2009، كانت البيتكوين قد دخلت للتو في مجال رؤية الناس، حيث كان سعر بيتكوين واحد فقط 0.0008 دولار، بينما في عام 2024 ارتفع سعر بيتكوين واحد إلى أكثر من 90,000 دولار، مما يعني زيادة بنسبة تزيد عن 1.13 مليون مرة. من المتوقع أن تستقر الأسعار فوق 100,000 دولار في عام 2025. على الرغم من أن سعر البيتكوين يتقلب بشكل مستمر وبشدة، إلا أن هذه التقلبات تحدث على منحنى نمو مرتفع. لقد أثبت التاريخ أن العملات الرقمية المشفرة التي تمثلها البيتكوين هي نوع جديد من فئات الأصول ذات الحيوية القوية.
المنطق الحقيقي هو: خلال عملية زيادة قيمة العملات الرقمية المشفرة مثل البيتكوين، وتوسع السوق بشكل سريع، نشأت حاجة صارمة لدى الحائزين لتحويل قيمتهم إلى عملة قانونية مقبولة على نطاق واسع، مما دفع السوق لخلق أداة موثوقة تعمل كجسر بين عالم العملات المشفرة وعالم العملات القانونية. لقد نشأت العملات المستقرة لتلبية احتياجات التبادل ومقاييس القيمة داخل النظام البيئي للعملات المشفرة.
إن الغرض من عملات مستقرة مثل USDT وUSDC هو خدمة تداول العملات الرقمية المشفرة، من خلال توفير مقياس للقيمة ووسيط للتبادل، وليس لخدمة النظام المالي التقليدي مباشرة. كانت ظهور شركات مثل BitGo وCircle بين عامي 2012 و2014 استجابة لهذه الحاجة البيئية، حيث قامت ببناء هيكل سوق مستقر. "إذا لم يكن هناك "سبب" مثل العملات الرقمية المشفرة، فلن يكون هناك "نتيجة" (عملات مستقرة)." أشار زو جيا مينغ إلى أن التوسع المستمر للأصول المشفرة مثل البيتكوين قد أسس مساحة مالية جديدة بقيمة تريليونات الدولارات، مما دفع نمو الطلب على العملات المستقرة، مما أدى إلى آلية عرض وطلب خاصة تعزز نفسها بنفسها. لذا، فإن ما تتدخل فيه الجهات التنظيمية الحالية (مثل الولايات المتحدة) وتنظمه هو نظام بيئي مالي جديد تم تصميمه ورعايته من قبل الشركات الخاصة، والذي تطور على مدى أكثر من 10 سنوات، وبالتالي، فإن حكومة ترامب تشبه "قاطف الثمار".
بالطبع، فإن التنظيم الحكومي ضروري ومهم، ولكن الشرط الأساسي لفعاليته هو الاعتراف والتكيف مع هذا الواقع الذي شكلته السوق. فهم هذه "الأصلية السوقية" هو المفتاح لفهم منطق تطور العملات المستقرة واتجاهاتها المستقبلية.
مساحة الابتكار وصدمات النماذج:** "الداخلية" و"غير المحايدة" الجوهرية تعكس نظرية العملات السائدة**
عند مناقشة تأثير العملات المستقرة على النظام النقدي الحديث، يركز زو جيا مينغ على الفضاء الابتكاري الضخم للعملات المستقرة والتحدي الجذري الذي تمثله للنظرية النقدية التقليدية. يشير إلى أن توسع العملات المستقرة ليس ظاهرة معزولة، بل هو متجذر في الاحتياجات العميقة للتحول الاقتصادي الرقمي، ويعيد تشكيل الفكر والممارسات المالية بشكل كبير.
أكد تشو جيا مينغ أن مساحة الابتكار للعملة المستقرة هي في جوهرها نتاج النظام البيئي للعملات الرقمية المشفرة. لقد تشكلت هذه المساحة في سوق ضخم لا يقل عن 2 تريليون دولار، وما زالت في حالة توسع مستمر. لم تساهم التكنولوجيا المشفرة فقط في إنشاء مساحة مالية جديدة، بل غيرت بشكل عميق طرق وجود الاقتصاد الرقمي. كعنصر رئيسي في هذا النظام، فإن مساحة تطوير العملة المستقرة وعلاقتها بحجم النظام البيئي المشفر هي علاقة دالة - كلما زادت مساحة التشفير، زادت ربحية العملة المستقرة وإمكانات نموها.
ومع ذلك، فإن نقطة النمو الحقيقية تكمن في تحول العصر. العالم الحالي ينتقل من المجتمع ما بعد الصناعي إلى المجتمع المعلوماتي ومجتمع الذكاء الاصطناعي، حيث أن إطار النظام النقدي التقليدي، سواء كان نظام بريتون وودز أو نظام النقد الذي يهيمن عليه العملات القانونية بعد انهياره، لم يعد قادرًا على دعم متطلبات التنمية للاقتصاد الجديد. هذه التناقضات الجوهرية أدت إلى ظهور أصوات قوية من المجتمع المدني وقطاع الأعمال، مما شكل تيارًا تاريخيًا يطالب بإصلاح النظام المالي. من منظور تاريخ النقد الذي يمتد لآلاف السنين، فإن صعود العملة المستقرة هو نقطة التحول الرئيسية التي تتماشى مع هذا الاتجاه العام.
يعتقد تشو جيا مينغ أن التأثير العميق للعملات المستقرة يتركز في التحديين الثوريين الرئيسيين على نظرية العملات السائدة.
من ناحية، هناك جوهر الاستدامة. العملة المستقرة ليست متغير خارجي للنظام الاقتصادي، بل هي نتاج حتمي يتولد من متطلبات التحول الاقتصادي. إنها ليست مجرد استجابة سلبية للبيئة، بل تحفز "تغيير الاقتصاد بأكمله"، وتصبح قوة دافعة تشكل شكل الاقتصاد في المستقبل.
من ناحية أخرى، هناك الطبيعة غير المحايدة. إن ظهور العملات المستقرة يثبت أن العملة لها خصائص "غير محايدة" قوية. تأثيرها يتجاوز بكثير وظيفة وسيلة التداول، ويمكن أن يغير بشكل عميق تخصيص الموارد، وهيكل السوق وتوزيع القوة الاقتصادية. تفتقر البنوك المركزية الكبرى مثل الاحتياطي الفيدرالي إلى سلطة حاسمة في اتجاه تطوير العملات المستقرة. التاريخ يثبت أنه في مواجهة هذا الشكل الجديد من المال المدفوع بالسوق والتكنولوجيا، غالبًا ما تكون البنوك المركزية لمعظم الدول محافظة نسبيًا وتختار نمطًا سلبيًا، مما يجعل من الصعب عليها أن تلعب دورًا قياديًا.
شدد زو جيا مينغ على أن ممارسة العملات المستقرة ستقوض تمامًا مسألة الأساس التي طالما كانت موضوع جدل في نظرية المال - هل النقود محايدة أم غير محايدة؟ هل هي متغير داخلي أم خارجي؟ تقدم العملات المستقرة جوابًا عمليًا بفضل خصائصها المميزة التي هي داخلية وغير محايدة. ستجبر هذه الحقيقة الأوساط الأكاديمية المالية على تجاوز الإطار التقليدي، ومن المهم بشكل خاص أن تطوير العملات المستقرة قد يؤدي إلى نوع من التفاعل العميق مع النظرية النقدية الحديثة، مما يؤدي في النهاية إلى خلق وضع مالي جديد يتناسب مع العصر الرقمي، ويجمع بين الابتكار التكنولوجي والأفكار الاقتصادية. تشير هذه العملية التفاعلية إلى أن نمط نظام النقدي يشهد إعادة هيكلة تاريخية.
الولايات المتحدة تعمل على إنشاء نظام عملات موازٍ "ثلاثي" وإمكاناته
قال تشو جيا مينغ إن الولايات المتحدة تشكل حاليًا نظام عملات موازٍ "ثلاثي" في مجال الأصول الرقمية.
الأول هو شرعية حقيقة البيتكوين. على الرغم من أن الولايات المتحدة لم تعترف أبداً بالبيتكوين كعملة، إلا أنها لم تعلن أبداً عن عدم قانونيته، بل عرفته كأصل، وحتى أن بعض البيتكوين يُعتبر عملة احتياطي استراتيجية للدولة.
ثانياً هو ربط العملات المستقرة بالابتكار. في يوليو، قام الرئيس الأمريكي ترامب بالتوقيع رسمياً في البيت الأبيض على "قانون توجيه وإنشاء الابتكار الوطني للعملات المستقرة الأمريكية" (المعروف باسم "قانون العبقري" )، وهو أول تشريع للعملات المستقرة على المستوى الفيدرالي في الولايات المتحدة.
الثالث هو جعل تنظيم العملات المستقرة قانونيًا. لا يزال في يوليو، ستنظر مجلس النواب في مشروع قانون "قانون وضوح سوق الأصول الرقمية 2025" (المعروف باسم "قانون CLARITY")، وبعد الحصول على الموافقة، سيتم تسليمه إلى مجلس الشيوخ. سيقوم هذا القانون بتعريف صارم لما إذا كانت العملات المشفرة تعتبر أوراق مالية أو سلع، ويتعلق بتقسيم سلطات تنظيم الأصول الرقمية، ويهدف إلى دفع نظام العملة بأكمله للتحول ليتناسب مع الإطار الجديد للسوق الرقمية.
قال زو جيا مينغ إن الثلاثة المذكورة أعلاه ليست موجودة بشكل منفصل، وأن نواياها العميقة تكمن في بناء نظام نقدي جديد متكامل، يتوازى مع النظام المالي التقليدي لمجلس الاحتياطي الفيدرالي، وهذا يمثل أيضًا التخطيط الاستراتيجي للولايات المتحدة في مجال المال والنقد نحو المستقبل.
عند الإجابة على سؤال من مركز دراسات الاقتصاد الجديد حول علاقة نظام عملة الدولار بنظام الدولار، أشار تشو جيا مينغ إلى أن نظام الدولار كان لديه بالفعل فروع مثل "دولار أوروبا" و"دولار النفط"، وهو في جوهره تصنيف إقليمي أو صناعي للدولار. يمكن اعتبار العملات المستقرة اليوم كمتغير جديد للدولار - "دولار العملات المستقرة".
النظام التنظيمي العالمي الحالي يمنع استقرار عملة من تحقيق الفوائد لتجنب ظهور خصائص الإيداع للعملات المستقرة. لكن الولايات المتحدة تسمح لمصدري العملات المستقرة بالاستثمار في احتياطياتهم في سندات الخزينة الأمريكية، مما يحول معدل العائد الثابت لسندات الخزينة بشكل غير مباشر إلى "فائدة خفية" للعملات المستقرة، مما يجذب الأفراد والمؤسسات التجارية للاحتفاظ بها على المدى الطويل، مما يعزز جاذبية التعاون مع الأصول المشفرة.
في ظل عدم تهديد الحوسبة الكمومية لأمان التشفير، توفر الاتجاهات المتزايدة في أسعار العملات الرقمية المشفرة (مثل البيتكوين) تعويضا مزدوجا للمستخدمين الذين يمتلكون عملة مستقرة ويشاركون في النظام البيئي للتشفير - حيث يستفيدون من عائدات السندات الأمريكية، ويستفيدون أيضا من إمكانيات ارتفاع قيمة الأصول المشفرة.
ختم Zhu Jiaming قائلاً إن العملة المستقرة ليست ثورة في نظام الدولار، ولكنها "نسخة محسنة من الدولار" تم تمكينها بالتكنولوجيا. الابتكار الرئيسي فيها هو خلق وظيفة "العملة المدرة للعائد" من خلال ربطها بسندات الخزانة الأمريكية، مما يجعلها جسر السيولة الذي يربط بين المالية التقليدية والنظام البيئي للعملات المشفرة. هذه الآلية تستمر في استدامة أساس الدولار، بينما توسع من استخداماته ومنافسته في العصر الرقمي.
فيالصينمسارالتطبيقيتواجد****مع العملة الرقمية للبنك المركزي
عند الإجابة عن سؤال مركز أبحاث الاقتصاديين الجدد حول كيفية تعامل الصين مع موجة العملات المستقرة، اعتبر زهو جيا مينغ أنه يجب مناقشة الأمر من ثلاثة جوانب.
أولاً، بناء استراتيجية متوازنة تستند إلى الأمان المالي والاستقرار والابتكار المالي. في السنوات الأخيرة، استمرت الهيئات التنظيمية في بلادنا في تعديل النظام القانوني وإطار الرقابة لمواجهة التغييرات الجذرية في العصر. في ظل الظروف التاريخية الجديدة، وخاصة في مواجهة الضغط المتزايد من الولايات المتحدة بشأن عملة الدولار المستقرة، من الضروري تعزيز البحث حول الاستراتيجيات التنموية ذات الصلة وتعديل السياسات.
ثانيًا، يجب تلخيص تجارب العملات الرقمية للبنك المركزي (CBDC) بشكل شامل، وبدء دراسة إمكانية وواقعية عملة اليوان المستقرة وإجراء تجارب محاكاة. بشكل عام، تستند العملة الرقمية اليوان إلى ائتمان الدولة، مع التركيز على رقمنة العملات السيادية، وتعزيز الرقابة المالية ونقل السياسة النقدية؛ بينما تُدفع العملة المستقرة بواسطة السوق، وتخدم مشاهد مرنة مثل المدفوعات عبر الحدود، وتبادل النظام البيئي المشفر. كيفية التنسيق والتقسيم بين الاثنين يجب أن يتم تصميمه بعناية من قبل الجهات المعنية.
ثالثًا، يجب الانتباه وفهم التغيرات في السياسات المتعلقة بالعملات الرقمية المشفرة والعملات المستقرة في الولايات المتحدة ومنطقة اليورو. على سبيل المثال، فإن الإدراك الأساسي للأصول المشفرة من قبل الحزبين الأمريكيين (الحزب الديمقراطي والجمهوري) يتقارب، وتظهر الاختلافات فقط في وتيرة دفع السياسات. على سبيل المثال، حاول الحزب الديمقراطي خلال فترة حكمه تمرير تشريع لتنظيم العملات المستقرة بشكل صارم، لكنه تم تأجيله بسبب الجدل الكبير. من الجدير بالذكر أن هناك حوالي 50 مليون شخص في الولايات المتحدة يمتلكون أصولًا مشفرة، ومع استمرار توسع البيتكوين، فإن ذلك يفرض على السلطات قبول وجودها. وهذا يؤكد منطق "السوق تُجبر على التنظيم".
ذكر تشو جيا مينغ بشكل خاص أن تاريخ المالية النقدية الحديثة أثبت مرارًا وتكرارًا: أن المسار التكنولوجي سهل الفهم، بينما تصميم المؤسسات صعب. لقد أعلنت منطقة هونغ كونغ عن "عملة مستقرة" التي ستدخل حيز التنفيذ في أغسطس، ولها أهمية دولية لا يمكن التقليل منها. وأعرب تشو جيا مينغ عن اهتمامه وآماله الكبيرة.
عملة مستقرة والمالية الشاملة
أشار زو جيا مينغ بشكل خاص إلى أن معظم القادة الذين يدفعون بتطوير العملات المشفرة هم من مواليد الثمانينات، وبعضهم من مواليد التسعينات، هؤلاء الداعمون يأملون في حل المشكلات للفقراء وتعزيز التمويل الشامل. عند فهم تطور العملات المشفرة مثل العملة المستقرة، يجب ألا نأخذ في الاعتبار فقط الجوانب الوطنية والجيوسياسية والمنافسة المالية الدولية، بل يجب أيضًا أن نرى معناها الإيجابي في التمويل الشامل، أي مساعدة أولئك الذين ليس لديهم حسابات مصرفية للحصول على الفرص المالية.
وفقًا لما ذكره باولو أردوينو، الرئيس التنفيذي لشركة تيثر، فقد أنشأت تيثر "أكبر شبكة توزيع دولارات في تاريخ البشرية"، مع وجود ملايين نقاط الاتصال في جميع أنحاء العالم. في إفريقيا، أكملت تيثر مشروعًا تجريبيًا لـ 500 كشك خدمة ذاتية مزود بألواح شمسية وبطاريات قابلة لإعادة الشحن، حيث يفتقر بين 400 مليون إلى 600 مليون شخص في إفريقيا إلى الكهرباء. تبيع تيثر من خلال هذه الأكشاك، التي تحتوي على ألواح شمسية وبطاريات، خدمة اشتراك شهرية بقيمة 3 USDT لسكان القرى، وقد حصلت حتى الآن على حوالي 500000 مستخدم و10 ملايين عملية استبدال بطارية. تتوقع تيثر بحلول عام 2026 أن يكون لديها 10000 كشك خدمة ذاتية؛ وبحلول نهاية عام 2030، ستصل إلى 100000. وهذا يعني أنه بحلول عام 2030، ستصل تيثر إلى حوالي 30 مليون أسرة، وحسب هذا الحساب، سيعتمد 120 مليون شخص في إفريقيا يوميًا على الدولارات الموجودة في شكل USDT.
قال تشو جيا مينغ إنه مع تقديم مشغلي العملات المستقرة للخدمات الأساسية مثل الدفع والتحويل وحتى خدمات الطاقة، حصلت الفئات المهمشة من قبل النظام المالي التقليدي على فرصة للمشاركة في الاقتصاد. ستكون هذه الثورة التي جلبتها العملات المستقرة عملية طويلة، حيث لدى الشركات والحكومات والجمهور احتياجات مختلفة، لكنهم جميعًا سيصبحون مشاركين أساسيين في هذه الثورة، وسيجدون موقعهم في هذه العملية التاريخية الطويلة وغير القابلة للعكس.
أخيرًا، رسم تشو جيا مينغ صورة واسعة لتطور العملات المستقرة: إنها متجذرة في تاريخ النقد، وتفجرت في تدفق السوق لتوسيع الأصول المشفرة، وضربت النظريات والمؤسسات النقدية التقليدية، وحملت مهمة العصر المتمثلة في الربط بين التقليدي والمستقبل، وخدمة التمويل الشامل. هذه التحول الذي نشأ من السوق، مدفوعًا بالتكنولوجيا، ومتنافسًا فيه عدة أطراف، يهدف في نهايته إلى البحث عن نقطة توازن جديدة بين السيولة والأمان والكفاءة، لتمهيد الطريق لبناء نظام مالي عالمي أكثر شمولية.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
朱嘉明：عملة مستقرة的深层逻辑与未来图景
زهو جيا مينغ يتحدث عن المنطق العميق للعملة المستقرة ورؤية المستقبل
في 29 يونيو، في ورشة العمل المغلقة التي نظمتها مؤسسة الاقتصاديين الجدد حول "مستقبل العملات المستقرة"، قدم تشو جيا مينغ، رئيس اللجنة الأكاديمية والتقنية لمعهد هينغتشين لسلسلة الكتل المالية الرقمية، تحليلاً حول الأصول التاريخية للعملات المستقرة، ودوافع تطورها، وتأثيرها العميق على النظام النقدي الحديث. من خلال منظور مزدوج تاريخي ومالي، رسم صورة لتطور العملات المستقرة من الأشكال الكلاسيكية إلى الابتكارات الحديثة، وكشف عن القوى السوقية والمثل العليا الشاملة التي تكمن وراءها.
عملة مستقرة ليست**“أرض جديدة”****: كانت موجودة منذ القدم، وتواكب العصر أيضا**
بالنسبة لتطور عملة مستقرة، قدم تشو جيا مينغ إطار تحليل تاريخي فريد، حيث قسم تطور عملة مستقرة إلى مرحلتين مختلفتين جوهريًا.
عرف تشو جيا مينغ الفترة الطويلة التي تمتد من تشكيل النظام النقدي الحديث حتى ظهور البيتكوين بأنها مرحلة "العملات المستقرة الكلاسيكية". وأشار إلى أن النظام النقدي في هذه الفترة هو في جوهره نظام ربط يعتمد على شكل من أشكال الثروة.
القياس الذهبي هو شكل من أشكال المال وثروة تعتمد على العملة، وجميع العملات المعتمدة على القياس الذهبي هي في الواقع عملات مستقرة من الذهب. قبل تأسيس الاحتياطي الفيدرالي في عام 1913، كان نظام النقد الأمريكي مثل العديد من البلدان الأخرى في العالم، يعتمد على المعادن الثمينة لإصدار العملة، حيث تم تنفيذ نظام مزدوج من الذهب والفضة، وأصبح الذهب والفضة كأصول رئيسية مرسى للقيمة، حيث كان الدولار في جوهره "عملة مستقرة" مقارنة بالذهب والفضة. النظام الذي تم تأسيسه في بريتون وودز عام 1944 هو تقدم جديد لـ"العملات المستقرة الكلاسيكية". المحتوى الرئيسي لنظام بريتون وودز هو تحديد ربط الدولار بالذهب (35 دولار لكل أونصة ذهب) وآلية "الربط المزدوج" التي تحافظ على سعر الصرف الثابت بين العملات الأخرى والدولار. ومنذ ذلك الحين، أصبح الدولار عملة مستقرة مرتبطة بالذهب، وأصبحت العملات في جميع أنحاء العالم عملات مستقرة مرتبطة بالدولار.
باختصار، تاريخ عملة مستقرة الكلاسيكية يمتد طويلاً، ومجال استخدامها واسع جداً.
في عام 2008، أدى ظهور البيتكوين إلى ظهور العملات المستقرة. الأفكار والممارسات المتعلقة بالعملات المستقرة التي ظهرت من 2013 إلى 2014، تشير إلى دخول العملات المستقرة في مرحلة جديدة تمامًا تُعرف بـ"العملات المستقرة الحديثة". لقد كانت موجة العملات المستقرة على مدار العقد الماضي مدفوعة مباشرة بثورة العملات الرقمية المشفرة، وأظهرت خصائص تختلف تمامًا عن تلك الموجودة في الفترة الكلاسيكية. السمة الأساسية هي أن النص الحالي يجمع بين عناصر التكنولوجيا مثل blockchain والحوسبة الموزعة، مما يُظهر اتجاهًا متزايدًا في مستوى التقنية.
تختلف الآراء حول تصنيف العملة المستقرة في المرحلة الجديدة. قسمها زو جيا مينغ إلى فئتين:
هناك نوع واحد من العملات المستقرة هو نموذج الرهن منخفض المخاطر، حيث يتم استخدام الأصول من العالم الحقيقي (بشكل رئيسي العملات القانونية) كاحتياطي لإصدار الرهن. على سبيل المثال، العملات المستقرة المعروفة مثل تيثر (USDT) وعملة الدولار (USDC). هذا النوع من العملات المستقرة يعتبر منخفض المخاطر نسبياً، وهو السائد حالياً في السوق.
فئة أخرى هي العملات المستقرة ذات المخاطر العالية المعتمدة على الخوارزميات وآلية العقود الذكية (بدلاً من ضمان الأصول الكافية) للحفاظ على استقرار قيمة العملة. على سبيل المثال، العملة المستقرة الخوارزمية TerraUSD (UST). لكن هذه الأنواع من العملات المستقرة تحمل مخاطر أعلى بكثير، ففي مايو 2022، شهدت هذه العملة المستقرة انهيارًا مأساويًا حيث فقدت قيمة تقارب 50 مليار دولار في غضون 72 ساعة.
"عملة مستقرة ليست قارة جديدة ظهرت من العدم، بل هي موجودة منذ القدم وتواكب العصر." أكد زهو جيا مينغ أن تاريخ العملات المستقرة الحديثة لا يبدأ من هذه الموجة الحالية، وفهم استمرارية وتدرج تاريخ العملات المستقرة هو الأساس الرئيسي لفهم توجهاتها المستقبلية.
الدافع المشترك: توسيع الأصول المشفرة يخلق طلبًا على العملات المستقرة
عند مناقشة العلاقة بين العملات المستقرة والعملات الرقمية المشفرة، لا يوافق زهو جيا مينغ على الخلط بين الاثنين باعتباره علاقة "الدجاجة تضع البيض أم البيضة تلد الدجاجة"، حيث أشار إلى أن ظهور العملات المستقرة قبل أكثر من عشر سنوات لم يكن نتيجة لتصميم الحكومة أو احتياجات النظام المالي التقليدي، بل كان نتاجاً حتمياً لعملية توسع النظام البيئي للعملات الرقمية المشفرة.
تحليل تشو جيا مينغ يشير إلى أنه في عام 2009، كانت البيتكوين قد دخلت للتو في مجال رؤية الناس، حيث كان سعر بيتكوين واحد فقط 0.0008 دولار، بينما في عام 2024 ارتفع سعر بيتكوين واحد إلى أكثر من 90,000 دولار، مما يعني زيادة بنسبة تزيد عن 1.13 مليون مرة. من المتوقع أن تستقر الأسعار فوق 100,000 دولار في عام 2025. على الرغم من أن سعر البيتكوين يتقلب بشكل مستمر وبشدة، إلا أن هذه التقلبات تحدث على منحنى نمو مرتفع. لقد أثبت التاريخ أن العملات الرقمية المشفرة التي تمثلها البيتكوين هي نوع جديد من فئات الأصول ذات الحيوية القوية.
المنطق الحقيقي هو: خلال عملية زيادة قيمة العملات الرقمية المشفرة مثل البيتكوين، وتوسع السوق بشكل سريع، نشأت حاجة صارمة لدى الحائزين لتحويل قيمتهم إلى عملة قانونية مقبولة على نطاق واسع، مما دفع السوق لخلق أداة موثوقة تعمل كجسر بين عالم العملات المشفرة وعالم العملات القانونية. لقد نشأت العملات المستقرة لتلبية احتياجات التبادل ومقاييس القيمة داخل النظام البيئي للعملات المشفرة.
إن الغرض من عملات مستقرة مثل USDT وUSDC هو خدمة تداول العملات الرقمية المشفرة، من خلال توفير مقياس للقيمة ووسيط للتبادل، وليس لخدمة النظام المالي التقليدي مباشرة. كانت ظهور شركات مثل BitGo وCircle بين عامي 2012 و2014 استجابة لهذه الحاجة البيئية، حيث قامت ببناء هيكل سوق مستقر. "إذا لم يكن هناك "سبب" مثل العملات الرقمية المشفرة، فلن يكون هناك "نتيجة" (عملات مستقرة)." أشار زو جيا مينغ إلى أن التوسع المستمر للأصول المشفرة مثل البيتكوين قد أسس مساحة مالية جديدة بقيمة تريليونات الدولارات، مما دفع نمو الطلب على العملات المستقرة، مما أدى إلى آلية عرض وطلب خاصة تعزز نفسها بنفسها. لذا، فإن ما تتدخل فيه الجهات التنظيمية الحالية (مثل الولايات المتحدة) وتنظمه هو نظام بيئي مالي جديد تم تصميمه ورعايته من قبل الشركات الخاصة، والذي تطور على مدى أكثر من 10 سنوات، وبالتالي، فإن حكومة ترامب تشبه "قاطف الثمار".
بالطبع، فإن التنظيم الحكومي ضروري ومهم، ولكن الشرط الأساسي لفعاليته هو الاعتراف والتكيف مع هذا الواقع الذي شكلته السوق. فهم هذه "الأصلية السوقية" هو المفتاح لفهم منطق تطور العملات المستقرة واتجاهاتها المستقبلية.
مساحة الابتكار وصدمات النماذج:** "الداخلية" و"غير المحايدة" الجوهرية تعكس نظرية العملات السائدة**
عند مناقشة تأثير العملات المستقرة على النظام النقدي الحديث، يركز زو جيا مينغ على الفضاء الابتكاري الضخم للعملات المستقرة والتحدي الجذري الذي تمثله للنظرية النقدية التقليدية. يشير إلى أن توسع العملات المستقرة ليس ظاهرة معزولة، بل هو متجذر في الاحتياجات العميقة للتحول الاقتصادي الرقمي، ويعيد تشكيل الفكر والممارسات المالية بشكل كبير.
أكد تشو جيا مينغ أن مساحة الابتكار للعملة المستقرة هي في جوهرها نتاج النظام البيئي للعملات الرقمية المشفرة. لقد تشكلت هذه المساحة في سوق ضخم لا يقل عن 2 تريليون دولار، وما زالت في حالة توسع مستمر. لم تساهم التكنولوجيا المشفرة فقط في إنشاء مساحة مالية جديدة، بل غيرت بشكل عميق طرق وجود الاقتصاد الرقمي. كعنصر رئيسي في هذا النظام، فإن مساحة تطوير العملة المستقرة وعلاقتها بحجم النظام البيئي المشفر هي علاقة دالة - كلما زادت مساحة التشفير، زادت ربحية العملة المستقرة وإمكانات نموها.
ومع ذلك، فإن نقطة النمو الحقيقية تكمن في تحول العصر. العالم الحالي ينتقل من المجتمع ما بعد الصناعي إلى المجتمع المعلوماتي ومجتمع الذكاء الاصطناعي، حيث أن إطار النظام النقدي التقليدي، سواء كان نظام بريتون وودز أو نظام النقد الذي يهيمن عليه العملات القانونية بعد انهياره، لم يعد قادرًا على دعم متطلبات التنمية للاقتصاد الجديد. هذه التناقضات الجوهرية أدت إلى ظهور أصوات قوية من المجتمع المدني وقطاع الأعمال، مما شكل تيارًا تاريخيًا يطالب بإصلاح النظام المالي. من منظور تاريخ النقد الذي يمتد لآلاف السنين، فإن صعود العملة المستقرة هو نقطة التحول الرئيسية التي تتماشى مع هذا الاتجاه العام.
يعتقد تشو جيا مينغ أن التأثير العميق للعملات المستقرة يتركز في التحديين الثوريين الرئيسيين على نظرية العملات السائدة.
من ناحية، هناك جوهر الاستدامة. العملة المستقرة ليست متغير خارجي للنظام الاقتصادي، بل هي نتاج حتمي يتولد من متطلبات التحول الاقتصادي. إنها ليست مجرد استجابة سلبية للبيئة، بل تحفز "تغيير الاقتصاد بأكمله"، وتصبح قوة دافعة تشكل شكل الاقتصاد في المستقبل.
من ناحية أخرى، هناك الطبيعة غير المحايدة. إن ظهور العملات المستقرة يثبت أن العملة لها خصائص "غير محايدة" قوية. تأثيرها يتجاوز بكثير وظيفة وسيلة التداول، ويمكن أن يغير بشكل عميق تخصيص الموارد، وهيكل السوق وتوزيع القوة الاقتصادية. تفتقر البنوك المركزية الكبرى مثل الاحتياطي الفيدرالي إلى سلطة حاسمة في اتجاه تطوير العملات المستقرة. التاريخ يثبت أنه في مواجهة هذا الشكل الجديد من المال المدفوع بالسوق والتكنولوجيا، غالبًا ما تكون البنوك المركزية لمعظم الدول محافظة نسبيًا وتختار نمطًا سلبيًا، مما يجعل من الصعب عليها أن تلعب دورًا قياديًا.
شدد زو جيا مينغ على أن ممارسة العملات المستقرة ستقوض تمامًا مسألة الأساس التي طالما كانت موضوع جدل في نظرية المال - هل النقود محايدة أم غير محايدة؟ هل هي متغير داخلي أم خارجي؟ تقدم العملات المستقرة جوابًا عمليًا بفضل خصائصها المميزة التي هي داخلية وغير محايدة. ستجبر هذه الحقيقة الأوساط الأكاديمية المالية على تجاوز الإطار التقليدي، ومن المهم بشكل خاص أن تطوير العملات المستقرة قد يؤدي إلى نوع من التفاعل العميق مع النظرية النقدية الحديثة، مما يؤدي في النهاية إلى خلق وضع مالي جديد يتناسب مع العصر الرقمي، ويجمع بين الابتكار التكنولوجي والأفكار الاقتصادية. تشير هذه العملية التفاعلية إلى أن نمط نظام النقدي يشهد إعادة هيكلة تاريخية.
الولايات المتحدة تعمل على إنشاء نظام عملات موازٍ "ثلاثي" وإمكاناته
قال تشو جيا مينغ إن الولايات المتحدة تشكل حاليًا نظام عملات موازٍ "ثلاثي" في مجال الأصول الرقمية.
الأول هو شرعية حقيقة البيتكوين. على الرغم من أن الولايات المتحدة لم تعترف أبداً بالبيتكوين كعملة، إلا أنها لم تعلن أبداً عن عدم قانونيته، بل عرفته كأصل، وحتى أن بعض البيتكوين يُعتبر عملة احتياطي استراتيجية للدولة.
ثانياً هو ربط العملات المستقرة بالابتكار. في يوليو، قام الرئيس الأمريكي ترامب بالتوقيع رسمياً في البيت الأبيض على "قانون توجيه وإنشاء الابتكار الوطني للعملات المستقرة الأمريكية" (المعروف باسم "قانون العبقري" )، وهو أول تشريع للعملات المستقرة على المستوى الفيدرالي في الولايات المتحدة.
الثالث هو جعل تنظيم العملات المستقرة قانونيًا. لا يزال في يوليو، ستنظر مجلس النواب في مشروع قانون "قانون وضوح سوق الأصول الرقمية 2025" (المعروف باسم "قانون CLARITY")، وبعد الحصول على الموافقة، سيتم تسليمه إلى مجلس الشيوخ. سيقوم هذا القانون بتعريف صارم لما إذا كانت العملات المشفرة تعتبر أوراق مالية أو سلع، ويتعلق بتقسيم سلطات تنظيم الأصول الرقمية، ويهدف إلى دفع نظام العملة بأكمله للتحول ليتناسب مع الإطار الجديد للسوق الرقمية.
قال زو جيا مينغ إن الثلاثة المذكورة أعلاه ليست موجودة بشكل منفصل، وأن نواياها العميقة تكمن في بناء نظام نقدي جديد متكامل، يتوازى مع النظام المالي التقليدي لمجلس الاحتياطي الفيدرالي، وهذا يمثل أيضًا التخطيط الاستراتيجي للولايات المتحدة في مجال المال والنقد نحو المستقبل.
عند الإجابة على سؤال من مركز دراسات الاقتصاد الجديد حول علاقة نظام عملة الدولار بنظام الدولار، أشار تشو جيا مينغ إلى أن نظام الدولار كان لديه بالفعل فروع مثل "دولار أوروبا" و"دولار النفط"، وهو في جوهره تصنيف إقليمي أو صناعي للدولار. يمكن اعتبار العملات المستقرة اليوم كمتغير جديد للدولار - "دولار العملات المستقرة".
النظام التنظيمي العالمي الحالي يمنع استقرار عملة من تحقيق الفوائد لتجنب ظهور خصائص الإيداع للعملات المستقرة. لكن الولايات المتحدة تسمح لمصدري العملات المستقرة بالاستثمار في احتياطياتهم في سندات الخزينة الأمريكية، مما يحول معدل العائد الثابت لسندات الخزينة بشكل غير مباشر إلى "فائدة خفية" للعملات المستقرة، مما يجذب الأفراد والمؤسسات التجارية للاحتفاظ بها على المدى الطويل، مما يعزز جاذبية التعاون مع الأصول المشفرة.
في ظل عدم تهديد الحوسبة الكمومية لأمان التشفير، توفر الاتجاهات المتزايدة في أسعار العملات الرقمية المشفرة (مثل البيتكوين) تعويضا مزدوجا للمستخدمين الذين يمتلكون عملة مستقرة ويشاركون في النظام البيئي للتشفير - حيث يستفيدون من عائدات السندات الأمريكية، ويستفيدون أيضا من إمكانيات ارتفاع قيمة الأصول المشفرة.
ختم Zhu Jiaming قائلاً إن العملة المستقرة ليست ثورة في نظام الدولار، ولكنها "نسخة محسنة من الدولار" تم تمكينها بالتكنولوجيا. الابتكار الرئيسي فيها هو خلق وظيفة "العملة المدرة للعائد" من خلال ربطها بسندات الخزانة الأمريكية، مما يجعلها جسر السيولة الذي يربط بين المالية التقليدية والنظام البيئي للعملات المشفرة. هذه الآلية تستمر في استدامة أساس الدولار، بينما توسع من استخداماته ومنافسته في العصر الرقمي.
فيالصينمسارالتطبيقيتواجد****مع العملة الرقمية للبنك المركزي
عند الإجابة عن سؤال مركز أبحاث الاقتصاديين الجدد حول كيفية تعامل الصين مع موجة العملات المستقرة، اعتبر زهو جيا مينغ أنه يجب مناقشة الأمر من ثلاثة جوانب.
أولاً، بناء استراتيجية متوازنة تستند إلى الأمان المالي والاستقرار والابتكار المالي. في السنوات الأخيرة، استمرت الهيئات التنظيمية في بلادنا في تعديل النظام القانوني وإطار الرقابة لمواجهة التغييرات الجذرية في العصر. في ظل الظروف التاريخية الجديدة، وخاصة في مواجهة الضغط المتزايد من الولايات المتحدة بشأن عملة الدولار المستقرة، من الضروري تعزيز البحث حول الاستراتيجيات التنموية ذات الصلة وتعديل السياسات.
ثانيًا، يجب تلخيص تجارب العملات الرقمية للبنك المركزي (CBDC) بشكل شامل، وبدء دراسة إمكانية وواقعية عملة اليوان المستقرة وإجراء تجارب محاكاة. بشكل عام، تستند العملة الرقمية اليوان إلى ائتمان الدولة، مع التركيز على رقمنة العملات السيادية، وتعزيز الرقابة المالية ونقل السياسة النقدية؛ بينما تُدفع العملة المستقرة بواسطة السوق، وتخدم مشاهد مرنة مثل المدفوعات عبر الحدود، وتبادل النظام البيئي المشفر. كيفية التنسيق والتقسيم بين الاثنين يجب أن يتم تصميمه بعناية من قبل الجهات المعنية.
ثالثًا، يجب الانتباه وفهم التغيرات في السياسات المتعلقة بالعملات الرقمية المشفرة والعملات المستقرة في الولايات المتحدة ومنطقة اليورو. على سبيل المثال، فإن الإدراك الأساسي للأصول المشفرة من قبل الحزبين الأمريكيين (الحزب الديمقراطي والجمهوري) يتقارب، وتظهر الاختلافات فقط في وتيرة دفع السياسات. على سبيل المثال، حاول الحزب الديمقراطي خلال فترة حكمه تمرير تشريع لتنظيم العملات المستقرة بشكل صارم، لكنه تم تأجيله بسبب الجدل الكبير. من الجدير بالذكر أن هناك حوالي 50 مليون شخص في الولايات المتحدة يمتلكون أصولًا مشفرة، ومع استمرار توسع البيتكوين، فإن ذلك يفرض على السلطات قبول وجودها. وهذا يؤكد منطق "السوق تُجبر على التنظيم".
ذكر تشو جيا مينغ بشكل خاص أن تاريخ المالية النقدية الحديثة أثبت مرارًا وتكرارًا: أن المسار التكنولوجي سهل الفهم، بينما تصميم المؤسسات صعب. لقد أعلنت منطقة هونغ كونغ عن "عملة مستقرة" التي ستدخل حيز التنفيذ في أغسطس، ولها أهمية دولية لا يمكن التقليل منها. وأعرب تشو جيا مينغ عن اهتمامه وآماله الكبيرة.
عملة مستقرة والمالية الشاملة
أشار زو جيا مينغ بشكل خاص إلى أن معظم القادة الذين يدفعون بتطوير العملات المشفرة هم من مواليد الثمانينات، وبعضهم من مواليد التسعينات، هؤلاء الداعمون يأملون في حل المشكلات للفقراء وتعزيز التمويل الشامل. عند فهم تطور العملات المشفرة مثل العملة المستقرة، يجب ألا نأخذ في الاعتبار فقط الجوانب الوطنية والجيوسياسية والمنافسة المالية الدولية، بل يجب أيضًا أن نرى معناها الإيجابي في التمويل الشامل، أي مساعدة أولئك الذين ليس لديهم حسابات مصرفية للحصول على الفرص المالية.
وفقًا لما ذكره باولو أردوينو، الرئيس التنفيذي لشركة تيثر، فقد أنشأت تيثر "أكبر شبكة توزيع دولارات في تاريخ البشرية"، مع وجود ملايين نقاط الاتصال في جميع أنحاء العالم. في إفريقيا، أكملت تيثر مشروعًا تجريبيًا لـ 500 كشك خدمة ذاتية مزود بألواح شمسية وبطاريات قابلة لإعادة الشحن، حيث يفتقر بين 400 مليون إلى 600 مليون شخص في إفريقيا إلى الكهرباء. تبيع تيثر من خلال هذه الأكشاك، التي تحتوي على ألواح شمسية وبطاريات، خدمة اشتراك شهرية بقيمة 3 USDT لسكان القرى، وقد حصلت حتى الآن على حوالي 500000 مستخدم و10 ملايين عملية استبدال بطارية. تتوقع تيثر بحلول عام 2026 أن يكون لديها 10000 كشك خدمة ذاتية؛ وبحلول نهاية عام 2030، ستصل إلى 100000. وهذا يعني أنه بحلول عام 2030، ستصل تيثر إلى حوالي 30 مليون أسرة، وحسب هذا الحساب، سيعتمد 120 مليون شخص في إفريقيا يوميًا على الدولارات الموجودة في شكل USDT.
قال تشو جيا مينغ إنه مع تقديم مشغلي العملات المستقرة للخدمات الأساسية مثل الدفع والتحويل وحتى خدمات الطاقة، حصلت الفئات المهمشة من قبل النظام المالي التقليدي على فرصة للمشاركة في الاقتصاد. ستكون هذه الثورة التي جلبتها العملات المستقرة عملية طويلة، حيث لدى الشركات والحكومات والجمهور احتياجات مختلفة، لكنهم جميعًا سيصبحون مشاركين أساسيين في هذه الثورة، وسيجدون موقعهم في هذه العملية التاريخية الطويلة وغير القابلة للعكس.
أخيرًا، رسم تشو جيا مينغ صورة واسعة لتطور العملات المستقرة: إنها متجذرة في تاريخ النقد، وتفجرت في تدفق السوق لتوسيع الأصول المشفرة، وضربت النظريات والمؤسسات النقدية التقليدية، وحملت مهمة العصر المتمثلة في الربط بين التقليدي والمستقبل، وخدمة التمويل الشامل. هذه التحول الذي نشأ من السوق، مدفوعًا بالتكنولوجيا، ومتنافسًا فيه عدة أطراف، يهدف في نهايته إلى البحث عن نقطة توازن جديدة بين السيولة والأمان والكفاءة، لتمهيد الطريق لبناء نظام مالي عالمي أكثر شمولية.