في يوليو 2025، كانت الاقتصاد الأمريكي في نقطة تحول حاسمة. أظهر التقرير الشهري لميزانية وزارة المالية فائضًا غير متوقع، وارتفعت حدة حرب التعريفات والتجارة، وواجه رئيس الاحتياطي الفيدرالي (FED) جيروم باول شائعات استقالة، وكشفت بيانات بورصة شيكاغو للخيارات (CBOT) عن توقعات قوية في السوق بارتفاع عوائد السندات الأمريكية. ترسم هذه الأحداث معًا صورة اقتصادية معقدة تتضمن تنافسًا عميقًا في السياسة المالية واستراتيجيات التجارة والسياسة المالية. ستتناول هذه المقالة تحليلًا عميقًا لهذه الديناميكيات، مع دمج أحدث البيانات، لاستكشاف تأثيرها المحتمل على الاقتصاد الأمريكي والأسواق العالمية.
أ. تقرير وزارة المالية الشهري: وراء الفائض المفاجئ
في يونيو 2025، أظهر تقرير وزارة المالية أن الحكومة حققت فائضًا في الميزانية قدره 27 مليار دولار، مع إيرادات تبلغ 526 مليار دولار ونفقات قدرها 500 مليار دولار. هذه النتيجة مثيرة للإعجاب، حيث تتناقض بشكل حاد مع العجز البالغ 70 مليار دولار في يونيو 2024. زادت الإيرادات من 466 مليار دولار إلى 526 مليار دولار، بزيادة حوالي 13٪؛ وانخفضت النفقات من 537 مليار دولار إلى 500 مليار دولار، بانخفاض حوالي 7٪. ويرجع هذا التحسن إلى الجهود المزدوجة لزيادة الضرائب والسيطرة على النفقات.
1.1 تكوين الدخل: ضريبة الدخل الفردي هي السائدة، وزيادة كبيرة في إيرادات الرسوم الجمركية
ضريبة الدخل الشخصي: في يونيو، دفع الأفراد 2360 مليار دولار، ليصل الإجمالي في السنة المالية 2025 (من أكتوبر 2024 إلى أكتوبر 2025) إلى 2 تريليون دولار، بزيادة قدرها 6% عن 1.89 تريليون دولار في نفس الفترة من العام الماضي. تشكل ضريبة الدخل الشخصي الجزء الأكبر من إيرادات الحكومة، مما يعكس أن عبء الضريبة يقع بشكل رئيسي على الأفراد.
ضريبة الشركات: في يونيو كانت فقط 66 مليار دولار، وفي السنة المالية 2025 بلغت 366 مليار دولار، بانخفاض قدره 6.6% مقارنة بنفس الفترة من العام الماضي التي كانت 392 مليار دولار. إن الانخفاض في إيرادات الضرائب على الشركات يتناقض مع الارتفاع الهائل في أرباح الشركات، مما يبرز عدم التوازن في السياسة المالية.
إيرادات الرسوم الجمركية: بلغت إيرادات الرسوم الجمركية في يونيو 26 مليار دولار، وبلغت الإيرادات التراكمية للسنة المالية 2025 108 مليار دولار، بزيادة قدرها 300% مقارنة بنفس الفترة من السنة المالية 2024 التي كانت 55 مليار دولار، وهو ما يمثل ارتفاعًا كبيرًا. الزيادة الكبيرة في إيرادات الرسوم الجمركية مرتبطة ارتباطًا وثيقًا بالتعديلات الأخيرة في سياسة التجارة.
1.2 هيكل النفقات: تحديات النفقات الإلزامية
تتولى النفقات الحكومية بشكل رئيسي المشاريع الإلزامية، بما في ذلك الضمان الاجتماعي (حوالي 1.2 تريليون دولار أمريكي)، والرعاية الصحية والطب المساعد (حوالي 1.4 تريليون دولار أمريكي) وكذلك صافي نفقات الفوائد (حوالي 750 مليار دولار أمريكي). تشكل هذه المشاريع الجزء الأكبر من النفقات المتوقعة البالغة 5.3 تريليون دولار أمريكي للسنة المالية 2025، ومن الصعب تقليصها سياسيًا. على سبيل المثال، نمت نفقات الضمان الاجتماعي بمعدل ثلاثة أضعاف نمو الناتج المحلي الإجمالي منذ عام 1970، متجاوزة بكثير النمو العام للاقتصاد.
تُعد مصاريف الفوائد نقطة ضغط كبيرة أخرى. مع تزايد الدين الفيدرالي (من المتوقع أن يصل إلى 33 تريليون دولار في السنة المالية 2025، وهو ما يمثل حوالي 120% من الناتج المحلي الإجمالي)، فإن بيئة الفوائد المرتفعة قد رفعت من تكلفة الدين. من المتوقع أن تمثل مصاريف الفوائد الصافية في السنة المالية 2025 حوالي 14% من إجمالي النفقات، وهو قريب من أعلى مستوى تاريخي. الطريقة الوحيدة لخفض مصاريف الفوائد هي اعتماد استراتيجية "القيادة المالية"، أي خفض سعر الفائدة الفيدرالية إلى الصفر، وتنفيذ معدلات فائدة حقيقية سلبية وسياسات مالية مقيدة، لكن هذا سيؤدي إلى ارتفاع التضخم وأسعار الأصول، مما يجلب مخاطر كبيرة.
1.3 اتجاه العجز: تحسن قصير الأجل، مخاوف طويلة الأجل
على الرغم من تحقيق فائض في يونيو ، إلا أن العجز التراكمي للسنة المالية 2025 قد بلغ 1.3 تريليون دولار ، ومن المتوقع أن يصل العجز السنوي إلى 1.88 تريليون دولار ، وهو أسوأ من 1.2 تريليون دولار للسنة المالية 2024. نسبة العجز إلى الناتج المحلي الإجمالي ارتفعت من 4.8% في 2024 إلى 6.5% في 2025 ، وهو ما يفوق بكثير 1% في 2007 ، ويعد أعلى مستوى تاريخي في فترة غير أزمة. من المتوقع أن ينخفض العجز في السنة المالية 2026 إلى 1.6 تريليون دولار ، مما يشير إلى احتمال الاستقرار ، ولكن لا يزال هناك حاجة إلى المزيد من البيانات للتأكيد.
على المدى الطويل، فإن زيادة العجز مدفوعة بزيادة الإنفاق التي تتجاوز بشكل كبير الإيرادات. منذ عام 1950، استقر نسبة الإيرادات الضريبية إلى الناتج المحلي الإجمالي عند 15-17%، بينما ارتفعت نسبة الإنفاق الحكومي إلى الناتج المحلي الإجمالي من 15% إلى أكثر من 25% بحلول عام 2025. النمو في الدين مذهل بشكل خاص: منذ عام 2007، زاد الدين الفيدرالي بنسبة 300%، في حين زاد الناتج المحلي الإجمالي والإيرادات الضريبية بنسبة 100% فقط. كل دولار جديد من الدين يجلب فقط 33 سنتًا من العائد الاقتصادي، مما يبرز كفاءة مالية منخفضة.
٢. الرسوم الجمركية والحرب التجارية: المتغيرات الجديدة في الاقتصاد العالمي
في عام 2025، أصبحت السياسة الجمركية محور الاستراتيجية الاقتصادية الأمريكية، بهدف تحقيق توازن في العجز التجاري، وزيادة الإيرادات المالية، وحماية الصناعات المحلية. ومع ذلك، أثار التصعيد السريع للرسوم الجمركية ردود فعل عالمية وتذبذبات في الأسواق.
2.1 أحدث تطورات التعريفات الجمركية
إلى كندا: تهديد بفرض رسوم جمركية بنسبة 35% على السلع غير المشمولة باتفاقية (USMCA). كندا تؤجل الرد انتظارا للتوصل إلى اتفاق تجاري جديد من خلال المفاوضات.
ضد الاتحاد الأوروبي والمكسيك: اعتبارًا من 1 أغسطس، سيتم فرض رسوم جمركية بنسبة 30% على السلع من الاتحاد الأوروبي والمكسيك، وقد هدد الاتحاد الأوروبي بالرد.
رسوم النحاس: فرض رسوم بنسبة 50% على النحاس، مما أدى إلى ارتفاع سعر النحاس بنسبة 17-18%، حيث استقر ارتفاعه حاليا عند 11.8%. يعتبر النحاس كـ"دكتور النحاس" الصناعي، حيث تعكس تقلباته في الأسعار التوقعات الاقتصادية العالمية.
إلى البرازيل: تعزيز السياسة الجمركية تجاه البرازيل، على الرغم من وجود فائض تجاري أمريكي مع البرازيل (فائض يبلغ حوالي 15 مليار دولار في عام 2024). يُعتبر هذا الإجراء ذا دوافع سياسية وقد يضر بالعلاقات الثنائية.
2.2 التأثير الاقتصادي للرسوم الجمركية
زيادة إيرادات التعريفات الجمركية توفر دفعة جديدة للمالية العامة. من المتوقع أن تصل إيرادات التعريفات الجمركية في السنة المالية 2025 إلى 300 مليار دولار، وهو ما يعادل إجمالي ضريبة الدخل للأفراد من ذوي الدخل المنخفض (75% الأدنى). الحكومة تعهدت باستخدام إيرادات التعريفات لتقليل أو إلغاء ضريبة الدخل لمعظم الناس.理论上，تستهدف التعريفات بشكل أساسي تكاليف الاستيراد، وليس سعر التجزئة. على سبيل المثال، تبلغ تكلفة استيراد iPhone بقيمة 1000 دولار حوالي 500 دولار، وزيادة التعريفات بنسبة 50% تضيف فقط 250 دولاراً إلى التكلفة. يجب على الموظف العادي (مثل من يتقاضى 40 ألف دولار سنوياً) أن يستهلك سلعاً خاضعة للتعريفات بقيمة 60 ألف دولار حتى يدفع أكثر من ضريبة الدخل بسبب التعريفات، مما يشير إلى أن سياسة التعريفات قد تحقق فوائد صافية لمعظم الناس.
ومع ذلك، لا يمكن تجاهل تأثير التضخم للرسوم الجمركية. حذر مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي (مثل Goolsbee) من أن زيادة الرسوم الجمركية قد ترفع الأسعار، ويجب مراقبة بيانات التضخم لعدة أشهر (مثل PCE) قبل التفكير في خفض أسعار الفائدة. في يونيو 2025، كانت نسبة التضخم الأساسية PCE 2.6%، وهي أعلى بقليل من هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%، مما يزيد من خطر ارتفاع التضخم المستورد بسبب الرسوم الجمركية.
2.3 تأثير سلسلة ردود الفعل العالمية
قد تثير التعريفات المضادة من الاتحاد الأوروبي ودول مثل البرازيل حربًا تجارية عالمية وتزعزع سلاسل التوريد. ارتفاع أسعار النحاس قد أثر على تكاليف التصنيع، ومن المتوقع أن ينمو الطلب العالمي على النحاس بنسبة 3.2% بحلول عام 2025 (وفقًا لبيانات منظمة النحاس الدولية)، بينما قد تؤدي التعريفات إلى تفاقم ضيق الإمدادات. كما أن الحرب التجارية قد تضعف القدرة التنافسية لصادرات الولايات المتحدة، حيث بلغ إجمالي صادرات السلع الأمريكية في عام 2024 حوالي 2.5 تريليون دولار، أي ما يعادل 10% من الناتج المحلي الإجمالي، وأي تدابير انتقامية قد تؤثر على الصناعات ذات الصلة.
ثالثاً، الفجوة بين أرباح الشركات والرواتب: عدم عدالة سياسة الضرائب
منذ انتهاء نظام الذهب في عام 1971، زادت أرباح الشركات بنسبة 5878%، في حين أن متوسط الأجور بالساعة زادت بنسبة 821% فقط. أدت العولمة إلى استبعاد الوظائف ذات الأجور المرتفعة، واستفادت الدول ذات التكاليف المنخفضة، مما أدى إلى زيادة أرباح الشركات بشكل كبير، بينما كانت زيادة أجور العمال الأمريكيين متأخرة. في عام 2025، انخفض ضريبة دخل الشركات بنسبة 6.6%، بينما ارتفعت ضريبة الدخل الفردية بنسبة 6%، مما زاد من عدم المساواة في عبء الضرائب.
على سبيل المثال، في السنة المالية 2025، يشكل ضريبة الدخل الشخصي 78% من الإيرادات، بينما تشكل ضريبة دخل الشركات 14% فقط. هذه الفجوة تتناقض بشكل حاد مع الزيادة الهائلة في أرباح الشركات. بلغت نسبة الأرباح المتوسطة لشركات S&P 500 في عام 2024 12.5%، وهو أعلى مستوى في 20 عامًا، بينما نما الأجر الحقيقي للعمال الأمريكيين (بعد خصم التضخم) بنسبة 1.2% فقط. سياسة التعريفات الجمركية تحمي الصناعات المحلية من خلال زيادة تكاليف الواردات، وقد تدعم بشكل غير مباشر زيادة الأجور، ولكن هناك حاجة أكثر إلحاحًا لتعديل هيكل الضرائب.
أربعة، السياسة المالية وشائعات استقالة باول
4.1 تفاصيل شائعات استقالة باول
مؤخراً، نشر مسؤول إدارة الإسكان الفيدرالية (يبدو أنه Py) تغريدة قال فيها "سمعت أن باول سيستقيل"، لكنه لم يقدم مصدر موثوق. بعد ذلك، استشهد بوسيلة الإعلام التي نقلت تغريدته ك"دليل"، مما شكل حلقة مفرغة. على الرغم من نقص الأدلة القاطعة، إلا أن هذه الشائعة تُعتبر ضغطاً على باول، مما يعكس اختلاف السياسات بين الحكومة والاحتياطي الفيدرالي. تميل الحكومة نحو السياسة المالية التيسيرية لدعم التوسع المالي، بينما يؤكد الاحتياطي الفيدرالي على مكافحة التضخم والحفاظ على الحذر.
4.2 الاحتياطي الفيدرالي (FED)政策困境
الاحتياطي الفيدرالي (FED) يواجه ضغطًا مزدوجًا: مخاطر التضخم الناتجة عن الرسوم الجمركية وارتفاع الدين الفيدرالي. في يونيو 2025، ستظل أسعار الفائدة الفيدرالية عند 4.75-5%، ومن المتوقع أن تكون هناك فرصة بنسبة 40% لخفض الفائدة قبل نهاية 2025 (أداة CME FedWatch). قال جولسبي إنه يحتاج إلى المزيد من بيانات التضخم لتأكيد الاتجاه، مما يُظهر موقف الاحتياطي الفيدرالي (FED) الانتظاري.
4.3 ديناميات سوق السندات
تشير بيانات CBOT إلى أن توقعات السوق لارتفاع عائدات السندات الحكومية قد تعززت:
عقود الخيارات على السندات الحكومية لأجل خمس سنوات: زيادة في المراكز القصيرة بمقدار 39,785 عقد، ليصل إجمالي المراكز القصيرة إلى 2.516 مليون عقد.
عقود الآجال لعشر سنوات: زيادة صافي المراكز القصيرة بمقدار 56,000 عقد، ليصل إجمالي صافي المراكز القصيرة إلى 840,000 عقد.
عقود الآجال لعائدات السندات الحكومية لمدة عامين: زادت المراكز القصيرة بمقدار 14,000 عقد، بزيادة طفيفة.
تشير هذه البيانات إلى أن السوق تراهن على انحدار منحنى العائد، مما يؤدي إلى ارتفاع أسعار الفائدة طويلة الأجل (لا سيما العائد لمدة عشر سنوات) بشكل أسرع. وهذا يتماشى مع استراتيجية "الهيمنة المالية" (مثل خفض أسعار الفائدة، وإصدار الديون القصيرة الأجل)، مما قد يؤدي إلى زيادة التضخم وتكاليف الديون. في يونيو 2025، بلغ عائد سندات الخزانة لمدة عشر سنوات 4.2%، بزيادة قدرها 0.5 نقطة مئوية عن نفس الفترة في عام 2024.
خمسة، آفاق المستقبل واقتراحات السياسة
5.1 ضرورة الإصلاح المالي
لخفض نسبة العجز إلى مستوى مستدام يتراوح بين 2-3% من الناتج المحلي الإجمالي، يجب العمل من طرفي الإيرادات والنفقات:
الجانب الدخل: إصلاح هيكل الضرائب، وزيادة نسبة ضريبة دخل الشركات، وتخفيف العبء الضريبي على الأفراد. على سبيل المثال، إعادة معدل الضريبة الأدنى على الشركات إلى 25% (حاليًا 21%)، يمكن أن يزيد من الإيرادات بحوالي 200 مليار دولار.
طرف الإنفاق: تحسين كفاءة الإنفاق الإلزامي، مثل السيطرة على زيادة التكاليف من خلال إصلاح التأمين الصحي. في عام 2024، من المتوقع أن تشكل نفقات التأمين الصحي 5.8% من الناتج المحلي الإجمالي، ومن المتوقع أن ترتفع إلى 7% بحلول عام 2030.
5.2 توازن السياسة المالية
زيادة الإيرادات من الرسوم الجمركية توفر وسيلة دعم للمالية، ولكن يجب تجنب الاعتماد المفرط. الاقتراح:
وضع آلية واضحة للإعفاء من الرسوم الجمركية، لخفض تكلفة السلع الاستهلاكية على الفئات ذات الدخل المنخفض.
التفاوض مع الشركاء التجاريين، وتقليل الرسوم الجمركية الانتقامية، والحفاظ على استقرار سلسلة التوريد العالمية.
5.3 تنسيق السياسة المالية
الاحتياطي الفيدرالي (FED)需在抗通胀与支持经济增长间找到平衡。建议：
الحفاظ على السياسات المدفوعة بالبيانات، وتجنب خفض أسعار الفائدة في وقت مبكر.
بالتنسيق مع وزارة المالية، تحديد استراتيجية إدارة الديون، وتقليل القلق في السوق بشأن ارتفاع العوائد.
ستة، الاستنتاج
تواجه الاقتصاد الأمريكي في عام 2025 نقطة تحول. أدى فائض الميزانية في يونيو إلى ضخ بعض التفاؤل في الوضع المالي، ولكن العجز المرتفع، وعدم العدالة الضريبية، ومخاطر الحرب التجارية لا تزال تشكل تحديات. تقدم سياسة التعريفات الجمركية زخماً جديداً لنمو الإيرادات، ولكن يجب الوفاء بالوعود الخاصة بخفض الضرائب، مع الحذر من التضخم والردود العالمية. تزداد الفجوة في السياسات بين الاحتياطي الفيدرالي (FED) والحكومة، وتعكس توقعات السوق لارتفاع العوائد عدم اليقين. في المستقبل، ستكون الإصلاحات الهيكلية والتنسيق في السياسات هي المفتاح لمواجهة هذه التحديات.
من خلال المراقبة المستمرة للبيانات المالية وتأثير التعريفات والديناميات السياسية المالية، من المتوقع أن تجد الولايات المتحدة توازنًا في بيئة معقدة، مما يحافظ على الاستقرار والنمو الاقتصادي.
شاهد النسخة الأصلية
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
التباين العميق والمنافسة بين المالية الأمريكية (الرسوم الجمركية، العجز) والسياسة المالية
في يوليو 2025، كانت الاقتصاد الأمريكي في نقطة تحول حاسمة. أظهر التقرير الشهري لميزانية وزارة المالية فائضًا غير متوقع، وارتفعت حدة حرب التعريفات والتجارة، وواجه رئيس الاحتياطي الفيدرالي (FED) جيروم باول شائعات استقالة، وكشفت بيانات بورصة شيكاغو للخيارات (CBOT) عن توقعات قوية في السوق بارتفاع عوائد السندات الأمريكية. ترسم هذه الأحداث معًا صورة اقتصادية معقدة تتضمن تنافسًا عميقًا في السياسة المالية واستراتيجيات التجارة والسياسة المالية. ستتناول هذه المقالة تحليلًا عميقًا لهذه الديناميكيات، مع دمج أحدث البيانات، لاستكشاف تأثيرها المحتمل على الاقتصاد الأمريكي والأسواق العالمية.
أ. تقرير وزارة المالية الشهري: وراء الفائض المفاجئ
في يونيو 2025، أظهر تقرير وزارة المالية أن الحكومة حققت فائضًا في الميزانية قدره 27 مليار دولار، مع إيرادات تبلغ 526 مليار دولار ونفقات قدرها 500 مليار دولار. هذه النتيجة مثيرة للإعجاب، حيث تتناقض بشكل حاد مع العجز البالغ 70 مليار دولار في يونيو 2024. زادت الإيرادات من 466 مليار دولار إلى 526 مليار دولار، بزيادة حوالي 13٪؛ وانخفضت النفقات من 537 مليار دولار إلى 500 مليار دولار، بانخفاض حوالي 7٪. ويرجع هذا التحسن إلى الجهود المزدوجة لزيادة الضرائب والسيطرة على النفقات.
1.1 تكوين الدخل: ضريبة الدخل الفردي هي السائدة، وزيادة كبيرة في إيرادات الرسوم الجمركية
1.2 هيكل النفقات: تحديات النفقات الإلزامية
تتولى النفقات الحكومية بشكل رئيسي المشاريع الإلزامية، بما في ذلك الضمان الاجتماعي (حوالي 1.2 تريليون دولار أمريكي)، والرعاية الصحية والطب المساعد (حوالي 1.4 تريليون دولار أمريكي) وكذلك صافي نفقات الفوائد (حوالي 750 مليار دولار أمريكي). تشكل هذه المشاريع الجزء الأكبر من النفقات المتوقعة البالغة 5.3 تريليون دولار أمريكي للسنة المالية 2025، ومن الصعب تقليصها سياسيًا. على سبيل المثال، نمت نفقات الضمان الاجتماعي بمعدل ثلاثة أضعاف نمو الناتج المحلي الإجمالي منذ عام 1970، متجاوزة بكثير النمو العام للاقتصاد.
تُعد مصاريف الفوائد نقطة ضغط كبيرة أخرى. مع تزايد الدين الفيدرالي (من المتوقع أن يصل إلى 33 تريليون دولار في السنة المالية 2025، وهو ما يمثل حوالي 120% من الناتج المحلي الإجمالي)، فإن بيئة الفوائد المرتفعة قد رفعت من تكلفة الدين. من المتوقع أن تمثل مصاريف الفوائد الصافية في السنة المالية 2025 حوالي 14% من إجمالي النفقات، وهو قريب من أعلى مستوى تاريخي. الطريقة الوحيدة لخفض مصاريف الفوائد هي اعتماد استراتيجية "القيادة المالية"، أي خفض سعر الفائدة الفيدرالية إلى الصفر، وتنفيذ معدلات فائدة حقيقية سلبية وسياسات مالية مقيدة، لكن هذا سيؤدي إلى ارتفاع التضخم وأسعار الأصول، مما يجلب مخاطر كبيرة.
1.3 اتجاه العجز: تحسن قصير الأجل، مخاوف طويلة الأجل
على الرغم من تحقيق فائض في يونيو ، إلا أن العجز التراكمي للسنة المالية 2025 قد بلغ 1.3 تريليون دولار ، ومن المتوقع أن يصل العجز السنوي إلى 1.88 تريليون دولار ، وهو أسوأ من 1.2 تريليون دولار للسنة المالية 2024. نسبة العجز إلى الناتج المحلي الإجمالي ارتفعت من 4.8% في 2024 إلى 6.5% في 2025 ، وهو ما يفوق بكثير 1% في 2007 ، ويعد أعلى مستوى تاريخي في فترة غير أزمة. من المتوقع أن ينخفض العجز في السنة المالية 2026 إلى 1.6 تريليون دولار ، مما يشير إلى احتمال الاستقرار ، ولكن لا يزال هناك حاجة إلى المزيد من البيانات للتأكيد.
على المدى الطويل، فإن زيادة العجز مدفوعة بزيادة الإنفاق التي تتجاوز بشكل كبير الإيرادات. منذ عام 1950، استقر نسبة الإيرادات الضريبية إلى الناتج المحلي الإجمالي عند 15-17%، بينما ارتفعت نسبة الإنفاق الحكومي إلى الناتج المحلي الإجمالي من 15% إلى أكثر من 25% بحلول عام 2025. النمو في الدين مذهل بشكل خاص: منذ عام 2007، زاد الدين الفيدرالي بنسبة 300%، في حين زاد الناتج المحلي الإجمالي والإيرادات الضريبية بنسبة 100% فقط. كل دولار جديد من الدين يجلب فقط 33 سنتًا من العائد الاقتصادي، مما يبرز كفاءة مالية منخفضة.
٢. الرسوم الجمركية والحرب التجارية: المتغيرات الجديدة في الاقتصاد العالمي
في عام 2025، أصبحت السياسة الجمركية محور الاستراتيجية الاقتصادية الأمريكية، بهدف تحقيق توازن في العجز التجاري، وزيادة الإيرادات المالية، وحماية الصناعات المحلية. ومع ذلك، أثار التصعيد السريع للرسوم الجمركية ردود فعل عالمية وتذبذبات في الأسواق.
2.1 أحدث تطورات التعريفات الجمركية
2.2 التأثير الاقتصادي للرسوم الجمركية
زيادة إيرادات التعريفات الجمركية توفر دفعة جديدة للمالية العامة. من المتوقع أن تصل إيرادات التعريفات الجمركية في السنة المالية 2025 إلى 300 مليار دولار، وهو ما يعادل إجمالي ضريبة الدخل للأفراد من ذوي الدخل المنخفض (75% الأدنى). الحكومة تعهدت باستخدام إيرادات التعريفات لتقليل أو إلغاء ضريبة الدخل لمعظم الناس.理论上，تستهدف التعريفات بشكل أساسي تكاليف الاستيراد، وليس سعر التجزئة. على سبيل المثال، تبلغ تكلفة استيراد iPhone بقيمة 1000 دولار حوالي 500 دولار، وزيادة التعريفات بنسبة 50% تضيف فقط 250 دولاراً إلى التكلفة. يجب على الموظف العادي (مثل من يتقاضى 40 ألف دولار سنوياً) أن يستهلك سلعاً خاضعة للتعريفات بقيمة 60 ألف دولار حتى يدفع أكثر من ضريبة الدخل بسبب التعريفات، مما يشير إلى أن سياسة التعريفات قد تحقق فوائد صافية لمعظم الناس.
ومع ذلك، لا يمكن تجاهل تأثير التضخم للرسوم الجمركية. حذر مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي (مثل Goolsbee) من أن زيادة الرسوم الجمركية قد ترفع الأسعار، ويجب مراقبة بيانات التضخم لعدة أشهر (مثل PCE) قبل التفكير في خفض أسعار الفائدة. في يونيو 2025، كانت نسبة التضخم الأساسية PCE 2.6%، وهي أعلى بقليل من هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%، مما يزيد من خطر ارتفاع التضخم المستورد بسبب الرسوم الجمركية.
2.3 تأثير سلسلة ردود الفعل العالمية
قد تثير التعريفات المضادة من الاتحاد الأوروبي ودول مثل البرازيل حربًا تجارية عالمية وتزعزع سلاسل التوريد. ارتفاع أسعار النحاس قد أثر على تكاليف التصنيع، ومن المتوقع أن ينمو الطلب العالمي على النحاس بنسبة 3.2% بحلول عام 2025 (وفقًا لبيانات منظمة النحاس الدولية)، بينما قد تؤدي التعريفات إلى تفاقم ضيق الإمدادات. كما أن الحرب التجارية قد تضعف القدرة التنافسية لصادرات الولايات المتحدة، حيث بلغ إجمالي صادرات السلع الأمريكية في عام 2024 حوالي 2.5 تريليون دولار، أي ما يعادل 10% من الناتج المحلي الإجمالي، وأي تدابير انتقامية قد تؤثر على الصناعات ذات الصلة.
ثالثاً، الفجوة بين أرباح الشركات والرواتب: عدم عدالة سياسة الضرائب
منذ انتهاء نظام الذهب في عام 1971، زادت أرباح الشركات بنسبة 5878%، في حين أن متوسط الأجور بالساعة زادت بنسبة 821% فقط. أدت العولمة إلى استبعاد الوظائف ذات الأجور المرتفعة، واستفادت الدول ذات التكاليف المنخفضة، مما أدى إلى زيادة أرباح الشركات بشكل كبير، بينما كانت زيادة أجور العمال الأمريكيين متأخرة. في عام 2025، انخفض ضريبة دخل الشركات بنسبة 6.6%، بينما ارتفعت ضريبة الدخل الفردية بنسبة 6%، مما زاد من عدم المساواة في عبء الضرائب.
على سبيل المثال، في السنة المالية 2025، يشكل ضريبة الدخل الشخصي 78% من الإيرادات، بينما تشكل ضريبة دخل الشركات 14% فقط. هذه الفجوة تتناقض بشكل حاد مع الزيادة الهائلة في أرباح الشركات. بلغت نسبة الأرباح المتوسطة لشركات S&P 500 في عام 2024 12.5%، وهو أعلى مستوى في 20 عامًا، بينما نما الأجر الحقيقي للعمال الأمريكيين (بعد خصم التضخم) بنسبة 1.2% فقط. سياسة التعريفات الجمركية تحمي الصناعات المحلية من خلال زيادة تكاليف الواردات، وقد تدعم بشكل غير مباشر زيادة الأجور، ولكن هناك حاجة أكثر إلحاحًا لتعديل هيكل الضرائب.
أربعة، السياسة المالية وشائعات استقالة باول
4.1 تفاصيل شائعات استقالة باول
مؤخراً، نشر مسؤول إدارة الإسكان الفيدرالية (يبدو أنه Py) تغريدة قال فيها "سمعت أن باول سيستقيل"، لكنه لم يقدم مصدر موثوق. بعد ذلك، استشهد بوسيلة الإعلام التي نقلت تغريدته ك"دليل"، مما شكل حلقة مفرغة. على الرغم من نقص الأدلة القاطعة، إلا أن هذه الشائعة تُعتبر ضغطاً على باول، مما يعكس اختلاف السياسات بين الحكومة والاحتياطي الفيدرالي. تميل الحكومة نحو السياسة المالية التيسيرية لدعم التوسع المالي، بينما يؤكد الاحتياطي الفيدرالي على مكافحة التضخم والحفاظ على الحذر.
4.2 الاحتياطي الفيدرالي (FED)政策困境
الاحتياطي الفيدرالي (FED) يواجه ضغطًا مزدوجًا: مخاطر التضخم الناتجة عن الرسوم الجمركية وارتفاع الدين الفيدرالي. في يونيو 2025، ستظل أسعار الفائدة الفيدرالية عند 4.75-5%، ومن المتوقع أن تكون هناك فرصة بنسبة 40% لخفض الفائدة قبل نهاية 2025 (أداة CME FedWatch). قال جولسبي إنه يحتاج إلى المزيد من بيانات التضخم لتأكيد الاتجاه، مما يُظهر موقف الاحتياطي الفيدرالي (FED) الانتظاري.
4.3 ديناميات سوق السندات
تشير بيانات CBOT إلى أن توقعات السوق لارتفاع عائدات السندات الحكومية قد تعززت:
تشير هذه البيانات إلى أن السوق تراهن على انحدار منحنى العائد، مما يؤدي إلى ارتفاع أسعار الفائدة طويلة الأجل (لا سيما العائد لمدة عشر سنوات) بشكل أسرع. وهذا يتماشى مع استراتيجية "الهيمنة المالية" (مثل خفض أسعار الفائدة، وإصدار الديون القصيرة الأجل)، مما قد يؤدي إلى زيادة التضخم وتكاليف الديون. في يونيو 2025، بلغ عائد سندات الخزانة لمدة عشر سنوات 4.2%، بزيادة قدرها 0.5 نقطة مئوية عن نفس الفترة في عام 2024.
خمسة، آفاق المستقبل واقتراحات السياسة
5.1 ضرورة الإصلاح المالي
لخفض نسبة العجز إلى مستوى مستدام يتراوح بين 2-3% من الناتج المحلي الإجمالي، يجب العمل من طرفي الإيرادات والنفقات:
5.2 توازن السياسة المالية
زيادة الإيرادات من الرسوم الجمركية توفر وسيلة دعم للمالية، ولكن يجب تجنب الاعتماد المفرط. الاقتراح:
5.3 تنسيق السياسة المالية
الاحتياطي الفيدرالي (FED)需在抗通胀与支持经济增长间找到平衡。建议：
ستة، الاستنتاج
تواجه الاقتصاد الأمريكي في عام 2025 نقطة تحول. أدى فائض الميزانية في يونيو إلى ضخ بعض التفاؤل في الوضع المالي، ولكن العجز المرتفع، وعدم العدالة الضريبية، ومخاطر الحرب التجارية لا تزال تشكل تحديات. تقدم سياسة التعريفات الجمركية زخماً جديداً لنمو الإيرادات، ولكن يجب الوفاء بالوعود الخاصة بخفض الضرائب، مع الحذر من التضخم والردود العالمية. تزداد الفجوة في السياسات بين الاحتياطي الفيدرالي (FED) والحكومة، وتعكس توقعات السوق لارتفاع العوائد عدم اليقين. في المستقبل، ستكون الإصلاحات الهيكلية والتنسيق في السياسات هي المفتاح لمواجهة هذه التحديات.
من خلال المراقبة المستمرة للبيانات المالية وتأثير التعريفات والديناميات السياسية المالية، من المتوقع أن تجد الولايات المتحدة توازنًا في بيئة معقدة، مما يحافظ على الاستقرار والنمو الاقتصادي.