بداية الثور البطيء لبيتكوين قد ظهرت

البيتكوين في بداية دورة صعود بطيئة طويلة أو حتى تمتد لعقد من الزمان. أصبحت الموافقة على Bitcoin ETF في نهاية عام 2023 نقطة تحول رئيسية ، إيذانا ببداية تغيير نوعي في سمات سوق البيتكوين ، من أصل محفوف بالمخاطر إلى أصل ملاذ آمن. البيتكوين حاليا في المراحل الأولى من أن تصبح أحد أصول الملاذ الآمن ، والولايات المتحدة على وشك الدخول في دورة من خفض أسعار الفائدة ، مما يوفر بيئة نمو جيدة لعملة البيتكوين. تحول دور البيتكوين في تخصيص الأصول من "كائن مضارب" إلى "أداة تخصيص الأصول" ، مما حفز فترة أطول من الطلب المتزايد.

تزامنت هذه التحولات في خصائص الأصول مع نقطة التحول من سياسة نقدية مشددة إلى سياسة ميسرة. إن دورة خفض أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي ليست فقط خلفية كلية، بل سيكون لها تأثير فعلي على بيتكوين. في ظل هذه الآلية، تظهر بيتكوين خصائص تشغيلية جديدة: كلما ظهرت علامات تصحيح بعد أن تكون المشاعر قد تزايدت، وعندما تقترب الأسعار من حافة السوق الهابطة، يدخل "سيولة" جديدة، مما يقطع الاتجاه الهبوطي.

نظرًا لتبخر تقييم الأصول المشفرة الأخرى، وعدم تنفيذ التكنولوجيا، يصعب العثور على توافق بين المنتج والسوق، ويفتقر حاليًا إلى منطق التخصيص المتوسط الأجل، أصبح البيتكوين في هذه اللحظة "الأصل الوحيد الذي يمكن الرهان عليه". طالما كانت هناك توقعات بتخفيف، واستمر صندوق الاستثمار المتداول في جذب الأموال، سيكون من الصعب أن يشكل البيتكوين سوقًا هابطة بالمعنى التقليدي طوال دورة خفض الفائدة، وسيمر بأقصى تقدير بتصحيح مرحلي أو تصفية فقاعة محلية بسبب حدث ماكرو مفاجئ.

هذا يعني أن البيتكوين سيتجاوز دورة تخفيض الفائدة ك"أصل ملاذ"، وستتحول منطق تسعيرها تدريجياً من "مدفوع بالمخاطر" إلى "مدعوم باليقين الكلي". مع مرور الوقت، ونضوج ETF، وزيادة وزن التخصيص المؤسسي، ستكمل البيتكوين تحولها الأولي من أصل محفوف بالمخاطر إلى أصل ملاذ. عند بدء دورة رفع الفائدة القادمة، من المحتمل أن تصبح البيتكوين لأول مرة "ملاذاً آمناً تحت رفع الفائدة"، مما يعزز مكانتها في تخصيص السوق التقليدي، وقد تحصل على بعض تأثير سحب الأموال في المنافسة مع الأصول التقليدية مثل الذهب والسندات، مما يفتح دورة ثور هيكلية بطيئة تمتد لأكثر من عشر سنوات.

الرسوم الجمركية كأداة تعديل إيجابية للبيتكوين

يمكن اعتبار سياسة التعريفات أداة تعديل إيجابية لبيتكوين، بدلاً من أن تكون شرارة سوداء. الهدف الرئيسي من سياسة التعريفات التي اقترحها ترامب هو تحديد موقف الحلفاء والحصول على حماية أمنية، وليس مجرد السعي لتحقيق توازن تجاري. التعريفات هي "أداة استثنائية للتدخل في السوق"، تُستخدم بشكل خاص في الأزمات أو المواجهات. تقترب سياسة التعريفات الأمريكية بشكل متزايد من مسار "تسليح المالية"، حيث لا يقتصر الأمر على "توليد الإيرادات" من خلال فرض التعريفات، بل الأهم هو "تحصيل الإيجارات الخارجية" على مستوى العالم.

تحاول الولايات المتحدة إعادة هيكلة نظام التجارة العالمية ليصبح "شبكة التجارة الصديقة" التي تركز على الولايات المتحدة، من خلال فرض التعريفات، وال subsidies، وقيود نقل التكنولوجيا للحفاظ على حصرية هذه الشبكة وولائها. جوهر فرض ترامب تعريفات عالية على السلع المستوردة من الصين ليس فك الارتباط الكامل، بل هو إجبار المصنعين العالميين على "اختيار جانب"، وتحويل الطاقة الإنتاجية من الصين إلى دول أخرى أو إلى الولايات المتحدة.

ومع ذلك، فإن سياسة التعريفات الجمركية لها آثار جانبية، مثل التضخم المستورد، والردود من الدول المنافسة، واحتجاجات محتملة من الدول الحليفة. عندما تهدد التعريفات أسواق رأس المال وتكلفة الفائدة للحكومة الأمريكية، يقوم ترامب بتعديل السياسة بسرعة لإنقاذ معنويات السوق. لذلك، فإن قدرة سياسة التعريفات على التدمير محدودة، ولكن في كل مرة تظهر فيها أخبار التعريفات، يحدث تصحيح في سوق الأسهم وسعر بيتكوين. في ظل انخفاض توقعات الركود في الولايات المتحدة، فإن احتمالية أن تنتج التعريفات عن طائر البجعة السوداء بمفردها منخفضة.

تراجع مكانة الدولار ومهمة جديدة لعملة الدولار المستقرة

تتراجع مكانة الدولار في احتياطيات العملات الدولية بشكل لا مفر منه، جزئياً من أجل تحقيق عودة التصنيع. أدت قوة الدولار المستمرة إلى زيادة الطلب العالمي على الدولار، مما تسبب في فائض مالي مستمر وعجز تجاري، مما أدى في النهاية إلى خروج التصنيع الأمريكي. لضمان عودة التصنيع، استخدم ترامب أدوات الرسوم الجمركية بشكل متكرر، لكن هذا أيضاً سرع من تراجع مكانة الدولار.

في ظل التغيرات السريعة في الهيكل المالي العالمي، أصبحت حقيقة أن السيطرة النسبية للدولار الأمريكي قد ضعفت أمراً لا يمكن تجاهله. تنبع هذه التغيرات من التراكم الطويل للعديد من العوامل الهيكلية، بما في ذلك تعددية الاقتصاد العالمي، واتجاه استنفاد الائتمان في العمليات المالية والنقدية الأمريكية، فضلاً عن التحديات التي تطرحها التقنيات المالية الناشئة على النظام النقدي التقليدي.

لم يعد الدولار هو الأصل الوحيد الذي يمكنه تقديم التسويات العالمية وتخزين القيمة، حيث يتم تخفيف دوره تدريجياً من خلال الأصول البروتوكولية المتنوعة. إن التطور السريع لنظام العملات المشفرة يجبر أيضًا نظام العملات السيادية على تقديم تنازلات استراتيجية. يمكن اعتبار تمرير قانون GENIUS استجابة استراتيجية من النظام الفيدرالي الأمريكي لهذا المنطق المالي في العصر الجديد وتنازلاً مؤسسياً.

مشروع قانون GENIUS: استراتيجية "التراجع من أجل التقدم"

يعكس مشروع قانون GENIUS وعي الولايات المتحدة بالتغير الجذري في نماذج حوكمة العملات الناتج عن العملات الرقمية، ويحاول من خلال تصميم مؤسسي تحقيق "استغلال القوة" للبنية التحتية المالية المستقبلية. يعيد هذا المشروع القانوني من خلال بناء إطار امتثال يمكن توقعه إدراج تطوير عملات الدولار المستقرة ضمن الرؤية الفيدرالية. وهذا ليس فقط بدافع من حسن النية المفتوحة، بل أيضًا بدافع الحاجة إلى الدفاع عن السيادة النقدية.

جوهر القانون هو التضحية بالتحكم المباشر في الأجزاء الهامشية من الأصول المشفرة، مقابل منح الشرعية لأصول الدولار المستقرة؛ التخلي عن بعض حقوق بناء النظام على السلسلة، مقابل استمرار حقوق ربط الأصول الأساسية. تهدف هذه الممارسة إلى ضمان عدم تهميش الدولار في المنافسة المالية المستقبلية على السلسلة.

توسع العملات الظلية على السلسلة

العمق المعنوي لقانون GENIUS يكمن في استكشاف آلية التوسع الجديدة في هيكل العملة بالدولار الأمريكي، مستفيدا من نظام السلسلة لتمديد منطق العملة الظلي المتواجد. يوفر نموذج إعادة التكديس في بيئة DeFi إشارات لهذه التغيرات الهيكلية، من خلال منطق طبقة البروتوكول الذي يعظم كفاءة استخدام الضمانات الأساسية.

تمتاز أنظمة العملات المستقرة على السلسلة بخصائص أكثر قوة من حيث التعديل الآلي والتجزئة، مما يجعل مسار تشكيل مضاعف العملة أقصر وأكثر شفافية. العملات المستقرة المدعومة بسندات الخزانة الأمريكية تعتمد في جوهرها على الائتمان الوطني كمصدر ربط أساسي، ويتم توسيعها عبر هياكل البروتوكولات على السلسلة في عدة جولات. لا تحتفظ هذه البنية فقط بالخصائص الهرمية للعملات الظلية التقليدية، بل تقدم أيضًا آليات تسوية وتتبع على السلسلة أكثر عملية.

لم يحدد قانون GENIUS حظرًا صريحًا على هذا النوع من العمليات، مما يعني أن التنظيم قد افترض استدامة هيكل العملات الظلية على السلسلة، بينما تم فقط إجراء فرز ومراجعة على الإصدار من الطبقة الأولى. هذا التغيير يمثل صدمة جوهرية لنظام العملات الورقية، ستحدث تغييرات كبيرة في طريقة إدارة ائتمان الدولار.

توقعات السوق ومؤشرات الفشل خلال فترة تخفيض الفائدة

في مسار السوق الجديد لبيتكوين، فقدت العديد من المؤشرات التقليدية السابقة واللاحقة معنى الحكم. ويرجع ذلك أساسًا إلى تحول حاملي بيتكوين الرئيسيين من الحيتان إلى المؤسسات. لذلك، نحتاج إلى استبدال مفهوم دورات الثور والدب بمؤشرات تعتمد على النقاط العالية والمنخفضة لمشاعر السوق كمعيار لتحديد الحالة المرحلية لبيتكوين.

غالبًا ما تشير تحولات حالة الربح والخسارة بين حاملي العملات على المدى الطويل وحاملي العملات على المدى القصير إلى نقاط تحول مهمة في السوق. يمكن استخدام تغيير نسبة ربح وخسارة حاملي العملات على المدى الطويل (LTH-RPC) لالتقاط إشارات القاع في السوق. عندما يظهر هذا المؤشر أن حاملي العملات على المدى الطويل بدأوا يعانون من خسائر عامة، فإن ذلك غالبًا ما يعني أن السوق يقترب من أدنى نقطة في مرحلة معينة.

نسبة أرباح وخسائر حاملي الأسهم قصير الأجل (STH-RPC) هي مؤشر مسبق على مشاعر السوق. عندما تتحول STH-RPC من السالب إلى الموجب، فهذا يدل على أن الطلب الحالي يفوق العرض بشكل كبير؛ وعندما تتحول من الموجب إلى السالب، فهذا يشير إلى وجود ارتفاع محلي.

في ظل البيئة السوقية الحالية، قد لا يتم تفعيل إشارة السوق الهابطة التقليدية التي تقتضي خسارة LTH-RPC لأكثر من 10% بسبب اعتماد قانون GENIUS، ووجود تأثير محدود للرسوم الجمركية، وتلاشي توقعات الركود، واقتراب التيسير المتسق.

إن هيكل الثور البطيء لبيتكوين على المدى الطويل ليس خطيًا، بل هو عبارة عن مسار متقطع يتكون من عدة تغييرات في السياسات، وصراعات جغرافية، وتحولات تكنولوجية، ومشاعر السوق. طالما أن مسار "تطور خصائص الأصول" لبيتكوين مستمر في الوضوح، فإنه لديه القدرة على أن يصبح أحد أكثر الأهداف المشاركة تأكيدًا في موجة إعادة تقييم رأس المال العالمية هذه.