ما هو خفض سعر الفائدة؟ ارتفعت توقعات أول خفض في الاحتياطي الفيدرالي (FED) في سبتمبر ، وأصبحت الرسوم الجمركية العالية هي أكبر متغير.

في يونيو 2025، قام الاحتياطي الفيدرالي (FED) مرة أخرى بالضغط على زر التوقف، حيث حافظ على معدل الفائدة الفيدرالي في نطاق 4.25% - 4.50%. وهذه هي المرة السادسة على التوالي التي يبقى فيها على وضعه منذ ديسمبر من العام الماضي.

تحت السطح الهادئ، تجري تيارات خفية داخل الاحتياطي الفيدرالي (FED). تظهر محاضر الاجتماع أن هناك اختلافات واضحة بين المسؤولين بشأن التأثير الاقتصادي لسياسة التعريفات، وقد انتقلت المناقشات حول توقيت خفض أسعار الفائدة من الكواليس إلى الواجهة.

!

##جوهر تخفيض أسعار الفائدة: صمام تنظيم الاقتصاد من قبل البنك المركزي

خفض سعر الفائدة هو في جوهره إجراء يقوم به البنك المركزي لتقليل سعر الفائدة المرجعي. عندما تواجه الاقتصاد ضغوطًا هبوطية، يقوم الاحتياطي الفيدرالي (FED) بتخفيض سعر الفائدة الفيدرالي، مما يؤثر مباشرة على تكلفة الاقتراض القصير الأجل بين البنوك التجارية.

هذه السياسة تؤثر على الاقتصاد الحقيقي: انخفاض تكلفة قروض الشركات يحفز الاستثمار، وانخفاض عتبة الاستهلاك للائتمان الشخصي، وزيادة في عرض النقود، مما يؤدي في النهاية إلى تعزيز النشاط الاقتصادي.

تعتبر عمليات السوق المفتوحة (OMO) الأداة الأكثر أهمية في صندوق أدوات السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي (FED). من خلال شراء وبيع الأوراق المالية الحكومية في السوق المفتوحة، يمكن للاحتياطي الفيدرالي (FED) ضبط سيولة السوق ومستوى معدل الفائدة بدقة.

خلال جائحة 2020، خفض الاحتياطي الفيدرالي (FED) معدل الفائدة إلى مستوى قريب من الصفر، وضخ كميات هائلة من السيولة إلى السوق من خلال التيسير الكمي. الآن، في ظل الأوضاع الاقتصادية المعقدة، أصبح خفض الفائدة خيارًا آخر في سياستها.

##الركود السياسي: مفترق طرق الاحتياطي الفيدرالي (FED)

تزداد الانقسامات داخل الاحتياطي الفيدرالي (FED) بشأن مسار خفض أسعار الفائدة علانية. وقد صرح العضو وولر ونائب الرئيس باومان (الذين تم تعيينهم خلال الولاية الأولى لترامب) علنًا أنه قد يتم النظر في خفض أسعار الفائدة في أقرب وقت في اجتماع 29 - 30 يوليو.

لكن الأصوات المعارضة قوية بنفس القدر. يعتقد رئيس الاحتياطي الفيدرالي في شيكاغو، غولسبي، أن خفض أسعار الفائدة في يوليو "مبكر جدًا"، ويأمل أن يرى بيانات تضخم أكثر اعتدالًا قبل اتخاذ أي إجراء. تعكس هذه الفجوة في الرسم البياني للنقاط في يونيو: من بين 19 صانع سياسة، يعتقد 9 أنه لا ينبغي خفض أسعار الفائدة هذا العام أو فقط خفض بمقدار 25 نقطة أساس، ويدعم 8 تخفيضين بمقدار 25 نقطة أساس، بينما يتوقع 2 فقط ثلاثة تخفيضات.

رئيس الاحتياطي الفيدرالي (FED) باول يحاول إيجاد توازن وسط الانقسامات. وذكر في جلسة استماع في الكونغرس أن "الغالبية العظمى" من الأعضاء يتوقعون أن يكون خفض معدل الفائدة مناسبًا في وقت لاحق من هذا العام، مع التأكيد على أن قرارات السياسة ستلتزم بمبدأ "البيانات هي الملك".

##المتغيرات الرئيسية: لعبة التحديات الثلاثة

تشكل العوامل الثلاثة الرئيسية التي تؤثر على قرارات الاحتياطي الفيدرالي (FED) لعبة معقدة.

أصبحت التضخم بسبب التعريفات هو المتغير الأكثر إلحاحًا. أعلنت إدارة ترامب عن فرض رسوم جمركية بنسبة 25% على الشركاء التجاريين الرئيسيين مثل اليابان وكوريا الجنوبية اعتبارًا من 1 أغسطس. وقد قدرت UBS أنه إذا تم تنفيذ الرسوم الجديدة، فإن مؤشر أسعار PCE الذي يفضله الاحتياطي الفيدرالي (FED) قد يرتفع إلى 3.4% بحلول نهاية العام، وهو ما يتجاوز بكثير الهدف البالغ 2%.

"إن معدل الفائدة المرتفع ليس الأداة المناسبة لحل هذه المشكلات التضخمية"، حذر كبير الاقتصاديين الأمريكيين في UBS، بيلغر، "بل قد يزيد من سوء سوق العمل الذي هو بالفعل ضعيف".

تشير إشارات سوق العمل إلى تناقض. في يونيو، زاد عدد الوظائف غير الزراعية بمقدار 147000 وظيفة، وهو ما يفوق التوقعات؛ ولكن وظائف ADP انخفضت بشكل غير متوقع بمقدار 33000 وظيفة، وهو أول انخفاض سلبي منذ مارس 2023. انخفضت وظائف قطاع الخدمات بمقدار 66000 وظيفة، مما يمثل أكبر انخفاض منذ بداية الوباء.

جاذبية الأصول بالدولار الأمريكي تتغير. بعض المنتجات المالية بالدولار الأمريكي توقفت عن تحقيق الأرباح بعد الوصول مسبقاً إلى هدف العائد السنوي البالغ 4.2%، مثل منتج من مصرف تشاوبان الذي تم إنهاؤه بعد 7 أشهر فقط من طرحه. أما بالنسبة للمنتجات المتاحة، فلا يزال هناك عدد لا بأس به من المنتجات التي تتضمن معايير أداء تبدأ من الرقم "4"، حيث تصل معايير الأداء لمنتجين من مصرف هويhua إلى 5%-5.45%.

##التغيرات العالمية: الصدمات الواقعية لنزع الدولار

يجب على الاحتياطي الفيدرالي (FED) أن يأخذ في اعتباره التغيرات الهيكلية في نظام النقد الدولي عند اتخاذ القرارات. انخفضت حصة الدولار في احتياطيات العملات الأجنبية العالمية من 66% في الربع الأول من عام 2015 إلى 57.8% بحلول نهاية عام 2024، بانخفاض قدره 8.2 نقطة مئوية على مدى 8 سنوات.

أظهرت الأسواق الناشئة تباينًا في ردود الفعل تجاه سياسة الاحتياطي الفيدرالي (FED). خلال دورة التشديد التي بدأها الاحتياطي الفيدرالي (FED) في مارس 2022، انخفضت قيمة الدولار مقابل عملات ماليزيا والمكسيك، لكن ارتفعت قيمته مقابل عملات البرازيل وتشيلي وجنوب أفريقيا بأكثر من 9%، وحققت زيادة تتجاوز 80% مقابل الليرة التركية والجنيه المصري.

"تغير تأثير عمليات السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي (FED) على أسعار صرف العملات في الدول الناشئة بشكل ملحوظ"، وقد وجدت الدراسة أن "عملات دول أمريكا الجنوبية وأفريقيا وتركيا تظهر ضعفًا، بينما العملات في الدول الناشئة في آسيا وأوروبا تبقى بشكل عام مستقرة".

ينبع هذا التباين من تحسين قدرة إدارة الاقتصاد في الأسواق الناشئة وتنويع احتياطيات النقد الأجنبي. قامت البنوك المركزية في عدة دول بزيادة حيازتها من الذهب واليوان الصيني وأصول أخرى، مما خفض من تعرضها لمخاطر الأصول المقومة بالدولار.

##التوقعات السياسة: نافذة الوقت في سبتمبر

تتركز أنظار السوق على اجتماع سبتمبر. توقعت غولدمان ساكس مؤخرًا أن الاحتياطي الفيدرالي (FED) سيقوم بخفض أسعار الفائدة ثلاث مرات بمقدار 25 نقطة أساس اعتبارًا من سبتمبر، وهو ما يأتي قبل الموعد المتوقع سابقًا في ديسمبر.

رئيس الاحتياطي الفيدرالي في مينيسوتا، كاشكالي، يدعم هذا الجدول الزمني: "لا يزال من المتوقع أن يكون هناك تخفيضان في معدل الفائدة في عام 2025، مع احتمال إجراء أول تخفيض في سبتمبر". وأشار محللو سيتي إلى أن "فترة الانتظار قد تنتهي في أواخر الصيف، وهو ما يتماشى مع تصريحات باول الأخيرة".

لكن تخفيض سعر الفائدة في سبتمبر لا يزال يواجه متغيرات. إذا تم تنفيذ الرسوم الجمركية في 1 أغسطس ورفعت التضخم، فقد يُجبر الاحتياطي الفيدرالي (FED) على تعليق الإجراءات. "إذا قام الاحتياطي الفيدرالي (FED) بتخفيض سعر الفائدة في سبتمبر، بينما تظهر تأثيرات الرسوم الجمركية بعد ذلك، فقد يعلق إجراءات تخفيض سعر الفائدة"، اعترف كاشكالي.

ستكون البيانات في الأسابيع المقبلة حاسمة بشكل خاص. أوضح باول أن شرط خفض أسعار الفائدة هو "أن الارتفاع في الأسعار الناجم عن التعريفات لم يظهر علامات على تضخم مستمر"، وأن الاقتصاد قادر على خلق فرص عمل كافية لمنع معدل البطالة من الارتفاع بسرعة.

المؤلف: فريق المدونة *هذا المحتوى لا يشكل أي عرض أو دعوة أو اقتراح. يجب عليك دائمًا السعي للحصول على نصيحة مهنية مستقلة قبل اتخاذ أي قرار استثماري. *يرجى ملاحظة أن Gate قد تقوم بتقييد أو حظر جميع أو بعض الخدمات من المناطق المقيدة. يرجى قراءة اتفاقية المستخدم لمزيد من المعلومات، الرابط: