تعقيد اقتصاد العملة وإعادة تقييم القيمة داخل السلسلة

في الآونة الأخيرة، شهدت سوق العملات الرقمية تقلبات مستمرة، ويواجه المستثمرون الأفراد العديد من التحديات. من الاضطرابات المتعلقة بإدراج بعض المشاريع إلى الضغوط الشديدة التي تتعرض لها منصات التداول على صانعي السوق، تعكس هذه الأحداث المشهد المعقد الحالي للسوق.

في الوضع الحالي، يستغل بعض مطوري المشاريع والهيئات الاستثمارية مفهوم العملات ذات القيمة لتحقيق الربح. غالبًا ما يقومون بإكمال إنشاء المؤسسة، وإصدار خطط الإطلاق، وعمليات التداول في السوق بسرعة خلال فترات عدم الاستقرار لتحقيق أقصى فائدة.

من المتوقع أن تتكرر بعض المشاريع الناشئة في المستقبل نمط مشابه. عند مراجعة الماضي، فإن الاتجاهات الشاذة لبعض المشاريع بعد إدراجها لا ترتبط كثيرًا بأدائها الفعلي، بل ترتبط بشكل إيجابي بقدرة المستثمرين في مناطق معينة على الشراء. قد يشمل ذلك عمليات مشتركة بين صانعي السوق، وأطراف المشاريع، ومنصات التداول.

بالمقارنة، اتبعت بعض المشاريع الناشئة مسارًا مختلفًا. على سبيل المثال، عدم الاعتماد على استثمارات خارجية، وعدم الاعتماد على بورصات كبيرة، واستراتيجيات مثل عدم تقسيم المصالح، تسعى إلى تحقيق التوازن بين المشروع والمستخدمين الأوائل. تستخدم هذه المشاريع جميع إيرادات البروتوكول لدعم عملتها الخاصة، لتلبية احتياجات المستثمرين في الحفاظ على قيمة استثماراتهم في مرحلة لاحقة.

من حيث الأداء الفعلي، فإن وحدة المشروع ورغبة تمكينه يمكن أن تقيد إلى حد ما تركيز البورصات والمؤسسات الاستثمارية في حيازة العملات وبيعها.

مع ظهور بعض منصات التداول الكبيرة لصانعي السوق، فإن الحواجز الصناعية الخاصة بها تنهار بسرعة.

معضلة منصة التداول

لفترة طويلة، أصبحت منصات التداول، بفضل ميزتها في تدفق الزائرين والسيولة، أماكن رئيسية لتداول العملات. يبدو أن هذا النموذج يوفر فوزًا مزدوجًا للمنصات والمستخدمين - حيث تجذب المنصات المزيد من المستخدمين، في حين يحصل المستخدمون على فرصة للوصول إلى أصول جديدة وتحقيق عوائد محتملة.

ومع ذلك، منذ عام 2021، أدت تدخلات المؤسسات الاستثمارية الكبرى إلى زيادة التقييمات الأولية للصناعة. على سبيل المثال، في مجال جسور السلاسل المتعددة، تتجاوز تقييمات العديد من المشاريع قيمتها السوقية الحالية. في كل مرة يحصل فيها مشروع على تأييد من مؤسسة معروفة، يكون ذلك في الواقع على حساب مصالح المستثمرين الأفراد.

من أزمة عملة مؤسسات الاستثمار في منتصف عام 2024، إلى حادثة كبار التنفيذيين في إحدى منصات التداول في أوائل عام 2025، يبدو أن العلاقة بين منصات التداول ومؤسسات الاستثمار قد أصبحت صعبة الحفاظ عليها. في بيئة السوق المتحمسة، تراجعت تأثيرات تأييد مؤسسات الاستثمار ودعم الإدراج بشكل كبير، وأصبح دورها الرئيسي هو توفير التمويل فقط. تحت تأثير عوائد الاستثمار، استبدلت استثمارات العملة في الواقع استثمارات المنتجات.

في هذه المرحلة، أصبحت مؤسسات الاستثمار في العملات المشفرة في حيرة، وتعاني المؤسسات الاستثمارية التقليدية من صعوبة الدخول في مجالات الذكاء الاصطناعي الناشئة، بينما لا يمكن لمؤسسات الاستثمار في العملات المشفرة المشاركة في بعض المشاريع الساخنة. لقد انتهى عصر رسميًا.

بعد انخفاض تأثير المؤسسات الاستثمارية، لم يعد بإمكان منصات التداول الاعتماد إلا على صانعي السوق كوسيلة للتخفيف عند التعامل مع المستثمرين الأفراد. يقوم المستخدمون بالتكهن بالعملات الصغيرة على المنصات اللامركزية، بينما يتولى صانعو السوق جزءًا من عمل سوق العملات المدرجة.

في الوقت الحالي، فإن أسعار العملات الميم الشائعة المدعومة من قبل مؤسسات الاستثمار مرتفعة بنفس القدر بالنسبة لصانعي السوق ومنصات التداول. إذا كانت حتى العملات ذات القيمة تفتقر إلى القيمة الحقيقية، فمن الواضح أن العملات المضاربية البحتة ستكون أكثر صعوبة في تحديد سعرها بشكل معقول. أصبح الدخول والخروج السريع الخيار المشترك لمعظم صانعي السوق.

عندما يقع القطاع بأكمله في حلقة مفرغة، لم يعد من خطأ صانعي السوق أن بعض العملات يمكن أن تدخل منصات التداول الكبيرة في فترة قصيرة، بل هي أزمة يواجهها القطاع بأسره. كآخر حلقة من السيولة، أصبحت منصات التداول الكبيرة تجد صعوبة في اكتشاف العملات التي تتمتع بقيمة طويلة الأجل.

على الرغم من أن منصة تداول كبيرة قد أعطت بعض المشاريع فرصة هذا الوقت، بينما عاقبت بعض صانعي السوق، إلا أن النموذج العام في الصناعة يصعب تغييره، ولا يزال هناك عملات ذات تقييمات مرتفعة في انتظار الإدراج.

تزايد التعقيد يبرز صعوبات الصناعة

تتزايد الشبكات من الطبقة الثانية على الإيثيريوم، ولدى العديد من التطبيقات اللامركزية اتجاه لتصبح سلاسل كتلة مستقلة.

في الوقت نفسه، أصبحت نماذج اقتصاد العملة وخطط التوزيع المعقدة بشكل متزايد، من البيتكوين كوقود إلى آليات الإغلاق المعقدة، مما يتجاوز القدرة على الفهم لدى المستخدمين العاديين.

منذ أن احتلت الرموز المميزة للسوق من خلال توزيع رموز العملة على مستخدمي المنافسين في بورصة لامركزية، أصبحت عمليات التوزيع أداة فعالة لتحفيز المستخدمين الأوائل. ولكن تحت مراجعة أدوات تحليل البيانات داخل السلسلة لمكافحة الهجمات، تطورت عمليات التوزيع إلى لعبة بين الفرق المتخصصة في "قص الصوف" وبين مشروعات العملة، بينما تم استبعاد المستخدمين العاديين.

تتحمل العواقب في النهاية من قبل المستثمرين الأفراد في صراع المصالح بين الأطراف، ولا يتبقى سوى سوق يتراجع باستمرار وعجز المستثمرين الأفراد.

التحول إلى عملة الميم هو مجرد البداية، والأكثر خطورة هو أن المستثمرين الأفراد في الصناعة بأكملها يعيدون تقييم مكاسبهم وخسائرهم. إذا لم يتم التداول في منصات التداول التقليدية، بل تم اختيار منصات أخرى أو بروتوكولات لامركزية، فما هي العوائد؟

حالياً، بلغت حجم التداول اليومي للعقود داخل السلسلة حوالي 15% من إحدى المنصات الكبيرة. بينما تمثل إحدى المنصات الناشئة حوالي 10%. هذه ليست النهاية، بل هي البداية الحقيقية للعملية داخل السلسلة. من المصادفة أن نسبة حجم التداول في البورصات اللامركزية مقارنة بالبورصات المركزية أيضاً حوالي 15%، مما يبرز تقدم بعض بيئات DeFi في سلاسل الكتل العامة.

ومع ذلك، بلغ عدد مستخدمي منصات التداول المركزية الكبيرة 250 مليون، بينما يتراوح عدد المستخدمين النشطين في المنصات اللامركزية الرئيسية بين عشرات الآلاف إلى مليون. وبشكل إجمالي، يُقدّر حجم مجموعة المستخدمين داخل السلسلة بحوالي مليون، ولا يزال في مرحلة الاعتماد المبكر.

لكن الآن ليس فقط أن الشبكات من الطبقة الثانية تزداد عددًا، بل إن اقتصاد العملة للتطبيقات اللامركزية أصبح معقدًا بشكل متزايد، وكل ذلك يعكس صعوبة المشاريع في تحقيق التوازن بين مصالحها ومصالح المستثمرين الأفراد. دون إدخال دعم من المؤسسات الاستثمارية والبورصات، سيكون من الصعب بدء المشروع؛ لكن قبول تقسيم مصالحهم سيؤدي حتماً إلى الإضرار بمصالح المستثمرين الأفراد.

تظهر تاريخ تطور البيولوجيا أنه عندما تصبح نوع من الكائنات الحية عملاقة ومعقدة، غالبًا ما يعني ذلك أنها تسير نحو الانقراض. اليوم، الطيور الأكثر تكيفًا هي التي تستحوذ في النهاية على السماء.

الخاتمة

إن تنظيم منصات التداول للمتداولين في السوق يعد في جوهره سلوكاً تآكلياً في ظل منافسة موجودة. لا يزال المستثمرون الأفراد يواجهون هجوم الشركات والمستثمرين، ولم تتحسن الأمور بشكل جذري. لا يزال الانتقال إلى داخل السلسلة جارياً، وحتى المنصات اللامركزية الرائدة لم تستعد بعد لملايين المستخدمين.

ستستمر تقلبات القيمة والسعر، وصراعات المنفعة والتوزيع، في التكرار خلال كل دورة، لتشكل تجربة الاستثمار للمستثمرين الأفراد.