ميتا كوكب: استراتيجية خزينة بيتكوين للشركات اليابانية وتمويل السندات ذات معدل الفائدة الصفري

في الآونة الأخيرة، أثارت شركة يابانية مدرجة في البورصة تُدعى Metaplanet اهتمام السوق بسبب استراتيجيتها المالية الفريدة. لم تكتفِ هذه الشركة بإدراج بيتكوين في أصول خزنتها، بل أطلقت أيضاً خطة تمويل جريئة - إصدار سندات بمعدل الفائدة صفر. تهدف هذه الخطوة إلى جمع 4.5 مليار ين ياباني (حوالي 30 مليون دولار أمريكي) لزيادة حجم حيازتها من بيتكوين.

منذ أن بدأت Metaplanet باستخدام بيتكوين كأصل احتياطي للخزينة اعتبارًا من مايو 2024، قامت بشراء أكثر من 1,000 عملة BTC. ومن الجدير بالذكر أنه منذ يناير 2024، ارتفعت أسعار أسهم الشركة بنسبة مذهلة بلغت 2,450%. هذه الاستراتيجية التي تجمع بين العملات المشفرة والأدوات المالية عالية المخاطر، لا توفر فقط آمالًا عالية العوائد للمستثمرين، بل تثير أيضًا مخاوف بشأن المخاطر المحتملة.

دمج استراتيجية البيتكوين وسندات صفرية الفائدة

لقد اعتمدت Metaplanet في جولة التمويل هذه آلية سندات بدون معدل الفائدة. هذه السندات لا تدفع فوائد، وتأتي أرباح المستثمرين من شراء السندات بسعر أقل من قيمتها الاسمية، واسترداد المبلغ الكامل عند الاستحقاق. على سبيل المثال، قد يتم إصدار سند بقيمة اسمية 100 ين بسعر 90 ين، وعند الاستحقاق يسترد المستثمر 100 ين، مما يحقق ربحًا قدره 10 ين.

بالنسبة للشركة، فإن طريقة التمويل هذه منخفضة التكلفة للغاية. لا حاجة لدفع معدل الفائدة، ولا حاجة لسداد أقساط منتظمة، والعبء الوحيد هو سداد المبلغ الأصلي عند استحقاق السندات. ومع ذلك، لم تستخدم Metaplanet الأموال التي تم جمعها في العمليات التجارية العادية، بل استثمرتها بالكامل في أصول بيتكوين المتقلبة.

تعتقد الشركة أن بيتكوين لديها إمكانيات تقدير طويل الأجل، ويمكنها مقاومة التضخم، ومن المتوقع أن تزداد قيمتها كأصل نادر مع زيادة الطلب في السوق. ومع ذلك، فإن هذه الاستراتيجية تواجه أيضًا مخاطر واضحة. إذا انخفض سعر بيتكوين بشكل كبير، فإن قيمة الأصول التي تمتلكها Metaplanet ستنخفض بشكل كبير، ولا يزال يتعين سداد مبلغ ثابت من رأس المال عند استحقاق السندات.

تأثير الرافعة كالسيف ذي الحدين

خطة تمويل السندات لشركة Metaplanet هي في جوهرها عملية رفع للرافعة المالية. تقوم الشركة باستخدام ديون منخفضة التكلفة للاستفادة من أصول البيتكوين المحتملة ذات العائد العالي، وتتوقع سداد الديون بقيمة أعلى وتحقيق الأرباح بعد ارتفاع قيمة البيتكوين.

كمثال على استخدام 45 مليار ين ياباني من سندات لشراء بيتكوين، نفترض أن السعر الابتدائي هو 3 ملايين ين ياباني/قطعة، فإن الشركة يمكن أن تحصل على 150 قطعة BTC. في حالة التفاؤل، إذا ارتفع سعر البيتكوين إلى 4.5 مليون ين ياباني/قطعة، فإن القيمة الإجمالية لـ BTC التي تمتلكها الشركة ستصل إلى 6.75 مليار ين ياباني. بعد سداد 4.5 مليار ين ياباني من أصل السندات، لا يزال هناك 2.25 مليار ين ياباني من صافي الربح.

ومع ذلك، في السيناريو المتشائم، إذا انخفض سعر البيتكوين إلى 1000000 ين ياباني/عملة، فإن القيمة السوقية الإجمالية لـ BTC ستبلغ فقط 1.5 مليار ين ياباني. في هذه الحالة، لن تحقق الشركة أي أرباح فحسب، بل ستحتاج أيضًا إلى جمع 3 مليارات ين ياباني إضافية لسداد الديون، مما يضعها تحت ضغط مالي هائل.

ضغوط السداد: اختبار مزدوج لسعر البيتكوين والتدفق النقدي

على الرغم من أن السندات ذات المعدل الفائدة الصفري لا تتضمن نفقات فائدة، إلا أن الالتزام بسداد رأس المال عند الاستحقاق ثابت. تواجه قدرة Metaplanet على سداد الديون تحديين مزدوجين: سعر البيتكوين وإدارة التدفقات النقدية للشركة.

1. تقلبات سعر البيتكوين: ستستثمر الشركة جميع أموال السندات في البيتكوين، مما يعني أن قدرتها على سداد الديون تعتمد بشكل كبير على أداء سعر البيتكوين. إذا انخفض السعر، قد لا تكون القيمة السوقية للبيتكوين التي تحتفظ بها الشركة كافية لتغطية 4.5 مليار ين.

2. سيولة التدفق النقدي وقدرة إعادة التمويل: إذا لم تتمكن الشركة من تحويل أصول البيتكوين إلى سيولة في الوقت المناسب، أو إذا كانت هناك سيولة غير كافية في السوق الثانوية، فقد تواجه "نقص السيولة" عند سداد الديون. بالإضافة إلى ذلك، فإن الشكوك حول تصنيف ائتمان الشركة قد تزيد من صعوبة إعادة التمويل.

في الوقت الحالي، لم تكشف Metaplanet بعد عن التصنيف الائتماني المحدد لسنداتها، لكن ترتيبات ضمان سنداتها تظهر بعض الحماية للسداد. من خلال إنشاء رهن عقاري على الممتلكات غير المنقولة المملوكة عبر الشركات الفرعية (مثل الأراضي والمباني)، يمكن لحاملي السندات الحصول على تعويض جزئي في حالة التخلف عن السداد. ومع ذلك، فإن هذا الضمان لا يمكن أن يغطي سوى جزء من الديون، وليس حلاً كاملاً للمشكلة.

وجهة نظر المستثمر: لعبة المخاطر والعوائد

بالنسبة لمستثمري السندات، فإن السندات ذات معدل الفائدة الصفري من Metaplanet مليئة بالفرص، ولكنها تخفي أيضًا المخاطر:

• تقييم الائتمان وثقة السوق: في حالة عدم الإفصاح عن تقييم محدد من قبل الشركة، يجب على المستثمرين تقييم قدرتها على سداد الديون بحذر.
• المتغيرات الأساسية في سوق البيتكوين: القيمة السوقية للشركة مرتبطة ارتباطًا وثيقًا بأسعار البيتكوين، ويجب على المستثمرين تقييم اتجاهات البيتكوين المستقبلية.
• وجود عوائد محتملة ومخاطر تخلف عن السداد: على الرغم من أن السندات ذات معدل الفائدة الصفري لا تدفع فائدة، إلا أن على المستثمرين تقييم العوائد بين القيمة الاسمية وسعر الإصدار ومخاطر التخلف المحتملة.

الخاتمة

تظهر Metaplanet من خلال تمويل السندات ذات معدل الفائدة الصفري التي تراهن على بيتكوين استراتيجية استثمارية تحمل روح المغامرة. إذا استمر سعر بيتكوين في الارتفاع، فستحقق الشركة أرباحًا بسهولة، وسيستمتع المساهمون والمستثمرون بعائدات زيادة قيمة الأصول المشفرة. ومع ذلك، فإن التقلبات الشديدة في بيتكوين يمكن أن تؤدي أيضًا إلى خسائر فادحة في هذه المغامرة.

في المستقبل، ستعتمد نجاح أو فشل هذه المراهنة على اتجاه سعر البيتكوين وقدرة الشركة على إدارة التدفق النقدي. بالنسبة للمستثمرين، سيكون من الحكمة أكثر كيفية التحكم في المخاطر وتنويع الاستثمارات أثناء السعي لتحقيق عوائد مرتفعة.