التشفير الأصول الاحتياطية تصبح المفضلة الجديدة للشركات المدرجة مما أثار جدلاً في السوق

بعد فشل استراتيجيات التشفير التقليدية مثل إعادة تسمية العلامة التجارية وعمليات الشراء والتدمير، بدأت نموذج العملة والأسهم الذي يحمل طابعًا أكبر من حيث العمليات الرأسمالية في الظهور، بل أصبح محركًا جديدًا لسرد المشاريع التشفيرية.

من المالية إلى التكنولوجيا، ومن الرعاية الصحية إلى الترفيه، فإن المزيد والمزيد من الشركات العامة تتبع مسار إحدى شركات التكنولوجيا المعروفة، من خلال إدراج أصول التشفير مثل بيتكوين، إيثريوم، سولانا، وترون في ميزانيتها العمومية، مما يفتح لعبة إعادة تقييم رأس المال. ووفقًا للإحصائيات، فقد أعلنت 30 شركة مدرجة في سوق الأسهم الأمريكية عن خطط احتياطي التشفير.

الشركات ذات القيمة السوقية الصغيرة والمتوسطة تقلد جماعياً "أثر احتياطي التشفير"

بصفتها رائدة في استراتيجيات العملات الرقمية، كانت شركة تكنولوجيا معينة هي الأولى التي أدرجت البيتكوين في ميزانيتها العمومية في أغسطس 2020، حيث تم اعتبار هذه الخطوة الجريئة آنذاك تجربة مالية بديلة. ومع مرور خمس سنوات، أصبحت الاستراتيجية التي كانت في السابق نادرة تتحول إلى مسار سرد رئيسي تتنافس الشركات عبر القطاعات لتقليده. بدأت المزيد من الشركات، وخاصة الشركات الصغيرة والمتوسطة المدرجة، في إدراج الأصول الرقمية في نظام احتياطياتها، في محاولة لإعادة هيكلة منطق تقييمها من خلال "احتياطيات التشفير + رافعة السوق المالية".

من بين 30 شركة مدرجة في سوق الأسهم الأمريكية التي تم الإبلاغ عنها حاليًا، بالإضافة إلى الشركات التكنولوجية وشركات التكنولوجيا المالية مثل شركة تكنولوجيا معينة وBTCS وDeFi Technologies، بدأت الصناعات التقليدية مثل الرعاية الصحية والأدوية الحيوية والتجارة الإلكترونية والتعليم والسيارات الكهربائية وتجارة المنتجات الزراعية والإعلام والترفيه في إدراج أصول التشفير ضمن نطاق تخصيص الأصول.

تواجه هذه الشركات معظمها تحديات مشتركة مثل ضعف نمو الأعمال الرئيسية، وعدم ارتفاع التقييم، ونقص السيولة، مثل SharpLink Gaming وSemler Scientific وKindly MD وQuantum BioPharma وSilo Pharma. في ظل تعثر المسارات التقليدية، يعد نشر الأصول المشفرة استراتيجية مالية، وكذلك محاولة لإعادة تشكيل سرد سوق رأس المال. على سبيل المثال، SharpLink Gaming، التي كانت على وشك الإنعزال بسبب عدم تحقيق الأداء المطلوب، أعلنت في نهاية عام 2024 عن استخدام الإيثيريوم كأصل احتياطي رئيسي، وسرعان ما حصلت على اتفاقية تمويل تصل إلى 425 مليون دولار، مما أدى إلى ارتفاع مفاجئ في اهتمام السوق، حيث ارتفعت قيمتها السوقية من 2 مليون دولار إلى عشرات الملايين، وتم إعادة هيكلة منطق التقييم تمامًا.

لا تزال هيكل احتياطي الأصول المشفرة الحالي يعتمد بشكل مطلق على البيتكوين. قامت حوالي 20 شركة مدرجة بتضمين البيتكوين في سلة أصولها، بما في ذلك بعض الشركات التكنولوجية، وGameStop، وTrump Media، وRumble، وNext Technology Holding، وCantor Equity وغيرها. بينما أصبحت الإيثريوم تدريجياً ثاني أكثر الأصول احتياطيًا شعبية، اختارت شركات مثل BTCS وTreasure Global وSharpLink Gaming تخصيص الإيثريوم. بينما اختارت بعض الشركات استراتيجيات تجمع أصول أكثر تنوعًا، مثل DeFi Technologies وSiebert Financial وInteractive Strength، من خلال بناء احتياطي مشفر مختلط يتضمن البيتكوين والإيثريوم وعملات أخرى، أو السعي لتحقيق توازن بين القدرة على مقاومة المخاطر وإمكانات التلاعب في السوق.

من حيث البعد الزمني، على الرغم من أن إحدى الشركات التكنولوجية قد بدأت الاحتياطي من البيتكوين في عام 2020، إلا أن عدد المستجيبين كان قليلاً في السنوات التي تلت ذلك، حتى الربع الرابع من عام 2024، حيث عادت أسعار البيتكوين إلى مستوياتها المرتفعة، مما أدى إلى ارتفاع كبير في سعر سهم الشركة التكنولوجية، مما زاد من عوائد نموذج العملة والسهم، ودخلت موجة الاحتياطي المشفر فترة انفجار كثيفة.

تتراوح القيمة السوقية لمعظم الشركات المتابعة في هذه الدفعة بين 100 مليون إلى مليار دولار، في حين أن أهداف الاحتياطي تتراوح من عدة ملايين إلى عدة مليارات. ومن بين هذه الشركات، فإن هدف احتياطي عملة البيتكوين لإحدى الشركات التكنولوجية يصل إلى 10 مليارات دولار، بينما يصل هدف Cantor Equity إلى 3 مليارات دولار، وTrump Media إلى 2.5 مليار دولار. من الجدير بالذكر أن بعض الشركات لديها أهداف احتياطي تفوق بكثير قيمتها السوقية، مما يؤدي إلى تأثير واضح من الرفع المالي، رغم أنه يمكن أن يحفز توقعات المضاربة في السوق، إلا أنه يعزز أيضاً من مخاطر تضخم التقييم.

من حيث أداء سعر السهم، شهدت معظم الشركات انفجارًا قويًا على المدى القصير بعد إعلان خطط الاحتياطي، حيث بلغ متوسط الارتفاع الأقصى 438.53%. من بين هذه الشركات، حققت إحدى الشركات التكنولوجية أعلى ارتفاع في السوق بنسبة 4315.85% منذ الإعلان الأول؛ وبلغت نسبة Asset Entities 2096.72%؛ وSharpLink Gaming 1747.62%؛ وKindly MD 791.54%. ومع ذلك، هناك أيضًا العديد من الشركات التي لم تتغير أسعار أسهمها كثيرًا، مثل SIEB وSILO وDTCK، حيث قد تفتقر السوق إلى الثقة في قدرتها على التنفيذ المستمر ومصداقية السرد.

بالطبع، بالإضافة إلى سلوك الاحتياطي نفسه، قامت بعض الشركات بتعزيز تأثيرها في السوق من خلال الحصول على الدعم الاستراتيجي من عمالقة التشفير أو رؤوس الأموال المعروفة. على سبيل المثال، قامت شركة SharpLink Gaming بالارتباط الاستراتيجي مع بعض المؤسسات المعروفة مثل شركة بلوكتشين معينة، وحصلت على دعم من نظام الإيثيريوم البيئي؛ واندمجت Cantor Equity Partners مع Twenty One Capital وأطلقت استراتيجية احتياطي البيتكوين، بدعم من جهة إصدار عملة مستقرة معينة، ومؤسسة استثمارية معروفة، وابن وزير التجارة الأمريكي؛ تخطط SRM Entertainment لاستخدام TRON كأصل احتياطي رئيسي، وأعلنت عن دعم مؤسس TRON، حيث تجاوز حجم التداول للشركة في 17 يونيو حتى بعض الشركات التكنولوجية المعروفة. هذه الخلفية المتعلقة بالتشفير تضيف للشركات سلطة بيانية بيئية تتجاوز التوزيعات المالية، وتعزز من قوة الترابط بين أصولها على السلسلة والأسواق المالية.

من الواضح أن المزيد والمزيد من الشركات المدرجة لم تعد راضية عن مجرد إضافة أصول التشفير الرئيسية مثل البيتكوين والإيثيريوم إلى بياناتها المالية، بل بدأت في تخصيص أصول تشفير ناشئة أخرى. في المستقبل، قد تصبح المشاريع المشفرة التي تسعى للتأثير على الشركات المدرجة لإنشاء احتياطي أو البحث عن ذلك اتجاهاً جديداً.

بشكل عام، تدفق الشركات المدرجة في البورصة إلى مجال احتياطي التشفير يعد اعترافًا بالأصول المشفرة على السطح، ولكنه في العمق هو استخدام ماهر لآلية السوق المالية، خاصة في ظل أداء ضعيف وحدود القيمة السوقية. يمكن أن تعيد أنواع اللعب الشائعة مثل العملات والأسهم تشكيل منطق تقييمها إلى حد كبير. على المدى القصير، يوفر هذا مسارات تمويل جديدة وطرق سرد للعديد من الشركات الصغيرة والمتوسطة القيمة السوقية؛ وعلى المدى الطويل، ستكون قابلية استدامة هيكل احتياطي الشركات، وما إذا كانت الأصول ستزداد قيمة، وما إذا كانت السلوكيات على السلسلة ستكون شفافة، هي العوامل الحاسمة التي ستحدد ما إذا كان يمكن أن يتطور هذا الاتجاه بطريقة صحية.

مخاطر السوق والجدل حول التلاعب

مع انتشار اتجاه الشركات لإدراج الأصول المشفرة في الميزانية العمومية بسرعة، أثار ذلك جدلاً واسعاً في السوق حول إدارة المخاطر، والتلاعب في السوق، وملاءمة النظام.

يعتبر أحد دعاة البيتكوين هذه الظاهرة تحولاً نموذجياً في الهيكل الرأسمالي. وصرح بصراحة: "كلما تم إدراج شركة خزينة بيتكوين لدينا في أحد المؤشرات، يتم طرد شركة تقليدية لا تمتلك بيتكوين. أنا آسف، سيصبح سيولتك الآن سيولة بيتكوين. انضم أو يتم استبعادك."

أصدر الرئيس التنفيذي لشركة بلوكشين تحذيراً مماثلاً، "شركة خزينة البيتكوين تلتهم باستمرار كعكة الشركات المدرجة. إذا تجاهلت هذه الفرصة الكبرى للتحكيم في هذا القرن، فإن إعادة تخصيص رأس المال ستتركك في النهاية وراءك. هذه ليست في الحقيقة "خياراً".

يعتقد أحد الشركاء الإداريين في مؤسسة رأس المال المخاطر أن كل دورة سوقية، يسعى المؤسسون لملاحقة تدفقات الأموال الساخنة. في الدورة السابقة، كانت إصدار الرموز هي النقطة الساخنة، لأن سوق رأس المال للتشفير كان نشطًا للغاية؛ بينما في هذه الدورة، أصبح إدخال الرموز إلى سوق الأسهم (على غرار نموذج الشركات المالية) الاتجاه الجديد. وأشار إلى أن الأموال الساخنة لن تبقى أبدًا لفترة طويلة في مكان واحد، وهذا هو السبب أيضًا في أن الشركات المالية لن تصبح النموذج النهائي، لكنه توقع أن تستمر هذه الاتجاهات لمدة 1-2 سنة أخرى، حتى تنحسر الحماسة.

وبالنسبة لإدارة مخاطر الشركات العاملة في مجال التشفير، اقترح الرئيس التنفيذي لشركة تكنولوجيا ما، "إن نشر إثبات الاحتياطيات على السلسلة ليس فكرة جيدة." وأشار إلى أن الكشف عن عناوين المحافظ قد يشكل خطر تتبع طويل الأمد على المؤسسات. وإذا لم يتم الكشف عن حالة الديون التي تم تدقيقها من قبل إحدى شركات المحاسبة الأربعة الكبرى، فإن معلومات الاحتياطيات وحدها تكون بلا معنى.

أكد مؤسس إحدى منصات التداول أيضًا على وسائل التواصل الاجتماعي: "هذه الشركات تتحمل المخاطر. كل شركة ستتحمل المخاطر. المخاطر ليست حالة ثنائية مثل 0 أو 1. المخاطر هي نطاق من 0 إلى 100. طالما أنك تجد التوازن المناسب، يمكنك تحقيق أفضل نسبة للمخاطر / العائد على الاستثمار (risk/ROI) تناسبك. المخاطر يمكن/ يجب إدارتها. عدم تحمل المخاطر هو أيضًا نوع من المخاطر."

كشف الرئيس التنفيذي لإحدى البورصات في جلسة أسئلة وأجوبة أنه كان يفكر في استثمار ما يصل إلى 80% من الميزانية العمومية في البيتكوين، لكنه قرر في النهاية التخلي عن هذه الخطة الجريئة، "لأن ذلك قد يؤدي إلى تدمير الشركة". وأوضح أنه في المراحل المبكرة، إذا انخفض سعر البيتكوين فجأة، فقد ينخفض مدى تمويل الشركة من 18 شهرًا إلى 10 أشهر، مما يؤثر على التمويل وتطور الأعمال. وأشار أيضًا إلى أن الشركة تمتلك بالفعل بيتكوين في ميزانيتها العمومية، حيث تمتلك حاليًا حوالي 25% من صافي النقد كعملة مشفرة. "لن نستثمر 80% في ذلك، أعتقد أن ذلك مخاطرة كبيرة."

أما بالنسبة لبعض الشركات المدرجة الصغيرة والمتوسطة التي أعلنت عن تخصيص احتياطيات كبيرة للعملات البديلة، فقد أشار مدير الأصول الرقمية في إحدى شركات إدارة الأصول إلى أن هذه الشركات تدعي أنها ستشتري رموزًا بقيمة مئات الملايين من الدولارات، وأن هذه البرامج الاحتياطية المزعومة قد تكون مجرد وسيلة لرفع أسعار الأسهم للشركات ذات القيمة السوقية الصغيرة، حيث أن العديد من هذه الشركات تتداول في ناسداك. "الكثير منهم هم من الداخل الذين يحاولون رفع الأسعار للتخلص من الأسهم، وإذا كانت القيمة السوقية ضئيلة للغاية، ولم يتم الكشف عن مستثمرين جدد، فسأعتبر ذلك عملية احتيال."

في تحذيرها من توسيع هذا النموذج من الرافعة المالية، أشار بنك الأصول الرقمية إلى أن شركات مثل شركة التكنولوجيا تستمر في زيادة حيازتها للبيتكوين من خلال إصدار السندات وطرق الرافعة المالية الأخرى، مما يؤدي إلى انحراف عن الاستراتيجيات المالية التقليدية للشركات. قد تؤدي هذه الممارسات إلى إضعاف ملاءمة البيتكوين كأصل احتياطي للبنك المركزي، بالإضافة إلى أن التركيز المفرط في الحيازة قد يؤدي إلى انخفاض سيولة السوق وزيادة تقلب الأسعار، مما يؤثر على رغبة المؤسسات مثل البنوك المركزية في تخصيص الأصول.

أحد المدافعين الأوائل عن البيتكوين أعرب أيضًا عن شكوكه حول شركات البيتكوين المالية الناشئة التي تحاكي استراتيجية شركة تكنولوجيا معينة، معتقدًا أنها لم تختبر فعليًا في سوق هابطة حقيقية. وأكد قائلاً: "لم يقم الرئيس التنفيذي معين ببيع البيتكوين خلال السوق الهابطة، بل استمر في الشراء. فقط الشركات التي تظل متمسكة بمراكزها في أصعب أوقات السوق يمكن أن تُعتبر مؤمنة حقيقية بمخزن البيتكوين."

بشكل عام، تعتبر الأصول التشفيرية تتصاعد من الاحتياطيات المالية إلى الاستراتيجيات المؤسسية، ولكن نجاح أو فشل الاستراتيجية في النهاية يُترك لتحديده السوق.