هل ستعيد هيئة الأوراق المالية والبورصات الصيف اللامركزي؟ الإطار التنظيمي للتشفير في الولايات المتحدة يظهر لأول مرة

في 9 يونيو 2025، ألقى رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية الجديدة (SEC) بول س. أتكينز خطابًا إيجابيًا في ندوة بعنوان "التمويل اللامركزي وروح أمريكا"، مما وضع أساسًا لتنظيم ودود من قبل لجنة الأوراق المالية والبورصات تجاه DeFi في المستقبل.

أثارت هذه الخطبة ردود فعل حماسية في سوق التشفير. ارتفعت قيمة المشاريع القديمة في التمويل اللامركزي مثل Aave وUni وMkr وComp بسرعة، مما أدى إلى ارتفاع سعر الإيثيريوم. بالنسبة لهذه البروتوكولات اللامركزية نسبياً، فإن الأمر لا يتعلق فقط بعودة القيمة، بل الأهم هو أنها أخيراً حصلت على فرصة للتوافق مع القوانين.

سيتناول هذا المقال بالتفصيل محتوى خطاب رئيس أتكينز، ويستعرض الاتجاهات الجديدة في تنظيم التشفير في الولايات المتحدة، ويتطلع إلى آفاق تطوير السوق المالية على السلسلة في المستقبل.

أ. التمويل اللامركزي وروح أمريكا

أشار رئيس أتكينز إلى أن حركة التمويل اللامركزي (DeFi ) تعكس في حد ذاتها القيم الأساسية الأمريكية مثل الحرية الاقتصادية، وحقوق الملكية الخاصة، والابتكار.

1.1 جوهر شبكة البلوكشين

تعتبر blockchain ابتكارًا ثوريًا، حيث تدفعنا لإعادة التفكير في ملكية الأصول ونقل حقوق الملكية الفكرية والمالية. blockchain هي قاعدة بيانات مشتركة، تتيح للمستخدمين امتلاك الأصول الرقمية دون الاعتماد على وسطاء. تشجع هذه الشبكات من نظير إلى نظير المشاركين على التحقق من القواعد وصيانة قاعدة البيانات من خلال آليات الحوافز الاقتصادية.

1.2 المشاركون في عقد شبكة البلوكتشين

أشار أتكينز إلى أن موظفي لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) قد أوضحوا أن المشاركة الطوعية في شبكات إثبات العمل (PoW ) أو إثبات الحصة (PoS ) ك"منقبين" أو "مدققين" أو مزودي "خدمة الإيداع" لا تقع ضمن نطاق قانون الأوراق المالية الفيدرالي. وأكد على ضرورة أن تقوم SEC بوضع لوائح رسمية لتوضيح ذلك.

1.3 الأصول ذاتية الحفظ

يؤكد أتكينز أن إحدى الميزات الأساسية لتكنولوجيا blockchain هي قدرة الأفراد على إدارة الأصول التشفيرية بأنفسهم في محافظهم الرقمية. إنه يدعم منح المشاركين في السوق مزيدًا من المرونة لإدارة الأصول بأنفسهم، خاصة عندما تزيد الوسائط من تكاليف المعاملات غير الضرورية أو تقيد المشاركة في الأنشطة على blockchain.

1.4 كود برنامج تنفيذ ذاتي

يقوم العديد من رواد الأعمال بتطوير تطبيقات البرمجيات التي تعمل بدون الحاجة إلى إدارة المشغلين. هذا الكود التنفيذي الذاتي، الذي يمكن الوصول إليه من قبل الجميع ولكن لا يتم التحكم فيه من قبل أحد، قادر على تحقيق معاملات خاصة من نظير إلى نظير. يعتقد أتكينز أنه لا ينبغي ترك الأطر التنظيمية القديمة تخنق هذه الابتكارات التكنولوجية التي قد تعطل وتحسن نماذج الوساطة الحالية.

1.5 قواعد تنظيمية مبتكرة

طلب أتكينز من موظفي SEC استكشاف ما إذا كانت هناك حاجة إلى مزيد من التوجيه أو لوضع لوائح لمساعدة المسجلين على التداول باستخدام هذه الأنظمة البرمجية. كما وجه الموظفين للنظر في إطار إعفاء مشروط أو "إعفاء مبتكر" يسمح للمسجلين وغير المسجلين بإطلاق المنتجات والخدمات على السلسلة بسرعة.

2, منهجية هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية في العصر الجديد

2.1 أفكار تنظيمية للجنة الأوراق المالية والبورصات في عهد جينسلر

كانت منطق تنظيم SEC في السابق تدور حول:

• اعتبار رموز المشروع "أوراق مالية"
• اعتبر خدمات الرهن كأوراق مالية ذات عائد
• اعتبار المنصات التي تتعامل في "الأوراق المالية" كمنصات لتداول الأوراق المالية غير المسجلة

2.2 أفكار جديدة لتنظيم SEC في فترة أتكينز

تحولت أهداف لجنة الأوراق المالية والبورصات بقيادة أتكينز، بهدف تحقيق رؤية أمريكا لتصبح "عاصمة التشفير العالمية". تشمل الأفكار التنظيمية الرئيسية:

• وضع إطار تنظيمي معقول لسوق التشفير للأصول
• اتخاذ أسلوب أكثر مرونة لإصدار الأصول التشفيرية
• دعم المؤسسات في اختيار طريقة حفظ الأصول التشفيرية بشكل مستقل
• دعم إطلاق المزيد من أنواع منتجات التداول
• إنشاء تدابير إعفاء مرنة مشروطة

بالنسبة للتمويل اللامركزي، تشمل الأفكار التنظيمية الجديدة:

• إعادة تعريف أعمال Staking، وتعزيز تطوير الشبكة اللامركزية
• يوفر مرونة للاحتفاظ بالأصول بشكل ذاتي
• تحديد مسؤولية تنفيذ رموز البرمجيات بنفسها
• توفير التوجيه التنظيمي لبناء أسواق مالية على السلسلة للتمويل اللامركزي
• بناء إطار إعفاء مبتكر، وتشجيع الابتكار

2.3 إطار تنظيم التشفير الأمريكي يبدأ في الظهور

إطار تنظيم التشفير الأمريكي يزداد وضوحًا:

• الهيئات التنظيمية المصرفية مسؤولة عن تنظيم "العملات المستقرة المدفوعة"
• CFTC تنظيم الأصول المشفرة
• SEC تنظيم الأنشطة التمويل اللامركزي  والأصول المرمزة
• FinCEN و OFAC مسؤولان عن الامتثال لـ KYC/AML/CTF وغيرها

ثلاثة، آفاق المستقبل

مع وضوح إطار التنظيم بشكل متزايد، قد يظهر مستقبل صناعة التشفير الاتجاهات التالية:

1. من المتوقع أن تتوافق مشاريع التمويل اللامركزي القديمة وتطور بشكل مستقر

2. ستتطور مشاريع التمويل اللامركزي الابتكارية بسرعة تحت "الإعفاء الابتكاري"، وخاصة المنتجات المالية مثل العملات المستقرة ذات العائد.

3. ستتفاعل القابلية للتجميع في التمويل اللامركزي مع المزيد من الأصول على السلسلة، مما يخلق منتجات مالية متنوعة

4. ستتعمق شركات التكنولوجيا المالية Web2 في الابتكار مع التمويل اللامركزي Web3

5. سيتم تشكيل سوق مالية على السلسلة ذات طابع عالمي، منخفضة العتبة، وعالية السيولة تدريجياً

6. ستصبح عملات مستقرة بالدولار والدولار وسندات الخزينة الأمريكية الأصول الأساسية في هذا السوق

بشكل عام، ستوفر توضيحات التنظيم فرص تطوير جديدة لصناعة التمويل اللامركزي والتشفير، ومن المتوقع أن تعزز الولايات المتحدة مكانتها كمركز مالي عالمي في هذه العملية.