تحليل الانسحاب للخلف في سوق الأصول الرقمية: سياسات ترامب تثير عدم اليقين

شهد سوق الأصول الرقمية الأسبوع الماضي تراجعًا كبيرًا. على الرغم من أن السوق عمومًا يعزو ذلك إلى تصريحات رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول حول "خفض أسعار الفائدة بشكل متشدد"، إلا أن ذلك قد يكون مجرد عامل ثانوي. السبب الحقيقي وراء إثارة مشاعر الانسحاب للخلف هو الضغط القوي الذي مارسه ترامب يوم الأربعاء الماضي بالتعاون مع ماسك على مشروع الإنفاق قصير الأجل للكونغرس، بالإضافة إلى عدم اليقين الناتج عن تهديده بإلغاء قواعد سقف الديون.

قرار الاحتياطي الفيدرالي ليس السبب الرئيسي

قرار سعر الفائدة من FOMC في صباح الخميس الماضي جاء متماشياً مع توقعات السوق، حيث تم خفضه بمقدار 25 نقطة أساس. تفسير السوق لانخفاض الأصول ذات المخاطر يعتمد أساسًا على نقطتين: الأولى هي عدم توافق الآراء في القرار، والثانية هي رفع الوسيط المستهدف لسعر الفائدة لعام 2025. ومع ذلك، من خلال تحليل تصريحات باول بعناية، يمكن أن نرى أن مخاوفه بشأن مخاطر التضخم تنبع أكثر من عدم اليقين في سياسة ترامب، وليس من تغييرات المؤشرات الكلية. وفي الوقت نفسه، لا يزال يظهر ثقة كافية في آفاق الاقتصاد المستقبلية.

من خلال النظر في تغيرات منحنى عوائد سندات الخزانة الأمريكية، فإن أسعار الفائدة على المدى البعيد قد ارتفعت بالفعل، ولكن تأثيرها على عائدات السنة الواحدة ليس كبيرًا. وهذا يدل على أن السوق تشعر بالقلق بشأن الآفاق الاقتصادية المستقبلية، لكن المخاطر ليست وشيكة. أسعار عقود الفيدرالية المالية لمدة 30 يومًا التي تنتهي في ديسمبر 25 تُظهر أن توقعات السوق بشأن تخفيض سعر الفائدة مرتين في المستقبل قد تم عكسها بالفعل في نوفمبر. لذلك، يبدو أن نسبة الانسحاب للخلف تعزى أساسًا إلى المخاطر المتعلقة بقرارات أسعار الفائدة المستقبلية من قبل الاحتياطي الفيدرالي تفتقر إلى الأسس الكافية.

البيانات الكلية لا تزال مستقرة نسبياً

من خلال بيانات الاقتصاد الكلي مثل مؤشر PCE، والوظائف غير الزراعية ومعدل البطالة، ونمو الناتج المحلي الإجمالي، لم تظهر على الاقتصاد الأمريكي علامات تدهور واضحة. ظل مؤشر PCE أقل من 2.5، ولم يرتفع معدل البطالة بشكل ملحوظ، كما أن بيانات الوظائف غير الزراعية لشهر نوفمبر أظهرت زيادة مقارنة بالفترات السابقة. وبدأ نمو الناتج المحلي الإجمالي أيضًا في الاستقرار، ولم يظهر أي من التفاصيل انخفاضًا واضحًا. هذه البيانات لا تدعم الحكم على أن التضخم سيشتعل مرة أخرى أو أن الاقتصاد سيدخل في ركود خلال السنة القادمة.

انخفاض مؤشر داو جونز المتواصل يعود أساسًا إلى خطر النقطة الواحدة من شركة التأمين الصحي المتحدة، وليس إلى خطر نظامي. شركة التأمين الصحي المتحدة لها وزن مرتفع في مؤشر داو، وقد أدت حادثة مقتل CEO لديها إلى انخفاض كبير في سعر السهم، مما أثر سلبًا على أداء المؤشر بشكل عام.

ضغط ترامب يثير قلق السوق

السبب الرئيسي وراء رد الفعل الحاد في السوق هو الضغط القوي الذي مارسه ترامب الأسبوع الماضي بالتعاون مع ماسك على مشروع قانون الإنفاق قصير الأجل للكونغرس، بالإضافة إلى عدم اليقين الناجم عن التهديد بإلغاء قواعد سقف الدين. على الرغم من أنه تم في النهاية تمرير قانون الإنفاق المؤقت الجديد، مما تجنب إغلاق جزئي للحكومة، إلا أن موقف ترامب المعلن حول إلغاء سقف الدين أثار بوضوح مخاوف السوق.

بالنظر إلى تأثير ترامب داخل الحزب الجمهوري، وزيارة النواب الجدد لأداء اليمين في 3 يناير، فإن احتمال إلغاء حد الدين قد زاد بشكل كبير. تبلغ نسبة الدين العام الأمريكي إلى الناتج المحلي الإجمالي حاليًا أعلى مستوى تاريخي، حيث تتجاوز 120%. إذا تم إلغاء حد الدين في هذا الوقت، فهذا يعني أن الولايات المتحدة ستكون غير مقيدة بالانضباط المالي لفترة طويلة، ومن الصعب تقدير تأثير ذلك على نظام ائتمان الدولار.

قد تكون هذه الخطوة من ترامب تهدف إلى تجاوز مخاطر أزمة الديون على المدى القصير. رغم أن سياسة خفض الضرائب قد تزيد من حيوية الاقتصاد، إلا أنها ستؤدي إلى انخفاض إيرادات الحكومة على المدى القصير. يمكن أن يؤدي إلغاء قيود سقف الدين إلى السماح للحكومة بالاستمرار في الاقتراض لتجاوز الأزمة المالية.

تأثير على سوق الأصول الرقمية

تأثير تحركات ترامب على الأصول الرقمية، كان بشكل رئيسي بمثابة ضربة لرواية احتياطي البيتكوين كحل لأزمة الديون. إذا قام ترامب بحل المشكلة مباشرة من خلال إلغاء قواعد حد الدين، فإنه بشكل غير مباشر يضعف قيمة هذه الرواية. بالنظر إلى أن سوق الأصول الرقمية الحالي في مرحلة البحث عن دعم قيمة جديد، فإن هذا التغيير يثير أيضًا منطق قفل الأرباح كوسيلة للحد من المخاطر.

لذلك، في الفترة المقبلة، سيكون التركيز على اتجاهات سياسة فريق ترامب أولوية واضحة أعلى من العوامل الأخرى. يحتاج المشاركون في السوق إلى متابعة عن كثب اتجاهات السياسات ذات الصلة وتأثيراتها المحتملة.