【تداول】 ماذا تغير في الذكرى السنوية الأولى لـ "الانخفاض التاريخي لليين" | يوميات تداول الين لتسune يوشيدا | ميديا مانكري ، معلومات استثمارية من شركة مانكس.
البيع الين إلى الشراء الين = التحوط والجهات المضاربة الكبرى في تحول كبير
في يوليو 2024، ارتفع سعر الدولار الأمريكي مقابل الين الياباني إلى 161 ين، وهو أعلى مستوى له منذ عام 1986، مما أطلق عليه "الضعف التاريخي لليان". في ظل هذه الظروف، توسعت مبيعات الين في سوق الصرف الأجنبي، وأظهرت إحصائيات CFTC (لجنة تداول السلع الآجلة الأمريكية) التي تعكس تداولات صناديق التحوط (المشار إليها فيما يلي بـ "التحوط F") أن مراكز المضاربة كانت قصيرة الين (طويلة الدولار الأمريكي) بأكثر من 180,000 عقد، مما جعلها تتساوى تقريبًا مع الرقم القياسي السابق المسجل في عام 2007 (انظر الشكل 1).
【図表1】معدل الدولار الأمريكي/الين الياباني وبيانات CFTC لمراكز المضاربين في الين (من مايو 2024 فصاعدًا)
!
المصدر: تم إنشاؤه بواسطة شركة مانكس للأوراق المالية من بيانات شركة ريفينيتيف
لقد مرت سنة كاملة منذ ذلك الحين، حيث يتراوح سعر الدولار الأمريكي مقابل الين الياباني حول 140 ين، مما يشير إلى عودة الدولار الأمريكي للضعف وارتفاع الين. ومن التغيرات الكبيرة منذ عام مضى هي مراكز المضاربين. فقد توسعت مراكز المضاربين في الين مؤخرًا لتتجاوز 170,000 عقد في بعض الأحيان، ولا تزال تتحرك بشكل كبير فوق 100,000 عقد في الوقت الحالي.
فحص العلاقة بين انقلاب الين التاريخي ونظرية الين الهيكلية
برزت نظرية الانخفاض الهيكلي في قيمة الين كأحد الأسباب وراء "الانخفاض التاريخي في قيمة الين"، والتي تعود إلى تأثير تراجع الاقتصاد الياباني. المؤشر الذي يرمز إلى ذلك هو اتساع العجز التجاري في اليابان وظهور عوامل جديدة للعجز مثل "العجز الرقمي"، والذي ينعكس في ميزان التجارة والخدمات. وقد حقق هذا الميزان، في الربع الرابع من عام 2024، عجزاً طفيفاً ولكنه استعاد فائضاً مؤقتاً (انظر الشكل 2).
【図表2】سعر الدولار الأمريكي مقابل الين الياباني وميزان التجارة والخدمات في اليابان (2000 وما بعده)
!
المصدر: تم إنشاؤه بواسطة شركة مانكس للأوراق المالية من بيانات ريفينيتيف
ومع ذلك، من الأساس، منذ أن سجلت اليابان أعلى عجز على الإطلاق في عام 2022، كان العجز قد تقلص بشكل كبير بالفعل بحلول عام 2024، عندما تم تسجيل ذروة "الانخفاض التاريخي في الين". من هذا المنطلق، قد يكون من غير المنطقي وصف "الانخفاض التاريخي في الين" كنتيجة لتدهور الاقتصاد الياباني بناءً على عجز التجارة والخدمات وما إلى ذلك.
من خلال ما سبق، من المحتمل ألا يتمكن تفسير "الانقلاب التاريخي في ضعف الين" في العام الماضي من شرح الانخفاض الهيكلي في الاقتصاد الياباني. الخلفية التي أدت إلى انقلاب ضعف الين التاريخي قد تكون نتيجة لتحول المضاربين مثل Hedge F من البيع النشط لليان إلى الشراء النشط لليان.
شراء الين من Hedge F غير منطقي من حيث فرق الفائدة
ومع ذلك، كان بيع الين النشط حتى عام 2024 معقولاً من منظور فرق الفائدة. عندما توسعت مراكز البيع على المكشوف من قبل المضاربين للين إلى أكثر من 180,000 عقد في يوليو 2024، رغم أنها تقلصت لفترة من الزمن، إلا أن فرق عوائد السندات الأمريكية واليابانية لمدة 10 سنوات (تفوق الدولار الأمريكي وضعف الين) ظل في وضع كبير بحوالي 3.3% (انظر الشكل 3).
【図表3】فرق عوائد السندات الأمريكية واليابانية لمدة 10 سنوات مقابل الدولار الأمريكي/الين (من يناير 2024 فصاعدًا)
!
المصدر: تم إنشاؤه بواسطة شركة مانكس للأوراق المالية من بيانات ريفينيتيف
في ظل فجوة كبيرة في سعر الفائدة وضعف الين، فإن بيع الين يعد أمرًا منطقيًا، بل إن "المنطقية الزائدة" قد أدت إلى "فقاعة" في بيع الين من قبل المضاربين، ويُعتقد أن انفجارها كان السبب الرئيسي في الانخفاض الكبير بمقدار حوالي 20 ين من 161 ين إلى 141 ين لكل دولار أمريكي في أقل من شهر حتى أغسطس 2024.
فارق عوائد السندات لعشر سنوات بين اليابان والولايات المتحدة قد تقلص مؤخراً إلى حوالي 2.6%. ومع ذلك، عند النظر إليه بشكل موضوعي، يبدو أن الفارق في أسعار الفائدة بين اليابان والولايات المتحدة، الذي لا يزال قريباً من 3%، لن يتغير كثيراً في ظل ضعف الين. من هذا المنظور، فإن التوسع القياسي في شراء الين من قبل المضاربين مؤخراً قد يكون حركة غير منطقية إلى حد كبير من حيث فارق أسعار الفائدة.
"مبالغة في العقلانية" تاريخ الانعكاس في انخفاض قيمة الين الناتج عن فقاعة بيع الين
التحوطF معروف كـ "محترف بين المحترفين" في عالم الاستثمار. لماذا استمر هذا التحوط في توسيع "شراء الين غير المعقول"؟ من المنطقي أن يكون طلب إدارة ترامب لارتفاع قيمة الين هو ما يبرر شراء الين الذي لا يبدو منطقيًا من حيث فرق الفائدة. بمعنى ما، يبدو أن التحوط "المحترف بين المحترفين" يجد منطقًا في سياسة العملة التي تتبعها إدارة ترامب.
قبل عام، كان "الضعف التاريخي لليوان" نتيجة لبيع الين الذي كان منطقياً للغاية من حيث فرق الفائدة، مما أدى إلى "فقاعة". من ناحية أخرى، يبدو أن الانعكاس اللاحق لـ "الضعف التاريخي لليوان" ناتج عن شراء الين غير المنطقي من حيث فرق الفائدة، مما يشير إلى تأثير إيجابي لسياسة العملة التي اتبعتها إدارة ترامب. بمعنى آخر، اعتمادًا على سياسة العملة لإدارة ترامب، قد لا يكون من غير الممكن أن يعود الين إلى وضعه الضعيف.
من ناحية أخرى، يبدو أن عدم الثقة في سياسة الرئيس ترامب يؤثر على مصداقية الدولار الأمريكي، مما يحد من عودة الدولار الأمريكي القوي مقابل الين الياباني، وهذا هو الوضع الحالي لدولار / ين.
شاهد النسخة الأصلية
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
【تداول】 ماذا تغير في الذكرى السنوية الأولى لـ "الانخفاض التاريخي لليين" | يوميات تداول الين لتسune يوشيدا | ميديا مانكري ، معلومات استثمارية من شركة مانكس.
البيع الين إلى الشراء الين = التحوط والجهات المضاربة الكبرى في تحول كبير
في يوليو 2024، ارتفع سعر الدولار الأمريكي مقابل الين الياباني إلى 161 ين، وهو أعلى مستوى له منذ عام 1986، مما أطلق عليه "الضعف التاريخي لليان". في ظل هذه الظروف، توسعت مبيعات الين في سوق الصرف الأجنبي، وأظهرت إحصائيات CFTC (لجنة تداول السلع الآجلة الأمريكية) التي تعكس تداولات صناديق التحوط (المشار إليها فيما يلي بـ "التحوط F") أن مراكز المضاربة كانت قصيرة الين (طويلة الدولار الأمريكي) بأكثر من 180,000 عقد، مما جعلها تتساوى تقريبًا مع الرقم القياسي السابق المسجل في عام 2007 (انظر الشكل 1).
【図表1】معدل الدولار الأمريكي/الين الياباني وبيانات CFTC لمراكز المضاربين في الين (من مايو 2024 فصاعدًا) ! المصدر: تم إنشاؤه بواسطة شركة مانكس للأوراق المالية من بيانات شركة ريفينيتيف لقد مرت سنة كاملة منذ ذلك الحين، حيث يتراوح سعر الدولار الأمريكي مقابل الين الياباني حول 140 ين، مما يشير إلى عودة الدولار الأمريكي للضعف وارتفاع الين. ومن التغيرات الكبيرة منذ عام مضى هي مراكز المضاربين. فقد توسعت مراكز المضاربين في الين مؤخرًا لتتجاوز 170,000 عقد في بعض الأحيان، ولا تزال تتحرك بشكل كبير فوق 100,000 عقد في الوقت الحالي.
فحص العلاقة بين انقلاب الين التاريخي ونظرية الين الهيكلية
برزت نظرية الانخفاض الهيكلي في قيمة الين كأحد الأسباب وراء "الانخفاض التاريخي في قيمة الين"، والتي تعود إلى تأثير تراجع الاقتصاد الياباني. المؤشر الذي يرمز إلى ذلك هو اتساع العجز التجاري في اليابان وظهور عوامل جديدة للعجز مثل "العجز الرقمي"، والذي ينعكس في ميزان التجارة والخدمات. وقد حقق هذا الميزان، في الربع الرابع من عام 2024، عجزاً طفيفاً ولكنه استعاد فائضاً مؤقتاً (انظر الشكل 2).
【図表2】سعر الدولار الأمريكي مقابل الين الياباني وميزان التجارة والخدمات في اليابان (2000 وما بعده) ! المصدر: تم إنشاؤه بواسطة شركة مانكس للأوراق المالية من بيانات ريفينيتيف ومع ذلك، من الأساس، منذ أن سجلت اليابان أعلى عجز على الإطلاق في عام 2022، كان العجز قد تقلص بشكل كبير بالفعل بحلول عام 2024، عندما تم تسجيل ذروة "الانخفاض التاريخي في الين". من هذا المنطلق، قد يكون من غير المنطقي وصف "الانخفاض التاريخي في الين" كنتيجة لتدهور الاقتصاد الياباني بناءً على عجز التجارة والخدمات وما إلى ذلك.
من خلال ما سبق، من المحتمل ألا يتمكن تفسير "الانقلاب التاريخي في ضعف الين" في العام الماضي من شرح الانخفاض الهيكلي في الاقتصاد الياباني. الخلفية التي أدت إلى انقلاب ضعف الين التاريخي قد تكون نتيجة لتحول المضاربين مثل Hedge F من البيع النشط لليان إلى الشراء النشط لليان.
شراء الين من Hedge F غير منطقي من حيث فرق الفائدة
ومع ذلك، كان بيع الين النشط حتى عام 2024 معقولاً من منظور فرق الفائدة. عندما توسعت مراكز البيع على المكشوف من قبل المضاربين للين إلى أكثر من 180,000 عقد في يوليو 2024، رغم أنها تقلصت لفترة من الزمن، إلا أن فرق عوائد السندات الأمريكية واليابانية لمدة 10 سنوات (تفوق الدولار الأمريكي وضعف الين) ظل في وضع كبير بحوالي 3.3% (انظر الشكل 3).
【図表3】فرق عوائد السندات الأمريكية واليابانية لمدة 10 سنوات مقابل الدولار الأمريكي/الين (من يناير 2024 فصاعدًا) ! المصدر: تم إنشاؤه بواسطة شركة مانكس للأوراق المالية من بيانات ريفينيتيف في ظل فجوة كبيرة في سعر الفائدة وضعف الين، فإن بيع الين يعد أمرًا منطقيًا، بل إن "المنطقية الزائدة" قد أدت إلى "فقاعة" في بيع الين من قبل المضاربين، ويُعتقد أن انفجارها كان السبب الرئيسي في الانخفاض الكبير بمقدار حوالي 20 ين من 161 ين إلى 141 ين لكل دولار أمريكي في أقل من شهر حتى أغسطس 2024.
فارق عوائد السندات لعشر سنوات بين اليابان والولايات المتحدة قد تقلص مؤخراً إلى حوالي 2.6%. ومع ذلك، عند النظر إليه بشكل موضوعي، يبدو أن الفارق في أسعار الفائدة بين اليابان والولايات المتحدة، الذي لا يزال قريباً من 3%، لن يتغير كثيراً في ظل ضعف الين. من هذا المنظور، فإن التوسع القياسي في شراء الين من قبل المضاربين مؤخراً قد يكون حركة غير منطقية إلى حد كبير من حيث فارق أسعار الفائدة.
"مبالغة في العقلانية" تاريخ الانعكاس في انخفاض قيمة الين الناتج عن فقاعة بيع الين
التحوطF معروف كـ "محترف بين المحترفين" في عالم الاستثمار. لماذا استمر هذا التحوط في توسيع "شراء الين غير المعقول"؟ من المنطقي أن يكون طلب إدارة ترامب لارتفاع قيمة الين هو ما يبرر شراء الين الذي لا يبدو منطقيًا من حيث فرق الفائدة. بمعنى ما، يبدو أن التحوط "المحترف بين المحترفين" يجد منطقًا في سياسة العملة التي تتبعها إدارة ترامب.
قبل عام، كان "الضعف التاريخي لليوان" نتيجة لبيع الين الذي كان منطقياً للغاية من حيث فرق الفائدة، مما أدى إلى "فقاعة". من ناحية أخرى، يبدو أن الانعكاس اللاحق لـ "الضعف التاريخي لليوان" ناتج عن شراء الين غير المنطقي من حيث فرق الفائدة، مما يشير إلى تأثير إيجابي لسياسة العملة التي اتبعتها إدارة ترامب. بمعنى آخر، اعتمادًا على سياسة العملة لإدارة ترامب، قد لا يكون من غير الممكن أن يعود الين إلى وضعه الضعيف.
من ناحية أخرى، يبدو أن عدم الثقة في سياسة الرئيس ترامب يؤثر على مصداقية الدولار الأمريكي، مما يحد من عودة الدولار الأمريكي القوي مقابل الين الياباني، وهذا هو الوضع الحالي لدولار / ين.