بيتكوين تنصيف عام: السوق يتغير

لقد مرت سنة منذ آخر تنصيف لبيتكوين، ويظهر هذا الدورة الحالية اتجاهاً مختلفاً بشكل ملحوظ عن السابق. على عكس الارتفاعات الانفجارية التي شهدناها بعد التنصيف في الماضي، كانت زيادة بيتكوين في هذه الدورة معتدلة، حيث ارتفعت بنسبة 31% فقط، بينما بلغت نسبة الزيادة في الدورة السابقة في نفس الفترة 436%.

في الوقت نفسه، تشير مؤشرات حاملي المدى الطويل (مثل نسبة MVRV) إلى انخفاض كبير في الأرباح غير المحققة، مما يدل على أن السوق تتجه نحو النضج، وأن المساحة للارتفاع تتقلص. تعني هذه التغييرات أن بيتكوين قد تكون في مرحلة جديدة تتميز بزيادة تدريجية مدفوعة أكثر من قبل المؤسسات، بدلاً من قمم على شكل قطع مكافئ.

هذه الدورة تظهر خصائص جديدة

تختلف مسار تطور دورة البيتكوين الحالية بشكل واضح عن السنوات الماضية، وقد يشير هذا إلى أن رد فعل السوق تجاه حدث التنصيف قد بدأ يتغير.

في الدورات المبكرة (خصوصاً من 2012 إلى 2016، ومن 2016 إلى 2020)، غالباً ما شهدت البيتكوين ارتفاعات قوية بعد التنصيف. عادةً ما يصاحب هذه المرحلة زخم صعودي قوي وتحركات أسعار على شكل قطع مكافئ، ويعود ذلك بشكل رئيسي إلى حماس المستثمرين الأفراد والطلب المضاربي.

ومع ذلك، فإن الدورة الحالية تظهر مسارًا مختلفًا. لم تتسارع الأسعار في الارتفاع بعد التنصيف، بل بدأت في الارتفاع في أكتوبر وديسمبر 2024، ثم شهدت تماسكًا في يناير 2025، وحدثت تصحيحات في أواخر فبراير.

هذا السلوك في الارتفاع المبكر يختلف تمامًا عن النمط التاريخي، حيث كان التنصيف عادة ما يكون عاملًا محفزًا للارتفاع الكبير.

أسباب هذا التحول متنوعة. لم يعد البيتكوين مجرد أصل مضارب مدفوع من قبل الأفراد، بل يتم اعتباره بشكل متزايد أداة مالية ناضجة. تزايد مشاركة المستثمرين المؤسسيين، جنبًا إلى جنب مع الضغوط الاقتصادية الكلية وتغيرات هيكل السوق، أدى إلى ردود فعل أكثر حذرًا وتعقيدًا في السوق.

علامة واضحة أخرى على هذا التطور هي أن شدة كل دورة تضعف. مع نمو قيمة سوق البيتكوين، أصبح من الصعب بشكل متزايد تكرار الزيادات الهائلة التي كانت تحدث في السنوات الأولى. على سبيل المثال، في دورة 2020-2024، زادت قيمة البيتكوين بنسبة 436% بعد عام من التنصيف. بالمقارنة، كانت نسبة الزيادة في هذه الدورة خلال نفس الفترة 31% فقط، وهو أمر أكثر اعتدالًا.

قد تعني هذه التحول أن بيتكوين تدخل مرحلة جديدة، تتميز بانخفاض التقلبات وزيادة الاستقرار في النمو على المدى الطويل. قد لا يكون التنصيف الدافع الرئيسي بعد الآن، حيث تلعب عوامل أخرى مثل أسعار الفائدة والسيولة ورأس المال المؤسسي دورًا أكبر.

من المهم الإشارة إلى أن الدورات السابقة قد شهدت أيضًا مراحل من التماسك والتصحيح قبل استعادة الاتجاه الصعودي. على الرغم من أن هذه المرحلة قد تبدو بطيئة أو تفتقر إلى الإثارة، إلا أنها قد تمثل تصحيحًا صحيًا قبل الجولة التالية من الارتفاع.

قد يستمر هذا الدور في الانحراف عن الأنماط التاريخية. قد لا يحدث انفجار دراماتيكي في الفقاعات القمة، بل قد يظهر اتجاه صعودي أكثر ديمومة وثباتًا، يقوده بشكل أكبر الأساسيات بدلاً من المضاربة.

نسبة MVRV لحاملي المدى الطويل تكشف نضوج السوق

لقد كانت القيمة السوقية لحاملي المدى الطويل (LTH) ونسبة MVRV دائمًا مؤشرات موثوقة لقياس الأرباح غير المحققة. حيث تُظهر الأرباح التي حققها المستثمرون على المدى الطويل قبل بدء البيع. ولكن مع مرور الوقت، ينخفض هذا الرقم.

في دورة 2016 إلى 2020 ، وصلت نسبة LTH MVRV إلى ذروتها عند 35.8 ، مما يدل على أرباح كبيرة على الورق وتكوين قمة واضحة. في دورة 2020 إلى 2024 ، انخفضت هذه الذروة بشكل حاد إلى 12.2 ، على الرغم من أن سعر البيتكوين كان قد سجل رقماً قياسياً تاريخياً في ذلك الوقت.

خلال هذه الدورة، كانت أعلى قيمة لنسبة LTH MVRV حتى الآن 4.35، مما يدل على انخفاض كبير. وهذا يشير إلى أن العوائد التي حققها حاملو العملات على المدى الطويل أقل بكثير من الدورات السابقة، على الرغم من الزيادة الكبيرة في سعر بيتكوين. هذه الاتجاه واضح: تتناقص مضاعفات العائد في كل دورة.

تضيق المساحة الصعودية الانفجارية لبيتكوين، والأسواق تتجه نحو النضج. هذه ليست ظاهرة عشوائية. مع نضوج السوق، يصبح من الصعب الحصول على أرباح انفجارية بشكل طبيعي. قد يكون عصر مضاعفات الأرباح المدفوعة بالاستقطاب أو الدورات في طريقه للاختفاء، ليحل محله نمو أكثر اعتدالًا أو استقرارًا.

يعني حجم السوق المتزايد باستمرار الحاجة إلى رؤوس أموال أكثر بكثير من أجل دفع الأسعار بشكل ملحوظ. ومع ذلك، لا يمكن أن يؤكد ذلك أن هذه الدورة قد وصلت إلى ذروتها. عادة ما تتضمن الدورات السابقة فترات طويلة من التماسك أو التصحيحات الطفيفة قبل الوصول إلى نقاط ارتفاع جديدة.

مع قيام المستثمرين المؤسسيين بدور متزايد الأهمية، قد تستمر مرحلة التراكم لفترة أطول. وبالتالي، قد لا تكون مبيعات الأرباح القصوى مفاجئة كما كانت في الدورات السابقة.

إذا استمر اتجاه انخفاض ذروة نسبة MVRV، فقد يعزز ذلك وجهة نظر مفادها أن بيتكوين تنتقل من الارتفاعات المجنونة والدورية إلى نمط نمو أكثر اعتدالًا ولكنه منظم. قد تكون أقوى الارتفاعات قد مرت، خاصة بالنسبة للمستثمرين الذين دخلوا السوق في فترة متأخرة من الدورة.