تقرير بحثي شامل عن سوق العملات الرقمية: فرص جديدة في ظل نطاق تداول محدد للسياسة المالية والاضطرابات العالمية، وآفاق سوق العملات الرقمية في النصف الثاني من العام
في النصف الأول من عام 2025 ، لا تزال البيئة الكلية العالمية غير مؤكدة إلى حد كبير. أوقف بنك الاحتياطي الفيدرالي تخفيضات أسعار الفائدة عدة مرات متتالية ، مما يعكس أن السياسة النقدية دخلت مرحلة "الانتظار والترقب" ، في حين أدت الزيادات الجمركية التي فرضتها إدارة ترامب وتصاعد الصراعات الجيوسياسية (مثل الصراع الإيراني الإسرائيلي ، وأزمة خطوط الطاقة في الشرق الأوسط ، وتدمير الطائرات الحربية الروسية) إلى مزيد من التمزيق هيكل الرغبة في المخاطرة العالمية. بدءا من الأبعاد الكلية الخمسة (سياسة سعر الفائدة ، وائتمان الدولار الأمريكي ، والجغرافيا السياسية ، والاتجاهات التنظيمية ، والسيولة العالمية) ، سنقوم بتقييم فرص ومخاطر سوق العملات المشفرة بشكل منهجي في النصف الثاني من العام بناء على البيانات والنماذج المالية على السلسلة ، وطرح ثلاثة أنواع من اقتراحات الإستراتيجية الأساسية ، والتي تغطي Bitcoin ، وبيئة العملات المستقرة ، ومشتقات DeFi.
مراجعة البيئة الاقتصادية العالمية (النصف الأول من 2025)
في النصف الأول من عام 2025، سيستمر نمط الاقتصاد الكلي العالمي في ميزات عدم اليقين المتعددة التي بدأت منذ نهاية عام 2024، حيث تتداخل عوامل متعددة مثل ضعف النمو، ولصق التضخم، وعدم وضوح آفاق السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي، وتصاعد التوترات الجيوسياسية، مما يؤدي إلى انكماش كبير في الميل للمخاطرة على مستوى العالم. وقد تطورت المنطق السائد للاقتصاد الكلي والسياسة النقدية من "السيطرة على التضخم" إلى "لعبة الإشارات" و"إدارة التوقعات". كما أن سوق العملات المشفرة، باعتباره ساحة متقدمة لتغير السيولة العالمية، يظهر أيضًا تقلبات متزامنة نموذجية في هذا البيئه المعقدة.
بادئ ذي بدء ، من مراجعة مسار سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي ، في بداية عام 2025 ، شكل السوق إجماعا على توقع "ثلاث تخفيضات في أسعار الفائدة خلال العام" ، خاصة في الربع الرابع من عام 2024 ، في سياق انخفاض كبير في نمو نفقات الاستهلاك الشخصي على أساس ربع سنوي ، يتوقع السوق عموما أن يدخل عام 2025 بداية دورة التيسير في ظل "نمو مستقر + تضخم معتدل". ومع ذلك ، سرعان ما قوبل هذا التفاؤل بحقيقة واقعة في اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في مارس 2025. في ذلك الوقت ، أصدر بنك الاحتياطي الفيدرالي ، على الرغم من صموده ، بيانا بعد الاجتماع أكد فيه أن "التضخم بعيد كل البعد عن الهدف" وحذر من أن سوق العمل لا يزال ضيقا. منذ ذلك الحين ، انتعش مؤشر أسعار المستهلكين أكثر من المتوقع على أساس سنوي لمرتين متتاليتين في أبريل ومايو (3.6٪ و 3.5٪ على التوالي) ، وظل معدل النمو السنوي لنفقات الاستهلاك الشخصي الأساسية دائما أعلى من 3٪ ، مما يعكس أن "التضخم اللزج" لم يهدأ كما يتوقع السوق. ولم تتغير الأسباب البنيوية للتضخم مثل الزيادات الحادة في إيجارات المساكن، والأجور الثابتة في قطاع الخدمات، والصدمات الدورية في أسعار الطاقة بشكل جذري.
في مواجهة ضغط انتعاش التضخم مرة أخرى ، اختار بنك الاحتياطي الفيدرالي مرة أخرى "إيقاف تخفيضات أسعار الفائدة" مؤقتا في اجتماعه في يونيو ، وخفض توقعاته لعدد تخفيضات أسعار الفائدة لعام 2025 بأكمله من خلال الرسم البياني النقطي ، من ثلاثة في بداية العام إلى اثنين ، وظلت توقعات نهاية العام لسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية أعلى من 4.9٪. والأهم من ذلك ، ألمح باول في المؤتمر الصحفي إلى أن بنك الاحتياطي الفيدرالي قد دخل مرحلة "الاعتماد على البيانات + المراقبة والانتظار" ، بدلا من "فترة تأكيد دورة التيسير التي فسرها السوق سابقا. يشير هذا إلى أن السياسة النقدية تتحول من التوجيه "الاتجاهي" إلى إدارة "نقطة زمنية" ، وقد ازدادت حالة عدم اليقين بشأن مسار السياسة بشكل كبير.
من ناحية أخرى ، سيظهر النصف الأول من عام 2025 أيضا "تشرذما مكثفا" بين السياسات المالية والنقدية. مع تسريع إدارة ترامب للمزيج الاستراتيجي من "الدولار القوي + الحدود القوية" ، أعلنت وزارة الخزانة الأمريكية في منتصف مايو أنها "ستعمل على تحسين هيكل الديون" من خلال مجموعة متنوعة من الوسائل المالية ، بما في ذلك تعزيز العملية التشريعية للامتثال للعملات المستقرة بالدولار الأمريكي ، ومحاولة الامتداد على الأصول بالدولار الأمريكي من خلال Web3 ومنتجات التكنولوجيا المالية لتحقيق ضخ السيولة دون توسيع الميزانية العمومية بشكل كبير. من الواضح أن هذه السلسلة من الإجراءات التي تقودها المالية لتحقيق الاستقرار في النمو منفصلة عن اتجاه السياسة النقدية لبنك الاحتياطي الفيدرالي المتمثل في "الحفاظ على أسعار الفائدة مرتفعة وقمع التضخم" ، وأصبحت إدارة توقعات السوق أكثر تعقيدا.
أصبحت سياسة التعريفة الجمركية لإدارة ترامب أيضا أحد المتغيرات المهيمنة في النصف الأول من العام في اضطرابات السوق العالمية. منذ منتصف أبريل ، فرضت الولايات المتحدة جولة جديدة من التعريفات الجمركية تتراوح من 30٪ إلى 50٪ على منتجات التكنولوجيا الفائقة والسيارات الكهربائية ومعدات الطاقة النظيفة في الصين ، وهددت بتوسيع النطاق بشكل أكبر. هذه الإجراءات ليست مجرد انتقام تجاري ، ولكنها أكثر من محاولة من قبل الحكومة لخلق ضغوط تضخمية من خلال "التضخم المستورد" ، والذي بدوره سيجبر بنك الاحتياطي الفيدرالي على خفض أسعار الفائدة. على هذه الخلفية، تم إبراز التناقض بين الاستقرار الائتماني للدولار ومرساة سعر الفائدة. بدأ بعض المشاركين في السوق في التساؤل عما إذا كان بنك الاحتياطي الفيدرالي لا يزال مستقلا ، مما أدى إلى إعادة تسعير عوائد سندات الخزانة طويلة الأجل ، مع ارتفاع عائد السندات لأجل 10 سنوات إلى 4.78٪ ، بينما ارتفع فارق الأجل بين عامين و 10 سنوات سلبيا في يونيو ، مما رفع توقعات الركود مرة أخرى.
وفي الوقت نفسه، كان للتصعيد الجيوسياسي المستمر تأثير كبير على معنويات السوق. أثار تدمير أوكرانيا الناجح لقاذفة استراتيجية روسية من طراز TU-160 في أوائل يونيو تبادلا لفظيا عالي الكثافة بين الناتو وروسيا. في الشرق الأوسط، تجاوز سعر خام برنت 130 دولارا، مسجلا مستوى مرتفعا جديدا منذ عام 2022 بعد أن تعرضت البنية التحتية النفطية الحيوية في المملكة العربية السعودية لهجوم يشتبه به الحوثيون في أواخر مايو، مما أضر بتوقعات إمدادات النفط. على عكس رد فعل السوق في عام 2022 ، لم تقود هذه الجولة من الأحداث الجيوسياسية الارتفاع المتزامن لبيتكوين وإيثريوم ، ولكنها بدلا من ذلك دفعت كمية كبيرة من أموال الملاذ الآمن إلى التدفق إلى أسواق الذهب والسندات الأمريكية قصيرة الأجل ، وتجاوز السعر الفوري للذهب 3,450 دولارا. يشير هذا التغيير في هيكل السوق إلى أن البيتكوين لا يزال ينظر إليه على أنه متداول سيولة أكثر من كونه أحد أصول الملاذ الآمن الكلي في هذه المرحلة.
عند النظر مرة أخرى من منظور تدفقات رأس المال العالمية، يظهر اتجاه واضح نحو "إزالة الأسواق الناشئة" في النصف الأول من عام 2025. تظهر بيانات صندوق النقد الدولي وبيانات تتبع رأس المال عبر الحدود من JP Morgan أن صافي التدفقات الخارجة من ديون الأسواق الناشئة في الربع الثاني سجل أعلى مستوى فصلي منذ مارس 2020 بعد الجائحة، بينما حصل سوق أمريكا الشمالية على صافي تدفقات مالية نسبية بسبب الاستقرار الذي جلبته صناديق المؤشرات المتداولة (ETF). لم يكن سوق العملات المشفرة بعيدا عن ذلك. على الرغم من أن صافي التدفقات الداخلة إلى صناديق المؤشرات المتداولة للبيتكوين تجاوز 6 مليارات دولار أمريكي خلال العام، مما يدل على أداء قوي، تعرضت الرموز ذات القيمة السوقية الصغيرة والمتوسطة ومنتجات التمويل اللامركزي (DeFi) لتدفقات مالية كبيرة خارجة، مما يظهر علامات واضحة على "تدرج الأصول" و"التداول الهيكلي".
باختصار ، يمثل النصف الأول من عام 2025 بيئة منظمة للغاية وغير مؤكدة: شد الحبل الحاد لتوقعات السياسة النقدية ، ونية السياسة المالية في الامتداد إلى الائتمان بالدولار الأمريكي ، والحدوث المتكرر للأحداث الجيوسياسية تشكل متغيرات كلية جديدة ، وعودة رأس المال إلى الأسواق المتقدمة ، وإعادة هيكلة هيكل رأس المال الآمن ، وكلها تضع أساسا معقدا لبيئة التشغيل لسوق العملات المشفرة في النصف الثاني من العام. إنها ليست مجرد مسألة بسيطة حول "ما إذا كان يجب خفض أسعار الفائدة" ، ولكنها ساحة معركة متعددة حول إعادة بناء الائتمان لمرساة الدولار ، والنضال من أجل هيمنة السيولة العالمية وشرعية الأصول الرقمية. في هذه المعركة ، ستبحث الأصول المشفرة عن فرص هيكلية في الفجوات المؤسسية وإعادة توزيع السيولة. لم تعد المرحلة التالية من السوق تنتمي إلى جميع العملات المعدنية ، ولكن للمستثمرين الذين يفهمون النمط الكلي.
٣. إعادة هيكلة نظام الدولار ودور العملات المشفرة في التطور النظامي
منذ عام 2020، يمر نظام الدولار بأعمق جولة من إعادة الهيكلة الهيكلية منذ انهيار نظام بريتون وودز. هذه إعادة الهيكلة لا تنبع من تطور أدوات الدفع على المستوى التكنولوجي، بل تنبع من عدم استقرار النظام النقدي العالمي نفسه وأزمة ثقة المؤسسات. في سياق تقلب البيئة الكلية بشكل حاد في النصف الأول من عام 2025، يواجه هيمنة الدولار عدم توازن في التناسق الداخلي للسياسات، بالإضافة إلى تحديات خارجية من تجارب العملات المتعددة الأطراف التي تتحدى السلطة، مما يؤثر بعمق على وضع العملات المشفرة في السوق، ومنطق التنظيم، ودور الأصول.
من منظور الهيكل الداخلي ، فإن أكبر مشكلة تواجه نظام الائتمان الدولاري هي "تذبذب منطق ترسيخ السياسة النقدية". على مدى العقد الماضي أو نحو ذلك ، عمل بنك الاحتياطي الفيدرالي كمدير مستقل لاستهداف التضخم ، مع منطق واضح ويمكن التنبؤ به للتشديد عندما يكون الاقتصاد محموما ، والتخفيف أثناء فترات الركود ، والحفاظ على استقرار الأسعار كهدف أساسي له. ومع ذلك ، في عام 2025 ، يتآكل هذا المنطق تدريجيا بسبب مزيج "البنك المركزي القوي والضعيف من المال" الذي تمثله إدارة ترامب. أعاد ترامب تدريجيا تشكيل إصرار إدارة بايدن على التيسير المالي والاستقلال النقدي كاستراتيجية "أولوية مالية"، يتمثل جوهرها في استخدام الهيمنة العالمية للدولار الأمريكي لعكس تصدير التضخم المحلي، مما يدفع بنك الاحتياطي الفيدرالي بشكل غير مباشر إلى تعديل مسار سياسته بما يتماشى مع الدورة المالية.
والمظهر الأكثر بديهية لهذا التجزئة في السياسة هو أن وزارة المالية تواصل تعزيز تشكيل مسار تدويل الدولار الأمريكي، مع تجاوز أدوات السياسة النقدية التقليدية. على سبيل المثال ، يدعم "الإطار الاستراتيجي للعملات المستقرة المتوافقة" الذي اقترحته وزارة المالية في مايو 2025 صراحة الامتداد العالمي للأصول بالدولار الأمريكي من خلال الإصدار على السلسلة في شبكة Web3. وراء هذا الإطار نية الدولار الأمريكي في التطور من "جهاز الدولة المالية" إلى "دولة منصة تكنولوجية"، والتي يتمثل جوهرها في تشكيل "قدرة التوسع النقدي الموزع" للدولار الرقمي من خلال بنية تحتية مالية جديدة، بحيث يمكن للدولار الأمريكي الاستمرار في توفير السيولة للأسواق الناشئة دون توسع الميزانية العمومية للبنك المركزي. يدمج هذا المسار العملات المستقرة بالدولار الأمريكي وسندات الخزانة على السلسلة وشبكات تسوية السلع الأمريكية في "نظام تصدير الدولار الرقمي" ، والذي يهدف إلى تعزيز تأثير شبكة الائتمان بالدولار الأمريكي في العالم الرقمي.
ومع ذلك ، أثارت هذه الاستراتيجية أيضا مخاوف بشأن "اختفاء الحدود بين العملات الورقية والأصول المشفرة". مع استمرار زيادة هيمنة العملات المستقرة بالدولار الأمريكي (مثل USDT و USDC) في تداول العملات المشفرة ، تطور جوهرها تدريجيا إلى "تمثيل رقمي للدولار" بدلا من "أصل أصلي للعملات المشفرة". في المقابل ، يستمر الوزن النسبي لأصول التشفير اللامركزية البحتة مثل Bitcoin و Ethereum في نظام التداول في الانخفاض. من نهاية عام 2024 إلى الربع الثاني من عام 2025 ، تظهر بيانات CoinMetrics أن نسبة USDT مقابل أزواج الأصول الأخرى في إجمالي حجم التداول على منصات التداول الرئيسية في العالم قد زادت من 61٪ إلى 72٪ ، بينما انخفضت نسبة التداول الفوري BTC و ETH. يشير هذا التغيير في هيكل السيولة إلى أن نظام الائتمان بالدولار الأمريكي قد "ابتلع" جزئيا سوق العملات المشفرة ، وأصبحت العملة المستقرة بالدولار الأمريكي مصدرا جديدا للمخاطر النظامية في عالم التشفير.
في الوقت نفسه ، من منظور التحديات الخارجية ، يواجه نظام الدولار اختبارا مستمرا من الآليات النقدية المتعددة الأطراف. تعمل دول مثل الصين وروسيا وإيران والبرازيل على تسريع بناء تسويات بالعملة المحلية واتفاقيات المقاصة الثنائية وشبكات الأصول الرقمية المرتبطة بالسلع ، بهدف إضعاف احتكار الدولار الأمريكي في التسويات العالمية وتعزيز التنفيذ المطرد لنظام "إزالة الدولرة". على الرغم من عدم وجود شبكة فعالة لمواجهة نظام SWIFT ، إلا أن استراتيجية "استبدال البنية التحتية" قد فرضت ضغوطا على شبكة التسوية بالدولار الأمريكي. على سبيل المثال ، تعمل اليوان الصيني الإلكتروني التي تقودها الصين على تسريع اتصال واجهة الدفع عبر الحدود مع دول في آسيا الوسطى والشرق الأوسط وإفريقيا ، واستكشاف استخدام العملات الرقمية للبنك المركزي (CBDCs) في تداول النفط والغاز والسلع. في هذه العملية ، تكون الأصول المشفرة محصورة بين النظامين ، وأصبحت مسألة "الإسناد المؤسسي" غير واضحة بشكل متزايد.
كمتغير خاص في هذا النمط ، يتحول دور البيتكوين من "أداة الدفع اللامركزية" إلى "الأصول المضادة للتضخم غير السيادي" و "قناة السيولة تحت فجوة النظام". في النصف الأول من عام 2025 ، سيتم استخدام Bitcoin على نطاق واسع في بعض البلدان والمناطق للتحوط ضد انخفاض قيمة العملة المحلية وضوابط رأس المال ، خاصة في البلدان ذات العملات غير المستقرة مثل الأرجنتين وتركيا ونيجيريا. تظهر البيانات على السلسلة أنه في الربع الأول من عام 2025 وحده ، زاد المبلغ الإجمالي لعملة البيتكوين المتدفقة إلى أمريكا اللاتينية وأفريقيا من خلال البورصات من نظير إلى نظير مثل LocalBitcoins و Paxful بأكثر من 40٪ على أساس سنوي ، ومثل هذه المعاملات تحايلت بشكل كبير على إشراف البنك المركزي للبلاد وعززت وظيفة Bitcoin باعتبارها "أحد أصول الملاذ الآمن الرمادي".
لكن يجب أن نكون حذرين، لأن البيتكوين والإيثيريوم لم يتم إدخالهما بعد في نظام الائتمان الوطني، فإن قدرتهما على تحمل المخاطر لا تزال غير كافية عند مواجهة "اختبارات ضغط السياسة". في النصف الأول من عام 2025، تستمر لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) ولجنة تداول العقود الآجلة للسلع (CFTC) في زيادة力度 الرقابية على مشاريع DeFi واتفاقيات التداول المجهولة، وخاصة التحقيق في جسر السلاسل المتقاطعة ونقاط إعادة MEV في نظام Layer 2، مما دفع بعض الأموال للاختيار للخروج من بروتوكولات DeFi عالية المخاطر. وهذا يعكس أنه في عملية إعادة سيطرة نظام الدولار على السرد السوقي، يجب على الأصول المشفرة إعادة تحديد دورها، حيث لم تعد رمزا لـ"الاستقلال المالي"، بل من المحتمل أن تصبح أداة لـ"الدمج المالي" أو "التحوط المؤسسي".
دور الإيثيريوم正在 التحول أيضًا. مع تطوره المزدوج إلى طبقة بيانات قابلة للتحقق وطبقة تنفيذ مالية، تتطور وظائفه الأساسية تدريجياً من "منصة العقود الذكية" إلى "منصة الوصول المؤسسي". سواء كان ذلك في إصدار الأصول RWA على السلسلة أو نشر العملات المستقرة على مستوى الحكومة/الشركات، فإن المزيد والمزيد من الأنشطة ستدمج الإيثيريوم في بنيتها التحتية الامتثالية. لقد قامت المؤسسات المالية التقليدية مثل فيزا، جي بي مورغان، وباي بال بنشر البنية التحتية على سلاسل متوافقة مع الإيثيريوم مثل Base وPolygon، مما يشكل "طبقة مؤسسية" مع النظام البيئي الأصلي لـ DeFi. وهذا يعني أن موقع الإيثيريوم كنوع من "الوسيط المالي" قد أعيد تشكيله، وإن مساره المستقبلي لا يعتمد على "درجة اللامركزية"، بل يعتمد على "درجة التوافق المؤسسي".
يعيد نظام الدولار الأمريكي الهيمنة على سوق الأصول الرقمية من خلال مسار ثلاثي من التداعيات التكنولوجية والتكامل المؤسسي والتسلل التنظيمي ، بهدف ليس القضاء على الأصول المشفرة ، ولكن جعلها مكونا جزءا لا يتجزأ من "عالم الدولار الرقمي". سيتم إعادة تصنيف أصول البيتكوين والإيثريوم والعملات المستقرة وأصول RWA وإعادة تقييمها وإعادة تنظيمها ، مما يشكل في النهاية "نظام عموم الدولار 2.0" يرتكز على الدولار الأمريكي ويمثله التسوية على السلسلة. في هذا النظام ، لم تعد الأصول المشفرة الحقيقية "متمردة" ، بل "مراجحة في المنطقة الرمادية من النظام". لم يعد منطق الاستثمار المستقبلي مجرد "اللامركزية تجلب إعادة تقييم القيمة" ، ولكن "كل من يمكنه تضمين الهيكل المعاد بناؤه للدولار سيكون له أرباح مؤسسية".
أربعة، رؤية البيانات على السلسلة: تغييرات جديدة في هيكل التمويل وسلوك المستخدمين
في النصف الأول من عام 2025، تظهر البيانات على السلسلة صورة معقدة من "تراكم هيكلي وانتعاش هامشي متشابك". نسبة حاملي البيتكوين على المدى الطويل (LTH) تجددت لتصل إلى أعلى نقطة تاريخية مرة أخرى، وهيكل إمداد العملات المستقرة شهد تصحيحًا ملحوظًا، بينما لا يزال نظام DeFi يظهر ضبطًا قويًا للمخاطر رغم استعادة النشاط. هذه المؤشرات تعكس جوهر تقلب مشاعر المستثمرين بين التحوط والتجربة، وكذلك عملية إعادة هيكلة هيكل التمويل الحساس بشكل كبير لتغيرات إيقاع السياسة في السوق ككل.
بادئ ذي بدء ، تأتي الإشارة الهيكلية الأكثر تمثيلا من الزيادة المستمرة في نسبة حاملي العقود طويلة الأجل على سلسلة البيتكوين. اعتبارا من يونيو 2025 ، كان أكثر من 70٪ من Bitcoin على السلسلة لأكثر من 12 شهرا دون أن يتحرك ، وهو رقم قياسي. لا يشير اتجاه زيادة حيازات LTH إلى أن ثقة المستثمرين على المدى الطويل في السوق لم تهتز فحسب ، بل يمثل أيضا الانكماش المستمر للعرض المتداول ، مما يشكل دعما محتملا للأسعار. وفقا لبيانات Glassnode ، فإن منحنى توزيع وقت الاحتفاظ بالبيتكوين "يتحول إلى اليمين" ، ويتم قفل المزيد والمزيد من العملات المعدنية على السلسلة في نطاق زمني يزيد عن 2 أو 3 سنوات. لم يعد وراء هذا السلوك مجرد تجسيد عاطفي ل "حزب اكتناز العملات" ، ولكن أيضا الصناديق الهيكلية - وخاصة الصناديق التقليدية مثل المكاتب العائلية ومؤسسات تخصيص المعاشات التقاعدية - بدأت في السيطرة على منطق توزيع BTC على السلسلة. وفي المقابل، انخفض النشاط القصير الأجل انخفاضا كبيرا. يؤكد الانخفاض في وتيرة المعاملات على السلسلة والانخفاض المستمر في مؤشر تدمير العملة اتجاه تحول سلوك السوق من "اللعبة عالية التردد" إلى "التخصيص طويل الأجل".
هذا الترسيب الهيكلي يتماشى أيضًا بعمق مع أنماط سلوك المؤسسات. من خلال تحليل المحفظة متعددة التوقيع واستنتاج توزيع الكيانات على السلسلة، يتم التحكم حاليًا في أكثر من 35% من البيتكوين بواسطة عناوين كبيرة مركزة لم تتحرك لفترة طويلة. تظهر هذه العناوين خصائص مركزية واضحة، حيث تم بناء معظمها في الربع الرابع من عام 2023 أو في أوائل عام 2024، ثم ظلت صامتة لفترة طويلة. وجودها غير هيكلية نمط المضاربة الذي كان يسيطر عليه الأفراد، مما أسس لأساس هيكل رقائق التحويل بين السوق الصاعدة والهابطة.
في الوقت نفسه ، خرج سوق العملات المستقرة من دورة واضحة لتحديد القاع. من نهاية عام 2024 إلى بداية عام 2025 ، انخفضت القيمة السوقية ل USDC لمدة 5 أشهر متتالية بسبب انكماش السيولة لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي وعدم اليقين التنظيمي ل BSA ، وبعد دخول الربع الثاني من عام 2025 ، عادت القيمة السوقية ل USDC إلى قناة النمو ، لتصل إلى 62 مليار دولار اعتبارا من يونيو ، مما يعيد مطابقة معدل نمو USDT. هذا النمو ليس حدثا معزولا ، ولكنه مدفوع بتوسع النظام البيئي الأوسع للعملات المستقرة. سجلت العملات المستقرة الجديدة مثل USDP من Paxos و Ethena's USDe نموا كبيرا في النصف الأول من العام ، حيث ساهمت بأكثر من 3 مليارات دولار في العرض الجديد. على وجه الخصوص ، تجدر الإشارة إلى أن هذه الجولة من التوسع في العملات المستقرة ترجع إلى سيناريو النشاط الاقتصادي الحقيقي ، بدلا من "تحمل الفائدة القائمة على العملة" أو المضاربة البحتة في الماضي.
يثبت الارتفاع في النشاط على السلسلة أيضا أن العملات المستقرة تعود من "أصول الطرف المقابل" لنظام مطابقة البورصة إلى جوهر "أدوات الدفع والتداول" بين المستخدمين على السلسلة. بأخذ السلسلة الأساسية كمثال ، في الربع الثاني من عام 2025 ، ستزداد العناوين النشطة الشهرية ل USDC بنسبة 41٪ على أساس شهري ، وهو أعلى من معدل نمو شبكة Ethereum الرئيسية و Tron في نفس الفترة ، مما يعكس الاستخدام الأكثر أصلية وعالية التردد للعملات المستقرة في النظام البيئي L2. يعد الارتفاع في التداول عبر السلاسل كبيرا أيضا ، حيث وصل سلوك العملة المستقرة عبر السلسلة على بروتوكولات الجسر مثل Wormhole و LayerZero إلى مستوى أعلى مستوياته في مايو ، مما يشير إلى أن الأموال تبحث عن مسارات دفع ونشر أكثر كفاءة ، بدلا من مجرد المراجحة لتحقيق أرباح التداول. يعزز هذا الاتجاه أيضا المسار طويل الأجل الذي يتطور فيه سوق العملات المشفرة نحو مزيج من السيناريوهات الاقتصادية متعددة السلاسل والعالم الحقيقي.
بالمقارنة مع "إعادة التوازن الهيكلي" للبيتكوين والعملات المستقرة ، تظهر البيانات على السلسلة لنظام DeFi البيئي موقفا دقيقا من "الإصلاح النشط ولكن حياد المخاطر". في النصف الأول من عام 2025 ، ستكون المشتقات اللامركزية واتفاقيات العقود الدائمة أكثر نشاطا بكثير من القطاعات الفرعية الأخرى ، خاصة على منصات مثل Abstract و Aevo و Hyperliquid ، حيث سينمو عدد معاملات المستخدم وتواتر تفاعل العقود بسرعة. تجاوز حجم التداول اليومي لشركة Aevo 1.5 مليار دولار في مايو ، وزاد عدد المستخدمين النشطين يوميا ل Abstract بأكثر من 60٪ على أساس سنوي ، مما يعكس تفضيل المستخدم لمشتقات المضاربة "ذات العتبة المنخفضة والرافعة المالية العالية". ومع ذلك ، يكمن وراء هذه الشعبية حقيقة انخفاض استخدام رأس المال. في حين أن TVL لمعظم المنصات آخذ في النمو ، فإن متوسط نسبة الرافعة المالية لا يتناسب مع نمو الفائدة المفتوحة ، مما يشير إلى أنه على الرغم من أن المشاركين في السوق يحققون بشكل متكرر ، إلا أنه لا يوجد تراكم منهجي للرافعة المالية ككل. تكشف هذه الظاهرة المتناقضة عن الإشارة الأساسية: على الرغم من أن السوق ساخن ، إلا أن الرغبة في المخاطرة للأموال لم يتم الإفراج عنها بالفعل ، وهي في حالة الانتظار والترقب الاستراتيجية من "انتظار وضوح السياسة".
استنادا إلى الخصائص الثلاثية لهطول الأمطار على المدى الطويل على سلسلة Bitcoin ، وإصلاح مستقرة لإمدادات العملات المعدنية وتقييد مخاطر رأس المال DeFi ، يمكن العثور على أن البيانات على السلسلة في النصف الأول من عام 2025 تكشف أن سوق العملات المشفرة في نطاق تقاطع معقد من "إعادة بناء الرقائق ، والضغط المتوقع ، وإصلاح الهامش الحراري". يتحول هيكل رأس المال من هيمنة الأموال الساخنة في 2023-2024 إلى هيكل مركب مع هطول الأمطار الهيكلي كأساس والمعاملات قصيرة الأجل كجدول ، كما يتم سحب سلوك المستخدم بشكل متكرر بين المضاربة قصيرة الأجل والتخصيص طويل الأجل. في ظل هذا الهيكل ، على الرغم من صعوبة قيام سوق العملات المشفرة بتشكيل ارتفاع أحادي الجانب مستدام على المدى القصير ، بمجرد أن يكون مسار السياسة الكلية واضحا ، مثل دخول الاحتياطي الفيدرالي في دورة خفض أسعار الفائدة الواضحة ، أو اختراق تشريع العملات المستقرة أو وصول الأموال الإضافية لصناديق الاستثمار المتداولة ، وما إلى ذلك ، فإن هذا الهيكل سيطلق بسرعة زخمه الصعودي المتأصل. لذلك ، على الرغم من أن البيانات على السلسلة هادئة على السطح ، إلا أنها تحتوي في الواقع على تيارات خفية ، والتي أصبحت أحد المتغيرات الرئيسية للحكم على مرونة السوق وتوقيت نقطة الانعطاف في النصف الثاني من العام.
خمسة، تحليل اتجاه سوق العملات المشفرة في النصف الثاني من العام وتوصيات الاستراتيجية
مع اقتراب النصف الثاني من عام 2025، سيدخل سوق العملات المشفرة فترة حرجة من التوافق بين العوامل الكلية والهيكلية. لم تعد المتغيرات الأساسية مجرد تقلبات سعرية فردية أو مضاربات محلية، بل هي ديناميات تنافسية بين المسارات الكلية المتعددة، واليقين المؤسسي، وإعادة هيكلة الهياكل على السلسلة. من خلال الإشارات السياسية الحالية والإشارات على السلسلة، يبدو أن تطور سوق العملات المشفرة يقترب من "فترة إعادة تقييم النوافذ" (Repricing Window): حيث ستشكل تصحيحات توقعات السياسات، وإعادة تسعير بيئة الفائدة الحقيقية، وإعادة تشكيل نماذج تسعير المخاطر للمستثمرين، الخط الرئيسي للمنطق وراء تقلبات السوق والاتجاهات خلال الأشهر الستة إلى التسعة المقبلة.
من منظور السياسة الكلية، سيظل مسار سعر الفائدة لبنك الاحتياطي الفيدرالي والتغيرات الهامشية في السيولة الدولارية بمثابة القوة الحاسمة للوضع العام. تم قبول النبرة الحالية المتمثلة في "الوتيرة المتأخرة والبطيئة لخفض أسعار الفائدة" على نطاق واسع من قبل السوق ، ولكن مع التخفيف الهامشي لسوق العمل الأمريكي ، وانخفاض نوايا استثمار الشركات ، ومؤشرات مثل مؤشر أسعار المستهلكين ونفقات الاستهلاك الشخصي التي تظهر علامات على الانكماش المحتمل ، فإن احتمال دخول بنك الاحتياطي الفيدرالي في قناة "خفض سعر الفائدة الرمزي" أو حتى "خفض سعر الفائدة الاحترازي" آخذ في الازدياد. بمجرد أن يقوم بنك الاحتياطي الفيدرالي بإجراء أول خفض لسعر الفائدة في منتصف العام إلى بداية الربع الثالث ، حتى محاولة صغيرة تبلغ 25 نقطة أساس يمكن أن تؤدي بسرعة إلى تأثير تضخيم عاطفي في سوق العملات المشفرة. تظهر التجربة التاريخية أنه في بداية كل جولة من إطلاق السيولة ، غالبا ما تكون مرونة الأصول المشفرة أعلى من تلك الخاصة بالأصول الخطرة التقليدية ، لأنها في الأساس "أهداف تداول السيولة الخالصة". لذلك ، بمجرد تأكيد إشارة بدء خفض سعر الفائدة ، قد يكون للسوق نص مشابه ل "الأصول المنطقية للارتفاع الأول ، ثم نشر دوران الموضوع" بعد الربع الثالث من عام 2020.
ومع ذلك ، لا ينبغي التغاضي عن المخاطر. سيستمر عدم اليقين الناجم عن الدورة السياسية العالمية في تلقي بظلالها على منطق تسعير الأصول. قد تتسبب الانتخابات الرئاسية الأمريكية ، وإعادة توزيع السلطة في البرلمان الأوروبي ، واتجاه الانفصال المالي بين روسيا والغرب ، وجولة جديدة من الألعاب التجارية بين الصين والولايات المتحدة في اضطرابات مؤقتة في شهية المستثمرين للمخاطرة وتدفقات رأس المال. على وجه الخصوص ، إذا فاز ترامب في الانتخابات ، فقد تكون ميوله السياسية المتطرفة مثل التحكم في التكنولوجيا ، وتسليح الدولار ، والاحتياطي الاستراتيجي لعملة البيتكوين جيدة للعملات المشفرة على المدى القصير ، لكن الصدمات الجيوسياسية المصاحبة ومخاطر الفصل المالي وراءها قد تؤدي أيضا إلى "إعادة تصنيف المخاطر" لنظام رأس المال العالمي. لذلك ، طوال النصف الثاني من العام ، ستهيمن على سوق العملات المشفرة "فجوة المقص" لتخفيف السياسة الكلية المعتدلة وعدم اليقين الجيوسياسي المرتفع ، مما يظهر نمطا تصاعديا متقلبا من "قمع سياسة الارتفاع الدافع - الدوران الهيكلي".
من منظور هيكل السوق ، تدخل الجولة الحالية من سوق العملات المشفرة المرحلة المتوسطة إلى الأخيرة من "هيمنة رأس مال ETF ، واستقرار الهيكل على السلسلة ، وتباطؤ تناوب السمة". أصبحت صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين الفورية هي القوة الإضافية المهيمنة في السوق ، ويحدد إيقاع صافي تدفقها بشكل مباشر تقريبا اتجاه سعر BTC. على الرغم من تباطؤ تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة في مايو ويونيو ، إلا أن الهيكل طويل الأجل لم ينعكس ، مما يشير إلى أن الصناديق المؤسسية الرئيسية تنتظر نقطة تخصيص أفضل. في الوقت نفسه ، استقر الهيكل على السلسلة تدريجيا. يشير إلغاء السيولة لتوزيع الرقائق بقيادة LTH ، والإصلاح النشط للعملات المستقرة كأدوات دفع ونشر على السلسلة ، والتوسع المستمر لنظام DeFi البيئي في حالة منخفضة الرافعة المالية ، إلى أن سوق العملات المشفرة يشكل نظام تشغيل داخلي أكثر مرونة. بمجرد تعاون البيئة الكلية ، سيكون الإطلاق المرن للهيكل أعلى بكثير من الدورة السابقة التي تهيمن عليها المضاربة.
ولكن من الجدير بالذكر أن دوران الموضوعات بدأ يتباطأ بشكل ملحوظ. في أواخر عام 2024 وأوائل عام 2025، كانت مجالات الاهتمام مثل AI+Crypto وRWA وMeme2.0 تتصدر انتباه السوق وتركيز الأموال بشكل متتابع، ولكن بعد منتصف عام 2025، انخفضت كفاءة تدفق الأموال إلى المشاريع الموضوعية بشكل ملحوظ، وازدادت مدة تحويل السرد إلى سعر، وتقلصت المساحة. صبر المستثمرين على المضاربة في الموضوعات يتناقص، ولم يعد السرد الفارغ مستدامًا. وهذا يعني أن الفرص الهيكلية في السوق خلال النصف الثاني من العام ستتركز بشكل أكبر على مسار "التحقق من السرد المدعوم بالواقع": مثل النمو الحقيقي لمستخدمي بروتوكولات الذكاء الاصطناعي، والتحسين المستمر في بيانات شبكة BTC، وبيانات تداول العملات المستقرة مثل USDC التي تفوق التوقعات، لكي تتمكن من دفع حركة السوق المتوسطة الأجل حقًا.
من منظور اقتراحات العمليات التكتيكية ، يجب إيلاء مزيد من الاهتمام ل "التآزر بين الهيكل والإيقاع" على مستوى تخصيص الأصول. لا تزال Bitcoin هي الأصول الرئيسية الأكثر تأكيدا ، ولا يزال منطق الاحتفاظ طويل الأجل دون تغيير ، وهو مناسب للتخطيط ثنائي المسار لصناديق الاستثمار المتداولة والمحافظ الباردة لمواصلة اغتنام فرص إعادة تقييم التقييم على أنها "ذهب رقمي" في دورة خفض سعر الفائدة. تتمتع Ethereum بمرونة في اللعبة ، ولكن من الضروري توخي الحذر من نقص ألفا الناجم عن ضعف زخم الابتكار للتطبيقات على السلسلة ، ويوصى بالتركيز على التقسيمات الفرعية لمزيج "السيولة + السرد الجديد" في نظامها البيئي ، مثل بروتوكولات مشتقات RWA ، ونمو العملة المستقرة لسلسلة L2 ، وما إلى ذلك. "السلاسل العامة عالية السرعة" مثل Solana و TON لديها بعض المساحة لإصلاح التقييم ، ولكن يجب أن تتحكم بشكل صارم في موضع المشاركة والإيقاع للتعامل مع المخاطر المحتملة لمد وجزر السيولة.
علاوة على ذلك، يُنصح بتخصيص نسبة معينة من المركز للاستفادة من إمكانيات الدوران الثانوي للأصول من نوع Meme. على الرغم من أن شدة السرد حول Meme قد انخفضت بشكل ملحوظ، إلا أن فرص تداول المشاعر قصيرة الأجل، المستندة إلى تفاعل حركة المرور والسيولة على منصة X، لم تنطفئ تمامًا بعد. بالنسبة للمستخدمين الذين يعرفون كيفية مراقبة تدفقات الأموال على السلسلة، يمكن دمج بيانات تغييرات حركة المرور في SocialFi وجسور السلاسل والحركات غير العادية لعناوين الحيتان، لتنفيذ عمليات خفيفة على مستوى اليوم أو الأسبوع. بناءً على ذلك، يجب تعزيز آلية إدارة المخاطر لضمان عدم تجاوز تخصيص Meme أكثر من 10% من القيمة السوقية الإجمالية للمجموعة.
أخيرا ، من منظور البحث المؤسسي والاستراتيجي ، يعد النصف الثاني من عام 2025 أكثر ملاءمة لبناء "إطار سوق صاعد دفاعي" بدلا من توقعات السوق الصاعدة العدوانية. على الرغم من أن السوق لديه زخم تصاعدي ، إلا أن متغيراته الخارجية معقدة للغاية ، وأي سياسة خارجية أو صدمة حرب أو انعكاس تنظيمي قد يشكل ضغطا عكسيا على اتجاه السوق. لذلك ، يوصى بالتركيز على المؤشرات الثلاثة التالية باعتبارها "الإشارة الرائدة" للتحول التدريجي لسوق العملات المشفرة: أحدها هو التغيير في مسار سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي والمخطط النقطي ، ما إذا كان سيتم الإفراج عن توقعات التخفيضات المستمرة في أسعار الفائدة. والثاني هو ما إذا كان سيتم إعادة تضخيم تدفق رأس مال ETF ، خاصة ما إذا كان متوسط صافي التدفق اليومي سيعود إلى أكثر من 500 مليون دولار. والثالث هو ما إذا كان التداول على السلسلة ونشاط العملات المستقرة (خاصة USDC و USDe) يمكن أن يحافظ على اتجاه النمو الشهري ويخترق أعلى مستوى في عام 2024. بمجرد أن يشكل الثلاثة صدى ، فإنه يشكل إشارة تأكيد على أن السوق يقفز إلى "مرحلة إعادة تسعير الاتجاه" ، ومن المتوقع أن يزداد المنحدر الصعودي للسوق اللاحق بشكل كبير.
في النصف الثاني من عام 2025، سيدخل سوق العملات المشفرة في دورة إصلاح متوسطة "تتحول من الاستقرار الهيكلي إلى الدفع السياسي". على الرغم من أن اتجاه السوق ليس أحادي الجانب بشكل مطلق، ولكن تحت تأثير العوامل المتعددة مثل التحسن الكلي، تحسين السلسلة، ودوران الأموال، يمتلك سوق العملات المشفرة الأساس الاستراتيجي لتحقيق "اختراق بطيء في تقلبات النطاق". المفتاح هو: ما إذا كان المستثمرون يستطيعون فهم إيقاع التغيرات الكلية، وتحديد اتجاه البيانات على السلسلة، وبالتالي بناء تخطيط استراتيجي طويل الأجل ذو معدل نجاح مرتفع في ظل التقلبات والمناوشات.
٦. الخاتمة
سيدخل سوق العملات المشفرة في عام 2025 دورة جديدة تقودها المنافسة المؤسسية وتوجه إعادة هيكلة السيولة. نوصي المستثمرين بأن تكون استراتيجيتهم الرئيسية "البحث عن الفرص الهيكلية في الدفاع"، للاستفادة من إعادة هيكلة أدوات النقد الأمريكية وتجديد سلسلة الأرباح بين الصين والولايات المتحدة. ستكون الصبر هي الاستراتيجية الأقوى هذا العام، وفهم النظام هو المهارة الحقيقية للتغلب على الدورات.
شاهد النسخة الأصلية
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
تسجيلات الإعجاب 1
أعجبني
1
1
مشاركة
تعليق
0/400
IELTS
· 06-20 00:56
بدأت البتكوين بزيادة عشرة آلاف مرة، أسرع ادخل مركز #Gate最新储备金104.53亿美元创安全新标杆##鲍威尔发言##CandyDrop 全民空投 4.0##美联储6月利率决议# btc doge PepeETH ethw etc
تقرير بحثي شامل عن سوق العملات الرقمية: فرص جديدة في ظل نطاق تداول محدد للسياسة المالية والاضطرابات العالمية، وآفاق سوق العملات الرقمية في النصف الثاني من العام
ملخص
في النصف الأول من عام 2025 ، لا تزال البيئة الكلية العالمية غير مؤكدة إلى حد كبير. أوقف بنك الاحتياطي الفيدرالي تخفيضات أسعار الفائدة عدة مرات متتالية ، مما يعكس أن السياسة النقدية دخلت مرحلة "الانتظار والترقب" ، في حين أدت الزيادات الجمركية التي فرضتها إدارة ترامب وتصاعد الصراعات الجيوسياسية (مثل الصراع الإيراني الإسرائيلي ، وأزمة خطوط الطاقة في الشرق الأوسط ، وتدمير الطائرات الحربية الروسية) إلى مزيد من التمزيق هيكل الرغبة في المخاطرة العالمية. بدءا من الأبعاد الكلية الخمسة (سياسة سعر الفائدة ، وائتمان الدولار الأمريكي ، والجغرافيا السياسية ، والاتجاهات التنظيمية ، والسيولة العالمية) ، سنقوم بتقييم فرص ومخاطر سوق العملات المشفرة بشكل منهجي في النصف الثاني من العام بناء على البيانات والنماذج المالية على السلسلة ، وطرح ثلاثة أنواع من اقتراحات الإستراتيجية الأساسية ، والتي تغطي Bitcoin ، وبيئة العملات المستقرة ، ومشتقات DeFi.
مراجعة البيئة الاقتصادية العالمية (النصف الأول من 2025)
في النصف الأول من عام 2025، سيستمر نمط الاقتصاد الكلي العالمي في ميزات عدم اليقين المتعددة التي بدأت منذ نهاية عام 2024، حيث تتداخل عوامل متعددة مثل ضعف النمو، ولصق التضخم، وعدم وضوح آفاق السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي، وتصاعد التوترات الجيوسياسية، مما يؤدي إلى انكماش كبير في الميل للمخاطرة على مستوى العالم. وقد تطورت المنطق السائد للاقتصاد الكلي والسياسة النقدية من "السيطرة على التضخم" إلى "لعبة الإشارات" و"إدارة التوقعات". كما أن سوق العملات المشفرة، باعتباره ساحة متقدمة لتغير السيولة العالمية، يظهر أيضًا تقلبات متزامنة نموذجية في هذا البيئه المعقدة.
بادئ ذي بدء ، من مراجعة مسار سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي ، في بداية عام 2025 ، شكل السوق إجماعا على توقع "ثلاث تخفيضات في أسعار الفائدة خلال العام" ، خاصة في الربع الرابع من عام 2024 ، في سياق انخفاض كبير في نمو نفقات الاستهلاك الشخصي على أساس ربع سنوي ، يتوقع السوق عموما أن يدخل عام 2025 بداية دورة التيسير في ظل "نمو مستقر + تضخم معتدل". ومع ذلك ، سرعان ما قوبل هذا التفاؤل بحقيقة واقعة في اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في مارس 2025. في ذلك الوقت ، أصدر بنك الاحتياطي الفيدرالي ، على الرغم من صموده ، بيانا بعد الاجتماع أكد فيه أن "التضخم بعيد كل البعد عن الهدف" وحذر من أن سوق العمل لا يزال ضيقا. منذ ذلك الحين ، انتعش مؤشر أسعار المستهلكين أكثر من المتوقع على أساس سنوي لمرتين متتاليتين في أبريل ومايو (3.6٪ و 3.5٪ على التوالي) ، وظل معدل النمو السنوي لنفقات الاستهلاك الشخصي الأساسية دائما أعلى من 3٪ ، مما يعكس أن "التضخم اللزج" لم يهدأ كما يتوقع السوق. ولم تتغير الأسباب البنيوية للتضخم مثل الزيادات الحادة في إيجارات المساكن، والأجور الثابتة في قطاع الخدمات، والصدمات الدورية في أسعار الطاقة بشكل جذري.
في مواجهة ضغط انتعاش التضخم مرة أخرى ، اختار بنك الاحتياطي الفيدرالي مرة أخرى "إيقاف تخفيضات أسعار الفائدة" مؤقتا في اجتماعه في يونيو ، وخفض توقعاته لعدد تخفيضات أسعار الفائدة لعام 2025 بأكمله من خلال الرسم البياني النقطي ، من ثلاثة في بداية العام إلى اثنين ، وظلت توقعات نهاية العام لسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية أعلى من 4.9٪. والأهم من ذلك ، ألمح باول في المؤتمر الصحفي إلى أن بنك الاحتياطي الفيدرالي قد دخل مرحلة "الاعتماد على البيانات + المراقبة والانتظار" ، بدلا من "فترة تأكيد دورة التيسير التي فسرها السوق سابقا. يشير هذا إلى أن السياسة النقدية تتحول من التوجيه "الاتجاهي" إلى إدارة "نقطة زمنية" ، وقد ازدادت حالة عدم اليقين بشأن مسار السياسة بشكل كبير.
من ناحية أخرى ، سيظهر النصف الأول من عام 2025 أيضا "تشرذما مكثفا" بين السياسات المالية والنقدية. مع تسريع إدارة ترامب للمزيج الاستراتيجي من "الدولار القوي + الحدود القوية" ، أعلنت وزارة الخزانة الأمريكية في منتصف مايو أنها "ستعمل على تحسين هيكل الديون" من خلال مجموعة متنوعة من الوسائل المالية ، بما في ذلك تعزيز العملية التشريعية للامتثال للعملات المستقرة بالدولار الأمريكي ، ومحاولة الامتداد على الأصول بالدولار الأمريكي من خلال Web3 ومنتجات التكنولوجيا المالية لتحقيق ضخ السيولة دون توسيع الميزانية العمومية بشكل كبير. من الواضح أن هذه السلسلة من الإجراءات التي تقودها المالية لتحقيق الاستقرار في النمو منفصلة عن اتجاه السياسة النقدية لبنك الاحتياطي الفيدرالي المتمثل في "الحفاظ على أسعار الفائدة مرتفعة وقمع التضخم" ، وأصبحت إدارة توقعات السوق أكثر تعقيدا.
أصبحت سياسة التعريفة الجمركية لإدارة ترامب أيضا أحد المتغيرات المهيمنة في النصف الأول من العام في اضطرابات السوق العالمية. منذ منتصف أبريل ، فرضت الولايات المتحدة جولة جديدة من التعريفات الجمركية تتراوح من 30٪ إلى 50٪ على منتجات التكنولوجيا الفائقة والسيارات الكهربائية ومعدات الطاقة النظيفة في الصين ، وهددت بتوسيع النطاق بشكل أكبر. هذه الإجراءات ليست مجرد انتقام تجاري ، ولكنها أكثر من محاولة من قبل الحكومة لخلق ضغوط تضخمية من خلال "التضخم المستورد" ، والذي بدوره سيجبر بنك الاحتياطي الفيدرالي على خفض أسعار الفائدة. على هذه الخلفية، تم إبراز التناقض بين الاستقرار الائتماني للدولار ومرساة سعر الفائدة. بدأ بعض المشاركين في السوق في التساؤل عما إذا كان بنك الاحتياطي الفيدرالي لا يزال مستقلا ، مما أدى إلى إعادة تسعير عوائد سندات الخزانة طويلة الأجل ، مع ارتفاع عائد السندات لأجل 10 سنوات إلى 4.78٪ ، بينما ارتفع فارق الأجل بين عامين و 10 سنوات سلبيا في يونيو ، مما رفع توقعات الركود مرة أخرى.
وفي الوقت نفسه، كان للتصعيد الجيوسياسي المستمر تأثير كبير على معنويات السوق. أثار تدمير أوكرانيا الناجح لقاذفة استراتيجية روسية من طراز TU-160 في أوائل يونيو تبادلا لفظيا عالي الكثافة بين الناتو وروسيا. في الشرق الأوسط، تجاوز سعر خام برنت 130 دولارا، مسجلا مستوى مرتفعا جديدا منذ عام 2022 بعد أن تعرضت البنية التحتية النفطية الحيوية في المملكة العربية السعودية لهجوم يشتبه به الحوثيون في أواخر مايو، مما أضر بتوقعات إمدادات النفط. على عكس رد فعل السوق في عام 2022 ، لم تقود هذه الجولة من الأحداث الجيوسياسية الارتفاع المتزامن لبيتكوين وإيثريوم ، ولكنها بدلا من ذلك دفعت كمية كبيرة من أموال الملاذ الآمن إلى التدفق إلى أسواق الذهب والسندات الأمريكية قصيرة الأجل ، وتجاوز السعر الفوري للذهب 3,450 دولارا. يشير هذا التغيير في هيكل السوق إلى أن البيتكوين لا يزال ينظر إليه على أنه متداول سيولة أكثر من كونه أحد أصول الملاذ الآمن الكلي في هذه المرحلة.
عند النظر مرة أخرى من منظور تدفقات رأس المال العالمية، يظهر اتجاه واضح نحو "إزالة الأسواق الناشئة" في النصف الأول من عام 2025. تظهر بيانات صندوق النقد الدولي وبيانات تتبع رأس المال عبر الحدود من JP Morgan أن صافي التدفقات الخارجة من ديون الأسواق الناشئة في الربع الثاني سجل أعلى مستوى فصلي منذ مارس 2020 بعد الجائحة، بينما حصل سوق أمريكا الشمالية على صافي تدفقات مالية نسبية بسبب الاستقرار الذي جلبته صناديق المؤشرات المتداولة (ETF). لم يكن سوق العملات المشفرة بعيدا عن ذلك. على الرغم من أن صافي التدفقات الداخلة إلى صناديق المؤشرات المتداولة للبيتكوين تجاوز 6 مليارات دولار أمريكي خلال العام، مما يدل على أداء قوي، تعرضت الرموز ذات القيمة السوقية الصغيرة والمتوسطة ومنتجات التمويل اللامركزي (DeFi) لتدفقات مالية كبيرة خارجة، مما يظهر علامات واضحة على "تدرج الأصول" و"التداول الهيكلي".
باختصار ، يمثل النصف الأول من عام 2025 بيئة منظمة للغاية وغير مؤكدة: شد الحبل الحاد لتوقعات السياسة النقدية ، ونية السياسة المالية في الامتداد إلى الائتمان بالدولار الأمريكي ، والحدوث المتكرر للأحداث الجيوسياسية تشكل متغيرات كلية جديدة ، وعودة رأس المال إلى الأسواق المتقدمة ، وإعادة هيكلة هيكل رأس المال الآمن ، وكلها تضع أساسا معقدا لبيئة التشغيل لسوق العملات المشفرة في النصف الثاني من العام. إنها ليست مجرد مسألة بسيطة حول "ما إذا كان يجب خفض أسعار الفائدة" ، ولكنها ساحة معركة متعددة حول إعادة بناء الائتمان لمرساة الدولار ، والنضال من أجل هيمنة السيولة العالمية وشرعية الأصول الرقمية. في هذه المعركة ، ستبحث الأصول المشفرة عن فرص هيكلية في الفجوات المؤسسية وإعادة توزيع السيولة. لم تعد المرحلة التالية من السوق تنتمي إلى جميع العملات المعدنية ، ولكن للمستثمرين الذين يفهمون النمط الكلي.
٣. إعادة هيكلة نظام الدولار ودور العملات المشفرة في التطور النظامي
منذ عام 2020، يمر نظام الدولار بأعمق جولة من إعادة الهيكلة الهيكلية منذ انهيار نظام بريتون وودز. هذه إعادة الهيكلة لا تنبع من تطور أدوات الدفع على المستوى التكنولوجي، بل تنبع من عدم استقرار النظام النقدي العالمي نفسه وأزمة ثقة المؤسسات. في سياق تقلب البيئة الكلية بشكل حاد في النصف الأول من عام 2025، يواجه هيمنة الدولار عدم توازن في التناسق الداخلي للسياسات، بالإضافة إلى تحديات خارجية من تجارب العملات المتعددة الأطراف التي تتحدى السلطة، مما يؤثر بعمق على وضع العملات المشفرة في السوق، ومنطق التنظيم، ودور الأصول.
من منظور الهيكل الداخلي ، فإن أكبر مشكلة تواجه نظام الائتمان الدولاري هي "تذبذب منطق ترسيخ السياسة النقدية". على مدى العقد الماضي أو نحو ذلك ، عمل بنك الاحتياطي الفيدرالي كمدير مستقل لاستهداف التضخم ، مع منطق واضح ويمكن التنبؤ به للتشديد عندما يكون الاقتصاد محموما ، والتخفيف أثناء فترات الركود ، والحفاظ على استقرار الأسعار كهدف أساسي له. ومع ذلك ، في عام 2025 ، يتآكل هذا المنطق تدريجيا بسبب مزيج "البنك المركزي القوي والضعيف من المال" الذي تمثله إدارة ترامب. أعاد ترامب تدريجيا تشكيل إصرار إدارة بايدن على التيسير المالي والاستقلال النقدي كاستراتيجية "أولوية مالية"، يتمثل جوهرها في استخدام الهيمنة العالمية للدولار الأمريكي لعكس تصدير التضخم المحلي، مما يدفع بنك الاحتياطي الفيدرالي بشكل غير مباشر إلى تعديل مسار سياسته بما يتماشى مع الدورة المالية.
والمظهر الأكثر بديهية لهذا التجزئة في السياسة هو أن وزارة المالية تواصل تعزيز تشكيل مسار تدويل الدولار الأمريكي، مع تجاوز أدوات السياسة النقدية التقليدية. على سبيل المثال ، يدعم "الإطار الاستراتيجي للعملات المستقرة المتوافقة" الذي اقترحته وزارة المالية في مايو 2025 صراحة الامتداد العالمي للأصول بالدولار الأمريكي من خلال الإصدار على السلسلة في شبكة Web3. وراء هذا الإطار نية الدولار الأمريكي في التطور من "جهاز الدولة المالية" إلى "دولة منصة تكنولوجية"، والتي يتمثل جوهرها في تشكيل "قدرة التوسع النقدي الموزع" للدولار الرقمي من خلال بنية تحتية مالية جديدة، بحيث يمكن للدولار الأمريكي الاستمرار في توفير السيولة للأسواق الناشئة دون توسع الميزانية العمومية للبنك المركزي. يدمج هذا المسار العملات المستقرة بالدولار الأمريكي وسندات الخزانة على السلسلة وشبكات تسوية السلع الأمريكية في "نظام تصدير الدولار الرقمي" ، والذي يهدف إلى تعزيز تأثير شبكة الائتمان بالدولار الأمريكي في العالم الرقمي.
ومع ذلك ، أثارت هذه الاستراتيجية أيضا مخاوف بشأن "اختفاء الحدود بين العملات الورقية والأصول المشفرة". مع استمرار زيادة هيمنة العملات المستقرة بالدولار الأمريكي (مثل USDT و USDC) في تداول العملات المشفرة ، تطور جوهرها تدريجيا إلى "تمثيل رقمي للدولار" بدلا من "أصل أصلي للعملات المشفرة". في المقابل ، يستمر الوزن النسبي لأصول التشفير اللامركزية البحتة مثل Bitcoin و Ethereum في نظام التداول في الانخفاض. من نهاية عام 2024 إلى الربع الثاني من عام 2025 ، تظهر بيانات CoinMetrics أن نسبة USDT مقابل أزواج الأصول الأخرى في إجمالي حجم التداول على منصات التداول الرئيسية في العالم قد زادت من 61٪ إلى 72٪ ، بينما انخفضت نسبة التداول الفوري BTC و ETH. يشير هذا التغيير في هيكل السيولة إلى أن نظام الائتمان بالدولار الأمريكي قد "ابتلع" جزئيا سوق العملات المشفرة ، وأصبحت العملة المستقرة بالدولار الأمريكي مصدرا جديدا للمخاطر النظامية في عالم التشفير.
في الوقت نفسه ، من منظور التحديات الخارجية ، يواجه نظام الدولار اختبارا مستمرا من الآليات النقدية المتعددة الأطراف. تعمل دول مثل الصين وروسيا وإيران والبرازيل على تسريع بناء تسويات بالعملة المحلية واتفاقيات المقاصة الثنائية وشبكات الأصول الرقمية المرتبطة بالسلع ، بهدف إضعاف احتكار الدولار الأمريكي في التسويات العالمية وتعزيز التنفيذ المطرد لنظام "إزالة الدولرة". على الرغم من عدم وجود شبكة فعالة لمواجهة نظام SWIFT ، إلا أن استراتيجية "استبدال البنية التحتية" قد فرضت ضغوطا على شبكة التسوية بالدولار الأمريكي. على سبيل المثال ، تعمل اليوان الصيني الإلكتروني التي تقودها الصين على تسريع اتصال واجهة الدفع عبر الحدود مع دول في آسيا الوسطى والشرق الأوسط وإفريقيا ، واستكشاف استخدام العملات الرقمية للبنك المركزي (CBDCs) في تداول النفط والغاز والسلع. في هذه العملية ، تكون الأصول المشفرة محصورة بين النظامين ، وأصبحت مسألة "الإسناد المؤسسي" غير واضحة بشكل متزايد.
كمتغير خاص في هذا النمط ، يتحول دور البيتكوين من "أداة الدفع اللامركزية" إلى "الأصول المضادة للتضخم غير السيادي" و "قناة السيولة تحت فجوة النظام". في النصف الأول من عام 2025 ، سيتم استخدام Bitcoin على نطاق واسع في بعض البلدان والمناطق للتحوط ضد انخفاض قيمة العملة المحلية وضوابط رأس المال ، خاصة في البلدان ذات العملات غير المستقرة مثل الأرجنتين وتركيا ونيجيريا. تظهر البيانات على السلسلة أنه في الربع الأول من عام 2025 وحده ، زاد المبلغ الإجمالي لعملة البيتكوين المتدفقة إلى أمريكا اللاتينية وأفريقيا من خلال البورصات من نظير إلى نظير مثل LocalBitcoins و Paxful بأكثر من 40٪ على أساس سنوي ، ومثل هذه المعاملات تحايلت بشكل كبير على إشراف البنك المركزي للبلاد وعززت وظيفة Bitcoin باعتبارها "أحد أصول الملاذ الآمن الرمادي".
لكن يجب أن نكون حذرين، لأن البيتكوين والإيثيريوم لم يتم إدخالهما بعد في نظام الائتمان الوطني، فإن قدرتهما على تحمل المخاطر لا تزال غير كافية عند مواجهة "اختبارات ضغط السياسة". في النصف الأول من عام 2025، تستمر لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) ولجنة تداول العقود الآجلة للسلع (CFTC) في زيادة力度 الرقابية على مشاريع DeFi واتفاقيات التداول المجهولة، وخاصة التحقيق في جسر السلاسل المتقاطعة ونقاط إعادة MEV في نظام Layer 2، مما دفع بعض الأموال للاختيار للخروج من بروتوكولات DeFi عالية المخاطر. وهذا يعكس أنه في عملية إعادة سيطرة نظام الدولار على السرد السوقي، يجب على الأصول المشفرة إعادة تحديد دورها، حيث لم تعد رمزا لـ"الاستقلال المالي"، بل من المحتمل أن تصبح أداة لـ"الدمج المالي" أو "التحوط المؤسسي".
دور الإيثيريوم正在 التحول أيضًا. مع تطوره المزدوج إلى طبقة بيانات قابلة للتحقق وطبقة تنفيذ مالية، تتطور وظائفه الأساسية تدريجياً من "منصة العقود الذكية" إلى "منصة الوصول المؤسسي". سواء كان ذلك في إصدار الأصول RWA على السلسلة أو نشر العملات المستقرة على مستوى الحكومة/الشركات، فإن المزيد والمزيد من الأنشطة ستدمج الإيثيريوم في بنيتها التحتية الامتثالية. لقد قامت المؤسسات المالية التقليدية مثل فيزا، جي بي مورغان، وباي بال بنشر البنية التحتية على سلاسل متوافقة مع الإيثيريوم مثل Base وPolygon، مما يشكل "طبقة مؤسسية" مع النظام البيئي الأصلي لـ DeFi. وهذا يعني أن موقع الإيثيريوم كنوع من "الوسيط المالي" قد أعيد تشكيله، وإن مساره المستقبلي لا يعتمد على "درجة اللامركزية"، بل يعتمد على "درجة التوافق المؤسسي".
يعيد نظام الدولار الأمريكي الهيمنة على سوق الأصول الرقمية من خلال مسار ثلاثي من التداعيات التكنولوجية والتكامل المؤسسي والتسلل التنظيمي ، بهدف ليس القضاء على الأصول المشفرة ، ولكن جعلها مكونا جزءا لا يتجزأ من "عالم الدولار الرقمي". سيتم إعادة تصنيف أصول البيتكوين والإيثريوم والعملات المستقرة وأصول RWA وإعادة تقييمها وإعادة تنظيمها ، مما يشكل في النهاية "نظام عموم الدولار 2.0" يرتكز على الدولار الأمريكي ويمثله التسوية على السلسلة. في هذا النظام ، لم تعد الأصول المشفرة الحقيقية "متمردة" ، بل "مراجحة في المنطقة الرمادية من النظام". لم يعد منطق الاستثمار المستقبلي مجرد "اللامركزية تجلب إعادة تقييم القيمة" ، ولكن "كل من يمكنه تضمين الهيكل المعاد بناؤه للدولار سيكون له أرباح مؤسسية".
أربعة، رؤية البيانات على السلسلة: تغييرات جديدة في هيكل التمويل وسلوك المستخدمين
في النصف الأول من عام 2025، تظهر البيانات على السلسلة صورة معقدة من "تراكم هيكلي وانتعاش هامشي متشابك". نسبة حاملي البيتكوين على المدى الطويل (LTH) تجددت لتصل إلى أعلى نقطة تاريخية مرة أخرى، وهيكل إمداد العملات المستقرة شهد تصحيحًا ملحوظًا، بينما لا يزال نظام DeFi يظهر ضبطًا قويًا للمخاطر رغم استعادة النشاط. هذه المؤشرات تعكس جوهر تقلب مشاعر المستثمرين بين التحوط والتجربة، وكذلك عملية إعادة هيكلة هيكل التمويل الحساس بشكل كبير لتغيرات إيقاع السياسة في السوق ككل.
بادئ ذي بدء ، تأتي الإشارة الهيكلية الأكثر تمثيلا من الزيادة المستمرة في نسبة حاملي العقود طويلة الأجل على سلسلة البيتكوين. اعتبارا من يونيو 2025 ، كان أكثر من 70٪ من Bitcoin على السلسلة لأكثر من 12 شهرا دون أن يتحرك ، وهو رقم قياسي. لا يشير اتجاه زيادة حيازات LTH إلى أن ثقة المستثمرين على المدى الطويل في السوق لم تهتز فحسب ، بل يمثل أيضا الانكماش المستمر للعرض المتداول ، مما يشكل دعما محتملا للأسعار. وفقا لبيانات Glassnode ، فإن منحنى توزيع وقت الاحتفاظ بالبيتكوين "يتحول إلى اليمين" ، ويتم قفل المزيد والمزيد من العملات المعدنية على السلسلة في نطاق زمني يزيد عن 2 أو 3 سنوات. لم يعد وراء هذا السلوك مجرد تجسيد عاطفي ل "حزب اكتناز العملات" ، ولكن أيضا الصناديق الهيكلية - وخاصة الصناديق التقليدية مثل المكاتب العائلية ومؤسسات تخصيص المعاشات التقاعدية - بدأت في السيطرة على منطق توزيع BTC على السلسلة. وفي المقابل، انخفض النشاط القصير الأجل انخفاضا كبيرا. يؤكد الانخفاض في وتيرة المعاملات على السلسلة والانخفاض المستمر في مؤشر تدمير العملة اتجاه تحول سلوك السوق من "اللعبة عالية التردد" إلى "التخصيص طويل الأجل".
هذا الترسيب الهيكلي يتماشى أيضًا بعمق مع أنماط سلوك المؤسسات. من خلال تحليل المحفظة متعددة التوقيع واستنتاج توزيع الكيانات على السلسلة، يتم التحكم حاليًا في أكثر من 35% من البيتكوين بواسطة عناوين كبيرة مركزة لم تتحرك لفترة طويلة. تظهر هذه العناوين خصائص مركزية واضحة، حيث تم بناء معظمها في الربع الرابع من عام 2023 أو في أوائل عام 2024، ثم ظلت صامتة لفترة طويلة. وجودها غير هيكلية نمط المضاربة الذي كان يسيطر عليه الأفراد، مما أسس لأساس هيكل رقائق التحويل بين السوق الصاعدة والهابطة.
في الوقت نفسه ، خرج سوق العملات المستقرة من دورة واضحة لتحديد القاع. من نهاية عام 2024 إلى بداية عام 2025 ، انخفضت القيمة السوقية ل USDC لمدة 5 أشهر متتالية بسبب انكماش السيولة لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي وعدم اليقين التنظيمي ل BSA ، وبعد دخول الربع الثاني من عام 2025 ، عادت القيمة السوقية ل USDC إلى قناة النمو ، لتصل إلى 62 مليار دولار اعتبارا من يونيو ، مما يعيد مطابقة معدل نمو USDT. هذا النمو ليس حدثا معزولا ، ولكنه مدفوع بتوسع النظام البيئي الأوسع للعملات المستقرة. سجلت العملات المستقرة الجديدة مثل USDP من Paxos و Ethena's USDe نموا كبيرا في النصف الأول من العام ، حيث ساهمت بأكثر من 3 مليارات دولار في العرض الجديد. على وجه الخصوص ، تجدر الإشارة إلى أن هذه الجولة من التوسع في العملات المستقرة ترجع إلى سيناريو النشاط الاقتصادي الحقيقي ، بدلا من "تحمل الفائدة القائمة على العملة" أو المضاربة البحتة في الماضي.
يثبت الارتفاع في النشاط على السلسلة أيضا أن العملات المستقرة تعود من "أصول الطرف المقابل" لنظام مطابقة البورصة إلى جوهر "أدوات الدفع والتداول" بين المستخدمين على السلسلة. بأخذ السلسلة الأساسية كمثال ، في الربع الثاني من عام 2025 ، ستزداد العناوين النشطة الشهرية ل USDC بنسبة 41٪ على أساس شهري ، وهو أعلى من معدل نمو شبكة Ethereum الرئيسية و Tron في نفس الفترة ، مما يعكس الاستخدام الأكثر أصلية وعالية التردد للعملات المستقرة في النظام البيئي L2. يعد الارتفاع في التداول عبر السلاسل كبيرا أيضا ، حيث وصل سلوك العملة المستقرة عبر السلسلة على بروتوكولات الجسر مثل Wormhole و LayerZero إلى مستوى أعلى مستوياته في مايو ، مما يشير إلى أن الأموال تبحث عن مسارات دفع ونشر أكثر كفاءة ، بدلا من مجرد المراجحة لتحقيق أرباح التداول. يعزز هذا الاتجاه أيضا المسار طويل الأجل الذي يتطور فيه سوق العملات المشفرة نحو مزيج من السيناريوهات الاقتصادية متعددة السلاسل والعالم الحقيقي.
بالمقارنة مع "إعادة التوازن الهيكلي" للبيتكوين والعملات المستقرة ، تظهر البيانات على السلسلة لنظام DeFi البيئي موقفا دقيقا من "الإصلاح النشط ولكن حياد المخاطر". في النصف الأول من عام 2025 ، ستكون المشتقات اللامركزية واتفاقيات العقود الدائمة أكثر نشاطا بكثير من القطاعات الفرعية الأخرى ، خاصة على منصات مثل Abstract و Aevo و Hyperliquid ، حيث سينمو عدد معاملات المستخدم وتواتر تفاعل العقود بسرعة. تجاوز حجم التداول اليومي لشركة Aevo 1.5 مليار دولار في مايو ، وزاد عدد المستخدمين النشطين يوميا ل Abstract بأكثر من 60٪ على أساس سنوي ، مما يعكس تفضيل المستخدم لمشتقات المضاربة "ذات العتبة المنخفضة والرافعة المالية العالية". ومع ذلك ، يكمن وراء هذه الشعبية حقيقة انخفاض استخدام رأس المال. في حين أن TVL لمعظم المنصات آخذ في النمو ، فإن متوسط نسبة الرافعة المالية لا يتناسب مع نمو الفائدة المفتوحة ، مما يشير إلى أنه على الرغم من أن المشاركين في السوق يحققون بشكل متكرر ، إلا أنه لا يوجد تراكم منهجي للرافعة المالية ككل. تكشف هذه الظاهرة المتناقضة عن الإشارة الأساسية: على الرغم من أن السوق ساخن ، إلا أن الرغبة في المخاطرة للأموال لم يتم الإفراج عنها بالفعل ، وهي في حالة الانتظار والترقب الاستراتيجية من "انتظار وضوح السياسة".
استنادا إلى الخصائص الثلاثية لهطول الأمطار على المدى الطويل على سلسلة Bitcoin ، وإصلاح مستقرة لإمدادات العملات المعدنية وتقييد مخاطر رأس المال DeFi ، يمكن العثور على أن البيانات على السلسلة في النصف الأول من عام 2025 تكشف أن سوق العملات المشفرة في نطاق تقاطع معقد من "إعادة بناء الرقائق ، والضغط المتوقع ، وإصلاح الهامش الحراري". يتحول هيكل رأس المال من هيمنة الأموال الساخنة في 2023-2024 إلى هيكل مركب مع هطول الأمطار الهيكلي كأساس والمعاملات قصيرة الأجل كجدول ، كما يتم سحب سلوك المستخدم بشكل متكرر بين المضاربة قصيرة الأجل والتخصيص طويل الأجل. في ظل هذا الهيكل ، على الرغم من صعوبة قيام سوق العملات المشفرة بتشكيل ارتفاع أحادي الجانب مستدام على المدى القصير ، بمجرد أن يكون مسار السياسة الكلية واضحا ، مثل دخول الاحتياطي الفيدرالي في دورة خفض أسعار الفائدة الواضحة ، أو اختراق تشريع العملات المستقرة أو وصول الأموال الإضافية لصناديق الاستثمار المتداولة ، وما إلى ذلك ، فإن هذا الهيكل سيطلق بسرعة زخمه الصعودي المتأصل. لذلك ، على الرغم من أن البيانات على السلسلة هادئة على السطح ، إلا أنها تحتوي في الواقع على تيارات خفية ، والتي أصبحت أحد المتغيرات الرئيسية للحكم على مرونة السوق وتوقيت نقطة الانعطاف في النصف الثاني من العام.
خمسة، تحليل اتجاه سوق العملات المشفرة في النصف الثاني من العام وتوصيات الاستراتيجية
مع اقتراب النصف الثاني من عام 2025، سيدخل سوق العملات المشفرة فترة حرجة من التوافق بين العوامل الكلية والهيكلية. لم تعد المتغيرات الأساسية مجرد تقلبات سعرية فردية أو مضاربات محلية، بل هي ديناميات تنافسية بين المسارات الكلية المتعددة، واليقين المؤسسي، وإعادة هيكلة الهياكل على السلسلة. من خلال الإشارات السياسية الحالية والإشارات على السلسلة، يبدو أن تطور سوق العملات المشفرة يقترب من "فترة إعادة تقييم النوافذ" (Repricing Window): حيث ستشكل تصحيحات توقعات السياسات، وإعادة تسعير بيئة الفائدة الحقيقية، وإعادة تشكيل نماذج تسعير المخاطر للمستثمرين، الخط الرئيسي للمنطق وراء تقلبات السوق والاتجاهات خلال الأشهر الستة إلى التسعة المقبلة.
من منظور السياسة الكلية، سيظل مسار سعر الفائدة لبنك الاحتياطي الفيدرالي والتغيرات الهامشية في السيولة الدولارية بمثابة القوة الحاسمة للوضع العام. تم قبول النبرة الحالية المتمثلة في "الوتيرة المتأخرة والبطيئة لخفض أسعار الفائدة" على نطاق واسع من قبل السوق ، ولكن مع التخفيف الهامشي لسوق العمل الأمريكي ، وانخفاض نوايا استثمار الشركات ، ومؤشرات مثل مؤشر أسعار المستهلكين ونفقات الاستهلاك الشخصي التي تظهر علامات على الانكماش المحتمل ، فإن احتمال دخول بنك الاحتياطي الفيدرالي في قناة "خفض سعر الفائدة الرمزي" أو حتى "خفض سعر الفائدة الاحترازي" آخذ في الازدياد. بمجرد أن يقوم بنك الاحتياطي الفيدرالي بإجراء أول خفض لسعر الفائدة في منتصف العام إلى بداية الربع الثالث ، حتى محاولة صغيرة تبلغ 25 نقطة أساس يمكن أن تؤدي بسرعة إلى تأثير تضخيم عاطفي في سوق العملات المشفرة. تظهر التجربة التاريخية أنه في بداية كل جولة من إطلاق السيولة ، غالبا ما تكون مرونة الأصول المشفرة أعلى من تلك الخاصة بالأصول الخطرة التقليدية ، لأنها في الأساس "أهداف تداول السيولة الخالصة". لذلك ، بمجرد تأكيد إشارة بدء خفض سعر الفائدة ، قد يكون للسوق نص مشابه ل "الأصول المنطقية للارتفاع الأول ، ثم نشر دوران الموضوع" بعد الربع الثالث من عام 2020.
ومع ذلك ، لا ينبغي التغاضي عن المخاطر. سيستمر عدم اليقين الناجم عن الدورة السياسية العالمية في تلقي بظلالها على منطق تسعير الأصول. قد تتسبب الانتخابات الرئاسية الأمريكية ، وإعادة توزيع السلطة في البرلمان الأوروبي ، واتجاه الانفصال المالي بين روسيا والغرب ، وجولة جديدة من الألعاب التجارية بين الصين والولايات المتحدة في اضطرابات مؤقتة في شهية المستثمرين للمخاطرة وتدفقات رأس المال. على وجه الخصوص ، إذا فاز ترامب في الانتخابات ، فقد تكون ميوله السياسية المتطرفة مثل التحكم في التكنولوجيا ، وتسليح الدولار ، والاحتياطي الاستراتيجي لعملة البيتكوين جيدة للعملات المشفرة على المدى القصير ، لكن الصدمات الجيوسياسية المصاحبة ومخاطر الفصل المالي وراءها قد تؤدي أيضا إلى "إعادة تصنيف المخاطر" لنظام رأس المال العالمي. لذلك ، طوال النصف الثاني من العام ، ستهيمن على سوق العملات المشفرة "فجوة المقص" لتخفيف السياسة الكلية المعتدلة وعدم اليقين الجيوسياسي المرتفع ، مما يظهر نمطا تصاعديا متقلبا من "قمع سياسة الارتفاع الدافع - الدوران الهيكلي".
من منظور هيكل السوق ، تدخل الجولة الحالية من سوق العملات المشفرة المرحلة المتوسطة إلى الأخيرة من "هيمنة رأس مال ETF ، واستقرار الهيكل على السلسلة ، وتباطؤ تناوب السمة". أصبحت صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين الفورية هي القوة الإضافية المهيمنة في السوق ، ويحدد إيقاع صافي تدفقها بشكل مباشر تقريبا اتجاه سعر BTC. على الرغم من تباطؤ تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة في مايو ويونيو ، إلا أن الهيكل طويل الأجل لم ينعكس ، مما يشير إلى أن الصناديق المؤسسية الرئيسية تنتظر نقطة تخصيص أفضل. في الوقت نفسه ، استقر الهيكل على السلسلة تدريجيا. يشير إلغاء السيولة لتوزيع الرقائق بقيادة LTH ، والإصلاح النشط للعملات المستقرة كأدوات دفع ونشر على السلسلة ، والتوسع المستمر لنظام DeFi البيئي في حالة منخفضة الرافعة المالية ، إلى أن سوق العملات المشفرة يشكل نظام تشغيل داخلي أكثر مرونة. بمجرد تعاون البيئة الكلية ، سيكون الإطلاق المرن للهيكل أعلى بكثير من الدورة السابقة التي تهيمن عليها المضاربة.
ولكن من الجدير بالذكر أن دوران الموضوعات بدأ يتباطأ بشكل ملحوظ. في أواخر عام 2024 وأوائل عام 2025، كانت مجالات الاهتمام مثل AI+Crypto وRWA وMeme2.0 تتصدر انتباه السوق وتركيز الأموال بشكل متتابع، ولكن بعد منتصف عام 2025، انخفضت كفاءة تدفق الأموال إلى المشاريع الموضوعية بشكل ملحوظ، وازدادت مدة تحويل السرد إلى سعر، وتقلصت المساحة. صبر المستثمرين على المضاربة في الموضوعات يتناقص، ولم يعد السرد الفارغ مستدامًا. وهذا يعني أن الفرص الهيكلية في السوق خلال النصف الثاني من العام ستتركز بشكل أكبر على مسار "التحقق من السرد المدعوم بالواقع": مثل النمو الحقيقي لمستخدمي بروتوكولات الذكاء الاصطناعي، والتحسين المستمر في بيانات شبكة BTC، وبيانات تداول العملات المستقرة مثل USDC التي تفوق التوقعات، لكي تتمكن من دفع حركة السوق المتوسطة الأجل حقًا.
من منظور اقتراحات العمليات التكتيكية ، يجب إيلاء مزيد من الاهتمام ل "التآزر بين الهيكل والإيقاع" على مستوى تخصيص الأصول. لا تزال Bitcoin هي الأصول الرئيسية الأكثر تأكيدا ، ولا يزال منطق الاحتفاظ طويل الأجل دون تغيير ، وهو مناسب للتخطيط ثنائي المسار لصناديق الاستثمار المتداولة والمحافظ الباردة لمواصلة اغتنام فرص إعادة تقييم التقييم على أنها "ذهب رقمي" في دورة خفض سعر الفائدة. تتمتع Ethereum بمرونة في اللعبة ، ولكن من الضروري توخي الحذر من نقص ألفا الناجم عن ضعف زخم الابتكار للتطبيقات على السلسلة ، ويوصى بالتركيز على التقسيمات الفرعية لمزيج "السيولة + السرد الجديد" في نظامها البيئي ، مثل بروتوكولات مشتقات RWA ، ونمو العملة المستقرة لسلسلة L2 ، وما إلى ذلك. "السلاسل العامة عالية السرعة" مثل Solana و TON لديها بعض المساحة لإصلاح التقييم ، ولكن يجب أن تتحكم بشكل صارم في موضع المشاركة والإيقاع للتعامل مع المخاطر المحتملة لمد وجزر السيولة.
علاوة على ذلك، يُنصح بتخصيص نسبة معينة من المركز للاستفادة من إمكانيات الدوران الثانوي للأصول من نوع Meme. على الرغم من أن شدة السرد حول Meme قد انخفضت بشكل ملحوظ، إلا أن فرص تداول المشاعر قصيرة الأجل، المستندة إلى تفاعل حركة المرور والسيولة على منصة X، لم تنطفئ تمامًا بعد. بالنسبة للمستخدمين الذين يعرفون كيفية مراقبة تدفقات الأموال على السلسلة، يمكن دمج بيانات تغييرات حركة المرور في SocialFi وجسور السلاسل والحركات غير العادية لعناوين الحيتان، لتنفيذ عمليات خفيفة على مستوى اليوم أو الأسبوع. بناءً على ذلك، يجب تعزيز آلية إدارة المخاطر لضمان عدم تجاوز تخصيص Meme أكثر من 10% من القيمة السوقية الإجمالية للمجموعة.
أخيرا ، من منظور البحث المؤسسي والاستراتيجي ، يعد النصف الثاني من عام 2025 أكثر ملاءمة لبناء "إطار سوق صاعد دفاعي" بدلا من توقعات السوق الصاعدة العدوانية. على الرغم من أن السوق لديه زخم تصاعدي ، إلا أن متغيراته الخارجية معقدة للغاية ، وأي سياسة خارجية أو صدمة حرب أو انعكاس تنظيمي قد يشكل ضغطا عكسيا على اتجاه السوق. لذلك ، يوصى بالتركيز على المؤشرات الثلاثة التالية باعتبارها "الإشارة الرائدة" للتحول التدريجي لسوق العملات المشفرة: أحدها هو التغيير في مسار سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي والمخطط النقطي ، ما إذا كان سيتم الإفراج عن توقعات التخفيضات المستمرة في أسعار الفائدة. والثاني هو ما إذا كان سيتم إعادة تضخيم تدفق رأس مال ETF ، خاصة ما إذا كان متوسط صافي التدفق اليومي سيعود إلى أكثر من 500 مليون دولار. والثالث هو ما إذا كان التداول على السلسلة ونشاط العملات المستقرة (خاصة USDC و USDe) يمكن أن يحافظ على اتجاه النمو الشهري ويخترق أعلى مستوى في عام 2024. بمجرد أن يشكل الثلاثة صدى ، فإنه يشكل إشارة تأكيد على أن السوق يقفز إلى "مرحلة إعادة تسعير الاتجاه" ، ومن المتوقع أن يزداد المنحدر الصعودي للسوق اللاحق بشكل كبير.
في النصف الثاني من عام 2025، سيدخل سوق العملات المشفرة في دورة إصلاح متوسطة "تتحول من الاستقرار الهيكلي إلى الدفع السياسي". على الرغم من أن اتجاه السوق ليس أحادي الجانب بشكل مطلق، ولكن تحت تأثير العوامل المتعددة مثل التحسن الكلي، تحسين السلسلة، ودوران الأموال، يمتلك سوق العملات المشفرة الأساس الاستراتيجي لتحقيق "اختراق بطيء في تقلبات النطاق". المفتاح هو: ما إذا كان المستثمرون يستطيعون فهم إيقاع التغيرات الكلية، وتحديد اتجاه البيانات على السلسلة، وبالتالي بناء تخطيط استراتيجي طويل الأجل ذو معدل نجاح مرتفع في ظل التقلبات والمناوشات.
٦. الخاتمة
سيدخل سوق العملات المشفرة في عام 2025 دورة جديدة تقودها المنافسة المؤسسية وتوجه إعادة هيكلة السيولة. نوصي المستثمرين بأن تكون استراتيجيتهم الرئيسية "البحث عن الفرص الهيكلية في الدفاع"، للاستفادة من إعادة هيكلة أدوات النقد الأمريكية وتجديد سلسلة الأرباح بين الصين والولايات المتحدة. ستكون الصبر هي الاستراتيجية الأقوى هذا العام، وفهم النظام هو المهارة الحقيقية للتغلب على الدورات.