لم يشهد البيتكوين في عام 2025 بداية انفجارية كما توقع العديد من الناس. بعد أن تجاوز السعر 100,000 دولار، حدثت تصحيحات كبيرة، وبدأ المستثمرون والمحللون في التساؤل عن موقعنا في الدورة الكلية للبيتكوين.
ستقوم هذه المقالة بتحليل مجموعة من البيانات على السلسلة ومؤشرات الاقتصاد الكلي من خلال ضوضاء السوق، لتقييم ما إذا كانت سوق البيتكوين الصاعدة لا تزال سليمة، أو ما إذا كانت ستواجه تصحيحًا أعمق.
01
هل هو استرجاع صحي أم نهاية دورة؟
نقطة انطلاق جيدة هي درجة MVRV-Z، وهي مؤشر لتقييم القيمة يستخدم منذ فترة طويلة لمقارنة القيمة السوقية مع القيمة المحققة. بعد أن وصلت إلى ذروتها عند حوالي 3.36، انخفضت درجة MVRV-Z إلى حوالي 1.43، وهو ما يتماشى مع انخفاض بيتكوين من أكثر من 100,000 دولار إلى أدنى مستوى عند 75,000 دولار. للوهلة الأولى، يبدو أن هذا التراجع بنسبة 30% شديد.
!
الشكل 1: لقد ارتد مؤخرًا درجة MVRV Z من أدنى نقطة لها البالغة 1.43 في عام 2025.
تاريخيًا، كانت الفترات التي تساوي فيها مستوى MVRV-Z الحالي غالبًا ما تشير إلى قاع محلي بدلاً من قمة. شهدت الدورات السابقة، بما في ذلك عامي 2017 و2021، تقلبات مماثلة، تلتها انتعاشة في الأسعار. باختصار، على الرغم من أن هذا الانخفاض قد هز ثقة المستثمرين، إلا أنه يتماشى مع التصحيحات التاريخية خلال سوق الثور.
02
تابع المال الذكي
مؤشر رئيسي آخر هو مضاعف قيمة أيام التدمير (VDD). يقيس هذا المؤشر سرعة حركة البيتكوين ويكون موزونًا حسب الوقت الذي تم الاحتفاظ بالعملة فيه. عادةً ما تشير قمم مضاعف VDD إلى أن حاملي العملات المتمرسين يحققون أرباحًا، بينما تشير المستويات المنخفضة إلى تراكم.
في الوقت الحالي، يشير هذا المؤشر إلى مستوى منخفض في "المنطقة الخضراء"، مشابه لمستويات أواخر السوق الهابطة أو بداية مرحلة التعافي. نظرًا للانخفاض الحاد في الأسعار من فوق 100,000 دولار، قد نكون نشهد نهاية موجة جني الأرباح، مع ظهور علامات تراكم طويلة الأمد مرة أخرى، مما يشير إلى توقعات الأسعار الأعلى.
!
الشكل 2: تشير مضاعفات VDD الحالية إلى أن حاملي المدى الطويل في مرحلة التراكم.
يعد مخطط تدفق رأس المال Bitcoin Cycle أحد أكثر المخططات ثاقبة في البيانات على السلسلة ، مما يتيح تدفقات رأس المال مقسمة حسب عمر العملة. يميز بين المجموعات المختلفة مثل المشاركين الجدد في السوق (المحتفظ بهم لمدة تقل عن شهر واحد) والحائزين على المدى المتوسط (1-2 سنوات) لمراقبة هجرة رأس المال. كان هناك ارتفاع في النشاط في النطاق الأحمر (حاملون جدد) حيث بلغ سعر البيتكوين ذروته عند 106000 دولار ، مما يشير إلى أن المشترين الذين يحركهم FOMO كانوا يتدفقون بالقرب من القمة. منذ ذلك الحين ، هدأ نشاط المجموعة بشكل كبير ، وعاد إلى مستويات تتفق مع السوق الصاعدة المبكرة إلى المتوسطة.
على العكس من ذلك، بدأت مجموعة حاملي العملات الرقمية لمدة 1-2 عام (الذين يعتبرون عادةً مجمعين حذرين من الناحية الاقتصادية) في الارتفاع مرة أخرى. هذه العلاقة العكسية مهمة: يجمع حاملو العملات الرقمية على المدى الطويل في نقاط السوق المنخفضة، بينما يستسلم أو يغادر المشاركون الجدد عند النقاط المنخفضة. تشبه هذه الديناميكيات نمط التجميع والتوزيع خلال دورات السوق الصاعدة السابقة (لا سيما في عامي 2020 و2021).
!
الشكل 3: يظهر مخطط تدفق رأس المال لدورات البيتكوين أن البيتكوين يتجه نحو حاملي الخبرة الأكثر.
03
ما هي المرحلة التي نحن فيها الآن؟ **
من منظور ماكرو، نقوم بتقسيم دورة سوق البيتكوين إلى ثلاث مراحل رئيسية:
مرحلة السوق الهابطة: تصحيح عميق (70-90%)
مرحلة الاستعادة: استعادة القمة السابقة
مرحلة السوق الصاعدة/المؤشر: ارتفاع على شكل قطع مكافئ بعد اختراق القمة السابقة
استمرت السوق الهابطة في عامي 2015 و2018 حوالي 13-14 شهرًا. وقد استمر أحدث دورة للسوق الهابطة لدينا أيضًا لمدة 14 شهرًا. استمرت مراحل التعافي في الدورات السابقة حوالي 23-26 شهرًا، بينما نحن حاليًا في إطار هذا النطاق الزمني.
!
الشكل 4: استخدام اتجاهات الفترات السابقة لتقدير ذروة السوق الصاعدة المحتملة
ومع ذلك، فإن هذه المرحلة من السوق الصاعدة تختلف قليلاً عن المعتاد. بعد كسر النقاط العالية التاريخية، لم ترتفع الأسعار على الفور، بل شهدت تصحيحاً. قد يشير هذا إلى أننا فقط في طور تشكيل نقطة منخفضة أعلى قبل دخول الجزء الأكثر حدة من المرحلة الأسية. إذا أخذنا متوسط مرحلة المؤشر في الدورات السابقة التي تمتد إلى 9 و 11 شهراً، فمن المتوقع أن تبلغ السوق الصاعدة ذروتها حوالي سبتمبر 2025، بشرط أن تستعيد المرحلة الصاعدة نشاطها.
04
المخاطر الكلية
على الرغم من أن البيانات على السلسلة مشجعة، إلا أن المقاومة الكلية لا تزال موجودة. تحليل مخطط الارتباط بين S&P 500 وبيتكوين يُظهر أن بيتكوين لا تزال مرتبطة بشدة بالسوق الأمريكية. مع تزايد المخاوف من الركود الاقتصادي العالمي، قد تحد الاستمرارية الضعيفة للأسواق التقليدية من قدرة بيتكوين على الارتفاع على المدى القصير.
!
الشكل 5: علاقة بيتكوين بسوق الأسهم الأمريكية
05
خاتمة
كما رأينا في التحليل، تُظهر المؤشرات الرئيسية على السلسلة، مثل درجة MVRV Z، وأيام القيمة المدفوعة، وتدفق رأس المال لدورات البيتكوين، سلوكًا صحيًا ومتسقًا مع الدورة، بالإضافة إلى علامات تراكم حاملي المدى الطويل. ومع ذلك، لا يزال هناك عدم يقين ماكر كبير في السوق، وهو خطر رئيسي يجب الانتباه إليه.
هذه الدورة أبطأ وأقل توازناً من الدورات السابقة، لكنها لم تكسر الهيكل التاريخي. إذا تمكنا من تجنب المزيد من التدهور في السوق التقليدية، يبدو أن بيتكوين مستعد لاستقبال الموجة التالية من الارتفاع، والتي قد تصل إلى ذروتها في الربع الثالث أو في بداية الربع الرابع.
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
نظرية الدورة لبيتكوين: من يقود الارتفاع والانخفاض؟ في أي نقطة تاريخية نقف الآن؟
المؤلف: مجلة بيتكوين برو
لم يشهد البيتكوين في عام 2025 بداية انفجارية كما توقع العديد من الناس. بعد أن تجاوز السعر 100,000 دولار، حدثت تصحيحات كبيرة، وبدأ المستثمرون والمحللون في التساؤل عن موقعنا في الدورة الكلية للبيتكوين.
ستقوم هذه المقالة بتحليل مجموعة من البيانات على السلسلة ومؤشرات الاقتصاد الكلي من خلال ضوضاء السوق، لتقييم ما إذا كانت سوق البيتكوين الصاعدة لا تزال سليمة، أو ما إذا كانت ستواجه تصحيحًا أعمق.
01
هل هو استرجاع صحي أم نهاية دورة؟
نقطة انطلاق جيدة هي درجة MVRV-Z، وهي مؤشر لتقييم القيمة يستخدم منذ فترة طويلة لمقارنة القيمة السوقية مع القيمة المحققة. بعد أن وصلت إلى ذروتها عند حوالي 3.36، انخفضت درجة MVRV-Z إلى حوالي 1.43، وهو ما يتماشى مع انخفاض بيتكوين من أكثر من 100,000 دولار إلى أدنى مستوى عند 75,000 دولار. للوهلة الأولى، يبدو أن هذا التراجع بنسبة 30% شديد.
!
الشكل 1: لقد ارتد مؤخرًا درجة MVRV Z من أدنى نقطة لها البالغة 1.43 في عام 2025.
تاريخيًا، كانت الفترات التي تساوي فيها مستوى MVRV-Z الحالي غالبًا ما تشير إلى قاع محلي بدلاً من قمة. شهدت الدورات السابقة، بما في ذلك عامي 2017 و2021، تقلبات مماثلة، تلتها انتعاشة في الأسعار. باختصار، على الرغم من أن هذا الانخفاض قد هز ثقة المستثمرين، إلا أنه يتماشى مع التصحيحات التاريخية خلال سوق الثور.
02
تابع المال الذكي
مؤشر رئيسي آخر هو مضاعف قيمة أيام التدمير (VDD). يقيس هذا المؤشر سرعة حركة البيتكوين ويكون موزونًا حسب الوقت الذي تم الاحتفاظ بالعملة فيه. عادةً ما تشير قمم مضاعف VDD إلى أن حاملي العملات المتمرسين يحققون أرباحًا، بينما تشير المستويات المنخفضة إلى تراكم.
في الوقت الحالي، يشير هذا المؤشر إلى مستوى منخفض في "المنطقة الخضراء"، مشابه لمستويات أواخر السوق الهابطة أو بداية مرحلة التعافي. نظرًا للانخفاض الحاد في الأسعار من فوق 100,000 دولار، قد نكون نشهد نهاية موجة جني الأرباح، مع ظهور علامات تراكم طويلة الأمد مرة أخرى، مما يشير إلى توقعات الأسعار الأعلى.
!
الشكل 2: تشير مضاعفات VDD الحالية إلى أن حاملي المدى الطويل في مرحلة التراكم.
يعد مخطط تدفق رأس المال Bitcoin Cycle أحد أكثر المخططات ثاقبة في البيانات على السلسلة ، مما يتيح تدفقات رأس المال مقسمة حسب عمر العملة. يميز بين المجموعات المختلفة مثل المشاركين الجدد في السوق (المحتفظ بهم لمدة تقل عن شهر واحد) والحائزين على المدى المتوسط (1-2 سنوات) لمراقبة هجرة رأس المال. كان هناك ارتفاع في النشاط في النطاق الأحمر (حاملون جدد) حيث بلغ سعر البيتكوين ذروته عند 106000 دولار ، مما يشير إلى أن المشترين الذين يحركهم FOMO كانوا يتدفقون بالقرب من القمة. منذ ذلك الحين ، هدأ نشاط المجموعة بشكل كبير ، وعاد إلى مستويات تتفق مع السوق الصاعدة المبكرة إلى المتوسطة.
على العكس من ذلك، بدأت مجموعة حاملي العملات الرقمية لمدة 1-2 عام (الذين يعتبرون عادةً مجمعين حذرين من الناحية الاقتصادية) في الارتفاع مرة أخرى. هذه العلاقة العكسية مهمة: يجمع حاملو العملات الرقمية على المدى الطويل في نقاط السوق المنخفضة، بينما يستسلم أو يغادر المشاركون الجدد عند النقاط المنخفضة. تشبه هذه الديناميكيات نمط التجميع والتوزيع خلال دورات السوق الصاعدة السابقة (لا سيما في عامي 2020 و2021).
!
الشكل 3: يظهر مخطط تدفق رأس المال لدورات البيتكوين أن البيتكوين يتجه نحو حاملي الخبرة الأكثر.
03
ما هي المرحلة التي نحن فيها الآن؟ **
من منظور ماكرو، نقوم بتقسيم دورة سوق البيتكوين إلى ثلاث مراحل رئيسية:
مرحلة السوق الهابطة: تصحيح عميق (70-90%)
مرحلة الاستعادة: استعادة القمة السابقة
مرحلة السوق الصاعدة/المؤشر: ارتفاع على شكل قطع مكافئ بعد اختراق القمة السابقة
استمرت السوق الهابطة في عامي 2015 و2018 حوالي 13-14 شهرًا. وقد استمر أحدث دورة للسوق الهابطة لدينا أيضًا لمدة 14 شهرًا. استمرت مراحل التعافي في الدورات السابقة حوالي 23-26 شهرًا، بينما نحن حاليًا في إطار هذا النطاق الزمني.
!
الشكل 4: استخدام اتجاهات الفترات السابقة لتقدير ذروة السوق الصاعدة المحتملة
ومع ذلك، فإن هذه المرحلة من السوق الصاعدة تختلف قليلاً عن المعتاد. بعد كسر النقاط العالية التاريخية، لم ترتفع الأسعار على الفور، بل شهدت تصحيحاً. قد يشير هذا إلى أننا فقط في طور تشكيل نقطة منخفضة أعلى قبل دخول الجزء الأكثر حدة من المرحلة الأسية. إذا أخذنا متوسط مرحلة المؤشر في الدورات السابقة التي تمتد إلى 9 و 11 شهراً، فمن المتوقع أن تبلغ السوق الصاعدة ذروتها حوالي سبتمبر 2025، بشرط أن تستعيد المرحلة الصاعدة نشاطها.
04
المخاطر الكلية
على الرغم من أن البيانات على السلسلة مشجعة، إلا أن المقاومة الكلية لا تزال موجودة. تحليل مخطط الارتباط بين S&P 500 وبيتكوين يُظهر أن بيتكوين لا تزال مرتبطة بشدة بالسوق الأمريكية. مع تزايد المخاوف من الركود الاقتصادي العالمي، قد تحد الاستمرارية الضعيفة للأسواق التقليدية من قدرة بيتكوين على الارتفاع على المدى القصير.
!
الشكل 5: علاقة بيتكوين بسوق الأسهم الأمريكية
05
خاتمة
كما رأينا في التحليل، تُظهر المؤشرات الرئيسية على السلسلة، مثل درجة MVRV Z، وأيام القيمة المدفوعة، وتدفق رأس المال لدورات البيتكوين، سلوكًا صحيًا ومتسقًا مع الدورة، بالإضافة إلى علامات تراكم حاملي المدى الطويل. ومع ذلك، لا يزال هناك عدم يقين ماكر كبير في السوق، وهو خطر رئيسي يجب الانتباه إليه.
هذه الدورة أبطأ وأقل توازناً من الدورات السابقة، لكنها لم تكسر الهيكل التاريخي. إذا تمكنا من تجنب المزيد من التدهور في السوق التقليدية، يبدو أن بيتكوين مستعد لاستقبال الموجة التالية من الارتفاع، والتي قد تصل إلى ذروتها في الربع الثالث أو في بداية الربع الرابع.
المصدر: بلوكشين باللغة العامية