خلال أقل من 18 شهرًا، أثبتت Ethena سرعة مذهلة في تأسيس مكانة أساسية في البنية التحتية للتمويل اللامركزي (DeFi) والتمويل المركزي (CeFi)، حيث أصبحت عملتها المستقرة USDe هي أسرع الأصول بالدولار التي تجاوزت 5 مليارات دولار في العرض على مر التاريخ. قامت شركة رأس المال المخاطر في التشفير ParaFi بتحليل Ethena من ثلاثة جوانب، كاشفة عن استقرار أسعارها، استراتيجيات العائدات والقيود المحتملة.
1/ في أقل من 18 شهرًا، أصبحت Ethena حجر الزاوية في كل من بنية التمويل اللامركزي والتمويل المركزي.
لقد أصبحت USDe من Ethena أسرع أصل بالدولار الأمريكي يصل إلى 5 مليار في العرض. مع النمو السريع لـ Ethena، أراد فريق ParaFi الغوص عميقًا في آليات البروتوكول. نحن… pic.twitter.com/vC5SDWqaqp
— بارافي كابيتال (@paraficapital) أبريل 17, 2025
عملة مستقرة USDe تحافظ على ربط قوي
أولاً، اكتشفت ParaFi أن عملة USDe المستقرة التي أصدرتها Ethena أظهرت مرونة عالية في مواجهة تقلبات السوق الشديدة. على مدار العام الماضي، حتى عندما شهد البيتكوين ثماني مرات انخفاضاً يومياً بأكثر من 10%، بل حتى حدوث أكبر حادثة اختراق في تاريخ التشفير، ظلت USDe مرتبطة بسعر 1 دولار دون أن تتجاوز 0.5%.
ومنذ إطلاقها، تعاملت الصفقة مع ما يصل إلى 3.3 مليار دولار من عمليات الاسترداد، و 409 ملايين دولار من عمليات الاسترداد في الأسبوعين التاليين لترامب "يوم التحرر" في أبريل وحده، مما يدل على موثوقية آلية التصفية.
أداء الأرباح لامع
sUSDe هو أحد مؤشرات عائدات DeFi
كإصدار مرهون من USDe، أصبح sUSDe سريعًا نقطة مرجعية رئيسية في مجال DeFi "لقياس تفضيل المخاطر في السوق والقدرة على تحقيق العوائد". بلغ معدل العائد السنوي لـ sUSDe (APY) متوسطًا قدره 12.3% خلال الأشهر الستة الماضية، متجاوزًا بشكل كبير MakerDAO بنسبة 8.8% و Bitcoin بنسبة 9.2%.
تأتي هذه العائدات بشكل رئيسي من استراتيجية "التحكيم في أسعار التمويل (تجارة الأساس)"، حيث كانت 93% من أيام التداول لديها سعر تمويل إيجابي. بالإضافة إلى ذلك، نظرًا لأن 43% فقط من عملة USD تم رهنها، فإن العائدات تتركز في مجموعة صغيرة من حاملي العملة، بينما تعزز آلية "الهامش المتقاطع" من خلال الهيكل الوصي كفاءة رأس المال.
استراتيجية مرنة لتخصيص الأصول
في الوقت نفسه، تقوم Ethena بإدارة ضماناتها بشكل ديناميكي، وتعدل استراتيجياتها وفقًا لبيئة السوق، حيث تشمل "التحكيم في معدلات التمويل، عوائد العملات المستقرة وعوائد السندات الحكومية". في ديسمبر 2024، تم إدخال عملة USDtb المستقرة المدعومة من قبل BlackRock، وقد تجاوز إجمالي المعروض منها حتى الآن 1.4 مليار دولار.
حاليًا، 72% من الضمانات في البروتوكول هي عملة مستقرة ذات سيولة عالية، مقارنة بنهاية عام 2024، حيث تشغل BTC و ETH كل منهما 53% و 28% على التوالي، مما يظهر انحرافًا واضحًا نحو الأصول ذات العوائد المستقرة التي تتكيف مع السوق.
لا يزال هناك مجال لنمو TVL ، ولم يصل بعد إلى السقف
حتى مع وصول عرض USDe إلى 50 مليار دولار، فإن إجمالي قيمة القفل لـ Ethena (TVL) لا تمثل سوى 12% من إجمالي قيمة العقود الآجلة غير المغلقة لـ BTC و ETH و Solana. حتى في فترة التضخم السريع في السوق بنهاية عام 2024، فإن نسبة العرض لا تصل إلا إلى 14%، مما يشير إلى أنها لا تزال بعيدة عن حدود سعة السوق.
علاوة على ذلك، تم دمج منتجات Ethena بشكل عميق في العديد من بروتوكولات التمويل اللامركزي: يمثل USDe حوالي 60٪ من إجمالي القيمة المقفلة (TVL) في Pendle، وحوالي 12٪ في Morpho. حتى مع انخفاض إجمالي TVL للتمويل اللامركزي بنسبة 23٪ منذ عام 2025، فإن USDe انخفض فقط بنسبة 17٪، مما يظهر أداءً سوقيًا قويًا نسبيًا.
ParaFi أخيرًا أشار إلى أنه يجب مراقبة المخاطر والفرص التالية في المستقبل:
فرصة
USDtb التوسع ودمج الحالة: إن قدرة USDtb على توسيع دمج المزيد من بروتوكولات التمويل اللامركزي أو مصادر العائدات في المستقبل سيؤثر مباشرة على استقرار بروتوكول Ethena وأداء العائدات.
إمكانية اعتماد iUSDe من قبل المؤسسات: إذا حصلت على دعم المؤسسات المالية، فسيؤدي ذلك إلى زيادة الثقة في السوق، وجلب مصادر تمويل جديدة لـ Ethena، بالإضافة إلى أن ذلك سيكون بمثابة علامة فارقة مهمة في توسعها نحو السوق الرئيسية.
الشبكة القادمة Converge: توسيع نظام Ethena البيئي بشكل أكبر، مع التركيز على تبسيط تجربة المستخدم، وتقديم المزيد من فرص العائدات على الأصول المرمزة للمؤسسات.
USDe تطبيقات: حالياً يُستخدم USDe بشكل رئيسي في عوائد التخزين في التمويل اللامركزي، وإذا تطور ليصبح عملة مستقرة للدفع اليومي أو المعاملات التجارية، فسيؤدي ذلك إلى زيادة كبيرة في سيولته وطلب السوق.
(خطة الطريق Converge 2025: اتصال سريع وآمن ومنخفض التكلفة بين RWA و التمويل اللامركزي )
خطر
أداء عرض USDe تحت معدل الفائدة السلبية: سيؤدي معدل الفائدة السلبية إلى تقليص مصادر إيرادات Ethena، مما سيؤثر بدوره على动力发行 USDe ونمو العرض الكلي.
مخاطر تشغيل البورصة: تعتمد استراتيجيات التحكيم والرسوم في Ethena على CEX، وإذا حدثت أعطال في النظام أو مخاطر أمنية، فقد تهدد استقرار البروتوكول.
الحصان الأسود يثبت الأساس، إيثينا تتجه نحو مرحلة النمو التالية
في أقل من 18 شهرا منذ إطلاقها ، أصبحت أثينا ليس فقط حصانا أسود في مجال التشفير ، ولكن أيضا بنية تحتية رئيسية للعملات المستقرة وأسواق العوائد. من خلال الجمع بين نماذج الدخل المبتكرة ، والتخصيص المرن للأصول ، وأداء الربط المستقر ، حققت منتجاتها المتنوعة حصة سوقية كبيرة في DeFi.
ومع ذلك، كما أشارت ParaFi، فإن التطور المستقبلي لـ Ethena سيظل معتمدًا على قدرتها على الاستجابة لتغيرات السوق، وإذا تمكنت من الثبات، فقد تصبح جزءًا لا يتجزأ من نظام التمويل المشفر.
هذه المقالة تتناول استثمارات التشفير ParaFi في Ethena من حيث المخاطر والفرص: أداء العائدات المشرق، لا يزال هناك مجال لنمو TVL. ظهرت لأول مرة في أخبار السلسلة ABMedia.
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
التشفير رأس المال الاستثماري ParaFi تنظر في مخاطر وفرص Ethena: أداء العائدات المشرق، لا يزال هناك مجال لنمو TVL
خلال أقل من 18 شهرًا، أثبتت Ethena سرعة مذهلة في تأسيس مكانة أساسية في البنية التحتية للتمويل اللامركزي (DeFi) والتمويل المركزي (CeFi)، حيث أصبحت عملتها المستقرة USDe هي أسرع الأصول بالدولار التي تجاوزت 5 مليارات دولار في العرض على مر التاريخ. قامت شركة رأس المال المخاطر في التشفير ParaFi بتحليل Ethena من ثلاثة جوانب، كاشفة عن استقرار أسعارها، استراتيجيات العائدات والقيود المحتملة.
1/ في أقل من 18 شهرًا، أصبحت Ethena حجر الزاوية في كل من بنية التمويل اللامركزي والتمويل المركزي.
لقد أصبحت USDe من Ethena أسرع أصل بالدولار الأمريكي يصل إلى 5 مليار في العرض. مع النمو السريع لـ Ethena، أراد فريق ParaFi الغوص عميقًا في آليات البروتوكول. نحن… pic.twitter.com/vC5SDWqaqp
— بارافي كابيتال (@paraficapital) أبريل 17, 2025
عملة مستقرة USDe تحافظ على ربط قوي
أولاً، اكتشفت ParaFi أن عملة USDe المستقرة التي أصدرتها Ethena أظهرت مرونة عالية في مواجهة تقلبات السوق الشديدة. على مدار العام الماضي، حتى عندما شهد البيتكوين ثماني مرات انخفاضاً يومياً بأكثر من 10%، بل حتى حدوث أكبر حادثة اختراق في تاريخ التشفير، ظلت USDe مرتبطة بسعر 1 دولار دون أن تتجاوز 0.5%.
ومنذ إطلاقها، تعاملت الصفقة مع ما يصل إلى 3.3 مليار دولار من عمليات الاسترداد، و 409 ملايين دولار من عمليات الاسترداد في الأسبوعين التاليين لترامب "يوم التحرر" في أبريل وحده، مما يدل على موثوقية آلية التصفية.
أداء الأرباح لامع
sUSDe هو أحد مؤشرات عائدات DeFi
كإصدار مرهون من USDe، أصبح sUSDe سريعًا نقطة مرجعية رئيسية في مجال DeFi "لقياس تفضيل المخاطر في السوق والقدرة على تحقيق العوائد". بلغ معدل العائد السنوي لـ sUSDe (APY) متوسطًا قدره 12.3% خلال الأشهر الستة الماضية، متجاوزًا بشكل كبير MakerDAO بنسبة 8.8% و Bitcoin بنسبة 9.2%.
تأتي هذه العائدات بشكل رئيسي من استراتيجية "التحكيم في أسعار التمويل (تجارة الأساس)"، حيث كانت 93% من أيام التداول لديها سعر تمويل إيجابي. بالإضافة إلى ذلك، نظرًا لأن 43% فقط من عملة USD تم رهنها، فإن العائدات تتركز في مجموعة صغيرة من حاملي العملة، بينما تعزز آلية "الهامش المتقاطع" من خلال الهيكل الوصي كفاءة رأس المال.
استراتيجية مرنة لتخصيص الأصول
في الوقت نفسه، تقوم Ethena بإدارة ضماناتها بشكل ديناميكي، وتعدل استراتيجياتها وفقًا لبيئة السوق، حيث تشمل "التحكيم في معدلات التمويل، عوائد العملات المستقرة وعوائد السندات الحكومية". في ديسمبر 2024، تم إدخال عملة USDtb المستقرة المدعومة من قبل BlackRock، وقد تجاوز إجمالي المعروض منها حتى الآن 1.4 مليار دولار.
حاليًا، 72% من الضمانات في البروتوكول هي عملة مستقرة ذات سيولة عالية، مقارنة بنهاية عام 2024، حيث تشغل BTC و ETH كل منهما 53% و 28% على التوالي، مما يظهر انحرافًا واضحًا نحو الأصول ذات العوائد المستقرة التي تتكيف مع السوق.
لا يزال هناك مجال لنمو TVL ، ولم يصل بعد إلى السقف
حتى مع وصول عرض USDe إلى 50 مليار دولار، فإن إجمالي قيمة القفل لـ Ethena (TVL) لا تمثل سوى 12% من إجمالي قيمة العقود الآجلة غير المغلقة لـ BTC و ETH و Solana. حتى في فترة التضخم السريع في السوق بنهاية عام 2024، فإن نسبة العرض لا تصل إلا إلى 14%، مما يشير إلى أنها لا تزال بعيدة عن حدود سعة السوق.
علاوة على ذلك، تم دمج منتجات Ethena بشكل عميق في العديد من بروتوكولات التمويل اللامركزي: يمثل USDe حوالي 60٪ من إجمالي القيمة المقفلة (TVL) في Pendle، وحوالي 12٪ في Morpho. حتى مع انخفاض إجمالي TVL للتمويل اللامركزي بنسبة 23٪ منذ عام 2025، فإن USDe انخفض فقط بنسبة 17٪، مما يظهر أداءً سوقيًا قويًا نسبيًا.
ParaFi أخيرًا أشار إلى أنه يجب مراقبة المخاطر والفرص التالية في المستقبل:
فرصة
USDtb التوسع ودمج الحالة: إن قدرة USDtb على توسيع دمج المزيد من بروتوكولات التمويل اللامركزي أو مصادر العائدات في المستقبل سيؤثر مباشرة على استقرار بروتوكول Ethena وأداء العائدات.
إمكانية اعتماد iUSDe من قبل المؤسسات: إذا حصلت على دعم المؤسسات المالية، فسيؤدي ذلك إلى زيادة الثقة في السوق، وجلب مصادر تمويل جديدة لـ Ethena، بالإضافة إلى أن ذلك سيكون بمثابة علامة فارقة مهمة في توسعها نحو السوق الرئيسية.
الشبكة القادمة Converge: توسيع نظام Ethena البيئي بشكل أكبر، مع التركيز على تبسيط تجربة المستخدم، وتقديم المزيد من فرص العائدات على الأصول المرمزة للمؤسسات.
USDe تطبيقات: حالياً يُستخدم USDe بشكل رئيسي في عوائد التخزين في التمويل اللامركزي، وإذا تطور ليصبح عملة مستقرة للدفع اليومي أو المعاملات التجارية، فسيؤدي ذلك إلى زيادة كبيرة في سيولته وطلب السوق.
(خطة الطريق Converge 2025: اتصال سريع وآمن ومنخفض التكلفة بين RWA و التمويل اللامركزي )
خطر
أداء عرض USDe تحت معدل الفائدة السلبية: سيؤدي معدل الفائدة السلبية إلى تقليص مصادر إيرادات Ethena، مما سيؤثر بدوره على动力发行 USDe ونمو العرض الكلي.
مخاطر تشغيل البورصة: تعتمد استراتيجيات التحكيم والرسوم في Ethena على CEX، وإذا حدثت أعطال في النظام أو مخاطر أمنية، فقد تهدد استقرار البروتوكول.
الحصان الأسود يثبت الأساس، إيثينا تتجه نحو مرحلة النمو التالية
في أقل من 18 شهرا منذ إطلاقها ، أصبحت أثينا ليس فقط حصانا أسود في مجال التشفير ، ولكن أيضا بنية تحتية رئيسية للعملات المستقرة وأسواق العوائد. من خلال الجمع بين نماذج الدخل المبتكرة ، والتخصيص المرن للأصول ، وأداء الربط المستقر ، حققت منتجاتها المتنوعة حصة سوقية كبيرة في DeFi.
ومع ذلك، كما أشارت ParaFi، فإن التطور المستقبلي لـ Ethena سيظل معتمدًا على قدرتها على الاستجابة لتغيرات السوق، وإذا تمكنت من الثبات، فقد تصبح جزءًا لا يتجزأ من نظام التمويل المشفر.
هذه المقالة تتناول استثمارات التشفير ParaFi في Ethena من حيث المخاطر والفرص: أداء العائدات المشرق، لا يزال هناك مجال لنمو TVL. ظهرت لأول مرة في أخبار السلسلة ABMedia.