وقد اخترقت مخالب رأس مال بلاك روك أكثر من 3000 شركة مدرجة في جميع أنحاء العالم، من أبل وشاومي إلى بي واي دي وميتوان، وتغطي قائمة مساهميها مجالات أساسية مثل الإنترنت والطاقة الجديدة والاستهلاك. بينما نستخدم برامج توصيل الطعام أو نشترك في الصناديق ، فإن العملاق المالي الذي لديه أصول تحت الإدارة بقيمة 11.5 تريليون دولار يعيد تصور النظام الاقتصادي الحديث بهدوء.
بدأ صعود بلاك روك مع الأزمة المالية لعام 2008. في ذلك الوقت ، كان Bear Stearns في أزمة سيولة بسبب 750000 عقد مشتق (ABS ، MBS ، CDO ، إلخ) ، وكلف الاحتياطي الفيدرالي شركة BlackRock على وجه السرعة بتقييم أصولها السامة والتخلص منها. قاد المؤسس لاري فينك تصفية بير ستيرنز و AIG و Citigroup وغيرها من المؤسسات مع نظام علاء الدين ، وهو منصة لخوارزميات تحليل المخاطر ، وراقب الميزانية العمومية لفاني ماي البالغة 5 تريليونات دولار. وعلى مدى العقد التالي، قامت بلاك روك ببناء شبكة رأس مال تغطي أكثر من 100 دولة من خلال استراتيجيات مثل الاستحواذ على باركليز لإدارة الأصول وقيادة التوسع في سوق صناديق المؤشرات المتداولة.
لفهم صعود بلاك روك حقا ، نحتاج إلى العودة إلى التجارب المبكرة لمؤسسها ، لاري فينك. قصة فينك مليئة بالدراما ، من كونه مبتكرا ماليا عبقريا إلى السقوط إلى الحضيض بسبب الفشل ، إلى الوقوف على قدميه وفي النهاية بناء BlackRock ، عملاق مالي.
من العبقرية إلى الفشل - التجارب المبكرة لمؤسس بلاك روك لاري فينك
طفرة المواليد بعد الحرب وازدهار العقارات في الولايات المتحدة
"بعد نهاية الحرب العالمية الثانية ، عاد عدد كبير من الأفراد العسكريين إلى الولايات المتحدة ، وولد ما يقرب من 80 مليون طفل في 20 عاما ، وهو ما يمثل ثلث إجمالي سكان الولايات المتحدة ، وتسبب حماس جيل طفرة المواليد للاستثمار في الأسهم والعقارات والإنفاق في وقت مبكر في انخفاض معدل الادخار الشخصي في الولايات المتحدة إلى الحد الأدنى من 0-1٪ سنويا ".
مرة أخرى في '70s ، انتقل جيل ما بعد الحرب من مواليد طفرة المواليد في الولايات المتحدة تدريجيا إلى الفئة العمرية من 25 وما فوق ، مما أدى إلى طفرة عقارية غير مسبوقة ، وفي سوق الرهن العقاري الأولي ، بدأت البنوك في الدخول في دورة سداد طويلة. قدرة البنك على إعادة الإقراض محدودة بسداد المقترض. آلية التشغيل البسيطة هذه بعيدة كل البعد عن أن تكون قادرة على تلبية الطلب المتزايد بسرعة على القروض.
صمم لويس رانييري ، نائب رئيس مجلس إدارة سالومون براذرز ، وهو بنك استثماري معروف في وول ستريت ، منتجا رائدا. قام بتجميع الآلاف من مطالبات الرهن العقاري في حوزة البنك وبيعها للمستثمرين في قطع أصغر ، مما يعني أن البنك يمكن أن يسترد الأموال بسرعة ويستخدمها لتقديم قروض جديدة.
ونتيجة لذلك، تضخمت قدرة البنك على الإقراض بشكل كبير، واجتذب المنتج على الفور الاستثمار من العديد من رؤوس الأموال طويلة الأجل، مثل شركات التأمين وصناديق التقاعد، مما أدى إلى انخفاض كبير في أسعار الفائدة على الرهن العقاري. في الوقت نفسه ، فإنه يحل احتياجات كل من جانب التمويل والجانب الاستثماري ، وهو ما يسمى MBS (الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري) السندات المدعومة بالرهن العقاري (ويعرف أيضا باسم: السندات المدعومة بالرهن العقاري) ، لكن MBS لا يزال غير مكرر بما فيه الكفاية ، وهو ما يعادل تقطيع الكعكة بشكل عشوائي ومشاركة نموذج التدفق النقدي مثل قدر من الحساء. غير قادر على تلبية الاحتياجات المتباينة للمستثمرين.
CMO (السندات المضمونة) التصميم والمخاطر
في '80s ، كان لدى First Boston Investment Bank صاعد أكثر إبداعا من كلاوديو رانييري: لاري فينك ، وإذا كان MBS فطيرة غير متمايزة ، أضاف لاري فينك عملية أخرى. قام أولا بتقطيع الخبز المسطح إلى أربع طبقات من الفطائر ، وعندما يحدث السداد ، يتم إرجاع أصل السند المصنف A أولا ، ثم أصل السند المصنف B ، ثم أصل السند المصنف C ، والأكثر إبداعا هو الطبقة الرابعة ، وهي ليست أصل السند المصنف D ، ولكنها تسمى أصل السند المصنف Z (Z-Bond). حتى يتم سداد الطبقة الأولى من السندات ، فإن السندات ذات التصنيف Z ليس لها فائدة ، ولكن لا يتم دفعها فقط.
يتم إضافة الفائدة إلى رأس المال ومضاعفتها ، حتى يتم سداد أصل المستويات الثلاثة الأولى من السندات بالكامل ، ويتم دفع دخل السندات المصنفة Z ، من مخاطر A-Z إلى العائد ، يتم فصل هذا النوع من جدول السداد خطوة بخطوة لتلبية الاحتياجات المتباينة للمستثمرين المختلفين ، وهو ما يسمى CMO( ) السندات المضمونة.
يمكن القول أن رانييري هو الذي فتح صندوق باندورا ، وفتح فينك الصندوق السحري داخل الصندوق ، وفي بداية اختراع MBS و CMO ، لم يكن بإمكان رانييري وفينك التنبؤ بمدى تأثير هذين المنتجين بشكل كبير على تاريخ التمويل العالمي. في سن ال 31 ، أصبح فينك أصغر شريك في تاريخ First Boston ، أكبر بنك استثماري في العالم. قاد فريقا من اليهود يعرف باسم "إسرائيل الصغيرة" ، وقد عينته مجلة أعمال ضمن أفضل خمسة قادة ماليين شباب في وول ستريت ، وكان إطلاق CMO مطلوبا على نطاق واسع من قبل السوق ، مما حقق أرباحا ضخمة لشركة First Boston ، واعتقد الجميع أن فينك سيتم ترقيته قريبا إلى رئيس الشركة ، لكن خطوة فينك الأخيرة إلى القمة هي التي انهارت.
الاثنين الأسود والدرس المرير ل 100 مليون دولار
سواء كان MBS أو CMO ، فهناك مشكلة صعبة للغاية. عندما ترتفع أسعار الفائدة بشكل حاد ، سيتم تمديد فترة السداد ، مما سيؤدي إلى تأمين الاستثمارات وتفويت الفرص المالية عالية الفائدة. عندما تنخفض أسعار الفائدة بشكل حاد ، فإن موجة من السداد المبكر ستقطع التدفق النقدي. سواء ارتفعت أسعار الفائدة أو انخفضت بشكل حاد ، سيكون هناك تأثير سلبي على المستثمرين. ظاهرة الانسداد هذه في كلا الطرفين هي ما يسمى بالتحدب السلبي ، والذي يتم تضخيمه بشكل أكبر بواسطة روابط Z. في 84-86 ، خفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بمقدار 563 نقطة أساس (نقطة أساس) في عامين ، مما أدى في النهاية إلى أكبر انخفاض في 40 عاما ، واختار عدد كبير من المقترضين استبدال العقود الجديدة بأسعار فائدة أقل ، مما أدى إلى موجة غير مسبوقة من السداد في سوق الرهن العقاري.
في إصدار CMO ، كان لدى فريق Fink تراكم كبير من سندات Z الفاشلة ، والتي أصبحت حفرة على وشك الانفجار. تم إعادة حساب سندات Z ، التي كان سعرها في الأصل بحوالي 150 دولارا ، لتكون قيمتها 105 دولارات فقط ، وكانت صعبة بما يكفي لتدمير قسم أوراق الرهن العقاري بالكامل في First Boston.
ولزيادة الطين بلة ، كان فريق فينك يقوم ببيع سندات الخزانة طويلة الأجل على المكشوف للتحوط من مخاطرها ، وفي 19 أكتوبر 1987 ، كان هناك يوم الاثنين الأسود الشهير في التاريخ - انهيار سوق الأسهم ، حيث انخفض مؤشر داو جونز الصناعي بنسبة 22.6٪ في يوم واحد. تدفق عدد كبير من المستثمرين إلى سوق الخزانة لتجنب المخاطرة ، مما تسبب في ارتفاع سعر سندات الخزانة بمقدار 10 نقاط في يوم واحد ، وتحت هذه الضربة المزدوجة ، انتهى الأمر بخسارة First Boston 100 مليون دولار. هتفت وسائل الإعلام ذات مرة ، "السماء فقط هي الحد الأقصى لاري فينك". والآن ، انهارت سماء لاري فينك ، ولم يعد زملاؤه يتحدثون إلى فينك ، ولم تسمح له الشركة بالمشاركة في أي عمل مهم ، وأدت هذه الطريقة الخفية للطرد أخيرا إلى مغادرة فينك طواعية.
مجد لاري فينك وفشله في بوسطن الأولى
يعرف فينك ، الذي اعتاد على العيش في دائرة الضوء ، أن حب وول ستريت للنجاح أكبر بكثير من التواضع ، وهذا الإذلال معروف له جيدا أنه لا ينسى. في الواقع ، كان أحد الأسباب التي جعلت فينك يعمل بجد لإصدار CMO هو أنه أراد أن تصبح First Boston المؤسسة الأولى في مجال سندات الرهن العقاري ، لذلك كان عليه أن يتنافس مع Ranieri ، الذي مثل Salomon Brothers ، على حصة السوق.
عندما تخرج فينك لأول مرة من جامعة كاليفورنيا في لوس أنجلوس ، تقدم لأول مرة إلى جولدمان ساكس ، وفي الجولة الأخيرة من المقابلات ، تم تجاهله ، وكانت فيرست بوسطن هي التي قبلته عندما كان حريصا للغاية على الفرصة ، وكانت فيرست بوسطن هي التي علمته الدرس الأكثر واقعية في وول ستريت. ذكرت جميع وسائل الإعلام تقريبا ، عندما أبلغت لاحقا عن الحادث ، بشكل تعسفي: "فشل فينك من خلال الرهان الخاطئ على رفع سعر الفائدة". ولكن بعد ذلك أشار شاهد عيان عمل مع فينك في فيرست بوسطن إلى جوهر المسألة. على الرغم من أن فريق Fink أنشأ أيضا نظاما لإدارة المخاطر في ذلك الوقت ، إلا أن قياس المخاطر على مستوى أجهزة الكمبيوتر في 80s يشبه حساب البيانات الضخمة باستخدام العداد.
ولادة نظام علاء الدين وصعود بلاك روك
تأسيس بلاك روك
في عام 1988 ، بعد أيام فقط من مغادرته فيرست بوسطن ، نظم فينك مجموعة نخبة إلى منزله حيث ناقش مشروعا جديدا. هدفه هو بناء نظام لإدارة المخاطر لم يكن أقوى من أي وقت مضى ، لأنه لن يسمح لنفسه أبدا بالوقوع في موقف لا يمكنه فيه تقييم المخاطر مرة أخرى.
في هذه المجموعة النخبوية التي اختارها فينك ، يوجد أربعة من زملائه في فيرست بوسطن. كان روبرت كابيتو دائما رفيق فينك المخلص في السلاح. باربرا نوفيك هي مديرة محفظة قوية التفكير. بينيت جروب معجزة في الرياضيات. كيث أندرسون هو محلل أوراق مالية رائد. بالإضافة إلى ذلك ، قام فينك بصيد صديقه العزيز من ليمان ، رالف ساوثرن ، الذي كان مستشار السياسة الداخلية للرئيس كارتر ، وجلب ساوثرن سوزان والدنر ، التي كانت نائبة مدير قسم الرهن العقاري في بنك ليمان. أخيرا ، انضم إلى هيو فريت ، نائب الرئيس التنفيذي لبنك بيتسبرغ الوطني. تم الاعتراف بهؤلاء الأشخاص الثمانية لاحقا كمؤسسين مشاركين ل BlackRock's Big Eight.
في ذلك الوقت ، كان أكثر ما يحتاجون إليه هو رأس مال مبتدئ ، ودعا فينك شوارزمان في بلاكستون. بلاكستون هي شركة أسهم خاصة أسسها وزير التجارة الأمريكي السابق (الرئيس التنفيذي السابق لشركة ليمان) بيترسون ، مع معاصره شوارزمان. كان عام 1988 حقبة من عمليات الدمج والاستحواذ ، وركزت بلاكستون على عمليات الاستحواذ بالرافعة المالية ، لكن فرص الاستحواذ بالرافعة المالية لم تكن متاحة دائما. لذا تبحث بلاكستون أيضا عن التنويع، وشوارزمان مهتم بفريق فينك، لكن ليس سرا أن فينك خسر 100 مليون دولار في فيرست بوسطن. كان على شوارزمان الاتصال لطلب رأي صديقه ، بروس واسرشتاين ، رئيس عمليات الدمج والاستحواذ في فيرست بوسطن. أخبر واشرشتاين شوارزمان أنه "حتى يومنا هذا ، لا يزال لاري فينك الرجل الأكثر موهبة في كل وول ستريت".
أصدر شوارزمان على الفور خط ائتمان بقيمة 5 ملايين دولار و 150،000 دولار في رأس المال المبدئي لفينك ، وتم إنشاء قسم يسمى مجموعة بلاكستون للإدارة المالية تحت مجموعة بلاكستون. امتلك كل من فريق فينك وبلاكستون 50 في المائة من الأسهم ، وفي البداية ، لم يكن لديهم حتى مكان عمل مستقل ، لذلك اضطروا إلى استئجار مساحة صغيرة في قاعة تداول بير ستيرنز. ومع ذلك ، تجاوز الوضع التوقعات بكثير ، وسدد فريق Fink جميع القروض بعد وقت قصير من الافتتاح. ووسعت إدارة الصندوق إلى 2.7 مليار دولار في عام واحد.
تطوير نظام علاء الدين
كان السبب الرئيسي لصعودهم السريع هو نظام الكمبيوتر الذي بنوه ، والذي أطلق عليه فيما بعد اسم "شبكة الأصول والخصوم والديون والاستثمار المشتق" ، والتي تم دمج وظائفها الأساسية مع خمسة اختصارات رئيسية لتشكيل اللغة الإنجليزية: علاء الدين ، استعارة للصور الأسطورية لمصباح علاء الدين السحري في "ألف ليلة وليلة". المعنى الضمني هو أن النظام يمكن أن يزود المستثمرين برؤى ذكية مثل المصباح السحري.
تم ترميز الإصدار الأول على محطة عمل نظام 20000 دولار ووضعها بين الثلاجة وآلة القهوة في المكتب. هذا النظام ، الذي يستخدم التكنولوجيا الحديثة كتقنية لإدارة المخاطر ويحل محل الحكم التجريبي للمتداولين بكمية هائلة من نموذج حساب المعلومات ، قد ظهر بلا شك في المقدمة ، ونجاح فريق Fink يعادل الفوز بالجائزة الكبرى لشوارزمان من بلاكستون. لكن علاقة الإنصاف بينهما بدأت تتمزق أيضا.
فراق الطرق مع مجموعة بلاكستون
مع نمو الأعمال بسرعة ، قام فينك بتوظيف المزيد من المواهب وأصر على تخصيص الأسهم للموظفين الجدد. وقد أدى ذلك إلى تخفيف سريع لحصة بلاكستون ، من 50٪ إلى 35٪. أخبر شوارزمان فينك أنه كان من المستحيل على بلاكستون نقل الأسهم إلى ما لا نهاية. في النهاية ، باع بلاكستون حصته إلى بنك بيتسبرغ الوطني مقابل 240 مليون دولار في عام 1994 ، وصرف شوارزمان شخصيا 25 مليون دولار في وقت طلاقه من زوجته ألين.
"بيزنس ويك" مازحا: "دخل شوارزمان يكفي فقط للتعويض عن تعويض الطلاق لألين" ، بعد سنوات عديدة ، تذكر شوارزمان الانفصال عن فينك ، معتقدا أنه لم يجني 25 مليونا ، لكنه خسر 4 مليارات دولار ، والحقيقة هي أنه ليس لديه خيار ، في الواقع ، بالنظر إلى منطق الأمر برمته ، ستجد أن تخفيف فينك لحصة بلاكستون أشبه بالقصد.
أصل اسم بلاك روك
بعد أن أصبح فريق فينك مستقلا عن بلاكستون ، احتاجوا إلى اسم جديد ، وطلب شوارزمان من فينك تجنب الكلمات السوداء والحجرية. لكن فينك قدم فكرة فكاهية قليلا لشوارزمان ، قائلا إن "J · تطور P Morgan بعد الانقسام مع Morgan Stanley يكمل كل منهما الآخر ، لذلك كان مستعدا لاستخدام اسم "Black Rock" لتكريم Black Stone. ضحك شوارزمان ووافق على الطلب ، وهو المكان الذي يأتي منه اسم بلاك روك.
ومنذ ذلك الحين، ارتفعت الأصول المدارة لشركة بلاك روك تدريجيا إلى 165 مليار دولار في أواخر 90s. يتم الاعتماد بشكل متزايد على نظام التحكم في مخاطر الأصول من قبل العديد من العمالقة الماليين.
التوسع السريع لشركة بلاك روك والميزة التكنولوجية
في عام 1999 ، تم إدراج بلاك روك في بورصة نيويورك ، وأعطت القفزة في قدرات جمع الأموال بلاك روك القدرة على التوسع بسرعة من خلال عمليات الدمج والاستحواذ المباشرة. هذه هي نقطة البداية للتحول من مدير أصول إقليمي إلى عملاق عالمي.
في عام 2006 ، وقع حدث محوري في وول ستريت ، عندما قرر رئيس ميريل لينش ستانلي أونيل بيع قسم إدارة الأصول الواسع في ميريل لينش. أدرك لاري فينك على الفور أن هذه كانت فرصة لا تتكرر إلا مرة واحدة في العمر ، ودعا أونيل إلى مطعم أبر إيست سايد لتناول الإفطار. بعد 15 دقيقة فقط من المحادثة ، وقع الاثنان على إطار الاندماج من القائمة. اندمجت بلاك روك في نهاية المطاف مع ميريل لينش لإدارة الأصول من خلال مبادلة الأسهم، وكان اسم الشركة الجديد لا يزال بلاك روك، وارتفعت أصولها تحت الإدارة إلى ما يقرب من 1 تريليون دولار بين عشية وضحاها.
كان أحد الأسباب الرئيسية لارتفاع بلاك روك السريع بشكل لا يصدق في أول 20 عاما هو أنها حلت مشكلة عدم التوازن في المعلومات بين المشترين والبائعين للاستثمارات. في المعاملات الاستثمارية التقليدية ، تأتي الطريقة التي يحصل بها المشتري على المعلومات بشكل حصري تقريبا من تسويق البائع ، ويحتكر المصرفيون الاستثماريون والمحللون والتجار الذين ينتمون إلى معسكر جانب البيع الكفاءات الأساسية مثل تسعير الأصول. إنه مثل الذهاب إلى السوق لشراء الخضروات ، ولا يمكننا معرفة المزيد عن الخضروات أكثر من أولئك الذين يبيعونها. تستخدم BlackRock نظام علاء الدين لإدارة الاستثمارات للعملاء ، بحيث يمكنك الحكم على جودة وسعر الملفوف بشكل أكثر احترافا من بيع الخضروات.
المنقذ في الأزمة المالية
دور بلاك روك الرئيسي في الأزمة المالية لعام 2008
في ربيع عام 2008 ، كانت الولايات المتحدة في أخطر لحظاتها في أسوأ أزمة اقتصادية منذ الكساد الكبير في الثلاثينيات. وصل بير ستيرنز ، خامس أكبر بنك استثماري في البلاد ، إلى طريق مسدود وقدم طلبا للإفلاس في محكمة فيدرالية. يتعامل Bear Stearns مع الناس في جميع أنحاء العالم ، وإذا سقط Bear Stearns ، فمن المحتمل جدا أن يؤدي ذلك إلى انهيار نظامي.
عقد الاحتياطي الفيدرالي اجتماعا طارئا ، وفي الساعة 9 صباحا من ذلك اليوم ، وضع خطة غير مسبوقة لتفويض بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك بتزويد JPMorgan Chase and Co. بقرض خاص بقيمة 30 مليار دولار للاستحواذ مباشرة على الوصي Bear Stearns.
قدم JPMorgan Chase and Co. عرضا بقيمة 2 دولار للسهم ، مما أدى تقريبا إلى تمرد مجلس إدارة Bear Stearns على الفور ، مع الأخذ في الاعتبار أن سعر سهم Bear Stearns وصل إلى 159 دولارا في عام 2007. سعر 2 دولار ليس أقل من إهانة للعملاق البالغ من العمر 85 عاما ، ولدى JPMorgan Chase مخاوفهم. يقال أن بير ستيرنز تمتلك أيضا عددا كبيرا من "أصول الرهن العقاري غير السائلة". إن ما يسمى "أصول الرهن العقاري غير السائلة" هي ببساطة قنابل في نظر جي بي مورجان.
سرعان ما أدرك الطرفان أن عملية الاستحواذ كانت معقدة وأن هناك مسألتين تحتاجان إلى معالجة عاجلة. الأولى هي مسألة التقييم، والثانية هي مسألة تصفية الاستثمارات السامة. كل وول ستريت تعرف إلى من تلجأ. اقترب رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك جايثنر من لاري فينك ، وبعد الحصول على إذن من بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك ، انتقلت بلاك روك إلى بير ستيرنز لإجراء تصفية عامة.
كان مقرهم هنا قبل عشرين عاما ، عندما استأجروا مكتبا في قاعة بير ستيرنز التجارية. في هذه المرحلة من القصة ، ستجدها مثيرة للغاية. كما تعلمون ، لاري فينك ، الذي احتل مركز الصدارة كقائد إطفاء ، هو الأب الروحي المطلق لمجال سندات الرهن العقاري ، وهو نفسه أحد المبادرين لأزمة الرهن العقاري عالي المخاطر.
بمساعدة بلاك روك ، أكمل JPMorgan Chase الاستحواذ على Bear Stearns مقابل حوالي 10 دولارات للسهم ، وانتهى الاسم المدوي ل Bear Stearns. لقد أصبح اسم بلاك روك مدويا أكثر فأكثر، وقامت وكالات التصنيف الأمريكية الرئيسية الثلاث، ستاندرد آند بورز، وموديز، وفيتش بتعيين تصنيفات AAA لأكثر من 90٪ من سندات الرهن العقاري عالية المخاطر، وفقدت سمعتها مصداقيتها في أزمة الرهن العقاري الثانوي. يمكن القول أنه في ذلك الوقت ، انهار نظام التقييم للسوق المالية الأمريكية بأكملها ، وأصبحت بلاك روك ، بنظام التحليل القوي الخاص بها ، منفذا لا غنى عنه في خطة الإنقاذ الأمريكية.
بير ستيرنز والمجموعة الدولية الأميركية وعمليات إنقاذ بنك الاحتياطي الفيدرالي
في سبتمبر/أيلول 2008، شرع بنك الاحتياطي الفيدرالي في عملية إنقاذ أخرى أكثر خطورة. شهدت AIG ، أكبر شركة تأمين دولية في الولايات المتحدة ، انخفاض سعر سهمها بنسبة 79٪ في الأرباع الثلاثة الأولى ، ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى الانهيار الوشيك لمبادلة العجز عن سداد الائتمان البالغة 527 مليار دولار. يتم اختصار مقايضة التخلف عن سداد الائتمان على أنها CDS(Credit Swap) الافتراضي هي في الأساس بوليصة تأمين سيتم دفعها بواسطة CDS إذا تخلف السند عن السداد ، ولكن المشكلة هي أن شراء CDS لا يتطلب منك الاحتفاظ بعقد سندات. هذا يعادل مجموعة كبيرة من الأشخاص الذين لا يمتلكون سيارة يمكنهم شراء تأمين غير محدود ضد تلف السيارة ، إذا كانت سيارة 100000 يوان بها مشكلة ، فقد تضطر شركة التأمين إلى دفع مليون دولار.
تم لعب CDS كأداة مقامرة من قبل هذه المجموعة من مقامري السوق ، وكان حجم سندات الرهن العقاري عالية المخاطر في ذلك الوقت حوالي 7 تريليونات ، لكن عدد سندات مقايضة العجز عن سداد الائتمان المضمونة للسندات كان في الواقع عشرات التريلينات. في ذلك الوقت ، كان الناتج المحلي الإجمالي السنوي للولايات المتحدة 13 تريليون فقط. سرعان ما اكتشف بنك الاحتياطي الفيدرالي أنه إذا كانت مشكلة بير ستيرنز هي قنبلة ، فإن مشكلة AIG كانت قنبلة نووية.
كان على بنك الاحتياطي الفيدرالي أن يأذن بمبلغ 85 مليار دولار لشراء حصة 79٪ بشكل عاجل في Bamboo AIG. بمعنى ما ، حول العم AIG إلى مؤسسة مملوكة للدولة ، وتم تفويض BlackRock مرة أخرى بشكل خاص لإجراء تصفية تقييم شاملة ل AIG وأصبح المدير التنفيذي للاحتياطي الفيدرالي.
ونتيجة لهذه الجهود، تم احتواء الأزمة، وخلال أزمة الرهن العقاري الثانوي، أذن بنك الاحتياطي الفيدرالي لشركة بلاك روك بإنقاذ سيتي بنك والإشراف على ميزانية عمومية بقيمة 5 تريليونات دولار. ينظر إلى لاري فينك على نطاق واسع باعتباره ملك وال ستريت من الجيل الجديد، وقد أقام علاقات وثيقة مع وزير الخزانة الأميركي بولسون ورئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك جايثنر.
خلف جايثنر لاحقا بولسون كوزير خزانة جديد ، ولقب لاري فينك بوزير الخزانة الأمريكي السري ، وانتقلت بلاك روك من مؤسسة مالية خالصة نسبيا إلى كل من السياسة والأعمال.
ولادة عملاق رأسمالي عالمي
الاستحواذ على مركز مهيمن في أسواق باركليز لإدارة الأصول وصناديق المؤشرات المتداولة
في عام 2009، بشرت بلاك روك بفرصة كبيرة أخرى، عندما كان بنك باركليز، وهو بنك استثماري بريطاني معروف، في ورطة، وتوصل إلى اتفاق مع شركة الأسهم الخاصة CVC لبيع أعمال صندوق iShares الخاصة به. كان من الممكن إبرام الصفقة لكنها تضمنت بندا للمزايدة لمدة 45 يوما ، حيث ضغطت بلاك روك على باركليز قائلة: "بدلا من بيع ISHARES بشكل منفصل ، سيكون من الأفضل دمج أعمال الأصول الكاملة لمجموعة Balek مع BlackRock ككل".
في النهاية ، أضافت بلاك روك باركليز لإدارة الأصول إلى المنطقة مقابل 13.5 مليار دولار. تعتبر الصفقة أكثر عمليات الاستحواذ استراتيجية في تاريخ بلاك روك ، حيث كانت ISHARES ، المملوكة لشركة Barclays Asset Management ، أكبر مصدر في العالم للصناديق المتداولة في البورصة في ذلك الوقت.
ETF له اسم أكثر إيجازا: ETF019283746565656574839201 Fund( المتداولة في البورصة. منذ انفجار فقاعة الدوت كوم ، تسارعت شعبية مفهوم الاستثمار السلبي ، وتجاوز حجم صناديق الاستثمار المتداولة العالمية تدريجيا 15 تريليون ، مما جلب ISHARES إلى الحقيبة. في مرحلة ما ، شكلت بلاك روك 40٪ من حصة السوق من صناديق الاستثمار المتداولة في الولايات المتحدة ، وكان الحجم الهائل لرأس المال يتطلب تخصيص واسع للأصول لتنويع المخاطر.
فمن ناحية، هو استثمار نشط، ومن ناحية أخرى، يتم تتبعه بشكل سلبي من خلال صناديق الاستثمار المتداولة وصناديق المؤشرات وغيرها من المنتجات، ومن الضروري الاحتفاظ بكل أو معظم أسهم الشركة في القطاع أو الأسهم المكونة للمؤشر، لذلك تمتلك بلاك روك مجموعة واسعة من الأسهم في الشركات المدرجة الكبرى في العالم، ومعظم عملائها من صناديق التقاعد وصناديق الثروة السيادية وغيرها من المؤسسات الكبيرة.
) تأثير بلاك روك في حوكمة الشركات
على الرغم من أنه من الناحية النظرية ، تدير BlackRock الأصول للعملاء فقط ، ولكن لها تأثير قوي للغاية في التنفيذ الفعلي ، كما هو الحال في اجتماعات المساهمين في Microsoft و Apple ، فقد مارست BlackRock مرارا وتكرارا حقوق التصويت وشاركت في التصويت على القضايا الرئيسية. بحساب الشركات الكبيرة التي تمثل 90٪ من إجمالي القيمة السوقية للشركات المدرجة في الولايات المتحدة ، ستجد أن BlackRock و Vanguard و State Street هي إما أكبر أو ثاني أكبر المساهمين بين هذه الشركات ، وتبلغ القيمة السوقية المجمعة لهذه الشركات حوالي 45 تريليون دولار ، وهو ما يتجاوز بكثير الناتج المحلي الإجمالي للولايات المتحدة.
هذا التركيز العالي للأسهم لم يسبق له مثيل في تاريخ الاقتصاد العالمي. بالإضافة إلى ذلك، تقوم شركات إدارة الأصول مثل بايونير بايونير بايلوت أيضا بتأجير نظام علاء الدين الذي توفره بلاك روك، وبالتالي فإن المبلغ الفعلي للأصول الخاضعة لإدارة نظام علاء الدين يزيد بأكثر من 10 تريليونات دولار أمريكي عن كمية الأصول التي تديرها بلاك روك.
الحامل الخفيف لأمر رأس المال
في عام 2020 ، في أزمة سوق أخرى ، وسع الاحتياطي الفيدرالي ميزانيته العمومية بمقدار 3 تريليونات لإنقاذ السوق ، وعملت بلاك روك مرة أخرى كمشرف ملكي على بنك الاحتياطي الفيدرالي ، حيث استحوذت على برنامج شراء سندات الشركات ، وغادر عدد من المديرين التنفيذيين لشركة بلاك روك للانضمام إلى وزارة الخزانة الأمريكية والاحتياطي الفيدرالي. ترك مسؤولو وزارة الخزانة الأمريكية والاحتياطي الفيدرالي مناصبهم ثم تولوا مناصب في بلاك روك ، وقد أثارت ظاهرة "الباب الدوار" هذه المتمثلة في التدفق المتكرر ثنائي الاتجاه للموظفين السياسيين ورجال الأعمال رأيا عاما قويا للغاية. أحد موظفي بلاك روك ذات مرة: "أنا لا أحب لاري فينك ، ولكن إذا غادر بلاك روك ، فهذا يشبه مغادرة فيرجسون لمانشستر يونايتد". واليوم، تمتلك بلاك روك أكثر من 115 تريليون دولار من الأصول الخاضعة للإدارة. إن مهنة لاري فينك ذات الشقين في السياسة والأعمال هي شهادة على فهم وول ستريت العميق لهذه الصناعة.
القوة المالية الحقيقية ليست في قاعة التداول ، ولكن في فهم جوهر المخاطر ، عندما يبدو ثلاثي التكنولوجيا ورأس المال والقوة ، تحولت BlackRock من مدير أصول إلى قائد لترتيب رأس المال.
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
مقال عن تاريخ عائلة بلاك روك: كيف يتم صقل ملك إدارة الأصول؟
المصدر: مانسا فاينانس تحرير: ليناكسين ، تشين كاتشر
وقد اخترقت مخالب رأس مال بلاك روك أكثر من 3000 شركة مدرجة في جميع أنحاء العالم، من أبل وشاومي إلى بي واي دي وميتوان، وتغطي قائمة مساهميها مجالات أساسية مثل الإنترنت والطاقة الجديدة والاستهلاك. بينما نستخدم برامج توصيل الطعام أو نشترك في الصناديق ، فإن العملاق المالي الذي لديه أصول تحت الإدارة بقيمة 11.5 تريليون دولار يعيد تصور النظام الاقتصادي الحديث بهدوء.
بدأ صعود بلاك روك مع الأزمة المالية لعام 2008. في ذلك الوقت ، كان Bear Stearns في أزمة سيولة بسبب 750000 عقد مشتق (ABS ، MBS ، CDO ، إلخ) ، وكلف الاحتياطي الفيدرالي شركة BlackRock على وجه السرعة بتقييم أصولها السامة والتخلص منها. قاد المؤسس لاري فينك تصفية بير ستيرنز و AIG و Citigroup وغيرها من المؤسسات مع نظام علاء الدين ، وهو منصة لخوارزميات تحليل المخاطر ، وراقب الميزانية العمومية لفاني ماي البالغة 5 تريليونات دولار. وعلى مدى العقد التالي، قامت بلاك روك ببناء شبكة رأس مال تغطي أكثر من 100 دولة من خلال استراتيجيات مثل الاستحواذ على باركليز لإدارة الأصول وقيادة التوسع في سوق صناديق المؤشرات المتداولة.
لفهم صعود بلاك روك حقا ، نحتاج إلى العودة إلى التجارب المبكرة لمؤسسها ، لاري فينك. قصة فينك مليئة بالدراما ، من كونه مبتكرا ماليا عبقريا إلى السقوط إلى الحضيض بسبب الفشل ، إلى الوقوف على قدميه وفي النهاية بناء BlackRock ، عملاق مالي.
من العبقرية إلى الفشل - التجارب المبكرة لمؤسس بلاك روك لاري فينك
طفرة المواليد بعد الحرب وازدهار العقارات في الولايات المتحدة
"بعد نهاية الحرب العالمية الثانية ، عاد عدد كبير من الأفراد العسكريين إلى الولايات المتحدة ، وولد ما يقرب من 80 مليون طفل في 20 عاما ، وهو ما يمثل ثلث إجمالي سكان الولايات المتحدة ، وتسبب حماس جيل طفرة المواليد للاستثمار في الأسهم والعقارات والإنفاق في وقت مبكر في انخفاض معدل الادخار الشخصي في الولايات المتحدة إلى الحد الأدنى من 0-1٪ سنويا ".
مرة أخرى في '70s ، انتقل جيل ما بعد الحرب من مواليد طفرة المواليد في الولايات المتحدة تدريجيا إلى الفئة العمرية من 25 وما فوق ، مما أدى إلى طفرة عقارية غير مسبوقة ، وفي سوق الرهن العقاري الأولي ، بدأت البنوك في الدخول في دورة سداد طويلة. قدرة البنك على إعادة الإقراض محدودة بسداد المقترض. آلية التشغيل البسيطة هذه بعيدة كل البعد عن أن تكون قادرة على تلبية الطلب المتزايد بسرعة على القروض.
اختراع وتأثير MBS (السندات المدعومة بالرهن العقاري).
صمم لويس رانييري ، نائب رئيس مجلس إدارة سالومون براذرز ، وهو بنك استثماري معروف في وول ستريت ، منتجا رائدا. قام بتجميع الآلاف من مطالبات الرهن العقاري في حوزة البنك وبيعها للمستثمرين في قطع أصغر ، مما يعني أن البنك يمكن أن يسترد الأموال بسرعة ويستخدمها لتقديم قروض جديدة.
ونتيجة لذلك، تضخمت قدرة البنك على الإقراض بشكل كبير، واجتذب المنتج على الفور الاستثمار من العديد من رؤوس الأموال طويلة الأجل، مثل شركات التأمين وصناديق التقاعد، مما أدى إلى انخفاض كبير في أسعار الفائدة على الرهن العقاري. في الوقت نفسه ، فإنه يحل احتياجات كل من جانب التمويل والجانب الاستثماري ، وهو ما يسمى MBS (الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري) السندات المدعومة بالرهن العقاري (ويعرف أيضا باسم: السندات المدعومة بالرهن العقاري) ، لكن MBS لا يزال غير مكرر بما فيه الكفاية ، وهو ما يعادل تقطيع الكعكة بشكل عشوائي ومشاركة نموذج التدفق النقدي مثل قدر من الحساء. غير قادر على تلبية الاحتياجات المتباينة للمستثمرين.
CMO (السندات المضمونة) التصميم والمخاطر
في '80s ، كان لدى First Boston Investment Bank صاعد أكثر إبداعا من كلاوديو رانييري: لاري فينك ، وإذا كان MBS فطيرة غير متمايزة ، أضاف لاري فينك عملية أخرى. قام أولا بتقطيع الخبز المسطح إلى أربع طبقات من الفطائر ، وعندما يحدث السداد ، يتم إرجاع أصل السند المصنف A أولا ، ثم أصل السند المصنف B ، ثم أصل السند المصنف C ، والأكثر إبداعا هو الطبقة الرابعة ، وهي ليست أصل السند المصنف D ، ولكنها تسمى أصل السند المصنف Z (Z-Bond). حتى يتم سداد الطبقة الأولى من السندات ، فإن السندات ذات التصنيف Z ليس لها فائدة ، ولكن لا يتم دفعها فقط.
يتم إضافة الفائدة إلى رأس المال ومضاعفتها ، حتى يتم سداد أصل المستويات الثلاثة الأولى من السندات بالكامل ، ويتم دفع دخل السندات المصنفة Z ، من مخاطر A-Z إلى العائد ، يتم فصل هذا النوع من جدول السداد خطوة بخطوة لتلبية الاحتياجات المتباينة للمستثمرين المختلفين ، وهو ما يسمى CMO( ) السندات المضمونة.
يمكن القول أن رانييري هو الذي فتح صندوق باندورا ، وفتح فينك الصندوق السحري داخل الصندوق ، وفي بداية اختراع MBS و CMO ، لم يكن بإمكان رانييري وفينك التنبؤ بمدى تأثير هذين المنتجين بشكل كبير على تاريخ التمويل العالمي. في سن ال 31 ، أصبح فينك أصغر شريك في تاريخ First Boston ، أكبر بنك استثماري في العالم. قاد فريقا من اليهود يعرف باسم "إسرائيل الصغيرة" ، وقد عينته مجلة أعمال ضمن أفضل خمسة قادة ماليين شباب في وول ستريت ، وكان إطلاق CMO مطلوبا على نطاق واسع من قبل السوق ، مما حقق أرباحا ضخمة لشركة First Boston ، واعتقد الجميع أن فينك سيتم ترقيته قريبا إلى رئيس الشركة ، لكن خطوة فينك الأخيرة إلى القمة هي التي انهارت.
الاثنين الأسود والدرس المرير ل 100 مليون دولار
سواء كان MBS أو CMO ، فهناك مشكلة صعبة للغاية. عندما ترتفع أسعار الفائدة بشكل حاد ، سيتم تمديد فترة السداد ، مما سيؤدي إلى تأمين الاستثمارات وتفويت الفرص المالية عالية الفائدة. عندما تنخفض أسعار الفائدة بشكل حاد ، فإن موجة من السداد المبكر ستقطع التدفق النقدي. سواء ارتفعت أسعار الفائدة أو انخفضت بشكل حاد ، سيكون هناك تأثير سلبي على المستثمرين. ظاهرة الانسداد هذه في كلا الطرفين هي ما يسمى بالتحدب السلبي ، والذي يتم تضخيمه بشكل أكبر بواسطة روابط Z. في 84-86 ، خفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بمقدار 563 نقطة أساس (نقطة أساس) في عامين ، مما أدى في النهاية إلى أكبر انخفاض في 40 عاما ، واختار عدد كبير من المقترضين استبدال العقود الجديدة بأسعار فائدة أقل ، مما أدى إلى موجة غير مسبوقة من السداد في سوق الرهن العقاري.
في إصدار CMO ، كان لدى فريق Fink تراكم كبير من سندات Z الفاشلة ، والتي أصبحت حفرة على وشك الانفجار. تم إعادة حساب سندات Z ، التي كان سعرها في الأصل بحوالي 150 دولارا ، لتكون قيمتها 105 دولارات فقط ، وكانت صعبة بما يكفي لتدمير قسم أوراق الرهن العقاري بالكامل في First Boston.
ولزيادة الطين بلة ، كان فريق فينك يقوم ببيع سندات الخزانة طويلة الأجل على المكشوف للتحوط من مخاطرها ، وفي 19 أكتوبر 1987 ، كان هناك يوم الاثنين الأسود الشهير في التاريخ - انهيار سوق الأسهم ، حيث انخفض مؤشر داو جونز الصناعي بنسبة 22.6٪ في يوم واحد. تدفق عدد كبير من المستثمرين إلى سوق الخزانة لتجنب المخاطرة ، مما تسبب في ارتفاع سعر سندات الخزانة بمقدار 10 نقاط في يوم واحد ، وتحت هذه الضربة المزدوجة ، انتهى الأمر بخسارة First Boston 100 مليون دولار. هتفت وسائل الإعلام ذات مرة ، "السماء فقط هي الحد الأقصى لاري فينك". والآن ، انهارت سماء لاري فينك ، ولم يعد زملاؤه يتحدثون إلى فينك ، ولم تسمح له الشركة بالمشاركة في أي عمل مهم ، وأدت هذه الطريقة الخفية للطرد أخيرا إلى مغادرة فينك طواعية.
مجد لاري فينك وفشله في بوسطن الأولى
يعرف فينك ، الذي اعتاد على العيش في دائرة الضوء ، أن حب وول ستريت للنجاح أكبر بكثير من التواضع ، وهذا الإذلال معروف له جيدا أنه لا ينسى. في الواقع ، كان أحد الأسباب التي جعلت فينك يعمل بجد لإصدار CMO هو أنه أراد أن تصبح First Boston المؤسسة الأولى في مجال سندات الرهن العقاري ، لذلك كان عليه أن يتنافس مع Ranieri ، الذي مثل Salomon Brothers ، على حصة السوق.
عندما تخرج فينك لأول مرة من جامعة كاليفورنيا في لوس أنجلوس ، تقدم لأول مرة إلى جولدمان ساكس ، وفي الجولة الأخيرة من المقابلات ، تم تجاهله ، وكانت فيرست بوسطن هي التي قبلته عندما كان حريصا للغاية على الفرصة ، وكانت فيرست بوسطن هي التي علمته الدرس الأكثر واقعية في وول ستريت. ذكرت جميع وسائل الإعلام تقريبا ، عندما أبلغت لاحقا عن الحادث ، بشكل تعسفي: "فشل فينك من خلال الرهان الخاطئ على رفع سعر الفائدة". ولكن بعد ذلك أشار شاهد عيان عمل مع فينك في فيرست بوسطن إلى جوهر المسألة. على الرغم من أن فريق Fink أنشأ أيضا نظاما لإدارة المخاطر في ذلك الوقت ، إلا أن قياس المخاطر على مستوى أجهزة الكمبيوتر في 80s يشبه حساب البيانات الضخمة باستخدام العداد.
ولادة نظام علاء الدين وصعود بلاك روك
تأسيس بلاك روك
في عام 1988 ، بعد أيام فقط من مغادرته فيرست بوسطن ، نظم فينك مجموعة نخبة إلى منزله حيث ناقش مشروعا جديدا. هدفه هو بناء نظام لإدارة المخاطر لم يكن أقوى من أي وقت مضى ، لأنه لن يسمح لنفسه أبدا بالوقوع في موقف لا يمكنه فيه تقييم المخاطر مرة أخرى.
في هذه المجموعة النخبوية التي اختارها فينك ، يوجد أربعة من زملائه في فيرست بوسطن. كان روبرت كابيتو دائما رفيق فينك المخلص في السلاح. باربرا نوفيك هي مديرة محفظة قوية التفكير. بينيت جروب معجزة في الرياضيات. كيث أندرسون هو محلل أوراق مالية رائد. بالإضافة إلى ذلك ، قام فينك بصيد صديقه العزيز من ليمان ، رالف ساوثرن ، الذي كان مستشار السياسة الداخلية للرئيس كارتر ، وجلب ساوثرن سوزان والدنر ، التي كانت نائبة مدير قسم الرهن العقاري في بنك ليمان. أخيرا ، انضم إلى هيو فريت ، نائب الرئيس التنفيذي لبنك بيتسبرغ الوطني. تم الاعتراف بهؤلاء الأشخاص الثمانية لاحقا كمؤسسين مشاركين ل BlackRock's Big Eight.
في ذلك الوقت ، كان أكثر ما يحتاجون إليه هو رأس مال مبتدئ ، ودعا فينك شوارزمان في بلاكستون. بلاكستون هي شركة أسهم خاصة أسسها وزير التجارة الأمريكي السابق (الرئيس التنفيذي السابق لشركة ليمان) بيترسون ، مع معاصره شوارزمان. كان عام 1988 حقبة من عمليات الدمج والاستحواذ ، وركزت بلاكستون على عمليات الاستحواذ بالرافعة المالية ، لكن فرص الاستحواذ بالرافعة المالية لم تكن متاحة دائما. لذا تبحث بلاكستون أيضا عن التنويع، وشوارزمان مهتم بفريق فينك، لكن ليس سرا أن فينك خسر 100 مليون دولار في فيرست بوسطن. كان على شوارزمان الاتصال لطلب رأي صديقه ، بروس واسرشتاين ، رئيس عمليات الدمج والاستحواذ في فيرست بوسطن. أخبر واشرشتاين شوارزمان أنه "حتى يومنا هذا ، لا يزال لاري فينك الرجل الأكثر موهبة في كل وول ستريت".
أصدر شوارزمان على الفور خط ائتمان بقيمة 5 ملايين دولار و 150،000 دولار في رأس المال المبدئي لفينك ، وتم إنشاء قسم يسمى مجموعة بلاكستون للإدارة المالية تحت مجموعة بلاكستون. امتلك كل من فريق فينك وبلاكستون 50 في المائة من الأسهم ، وفي البداية ، لم يكن لديهم حتى مكان عمل مستقل ، لذلك اضطروا إلى استئجار مساحة صغيرة في قاعة تداول بير ستيرنز. ومع ذلك ، تجاوز الوضع التوقعات بكثير ، وسدد فريق Fink جميع القروض بعد وقت قصير من الافتتاح. ووسعت إدارة الصندوق إلى 2.7 مليار دولار في عام واحد.
تطوير نظام علاء الدين
كان السبب الرئيسي لصعودهم السريع هو نظام الكمبيوتر الذي بنوه ، والذي أطلق عليه فيما بعد اسم "شبكة الأصول والخصوم والديون والاستثمار المشتق" ، والتي تم دمج وظائفها الأساسية مع خمسة اختصارات رئيسية لتشكيل اللغة الإنجليزية: علاء الدين ، استعارة للصور الأسطورية لمصباح علاء الدين السحري في "ألف ليلة وليلة". المعنى الضمني هو أن النظام يمكن أن يزود المستثمرين برؤى ذكية مثل المصباح السحري.
تم ترميز الإصدار الأول على محطة عمل نظام 20000 دولار ووضعها بين الثلاجة وآلة القهوة في المكتب. هذا النظام ، الذي يستخدم التكنولوجيا الحديثة كتقنية لإدارة المخاطر ويحل محل الحكم التجريبي للمتداولين بكمية هائلة من نموذج حساب المعلومات ، قد ظهر بلا شك في المقدمة ، ونجاح فريق Fink يعادل الفوز بالجائزة الكبرى لشوارزمان من بلاكستون. لكن علاقة الإنصاف بينهما بدأت تتمزق أيضا.
فراق الطرق مع مجموعة بلاكستون
مع نمو الأعمال بسرعة ، قام فينك بتوظيف المزيد من المواهب وأصر على تخصيص الأسهم للموظفين الجدد. وقد أدى ذلك إلى تخفيف سريع لحصة بلاكستون ، من 50٪ إلى 35٪. أخبر شوارزمان فينك أنه كان من المستحيل على بلاكستون نقل الأسهم إلى ما لا نهاية. في النهاية ، باع بلاكستون حصته إلى بنك بيتسبرغ الوطني مقابل 240 مليون دولار في عام 1994 ، وصرف شوارزمان شخصيا 25 مليون دولار في وقت طلاقه من زوجته ألين.
"بيزنس ويك" مازحا: "دخل شوارزمان يكفي فقط للتعويض عن تعويض الطلاق لألين" ، بعد سنوات عديدة ، تذكر شوارزمان الانفصال عن فينك ، معتقدا أنه لم يجني 25 مليونا ، لكنه خسر 4 مليارات دولار ، والحقيقة هي أنه ليس لديه خيار ، في الواقع ، بالنظر إلى منطق الأمر برمته ، ستجد أن تخفيف فينك لحصة بلاكستون أشبه بالقصد.
أصل اسم بلاك روك
بعد أن أصبح فريق فينك مستقلا عن بلاكستون ، احتاجوا إلى اسم جديد ، وطلب شوارزمان من فينك تجنب الكلمات السوداء والحجرية. لكن فينك قدم فكرة فكاهية قليلا لشوارزمان ، قائلا إن "J · تطور P Morgan بعد الانقسام مع Morgan Stanley يكمل كل منهما الآخر ، لذلك كان مستعدا لاستخدام اسم "Black Rock" لتكريم Black Stone. ضحك شوارزمان ووافق على الطلب ، وهو المكان الذي يأتي منه اسم بلاك روك.
ومنذ ذلك الحين، ارتفعت الأصول المدارة لشركة بلاك روك تدريجيا إلى 165 مليار دولار في أواخر 90s. يتم الاعتماد بشكل متزايد على نظام التحكم في مخاطر الأصول من قبل العديد من العمالقة الماليين.
التوسع السريع لشركة بلاك روك والميزة التكنولوجية
في عام 1999 ، تم إدراج بلاك روك في بورصة نيويورك ، وأعطت القفزة في قدرات جمع الأموال بلاك روك القدرة على التوسع بسرعة من خلال عمليات الدمج والاستحواذ المباشرة. هذه هي نقطة البداية للتحول من مدير أصول إقليمي إلى عملاق عالمي.
في عام 2006 ، وقع حدث محوري في وول ستريت ، عندما قرر رئيس ميريل لينش ستانلي أونيل بيع قسم إدارة الأصول الواسع في ميريل لينش. أدرك لاري فينك على الفور أن هذه كانت فرصة لا تتكرر إلا مرة واحدة في العمر ، ودعا أونيل إلى مطعم أبر إيست سايد لتناول الإفطار. بعد 15 دقيقة فقط من المحادثة ، وقع الاثنان على إطار الاندماج من القائمة. اندمجت بلاك روك في نهاية المطاف مع ميريل لينش لإدارة الأصول من خلال مبادلة الأسهم، وكان اسم الشركة الجديد لا يزال بلاك روك، وارتفعت أصولها تحت الإدارة إلى ما يقرب من 1 تريليون دولار بين عشية وضحاها.
كان أحد الأسباب الرئيسية لارتفاع بلاك روك السريع بشكل لا يصدق في أول 20 عاما هو أنها حلت مشكلة عدم التوازن في المعلومات بين المشترين والبائعين للاستثمارات. في المعاملات الاستثمارية التقليدية ، تأتي الطريقة التي يحصل بها المشتري على المعلومات بشكل حصري تقريبا من تسويق البائع ، ويحتكر المصرفيون الاستثماريون والمحللون والتجار الذين ينتمون إلى معسكر جانب البيع الكفاءات الأساسية مثل تسعير الأصول. إنه مثل الذهاب إلى السوق لشراء الخضروات ، ولا يمكننا معرفة المزيد عن الخضروات أكثر من أولئك الذين يبيعونها. تستخدم BlackRock نظام علاء الدين لإدارة الاستثمارات للعملاء ، بحيث يمكنك الحكم على جودة وسعر الملفوف بشكل أكثر احترافا من بيع الخضروات.
المنقذ في الأزمة المالية
دور بلاك روك الرئيسي في الأزمة المالية لعام 2008
في ربيع عام 2008 ، كانت الولايات المتحدة في أخطر لحظاتها في أسوأ أزمة اقتصادية منذ الكساد الكبير في الثلاثينيات. وصل بير ستيرنز ، خامس أكبر بنك استثماري في البلاد ، إلى طريق مسدود وقدم طلبا للإفلاس في محكمة فيدرالية. يتعامل Bear Stearns مع الناس في جميع أنحاء العالم ، وإذا سقط Bear Stearns ، فمن المحتمل جدا أن يؤدي ذلك إلى انهيار نظامي.
عقد الاحتياطي الفيدرالي اجتماعا طارئا ، وفي الساعة 9 صباحا من ذلك اليوم ، وضع خطة غير مسبوقة لتفويض بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك بتزويد JPMorgan Chase and Co. بقرض خاص بقيمة 30 مليار دولار للاستحواذ مباشرة على الوصي Bear Stearns.
قدم JPMorgan Chase and Co. عرضا بقيمة 2 دولار للسهم ، مما أدى تقريبا إلى تمرد مجلس إدارة Bear Stearns على الفور ، مع الأخذ في الاعتبار أن سعر سهم Bear Stearns وصل إلى 159 دولارا في عام 2007. سعر 2 دولار ليس أقل من إهانة للعملاق البالغ من العمر 85 عاما ، ولدى JPMorgan Chase مخاوفهم. يقال أن بير ستيرنز تمتلك أيضا عددا كبيرا من "أصول الرهن العقاري غير السائلة". إن ما يسمى "أصول الرهن العقاري غير السائلة" هي ببساطة قنابل في نظر جي بي مورجان.
سرعان ما أدرك الطرفان أن عملية الاستحواذ كانت معقدة وأن هناك مسألتين تحتاجان إلى معالجة عاجلة. الأولى هي مسألة التقييم، والثانية هي مسألة تصفية الاستثمارات السامة. كل وول ستريت تعرف إلى من تلجأ. اقترب رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك جايثنر من لاري فينك ، وبعد الحصول على إذن من بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك ، انتقلت بلاك روك إلى بير ستيرنز لإجراء تصفية عامة.
كان مقرهم هنا قبل عشرين عاما ، عندما استأجروا مكتبا في قاعة بير ستيرنز التجارية. في هذه المرحلة من القصة ، ستجدها مثيرة للغاية. كما تعلمون ، لاري فينك ، الذي احتل مركز الصدارة كقائد إطفاء ، هو الأب الروحي المطلق لمجال سندات الرهن العقاري ، وهو نفسه أحد المبادرين لأزمة الرهن العقاري عالي المخاطر.
بمساعدة بلاك روك ، أكمل JPMorgan Chase الاستحواذ على Bear Stearns مقابل حوالي 10 دولارات للسهم ، وانتهى الاسم المدوي ل Bear Stearns. لقد أصبح اسم بلاك روك مدويا أكثر فأكثر، وقامت وكالات التصنيف الأمريكية الرئيسية الثلاث، ستاندرد آند بورز، وموديز، وفيتش بتعيين تصنيفات AAA لأكثر من 90٪ من سندات الرهن العقاري عالية المخاطر، وفقدت سمعتها مصداقيتها في أزمة الرهن العقاري الثانوي. يمكن القول أنه في ذلك الوقت ، انهار نظام التقييم للسوق المالية الأمريكية بأكملها ، وأصبحت بلاك روك ، بنظام التحليل القوي الخاص بها ، منفذا لا غنى عنه في خطة الإنقاذ الأمريكية.
بير ستيرنز والمجموعة الدولية الأميركية وعمليات إنقاذ بنك الاحتياطي الفيدرالي
في سبتمبر/أيلول 2008، شرع بنك الاحتياطي الفيدرالي في عملية إنقاذ أخرى أكثر خطورة. شهدت AIG ، أكبر شركة تأمين دولية في الولايات المتحدة ، انخفاض سعر سهمها بنسبة 79٪ في الأرباع الثلاثة الأولى ، ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى الانهيار الوشيك لمبادلة العجز عن سداد الائتمان البالغة 527 مليار دولار. يتم اختصار مقايضة التخلف عن سداد الائتمان على أنها CDS(Credit Swap) الافتراضي هي في الأساس بوليصة تأمين سيتم دفعها بواسطة CDS إذا تخلف السند عن السداد ، ولكن المشكلة هي أن شراء CDS لا يتطلب منك الاحتفاظ بعقد سندات. هذا يعادل مجموعة كبيرة من الأشخاص الذين لا يمتلكون سيارة يمكنهم شراء تأمين غير محدود ضد تلف السيارة ، إذا كانت سيارة 100000 يوان بها مشكلة ، فقد تضطر شركة التأمين إلى دفع مليون دولار.
تم لعب CDS كأداة مقامرة من قبل هذه المجموعة من مقامري السوق ، وكان حجم سندات الرهن العقاري عالية المخاطر في ذلك الوقت حوالي 7 تريليونات ، لكن عدد سندات مقايضة العجز عن سداد الائتمان المضمونة للسندات كان في الواقع عشرات التريلينات. في ذلك الوقت ، كان الناتج المحلي الإجمالي السنوي للولايات المتحدة 13 تريليون فقط. سرعان ما اكتشف بنك الاحتياطي الفيدرالي أنه إذا كانت مشكلة بير ستيرنز هي قنبلة ، فإن مشكلة AIG كانت قنبلة نووية.
كان على بنك الاحتياطي الفيدرالي أن يأذن بمبلغ 85 مليار دولار لشراء حصة 79٪ بشكل عاجل في Bamboo AIG. بمعنى ما ، حول العم AIG إلى مؤسسة مملوكة للدولة ، وتم تفويض BlackRock مرة أخرى بشكل خاص لإجراء تصفية تقييم شاملة ل AIG وأصبح المدير التنفيذي للاحتياطي الفيدرالي.
ونتيجة لهذه الجهود، تم احتواء الأزمة، وخلال أزمة الرهن العقاري الثانوي، أذن بنك الاحتياطي الفيدرالي لشركة بلاك روك بإنقاذ سيتي بنك والإشراف على ميزانية عمومية بقيمة 5 تريليونات دولار. ينظر إلى لاري فينك على نطاق واسع باعتباره ملك وال ستريت من الجيل الجديد، وقد أقام علاقات وثيقة مع وزير الخزانة الأميركي بولسون ورئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك جايثنر.
خلف جايثنر لاحقا بولسون كوزير خزانة جديد ، ولقب لاري فينك بوزير الخزانة الأمريكي السري ، وانتقلت بلاك روك من مؤسسة مالية خالصة نسبيا إلى كل من السياسة والأعمال.
ولادة عملاق رأسمالي عالمي
الاستحواذ على مركز مهيمن في أسواق باركليز لإدارة الأصول وصناديق المؤشرات المتداولة
في عام 2009، بشرت بلاك روك بفرصة كبيرة أخرى، عندما كان بنك باركليز، وهو بنك استثماري بريطاني معروف، في ورطة، وتوصل إلى اتفاق مع شركة الأسهم الخاصة CVC لبيع أعمال صندوق iShares الخاصة به. كان من الممكن إبرام الصفقة لكنها تضمنت بندا للمزايدة لمدة 45 يوما ، حيث ضغطت بلاك روك على باركليز قائلة: "بدلا من بيع ISHARES بشكل منفصل ، سيكون من الأفضل دمج أعمال الأصول الكاملة لمجموعة Balek مع BlackRock ككل".
في النهاية ، أضافت بلاك روك باركليز لإدارة الأصول إلى المنطقة مقابل 13.5 مليار دولار. تعتبر الصفقة أكثر عمليات الاستحواذ استراتيجية في تاريخ بلاك روك ، حيث كانت ISHARES ، المملوكة لشركة Barclays Asset Management ، أكبر مصدر في العالم للصناديق المتداولة في البورصة في ذلك الوقت.
ETF له اسم أكثر إيجازا: ETF019283746565656574839201 Fund( المتداولة في البورصة. منذ انفجار فقاعة الدوت كوم ، تسارعت شعبية مفهوم الاستثمار السلبي ، وتجاوز حجم صناديق الاستثمار المتداولة العالمية تدريجيا 15 تريليون ، مما جلب ISHARES إلى الحقيبة. في مرحلة ما ، شكلت بلاك روك 40٪ من حصة السوق من صناديق الاستثمار المتداولة في الولايات المتحدة ، وكان الحجم الهائل لرأس المال يتطلب تخصيص واسع للأصول لتنويع المخاطر.
فمن ناحية، هو استثمار نشط، ومن ناحية أخرى، يتم تتبعه بشكل سلبي من خلال صناديق الاستثمار المتداولة وصناديق المؤشرات وغيرها من المنتجات، ومن الضروري الاحتفاظ بكل أو معظم أسهم الشركة في القطاع أو الأسهم المكونة للمؤشر، لذلك تمتلك بلاك روك مجموعة واسعة من الأسهم في الشركات المدرجة الكبرى في العالم، ومعظم عملائها من صناديق التقاعد وصناديق الثروة السيادية وغيرها من المؤسسات الكبيرة.
) تأثير بلاك روك في حوكمة الشركات
على الرغم من أنه من الناحية النظرية ، تدير BlackRock الأصول للعملاء فقط ، ولكن لها تأثير قوي للغاية في التنفيذ الفعلي ، كما هو الحال في اجتماعات المساهمين في Microsoft و Apple ، فقد مارست BlackRock مرارا وتكرارا حقوق التصويت وشاركت في التصويت على القضايا الرئيسية. بحساب الشركات الكبيرة التي تمثل 90٪ من إجمالي القيمة السوقية للشركات المدرجة في الولايات المتحدة ، ستجد أن BlackRock و Vanguard و State Street هي إما أكبر أو ثاني أكبر المساهمين بين هذه الشركات ، وتبلغ القيمة السوقية المجمعة لهذه الشركات حوالي 45 تريليون دولار ، وهو ما يتجاوز بكثير الناتج المحلي الإجمالي للولايات المتحدة.
هذا التركيز العالي للأسهم لم يسبق له مثيل في تاريخ الاقتصاد العالمي. بالإضافة إلى ذلك، تقوم شركات إدارة الأصول مثل بايونير بايونير بايلوت أيضا بتأجير نظام علاء الدين الذي توفره بلاك روك، وبالتالي فإن المبلغ الفعلي للأصول الخاضعة لإدارة نظام علاء الدين يزيد بأكثر من 10 تريليونات دولار أمريكي عن كمية الأصول التي تديرها بلاك روك.
الحامل الخفيف لأمر رأس المال
في عام 2020 ، في أزمة سوق أخرى ، وسع الاحتياطي الفيدرالي ميزانيته العمومية بمقدار 3 تريليونات لإنقاذ السوق ، وعملت بلاك روك مرة أخرى كمشرف ملكي على بنك الاحتياطي الفيدرالي ، حيث استحوذت على برنامج شراء سندات الشركات ، وغادر عدد من المديرين التنفيذيين لشركة بلاك روك للانضمام إلى وزارة الخزانة الأمريكية والاحتياطي الفيدرالي. ترك مسؤولو وزارة الخزانة الأمريكية والاحتياطي الفيدرالي مناصبهم ثم تولوا مناصب في بلاك روك ، وقد أثارت ظاهرة "الباب الدوار" هذه المتمثلة في التدفق المتكرر ثنائي الاتجاه للموظفين السياسيين ورجال الأعمال رأيا عاما قويا للغاية. أحد موظفي بلاك روك ذات مرة: "أنا لا أحب لاري فينك ، ولكن إذا غادر بلاك روك ، فهذا يشبه مغادرة فيرجسون لمانشستر يونايتد". واليوم، تمتلك بلاك روك أكثر من 115 تريليون دولار من الأصول الخاضعة للإدارة. إن مهنة لاري فينك ذات الشقين في السياسة والأعمال هي شهادة على فهم وول ستريت العميق لهذه الصناعة.
القوة المالية الحقيقية ليست في قاعة التداول ، ولكن في فهم جوهر المخاطر ، عندما يبدو ثلاثي التكنولوجيا ورأس المال والقوة ، تحولت BlackRock من مدير أصول إلى قائد لترتيب رأس المال.