في 3 سبتمبر، أطلقت أوندو فاينانس رسميًا أوندوا جلوبال ماركتس، حيث أصدرت أكثر من 100 نوع من الأسهم الأمريكية و ETF المرمزة على شبكة الإيثيريوم، وتخطط لتوسيع نطاقها إلى أكثر من 1000 أصل خلال العام (للمستخدمين المؤهلين غير الأمريكيين / غير البريطانيين). يتم الاحتفاظ بالمنتجات من قبل وسطاء منظمين كأوراق مالية أساسية، ويمكن نقل الرموز على السلسلة على الفور ومتوافقة مع DeFi. هذه ليست فقط خطوة كبيرة أخرى لأوندو في مجال الأصول الحقيقية، بل هي أيضًا حدث رمزي لبدء عصر العملات المشفرة والأسهم.
لماذا تختلف هذه المرة عن "الأسهم التركيبية" السابقة؟
يمكن أن يكون هناك العديد من الطرق لتحقيق "نقل الأسهم إلى السلسلة"، ولكن ما يحدد فعليًا الجدوى والامتثال هو تصميم العلاقات القانونية وسلسلة دعم الأصول.
على عكس "الأسهم التركيبية" التي كانت تعتمد سابقًا فقط على تتبع أسعار المشتقات، تتبنى Ondo نموذجًا أقرب إلى الهيكل المالي التقليدي. أولاً، فإن الأوراق المالية الأساسية لا تبقى على مستوى "العقود الظلية"، بل يتم الاحتفاظ بها فعليًا من قبل وسطاء أو مؤسسات وصاية خاضعة للتنظيم، ويتم ربط الرموز على السلسلة بهذه الأصول من خلال آلية الصك والإحراق بنسبة 1:1، مما يضمن نظريًا وجود حق الاسترداد.
ثانياً، يتطلب هذا الهيكل إنشاء قنوات تسوية وتسليم متوافقة وفعالة، بحيث يتمكن حاملو الرموز من استبدالها بأسهم حقيقية أو نقد عند تقديم طلب استرداد، من خلال إجراءات KYC والمراجعة الامتثالية وتسجيل التحويل. ستؤثر سلاسة آلية الاسترداد بشكل مباشر على ما إذا كان يمكن تسوية الفجوة السعرية بين سعر السوق للرموز والأصل الأساسي في الوقت المناسب.
علاوة على ذلك، لتحقيق مفهوم "الأسهم المتساوية"، يجب أن تحمل الأوراق المالية المرمّزة توزيعات الأرباح، وتقسيم الأسهم، والتصويت، وغيرها من الأنشطة المتعلقة بالشركات، مما يربط توزيع الحقوق التقليدي مع الهوية على السلسلة. ومع ذلك، فإن هذه المرحلة تتعلق بالتأكيد القانوني والتنسيق المعقد لنظام التسجيل، ولا يزال يتعين تنفيذها من خلال كيان موثوق أو ترتيبات وساطة.
بين التكنولوجيا والامتثال، هناك توتر طبيعي: تتمتع الأوراق المالية المرمزة بإمكانية الدمج السلس مع بروتوكولات DeFi، ولكن في الواقع غالبًا ما تتعرض لقيود الامتثال مثل قوائم الانتظار، وقيود النقل، أو الحجب الجغرافي. المسار الذي اختارته Ondo حاليًا (على سبيل المثال، Ondo لا تفتح حاليًا للمستخدمين في الولايات المتحدة والمملكة المتحدة) هو استكشاف القابلية للدمج على السلسلة تدريجيًا مع الحفاظ على الشرعية، مما يترك مساحة لسوق رأس المال الأكثر انفتاحًا في المستقبل.
كيف ستعيد تشكيل مشهد التمويل المشفر؟
أولاً، فإن نموذج تخصيص الأصول يتغير. في الماضي، كانت الأصول على السلسلة تدور بشكل رئيسي حول BTC و ETH و العملات المستقرة، ولكن الآن، مع ظهور الأسهم المرمزة، وصناديق الاستثمار المتداولة، والسندات الحكومية المرمزة التي شهدت نموًا سريعًا، تم نقل مزيج "الأسهم - السندات - التشفير" إلى السلسلة. بالنسبة للمؤسسات ورؤوس الأموال طويلة الأجل، يعني هذا أن احتكاك تخصيص الأصول عبر الأسواق قد انخفض بشكل ملحوظ؛ بالنسبة لبروتوكولات DeFi، ظهرت ضمانات أكثر تنوعًا ومرتكزات أسعار فائدة أكثر استقرارًا. تُظهر البيانات أن حجم سوق RWA سيصل إلى عدة مليارات من الدولارات بحلول عام 2025، حيث تم قبول السندات الحكومية ومنتجات صناديق النقد كضمانات من قبل التيار الرئيسي، وقد يمتد هذا الاتجاه ليشمل الأسهم المرمزة.
ثانياً، سيتم إعادة تشكيل منطق السيولة وصنع السوق. السوق على السلسلة يعمل على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع، بينما لا يزال سوق الأسهم التقليدي يتبع إغلاق يومي وتسوية T+، وهذا "الفارق الزمني" سيؤدي بالضرورة إلى احتكاك: قد تعكس أسعار الأسهم المرمزة على السلسلة الأحداث الليلية أو المشاعر العالمية مسبقاً، وعندما يفتح السوق التقليدي، تحتاج الفجوة السعرية إلى سد سريع. هذا يجبر صانعي السوق على تطوير أدوات للتحكيم والتحوط عبر المناطق الزمنية والأسواق، حيث إن العوائق التقنية والمالية مرتفعة للغاية، مما يشبه مسار تطور التحكيم عبر الأسواق في المراحل المبكرة.
ستعمل توسعة أبعاد الضمانات على ضخ طاقة جديدة في أسواق المشتقات والإقراض. تم قبول السندات الحكومية المرمزة مثل BUIDL من BlackRock كضمان من قبل منصات التداول المشفرة، وإذا تمكنت الرموز الأسهم في المستقبل أيضًا من دخول بركة الضمان، فسيتم استخدامها في عمليات الشراء، والإقراض، وضمانات العقود الآجلة، وحتى التسوية، مما يدمجها حقًا في البنية التحتية المالية العالمية. وهذا يعني أن سوق المشتقات قد يشهد مجموعة جديدة من العقود بضمان "السلع المرمزة"، مما يقلل من مخاطر الطرف المقابل، بينما يجلب أيضًا تقلبات السوق التقليدية إلى السلسلة.
ومع ذلك، لا تزال الامتثال هو العامل الحاسم. لم تستهدف Ondo بعد المستخدمين في الولايات المتحدة والمملكة المتحدة، مما يعكس تباين المواقف التنظيمية. قد تصبح المناطق النسبية المفتوحة مثل الاتحاد الأوروبي وهونغ كونغ وسنغافورة أول مراكز سيولة للأوراق المالية المرقمنة، مما يؤدي إلى ظاهرة «التحكيم التنظيمي» وتركيز السيولة في مناطق معينة.
في ظل هذا الاتجاه الكبير، قد لا يكون الفائز الحقيقي منصة واحدة، بل سلسلة الصناعة بأكملها. ستكون شركات السمسرة والمؤسسات الائتمانية مسؤولة عن حيازة الأوراق المالية الأساسية واستردادها؛ وستلعب الشركات السوقية والمؤسسات الكمية دورًا في التحكيم عبر الأسواق وتخفيف المخاطر؛ وستحتاج مزودي خدمات التسوية والتسديد إلى ربط المعاملات على السلسلة مع المقاصة التقليدية؛ بينما يجب على مزودي المحفظة وخدمات اعرف عميلك إيجاد توازن بين الامتثال وتجربة المستخدم.
ملخص
أهمية توكن الأسهم لم تعد مجرد "تعبئة النبيذ القديم في زجاجات جديدة"، بل إنها تفتح منطقة وسطى جديدة بين التمويل المشفر والتمويل التقليدي. إذا كانت توكن سندات الخزانة بمثابة "تجربة"، فإن توكن الأسهم تشبه أكثر "تمرينًا عمليًا" - قد يؤدي ذلك إلى توسيع القاعدة الأساسية للأصول في DeFi بشكل جذري، مما يجعل الحدود بين العالم المشفر وول ستريت تبدأ في التلاشي.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
هل تعتبر Ondo Global Markets مجرد بداية، أم نقطة تحول في هيكل السوق؟
كتبت: تيا، أخبار Techub
في 3 سبتمبر، أطلقت أوندو فاينانس رسميًا أوندوا جلوبال ماركتس، حيث أصدرت أكثر من 100 نوع من الأسهم الأمريكية و ETF المرمزة على شبكة الإيثيريوم، وتخطط لتوسيع نطاقها إلى أكثر من 1000 أصل خلال العام (للمستخدمين المؤهلين غير الأمريكيين / غير البريطانيين). يتم الاحتفاظ بالمنتجات من قبل وسطاء منظمين كأوراق مالية أساسية، ويمكن نقل الرموز على السلسلة على الفور ومتوافقة مع DeFi. هذه ليست فقط خطوة كبيرة أخرى لأوندو في مجال الأصول الحقيقية، بل هي أيضًا حدث رمزي لبدء عصر العملات المشفرة والأسهم.
لماذا تختلف هذه المرة عن "الأسهم التركيبية" السابقة؟
يمكن أن يكون هناك العديد من الطرق لتحقيق "نقل الأسهم إلى السلسلة"، ولكن ما يحدد فعليًا الجدوى والامتثال هو تصميم العلاقات القانونية وسلسلة دعم الأصول.
على عكس "الأسهم التركيبية" التي كانت تعتمد سابقًا فقط على تتبع أسعار المشتقات، تتبنى Ondo نموذجًا أقرب إلى الهيكل المالي التقليدي. أولاً، فإن الأوراق المالية الأساسية لا تبقى على مستوى "العقود الظلية"، بل يتم الاحتفاظ بها فعليًا من قبل وسطاء أو مؤسسات وصاية خاضعة للتنظيم، ويتم ربط الرموز على السلسلة بهذه الأصول من خلال آلية الصك والإحراق بنسبة 1:1، مما يضمن نظريًا وجود حق الاسترداد.
ثانياً، يتطلب هذا الهيكل إنشاء قنوات تسوية وتسليم متوافقة وفعالة، بحيث يتمكن حاملو الرموز من استبدالها بأسهم حقيقية أو نقد عند تقديم طلب استرداد، من خلال إجراءات KYC والمراجعة الامتثالية وتسجيل التحويل. ستؤثر سلاسة آلية الاسترداد بشكل مباشر على ما إذا كان يمكن تسوية الفجوة السعرية بين سعر السوق للرموز والأصل الأساسي في الوقت المناسب.
علاوة على ذلك، لتحقيق مفهوم "الأسهم المتساوية"، يجب أن تحمل الأوراق المالية المرمّزة توزيعات الأرباح، وتقسيم الأسهم، والتصويت، وغيرها من الأنشطة المتعلقة بالشركات، مما يربط توزيع الحقوق التقليدي مع الهوية على السلسلة. ومع ذلك، فإن هذه المرحلة تتعلق بالتأكيد القانوني والتنسيق المعقد لنظام التسجيل، ولا يزال يتعين تنفيذها من خلال كيان موثوق أو ترتيبات وساطة.
بين التكنولوجيا والامتثال، هناك توتر طبيعي: تتمتع الأوراق المالية المرمزة بإمكانية الدمج السلس مع بروتوكولات DeFi، ولكن في الواقع غالبًا ما تتعرض لقيود الامتثال مثل قوائم الانتظار، وقيود النقل، أو الحجب الجغرافي. المسار الذي اختارته Ondo حاليًا (على سبيل المثال، Ondo لا تفتح حاليًا للمستخدمين في الولايات المتحدة والمملكة المتحدة) هو استكشاف القابلية للدمج على السلسلة تدريجيًا مع الحفاظ على الشرعية، مما يترك مساحة لسوق رأس المال الأكثر انفتاحًا في المستقبل.
كيف ستعيد تشكيل مشهد التمويل المشفر؟
أولاً، فإن نموذج تخصيص الأصول يتغير. في الماضي، كانت الأصول على السلسلة تدور بشكل رئيسي حول BTC و ETH و العملات المستقرة، ولكن الآن، مع ظهور الأسهم المرمزة، وصناديق الاستثمار المتداولة، والسندات الحكومية المرمزة التي شهدت نموًا سريعًا، تم نقل مزيج "الأسهم - السندات - التشفير" إلى السلسلة. بالنسبة للمؤسسات ورؤوس الأموال طويلة الأجل، يعني هذا أن احتكاك تخصيص الأصول عبر الأسواق قد انخفض بشكل ملحوظ؛ بالنسبة لبروتوكولات DeFi، ظهرت ضمانات أكثر تنوعًا ومرتكزات أسعار فائدة أكثر استقرارًا. تُظهر البيانات أن حجم سوق RWA سيصل إلى عدة مليارات من الدولارات بحلول عام 2025، حيث تم قبول السندات الحكومية ومنتجات صناديق النقد كضمانات من قبل التيار الرئيسي، وقد يمتد هذا الاتجاه ليشمل الأسهم المرمزة.
ثانياً، سيتم إعادة تشكيل منطق السيولة وصنع السوق. السوق على السلسلة يعمل على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع، بينما لا يزال سوق الأسهم التقليدي يتبع إغلاق يومي وتسوية T+، وهذا "الفارق الزمني" سيؤدي بالضرورة إلى احتكاك: قد تعكس أسعار الأسهم المرمزة على السلسلة الأحداث الليلية أو المشاعر العالمية مسبقاً، وعندما يفتح السوق التقليدي، تحتاج الفجوة السعرية إلى سد سريع. هذا يجبر صانعي السوق على تطوير أدوات للتحكيم والتحوط عبر المناطق الزمنية والأسواق، حيث إن العوائق التقنية والمالية مرتفعة للغاية، مما يشبه مسار تطور التحكيم عبر الأسواق في المراحل المبكرة.
ستعمل توسعة أبعاد الضمانات على ضخ طاقة جديدة في أسواق المشتقات والإقراض. تم قبول السندات الحكومية المرمزة مثل BUIDL من BlackRock كضمان من قبل منصات التداول المشفرة، وإذا تمكنت الرموز الأسهم في المستقبل أيضًا من دخول بركة الضمان، فسيتم استخدامها في عمليات الشراء، والإقراض، وضمانات العقود الآجلة، وحتى التسوية، مما يدمجها حقًا في البنية التحتية المالية العالمية. وهذا يعني أن سوق المشتقات قد يشهد مجموعة جديدة من العقود بضمان "السلع المرمزة"، مما يقلل من مخاطر الطرف المقابل، بينما يجلب أيضًا تقلبات السوق التقليدية إلى السلسلة.
ومع ذلك، لا تزال الامتثال هو العامل الحاسم. لم تستهدف Ondo بعد المستخدمين في الولايات المتحدة والمملكة المتحدة، مما يعكس تباين المواقف التنظيمية. قد تصبح المناطق النسبية المفتوحة مثل الاتحاد الأوروبي وهونغ كونغ وسنغافورة أول مراكز سيولة للأوراق المالية المرقمنة، مما يؤدي إلى ظاهرة «التحكيم التنظيمي» وتركيز السيولة في مناطق معينة.
في ظل هذا الاتجاه الكبير، قد لا يكون الفائز الحقيقي منصة واحدة، بل سلسلة الصناعة بأكملها. ستكون شركات السمسرة والمؤسسات الائتمانية مسؤولة عن حيازة الأوراق المالية الأساسية واستردادها؛ وستلعب الشركات السوقية والمؤسسات الكمية دورًا في التحكيم عبر الأسواق وتخفيف المخاطر؛ وستحتاج مزودي خدمات التسوية والتسديد إلى ربط المعاملات على السلسلة مع المقاصة التقليدية؛ بينما يجب على مزودي المحفظة وخدمات اعرف عميلك إيجاد توازن بين الامتثال وتجربة المستخدم.
ملخص
أهمية توكن الأسهم لم تعد مجرد "تعبئة النبيذ القديم في زجاجات جديدة"، بل إنها تفتح منطقة وسطى جديدة بين التمويل المشفر والتمويل التقليدي. إذا كانت توكن سندات الخزانة بمثابة "تجربة"، فإن توكن الأسهم تشبه أكثر "تمرينًا عمليًا" - قد يؤدي ذلك إلى توسيع القاعدة الأساسية للأصول في DeFi بشكل جذري، مما يجعل الحدود بين العالم المشفر وول ستريت تبدأ في التلاشي.