مؤشر ميير و MVRV Z-Score كمؤشرات قمة بيتكوين: التاريخ والتوقعات

الكاتب: 0xYYcn (Bitfox Research)

مقدمة

استأنف البيتكوين اتجاهه الصعودي في 13 أغسطس، متجاوزًا أعلى مستوى تاريخي له. كما اقترب الإيثيريوم (ETH) لاحقًا من 5000 دولار، بينما تجاوز سولانا مؤخرًا مستوى المقاومة الحاسم عند 215 دولار. ومع ذلك، منذ ذلك الحين، شهد السوق اتجاهًا متراجعًا مستمرًا. وهذا يثير سؤالاً مهماً: هل ستستمر BTC و ETH و SOL في جولة جديدة من الارتفاع؟ متى سيصل ذروة هذه الدورة؟

مؤشران يحظيان باهتمام كبير لقياس ما إذا كانت البيتكوين مبالغ فيها أو دخلت منطقة الفقاعة هما مؤشر ماير (MM)) وMVRV Z-Score.

تتمتع هذان المؤشران بسجل تاريخي جيد في التحليل الفني والتحليل على السلسلة، وغالبًا ما يتم استخدامهما لتحديد حالات السوق المفرطة قبل التصحيحات الكبيرة. تستعرض هذه المقالة الأداء التاريخي لهذين المؤشرين، وتقدم رؤى عن السوق بالاعتماد على القراءات الحالية.

المؤشرات الأساسية

مؤشر ماير (MM): مؤشر ماير هو نسبة السعر الحالي لبيتكوين إلى سعر متوسطه لمدة 200 يوم.

● MM > 1 → صعودي (السعر أعلى من الاتجاه طويل المدى)

MM < 1 → اتجاه هابط (السعر أقل من الاتجاه طويل المدى)

● MM >> 2 → الدخول إلى منطقة الفقاعة المضاربة

في تحليل هذه المقالة، تم ضبط 2.2 كخط تحذير من الحرارة الزائدة.

MVRV Z-Score (Z): MVRV Z-Score يقارن القيمة السوقية للبيتكوين بقيمته المنفذة (إجمالي تكلفة جميع العملات المتداولة) ويقوم بتوحيدها من خلال تقلبات السوق التاريخية.

● 高Z → القيمة السوقية أعلى بكثير من القيمة المحققة، المستثمرون عمومًا يحتفظون بكميات كبيرة من الأرباح غير المحققة (شائع في قمة الدورة).

● Z منخفض أو سالب → سعر التداول في السوق أقل من معيار التكلفة الإجمالية (شائع في مراحل التقدير المنخفض أو الاستسلام).

في تحليل هذه المقالة، تم تعيين 5 كخط تحذير للاحتراق الزائد.

منهجية اختبار العودة

قمنا بتطبيق هذين المؤشرين على 11 فترة معترف بها من التصحيحات الكبيرة لبيتكوين. لكل فترة، قمنا بتعريف "نافذة التصحيح" التي تغطي شهرًا واحدًا قبل الحدث وشهر الحدث نفسه. باستخدام البيانات اليومية، القواعد هي كما يلي:

● عندما يكون MM > 2.2 أو MVRV Z-Score > 5 ، يُعتبر ذلك اليوم إشارة.

● إذا ظهرت إشارة واحدة على الأقل خلال نافذة التراجع الكبيرة، فسيتم اعتبار هذا التراجع قد تم التقاطه.

بعد ذلك، قمنا بحساب معدل الضبط (عدد الاسترجاعات الملتقطة ÷ إجمالي عدد الاسترجاعات)، وتحليل الحساسية (تكرار ظهور الإشارة في نافذة غير استرجاعية).

سعر البيتكوين حتى 18 أغسطس 2025 ونافذة التراجع الكبيرة (المصدر: Bitfox Research)

مؤشر ميا: تحديد الأسواق المفرطة الحرارة

يعكس مؤشر مياير مستوى الأسعار بالنسبة لمتوسطها طويل الأجل. تاريخياً، عندما يكون هذا النسبة أعلى بكثير من 2، فإن ذلك غالباً ما يعني أن البيتكوين يتم تداوله بزيادة كبيرة، وعادة ما يكون مدفوعاً بالمضاربة.

سعر بيتكوين مقابل مؤشر ماير وعليه حد 2.2 (حتى 18 أغسطس 2025، مصدر البيانات: Bitfox Research)

● الأداء: عند عتبة 2.2، قام MM بالتقاط 9 من 11 تصحيحًا كبيرًا (نسبة النجاح 82%).

● الدقة: تم التعرف بنجاح على القمم الدورية الكلاسيكية (في عام 2011، مرتين في عام 2013، في عام 2017، مرتين في عام 2021، وأيضًا في بداية عامي 2024 و2025).

● الفوائض: يوليو 2019 (تصحيح دورة متوسطة) ومارس 2020 (صدمة السيولة الناجمة عن الوباء).

مؤشر ماير: الأداء في تحديد قمة السوق تاريخياً (2011–2025)

المزايا: قوي جداً في التعرف على الأسواق الساخنة.

العيوب: غالبًا ما يتم تفعيلها مبكرًا جدًا - إذا غادر المستثمرون عند ظهور 2.2 لأول مرة، فسوف يفوتون معظم سوق الثور في عامي 2013 و2017. يعتبر MM أكثر ملاءمة كنظام تحذير من الفقاعات بدلاً من إشارة خروج دقيقة.

MVRV Z-Score: قياس فقاعة السوق باستخدام بيانات السلسلة

MVRV Z-Score يقيس الأرباح غير المحققة للمستثمرين، وعندما تكون القيمة مرتفعة للغاية، فإنها غالبًا ما تعني أن هناك سخونة مضاربة في السوق.

سعر البيتكوين مقابل MVRV Z-Score وخمسة حدود (حتى 18 أغسطس 2025، مصدر البيانات: Bitfox Research)

● الأداء: تحت عتبة 5، سجل Z-Score حوالي 45% من نوافذ التصحيح الكبيرة.

● المزايا: أكثر دقة بكثير من MM. بمجرد أن يتم تفعيلها، عادة ما تظهر فقط في الشهر السابق في الأعلى، مما يوفر إشارات فورية للمستثمرين.

● العيوب: فاتت العديد من التراجعات، خاصة تلك المدفوعة بالصدمات الخارجية (مثل جائحة مارس 2020) أو التعديلات المتوسطة (مثل يوليو 2019).

MVRV Z-Score: الأداء في التعرف على قمم السوق عبر التاريخ (2011–2025)

الاستنتاج: على الرغم من أنه ليس شاملًا مثل MM، إلا أن تأثيره يكون أكثر حدة عندما يصدر Z-Score إشارة. إنه لا يتسبب في إنذارات خاطئة بسهولة، ولكن يجب استخدامه مع مؤشرات أخرى.

استنتاج الاختبار الخلفي: سوق يتطور باستمرار

تشير نتائج الاختبار العكسي إلى أن كل من مؤشر مياير وMVRV Z-Score يظهران اتجاهًا هبوطيًا في مستويات الذروة عند تحديد قمم السوق. تاريخيًا، انخفض مؤشر مياير من قراءة تزيد عن 17.5 في الدورات المبكرة إلى حوالي 2.2 في السنوات الأخيرة؛ بينما انخفض MVRV Z-Score من ذروة تزيد عن 8 إلى ما يقرب من 3. وهذا يدل على أن ديناميات سوق البيتكوين تتطور، حيث تتناقص مستويات المؤشرات التي تظهر عند القمم.

مقارنة سعر البيتكوين مع مؤشر اتجاه البيتكوين من جوجل

تأتي وجهة نظر إضافية من مقارنة سعر البيتكوين مع مؤشر اتجاهات Google (المقدم من @0xPianoHands). لقد بدأ سعر البيتكوين في الانفصال تدريجياً عن اتجاهات البحث، في حين أن حجم البحث غالباً ما يكون مؤشراً على مشاركة المستثمرين الأفراد. مع دخول رأس المال المؤسسي، يتحول البيتكوين تدريجياً إلى سوق أكثر استقراراً وكفاءة ونضجاً. وبالتالي، قد تحتاج الحدود التقليدية المستخدمة لمؤشر ماير و MVRV Z-Score إلى التعديل لتتناسب مع هذا التغيير في هيكل السوق.

إلهام المستثمرين

بالنسبة للمستثمرين، يجب اعتبار هذه المؤشرات كإشارات تحذيرية، وليس كنقاط بيع مطلقة. يوفر مؤشر ماير تغطية أوسع، وغالبًا ما يمكنه تحديد حالات الارتفاع المفرط في وقت مبكر، بينما يكون مؤشر MVRV Z-Score أكثر انتقائية، وغالبًا ما يصدر إشارات فقط عندما تقترب القمة. الممارسة الحذرة هي اعتبار اختراق العتبة تحذيرًا، ولكن البحث عن تأكيد لعكس الاتجاه قبل اتخاذ الإجراءات. عندما تسخن المؤشرين في نفس الوقت، تكون موثوقية الإشارة أعلى؛ وإذا تم قبول إشارة مؤشر واحد فقط، يجب الانتظار للحصول على علامات أكثر وضوحًا لعكس السوق، لتجنب الخروج المبكر.

حالة السوق الحالية

حتى 1 سبتمبر، كان مؤشر ماير لبيتكوين 1.07، وMVRV Z-Score 2.1. هذان الرقمان أقل بكثير من "المنطقة الحمراء" التاريخية. وهذا يشير إلى أنه على الرغم من وجود حرارة معينة في السوق، إلا أنها لم تصل بعد إلى مستوى الهوس المرتبط بذروة الدورة. إذا تجاوز مؤشر ماير 2.2، أو ارتفع MVRV Z-Score إلى حوالي 5 ثم تراجع، فإن الأنماط التاريخية تشير إلى أن احتمال بلوغ الدورة ذروتها سيزداد بشكل كبير. وقبل ذلك، لا تزال الأدلة تشير إلى أن هناك إمكانية لاستمرار ارتفاع الدورة الصاعدة الحالية.