لا تتخيل كيف تعمل معاشات التقاعد الأمريكية بعد الآن، استمع إلى تقييم الخبراء لمشاركة الأصول الرقمية في 401(k)

العنوان الأصلي: 《401(k) الخطط ستصبح أكثر متعة》

المؤلف الأصلي: مات ليفين

ترجمة النص الأصلي: jk، صحيفة الكوكب

401(k)خطة

طريقة الادخار التقليدية للتقاعد هي كما يلي: تعمل في شركة لمدة عدة عقود، وتقوم الشركة بدفع راتب لك، وعندما تتقاعد، تستمر الشركة في دفع المعاش التقاعدي لك. تكون الشركة ملزمة بدفع مبلغ ثابت لك كل شهر، ولتلبية هذه الالتزام، تقوم الشركة بتخزين المال واستثماره، لضمان وجود أموال كافية لدفع المعاش التقاعدي الخاص بك. إذا حقق الاستثمار أرباحًا، سيكون لدى الشركة أموال إضافية يمكن الاحتفاظ بها؛ وإذا تكبد الاستثمار خسائر، ستضطر الشركة إلى دفع الفاتورة من جيبها لتعويض الأموال المستحقة لك. هذه الحالة ليست جيدة للشركة (يجب عليها دفع أموال إضافية) وليست جيدة لك أيضًا، لأنها تعرضك لمخاطر الائتمان. هناك قانون في الولايات المتحدة يسمى ERISA (قانون ضمان دخل التقاعد للموظفين)، يلزم الشركات بإدارة صناديق التقاعد بحذر، كأوصياء على الموظفين المتقاعدين، وعدم خسارة الأموال.

هناك طريقة أخرى للادخار للتقاعد: أنت تعمل في الشركة لعشرات السنين، وتدفع لك الشركة راتباً، وتأخذ جزءًا من راتبك لتستثمره، وبعد التقاعد لا تدفع لك الشركة معاش تقاعدي - ليس لديك معاش تقاعدي - وتعتمد بالكامل على الأموال التي استثمرتها سابقًا للعيش. إذا استثمرت جيدًا، سيكون لديك ما يكفي من المال وأيضًا فائض؛ إذا كانت استثماراتك فاشلة، فلن يكون لديك ما يكفي من المال، وهذه مشكلتك الخاصة، وليس لها علاقة بالجهة الموظفة. إذا كنت ترغب، يمكنك حتى استثمار كل أموالك في أسهم الميم أو المراهنات الرياضية، والمخاطرة بكل شيء، بالطبع قد تكون النتائج كارثية.

ولكن في الولايات المتحدة في عام 2025، فإن أكثر طرق الادخار للتقاعد شيوعاً هي الطريقة الثالثة - خطة 401(k)، التي تقع بين الطريقتين السابقتين. في هذه الطريقة، ليس لديك معاش تقاعدي، ولن تدفع لك الشركة راتباً ثابتاً بعد التقاعد. مثل الطريقة الثانية، يجب عليك ادخار المال بنفسك واستثماره كل عام (قد تضيف الشركة بعض المال لاستثمارك). ولكن على عكس الطريقة الثانية، لا يمكنك الاستثمار بحرية، ولا يمكنك وضع المال في مراهنات رياضية أو في عمل آلة البيع الخاص بزوج أختك. ستعطيك الشركة قائمة بخيارات الاستثمار، ويمكنك الاختيار منها فقط. [1] الشركة كأمين، مُلزمة بتقديم خيارات استثمارية معقولة وحذرة لك. إذا كانت هناك خيار في القائمة "نحن نضع أصول 401(k) الخاصة بك على اللون الأحمر في لاس فيغاس"، واختارته، وسقطت الكرة على الأسود، فإن مدخرات تقاعدك ستختفي تماماً، وستكون قادراً بالتأكيد على مقاضاة صاحب العمل الخاص بك. (هذه ليست نصيحة قانونية.)

بعبارة أخرى: يجب على الأفراد أن يتحملوا مسؤولية مدخراتهم للتقاعد، لكن ليس بالكامل. يتحمل أصحاب العمل بعض الالتزامات الائتمانية لإرشاد الموظفين في استثماراتهم، ولا يمكنهم تركهم يفعلون ما يريدون. وهذا أيضًا ضمن نطاق ERISA، والذي يبدو أنه كان عرضيًا تاريخيًا. في الماضي، كانت الشركات تقدم معاشات التقاعد، وكان يجب إدارتها بحذر، لذلك تراكمت المعرفة المهنية في استثمارات التقاعد. تتطلب مدخرات التقاعد الحديثة من الموظفين اتخاذ قرارات استثمار فردية، لكن الشركات لا تزال تمتلك المعرفة المهنية في استثمارات التقاعد، بينما أحيانًا يفضل الأفراد المجازفة. لذا، يجب على الشركات أن تلعب دور الوالدين، وإرشاد قرارات استثمار الموظفين، ومنعهم من خسارة كل أموالهم. إذا لم تأخذ الشركات هذا الدور على محمل الجد، فسوف تُقاضى.

المفتاح هنا هو "قد يتم مقاضاته". بالنسبة لنوع الاستثمار الذي يعتبر حذرًا ويمكن إدخاله في خطة 401(k)، كانت المعايير تتغير باستمرار. في القرن التاسع عشر - عندما لم تكن هناك خطط 401(k) أو ERISA - كانت المحاكم أحيانًا تعتبر الاستثمار في الأسهم العادية (بالمقارنة مع السندات الحكومية أو الرهون العقارية) غير حذر، وقد يتعرض الوصي للمقاضاة بسبب ذلك. في السبعينيات، عندما تم تقديم صناديق المؤشرات، كان بعض أصحاب العمل يتجنبونها، خشية أن يؤدي الاستثمار في جميع الأسهم دون إجراء العناية الواجبة على كل سهم إلى انتهاك الواجبات الائتمانية.

في عام 2015، كتبت آنذاك "وجهات نظر التنظيم تتبلور" - خصوصًا من قبل وزارة العمل الأمريكية المسؤولة عن ERISA - التي اعتبرت "أن صناديق المؤشرات جيدة، ويجب تشجيعها؛ وأن الإدارة النشطة سيئة، ويجب مقاومتها." المنطق هو:

عادةً ما لا تتفوق صناديق الأسهم المدارة بنشاط على المؤشر، كما أن الرسوم أعلى بكثير من صناديق المؤشرات، لذا قد يكون شراء صناديق المؤشرات أكثر حذرًا من توظيف مديرين نشطين.

هذا الرأي ليس متفقًا عليه من قبل الجميع، ولا يزال يتم تقديم صناديق الاستثمار المشتركة المدارة بنشاط في خطة 401(k) الخاصة بالشركة، ولكن هناك ضغط حقيقي لتقديم صناديق المؤشرات، والضغط الأكبر هو للسيطرة على التكاليف. الجميع يعلم أن الاستثمار ينطوي على مخاطر، وصناديق الاستثمار الموجودة في قائمة 401(k) قد تخسر المال ليس بالضرورة خطأ صاحب العمل. ولكن إذا كانت رسوم صناديق الاستثمار في القائمة ضعف رسوم صناديق أخرى متشابهة تقريبًا، فإن هذا يبدو بالفعل غير حذر وقد يؤدي إلى الدعوى.

مؤخراً، أصبحت استثمارات ESG (البيئة، والمجتمع، والحوكمة) محور جدل 401(k). تحدثنا في يناير عن كيف واجهت مجموعة الخطوط الجوية الأمريكية مشاكل بسبب قضايا ESG المتعلقة بـ 401(k). لم تقدم الخطوط الجوية الأمريكية حتى صندوق ESG في خطة 401(k) - وهو ببساطة صندوق مؤشر منخفض التكلفة - ولكن هذه الصناديق تديرها بلاك روك، التي كانت تتحدث كثيراً عن ESG سابقًا، وقد اعتبر قاضٍ في تكساس أن استخدام أموال الموظفين في ESG ليس حذراً بما فيه الكفاية.

الآن عندما يناقش الناس ما يجب وضعه وما لا يجب وضعه في خطة 401(k)، فإن التركيز الرئيسي هو:

الأسهم الخاصة، الائتمان الخاص والعملات المشفرة.

المسألة الأساسية ليست ما إذا كان ينبغي السماح لك بالاستثمار في هذه الأشياء، ولكن إذا خسرت المال في هذه الاستثمارات، هل يمكنك مقاضاة شركتك. لأن نظام 401(k) يشمل خيارات استثمار فردية بالإضافة إلى إدارة أبوية من قبل صاحب العمل، وإذا كان صاحب العمل غير حذر وسمح لك بالاستثمار في أشياء خسرت فيها المال، يمكنك مقاضاة صاحب العمل، لذا يميل أصحاب العمل إلى تقديم خيارات استثمار "حذرة" واضحة بموجب المعايير الحالية. في عام 2025، تعتبر صناديق المؤشرات حذرة بوضوح. لكن صناديق ESG في عام 2025 ليست واضحة تمامًا. وماذا عن الاستثمارات الخاصة والعملات المشفرة؟ هل يعتبر وضع هذه في قائمة 401(k) حذرًا؟

الإجابة الواضحة هي "لم يكن العام الماضي حذرًا، لكن المعايير تغيرت، والآن أصبح الأمر مقبولًا." هذه ليست إجابة على المستوى المالي. ليس الأمر كما لو أن الأسهم الخاصة والعملات المشفرة لا تزال غير مستقرة في عام 2024، مع رسوم عالية، وفجأة أصبح هناك تغيير هيكلي يجعلها آمنة ورخيصة. بل إن الحكومة الفيدرالية الأمريكية في عام 2024 كانت تشكك في الاستثمارات غير الشفافة ذات الرسوم العالية في العملات المشفرة و401(k)، وفي عام 2025 تغيرت الحكومة، وبدأت الحكومة الجديدة في حب هذه الأشياء. الآن هذا التحول يتحول إلى سياسة رسمية:

وقع الرئيس ترامب يوم الخميس أمرًا تنفيذيًا يسمح بالاستثمار في الأسهم الخاصة والعقارات والعملات المشفرة وغيرها من الأصول البديلة ضمن خطة 401(k)، وهو انتصار كبير للصناعة التي تأمل في الحصول على حصة من حوالي 12.5 تريليون دولار من أموال حسابات التقاعد.

وفقًا لمصادر مطلعة، ستوجه هذه التعليمات وزارة العمل لإعادة تقييم التوجيهات المتعلقة بالاستثمار في الأصول البديلة ضمن خطط التقاعد التي تخضع لقانون ضمان دخل التقاعد للموظفين لعام 1974. كما ستحتاج وزارة العمل إلى توضيح موقف الحكومة بشأن المسؤوليات الائتمانية المتعلقة بتقديم صناديق تخصيص الأصول التي تحتوي على أصول بديلة...

لقد فكر كبار المسؤولين في واشنطن في هذا التوجيه لعدة أشهر، بهدف تخفيف المخاوف القانونية التي كانت تمنع دخول الأصول البديلة إلى خطط المساهمات المحددة لمعظم الموظفين. تتركز محفظة التقاعد بشكل أساسي على الأسهم والسندات، جزئياً لأن مديري خطط الشركات لا يرغبون في المخاطرة بالاستثمار في منتجات ذات سيولة منخفضة وبنية معقدة...

تتطلع شركات إدارة الأصول البديلة والتقليدية إلى الحصول على حصة من سوق المساهمات الثابتة، حيث يعتبرونها الحدود التالية للنمو. لقد وصلت العديد من المستثمرين المؤسسيين، مثل صناديق التقاعد الأمريكية وصناديق التبرعات الجامعية، إلى الحد الداخلي للاستثمار في الأسهم الخاصة في ظل تباطؤ التداول ونقص تخصيص الأموال للعملاء.

من حيث المبادئ الأساسية، من المعقول وضع الأصول الخاصة ذات السيولة المنخفضة في 401(k): الفكرة الأساسية من 401(k) هي وضع الأموال فيه حتى التقاعد ثم سحبها، لذا لا تحتاج إلى السيولة. إذا كانت الأصول غير السائلة تحقق عائدًا زائدًا، يجب أن تكسب هذا المال. بالإضافة إلى ذلك، فإن السوق الخاصة هي السوق العامة الجديدة: كما أشار بيرن هوبرت، "الأسهم الخاصة مع الشركات التي تمتلكها السوق العامة تبدو مشابهة جدًا لتلك الشركات التي كانت ستطرح للاكتتاب قبل 30 عامًا"، لذا إذا كان من الحكمة أن تمتلك الأسهم في 401(k)، فإن امتلاك الأسهم الخاصة هو أيضًا منطقي.

من منظور أعمق، "تسعى صناعة المالية إلى بيع شيء للمستثمرين الأفراد، لأنها لم تعد قادرة على بيعها للمستثمرين المؤسسيين، بالإضافة إلى أن التكاليف مرتفعة جداً"، هذا يعتبر أسوأ إعلان عن منتجات الاستثمار. عندما تتعجل أكثر شركات إدارة الأصول حذراً لترويج شيء لك، يجب أن تفكر ربما لا ينبغي عليك شراء هذه الأشياء، بالطبع هذا ليس نصيحة استثمارية. عندما تتعجل شركات إدارة العملات المشفرة لترويج شيء لك، قد يكون هذا أيضاً نوعاً من الإشارة.

عندما نتحدث عن هذا، لست متأكدًا إلى أي مدى تكون هذه قصة صعود الأصول الخاصة (وعملة المشفرة) وإلى أي مدى تكون قصة تراجع الإدارة الأبوية. بصفة عامة، خارج 401(k)، لدى الأمريكيين الآن خيارات استثمارية أكثر بكثير وأكثر إثارة مما كانوا عليه قبل بضع سنوات. كان يمكنك سابقًا شراء الأسهم، والآن يمكنك شراء أسهم الميم، وهو أمر أكثر جنونًا. يمكنك شراء خيارات تنتهي في نفس اليوم. يمكنك الحصول على أنواع مختلفة من الائتمان الخاص. يمكنك شراء عقود مستقبلية للعملات المشفرة برفع مالي 10 مرات على Coinbase. يمكنك حتى، لا أستطيع التأكيد على ذلك بما فيه الكفاية، المراهنة على الرياضة في حساب الوساطة. لا يمكنك شراء الأسهم الرمزية لـ OpenAI، ولكن دعنا نمنحها شهرًا آخر.

تغيرت المفاهيم العامة حول ما يجب أن يستثمر فيه الناس العاديون، وما يجب أن يُسمح لهم بالاستثمار فيه، وما قد يحبون الاستثمار فيه، مدفوعةً بارتفاع العملات المشفرة، وألعاب الأسهم الميم، والمراهنات الرياضية المشروعة. أصبح الناس يقبلون بشكل أكثر شيوعًا أنه من المؤكد أنه يجب عليك أن تكون قادرًا على القيام بمراهنات مجنونة متنوعة في حسابات الاستثمار، فالقليل من الإثارة هو سمة جيدة في الأسواق المالية، وتوفير بعض المراهنات الترفيهية هو وظيفة جيدة للنظام المالي. إذا كان الأمر كذلك، فإن نظام 401(k) سيوفر لك أيضًا بعض هذه المراهنات.

بالمناسبة: لا يزال بإمكانك شراء صناديق المؤشرات العامة منخفضة التكلفة! يمكنك شراؤها في حساب الوساطة الشخصي الخاص بك - بجانب زر "المراهنات الرياضية" - وستتمكن أيضًا من شرائها في 401(k) في المستقبل المنظور. لكن خطة 401(k) الخاصة بك قد تقدم لك بعض الخيارات الإضافية والأكثر جنونًا. إذا اخترت هذه الخيارات وكانت النتائج سيئة، فهذه مشكلتك.