سيؤدي وجود عملة مستقرة بالدولار إلى منح الولايات المتحدة مزايا استراتيجية واقتصادية، مما يمكنها من تمويل ديونها بتكلفة أقل، بينما تمارس نفوذًا عالميًا.
كتبه: باو ييلونغ، أخبار وول ستريت
حذرت البنك المركزي الأوروبي من أن نظام العملات الرقمية الذي يهيمن عليه الدولار يشكل تحديًا استراتيجيًا للسيادة النقدية الأوروبية. إذا كانت هناك نقص في التدابير الاستراتيجية، فقد تتعرض الاستقرار المالي الأوروبي والسلطة النقدية للتآكل.
في 28 يوليو، نشر المستشار في قسم البنية التحتية للأسواق والمدفوعات في البنك المركزي الأوروبي يورجن شاف (Jurgen Schaaf) مقالًا يشير فيه إلى أنه إذا تم استخدام عملة مستقرة بالدولار على نطاق واسع في منطقة اليورو، فقد تتأثر قدرة البنك المركزي الأوروبي على التحكم في السياسة النقدية.
تحتل عملة الدولار المستقرة مكانة مهيمنة مطلقة في السوق العالمية، حيث تمثل حوالي 99% من إجمالي القيمة السوقية للعملات المستقرة. بالمقابل، لا تزال عملة اليورو المستقرة في وضع هامشي، بقيمة سوقية تقل عن 350 مليون يورو.
(عملة مستقرة بالدولار تحتل مكانة هيمنة مطلقة في السوق العالمية)
مع احتمال دخول قانون GENIUS الذي وقعه ترامب حيز التنفيذ في غضون أسابيع، من المتوقع أن يرتفع عرض العملات المستقرة من 230 مليار دولار في عام 2025 إلى 2 تريليون دولار بحلول نهاية عام 2028. حذر شاف من أن هذا الاتجاه، بالإضافة إلى الدعم السياسي للعملات المستقرة في الولايات المتحدة، سيؤدي إلى مزيد من التوازن لصالح الولايات المتحدة، مما قد يقلل من تكاليف الاقتراض في منطقة اليورو ويزيد من تكاليف تمويلها.
حذر مسؤولو البنك المركزي الأوروبي سابقًا من أن العملات المستقرة قد تؤدي إلى مخاطر الاستقرار المالي. إذا انهارت عملة مستقرة رئيسية فجأة، فقد تتوسع الصدمة لتشمل النظام المالي بأسره. ووفقًا للبنك الدولي في تقريره الاقتصادي السنوي لعام 2025، فقد شهدت العديد من العملات المستقرة "انحرافات خطيرة" عن سعر الصرف المرتبط بها.
التأثير المحتمل على سيادة العملات الأوروبية
إذا تم استخدام عملة مستقرة بالدولار الأمريكي على نطاق واسع في منطقة اليورو للدفع أو الادخار أو التسوية، فقد تتقلص قدرة البنك المركزي الأوروبي على التحكم في حالة العملة.
اليوم، يتم توسيع استخدام العملات المستقرة بسرعة. من الاستخدامات الأولية في تداول الأصول المشفرة والتحويلات عبر الحدود، أصبحت الآن معتمدة من قبل عمالقة الدفع والتجارة السائدة.
بدأت المنظمات الرئيسية للبطاقات الأمريكية مثل فيزا وماستركارد في دمج العملات المستقرة في منتجاتها العالمية، بينما تستكشف شركات التجزئة مثل وول مارت وأمازون استخدام العملات المستقرة، مما قد يؤدي إلى تجاوز عدد كبير من المعاملات للنظام المصرفي التقليدي.
أشار شاف إلى أن بعض المنصات تقدم حتى فوائد على حيازة العملات المستقرة، مما يجعل وظيفتها مشابهة لصناديق أسواق المال، مما قد يؤدي إلى تحويل الودائع البنكية، مما يشكل تهديدًا أكبر للنظام المالي الأوروبي المركز حول البنوك.
على الرغم من أن هذا التآكل تدريجي، إلا أنه قد يعيد تكرار الأنماط التي لوحظت في بعض الاقتصادات التي تشهد "دولرة"، وخاصة عندما يسعى المستخدمون إلى مزايا الأمان أو العائد التي لا توفرها أدوات التسعير باليورو.
بمجرد أن يتشكل هذا الديناميكية، سيكون من الصعب عكسها نظراً لـ "أثر الشبكة" ووفورات الحجم للعملة المستقرة. في مجال التسويات المعتمدة على الرموز، يعد وجود بديل موثوق للنقد الرقمي أمرًا بالغ الأهمية، وإذا كان هناك نقص في بديل موثوق لليورو، فقد تعزز عملة الدولار المستقرة ميزتها التنافسية.
تحليل يعتبر أن الهيمنة الحالية للدولار ستمنح الولايات المتحدة مزايا استراتيجية واقتصادية، مما يمكنها من تمويل ديونها بتكاليف أقل، بينما تمارس تأثيراً عالمياً. بالنسبة لأوروبا، يعني ذلك تكاليف تمويل أعلى مقارنة بالولايات المتحدة، وفقدان الاستقلالية في السياسة النقدية، واعتماداً جيوسياسياً.
خيارات استجابة أوروبا
في مواجهة هذا الوضع، قال شاف إن البنك المركزي الأوروبي من الواضح أنه ليس لديه مجال للغطرسة، ولكن لا يزال هناك العديد من الخيارات في صندوق أدوات البنك المركزي الأوروبي.
أولاً، يمكن لصانعي السياسات تقديم المزيد من الدعم للعملات المستقرة المقومة باليورو التي تخضع لتنظيم مناسب. إذا تم تصميمها بشكل صحيح وتمكنت من تخفيف المخاطر بشكل فعال، يمكن أن تلبي العملات المستقرة عالية الجودة المقومة باليورو الطلب المشروع في السوق وتساعد في تعزيز الدور الدولي لليورو.
ثانياً، يجب اعتبار مشروع اليورو الرقمي من النظام المركزي الأوروبي والابتكارات في القطاع الخاص عناصر مكملة في استراتيجية الدفع الرقمي الأوروبية الأوسع. خصوصاً في جانب التفاعل في الدفع، من المتوقع أن يصبح اليورو الرقمي خط الدفاع القوي الذي يحمي السيادة النقدية الأوروبية.
ثالثًا، من المهم تعزيز استخدام تقنية دفتر الأستاذ الموزع (DLT) في الأسواق المالية. المبادرات قصيرة وطويلة الأجل التي أعلن عنها مؤخرًا النظام المركزي الأوروبي - مشروعا Pontes و Appia - تمثل مساهمة رئيسية في هذا المجال، وتهدف إلى تحسين كفاءة المدفوعات عبر الحدود وقدرات التسوية.
أخيرًا، فإن التنسيق العالمي لتعزيز تنظيم العملات المستقرة أمر بالغ الأهمية. إذا لم تكن هناك قواعد متسقة، فقد تستمر الحالة المجزأة الحالية، مما يزيد من عدم الاستقرار المالي، والاحتيال التنظيمي، وهيمنة الدولار على المستوى العالمي.
بشكل عام، لم تعد العملة المستقرة شيئًا نادرًا، بل أصبحت جزءًا لا يتجزأ من المالية الرقمية. يوفر الإطار المؤسسي المستقر في أوروبا وطريقة العمل القائمة على القواعد أساسًا للثقة، وإذا تمكنت من الاستفادة من هذه الميزة من خلال تنظيم قوي، واستثمار في البنية التحتية، وابتكار في العملات الرقمية، فقد تصبح اليورو أقوى في هذه الثورة.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
الأسلحة المالية الأمريكية؟ البنك المركزي الأوروبي: ارتفاع عملات الدولار المستقرة سيضعف قدرة السياسة المالية الأوروبية على السيطرة
كتبه: باو ييلونغ، أخبار وول ستريت
حذرت البنك المركزي الأوروبي من أن نظام العملات الرقمية الذي يهيمن عليه الدولار يشكل تحديًا استراتيجيًا للسيادة النقدية الأوروبية. إذا كانت هناك نقص في التدابير الاستراتيجية، فقد تتعرض الاستقرار المالي الأوروبي والسلطة النقدية للتآكل.
في 28 يوليو، نشر المستشار في قسم البنية التحتية للأسواق والمدفوعات في البنك المركزي الأوروبي يورجن شاف (Jurgen Schaaf) مقالًا يشير فيه إلى أنه إذا تم استخدام عملة مستقرة بالدولار على نطاق واسع في منطقة اليورو، فقد تتأثر قدرة البنك المركزي الأوروبي على التحكم في السياسة النقدية.
تحتل عملة الدولار المستقرة مكانة مهيمنة مطلقة في السوق العالمية، حيث تمثل حوالي 99% من إجمالي القيمة السوقية للعملات المستقرة. بالمقابل، لا تزال عملة اليورو المستقرة في وضع هامشي، بقيمة سوقية تقل عن 350 مليون يورو.
مع احتمال دخول قانون GENIUS الذي وقعه ترامب حيز التنفيذ في غضون أسابيع، من المتوقع أن يرتفع عرض العملات المستقرة من 230 مليار دولار في عام 2025 إلى 2 تريليون دولار بحلول نهاية عام 2028. حذر شاف من أن هذا الاتجاه، بالإضافة إلى الدعم السياسي للعملات المستقرة في الولايات المتحدة، سيؤدي إلى مزيد من التوازن لصالح الولايات المتحدة، مما قد يقلل من تكاليف الاقتراض في منطقة اليورو ويزيد من تكاليف تمويلها.
حذر مسؤولو البنك المركزي الأوروبي سابقًا من أن العملات المستقرة قد تؤدي إلى مخاطر الاستقرار المالي. إذا انهارت عملة مستقرة رئيسية فجأة، فقد تتوسع الصدمة لتشمل النظام المالي بأسره. ووفقًا للبنك الدولي في تقريره الاقتصادي السنوي لعام 2025، فقد شهدت العديد من العملات المستقرة "انحرافات خطيرة" عن سعر الصرف المرتبط بها.
التأثير المحتمل على سيادة العملات الأوروبية
إذا تم استخدام عملة مستقرة بالدولار الأمريكي على نطاق واسع في منطقة اليورو للدفع أو الادخار أو التسوية، فقد تتقلص قدرة البنك المركزي الأوروبي على التحكم في حالة العملة.
اليوم، يتم توسيع استخدام العملات المستقرة بسرعة. من الاستخدامات الأولية في تداول الأصول المشفرة والتحويلات عبر الحدود، أصبحت الآن معتمدة من قبل عمالقة الدفع والتجارة السائدة.
بدأت المنظمات الرئيسية للبطاقات الأمريكية مثل فيزا وماستركارد في دمج العملات المستقرة في منتجاتها العالمية، بينما تستكشف شركات التجزئة مثل وول مارت وأمازون استخدام العملات المستقرة، مما قد يؤدي إلى تجاوز عدد كبير من المعاملات للنظام المصرفي التقليدي.
أشار شاف إلى أن بعض المنصات تقدم حتى فوائد على حيازة العملات المستقرة، مما يجعل وظيفتها مشابهة لصناديق أسواق المال، مما قد يؤدي إلى تحويل الودائع البنكية، مما يشكل تهديدًا أكبر للنظام المالي الأوروبي المركز حول البنوك.
على الرغم من أن هذا التآكل تدريجي، إلا أنه قد يعيد تكرار الأنماط التي لوحظت في بعض الاقتصادات التي تشهد "دولرة"، وخاصة عندما يسعى المستخدمون إلى مزايا الأمان أو العائد التي لا توفرها أدوات التسعير باليورو.
بمجرد أن يتشكل هذا الديناميكية، سيكون من الصعب عكسها نظراً لـ "أثر الشبكة" ووفورات الحجم للعملة المستقرة. في مجال التسويات المعتمدة على الرموز، يعد وجود بديل موثوق للنقد الرقمي أمرًا بالغ الأهمية، وإذا كان هناك نقص في بديل موثوق لليورو، فقد تعزز عملة الدولار المستقرة ميزتها التنافسية.
تحليل يعتبر أن الهيمنة الحالية للدولار ستمنح الولايات المتحدة مزايا استراتيجية واقتصادية، مما يمكنها من تمويل ديونها بتكاليف أقل، بينما تمارس تأثيراً عالمياً. بالنسبة لأوروبا، يعني ذلك تكاليف تمويل أعلى مقارنة بالولايات المتحدة، وفقدان الاستقلالية في السياسة النقدية، واعتماداً جيوسياسياً.
خيارات استجابة أوروبا
في مواجهة هذا الوضع، قال شاف إن البنك المركزي الأوروبي من الواضح أنه ليس لديه مجال للغطرسة، ولكن لا يزال هناك العديد من الخيارات في صندوق أدوات البنك المركزي الأوروبي.
أولاً، يمكن لصانعي السياسات تقديم المزيد من الدعم للعملات المستقرة المقومة باليورو التي تخضع لتنظيم مناسب. إذا تم تصميمها بشكل صحيح وتمكنت من تخفيف المخاطر بشكل فعال، يمكن أن تلبي العملات المستقرة عالية الجودة المقومة باليورو الطلب المشروع في السوق وتساعد في تعزيز الدور الدولي لليورو.
ثانياً، يجب اعتبار مشروع اليورو الرقمي من النظام المركزي الأوروبي والابتكارات في القطاع الخاص عناصر مكملة في استراتيجية الدفع الرقمي الأوروبية الأوسع. خصوصاً في جانب التفاعل في الدفع، من المتوقع أن يصبح اليورو الرقمي خط الدفاع القوي الذي يحمي السيادة النقدية الأوروبية.
ثالثًا، من المهم تعزيز استخدام تقنية دفتر الأستاذ الموزع (DLT) في الأسواق المالية. المبادرات قصيرة وطويلة الأجل التي أعلن عنها مؤخرًا النظام المركزي الأوروبي - مشروعا Pontes و Appia - تمثل مساهمة رئيسية في هذا المجال، وتهدف إلى تحسين كفاءة المدفوعات عبر الحدود وقدرات التسوية.
أخيرًا، فإن التنسيق العالمي لتعزيز تنظيم العملات المستقرة أمر بالغ الأهمية. إذا لم تكن هناك قواعد متسقة، فقد تستمر الحالة المجزأة الحالية، مما يزيد من عدم الاستقرار المالي، والاحتيال التنظيمي، وهيمنة الدولار على المستوى العالمي.
بشكل عام، لم تعد العملة المستقرة شيئًا نادرًا، بل أصبحت جزءًا لا يتجزأ من المالية الرقمية. يوفر الإطار المؤسسي المستقر في أوروبا وطريقة العمل القائمة على القواعد أساسًا للثقة، وإذا تمكنت من الاستفادة من هذه الميزة من خلال تنظيم قوي، واستثمار في البنية التحتية، وابتكار في العملات الرقمية، فقد تصبح اليورو أقوى في هذه الثورة.