مقدمة

كجزء من الجهود المبذولة لتوفير وضوح أكبر بشأن تطبيق قوانين الأوراق المالية الفيدرالية على الأصول المشفرة، تقدم إدارة تمويل الشركات وجهات نظرها حول بعض الأنشطة المعروفة باسم "التخزين" على الشبكات التي تستخدم آلية إجماع "إثبات الحصة" ("شبكات إثبات الحصة"). على وجه التحديد، تتناول هذه البيان تخزين الأصول المشفرة التي ترتبط ارتباطًا جوهريًا بالوظائف البرمجية لشبكة عامة، بدون إذن، وتستخدم للمشاركة في و/أو كسبها مقابل المشاركة في آلية إجماع هذه الشبكة أو تستخدم بطرق أخرى للحفاظ على العملية التكنولوجية وأمان هذه الشبكة وكسبها مقابل ذلك. نشير في هذا البيان إلى هذه الأصول المشفرة باسم "الأصول المشفرة المغطاة" وتخزينها على شبكات إثبات الحصة باسم "تخزين البروتوكول."

بروتوكول التخزين

تعتمد الشبكات على التشفير وتصميم الآلية الاقتصادية لتقليل الاعتماد على الوسطاء الموثوقين المعينين للتحقق من معاملات الشبكة وتقديم ضمانات التسوية للمستخدمين. يتم تنظيم عملية كل شبكة بواسطة بروتوكول برمجي أساسي، يتكون من كود كمبيوتر، يفرض برمجيًا قواعد معينة للشبكة ومتطلبات فنية وتوزيع المكافآت. يتضمن كل بروتوكول "آلية توافق"، وهي طريقة لتمكين الشبكة الموزعة من أجهزة الكمبيوتر غير المرتبطة (المعروفة باسم "العقد") التي تحافظ على الشبكة من نظير إلى نظير من الاتفاق على "الحالة" (أو السجل الرسمي لملكية عناوين الشبكة، والأرصدة، والمعاملات، وكود العقود الذكية، والبيانات الأخرى) للشبكة. تسمح الشبكات العامة والمفتوحة للمستخدمين بالمشاركة في تشغيل الشبكة، بما في ذلك التحقق من المعاملات الجديدة لشبكة وفقًا لآلية توافق الشبكة.

آلية PoS هي آلية توافق تُستخدم لإثبات أن مشغلي العقد ("مشغلو العقد") المشاركون في الشبكة قد قدموا قيمة للشبكة يمكن، في بعض الحالات، أن تُفقد إذا تصرفوا بشكل غير نزيه. في شبكة PoS، يجب على مشغل العقد أن يخزن الأصول المشفرة المغطاة الخاصة بالشبكة ليتم اختياره برمجياً من قِبل بروتوكول البرنامج الأساسي للشبكة للتحقق من كتل جديدة من البيانات وتحديث حالة الشبكة. عند الاختيار، يعمل مشغل العقد كـ "مدقق". مقابل تقديم خدمات التحقق، يكسب المدققون "مكافآت" من نوعين: (1) أصول مشفرة مغطاة جديدة تم سكها (أو إنشاؤها) تُوزع برمجياً على المدقق من قِبل الشبكة وفقاً لبروتوكول البرنامج الأساسي الخاص بها؛ و(2) نسبة من رسوم المعاملات، المدفوعة بأصول مشفرة مغطاة، من الأطراف التي تسعى لإضافة معاملاتها إلى الشبكة.

في شبكات إثبات الحصة، يجب على مشغلي العقد الالتزام أو "التخزين" بالأصول المشفرة المغطاة ليكونوا مؤهلين للتحقق وكسب المكافآت، وعادةً ما يتم ذلك باستخدام عقد ذكي، وهو برنامج ينفذ ذاتيًا يقوم بأتمتة الإجراءات المطلوبة في معاملة الشبكة. أثناء التخزين، يتم "قفل" الأصول المشفرة المغطاة ولا يمكن نقلها لفترة من الزمن وفقًا لشروط البروتوكول المعمول به. لا يتولى المدقق حيازة أو السيطرة على الأصول المشفرة المغطاة المخزنة، مما يعني أن ملكية الأصول المشفرة المغطاة والسيطرة عليها لا تتغير أثناء التخزين.

تحتوي البروتوكولات البرمجية الأساسية لكل شبكة PoS على القواعد الخاصة بتشغيل وصيانة شبكة PoS، بما في ذلك طريقة اختيار المدققين من بين مشغلي العقد. توفر بعض البروتوكولات اختيار المدققين بشكل عشوائي بينما تستخدم بروتوكولات أخرى معايير محددة لاختيار المدققين، مثل عدد الأصول المشفرة المغطاة المخزنة من قبل مشغلي العقد. كما قد تحتوي البروتوكولات على قواعد تهدف إلى ردع الأنشطة التي تضر بأمان الشبكة وسلامتها، مثل التحقق من الكتل غير الصالحة أو التوقيع المزدوج (الذي يحدث عندما يحاول المدقق إضافة نفس المعاملة إلى الشبكة عدة مرات، مما يؤدي فعليًا إلى إنفاق نفس الأصول المشفرة أكثر من مرة).

توفر المكافآت من التخزين بروتوكول حافزًا اقتصاديًا للمشاركين لاستخدام أصولهم المشفرة المغطاة لتأمين شبكة PoS وضمان استمرار تشغيلها. يمكن أن يؤدي زيادة مقدار أصول التشفير المغطاة المخزنة إلى زيادة أمان شبكات PoS وتخفيف خطر أن تتمكن جهة معادية من السيطرة على غالبية إجمالي أصول التشفير المغطاة المخزنة، مما سيمكن تلك الجهة من التلاعب بشبكة PoS من خلال التأثير على التحقق من المعاملات وإمكانية تغيير تاريخ معاملات الشبكة.

يمكن لمالكي الأصول الرقمية المغطاة كسب المكافآت من خلال العمل كتشغيل عقدة والتخزين لأصولهم الرقمية المغطاة الخاصة. عند التخزين الذاتي (أو الفردي)، يحتفظ المالك بالملكية والتحكم في أصوله الرقمية المغطاة ومفاتيحه الخاصة التشفيرية في جميع الأوقات.

بدلاً من ذلك، يمكن لمالكي الأصول الرقمية المغطاة المشاركة في عملية التحقق من شبكة PoS دون تشغيل عقدهم الخاصة من خلال استخدام التخزين الذاتي مباشرةً مع طرف ثالث. يمنح مالكو الأصول الرقمية المغطاة حقوق التحقق الخاصة بهم إلى مشغل العقدة الثالث. عند استخدام مشغل العقدة الثالث، يحصل مالك الأصول الرقمية المغطاة على جزء من المكافآت، بينما يكسب المزود أيضًا جزءًا من المكافآت مقابل خدماته في التحقق من المعاملات. عند استخدام التخزين الذاتي مباشرةً مع طرف ثالث، يحتفظ مالك الأصول الرقمية المغطاة بملكيته وتحكمه في أصوله الرقمية المغطاة ومفاتيحه الخاصة.

بالإضافة إلى التخزين الذاتي (أو الفردي) والتخزين الذاتي مع طرف ثالث، فإن الشكل الثالث من التخزين البروتوكولي هو ما يُسمى "التخزين الحارس"، حيث يتولى طرف ثالث ("الوصي") حفظ الأصول المشفرة المغطاة للمالكين ويسهل التخزين لهذه الأصول المشفرة المغطاة نيابة عن المالك. عندما يقوم المالكون بإيداع أصولهم المشفرة المغطاة لدى الوصي، يحتفظ الوصي بالأصول المشفرة المغطاة المودعة في "محفظة" رقمية يتحكم بها الوصي. يقوم الوصي بتخزين الأصول المشفرة المغطاة نيابة عن المالك مقابل جزء متفق عليه من أي مكافآت، إما باستخدام عقدة يديرها الوصي أو من خلال مشغل عقدة طرف ثالث يختاره الوصي. في جميع الأوقات خلال عملية التخزين، تبقى الأصول المشفرة المغطاة المودعة تحت سيطرة الوصي ويُفترض أن يحتفظ مالك الأصول المشفرة المغطاة بملكية الأصول المشفرة المغطاة المحتفظ بها من قبل الوصي. علاوة على ذلك، فإن الأصول المشفرة المغطاة المودعة: (1) لا تُستخدم من قبل الوصي لأغراض تشغيلية أو تجارية عامة؛ (2) لا تُقرض أو تُرهن أو تُعاد رهنها لأي سبب؛ و(3) تُحتفظ بطريقة مصممة لعدم تعريضها لمطالبات من قبل أطراف ثالثة. لهذا الغرض، لا يستخدم الوصي الأصول المشفرة المغطاة المودعة للمشاركة في الرفع المالي أو التداول أو المضاربة أو الأنشطة التقديرية.

وجهة نظر القسم حول أنشطة التخزين بروتوكول

ترى الإدارة أن "أنشطة التخزين البروتوكولي" (كما هو معرف أدناه) فيما يتعلق بالتخزين البروتوكولي لا تتضمن عرض وبيع الأوراق المالية بالمعنى المقصود في القسم 2(أ)(1) من قانون الأوراق المالية لعام 1933 ("قانون الأوراق المالية") أو القسم 3(أ)(10) من قانون بورصة الأوراق المالية لعام 1934 ("قانون البورصة"). وبناءً عليه، ترى الإدارة أن المشاركين في أنشطة التخزين البروتوكولي لا يحتاجون إلى التسجيل لدى اللجنة للمعاملات بموجب قانون الأوراق المالية، أو أن يكونوا ضمن أحد استثناءات قانون الأوراق المالية من التسجيل فيما يتعلق بهذه الأنشطة.

أنشطة التخزين التي يغطيها هذا البيان

وجهة نظر القسم تتعلق بأنشطة ومعاملات التخزين الخاصة بالبروتوكول التالية ("أنشطة التخزين الخاصة بالبروتوكول" وكل منها "نشاط التخزين الخاص بالبروتوكول"):

• التخزين Covered Crypto Assets على شبكة PoS؛
• الأنشطة التي تقوم بها الأطراف الثالثة المعنية في عملية التخزين للبروتوكول ‒ بما في ذلك، ولكن لا تقتصر على، مشغلي العقد من الأطراف الثالثة، والمحققين، والأمناء، والمفوضين، والمصوتين ("مقدمو الخدمة") ‒ بما في ذلك أدوارهم فيما يتعلق بكسب وتوزيع المكافآت؛ و
• تقديم الخدمات المساعدة (كما هو معرف أدناه).

تتناول هذه البيان فقط أنشطة تخزين البروتوكول التي تتم بالارتباط مع الأنواع التالية من تخزين البروتوكول.

• التخزين الذاتي (أو الفردي) ، والذي يتضمن مشغل العقدة الذي يقوم بتخزين أصول التشفير المغطاة التي يمتلكها ويتحكم فيها باستخدام موارده الخاصة. قد يتضمن مشغل العقدة شخصًا أو أكثر يعملون معًا لتشغيل عقدة وتخزين أصول التشفير المغطاة الخاصة بهم.
• التخزين الذاتي مباشرة مع طرف ثالث، والذي يتضمن مشغل العقد، بموجب شروط البروتوكول، مُنح حقوق التحقق من مالكي الأصول الرقمية المغطاة. قد تتدفق مدفوعات المكافآت من شبكة PoS مباشرة إلى مالكي الأصول الرقمية المغطاة أو بشكل غير مباشر إليهم من خلال مشغل العقد.
• ترتيبات الحفظ، التي تتضمن وصيًّا يقوم بالتخزين نيابةً عن مالكي الأصول المشفرة المغطاة التي يحتفظ بها الوصي نيابةً عنهم. على سبيل المثال، قد تقوم منصة تداول الأصول المشفرة التي تحتفظ بالأصول المشفرة المغطاة المودعة لعملائها بالتخزين لهذه الأصول المشفرة المغطاة نيابةً عن هؤلاء العملاء على شبكة PoS التي تسمح بالتفويض نيابةً عن وبتصريح من العملاء. سيقوم الوصي بالتخزين للأصول المشفرة المغطاة المودعة باستخدام عقدته الخاصة أو اختيار مشغل عقدة طرف ثالث. في الحالة الأخيرة، يكون هذا الاختيار هو القرار الوحيد للوصي في عملية التخزين.

مناقشة أنشطة التخزين للبروتوكول

تعرف الفقرة 2(أ)(1) من قانون الأوراق المالية والفقرة 3(أ)(10) من قانون البورصة مصطلح "الأمان" من خلال تقديم قائمة من الأدوات المالية المختلفة، بما في ذلك "الأسهم" و"السندات" و"السندات". نظرًا لأن الأصول المشفرة المغطاة لا تشكل أيًا من الأدوات المالية التي تم تعدادها بشكل محدد في تعريف "الأمان"، نقوم بإجراء تحليلنا لبعض المعاملات التي تتضمن الأصول المشفرة المغطاة في سياق التخزين بناءً على اختبار "عقد الاستثمار" المنصوص عليه في SEC ضد W.J. Howey Co. يُستخدم "اختبار Howey" لتحليل الترتيبات أو الأدوات غير المدرجة في تلك الأقسام القانونية بناءً على "الواقع الاقتصادي".

عند تقييم الحقائق الاقتصادية لمعاملة ما، فإن الاختبار هو ما إذا كان هناك استثمار للمال في مشروع مشترك يعتمد على توقع معقول للأرباح المستمدة من الجهود الريادية أو الإدارية للآخرين. وقد أوضحت المحاكم الفيدرالية منذ قضية هاوي أن متطلبات "جهود الآخرين" في هاوي تتحقق عندما تكون "الجهود التي يبذلها أولئك غير المستثمرين هي الجهود المهمة بلا جدال، تلك الجهود الإدارية الأساسية التي تؤثر على فشل أو نجاح المشروع." كما ذكرت المحاكم الفيدرالية أيضًا أن الأنشطة الإدارية والوزارية ليست جهودًا إدارية أو ريادية تلبي متطلبات جهود الآخرين في هاوي.

التخزين الذاتي (أو التخزين الفردي)

إن التخزين الذاتي (أو الفردي) لمشغل العقد لا يتم بناءً على توقع معقول لتحقيق أرباح من الجهود الريادية أو الإدارية للآخرين. بدلاً من ذلك، يساهم مشغلو العقد بمواردهم الخاصة ويخزنون أصولهم المشفرة المغطاة، مما يؤمن شبكة إثبات الحصة (PoS) ويسهل تشغيل الشبكة من خلال التحقق من الكتل الجديدة، مما يمكنهم من التأهل للحصول على المكافآت التي تصدرها شبكة إثبات الحصة وفقًا لبروتوكول البرمجيات الأساسي الخاص بها. لكسب المكافآت، يجب أن تتوافق أنشطة مشغل العقد مع قواعد البروتوكول. من خلال تخزين أصوله المشفرة المغطاة الخاصة والمشاركة في التخزين البروتوكولي، يشارك مشغل العقد ببساطة في نشاط إداري أو وزاري لتأمين شبكة إثبات الحصة وتسهيل تشغيلها. إن توقع مشغل العقد في تلقي المكافآت لا يستند إلى أي جهود إدارية أو ريادية من طرف ثالث يعتمد عليها نجاح شبكة إثبات الحصة. بدلاً من ذلك، تأتي الحافز المالي المتوقع من البروتوكول فقط من الفعل الإداري أو الوزاري للتخزين البروتوكولي. وبالتالي، فإن المكافآت هي مدفوعات لمشغل العقد مقابل الخدمات التي يقدمها للشبكة بدلاً من أن تكون أرباحًا ناتجة عن الجهود الريادية أو الإدارية للآخرين.

التخزين الذاتي مباشرة مع طرف ثالث

وبالمثل، حيث يقوم مالك أصل التشفير المغطى بتفويض حقوق التحقق الخاصة به إلى مشغل العقد، لا يتوقع مالك الأصل المغطى تحقيق أي أرباح ناتجة عن جهود الآخرين الريادية أو الإدارية. إن خدمة مشغل العقد لمالك الأصل المغطى هي خدمة إدارية أو تنفيذية بطبيعتها، وليست ريادية أو إدارية للأسباب المذكورة أعلاه فيما يتعلق بالتخزين الذاتي (أو الفردي). سواء كان مشغل العقد يقوم بتخزين أصوله المغطاة الخاصة أو تم منح حقوق التحقق من مالكي أصول التشفير المغطاة الآخرين، لا يغير من طبيعة التخزين البروتوكولي لأغراض تحليل هاوي. في كلتا الحالتين، يبقى التخزين البروتوكولي نشاطًا إداريًا أو تنفيذيًا، ويتم اشتقاق الحافز المالي المتوقع من هذا النشاط فقط وليس من نجاح شبكة PoS أو أي طرف ثالث آخر. علاوة على ذلك، لا يضمن مشغل العقد أو يحدد أو يثبت مقدار المكافآت المستحقة لمالكي أصول التشفير المغطاة، على الرغم من أن مشغل العقد قد يخصم من هذا المبلغ رسومه (سواء كانت ثابتة أو نسبة مئوية من هذا المبلغ).

ترتيبات الحفظ

في ترتيب وصاية، لا يقدم الوصي (سواء كان مشغل عقدة أم لا) جهودًا ريادية أو إدارية لمالكي الأصول الرقمية المغطاة الذين يقدم لهم هذه الخدمة. هذه الترتيبات مشابهة لتلك التي تمت مناقشتها أعلاه حيث يمنح مالك الأصول الرقمية المغطاة حقوق التحقق الخاصة به لطرف ثالث ولكنها تتضمن أيضًا منح المالك وصاية على أصوله الرقمية المغطاة المودعة. لا يقرر الوصي ما إذا كان أو متى أو كم من أصول المالك الرقمية المغطاة يجب تخزينه. إن الوصي ببساطة يعمل كوكيل فيما يتعلق بتخزين الأصول الرقمية المغطاة المودعة نيابة عن المالك. بالإضافة إلى ذلك، فإن أخذ الوصي وصاية على الأصول الرقمية المغطاة المودعة وفي بعض الحالات اختيار مشغل عقدة ليس كافيًا لتلبية متطلبات جهود الآخرين وفقًا لقانون هاوي، لأن هذه الأنشطة إدارية أو وزارية في طبيعتها ولا تتضمن جهودًا إدارية أو ريادية. علاوة على ذلك، لا يضمن الوصي أو يحدد أو يثبت مقدار المكافآت المستحقة لمالكي الأصول الرقمية المغطاة، على الرغم من أن الوصي قد يخصم من هذا المبلغ رسومه (سواء كانت ثابتة أو نسبة من هذا المبلغ).

الخدمات المساعدة

قد يقدم مقدمو الخدمة الخدمات الموضحة أدناه ("الخدمات التكميلية") لملاك الأصول المشفرة المغطاة في إطار التخزين البروتوكولي. كل من هذه الخدمات التكميلية هي مجرد طبيعة إدارية أو وزارية ولا تنطوي على جهود ريادية أو إدارية. إنها جوانب من نشاط عام - التخزين البروتوكولي - الذي لا يعتبر بدوره ريادياً أو إدارياً.

• تغطية الخصم، حيث يقوم مزود الخدمة بتعويض أو تعويض عميل التخزين عن الخسارة الناتجة عن الخصم. هذه الحماية ضد أخطاء مشغل العقد مشابهة لتلك التي تقدمها مزودو الخدمة في العديد من أنواع المعاملات التجارية التقليدية.
• إلغاء الربط المبكر، حيث يسمح مزود الخدمة بإرجاع الأصول المشفرة المغطاة إلى المالك قبل انتهاء فترة الإلغاء الخاصة بالبروتوكول. هذه الخدمة تقصر ببساطة فترة الإلغاء الفعالة للبروتوكول كوسيلة لتسهيل الأمر على مالك الأصول المشفرة المغطاة من خلال تقليل عبء فترة الإلغاء.
• جدول الدفع البديل للمكافآت ومبالغها، حيث يقدم مزود الخدمة المكافآت المكتسبة بتواتر ومبلغ يختلف عن الجدول المحدد للبروتوكول و/أو حيث تُدفع المكافآت في وقت أبكر أو بشكل أقل تكرارًا مما يمنحه البروتوكول، بشرط ألا تكون مبالغ المكافآت ثابتة أو مضمونة أو أكبر من تلك التي يمنحها البروتوكول. مشابهًا لفك الارتباط المبكر، فإن هذه مجرد وسيلة اختيارية تُمنح لمالكي الأصول المشفرة المغطاة فيما يتعلق بإدارة تخصيص المكافآت وتسليمها.
• تجميع الأصول المشفرة المغطاة، حيث يقدم مزود الخدمة القدرة لمالكي الأصول المشفرة المغطاة على تجميع أصولهم المشفرة المغطاة لتلبية الحد الأدنى من التخزين الذي يتطلبه البروتوكول. هذه الخدمة هي جزء من عملية التحقق، التي هي في حد ذاتها إدارية أو وزارية بطبيعتها. دون المزيد، فإن تجميع الأصول المشفرة المغطاة للمالكين للمساعدة في تمكين التخزين هو أيضًا بطبيعته إدارية أو وزارية.

سواء تم تقديمها بشكل منفصل أو كجزء من مجموعة خدمات، فإن مزود الخدمة لا يتصرف بطريقة إدارية أو ريادية إذا قدم أيًا أو كل هذه الخدمات.

لمزيد من المعلومات، يُرجى الاتصال بمكتب المستشار الرئيسي للقسم من خلال تقديم نموذج طلب عبر الإنترنت على https://www.sec.gov/forms/corp_fin_interpretive.

لأغراض هذا البيان، يُعرَّف "الأصل الرقمي" بأنه أصل يتم إنشاؤه أو إصداره أو نقله باستخدام شبكة blockchain أو شبكة تكنولوجيا دفتر الأستاذ الموزع المماثلة ("الشبكة الرقمية")، بما في ذلك، على سبيل المثال لا الحصر، الأصول المعروفة باسم "الرموز" و"الأصول الرقمية" و"العملات الافتراضية" و"العملات المعدنية"، والتي تعتمد على بروتوكولات تشفير. بالإضافة إلى ذلك، لأغراض هذا البيان، تشير "الشبكة" إلى شبكة رقمية.

تمثل هذه البيان آراء موظفي قسم تمويل الشركات ("القسم"). إنها ليست قاعدة أو لائحة أو توجيه أو بيان من لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية ("اللجنة")، ولم تقم اللجنة بالموافقة أو الاعتراض على محتواها. إن هذا البيان، مثل جميع بيانات الموظفين، ليس له قوة قانونية أو تأثير: فهو لا يغير أو يعدل القانون المعمول به، ولا يخلق أي التزامات جديدة أو إضافية لأي شخص.

تتناول هذه العبارة أنشطة معينة تتعلق بأصول التشفير المغطاة التي لا تمتلك خصائص اقتصادية جوهرية أو حقوق، مثل توليد عائد سالب أو نقل حقوق إلى دخل مستقبلي أو أرباح أو أصول لمؤسسة تجارية.

تتناول هذه البيان التخزين البروتوكولي بشكل عام بدلاً من جميع تبايناته. علاوة على ذلك، لا يتناول هذا البيان جميع أشكال "التخزين"، مثل ما يسمى "التخزين السائل"، "إعادة التخزين" أو "إعادة التخزين السائل". يتم مناقشة الأنشطة التخزينية المحددة التي يغطيها هذا البيان أدناه في "أنشطة التخزين البروتوكولي التي يغطيها هذا البيان."

بينما يحدد البروتوكول قواعد المكافآت، يكون مشغلو العقد عمومًا أحرارًا في مشاركة المكافآت أو فرض الرسوم مقابل خدماتهم بطرق تختلف عن تلك الخاصة بالبروتوكول. بعض البروتوكولات تسمح لمشغل العقد باقتراح واستلام مكافأة تختلف عن المكافأة القياسية للبروتوكول.

تختلف فترة التخزين أو القفل الدنيا بين بروتوكولات إثبات الحصة.

قد يتعرض مشغل العقد أو المدقق لخصم أو "خسارة" الأصول المشفرة المضمونة التي تم تخزينها إذا شارك في أنشطة ضارة أو فشل في الالتزام بالمتطلبات التقنية لشبكة إثبات الحصة.

على بعض شبكات إثبات الحصة، يمكن لمالكي الأصول المشفرة المغطاة تخزين أصولهم المشفرة المغطاة والحصول على حقوق التحقق التي يمكنهم منحها لطرف ثالث، مما يسمح للطرف الثالث باستخدام الأصول المشفرة المغطاة المخزنة للتحقق من المعاملات على شبكة إثبات الحصة نيابة عن المالكين. على سبيل المثال، قد تسهل بعض شبكات إثبات الحصة ذلك من خلال السماح لمالك الأصل المشفر المغطى بـ "تفويض" حقوق التحقق الخاصة به إلى مشغل العقد. في هذه الحالة، يعمل مشغل العقد كـ "موفد" في عملية التخزين. قد تستخدم شبكات إثبات الحصة الأخرى ما يُسمى بـ "المعينين" الذين يمكن لمالك الأصل المشفر المغطى منح حقوق التحقق الخاصة به لهم للعمل نيابة عن مالك الأصل المشفر المغطى في اختيار الموثوقين.

عادةً ما يدخل الوصي في اتفاق مع المالك، مثل اتفاقية المستخدم أو شروط الخدمة، تنص على أن المالك يحتفظ بملكية الأصول المشفرة المغطاة.

وجهة نظر القسم ليست حاسمة فيما إذا كانت أي نشاطات تخزين بروتوكول معينة (المعرفة أدناه) تتضمن عرض وبيع أمن. يتطلب التحديد النهائي تحليل الحقائق المتعلقة بنشاط تخزين البروتوكول المحدد. حيث تختلف الحقائق عن تلك المقدمة في هذا البيان، قد تكون وجهة نظر القسم فيما إذا كان نشاط تخزين البروتوكول المحدد يتضمن عرض وبيع أمن مختلفة.

328 U.S. 293 (1946). لا نعتقد أن التخزين البروتوكولي عمومًا و"أنشطة التخزين البروتوكولي" المحددة في هذا البيان والتي نعبر من خلالها عن وجهة نظرنا في هذا البيان تنطوي على سندات أو أدلة أخرى على الديون لأنه في جميع الأوقات خلال عملية التخزين يحتفظ مالك الأصول المشفرة المغطاة بملكية أصوله المشفرة المغطاة (إما مباشرة أو من خلال أمين الحفظ).

انظر إلى قضية Landreth Timber Co. ضد Landreth، 471 U.S. 681، 689 (1985)، حيث اقترحت المحكمة العليا الأمريكية أن الاختبار المناسب لتحديد ما إذا كانت أداة معينة ليست بوضوح ضمن تعريف "الأسهم" كما هو محدد في القسم 2(a)(1) من قانون الأوراق المالية، أو التي تكون طبيعتها غير عادية، هو اختبار الحقائق الاقتصادية كما هو موضح في Howey. عند تحليل ما إذا كانت الأداة تعتبر ورقة مالية، "يجب تجاهل الشكل من أجل الجوهر"، Tcherepnin ضد Knight، 389 U.S. 332، 336 (1967)، "ويجب أن يكون التركيز على الحقائق الاقتصادية التي تقف وراء المعاملة، وليس على الاسم المرفق بها." United Housing Found.، Inc. ضد Forman، 421 U.S. 837، 849 (1975).

فورمان، 421 الولايات المتحدة في 852.

انظر، على سبيل المثال، SEC ضد. Glenn W. Turner Enterprises, Inc.، 474 F.2d 476، 482 (الدائرة التاسعة 1973).

() انظر، على سبيل المثال، First Fin. Fed. Sav. & Loan v. E.F. Hutton Mortgage, 834 F.2d 685 (8th Cir. 1987) (كانت الأنشطة المنجزة ذات طبيعة إدارية ووزارية فقط، وبالتالي فهي لا تشكل جهودا إدارية أو ريادية للآخرين)؛ Union Planters National Bank of Memphis v. Commercial Credit Business Loans، Inc.، 651 F.2d 1174 (6th Cir. 1981) (المهام والخدمات الإدارية ليست إدارية أو ريادية في ظل Howey). انظر أيضا Donovan v. GMO-Z.com Trust، 2025 U.S. Dist. LEXIS 27871 (S.D.N.Y. 2025) ("غالبا ما تكون المهام الوزارية والفنية والكتابية" ضرورية "لتشغيل مخطط الاستثمار وبالتالي تحقيق ربح ، لكن المحاكم وجدت منذ فترة طويلة أن مثل هذه الجهود غير كافية في ظل الشق الثالث ل Howey.").

إذا اختار الوصي ما إذا كان أو متى أو كم من أصول التشفير المغطاة للمالك يجب تخزينها، فإن أنشطته تكون خارج نطاق هذا البيان.

تكون الأصول المشفرة المغطاة المدعومة خاضعة لفترة "التأمين"، وهي مدة زمنية تحددها البروتوكول وبعدها يصبح مالك الأصل المشفر المغطى مؤهلاً لكسب المكافآت. فترة "إلغاء التأمين" هي مدة زمنية تحددها البروتوكول لإلغاء دعم أصل مشفر مغطى. لكل بروتوكول فترات تأمين وإلغاء تأمين خاصة به، والتي يمكن أن تكون ساعات أو أيام أو أسابيع.

إخلاء المسؤولية：

1. هذه المقالة معاد طباعتها من [SEC]. جميع حقوق الطبع والنشر تعود للمؤلف الأصلي [SEC] . إذا كانت هناك اعتراضات على هذا إعادة الطباعة، يرجى الاتصال بـبوابة التعلم الفريق، وسيتعاملون مع ذلك على الفور.
2. إخلاء المسؤولية: الآراء والأفكار المعبر عنها في هذه المقالة هي فقط آراء المؤلف ولا تشكل أي نصيحة استثمارية.
3. ترجمات المقال إلى لغات أخرى تتم بواسطة فريق Gate Learn. ما لم يُذكر خلاف ذلك، يُحظر نسخ أو توزيع أو سرقة المقالات المترجمة.