في صيف 2025، عادت "تشاينا رينيسانس" لتظهر مجددًا، بتوقيع مذكرة تفاهم مع YZi Labs (المعروفة سابقًا باسم Binance Labs)، بهدف استثمار 100 مليون دولار في BNB، الرمز الأصلي لسلسلة الكتل العامة BNB.

قبل شهرين فقط، أقر مجلس الإدارة تخصيصًا مشابهًا للاستثمار في فرص Web3 والعملات الرقمية. وقد أثارت هذه التحركات المركزة تكهنات واسعة بأن "تشاينا رينيسانس" تخطط لتحول جذري أو حتى لإعادة ابتكار ذاتها بالكامل.

لطالما تميزت "تشاينا رينيسانس" في مشهد البنوك الاستثمارية الصينية كلاعب فريد من نوعه.

فهي لا تحظى بهوية المؤسسات الحكومية مثل CICC أو CITIC، ولا تمتلك الجذور العريقة مثل Goldman Sachs أو Morgan Stanley. وقد ارتبط نموها ارتباطًا وثيقًا بالطفرة السريعة لقطاع الإنترنت الصيني. منذ تأسيسها في 2005، أشرفت "تشاينا رينيسانس" على صفقات اندماج واستحواذ (M&A) محورية مثل اندماج Didi مع Kuaidi، وMeituan مع Dianping، و58.com مع Ganji.com. يكاد لا توجد صفقة اندماج صنعت تاريخ الإنترنت الصيني إلا وكان لـ"تشاينا رينيسانس" دور حاسم فيها. ولولا عقد النمو الاستثنائي للإنترنت، لما اكتسبت لقب "رائد الاندماج والاستحواذ".

لكن مع تشبع السوق، وتزايد المنافسة، وتكثيف تطبيق أنظمة مكافحة الاحتكار، تغيرت أُسس نجاح "تشاينا رينيسانس" تغييرًا جذريًا.

هذه الشركة الاستثمارية التي كانت متألقة تواجه اليوم تحديات وجودية غير مسبوقة.

قد يمثل دخول "تشاينا رينيسانس" عالم Web3 توجهًا نحو تعزيز مكانتها في السوق، أو ربما يمثل مصير البنوك الاستثمارية التقليدية في عصر الرقمنة.

مأزق رائد الاندماج والاستحواذ

في 2021، حققت "تشاينا رينيسانس" نتائج مثالية تقريبًا: بلغ إجمالي إيراداتها السنوية 2.504 مليار يوان، وارتفع صافي الربح بنسبة 56.5% ليصل إلى 1.624 مليار يوان. أنجزت الشركة مشاريع مهمة مثل طرح Li Auto في هونغ كونغ وإدراج Kuaishou Technology. وكتب Bao Fan في رسالته السنوية بحماسة: "نحن عند بداية عقد جديد للاقتصاد الحديث."

لكن غالبًا ما تكون القمة نقطة تحول.

ففي 2022، تراجعت الإيرادات وصافي الربح في "تشاينا رينيسانس القابضة": انخفضت الإيرادات السنوية إلى 1.533 مليار يوان (بنسبة 8.36%)، وبلغت الخسائر السنوية 564 مليون يوان (هبوط بنسبة 134.71%).

وراء ذلك تباطؤ سريع في البيئة العامة.

وبحسب "تقرير مراجعة وتوقعات سوق الاندماج والاستحواذ (M&A) للشركات الصينية لعام 2022"، انخفضت العمليات الوطنية بنسبة 23.5%، وتراجعت صفقات قطاع TMT بنسبة 41%. بالنسبة لـ"تشاينا رينيسانس" التي ازدهرت في اندماجات TMT، فقدت مكانتها الأساسية بالسوق.

لكن الأزمة الأعمق كانت تتعلق بنموذج العمل، لا بالأرقام فحسب.

ارتفعت "تشاينا رينيسانس" مستفيدة من طفرة الإنترنت في الصين، وانطلقت من الصفر إلى القمة. كان ذلك عصر ديناميكية لا حدود لها: الشركات الناشئة تبحث عن النمو السريع، العمالقة يترصدون صفقة المستقبل الكبرى، ورأس المال يتعطش للقصص. لعبت الشركة دور "الوسيط الفائق" في هذا الزخم، ومعتمدة على كاريزما Bao Fan وعلاقاته ورؤيته الثاقبة لنمو القطاع.

طالما ظل السوق في طور التوسع وكانت الاندماجات هي العنوان، ازدهرت "تشاينا رينيسانس". ولم تخل صفقة تحول إلا وكان لها بصمة.

مع تغير البيئة، تغيرت القصة؛ السوق دخل صراعًا صفريًا، ولفتت التحالفات القوية انتباه المنظمين، وخسر النموذج السابق أرضيته.

هذا هو مأزق الشركة الحقيقي: ليست مجرد تراجع النشاط، بل فقدان صلاحية أسلوب النجاح في حقبة جديدة.

الشبكات الشخصية المركزية، وقنوات المعلومات المغلفة، والقيمة المعتمدة على العلاقات، لم تعد ملائمة لعالم جديد تحكمه الشفافية والانفتاح وتراجع دور الوسطاء.

وهذا يزداد وضوحًا في ثقافة الشركة التي تعتمد بشكل كبير على شخصية واحدة قيادية. وكما كشف مصدر لـReuters، تظل "تشاينا رينيسانس" تعتمد بشكل كبير على شخصية واحدة قيادية—وهو نموذج يصعب استدامته في البيئة الحالية.

استراتيجية Web3 الهادئة لـ"تشاينا رينيسانس"

لم يحدث دخول الشركة إلى Web3 بين ليلة وضحاها.

في مايو 2018، أعلنت Circle عن جولة تمويل E بقيمة 110 مليون دولار، وظهر ضمن المستثمرين أسماء من الصف الأول مثل IDG وBreyer Capital وBitmain. قليلون انتبهوا إلى مشاركة "تشاينا رينيسانس".

ولولا رسالة تهنئة من الشركة في يونيو 2025، ما كان أحد ليدرك دخولها المبكر إلى مجال العملات المستقرة. أظهر تدقيق نشرة Circle أن الشركة ليست مساهمًا رئيسيًا، ما يعني امتلاكها حصة صغيرة أو خروجها قبل الطرح العام.

ومع ذلك، أعاد رهان تشاينا رينيسانس على Circle حماس السوق الذي غاب طويلاً.

وبعد تصنيفها "سهم مفهوم Circle"، ارتفع سعر سهم "تشاينا رينيسانس" من 3 دولارات هونغ كونغ إلى ما يزيد عن 6، أي أكثر من ضعف القيمة. وكان ذلك دفعة قوية لأداء الشركة بعد الإدراج.

وقد عكس تحرك الشركة تجاه Circle رؤية Bao Fan الاستراتيجية بعيدة الأمد.

في 2015، أثناء ذروة تأثيرها بسوق الإنترنت الصيني، شاركت تقريبًا في كل صفقة اندماج أو تمويل كبيرة في القطاع. ومع ذلك، صرح Bao Fan في ذروة النجاح بتوقع حذر: "في غضون ثلاث سنوات قد لا يكون لنا مقعد على الطاولة."

هذا التصريح كان بداية تحول الشركة. أدرك Bao Fan هشاشة النموذج القائم فقط على رسوم الخدمات، فقرر التحول من مقدم خدمة إلى مساهم فعلي، ومن الاستشارة إلى ملكية حقيقية.

لم يكن استثمار Circle الأبرز في المحفظة. ففي نفس الفترة، استثمرت الشركة في Meituan وJD Digits وKuaishou وLi Auto وNIO وPop Mart، بينما كان الاستثمار في شركة أمريكية للدفع الرقمي يبدو غريبًا. حتى Lei Ming، قائد الصفقة، اعترف لاحقًا بأن الحظ لعب دورًا كبيرًا—دخلت الشركة متأخرة وبحصة صغيرة ولم تحقق أرباحًا مباشرة تذكر.

بجانب Circle، نفذت الشركة استثمارات مباشرة في Amber Group وMatrixport؛ وشاركت في استشارات مالية لـ Canaan, Bitdeer, HashKey؛ وضمّت Frank Fu Kan، رائد أعمال بلوك تشين، كعضو مجلس إدارة مستقل.

مع ذلك، لم تحقق هذه الجهود نتائج كبيرة مباشرة. بحسب 36Kr، حققت الشركة أرباحًا من خدمات التمويل وليس من عمليات استثمارية ضخمة، بينما كانت القيمة الحقيقية لاستثمار Circle تكمن في إنعاش معنويات السوق وسعر السهم.

رهانات كبرى بعد Bao Fan

في 2024، دخلت "تشاينا رينيسانس" حقبة قيادة جديدة.

بعد اختفاء Bao Fan، تولت زوجته Xu Yanqing قيادة الشركة، ومع خروج الرئيس التنفيذي السابق Xie Yijing، تشكلت قيادة ثلاثية جديدة برئاسة Xu Yanqing، والرئيس التنفيذي Wang Lixing، والمدير التنفيذي Du Yongbo.

أطلقت Xu Yanqing سريعًا استراتيجية "تشاينا رينيسانس 2.0": تقليل الاعتماد على الإنترنت التقليدي، والتركيز على التقنيات المتقدمة، وWeb3، والتمويل الرقمي.

جاء هذا التحول في توقيت دقيق مع تغييرات السياسة.

في مايو 2025، أقر مجلس هونغ كونغ التشريعي قانون العملات المستقرة؛ وبعد شهر صدر بيان سياسة تطوير الأصول الرقمية 2.0. وأقر مجلس إدارة الشركة في الفترة ذاتها ميزانية قدرها 100 مليون دولار لدخول أسواق Web3 والأصول الرقمية رسميًا.

كانت هذه الخطوة مألوفة للمراقبين: فقد برعت "تشاينا رينيسانس" في اقتناص التحولات التاريخية، وساعدت شركات الإنترنت الصينية على التفوق. اليوم، تبدو متحمسة لتكرار التجربة في مجال جديد، ولكن دون Bao Fan.

وفي أغسطس، وقعت مذكرة تفاهم مع YZi Labs للاستثمار في BNB بقيمة 100 مليون دولار، لتكون أول شركة مدرجة في هونغ كونغ تضع BNB في خزائنها. وتمت الإشارة إليها بأنها MicroStrategy الخاصة بـBNB في سوق هونغ كونغ.

كان شراء العملات المشفرة مجرد بداية؛ إذ تعتزم الشركة دعم نظام BNB البيئي بخطتين أساسيتين.

أولًا، تطوير منتجات قائمة على الصناديق مع إدارة الأصول الصينية (هونغ كونغ) وشركاء آخرين، لتسهيل إدراج BNB على منصات الأصول الرقمية المتوافقة في هونغ كونغ. وعلى نحو متزامن، في 3 سبتمبر، أتاح OSL، أول بورصة مرخصة في المدينة، تداول BNB للمستثمرين المحترفين.

ثانيًا، بدعم من YZi Labs، تسعى الشركة لتأسيس صندوق أصول حقيقية بمئات الملايين من الدولارات لتعزيز انتشار العملات المستقرة والأصول الواقعية لدى الشركات المدرجة في هونغ كونغ عبر سلسلة BNB.

بفضل هذه المبادرات، تهدف "تشاينا رينيسانس" إلى الاستفادة من زخم Binance لترسيخ موقعها في قلب منظومة Web3.

وفي احتفال الذكرى الخامسة لسلسلة BNB في 29 أغسطس، وقفت Xu Yanqing جنبًا إلى جنب مع Ella Zhang رئيسة YZi Labs وقالت: "منذ شراكتنا مع YZi Labs، تلقينا قدرًا هائلًا من الاستفسارات من المؤسسات المالية التقليدية. تركز الاستفسارات الحالية على كيفية الاستثمار الفعّال في الأصول الرقمية مثل BNB التي تمثل مستقبل التمويل."

وأردفت: "هدفنا ليس فقط إنشاء جسور بين Web2 وWeb3، بل أيضًا تسخير خبرتنا في الخدمات المصرفية الاستثمارية وإدارة الأصول والثروات، حتى تبقى تشاينا رينيسانس نموذجًا استثماريًا أيقونيًا في عصر Web3."

خلاصة استراتيجية الشركة:

المنطق الخارجي: عند رغبة المؤسسات التقليدية في التعرض للعملات الرقمية، يكون الاستثمار المباشر عالي المخاطر، بينما استثمارهم في أسهم "تشاينا رينيسانس" يوفر تعرضًا غير مباشر.

المنطق الداخلي: تلاقي Web3 وWeb2 سيخلق طلبًا جديدًا على التمويل وصفقات الاندماج، وربما يعيد عقد الاندماج والاستحواذ المرتبط بالإنترنت.

بعبارة أخرى، تطمح "تشاينا رينيسانس" لتظل "البنك الاستثماري المميز" في رسم مستقبل العملات المشفرة.

ورغم الطموحات الكبيرة، يبقى التنفيذ تحديًا جوهريًا.

تحديات التحول

لطالما كان جوهر قوة "تشاينا رينيسانس" يكمن في رؤيتها المتعمقة لسوق الإنترنت الصيني وشبكات رواده، بعد أن تأسست على صفقات اندماج واستحواذ في قطاع TMT.

في البنوك الاستثمارية التقليدية، الحوافز واضحة: عمولات، نتائج قصيرة الأمد، وصفقات سريعة. المصرفيون ينجزون الصفقة مقابل الرسوم.

لكن دخول الشركة بالكامل إلى العملات الرقمية يضعها أمام واقع صعب: العديد من الصناديق التقليدية الكبرى تكبدت خسائر فادحة في عالم جديد سريع التقلب.

الأكثر وضوحًا أن نموذج المستشار المالي (FA) يكاد يكون غير ذي جدوى في هذا المجال.

نجاح الشركة كان يرتكز على العلاقات والمعلومات الخاصة—معرفة من لديه النية في جمع التمويل، ومن يريد البيع، وما التقييم، وهي معلومات في أيدي قلة. أما عالم البلوك تشين فشفاف: تدفقات رأس المال، عمليات تصويت الحوكمة، بيانات البروتوكولات، كل شيء متاح ويُرصد لحظيًا. باستثناء بضعة بورصات آسيوية وصناديق إدارة أصول ضخمة، أصبح جمع رأس المال جماعيًا، وبعض منصات المشتقات مثل Hyperliquid لا تحتاج تمويل خارجي أصلًا. فقدت الشركة امتيازاتها التقليدية في التفاوض والتوفيق.

للحصول على عوائد ملموسة، يجب على الشركة أن تستثمر مباشرة.

قال أحد المخضرمين بعد دخوله عالم العملات الرقمية: "الاستشارة تعتمد على العلاقات، بينما الاستثمار يتطلب رأس مال فعلي." كوّن صداقات—ثم خسر أمواله عند بدء الاستثمار.

سوق العملات الرقمية الأولية عالي الخطورة. ويتطلب النجاح فهماً عميقاً للمنطق الأساسي، وعلاقات مع أنجح رواد الأعمال لضمان الاستمرارية في خلق القيمة.

ومع ذلك، تغلب على القطاع السرديات قصيرة الأمد: المشاريع قد تتضاعف قيمتها في شهور ثم تنهار حين ينتهي الضجيج. فرق بلا نموذج عمل تعيش فقط من بيع الرموز، وتنخفض التقييمات. تتركز الاستثمارات حاليًا في عملات مثل BTC وETH وSOL. حتى أن صيغة "ربط الرموز بالأسهم" الرائجة اليوم قد تصبح بلا جدوى لاحقًا.

هذا يضع الشركة أمام نوعين من المخاطر:

أولًا، هل يمكنها تفادي المصيدة السردية؟ ثانيًا، خطر على السمعة.

أسواق العملات الرقمية أسرع بكثير من الأسواق التقليدية—بروتوكول مُخترق أو خروج مشروع قد يمحو القيمة خلال 48 ساعة. الخطأ قد يكلف الشركة رأس المال وسمعتها التي بنتها خلال سنوات.

على سبيل المثال، خسرت Temasek، صندوق الثروة السيادي السنغافوري، نحو 275 مليون دولار في FTX، واضطرت لخوض جلسات استماع برلمانية واعتراف علني "بإخفاق تدقيقي كبير"، ما ألحق ضررًا بسمعتها يفوق الخسارة المالية.

من هذا المنطلق، قد يكون الخيار الأمثل للشركة أن تتحول إلى لاعب رئيسي في السوق الثانوية؛ بتخصيص استراتيجي لـBTC وETH وBNB، مع اعتماد أساليب التحوط والكم، لضمان عائدات أكثر ثباتًا.

ولكن هذا المسار مليء بالتحديات.

فالتداول المباشر يعني منافسة مع صناديق الكم المتخصصة وشركات التداول الأصلية وصنّاع السوق العالميين. وبدون قدرات تقنية متقدمة وأنظمة إدارة مخاطر وتحليل بيانات على البلوك تشين، لن تكون الشبكات والعلامة التقليدية ذات وزن يُذكر.

تواجه "تشاينا رينيسانس" مأزقًا صعبًا:

كمستشار مالي فقدت ميزة المعلومات؛ وكصندوق رأس مال مغامر تواجه مصائد السرد؛ وكلاعب ثانوي تفتقر للعقلية الأصلية لسوق العملات الرقمية.

هذا مأزق تواجهه مؤسسات مالية وصناديق مغامرة عديدة: دخول Web3 يتطلب أكثر من رأس المال—يتطلب تحولًا فكريًا كاملًا.

ويجب أن تجيب الشركة عن سؤال جوهري: في عالم شفاف منزوع الوسطاء، ما هي القيمة الحقيقية التي يمكن أن تقدمها؟

نظرة بتاريخ 2025 تكشف أن تحول الشركة نحو Web3 كان أقرب لتجربة اضطرارية، فرضتها الظروف أكثر من كونه خيارًا حرًا.

قبل عشرين عامًا، انطلقت الشركة في توقيت مثالي مع طفرة الإنترنت الصينية. وقد كان Bao Fan رائدًا جعل من "المصرفية الاستثمارية الأصلية للإنترنت" بديلاً للتمويل التقليدي.

اليوم، الأمر مختلف: Web3 ليس مجرد نقلة رقمية للأعمال، بل هو ثورة في المنطق المالي؛ فاللامركزية، والوصول دون إذن، وحوكمة المجتمع تشكل تهديدًا مباشرًا لدور الوساطة التقليدية.

هذا التحول في الدور يضاعف التحدي. فبعد أن كانت الشركة حديثة العهد وسريعة الحركة، أصبحت اليوم مؤسسة راسخة. ويتطلب تبني النموذج الجديد تضحيات وتخليًا عن الماضي، وهي خطوة أصعب بكثير مما كانت عليه قبل عشرين عامًا.

على الساحة العالمية، لم تحقق المؤسسات المالية التقليدية اختراقًا حقيقياً في تبني الأصول الرقمية. فقد كانت Goldman Sachs أول من خاض التجربة، إلا أن الإيرادات الرقمية لا تزال هامشية. والسؤال العالمي: هل تستطيع المؤسسات التقليدية إعادة اختراع نفسها، أم أن التغيير سيأتي من جهات جديدة مبتكرة؟

أما بالنسبة لـ"تشاينا رينيسانس"، فلا مجال للعودة إلى الوراء.

بيان:

1. تمت إعادة نشر هذه المقالة من TechFlow، وجميع الحقوق محفوظة للمؤلف الأصلي Ada, Deep Tide TechFlow. إذا كان لديك أي اعتراض على هذا النشر، يرجى التواصل مع فريق Gate Learn، الذي سيتولى معالجة طلبك وفقًا لسياستنا.
2. إخلاء المسؤولية: الآراء الواردة في المقال تعبر فقط عن وجهة نظر المؤلف ولا تُعد نصيحة استثمارية بأي شكل.
3. تمت ترجمة نسخ هذه المقالة للغات الأخرى بواسطة فريق Gate Learn. ما لم يُذكر اسم Gate صراحة، لا يجوز نسخ أو توزيع أو اقتباس أي نسخة مترجمة.